第七章金融遠(yuǎn)期、期貨和互換案例

1、無憂PPT整理發(fā)布 第七章第七章 金融遠(yuǎn)期、期貨和互換金融遠(yuǎn)期、期貨和互換 學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠： 了解金融遠(yuǎn)期、期貨和互換的概念及特點(diǎn)了解金融遠(yuǎn)期、期貨和互換的概念及特點(diǎn) 掌握遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià)掌握遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià) 了解期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格，期貨價(jià)格和現(xiàn)了解期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格，期貨價(jià)格和現(xiàn) 貨價(jià)格之間的關(guān)系貨價(jià)格之間的關(guān)系 掌握利率互換和貨幣互換的設(shè)計(jì)和安排掌握利率互換和貨幣互換的設(shè)計(jì)和安排 無憂PPT整理發(fā)布 第一節(jié)第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期和期貨概述金融遠(yuǎn)期和期貨概述 一、金融遠(yuǎn)期合約概述一、金融遠(yuǎn)期合約概述 （一）金融遠(yuǎn)期合約的定義（一）金融遠(yuǎn)期合約的定義

2、金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約 是指雙方是指雙方約定約定在未來的在未來的 某一確定時(shí)間，按某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格確定的價(jià)格買賣一定買賣一定 數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。 無憂PPT整理發(fā)布 多方多方：按約定在未來：按約定在未來買入買入標(biāo)的物的一方標(biāo)的物的一方 空方空方：賣出賣出 交割價(jià)格交割價(jià)格：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的 物的價(jià)格。物的價(jià)格。 即期或現(xiàn)金價(jià)格持有成本即期或現(xiàn)金價(jià)格持有成本 遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需的需 要而產(chǎn)生的。要而產(chǎn)生的。 無憂PPT整理發(fā)布 特點(diǎn)（特點(diǎn)（P168） 非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約 場

3、外市場交易場外市場交易 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 靈活性較大 靈活性較大 流動(dòng)性較差流動(dòng)性較差 市場效率低市場效率低 違約風(fēng)險(xiǎn)較高違約風(fēng)險(xiǎn)較高 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 無憂PPT整理發(fā)布 （二）金融遠(yuǎn)期合約的種類（二）金融遠(yuǎn)期合約的種類 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約 遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ，簡稱，簡稱FRA 是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開 始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆 數(shù)額確定、以具體貨幣表示的數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金名義本金的的

4、協(xié)議。協(xié)議。 規(guī)避利率上升（下降）的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避利率上升（下降）的風(fēng)險(xiǎn) 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 重要術(shù)語重要術(shù)語 交易流程交易流程 合同金額合同金額 合同貨幣合同貨幣 交易日交易日 結(jié)算日結(jié)算日 確定日確定日 到期日到期日 合同期合同期 合同利率合同利率 參照利率參照利率 結(jié)算金結(jié)算金 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 結(jié)算金的計(jì)算（結(jié)算金的計(jì)算（P169） 在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同 利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以 補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損補(bǔ)償買方

5、在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損 失。失。 B D r B D kr r Arr 1 結(jié)算金 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例 A公司預(yù)期在未來的公司預(yù)期在未來的3個(gè)月內(nèi)將借款個(gè)月內(nèi)將借款100萬萬 美元，借款時(shí)間為美元，借款時(shí)間為6個(gè)月。現(xiàn)在個(gè)月?，F(xiàn)在LIBOR利率利率 為為6%公司希望籌成本不高于公司希望籌成本不高于6.5%。為了控。為了控 制籌資成本制籌資成本A與與B公司簽署了一份遠(yuǎn)期利率公司簽署了一份遠(yuǎn)期利率 協(xié)議。協(xié)議。 B公司擔(dān)心未來利率會下降公司擔(dān)心未來利率會下降,希望資金利率希望資金利率 為為6%以上。以上。B有資金準(zhǔn)備儲蓄或借出有資金準(zhǔn)備儲蓄或借出. A與

6、與B最終協(xié)議約定的利率為最終協(xié)議約定的利率為6.25%，名義，名義 本金本金100萬美元。協(xié)議期限為萬美元。協(xié)議期限為6個(gè)月。個(gè)月。 自現(xiàn)在起自現(xiàn)在起3個(gè)月內(nèi)有效。這在市場上被稱為個(gè)月內(nèi)有效。這在市場上被稱為 39遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 無憂PPT整理發(fā)布 協(xié)議規(guī)定：如果協(xié)議規(guī)定：如果3個(gè)月有效期內(nèi)市場的個(gè)月有效期內(nèi)市場的 LIBOR高于高于6.25%協(xié)議的協(xié)議的B方將向方將向A方提供方提供 補(bǔ)償補(bǔ)償.補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率高于補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率高于6.25%的部分的部分6 個(gè)月期的利息。如果在個(gè)月期的利息。如果在3個(gè)月有效期內(nèi)個(gè)月有效期內(nèi) 利率低于利率低于6.25%協(xié)議的協(xié)議的A方將向方將向B

7、方提供補(bǔ)方提供補(bǔ) 償償.補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率低于補(bǔ)償?shù)慕痤~為利率低于6.25%部分部分6個(gè)月個(gè)月 期的利息。如果在期的利息。如果在3個(gè)月有效期內(nèi)協(xié)定利率個(gè)月有效期內(nèi)協(xié)定利率 正好為正好為6.25%則雙方不必支付也得不到補(bǔ)則雙方不必支付也得不到補(bǔ) 償。償。 這樣無論在有效期內(nèi)市場利率發(fā)生什么樣這樣無論在有效期內(nèi)市場利率發(fā)生什么樣 的變化雙方都鎖定了自己所需的利率。的變化雙方都鎖定了自己所需的利率。 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期利率的功能遠(yuǎn)期利率的功能 通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了 利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無須給銀行提供了一種管理利率

