資產(chǎn)證券化的進(jìn)化過程

1、范文最新推薦資產(chǎn)證券化的進(jìn)化過程資產(chǎn)證券化，就是將原始權(quán)益人不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收 入通過特設(shè)機構(gòu)（Specialpurposevehicle ，SPV，構(gòu)造和轉(zhuǎn)換為資 本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品即證券的過程。這種由一組不連續(xù)的應(yīng)收帳款或其他資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支撐的證券，被稱之為資產(chǎn)支撐證券（Asset backedsecurities ，即ABS。一、資產(chǎn)證券化的 過程1資產(chǎn)的原始權(quán)益人對自身資產(chǎn)進(jìn)行定性和定量分析，將流動 性較差但能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的存量資產(chǎn)如應(yīng)收帳款、住房抵押貸款 等或未來能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合同或項目進(jìn)行剝離，出售給 SPV 2. SPV將從不同發(fā)起人處

2、購買的資產(chǎn)“開包”，組合成資產(chǎn)地。這 些資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)采用真實銷售的方式從原始權(quán)益人處購入，與原始權(quán)益人進(jìn)行了破產(chǎn)隔離，即它不屬于原始權(quán)益人破產(chǎn)清償財產(chǎn)的范 圍。3. SPV將資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，設(shè)計成各種期限不 等、利率高低不一的證券。4.進(jìn)行證券信用增級。信用增級有多種 方式：（I ）破產(chǎn)隔離。由于實行破產(chǎn)隔離，使證券化的資產(chǎn)與原始權(quán) 益人自身的信用水平分開，投資者不受原始權(quán)益人信用風(fēng)險的影響。（2）賣方信用增級。一是直接追索權(quán)，即 SPV對資產(chǎn)遭到拒付時有 權(quán)向原始權(quán)益人追索；二是資產(chǎn)儲備，即原始權(quán)益人持有證券化資產(chǎn) 之外的足以償付SPV購買金額的資產(chǎn)儲備；三是購買或保留從屬權(quán)

3、 利，即由原始權(quán)益人向SPV提供一筆保證金。（3）第三方信用增級。 即由信用較高的金融擔(dān)保公司提供擔(dān)保。5.進(jìn)行發(fā)行評級。SPV聘請信用評級機構(gòu)對ABS進(jìn)行發(fā)行評級，并對外發(fā)布。投資者據(jù)此對投 資風(fēng)險進(jìn)行判斷。在信用增級之前，SPV已聘請信用評級機構(gòu)進(jìn)行過 初步評級。6.進(jìn)行證券銷售。SPV發(fā)行的證券可采用包銷或委托銷 售的方式由證券承銷商負(fù)責(zé)銷售。由于ABS進(jìn)行了信用增級，已具備 較高的信用等級，因此能以較好的條件售出。7. SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購買價格，向聘用機構(gòu)付費。8.實施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金。原始權(quán)益人或其他受委托的公司作為 服務(wù)人對證券化的資產(chǎn)進(jìn)行管理

4、，負(fù)責(zé)收取、記錄由該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn) 金收入，全部存入設(shè)在受托管理機構(gòu)的 SPV攵款專戶，建立投資者應(yīng) 收積累金。SPV向服務(wù)人支付服務(wù)費用。9.還本付息。至打規(guī)定期 限，由托管機構(gòu)將積累金撥入付款帳戶，對投資者還本付息。由證券 化的資產(chǎn)產(chǎn)生的收入扣除本息、支付各項費用之后，若有剩余，按協(xié) 議在原始權(quán)益人和SPV之間進(jìn)行分配。二、適合證券化的資產(chǎn)種類從 理論上講，大多數(shù)流動性較差但能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流 量的資產(chǎn)經(jīng)過特別組合后都能證券化。 從美、日等國家資產(chǎn)證券化的 實踐看，適合證券化的資產(chǎn)主要有：1.住房抵押貸款。住房抵押貸 款是銀行貸給購房者的以所購住房作抵押的應(yīng)收款項，期限較長，流

5、動性很差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。美國、日本資產(chǎn)證券化的實踐都 是從住房抵押貸款證券化開始的。2.應(yīng)收帳款。應(yīng)收帳款一般沒有 利息收入，期限很短，是否能產(chǎn)生現(xiàn)金流量取決于債務(wù)人的信用和支 付能力。所以對單個應(yīng)收帳款而言，其現(xiàn)金流量是不確定的；但對一 組應(yīng)收帳款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)出范文最新推薦一定的規(guī)律。因此應(yīng)收帳款可以證券化，并成為信用中下的企業(yè)融資 的重要方式。3.汽車抵押貸款和其他消費貸款。4.高速公路收費、 版權(quán)專利費等項目。這些項目能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流 量，以此為償債擔(dān)保發(fā)行的債券，也是 ABS的一種形式。這種方式在 美國已有了廣泛實踐。在我國，

6、1995年鐵道部門利用年收入超過300 億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設(shè)基金”作為償債擔(dān)保發(fā)行的鐵路建設(shè)債 券就類似于這種類型。三、資產(chǎn)證券化融資方式的特點I .資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式。因為原始權(quán)益人對被證券化的資產(chǎn)采取真實 銷售的方式出讓給SPV因此，根據(jù)美國財務(wù)會計準(zhǔn)則第125號的規(guī) 定，只確認(rèn)現(xiàn)金的增加、被證券化資產(chǎn)的減少和相關(guān)損益，而不確認(rèn) 負(fù)債。這種融資方式有利于保持原有負(fù)債比率， 有利于維持原有的財 務(wù)杠桿比，為企業(yè)再融資提供了便利。2.資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融 資方式。資產(chǎn)證券化的核心是設(shè)計出一種嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)，如多種資產(chǎn)支撐一種證券或一種資產(chǎn)支撐多種證券或多種資產(chǎn)支撐多種 證券

7、，有多個當(dāng)事人參與。這樣有利于提高ABS的安全性，以吸引投 資者，提高ABS發(fā)行的成功率。3.資產(chǎn)證券化是一種低成本的融資 方式。由于信用增級技術(shù)的應(yīng)用，使ABS具有較高的信用等級，因此， 票面利率一般較低。4.資產(chǎn)證券化使籌資者匿名融資成為可能。由 于ABS的到期清償只與被證券化的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流有關(guān)，從而只需 向投資者提供該資產(chǎn)的相關(guān)信息，而不必提供企業(yè)其他方面的信息， 有利于保護企業(yè)的財務(wù)秘密和商業(yè)秘密，尤其為資信等級較低的企業(yè) 融資提供了有利條件。5.資產(chǎn)證券化有利于提咼存量資產(chǎn)的質(zhì)量， 加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和資金循環(huán)，提高資產(chǎn)收益率和資金使用效率。由于資 產(chǎn)證券化具有的創(chuàng)新融資結(jié)構(gòu)，特別的信用增級技術(shù)，