某年投資策略報告

1、2004 年投資策略報告目錄一、 2004 年的市場分析二、 2004 年的投資機(jī)會三、我們的投資策略一、 2004 年的市場分析1、宏觀方面：2003 年我國經(jīng)濟(jì)擺脫了多年來的“通縮”困境，自 1997 年以來的首次出現(xiàn)了高速增長，在2003 年一季度 GDP 增長達(dá)到驚人9.9% ！盡管在 45 月份出現(xiàn)了“非典”的影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了一定的減速，但在客觀上也減弱了經(jīng)濟(jì)過熱的產(chǎn)生。而“非典”過后，我國經(jīng)濟(jì)又開始快速增長，表現(xiàn)最明顯的是以鋼鐵、石化、能源等基礎(chǔ)原材料行業(yè)， 消費物價指數(shù)也開始走出多年來的下降趨勢，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了少有的快速、健康發(fā)展。對于 2004 年的宏觀經(jīng)濟(jì)而言，盡管

2、有許多不確定因素影響（如：人民幣升值、外貿(mào)出口下滑、貿(mào)易摩擦加劇、控制房地產(chǎn)投資過熱等），我們?nèi)哉J(rèn)為 2004年我國經(jīng)濟(jì)仍將保持良好的發(fā)展勢頭！而根據(jù)目前各家權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測分析，明年我國 GDP 增長仍將達(dá)到 8.5% 左右。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)將與全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的融合，同時隨著世界經(jīng)濟(jì)的火車頭美國經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境將在未來的幾年內(nèi)保持良好的發(fā)展勢頭， 這些對于我國經(jīng)濟(jì)而言總體上將是好處大于可能存在的不利影響。對此，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是比較好的，將對證券市場的發(fā)展起到一個良好的支持作用 。2、政策因素：十六屆三中全會明確指出了證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，

3、并提出了由公有制為主轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜茷橹饕憩F(xiàn)形式的市場經(jīng)濟(jì)特征，同時也表明了理順產(chǎn)權(quán)制度，國家可以不控股的新理論， 這些為未來不長時間內(nèi)國有股減持和全流通等問題解決了政治上的障礙。 可以這么說，這次大會為中國股市進(jìn)入一個牛市打下了堅實地政治基礎(chǔ)和政策上的保證！1）宏觀調(diào)控：根據(jù)最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的原則，明年主要工作是經(jīng)濟(jì)景氣上升階段的結(jié)構(gòu)性調(diào)整， 并認(rèn)為目前我國經(jīng)濟(jì)總體上是好的，只是在局部行業(yè)上出現(xiàn)了一定的過熱苗頭。因此，我們認(rèn)為在宏觀調(diào)控政策上今后將更加注重政策的協(xié)調(diào)性，預(yù)計不會下猛藥，不搞一刀切，而是注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。2）財政貨幣政策：十六屆三中全會的公報中， 首次提出貨幣政策不再以

4、經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)而以幣值穩(wěn)定、總量平衡以及維護(hù)金融運行和金融市場整體穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險為目標(biāo)，將維持匯率、利潤、貨幣發(fā)行量、貸款以及貸款增量的穩(wěn)定。央行提出 “既反通脹也反通縮 ”的政策目標(biāo)。實際上央行的真正顧慮并不在于通脹而在于通縮。因此，可以預(yù)見 2004 年我國的積極財政政策還不會迅速退出，而是逐步 “淡出 ”，在財政貨幣政策上對于股市而言是“寬中有緊”。3）國有股減持：股權(quán)割裂是現(xiàn)階段整個市場處于弱勢中的主要原因，由于我國A 股市場非流通股和流通股之間的利益不一致，導(dǎo)致整個股市缺乏應(yīng)有的市場活力；而流通股市場參與者越來越感到市場沒有吸引力，開始出現(xiàn)所謂的“股市邊緣化 ”的跡象和討論。而