8、風(fēng)險(xiǎn)而無須 改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具 簡便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn)簡便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn) 存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng) 險(xiǎn)又是有限的險(xiǎn)又是有限的 。 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約 是指在將來某一特定日是指在將來某一特定日 期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一 攬子股票的協(xié)議。攬子股票的協(xié)議。 無憂PPT整理發(fā)布 無憂PPT整理發(fā)布 大豆標(biāo)準(zhǔn)合約大豆標(biāo)準(zhǔn)合約 （來源：大連商品交易所（來源：大連商品交易所 ） 交易品種交易品種 黃黃大豆

9、大豆1號號 交易單位交易單位 10噸噸/手手 報(bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位 人民幣人民幣最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 1元元/噸噸 漲跌停板幅度漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價(jià)的上一交易日結(jié)算價(jià)的3 合約交割月份合約交割月份 1,3,5,7,9,11 交易時(shí)間交易時(shí)間 每周一至周五上午每周一至周五上午9:0011:30下午下午13:30 15:00 最后交易日最后交易日 合約月份第十個(gè)交易日合約月份第十個(gè)交易日 最后交割日最后交割日 最后交易日后七日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延遇法定節(jié)假日順延) 交割地點(diǎn)交割地點(diǎn) 大連商品交易所指定交割倉庫大連商品交易所指定交割倉庫 無憂PPT整理發(fā)布 無憂PPT整理發(fā)布

10、 無憂PPT整理發(fā)布 FRA是防范將來利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種金融工具其是防范將來利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種金融工具其 特點(diǎn)是預(yù)先鎖定將來的利率。特點(diǎn)是預(yù)先鎖定將來的利率。 在在FRA市場中市場中FRA的買方是為了防止利率上升引的買方是為了防止利率上升引 起籌資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，希望在現(xiàn)在就鎖定將來起籌資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，希望在現(xiàn)在就鎖定將來 的籌資成本。的籌資成本。 用用FRA防范將來利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是用防范將來利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是用FRA 市場的盈虧抵補(bǔ)現(xiàn)貨資金市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此市場的盈虧抵補(bǔ)現(xiàn)貨資金市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此FRA 具有預(yù)先決定籌資成本或預(yù)先決定投資報(bào)酬率的具有預(yù)先決定籌資成本或預(yù)先決定投資報(bào)酬

11、率的 功能。功能。 無憂PPT整理發(fā)布 交易保證金交易保證金 合約價(jià)值的合約價(jià)值的5 交易手續(xù)費(fèi)交易手續(xù)費(fèi) 4元元/手手 交割方式交割方式 集中交割集中交割 交易代碼交易代碼 A 上市交易所上市交易所 大連商品交易所大連商品交易所 注：注：1、黃大豆：種皮為黃色，臍色為黃褐、淡、黃大豆：種皮為黃色，臍色為黃褐、淡 褐、深褐、黑色或其它顏色，粒形一般為圓形、褐、深褐、黑色或其它顏色，粒形一般為圓形、 橢圓形或扁圓形；橢圓形或扁圓形； 2、轉(zhuǎn)基因大豆不得以標(biāo)準(zhǔn)品或替代品交割；、轉(zhuǎn)基因大豆不得以標(biāo)準(zhǔn)品或替代品交割； 3、標(biāo)準(zhǔn)品交割價(jià)、標(biāo)準(zhǔn)品交割價(jià)=交割結(jié)算價(jià)；交割結(jié)算價(jià)； 4、替代品交割價(jià)、替代品交

12、割價(jià)=交割結(jié)算價(jià)交割結(jié)算價(jià)+替代品升貼水替代品升貼水+ 質(zhì)量差異升扣價(jià)；質(zhì)量差異升扣價(jià)； 5、質(zhì)量檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)及方法按照、質(zhì)量檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)及方法按照GB54905539-85 糧食、油料及植物油脂檢驗(yàn)糧食、油料及植物油脂檢驗(yàn)執(zhí)行；執(zhí)行； 無憂PPT整理發(fā)布 二、金融期貨合約概述二、金融期貨合約概述 （一）金融期貨合約的定義和特點(diǎn)（一）金融期貨合約的定義和特點(diǎn) 金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約 定的將來某個(gè)日期按定的將來某個(gè)日期按約定的條件約定的條件(包括價(jià)包括價(jià) 格、交割地點(diǎn)、交割方式格、交割地點(diǎn)、交割方式) 買入或賣出一買入或賣出一 定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)

13、量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議 。 合約中規(guī)定的價(jià)格就是合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。期貨價(jià)格。 無憂PPT整理發(fā)布 金融期貨合約的特點(diǎn)金融期貨合約的特點(diǎn) 均在交易所進(jìn)行均在交易所進(jìn)行,違約風(fēng)險(xiǎn)小違約風(fēng)險(xiǎn)小 采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉即平倉) ，而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。，而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約 期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交 易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證 金賬戶。金賬戶。 無憂PPT整理發(fā)布 雙向交易雙向交易，也就是期貨交易者既可以買

