公司金融總復(fù)習(xí)

1、公司金融總復(fù)習(xí)課程基本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)知識公司金融學(xué)導(dǎo)論財務(wù)報表貨幣時間價值風(fēng)險與收益公司金融活動籌資決策投資決策股利分配決策營運資本的管理決策前言公司金融所研究的對象：公司內(nèi)部、外部資金如何實現(xiàn)有效配置問題，也就是微觀金融決策問題（其決策主體是公司）。? 公司的稀缺資源如何在競爭性用途上進行配置：? 公司將從哪里籌集到投資所需的長期資金？? 公司如何管理諸如向客戶收款和向供應(yīng)商付款等日常財務(wù)活動？? 公司投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流如何在現(xiàn)在和將來進行分配，公司在這幾個方面的決策直接影響到公司價值。廣義上講，公司金融研究的是回答這四個問題的方法第一章公司金融學(xué)導(dǎo)論? 企業(yè)的組織形態(tài)及特征? 個人獨資企業(yè)（單一業(yè)

2、主制）? 合伙企業(yè)? 股份有限責(zé)任公司有限責(zé)任 永續(xù)存在 股東人數(shù)不得少于法律規(guī)定的數(shù)目 公司的全部資本劃分為等額的股份 可轉(zhuǎn)讓性 易于籌資 ?對公司的收益重復(fù)納稅缺 點? 容易為內(nèi)部人控制? 信息披露? 公司金融的內(nèi)容、目標(biāo)與環(huán)境? 內(nèi)容：四大決策? 目標(biāo)：使現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價值最大化使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化（一般）? 環(huán)境? 金融環(huán)境：利率純粹利率通貨膨脹附加率風(fēng)險附加率? 經(jīng)濟周期或經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r? 稅收制度? 資本市場的效率? 完善的市場的特征市場無摩擦，即不存在交易成本或者交易稅收； 所有的參與者對于資產(chǎn)價格、利率及其他經(jīng)濟要素都具有相同的預(yù)期； 市場的進入與退出是自由的；

3、信息是無成本的，并且可以同時傳遞給所有的市場參與者；擁有大量的市場參與者，沒有任何人占據(jù)支配地位。? 有效率的市場經(jīng)營效率 價格效率 配置效率資本市場的有效性是指證券價格對影響價格變化的信息的反映程度。反映速度越快，資本市場越有效率。 ? 市場效率的不同形式信 弱式有效市場 息半強式有效資本市場公開信 強式有效市場 息 無效市場內(nèi)幕 信息第二章 公司財務(wù)報表一、主要的財務(wù)報表? 資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的“快照”? 時點概念? 基本關(guān)系式：資產(chǎn) = 負(fù)債+所有者權(quán)益? 項目排序方法：按流動性遞減的次序排列? 固定資產(chǎn)的歷史成本計價法及其缺點? 資產(chǎn)負(fù)債表不包括公司所有的資產(chǎn)? 利潤表? 時期概念

4、? 基本會計等式為：收入費用利潤。? 權(quán)責(zé)發(fā)生制? 現(xiàn)金流量表? 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量? 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量? 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金資產(chǎn)= 負(fù)債+ 權(quán)益非現(xiàn)金資產(chǎn)? 會計報表附注：是會計報表的補充，主要對會計報表不能包括的內(nèi)容，或者披露不詳盡的內(nèi)容作進一步的解釋說明? 審計報告：審計報告是注冊會計師對財務(wù)報表經(jīng)過審計出具的審計意見。審計報告的類型包括：無保留意見、保留意見、否定意見和無法 表示意見。二、財 務(wù) 比 率 分 析（要求：能夠?qū)唵伟咐南嚓P(guān)比率進行計算）? 財務(wù)比率分析是把企業(yè)財務(wù)報表兩個性質(zhì)不同，但又相互聯(lián)系的指標(biāo)進行比較計算得到的比值。? 根據(jù)分析問題的需要，比率