5、從 6 月份以后的 A 股市場來看，對于國有股減持問題成為了投資者最為關(guān)注的問題，但從目前國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的動向以及操作層面來看，要在短時間內(nèi)解決國有股問題仍然需要時間。國有股減持將成為2004 年我國 A 股市場最為不確定的政策影響因素， 因此，在投資中需要密切關(guān)注這方面的動態(tài)，并在行業(yè)和個股選擇中充分考慮各種減持方案的影響 。4）人民幣升值：我國一直以來采用的是人民幣匯率與美元單一掛鉤的外匯政策，而從去年開始出現(xiàn)的“弱勢美元”，導(dǎo)致人民幣隨著美元的貶值而貶值，對我國的外貿(mào)出口產(chǎn)生了巨大的正面影響， 貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大， 這些引發(fā)了國際上主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的不滿，“人民幣升值”的壓力與日俱增。而人民

6、幣升值勢必影響我國的出口貿(mào)易，同時導(dǎo)致大量的外向型企業(yè)效益受到影響，從而影響整個宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)，預(yù)計我國政府在人民幣升值問題上會充分考慮有關(guān)影響，但2004 年人民幣升值的壓力較大，從最近政府領(lǐng)導(dǎo)人的講話來看， 2004 年人民幣匯率浮動和升值可能性非常大。因此，我們認(rèn)為隨著人民幣升值在2004 年可能出現(xiàn)，其對相關(guān)行業(yè)（如：外貿(mào)、紡織等外向型）會產(chǎn)生較大影響；同時由于人民幣升值的實現(xiàn)，部分國際游資達(dá)成升值預(yù)期從而套現(xiàn)對A 股市場也會產(chǎn)生一定的影響。5）通貨膨脹：2003 年的物價指數(shù)上揚和基礎(chǔ)原材料價格的首次大幅上漲，以及糧食等農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格的上漲，似乎都預(yù)示著2004 年我國極有可能走出

7、多年的“通縮”而出現(xiàn)“通脹”的局面，盡管目前國家在采取多種的措施避免出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，我們認(rèn)為 2004 年相對 2003 年而言，通脹爆發(fā)的可能性較大，但同時預(yù)期適度的通脹也將對股市長遠(yuǎn)而言產(chǎn)生良好的支持作用。3、資金分析：市場中、短期的波動受到資金供求關(guān)系的影響巨大，對資金供求的分析將使我們能夠?qū)?2004 年市場的認(rèn)識有較大的幫助。1）資金供給：證券投資基金證券投資基金法獲得第三次通過，將創(chuàng)造良好的基金業(yè)發(fā)展環(huán)境，標(biāo)志著我國基金市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。03 年4季度和 04年，基金的發(fā)行可能加快，基金的總體規(guī)模將保持快速發(fā)展。以目前新基金的發(fā)行速度和規(guī)模，預(yù)計到 04年底，新發(fā)基金數(shù)目可

8、望超過 20只，可增加資金量達(dá) 400 億元 。券商資金雖然目前眾多證券公司經(jīng)營出現(xiàn)困難，但國家陸續(xù)出臺的一些扶持政策將有可能使券商重新獲得生機(jī)。 證券公司債券發(fā)行管理辦法已經(jīng)出臺，目前已有多家券商開始私募發(fā)債的前期準(zhǔn)備工作。券商集合受托理財業(yè)務(wù)也即將實施，新的管理辦法將使券商從過去的一對一受托理財拓展到零售資產(chǎn)管理，極大拓寬了券商的資金來源渠道。預(yù)計 2004 年，券商發(fā)債和集合受托理財業(yè)務(wù)可增加資金量達(dá)200 億元以上。QFII 資金目前， 9家境外機(jī)構(gòu)已獲得 QFII 額度，總投資規(guī)模達(dá)到16.5 億美元。從近期境外機(jī)構(gòu)對中國 A股市場的熱情來看， QFII 的投資總量有可能在 04年翻