14、入期貨，也就是期貨交易者既可以買入期貨 合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉），合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉）， 也可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣也可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣 出建倉），也就是通常所說的出建倉），也就是通常所說的“買空賣空買空賣空”。 對沖機(jī)制對沖機(jī)制，在期貨交易中大多數(shù)交易并不是通，在期貨交易中大多數(shù)交易并不是通 過合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約，過合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約，而是而是 通過與建倉時(shí)的交易方向相反的交易來解除履通過與建倉時(shí)的交易方向相反的交易來解除履 約責(zé)任約責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對沖機(jī)制的特。期貨交易的雙向交易和對沖機(jī)

15、制的特 點(diǎn)，吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易，因?yàn)辄c(diǎn)，吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易，因?yàn)樵谠?期貨市場上，投機(jī)者有雙重的獲利機(jī)會，期貨期貨市場上，投機(jī)者有雙重的獲利機(jī)會，期貨 價(jià)格上升時(shí)，可以低買高賣來獲利，價(jià)格下降價(jià)格上升時(shí)，可以低買高賣來獲利，價(jià)格下降 時(shí)，可以通過高賣低買來獲利，時(shí)，可以通過高賣低買來獲利，并且投機(jī)者可并且投機(jī)者可 以通過對沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩，投以通過對沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩，投 機(jī)者的參與大大增加了期貨市場的流動(dòng)性。機(jī)者的參與大大增加了期貨市場的流動(dòng)性。 無憂PPT整理發(fā)布 每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度 又稱逐日盯市，是指每日交易結(jié)束后，交又稱逐日盯

16、市，是指每日交易結(jié)束后，交 易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、 交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng) 收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增 加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。 無憂PPT整理發(fā)布 開倉開倉 指期貨交易者買入或者賣出期貨合約的行指期貨交易者買入或者賣出期貨合約的行 為。為。 平倉平倉 是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期 貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交 易方向相反的期貨合約，了

17、結(jié)期貨交易的易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的 行為。行為。 交易術(shù)語交易術(shù)語 無憂PPT整理發(fā)布 交易保證金交易保證金 是指會員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保是指會員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保 合約履行的資金，是已被合約占用的保合約履行的資金，是已被合約占用的保 證金。當(dāng)買賣雙方成交后證金。當(dāng)買賣雙方成交后,交易所按持倉交易所按持倉 合約價(jià)值的一定比率收取交易保證金。合約價(jià)值的一定比率收取交易保證金。 追加保證金追加保證金 當(dāng)客戶的必須保證金少于一定數(shù)量時(shí)，當(dāng)客戶的必須保證金少于一定數(shù)量時(shí)， 經(jīng)紀(jì)公司要求客戶補(bǔ)足的部分叫追加保經(jīng)紀(jì)公司要求客戶補(bǔ)足的部分叫追加保 證金證金 無憂PPT整理發(fā)布 強(qiáng)

18、行平倉制度強(qiáng)行平倉制度 對會員或投資者違規(guī)超倉的或者未按規(guī)定對會員或投資者違規(guī)超倉的或者未按規(guī)定 及時(shí)追加交易保證金的，以及其他違規(guī)行及時(shí)追加交易保證金的，以及其他違規(guī)行 為的，交易所對違規(guī)會員采取強(qiáng)行平倉措為的，交易所對違規(guī)會員采取強(qiáng)行平倉措 施。施。 無憂PPT整理發(fā)布 滬深滬深300指數(shù)期貨指數(shù)期貨 是以滬深是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物指數(shù)作為標(biāo)的物,由上海由上海 證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的 滬深滬深300指數(shù)于指數(shù)于2005年年4月月8日正式發(fā)布日正式發(fā)布. 滬深滬深300指數(shù)以指數(shù)以2004年年12月月31日為基日日為基日, 基日點(diǎn)位基日

19、點(diǎn)位1000點(diǎn)點(diǎn). 滬深滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市指數(shù)是由上海和深圳證券市 場中選取場中選取300只只A股作為樣本股作為樣本,其中滬市有其中滬市有 179只只,深市深市121只只.樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大, 流動(dòng)性好的股票流動(dòng)性好的股票.滬深滬深300指數(shù)樣本覆蓋了指數(shù)樣本覆蓋了 滬深市場六成左右的市值滬深市場六成左右的市值,具有良好的市具有良好的市 場代表性場代表性. 無憂PPT整理發(fā)布 無憂PPT整理發(fā)布 恒生指數(shù)期貨恒生指數(shù)期貨 恒生指數(shù)是香港藍(lán)籌股變化的指標(biāo)，亦是恒生指數(shù)是香港藍(lán)籌股變化的指標(biāo)，亦是 亞洲區(qū)廣受注目的指數(shù)。同時(shí)，它亦廣泛亞洲區(qū)廣受注目的指數(shù)。同時(shí)

20、，它亦廣泛 被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。恒生指被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。恒生指 數(shù)是以加權(quán)資本市值法計(jì)算，該指數(shù)共有數(shù)是以加權(quán)資本市值法計(jì)算，該指數(shù)共有 三十三支成份股。三十三支成份股。 該三十三支成份股分別屬于工商、金融、該三十三支成份股分別屬于工商、金融、 地產(chǎn)及公用事業(yè)四個(gè)分類指數(shù)，其總市值地產(chǎn)及公用事業(yè)四個(gè)分類指數(shù)，其總市值 占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總市值約占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總市值約 百份之七十百份之七十 無憂PPT整理發(fā)布 無憂PPT整理發(fā)布 道道瓊斯指數(shù)期貨瓊斯指數(shù)期貨 道道瓊斯指數(shù)是迄今為止歷史最悠久、影響瓊斯指數(shù)是迄今為止歷史最悠久、影響 范圍最廣的股票指數(shù)