5、指標(biāo)分為四大類型：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、投資收益分析。? 變現(xiàn)能力比率（短期償債能力）? 流動比率? 速動比率? 資產(chǎn)管理效率比率? 營業(yè)周期? 存貨周轉(zhuǎn)速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度?資產(chǎn)/銷售 ? 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?負(fù)債比率? 資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）100?100%產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額股東權(quán)益）?100% ?有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值） 已獲利息倍數(shù)息稅前利潤利息費用? 盈利能力比率?100銷售利潤率（凈利潤銷售收入）?100 銷售收入銷售成本）銷售收入 （銷售毛利潤率 ? 資產(chǎn)凈利率（凈利潤 平均資產(chǎn)總額）100? 凈資產(chǎn)收益率凈利潤平均

6、凈資產(chǎn)100凈利潤凈利潤 收益率股東權(quán)益?zhèn)?fù)資產(chǎn)益權(quán)股東潤凈利產(chǎn)資債負(fù)資產(chǎn)產(chǎn)資 潤利凈額售銷?率轉(zhuǎn)資率?總產(chǎn)周潤銷售凈利額售資產(chǎn)銷率率 1 比產(chǎn)債?負(fù)資產(chǎn)債?1 負(fù)資比 率周資潤凈銷售利率?總產(chǎn)轉(zhuǎn)益東股權(quán)產(chǎn)資數(shù)乘率資潤利率?總產(chǎn)周轉(zhuǎn)?權(quán)益三、現(xiàn)金流量分析結(jié)構(gòu)分析? 流動性分析 ?獲取現(xiàn)金能力分析?盈利質(zhì)量分析第三章 貨幣的時間價值與風(fēng)險收益現(xiàn)值現(xiàn)值與終值：終值一、 = 利息 + 注意：不同時點的貨幣不相等，引入時間價值概念后，大家必須重新樹立投資評價的思想和觀念，不同時點的貨幣不再具有可比性，要進行比較，必須換算到同一時點，這就是為什么要進行終值與現(xiàn)值互相轉(zhuǎn) 化的道理。 二、單利與復(fù)利 ?nn

7、,/P,1?i)?PiFF?P(?n,i?P?F,P/FF n）?i（1 問題：下列說法中正確的有：1、復(fù)利終值系數(shù)隨著利率的提高而增加，也隨著期間的增加而 增加；2、復(fù)利終值系數(shù)和年金終值系數(shù)大于 1，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)小于 1；3、若利率相同、期限相同、按單利計算出來的終值，比按復(fù)利 計算的終值小。年金： 三、注意：每次發(fā)生的金額相等、每次發(fā)生的時間間隔相同； 可以是款項的支付，也可以是款項的收入。普通年金終值的計算公式n?t?1)(1?iAF?t?1 ?n11(?i)?n,i?A?,A/F?A? i：A，求 F 償債基金：已知A=F/（F /A，I,n）普通年金現(xiàn)值的計算n? n

8、i,P/A?P?A,?A?1 t）i（1? 1?t?A11 in)ii(1? 8）A，求？（教材 P117，練習(xí)已知 P 風(fēng)險與收益的關(guān)系四、 )及其衡量 風(fēng)險(含義（一） 方差：n?22 ?p?RRii1i? n? pRR?ii 1i? 期望變異系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差/ 投資組合（二）1、投資組合的期望報酬率?R?xEE?ERx?R?xE?R?np12n12 2、投資組合的方差 +、總報酬率= 期望報酬率 非期望報酬率 3 + 預(yù)期部分 宣告=意外事項 、風(fēng)險：系統(tǒng)的和非系統(tǒng)的 4持有一項資產(chǎn)的風(fēng)險是來自意外事項，也就是非預(yù)期的事項。5、分散化與投資組合風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散化而被消除，因此，一

9、個相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險。分散化與系統(tǒng)風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散風(fēng)險整體風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險對于一個高度的投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險可以忽略不計，所有風(fēng)險實質(zhì)上都是系統(tǒng)性的。6、系統(tǒng)風(fēng)險與貝塔系數(shù)? 觀點：一項資產(chǎn)的期望報酬率取決于該項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險。推論：不管一項資產(chǎn)的整體風(fēng)險有多大，在確定這項資產(chǎn)的期望報酬率（和風(fēng)險溢酬）時，只考慮系統(tǒng)部分? 投資組合的 系數(shù)計算:把每一項資產(chǎn)的 系數(shù)乘以它的投資組合權(quán)數(shù),然后全部加起來,就可以得出投資組合的 系數(shù).7、證券市場線：研究市場如何給風(fēng)險以回報? 含義:描述金融市場中系統(tǒng)風(fēng)險和期望報酬率之間關(guān)系的線.? 市場投資組合:由市場