9、番。2004 年QFII 的投資規(guī)模將達(dá)到 30 億美元以上（約 240 億元人民幣）。社保資金目前社保資金進(jìn)入股市的規(guī)模約為60億左右，不到 1300 億社?；鸬?5% ，其進(jìn)入股市的增量資金的后續(xù)潛力還很大。如果按累進(jìn)制分析， 2004 年社保基金可提供的資金供給至少有130 億元。民間資金2003 年銀行貸款和居民儲蓄大幅增長，達(dá)到 13 萬億元；國外熱錢也不斷涌入中國（據(jù)估計達(dá)500 億美元之巨），股市有可能成為這些資金的去處。香港股市及商品期貨的巨幅波動，房地產(chǎn)市場的過熱，表明場外資金充足，部分游資可能會回流股市。若“三方監(jiān)管 ”被管理層批準(zhǔn)，合規(guī)機(jī)構(gòu)資金也會流入股市。至于個人投資

10、者，目前缺的不是資金而是信心，市場一旦好轉(zhuǎn)，賺錢效應(yīng)將會使資金源源不斷的進(jìn)入股市。因此民間資金將成為2004 年政券市場非常重要的資金供給。保守估計， 2004 年市場資金的供給至少可以達(dá)到1500 億元！2）資金需求：由于十六屆三中全會提出了擴(kuò)大直接融資的比重，我們預(yù)計2004 年的融資量可能會高于 2003 年，但由于國有股問題、海外上市等因素的影響，我們認(rèn)為即使超過 2003 年的融資額，其資金量不會有太大的增長。而從政策上來看， 政府維護(hù)股市的意圖較為明顯，如：針對目前股份制銀行為了保證資本充足率巨額再融資的行為，最近銀監(jiān)會出臺的 關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知 拓寬了銀行融資渠

11、道， 勢必將大大降低股份制商業(yè)銀行向證券市場再融資的依賴。所以，我們認(rèn)為2004 年融資和再融資的資金需求相比2003 年不會有太大的增長！3）其它不確定因素：在資金方面考慮到人民幣升值和利率浮動制的實行，可能會導(dǎo)致貸款利率上揚，資金成本有可能進(jìn)一步提高。而央行對部分行業(yè)的信貸資金控制，可能在一定程度會影響資金的供給。4）結(jié)論：從資金供求關(guān)系來進(jìn)行粗略分析， 我們認(rèn)為 2004 年在資金方面我國A 股市場將不會出現(xiàn)不平衡的態(tài)勢，可以保證市場的健康運行。4、上市公司：2003 年我國宏觀經(jīng)濟(jì)的欣欣向榮使上市公司的業(yè)績也得到了很大的提高，上市公司的盈利能力大大加強(qiáng)。從下表可以看到，2003 年市盈

12、率小于 25 倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，這反映出市場出現(xiàn)一定程度的分化，而2003 年上市公司業(yè)績和股價也呈現(xiàn)出了“冰火兩重天”的景象！從上表可以看到，市盈率低于25 倍的股票占比幾乎達(dá)到了1/4 ，這是歷年來最好的年份！下表對 1996 年以來上市公司業(yè)績報告的統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，2002 年中報是公司業(yè)績增長的 “谷底 ”，未來 1-2 年，公司業(yè)績將繼續(xù)向好，因此，總體上上市的業(yè)績良好也將促進(jìn)了股市的良性發(fā)展，使推動市場上升的基礎(chǔ)穩(wěn)固。市場指數(shù)收益率與上市公司業(yè)績統(tǒng)計5、市場分析：從 2245 到 1307 在 2 年多的時間里（ 30 個月）上證指數(shù)下跌了近50% ！流通市值損失近