21、，從開始編制至今范圍最廣的股票指數(shù)，從開始編制至今100100多年多年 來從無間斷。來從無間斷。18841884年年6 6月月3 3日，道日，道瓊斯公司創(chuàng)始瓊斯公司創(chuàng)始 人查爾斯人查爾斯道開始編制一種股票價(jià)格指數(shù)，并刊道開始編制一種股票價(jià)格指數(shù)，并刊 登在登在每日通訊每日通訊上。上。 共分四個(gè)分類指數(shù)：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸共分四個(gè)分類指數(shù)：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸 業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合 股票價(jià)格指數(shù)。其中，工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)應(yīng)用范股票價(jià)格指數(shù)。其中，工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)應(yīng)用范 圍最廣。在這四類指數(shù)下又有若干的細(xì)分指數(shù)，圍最廣。在這四類指

22、數(shù)下又有若干的細(xì)分指數(shù)， 總量達(dá)到總量達(dá)到300300多種。多種。 無憂PPT整理發(fā)布 無憂PPT整理發(fā)布 金融期貨合約種類金融期貨合約種類 利率期貨利率期貨（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平 的期貨合約）的期貨合約） 股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨( (標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)) ) 外匯期貨外匯期貨( (標(biāo)的物是外匯標(biāo)的物是外匯) ) 無憂PPT整理發(fā)布 期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 買賣的直接對象不同買賣的直接對象不同。現(xiàn)貨交易買賣的直現(xiàn)貨交易買賣的直 接對象是接對象是商品本身商品本身，有樣品、有實(shí)物、看，有樣品、有實(shí)物、看 貨定價(jià)。期貨交易買

23、賣的直接對象是期貨貨定價(jià)。期貨交易買賣的直接對象是期貨 合約，是買進(jìn)或賣出多少手或多少張期貨合約，是買進(jìn)或賣出多少手或多少張期貨 合約合約。 交易的目的不同。交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一現(xiàn)貨交易是一手錢、一 手貨的交易，馬上或一定時(shí)期內(nèi)獲得或出手貨的交易，馬上或一定時(shí)期內(nèi)獲得或出 讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的 直接手段。期貨交易的目的一般不是到期直接手段。期貨交易的目的一般不是到期 獲得實(shí)物，套期保值者的目的是通過期貨獲得實(shí)物，套期保值者的目的是通過期貨 交易交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的，投資者的 目的是為了從期

24、貨市場的目的是為了從期貨市場的價(jià)格波動(dòng)中獲得價(jià)格波動(dòng)中獲得 風(fēng)險(xiǎn)利潤。風(fēng)險(xiǎn)利潤。 無憂PPT整理發(fā)布 交易方式不同。交易方式不同。 現(xiàn)貨交易一般是一對一現(xiàn)貨交易一般是一對一 談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定， 期貨交易是以期貨交易是以公開、公平競爭的方式進(jìn)公開、公平競爭的方式進(jìn) 行交易行交易。一對一談判交易（或稱私下對。一對一談判交易（或稱私下對 沖）被視為違法。沖）被視為違法。 交易場所不同交易場所不同。現(xiàn)貨交易一般不受交易?，F(xiàn)貨交易一般不受交易 時(shí)間、地點(diǎn)、對象的限制，交易靈活方時(shí)間、地點(diǎn)、對象的限制，交易靈活方 便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場所與對手便，隨機(jī)

25、性強(qiáng)，可以在任何場所與對手 交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法 規(guī)進(jìn)行公開、規(guī)進(jìn)行公開、集中交易集中交易，不能進(jìn)行場外，不能進(jìn)行場外 交易。交易。 無憂PPT整理發(fā)布 商品范圍不同。商品范圍不同。 現(xiàn)貨交易的品種是一切現(xiàn)貨交易的品種是一切 進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限 的。主要是的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及 一些初級原材料和金融產(chǎn)品。一些初級原材料和金融產(chǎn)品。 結(jié)算方式不同。結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無現(xiàn)貨交易是貨到款清，無 論時(shí)間多長，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨論時(shí)間多長，都

26、是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨 交易實(shí)行每日交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度無負(fù)債結(jié)算制度，必須每日，必須每日 結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平 均來計(jì)算的。均來計(jì)算的。 無憂PPT整理發(fā)布 期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別 P177 無憂PPT整理發(fā)布 期貨市場的功能期貨市場的功能 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）（套期保值） 套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià) 格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來 在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物， 對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備

27、以后售出商品或?qū)ζ洮F(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?來需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易來需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易 活動(dòng)。活動(dòng)。 無憂PPT整理發(fā)布 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 是指利用市場公開競價(jià)交易等交易制是指利用市場公開競價(jià)交易等交易制 度，形成一個(gè)反映市場供求關(guān)系的市場價(jià)度，形成一個(gè)反映市場供求關(guān)系的市場價(jià) 格。具體來說就是，市場的價(jià)格能夠?qū)κ懈瘛＞唧w來說就是，市場的價(jià)格能夠?qū)κ?場未來走勢作出預(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場一場未來走勢作出預(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場一 起，共同對作出預(yù)期。起，共同對作出預(yù)期。 無憂PPT整理發(fā)布 有利于市場供求和價(jià)格的穩(wěn)定。有利于市場供求和價(jià)格的穩(wěn)定。 首先，期貨市場上