10、上所有資產(chǎn)所組成的投資組合。該組合擁有平均的系統(tǒng)風(fēng)險，所以它的 值等于 1。? 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)?ERR ?fi?RR?EfM? i?R?ER?E?RRifiMf 定價模型這就是著名的資本資產(chǎn)CAPM 表明，一項特定資產(chǎn)的期望報酬率取決于三個方面：? 貨幣的純粹時間價值。它通過無風(fēng)險利率 Rf 來計量。? 承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的回報。通過E（Rm）-Rf來計量。這部分是市場對除了等待之外還承擔(dān)平均系統(tǒng)風(fēng)險所給予的回報。? 系統(tǒng)風(fēng)險的大小。通過 i 計量。它是一項特定資產(chǎn)相對于平均資產(chǎn)而言，所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。第 四 章公 司 資 本 預(yù) 算一、內(nèi)容現(xiàn)金流量測算：公司資本預(yù)算的前提和準(zhǔn)備

11、； 投資決策方法：公司資本預(yù)算的核心內(nèi)容;，資本預(yù)算風(fēng)險分析：是資本預(yù)算的重要組成部分，旨在揭示、測度投資風(fēng)險，加強風(fēng)險控制與管理二、現(xiàn)金流量測算（一）項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成：方向、發(fā)生的投資階段（二）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題? 只有增量現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。? 切勿計入沉淀成本（理解其含義）? 考慮機會成本凈營運資金變化的影響 ? 考慮預(yù)期的通貨膨脹。 三、投資決策方法制定能夠使公司價值最大化的決策 （一）投資方案間的關(guān)系類型：獨立方案和互斥方案。 （二）投資方案決策方法的種類：非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法 、非貼現(xiàn)方法：投資回收期法和平均報酬率法。1（特點、計算）、內(nèi)部收）、貼現(xiàn)方法：

12、折現(xiàn)投資回收期法、凈現(xiàn)值法（NPV2）（計算益率法（IRR）獲利指數(shù)法（PI） 、（功能、運用）例：肥料業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收益為每年 200000 元，現(xiàn)金成本（含稅）為每年 140000 元，我們將在 8 年后結(jié)束該項業(yè)務(wù)，屆時廠房與設(shè)備的殘值將為 2000 元，啟動項目需要支出 300000元，對這類新項目采用貼現(xiàn)率為 15%，問該項目是否值得投資， 若公司有 1000 股票，從事這項投資對每股價格會產(chǎn)生什么影響？0 1 2 3 4 5 6 7 8時 間（年） 30 -始 成 本 初20 20 20 20 20 2020 20 流 入 -14 -14 -14 -14 -14 -14 -14-14

13、流 出6 6 6 6 6 6 6 6 流 入 凈 2殘值86 6 6 6 6 6 6 30 現(xiàn)凈 量 流 金 - 美元）1000 項目現(xiàn)金流量（單位：8?815./1.11/.1515?2000 現(xiàn)值?6000?/1?0?6000?4.4873?2000/3.0590?26924?654?27578 美元NPV?30000?27578?2422 美元接受這項投資將使公股司票總價值下降 2422 美元,若公司流通在外的股票有 1000 股,采納這個項目會使每價股值損失 2422/1000?2.42 美元凈現(xiàn)值法則:如果一項投資的凈現(xiàn)是值正值,就接受,是負(fù)值,就拒絕.對本例的兩點評論: 取鍵是要,