13、4000 億元！在我國 A 股市場歷史上， 如此長時間和慘烈的調(diào)整也是不多見的。從下圖中可以看到，目前市場所處的位置是非常關(guān)鍵的，一方面從2245 下行的調(diào)整壓力線對市場的上揚又一定阻力；另一方面長期上漲趨勢線對現(xiàn)在的點位有較強(qiáng)的支撐作用；而從1999 年以來，市場在 1300 點附近已經(jīng)出現(xiàn)了“三重底”的態(tài)勢，在1300 點附近市場具有很強(qiáng)的支撐力！可以預(yù)見，在 13001400 點附近 A 股市場已經(jīng)處于相對低風(fēng)險區(qū)，對于較長期的投資而言，這個位置的風(fēng)險不是很大，適合進(jìn)行“集中優(yōu)勢兵力，進(jìn)行較大規(guī)模的局部作戰(zhàn)”！120010008006004002000月月 月月 月月 月 月月 月月 月

14、月月 月 月月 月月月 月月 月月 月 月月 月月 月月月14701470147014701470147014701470年年 年1年年 年1年 年年1年年 年1年 年年1年年 年1年 年年1年 年年1666年777年888年999年000年111年222年333年99969997999899990000000100020003999999999999999900000000000000001119111911191119222022202220222011112222結(jié)論：從以上對 2004 年市場分析來看，我們認(rèn)為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好、資金供給充足、政策環(huán)境較為平穩(wěn)，整體投資環(huán)境會好于20

15、03 年，存在較大的投資機(jī)會；但由于國有股減持的政策不確定性、人民幣升值壓力等不確定因素的影響， 2004 年我國 A 股市場仍將存在一定的反復(fù)。二、 2004 年的投資機(jī)會：2003 年我國證券市場表現(xiàn)出來的投資機(jī)會和投資理念與往年出現(xiàn)了巨大的變化，市場由“資金推動”向“價值投資”轉(zhuǎn)變，尤其是隨著機(jī)構(gòu)投資者成為市場的主力以后，“價值+成長”的投資理念基本上主宰了現(xiàn)在的A 股市場！針對 2003 年我國宏觀經(jīng)濟(jì)的變化、 行業(yè)景氣周期和我國A 股市場的深入分析，我們認(rèn)為 2004 年的投資機(jī)會主要集中在以下幾個方面：1）大藍(lán)籌“漂亮50：”最近市場上經(jīng)常提到的 “漂亮 50”（NiftyFift

16、y ）反映了許多機(jī)構(gòu)投資者對未來市場的看法和投資機(jī)會之所在。 （“漂亮 50”是指在70 年代初成為美國機(jī)構(gòu)投資者寵兒的增長型大公司，如：可口可樂、IBM 等公司。）我們認(rèn)為在 2004 年這種投資理念仍將成為市場的主流，挖掘和投資具有良好業(yè)績和成長性的藍(lán)籌大盤股將成為大資金進(jìn)行大規(guī)模作戰(zhàn)的主要戰(zhàn)場，也是獲取穩(wěn)健收益的主要途徑！這種股票主要包括在2003 年中表現(xiàn)搶眼的一些“大藍(lán)籌”，如：寶鋼股份、中國聯(lián)通、招商銀行、中國石化、長江電力等。預(yù)計在2004 年這些“大藍(lán)籌”股票中的大部分仍將隨著行業(yè)的景氣和業(yè)績的增長得到市場的追捧。2）新股、次新股：盡管在 2003 年我國 A 股市場的投資理念

17、出現(xiàn)了很大的變化，但新股、次新股的炒作仍然是市場重要的組成部分。根據(jù)我國歷年來的市場特點，由于新股、次新股的良好收益，以及證監(jiān)會對新股質(zhì)地的要求逐年提高，尤其是“保薦人”制度一旦執(zhí)行，上市的新股質(zhì)地將會更加優(yōu)良。所以我們認(rèn)為在 2004 年的中國 A 股市場，新股、次新股（尤其是大盤藍(lán)籌類）中一定存在較大的投資和投機(jī)機(jī)會！3）中盤股：2003 年我國 A 股市場中一改往年的慣例，由于機(jī)構(gòu)投資者資金量大、對流動性要求高， 2003 年超級大盤價值性股票開始成為了市場的“寵兒”。下表對各種類型的所示：6.30 11.7 絕對漲幅6.30 11.7 相對漲幅-10.7%0.8%大盤股-6.3%5.2