28、交易的是在未來一定時(shí)首先，期貨市場上交易的是在未來一定時(shí) 間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期 開始之前，就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨開始之前，就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨 價(jià)格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品價(jià)格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品 的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。 其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多 次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平 均分散到參與交易的眾多交易者身上，減均分散到參與交易的眾多交易者身上，減 少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易

29、者承擔(dān)的少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者承擔(dān)的 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 無憂PPT整理發(fā)布 節(jié)約交易成本。節(jié)約交易成本。 期貨市場為交易者提供了一個(gè)能安全期貨市場為交易者提供了一個(gè)能安全 、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場所，提供、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場所，提供 交易效率，不發(fā)生交易效率，不發(fā)生 “三角債三角債”，有，有 助于市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善。助于市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善。 另外，另外，期貨交易是一種重要的投資工期貨交易是一種重要的投資工 具，有助于合理利用社會閑置資金。具，有助于合理利用社會閑置資金。 無憂PPT整理發(fā)布 期貨交易的起源期貨交易的起源 期貨市場最早萌芽于歐洲。期貨市場最早萌芽于歐洲。 早在古希臘和

30、古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過 中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶 有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的羅有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的羅 馬議會大廈廣場、雅典的大交易市場就馬議會大廈廣場、雅典的大交易市場就 曾是這樣的中心交易場所。到曾是這樣的中心交易場所。到12世紀(jì)，世紀(jì)， 這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模 很大，專業(yè)化程度也很高。很大，專業(yè)化程度也很高。 無憂PPT整理發(fā)布 1251年，年，英國大憲章英國大憲章正式允許正式允許外國商人外國商人 到英國參加季節(jié)性的交易會。到英國參加季節(jié)性的交易會。在貿(mào)

31、易中出在貿(mào)易中出 現(xiàn)了對在途貨物提前簽署文件，列明商品現(xiàn)了對在途貨物提前簽署文件，列明商品 品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn)品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn) 而買賣文件合同的現(xiàn)象。而買賣文件合同的現(xiàn)象。 1571年，年，英國英國創(chuàng)建了實(shí)際上第一家集中創(chuàng)建了實(shí)際上第一家集中 的商品市場的商品市場倫敦皇家交易所倫敦皇家交易所，在其原，在其原 址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交 易所。易所。 1666年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火 ，但交易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中，但交易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中 繼續(xù)進(jìn)行。繼續(xù)進(jìn)行。

32、17世紀(jì)前后，世紀(jì)前后，荷蘭在期貨交易荷蘭在期貨交易 的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式，在阿姆斯，在阿姆斯 特丹交易中心形成了交易郁金香的期權(quán)市特丹交易中心形成了交易郁金香的期權(quán)市 場。場。1726年，另一家商品交易所在法國巴年，另一家商品交易所在法國巴 黎誕生。黎誕生。 無憂PPT整理發(fā)布 我國期貨交易所我國期貨交易所 上海期貨交易所上海期貨交易所 大連商品期貨交易所大連商品期貨交易所 鄭州商品期貨交易所鄭州商品期貨交易所 中國金融期貨交易所（股指期貨）中國金融期貨交易所（股指期貨） 包括期指包括期指1108、1109、1112、1203 外盤股指期貨（道指期貨、納指期貨

33、、標(biāo)外盤股指期貨（道指期貨、納指期貨、標(biāo) 指期貨、恒指期貨）指期貨、恒指期貨） 無憂PPT整理發(fā)布 國際期貨交易所國際期貨交易所 芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所 芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所 ：世界第一：世界第一 紐約商業(yè)交易所紐約商業(yè)交易所 紐約期貨交易所紐約期貨交易所 倫敦金屬交易所：世界上最大的有色金屬交易所倫敦金屬交易所：世界上最大的有色金屬交易所 倫敦國際石油交易所倫敦國際石油交易所 東京工業(yè)品交易所東京工業(yè)品交易所 新加坡國際金融交易所：新加坡國際金融交易所：亞洲第一家亞洲第一家 韓國期貨交易所韓國期貨交易所 香港期貨交易所香港期貨交易所 無憂PPT整理發(fā)布 一、遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)

34、期價(jià)值一、遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值 遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期 價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián) 的。的。 遠(yuǎn)期價(jià)值遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它 是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距 決定的。決定的。 遠(yuǎn)期價(jià)格跟遠(yuǎn)期價(jià)值有著天壤之別。遠(yuǎn)期價(jià)格跟遠(yuǎn)期價(jià)值有著天壤之別。 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) 無憂PPT整理發(fā)布 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)值的區(qū)別（遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)值的區(qū)別（P178） 遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格

35、（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 ）+持有成本持有成本（利息成本、倉儲成本等（利息成本、倉儲成本等 ） 在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)因?yàn)槌钟谐杀具€在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)因?yàn)槌钟谐杀具€ 沒有產(chǎn)生所以此時(shí)沒有產(chǎn)生所以此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格和遠(yuǎn)期理論現(xiàn)貨價(jià)格和遠(yuǎn)期理論 價(jià)格相等價(jià)格相等。持有成本會隨著時(shí)間增加，。持有成本會隨著時(shí)間增加， 但是期貨價(jià)格已經(jīng)包含了持有成本，但是期貨價(jià)格已經(jīng)包含了持有成本，因因 此只有現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)會給投資者帶來此只有現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)會給投資者帶來 損益。損益。 無憂PPT整理發(fā)布 一般而言，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲，對于一般而言，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲，對于 遠(yuǎn)期合約多頭來說，因?yàn)楹炗喌膮f(xié)議價(jià)格遠(yuǎn)期合約多頭來說，因?yàn)楹炗喌膮f(xié)議價(jià)格