14、的關(guān)計過程并不是最重算是一貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的率現(xiàn);量 和貼得現(xiàn)金流存能值,可,這是個估計 NPV 二是本例中的為負(fù)2422 美元.重要就得變很估題,所以可靠的計值問或在高估低估的完成該問題的必要條件：a) 復(fù)利法與年金現(xiàn)值的計算公式b) 三個階段現(xiàn)金流量的計算c) 經(jīng)營期的現(xiàn)金流量要用凈流量四、資本預(yù)算風(fēng)險分析（一）盈虧平衡(會計保本點)分析1、圖解法2、公式法：Q =（FC+D）/（P V）總結(jié)：盈虧平衡點的產(chǎn)量水平等于總固定成本除以單位產(chǎn)品對收入量高于平衡點的產(chǎn)銷量)銷(當(dāng)項目的實際產(chǎn)。） V P（的邊際貢獻時，項目盈利；反之，項目虧損。（三） 敏感性分析：含義、步驟、評價? 敏感性分析是考察

15、與投資項目有關(guān)的一個或多個主要因素發(fā)生變化時，對該項目 NPV 等效益指標(biāo)影響程度的一種分析方法。某因素的敏感度= 經(jīng)濟效益指標(biāo)變動百分比 / 影響因素變動百分比敏感性分析的目的：尋找敏感性因素，判斷外部敏感性因素發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力。? 敏感性分析的計算步驟：? 選定衡量經(jīng)濟效益的相關(guān)指標(biāo)。一般要針對具體項目的特點， 選擇最能反映盈利能力的指標(biāo)作為分析對象。其中，以凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率最為常見。? 選擇主要的潛在敏感性因素：固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期、產(chǎn)量、銷售價格、產(chǎn)品成本費用等，以經(jīng)驗結(jié)合具體項目情況進行甄別篩選。? 給這些潛在敏感性因素賦以確定性的變動范圍值，如5%，10%，15

16、%，20%等，? 進行具體數(shù)據(jù)測算，并編制敏感性分析匯總表，? 繪制敏感性分析圖，并就風(fēng)險因素加以說明? 敏感性分析的優(yōu)缺點? 優(yōu)點告訴人們預(yù)測錯誤可能造成最大不利,指出了需要重點關(guān)注的變量影響的方面因素.告訴人們某重點因素變化幅度可允許的最大變動極限 ,從而有助于人們進行項目的正確決策。? 缺點令重要因素值變動而其他因素保持不變,這在現(xiàn)實生活中很少見。敏感性因素可能給項目帶來較大的風(fēng)險，但是敏感性分析并不能說明這一因素變化的可能性有多大課后練習(xí) P:85第 10 題所得稅 40%0.2-0.112-0.088-0.132-0.168 稅后收益 0.32 設(shè)備殘值 0.2 回收營運資本 2.2

17、2- 0.132+22.28-0.168-6.2 現(xiàn)金流量1.5+0.33.4882.112-6.21.8-0.4 凈現(xiàn)值不可行結(jié)論第 3 題：資產(chǎn)更新問題（P:83）項目的現(xiàn)金流量年 012345678-120000 設(shè) 30000+5000值收 3500350035003500350035003500120 稅 00-800）0.25350-2500-2500-2500-2500100000.25 稅-250018751875187518751875187518752501218758007600 值收入 2825022250-8500019750197501975019750197502

18、2250現(xiàn)稅后 金流量總結(jié)：資產(chǎn)更新涉及的現(xiàn)金流量包括：購買新資產(chǎn)的支出；新資產(chǎn)帶來的收益或節(jié)約的成本新資產(chǎn)使用年限內(nèi)的稅蔽新資產(chǎn)的殘值收益（或損失）放棄的舊資產(chǎn)的殘值收益（或損失） 放棄的舊資產(chǎn)的稅蔽第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本一、 資本成本的含義和影響因素(一） 資本成本的含義及意義含義:企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，體現(xiàn)為融資來源方所要求的報酬率; 注意:是投資者（包括股東和債權(quán)人）對投入企業(yè)的資本所要求的收益率是投資項目的機會成本是確定籌資與投資方案的重要依據(jù)（二）影響資本成本高低的因素? 總體經(jīng)濟環(huán)境? 證券市場條件? 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況? 項目融資規(guī)模二、 資