18、%大盤價值-17.0%-5.4%大盤成長-18.3%-6.7%中盤股-14.8%-3.2%中盤價值-22.6%-11.1%中盤成長-21.6%-10.1%小盤股-16.1%-4.5%小盤價值-21.3%-9.8%小盤成長但大盤價值類股票由于2003 年的炒作股價已經(jīng)處于一個相對高位，考慮到這些因素，我們認(rèn)為這些股票未來仍有上漲空間，但部分股票由于行業(yè)景氣的下降和獲利較大，其上漲幅度會相對較少。因此，我們認(rèn)為，在那些業(yè)績優(yōu)良、 行業(yè)有成長性的中盤股將存在許多地投資機(jī)會，極有可能成為2004 年中非常重要的獲利板塊和獲利機(jī)會！4）國有股減持受益股：2003 年 5 月份以后的市場調(diào)整主要是由于國有

19、股減持的預(yù)期，市場對國有股給予了極大的關(guān)注。 國有股減持問題將成為2004 年甚至更長時間內(nèi)的我國證券市場最大的“心腹之患”！但從本屆政府關(guān)心“弱勢群體”的作風(fēng)，以及最近有關(guān)政策的導(dǎo)向來看，未來的國有股減持將會給流通股股東一定的補(bǔ)償，而國有股減持方案的分析對于未來投資而言是非常重要的， 那些在未來的多種國有股減持方案中將受益的股票，或試點的個股，將會存在較大的政策性套利機(jī)會！因此，我們認(rèn)為在2004 年的市場中，那些具有國有股減持受益的個股或板塊將是我們投資中的重要組成部分，并且在未來投資中我們也將密切注意國有股減持受影響的個股或板塊。下表是我部門對國有股減持有關(guān)方案下的個股影響情況（選擇了

20、15 只股票，其中括號表示下跌）：全流通減持三三制減持1配 1減持新成本市盈率10 倍漲15倍PE 漲新成本市盈率10 倍漲 15 倍漲新成本市盈率10 倍漲幅15 倍漲（元）（倍）幅（ %）幅（ %）（元）（倍）幅（%）幅（ %）（元）（倍）（%）（幅（ %）寶鋼股份3.104.76109.94214.923.775.8072.27158.404.306.6251.16126.74上海汽車6.608.6415.6973.539.0111.79(15.17)27.248.4311.04(9.39)35.92招商銀行4.9012.43(19.52)20.726.6516.85(40.65)(10

21、.97)6.5316.55(39.57)(9.36)桂柳工5.507.3336.41104.617.389.831.6852.526.448.5916.4474.66揚子石化3.735.7175.15162.724.697.1739.38109.085.438.3120.3180.47中原高速4.6716.43(39.13)(8.70)5.7620.29(50.71)(26.07)5.6719.95(49.88)(24.82)上港集箱5.489.525.0657.607.9013.72(27.10)9.358.1314.12(29.15)6.27中信國安7.5921.07(52.54)(28.

22、80)10.0427.89(64.14)(46.21)8.7224.21(58.70)(38.05)中國聯(lián)通2.3115.77(36.60)(4.89)2.6518.10(44.76)(17.14)2.6718.21(45.09)(17.64)上海機(jī)場6.6419.53(48.80)(23.20)8.5125.03(60.05)(40.08)7.5722.25(55.07)(32.60)中興通訊11.1819.07(47.55)(21.33)14.2724.32(58.88)(38.32)12.6021.47(53.43)(30.14)鹽田港7.827.2537.84106.7712.1011

23、.22(10.89)33.6613.0212.08(17.20)24.19外運發(fā)展6.6910.03(0.27)49.599.7014.54(31.24)3.149.6614.48(30.92)3.63同仁堂9.6511.36(11.96)32.0613.8616.31(38.70)(8.06)12.8515.12(33.88)(0.82)申能股份6.309.594.3056.468.1812.45(19.69)20.468.4012.78(21.77)17.355）外資并購板塊：由于我國加入 WTO 的承諾，許多保護(hù)措施會逐步取消，同時國有股減持的預(yù)期，未來我國證券市場將存在大量的外資并購現(xiàn)