36、 是依據(jù)原來的現(xiàn)貨價(jià)格，而市場價(jià)格上漲是依據(jù)原來的現(xiàn)貨價(jià)格，而市場價(jià)格上漲 ，那么遠(yuǎn)期多頭可以低于市場價(jià)格買入標(biāo)，那么遠(yuǎn)期多頭可以低于市場價(jià)格買入標(biāo) 的資產(chǎn)，再以市場價(jià)格將其賣出，中間的的資產(chǎn)，再以市場價(jià)格將其賣出，中間的 差價(jià)就是遠(yuǎn)期合約為其帶來的收益，這個(gè)差價(jià)就是遠(yuǎn)期合約為其帶來的收益，這個(gè) 收益就是遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。收益就是遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。 在遠(yuǎn)期合約簽訂的時(shí)候遠(yuǎn)期價(jià)格就是在遠(yuǎn)期合約簽訂的時(shí)候遠(yuǎn)期價(jià)格就是 現(xiàn)貨價(jià)格，所以沒有損益，遠(yuǎn)期合約的價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格，所以沒有損益，遠(yuǎn)期合約的價(jià) 值為值為0 0。當(dāng)然如果現(xiàn)貨價(jià)格在到期日沒有。當(dāng)然如果現(xiàn)貨價(jià)格在到期日沒有 發(fā)生變化，那么遠(yuǎn)期合約的價(jià)值仍然為發(fā)

37、生變化，那么遠(yuǎn)期合約的價(jià)值仍然為0 0 。 無憂PPT整理發(fā)布 簡單地說，交割價(jià)格從技術(shù)上是可以簡單地說，交割價(jià)格從技術(shù)上是可以 任意給定的；遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)特殊的交割任意給定的；遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)特殊的交割 價(jià)格，使簽訂合約時(shí)，遠(yuǎn)期合約價(jià)值為價(jià)格，使簽訂合約時(shí)，遠(yuǎn)期合約價(jià)值為0 ；但是隨著時(shí)間的變化，當(dāng)初簽訂的遠(yuǎn)期；但是隨著時(shí)間的變化，當(dāng)初簽訂的遠(yuǎn)期 價(jià)格只是一個(gè)既定的交割價(jià)格，因?yàn)椴煌瑑r(jià)格只是一個(gè)既定的交割價(jià)格，因?yàn)椴煌?的時(shí)間會有不同的遠(yuǎn)期價(jià)格。的時(shí)間會有不同的遠(yuǎn)期價(jià)格。 無憂PPT整理發(fā)布 二、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系二、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 當(dāng)標(biāo)的當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)

38、格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨期貨 價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 當(dāng)標(biāo)的當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)，遠(yuǎn) 期價(jià)格就會高于期貨價(jià)格。期價(jià)格就會高于期貨價(jià)格。 無憂PPT整理發(fā)布 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系P185 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 無憂PPT整理發(fā)布 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系可以用可以用 基差基差來描述來描述 基差基差= =現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格 無憂PPT整理發(fā)布 第三節(jié)第三節(jié) 金融互換金融互換 無憂PPT整理發(fā)布 先來看個(gè)例子：先來看個(gè)例子： 張某兒子到

39、美國讀書每年需需費(fèi)張某兒子到美國讀書每年需需費(fèi) 、生活費(fèi)若干于是每季度給兒子匯一、生活費(fèi)若干于是每季度給兒子匯一 次錢。每匯一次錢要付給銀行買賣差價(jià)約次錢。每匯一次錢要付給銀行買賣差價(jià)約 200個(gè)基點(diǎn)和電匯費(fèi)個(gè)基點(diǎn)和電匯費(fèi)150元、手續(xù)費(fèi)元、手續(xù)費(fèi)1%以以 及中轉(zhuǎn)行手續(xù)費(fèi)及中轉(zhuǎn)行手續(xù)費(fèi)400元人民幣。元人民幣。 張某因故認(rèn)識了一個(gè)美國人，他兒子張某因故認(rèn)識了一個(gè)美國人，他兒子 恰巧在中國讀書，每月也要給兒子寄各種恰巧在中國讀書，每月也要給兒子寄各種 費(fèi)用。也同樣有匯款成本的煩惱。張某和費(fèi)用。也同樣有匯款成本的煩惱。張某和 這個(gè)美國人成了朋友他他會會樣解這個(gè)美國人成了朋友他他會會樣解 決寄錢的煩

40、惱？決寄錢的煩惱？ 無憂PPT整理發(fā)布 基本原理基本原理 無憂PPT整理發(fā)布 一、金融互換概述金融互換概述 金融互換是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上金融互換是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上 當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí) 間內(nèi)交換一系列間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流現(xiàn)金流的合約。以的合約。以 達(dá)到達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的。目的的。 無憂PPT整理發(fā)布 （一）互換與掉期的區(qū)別（一）互換與掉期的區(qū)別 1合約與交易的區(qū)別合約與交易的區(qū)別 掉期是外匯市場上的一種交易方法掉期是外匯市場上的一種交易方法,是指是指 對不同期限對不同期限,但金額相等的同種外匯做兩但金額相等的同種外匯做兩 筆反方向的交易筆反方向

