匯率變動、企業(yè)行為和內(nèi)涵經(jīng)濟增長的再刻畫

1、匯率變動、企業(yè)行為和內(nèi)涵經(jīng)濟增長的再刻畫 內(nèi)容提要：本研究從出口企業(yè)行為出發(fā)，探討匯率變動對生產(chǎn)率的微觀影響機制，將其刻畫為內(nèi)涵經(jīng)濟增長。本研究認(rèn)為，匯率變動對生產(chǎn)率的影響分為三個階段：主動促進階段，倒逼促進階段和促退階段，本幣升值超過合理范圍會使生產(chǎn)率下降。本幣升值在水平上應(yīng)當(dāng)以不帶來難以吸收的需求沖擊為限，在速度上應(yīng)當(dāng)與流動性約束和技術(shù)約束的放松同步。本研究還根據(jù)本幣升值每個階段的不同特點提出了相應(yīng)的政策建議。 關(guān)鍵詞：企業(yè)行為 人民幣匯率 內(nèi)涵經(jīng)濟增長一、引言近年來，人民幣匯率水平問題屢屢成為學(xué)術(shù)界爭論的焦點。西方經(jīng)濟學(xué)理論多將匯率認(rèn)為是經(jīng)濟運行的名義變量，其水平由要素數(shù)量、產(chǎn)出水平、利

2、率和工資水平等基本變量決定，從主動調(diào)整匯率以調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展的角度看，這類理論缺乏明確的政策指導(dǎo)意義。國內(nèi)對人民幣匯率政策的研究多考慮匯率變動對就業(yè)和產(chǎn)出等“數(shù)量”因素的影響，卻相對忽視了匯率變動對生產(chǎn)率提高、生產(chǎn)技術(shù)升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷等“質(zhì)量”因素的影響和推動。姜波克教授的研究指出，本幣升值和生產(chǎn)率提高之間存在因果關(guān)系，并將這種關(guān)系歸納為匯率與生產(chǎn)率正向變動的內(nèi)涵經(jīng)濟增長曲線，對此結(jié)論仍有擴充的余地。本研究基于我國基本國情，在姜文基礎(chǔ)上，從出口企業(yè)行為出發(fā)，探討匯率對生產(chǎn)率的微觀影響機制，從而進一步刻畫匯率變動與經(jīng)濟內(nèi)涵增長的關(guān)系。二、環(huán)境設(shè)定本研究考慮勞動和資本兩種生產(chǎn)要素。勞動要素即雇傭工人

3、的勞動，不斷投入和耗費；資本要素以設(shè)備、廠房、無形資產(chǎn)等形式投入，一次投入，緩慢耗費。本研究暫不涉及要素投入的邊際報酬遞減問題和規(guī)模經(jīng)濟問題。生產(chǎn)率的衡量標(biāo)準(zhǔn)是單位生產(chǎn)要素投入帶來的實際產(chǎn)出。三、生產(chǎn)率變動的原因本研究將生產(chǎn)率變動歸結(jié)為兩方面的原因：從供給方看，在技術(shù)方面的投入帶來生產(chǎn)率提高；從需求方看， 需求不足會導(dǎo)致生產(chǎn)要素利用率下降，從而導(dǎo)致實際生產(chǎn)率的下降。1.生產(chǎn)率變動的投資技術(shù)進步機制企業(yè)在技術(shù)方面的投資，如購買先進生產(chǎn)設(shè)備和專利等，會帶來生產(chǎn)技術(shù)的進步，從而單位勞動和單位資本投入帶來的產(chǎn)出都有增加，生產(chǎn)率獲得提高。2.生產(chǎn)率變動的需求要素利用率機制微觀經(jīng)濟學(xué)的一般假設(shè)是，在短期內(nèi)

4、，勞動是可以調(diào)整的要素，長期內(nèi)， 勞動和資本都可以調(diào)整。當(dāng)需求減少時，企業(yè)可以同比例降低勞動投入數(shù)量，在長期還可以降低資本數(shù)量，從而，生產(chǎn)率(至少是勞動生產(chǎn)率)在生產(chǎn)技術(shù)水平不變情況下，應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定的。然而，在現(xiàn)實中這兩者的調(diào)節(jié)都存在一定的困難。首先，現(xiàn)實中工人并非簡單同質(zhì)群體，從招聘到開始工作需要一定的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，解雇工人意味著已經(jīng)投入的培訓(xùn)成本沉沒，故而企業(yè)不會因為短期內(nèi)需求下降而解雇已有工人。其次，在長期內(nèi)，資本投入的增加比較容易實現(xiàn)，但在資本要素的二手市場不夠發(fā)達、資本要素專門性較強、或要素更新?lián)Q代速度很快等情況下，要素退出卻較為困難，資本要素仍然會以利用率較低的形式留在原生產(chǎn)領(lǐng)域，極端