24、象，存在外資并購題材的股票有可能成為 2004 年一個重要的投資機(jī)會。我們將在未來的投資中嚴(yán)密關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會的出現(xiàn)。三、投資策略：針對以上對 2004 年市場情況的分析，我們確定2004 年的投資策略如下：1）市場判斷：如果政策上不出現(xiàn)大的變化（尤其是國有股問題），2004 年的 A 股市場將繼續(xù)延續(xù) 2003 年的格局。我們認(rèn)為： 2003 年 12 月 2004 年 1 月份市場將處于一個震蕩整理階段，市場將是一個很好的介入機(jī)會，在 2004 年 14 月份市場將出現(xiàn)較大的漲幅，上漲空間較大，是 2004 年全年重要的投資獲利機(jī)會；估計在4 月份以后市場有可能進(jìn)入一個調(diào)整期，調(diào)整幅度較大

25、，隨后在年底將有可能出現(xiàn)2004 年一個新的投資機(jī)會。2）操作策略：基于以上對市場的判斷，我們的操作策略是：在 2003 年 12 月 2004 年 1 月中、下旬進(jìn)行建倉；2004 年 1 月4 月是主要的獲利階段，保持較高的倉位比重；2004 年 4 月逐步減倉，獲利了結(jié)，預(yù)期收益率10% 以上；2004 年 4 月后，輕倉參與部分個股和局部機(jī)會；2004 年下半年根據(jù)市場是實際情況再進(jìn)行建倉。其中，我們認(rèn)為由于年初的行情可能會比較大，如果2004 年預(yù)計投資規(guī)模是 20 億元的話，希望主要的資金應(yīng)在2004 年年初參與市場機(jī)會。3）投資模式：考慮到未來市場的特點和投資機(jī)會， 我部門建議在

26、 2004 年的投資中采用“集中投資”的操作模式。4）重點行業(yè)和個股：在以上操作策略基礎(chǔ)上，我們選擇了以上重點行業(yè)和個股：a電力行業(yè)：電力行業(yè)是整個國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)，由于前些年對電力行業(yè)投資的減少以及我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，尤其是2003 年 高耗能行業(yè)（如：鋼鐵、石化等）的強(qiáng)勁增長，電力需求出現(xiàn)了嚴(yán)重的不平衡。在2003 年夏季“電荒”后，目前全國冬季“電荒”更加嚴(yán)重，全國缺電情況嚴(yán)重，而據(jù)國家計委的分析，這種缺電狀況還將持續(xù)到 2006 年 ！由于電力嚴(yán)重“供不應(yīng)求”，電價改革有可能放緩，而根據(jù)國家計委的分析，明年電價上調(diào)的可能性很大 （東電 B 股已經(jīng)上調(diào)了上網(wǎng)電價） ，未來的 23 年電

27、力行業(yè)仍將保持良好的發(fā)展勢頭，電力行業(yè)是我們非常關(guān)注和看好的行業(yè)之一！以下是我們對電力行業(yè)看好的個股：長江電力（ 600900 ）：國內(nèi)最大的水電發(fā)電企業(yè)，水電發(fā)電成本較低，而隨著長江電力新機(jī)組的投產(chǎn)和未來向高上網(wǎng)電價（如：廣東）送電的增加，長江電力業(yè)績會進(jìn)一步提高，據(jù)估計2004 年長江電力的每股收益可能達(dá)到 0.360.38 元左右；國電電力（ 600795 ）：國內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一，是我國主要的火電企業(yè)，其未來由于對四川地區(qū)水利發(fā)電的開發(fā)，將成為其新的利潤增長點，該公司市場形象良好，容易得到市場的認(rèn)同；華能國際（ 600011 ）：國內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一，在H 股上市，并有 ADR在美國上