41、的交易,它沒有實(shí)質(zhì)的合約它沒有實(shí)質(zhì)的合約,更不更不 是一種衍生工具是一種衍生工具.而互換則有實(shí)質(zhì)的合約而互換則有實(shí)質(zhì)的合約, 是一種重要的衍生工具是一種重要的衍生工具. 2 有無專門的市場有無專門的市場 掉期在外匯市場上進(jìn)掉期在外匯市場上進(jìn) 行行,其本身沒有專門的市場其本身沒有專門的市場.互換則在專門互換則在專門 的互換市場上交易的互換市場上交易. 無憂PPT整理發(fā)布 （二）平行貸款、背對背貸款與金融互換（二）平行貸款、背對背貸款與金融互換 1、平行貸款：、平行貸款： 為規(guī)避國內(nèi)的資本管制，僑匯往往會為規(guī)避國內(nèi)的資本管制，僑匯往往會 采取采取“平行貸款平行貸款”方式，具體做法是在不方式，具體做

42、法是在不 同國家的兩家母公司在各自國內(nèi)向?qū)Ψ焦瑖业膬杉夷腹驹诟髯試鴥?nèi)向?qū)Ψ焦?司在本國境內(nèi)的子公司提供司在本國境內(nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋窘痤~相當(dāng)?shù)谋?幣貸款幣貸款，在指定到期日各自歸還所借貨幣，在指定到期日各自歸還所借貨幣 。 我國現(xiàn)行外匯管理政策禁止銀行從事我國現(xiàn)行外匯管理政策禁止銀行從事 平行貸款業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，許多內(nèi)地人投平行貸款業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，許多內(nèi)地人投 資境外股市、海外人士投資資境外股市、海外人士投資A股和境內(nèi)房股和境內(nèi)房 地產(chǎn)市場，就是通過這種方式完成資本轉(zhuǎn)地產(chǎn)市場，就是通過這種方式完成資本轉(zhuǎn) 移。移。 無憂PPT整理發(fā)布 平行貸款流程平行貸款流程 無憂PPT整理發(fā)布 2

43、、背對背貸款、背對背貸款 指的是不同國家的交易者提供期限相指的是不同國家的交易者提供期限相 等、價(jià)格相等的，以等、價(jià)格相等的，以放貸者所在國貨幣計(jì)放貸者所在國貨幣計(jì) 價(jià)價(jià)的貸款，到期償還所借貸的同種貨幣，的貸款，到期償還所借貸的同種貨幣， 以避免匯率變動(dòng)造成的虧損。以避免匯率變動(dòng)造成的虧損。 無憂PPT整理發(fā)布 背對背貸款如同兩個(gè)家庭（他他是朋背對背貸款如同兩個(gè)家庭（他他是朋 友），美國人的兒子在中國，中國人的友），美國人的兒子在中國，中國人的 兒子在美國，現(xiàn)在中國人的兒子在美國兒子在美國，現(xiàn)在中國人的兒子在美國 手頭缺錢，需要錢花，會么辦？手頭缺錢，需要錢花，會么辦？ 可以讓這個(gè)美國人給這個(gè)

44、中國人的兒可以讓這個(gè)美國人給這個(gè)中國人的兒 子一筆美元，為了對等，中國人在按現(xiàn)子一筆美元，為了對等，中國人在按現(xiàn) 行匯率將這筆美元折算人民幣交給這個(gè)行匯率將這筆美元折算人民幣交給這個(gè) 美國人的兒子。美國人的兒子。 相反，如果美國人的兒子在中國缺錢相反，如果美國人的兒子在中國缺錢 也可以如法炮制。也可以如法炮制。 說白了，背對背貸款就是兩個(gè)朋友（說白了，背對背貸款就是兩個(gè)朋友（ 公司、個(gè)人、家庭等）對身在異地的親公司、個(gè)人、家庭等）對身在異地的親 屬、朋友等相互給予金錢關(guān)照。屬、朋友等相互給予金錢關(guān)照。 無憂PPT整理發(fā)布 背對背貸款流程背對背貸款流程 無憂PPT整理發(fā)布 （三）比較優(yōu)勢理論與互

45、換原理（三）比較優(yōu)勢理論與互換原理 大衛(wèi)大衛(wèi)李嘉圖李嘉圖在其代表作在其代表作政治經(jīng)濟(jì)需及賦稅政治經(jīng)濟(jì)需及賦稅 原理原理中提出了比較成本貿(mào)易理論（后人稱為中提出了比較成本貿(mào)易理論（后人稱為“ 比較優(yōu)勢貿(mào)易理論比較優(yōu)勢貿(mào)易理論”）。）。 比較優(yōu)勢理論認(rèn)為，比較優(yōu)勢理論認(rèn)為，國際貿(mào)易的基礎(chǔ)是生產(chǎn)國際貿(mào)易的基礎(chǔ)是生產(chǎn) 技術(shù)的相對差別（而非絕對差別），以及由此產(chǎn)技術(shù)的相對差別（而非絕對差別），以及由此產(chǎn) 生的相對成本的差別。生的相對成本的差別。每個(gè)國家都應(yīng)根據(jù)每個(gè)國家都應(yīng)根據(jù)“兩利兩利 相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕”的原則，集中生的原則，集中生 產(chǎn)并出口其具有產(chǎn)并出口其具有“比較