5、情況是廠商已經(jīng)退出經(jīng)營而資本仍然閑置。由于存在要素數(shù)量向下調(diào)整的阻礙，廠商不能自由控制要素投入數(shù)量， 當(dāng)發(fā)生虧損時，雖然可以通過減少產(chǎn)量降低一部分成本，但投入的要素總量并沒有同比例下降，這樣，單位產(chǎn)出的要素投入就會上升，帶來實際的生產(chǎn)率下降。相對于“投資技術(shù)進步”機制，“需求一要素利用率”機制可能是匯率上升對生產(chǎn)率影響的更重要途徑，也是本文著重強調(diào)的觀點。四、匯率對生產(chǎn)率影響機制的分階段傳導(dǎo)匯率對生產(chǎn)率影響的傳導(dǎo)機制如下，e為直接標(biāo)價法下的本幣匯率：以下以本幣升值為例，對此傳導(dǎo)機制進行描述。1.匯率(e)變動對出口價格(pe)的影響本幣升值，e下降，以外幣計的出口價格p/e上升。如果不考慮需求

6、的變動，則出口企業(yè)的外幣收入將會增加，但以本幣計的收入不變。2.出口價格對需求的影響在需求彈性不為零的情況下，對出口商品的需求隨著出口價格(以外幣計)的上升而下降，下降幅度和需求彈性大小成正比。產(chǎn)品的異質(zhì)性、稀缺性能夠降低需求的價格彈性，使得需求受價格影響較小。我國出口企業(yè)多數(shù)提供的是低端或同質(zhì)性較高的中端工業(yè)品，異質(zhì)性和稀缺性不高，但中國企業(yè)作為一個整體，具有以勞動力成本為核心的成本優(yōu)勢，在某些領(lǐng)域具有集體定價權(quán)，中國產(chǎn)品價格的小幅度上升，不會使成本優(yōu)勢消失，從而需求的價格彈性較小。本研究作出如下假設(shè)：本幣在一定范圍內(nèi) (稱為“缺乏彈性區(qū)間”)的少許升值造成的出口價格上漲不會影響需求，超出這

7、一區(qū)間后，升值會導(dǎo)致需求下降。3.匯率變動對生產(chǎn)率影響的正向促進階段當(dāng)本幣升值幅度位于上述“缺乏彈性區(qū)間”時，外國對出口產(chǎn)品的需求不變， 雖然出口企業(yè)以本幣計量的收入(pq)不變，但以外幣計量的收入(pqe)會上升，本國企業(yè)出口同樣數(shù)量的產(chǎn)品，能夠從國際市場上購買到更多物資，相當(dāng)于企業(yè)獲得了 “額外”的收入，或者說本幣升值為企業(yè)提供了一個專門用于購買外國商品的價格優(yōu)惠，企業(yè)更有動力用外幣購買技術(shù)和設(shè)備以提高生產(chǎn)技術(shù)水平，從而提高生產(chǎn)率。本幣升值和生產(chǎn)率的關(guān)系在此呈現(xiàn)為正向的“投資技術(shù)進步”機制。這一階段投資的主要資金來源是企業(yè)的自有資金。為了技術(shù)改造，企業(yè)不但需要增加投資，還要在國內(nèi)市場為先進

8、設(shè)備購買配套要素，而且企業(yè)以本幣計算的收入并未發(fā)生變化，這都會對企業(yè)的資金預(yù)算造成壓力。因此，只有較小比例的“額外”收入會用于技術(shù)進步投資上，匯率上升對出口企業(yè)生產(chǎn)率提高的影響較為溫和。4.匯率變動對生產(chǎn)率影響的倒逼促進階段當(dāng)本幣升值越過“缺乏彈性區(qū)間”后，國外需求下降，以本幣計量的企業(yè)收入會同比例下降。當(dāng)企業(yè)利潤(pq-c)進入企業(yè)不能接受的區(qū)間時，企業(yè)會設(shè)法降低生產(chǎn)成本(c)和出廠價格(p)，從而保持出口價格(pe)不變，以恢復(fù)競爭力。當(dāng)企業(yè)以降低生產(chǎn)成本為目的而提高生產(chǎn)技術(shù)水平時，倒逼的“技術(shù)生產(chǎn)率”機制就開始發(fā)揮作用。在此，試對倒逼促進階段的成本降低幅度作一個分析：假設(shè)本幣升值幅度為a