19、本成本的計算使用各種資金的成本 個別資本成本:一() I(1?T)1長期借款成本: L)F1?L(L I(1?T)bK? 長期債券成本 2bB(1?F)b注： 計算債務(wù)成本必須考慮利息的減稅效應(yīng)? ? 借款的手續(xù)費用一般很小，甚至可以忽略不計。PDK? 優(yōu)先股成本30p 4留存收益成本 模型）資本資產(chǎn)定價模型法（1CAPMRP?K?K（2）風(fēng)險溢價法 cbs（3）股利增長模型法 D1G?K?sP 0 5普通股資本成本 D 1G?K? e)F1?(P c0）加權(quán)平均資本成本（二n?WK?K jwj1j?影響加權(quán)平均資本成本的因素?公司不能控制的因素 1 貨幣的需求和供給，投資項日的收益和風(fēng)險:）

20、利率 1（稅率對加權(quán)平均資本成本,1 減稅率稅率 :稅后利率等于稅前利率乘以（2）.影響較大 2 公司可以控制的因素 公司可以改變資本結(jié)構(gòu)來改變資本成本 （1）資本結(jié)構(gòu)政策: 股利政策會影響留存收益進而會影響股權(quán)成本的大小 （2）股利政策: ,資本成本也就不同投資項目不同,風(fēng)險不同（3）投資政策: （三）邊際資本成本銷售EBI T數(shù)量或經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿銷售的入收息稅前利每股收益（含義及計算方法：加權(quán)平均法） 桿 杠財 務(wù)第二節(jié) 一、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿二、 三、復(fù)合（總） 杠桿與復(fù)合（總）杠桿系數(shù)變動變動固定成本潤的變動負(fù)債水平的變動復(fù)合杠桿要求：含義、計算、影響杠桿系數(shù)（風(fēng)

21、險）大小的因素 總的結(jié)論：成長性越好，業(yè)績越優(yōu)良，企業(yè)就應(yīng)越保持較高的財務(wù)杠桿第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ：企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。：公司在一定時期使其綜合資金成本（加權(quán)平均資本 最佳資本結(jié)構(gòu) 二、成本）最低 ，同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)三、 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法（一）息稅前利潤每股收益分析法：最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該 是使企業(yè)每股收益最大化的資本結(jié)構(gòu)（要求：會計算，掌握課件案例）(二)考慮風(fēng)險因素下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策：最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該 是使企業(yè)總價值最大化的資本結(jié)構(gòu)EPS論MM 理第三節(jié)一、早期的資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈收益理論：負(fù)債比例增加時，會降低企業(yè)的加權(quán)平均 資

22、本成本，從而提高企業(yè)的價值。凈營業(yè)收益理論：不論負(fù)債比例的程度如何，加權(quán)平均資本成 本都是)二(固定不變的。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值沒有影響。（三）傳統(tǒng)理論：存在一個使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)，并 可以通過適度財務(wù)杠桿的運用來實現(xiàn)二、MM 理論（一）不考慮公司所得稅的 MM 定理資本結(jié)構(gòu)與公司價值和綜合資本成本無關(guān)（二）賦稅的影響在公司稅的影響下，負(fù)債會因利息的減稅效應(yīng)而增加公司的價 值注意：不管是有稅還是無稅，負(fù)債公司的權(quán)益成本都要大于無 負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本例題（1）某公司日前發(fā)行在外普通股 100 萬股（每股 1 元），已發(fā)行 10%利率的債券 400 萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資 5

23、00 萬元， 新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 200 萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按 12%的利率發(fā)行債券（方案 1）；按每股 20 元發(fā)行新 股（方案 2）。公司適用所得稅率 40%。要求：計算兩個方案的每股收益；計算兩個方案的每股收益無差別點息前稅前盈余；計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；判斷哪個方案更好。解答：兩方案每股收益?%401200?40?0.768EPS1?125? %40601?200?40?EPS2?0.60100 每股收益無差別點：?0.?100?0.6060EBITEBIT?40?EBIT?340?125100財務(wù)杠桿系數(shù) 200DFL1?1.25 40?200200002?.DFL2100200?EBIT 為 200 萬時，增發(fā)股票的每股收益大于發(fā)債的每股收益，所以增發(fā)股票更好。（2）某公司正在