46、優(yōu)勢比較優(yōu)勢”的產(chǎn)品，進(jìn)口其具的產(chǎn)品，進(jìn)口其具 有有“比較劣勢比較劣勢”的產(chǎn)品。（的產(chǎn)品。（服裝和汽車服裝和汽車） 比較優(yōu)勢貿(mào)易理論在更普遍的基礎(chǔ)上解釋了比較優(yōu)勢貿(mào)易理論在更普遍的基礎(chǔ)上解釋了 貿(mào)易產(chǎn)生的基礎(chǔ)和貿(mào)易利得，大大發(fā)展了絕對優(yōu)貿(mào)易產(chǎn)生的基礎(chǔ)和貿(mào)易利得，大大發(fā)展了絕對優(yōu) 勢貿(mào)易理論。勢貿(mào)易理論。 無憂PPT整理發(fā)布 互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生 動(dòng)的運(yùn)用。動(dòng)的運(yùn)用。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩 種條件，就可進(jìn)行互換：種條件，就可進(jìn)行互換： 雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求； 雙方在兩

47、種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu) 勢。勢。 無憂PPT整理發(fā)布 （四（四) )金融互換的功能金融互換的功能 通過金融互換可在全球各市場之間進(jìn)行套通過金融互換可在全球各市場之間進(jìn)行套 利，從而一方面降低籌資者的融資成本或利，從而一方面降低籌資者的融資成本或 提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全 球金融市場的一體化。球金融市場的一體化。 可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯 率風(fēng)險(xiǎn)。率風(fēng)險(xiǎn)。 金融互換為金融互換為表外業(yè)務(wù)表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制，可以逃避外匯管制 、利率管制及稅收限制、利率管制及稅收限

48、制。 無憂PPT整理發(fā)布 二、二、金融互換的種類金融互換的種類 (一一) 利率互換利率互換 利率互換利率互換 是指雙方同意在未來的一定期是指雙方同意在未來的一定期 限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換 現(xiàn)金流，現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率 計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利 率計(jì)算。率計(jì)算。 雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固雙方在固 定利率和浮動(dòng)利率市場定利率和浮動(dòng)利率市場上具有比較優(yōu)勢。上具有比較優(yōu)勢。 利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn)利率互換只交

49、換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn) 很小。很小。 無憂PPT整理發(fā)布 這個(gè)調(diào)換是雙方的如甲方以固定利這個(gè)調(diào)換是雙方的如甲方以固定利 率換取乙方的浮動(dòng)利率乙方則以浮率換取乙方的浮動(dòng)利率乙方則以浮 動(dòng)利率換取甲方的固定匯率故稱互動(dòng)利率換取甲方的固定匯率故稱互 換。換。 互換的目的在于降低資金成本和利互換的目的在于降低資金成本和利 率風(fēng)險(xiǎn)。率風(fēng)險(xiǎn)。 無憂PPT整理發(fā)布 一般地說當(dāng)利率看漲時(shí)將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)一般地說當(dāng)利率看漲時(shí)將浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn) 換成固定利率較為理想而當(dāng)利率看跌時(shí)將換成固定利率較為理想而當(dāng)利率看跌時(shí)將 固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。從而達(dá)到固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率較好。從而達(dá)到 規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)降低債務(wù)成

50、本便于債務(wù)管理規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)降低債務(wù)成本便于債務(wù)管理 。 利率互換與貨幣互換都是于利率互換與貨幣互換都是于1982年開拓年開拓 的是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資的是適用于銀行信貸和債券籌資的一種資 金融通新技術(shù)也是一種新型的避免風(fēng)險(xiǎn)的金融通新技術(shù)也是一種新型的避免風(fēng)險(xiǎn)的 金融技巧目前已在國際上被廣泛采用。金融技巧目前已在國際上被廣泛采用。 無憂PPT整理發(fā)布 利率互換的特征利率互換的特征 1.本金不進(jìn)行交換本金不進(jìn)行交換,降低信用風(fēng)險(xiǎn)。降低信用風(fēng)險(xiǎn)。 2.常用利率指數(shù)常用利率指數(shù),固定利率常用國債指數(shù)固定利率常用國債指數(shù) 3.浮動(dòng)利率美元常用浮動(dòng)利率美元常用LIBOR倫敦銀行間拆倫敦銀行間拆

51、 借利率，人民幣常用借利率，人民幣常用SHIBOR上海銀行間上海銀行間 拆借指數(shù)。拆借指數(shù)。 無憂PPT整理發(fā)布 例例 假定假定A、B公司都想借入公司都想借入5年期的年期的1000萬萬 美元的借款。美元的借款。 A公司期望用與公司期望用與6個(gè)月相關(guān)的浮動(dòng)利率貸個(gè)月相關(guān)的浮動(dòng)利率貸 款?？?。 B公司期望用固定利率貸款但兩家公司公司期望用固定利率貸款但兩家公司 信用等級不故市場向它他提供的利率也信用等級不故市場向它他提供的利率也 不同不同 如下所示：如下所示： 無憂PPT整理發(fā)布 固定利率固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率優(yōu)勢優(yōu)勢 A公司公司10.00%6個(gè)月期個(gè)月期 LIBOR+ 1.30% 固定利率固定利率 B公司公司 11.00%6個(gè)月期個(gè)月期 LIBOR+ 0.30% 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率 價(jià)差價(jià)差 1%1%互換后各降互換后各降 低成本低成本 1% 無憂PPT整理發(fā)布 從表中看出從表中看出A的借款固定利率比的借款固定利率比B低而低而B 在浮動(dòng)利率市場上借款利率有優(yōu)勢。在浮動(dòng)利率市場上借款利率有優(yōu)勢。 這樣雙方就可利用各自的優(yōu)勢這樣雙方就可利用各自的優(yōu)勢為對方借款為對方借款 然后互換然后互換從而達(dá)到共同降低籌資成本的目從而達(dá)到共同降低籌資成本的目 的。的。 即即A以以10%的固