28、市，該公司的發(fā)電機(jī)組質(zhì)量優(yōu)良，發(fā)電成本和地域優(yōu)勢是國內(nèi)發(fā)電行業(yè)中最好的， 其集團(tuán)公司的資產(chǎn)良好， 未來具有很好的發(fā)展空間，而作為在國外上市的企業(yè)，該公司的透明度較高，而且對再融資等行為比較謹(jǐn)慎；申能股份（ 600642 ）：上海地區(qū)最大的電力企業(yè)，上海是我國主要地負(fù)荷中心，電力需求增長迅速，而申能股份受到上海市政府的大力支持，在天然氣、金融等方面都有涉足，未來的發(fā)展空間和想象空間很大。除了發(fā)電外，我們也看好電力設(shè)備行業(yè)， 其中比較關(guān)注：國電南瑞（ 600406 ）、許繼電氣（ 000400 ）、長城電工（ 600192 ）、東方電機(jī)（ 600875 ）等。b 能源行業(yè)：由于我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和

29、能源需求的強(qiáng)勁，尤其是汽車消費的增長導(dǎo)致對能源行業(yè)在未來的若干年將成為持續(xù)增長和受益的行業(yè)，對于能源行業(yè)我們看好如下子行業(yè)和個股：（1） 原油、天然氣：中原油氣（ 000956 ）：中原地區(qū)最大的原油開采企業(yè)，主要出產(chǎn)輕質(zhì)油，并有較為豐富的天然氣儲量，未來將隨著能源短缺和能源價格的上漲，業(yè)績逐步提升， 其年剛進(jìn)行過配股， 2004 年不會出現(xiàn)再融資現(xiàn)象；遼河油田（ 000817 ）：大型原油開采企業(yè)；中國石化（ 600028 ）：我國 A 股市場最大的石油化工企業(yè)，也是我國最大的石油化工企業(yè)之一，大盤績優(yōu)藍(lán)籌股。（2） 煤炭：神火股份（ 000933 ）：煤炭生產(chǎn)企業(yè)，主要出產(chǎn)無煙煤，隨著環(huán)保

30、意識和相關(guān)政策的加強(qiáng)，無煙煤的需求會進(jìn)一步增大，該公司業(yè)績良好，公司不象其它煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)質(zhì)地良好；國陽新能（ 600348 ）：山西大型采煤企業(yè)，新股，主要生產(chǎn)無煙煤，煤價已經(jīng)上漲，業(yè)績預(yù)計2003 年達(dá)到 0.45 元左右， 2004 年可能達(dá)到 0.6 元；但該公司由于歷史包袱較重，可能會產(chǎn)生隱藏利潤的行為，需要密切跟蹤；兗州煤業(yè)（ 600188 ）：大型煤炭企業(yè)，在香港上市，目前港股漲幅很大，而煤炭行業(yè)的整體向好對該公司股價將起到良好的支持。c 航空業(yè)：隨著 SARS 的影響過去，航空運輸業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，尤其是大型的航空運輸集團(tuán)在客運和貨運上有著巨大的成長空間，我們看好以下公司：南方航空（ 600029 ）：詳見公司研發(fā)中心研究報告；上海機(jī)場（ 600009 ）：詳見公司研發(fā)中心研究報告。d 金融行業(yè)：金融行業(yè)是一個國家經(jīng)濟(jì)的命脈， 作為發(fā)展中國家而言金融行業(yè)的發(fā)展前景非常巨大。 2003 年上半年金融行業(yè)有良好的表現(xiàn)，而下半年由于巨額再融資的影響導(dǎo)致金融行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，但隨著銀監(jiān)會關(guān)于將次級定期債務(wù)計入附屬資本的通知 發(fā)布，銀行股將找到新的融資渠道，而不會單一的通過資本市場進(jìn)行融資，因此我們認(rèn)為2004 年金融股存在較大的投資機(jī)會，我們主要看好以下個股：招商銀行（ 6