9、%，則為了使外幣價格不變，企業(yè)提供的本幣價格也需要下降a%。如果企業(yè)的成本也下降a%，則可以獲得和原來一樣的利潤率，但獲得的本幣利潤總額會下降。如果企業(yè)希望保持利潤總額不變，則需要在本幣價格下降a%的同時，降低超過 a%的成本，從而生產(chǎn)率的上升也超過a%。因此，如果企業(yè)的目標(biāo)是保持利潤率不變，則起碼要提高和本幣升值幅度相同的生產(chǎn)率，如果企業(yè)希望保持利潤總額不變，則生產(chǎn)率提高的幅度更大；總之，倒逼促進階段的生產(chǎn)率提高比正向促進階段更為激進。與正向促進階段的另一個不同是，在倒逼促進階段，企業(yè)已不能以經(jīng)營現(xiàn)金流來支持技術(shù)改造，而需要動用自身的資金儲備或從外部融資。制約企業(yè)生產(chǎn)率提高的因素有兩個：流動

10、性約束，即企業(yè)外部融資可獲得的資金數(shù)額；技術(shù)約束，即現(xiàn)有的技術(shù)能夠達到的生產(chǎn)率水平(包含國外、國內(nèi)購買和自行研發(fā))。這兩個約束既是水平上的，也是時間上的，即一定時期內(nèi)，企業(yè)受到一定水平的流動性約束和技術(shù)約束，隨著時間的變化，約束的水平也會變化。隨著本幣的逐步升值，企業(yè)的生產(chǎn)率得到提高，并最終達到上述兩個約束中較低一個所限制的水平。 5.匯率變動對生產(chǎn)率影響的促退階段當(dāng)生產(chǎn)率達到上述兩個約束限制的最高水平后，如果本幣繼續(xù)升值， 出口價格的進一步上升就無法被成本下降抵消，企業(yè)的產(chǎn)出不能被市場全部吸收，最終企業(yè)產(chǎn)量下降。由于前述的要素退出障礙，投入的生產(chǎn)要素不能隨產(chǎn)量以同比例下降，單位投入帶來的實際

11、產(chǎn)出減少，生產(chǎn)率變動的“要素利用率”機制發(fā)生作用，生產(chǎn)率隨本幣升值而下降。6.出口企業(yè)的內(nèi)涵增長曲線以上的傳導(dǎo)過程可以用出口企業(yè)的內(nèi)涵增長曲線描述(見圖1)。出口企業(yè)的內(nèi)涵增長曲線分為三個階段，分別對應(yīng)匯率變動對生產(chǎn)率影響的正向促進階段、倒逼促進階段、促退階段。第一階段的斜率較為平緩，第二階段斜率有所提高，在這兩個階段，“資本生產(chǎn)率”機制發(fā)揮作用，本幣升值能夠促進生產(chǎn)率提高，第三階段斜率為負(fù)且絕對值較大，表現(xiàn)為隨著本幣升值，生產(chǎn)率受“要素利用率”機制影響而較快下滑。圖1中第一個拐折點，即倒逼促進階段的起點，對應(yīng)的是本幣升值導(dǎo)致本國出口價格高于競爭者價格的匯率水平。第二個拐折點，即倒逼促進階段的

12、終點，對應(yīng)的是流動性約束和技術(shù)約束中較低點的匯率水平。五、匯率對生產(chǎn)率階段影響機制的政策含義以上分析表明： 匯率變動能夠?qū)ιa(chǎn)率產(chǎn)生影響，并隨著本幣升值幅度的不同而有著不同的性質(zhì)和效果，從而，在本幣升值的不同階段，需要適當(dāng)?shù)恼邅泶龠M生產(chǎn)率提高， 防止生產(chǎn)率下降。本幣的小幅度升值，對應(yīng)的是內(nèi)涵增長曲線的正向促進階段，為了激發(fā)正向的“投資技術(shù)進步”機制，可以考慮制定如進口設(shè)備免稅等政策， 引導(dǎo)企業(yè)將外幣收入用于購買先進生產(chǎn)設(shè)備，但也要注意不能扭曲價格和損害公平。本幣的中等幅度升值對應(yīng)的是內(nèi)涵增長曲線的倒逼促進階段，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵金融機構(gòu)為企業(yè)提供資金支持，譬如專項低息貸款或擔(dān)保發(fā)行債券等等，并通過

13、增加科研投入促進科學(xué)技術(shù)的研發(fā)。在此階段需要控制好升值速度，讓升值與流動性約束和技術(shù)約束的放松同步。本幣升值到促退階段會帶來資源浪費和生產(chǎn)率下降，應(yīng)當(dāng)避免，一方面要通過放松約束而盡量延長倒逼促進階段的升值區(qū)間，另一方面應(yīng)當(dāng)運用調(diào)控手段防止匯率短期大幅度波動。在匯率變動的三個階段中，政策最能夠積極發(fā)揮作用的是倒逼促進階段，它既要促進生產(chǎn)率提高，又要避免本幣過度升值以損害生產(chǎn)率。在經(jīng)濟的內(nèi)涵增長中，本幣的升值，在水平上應(yīng)當(dāng)以不帶來難以吸收的需求沖擊為限，在速度上，應(yīng)當(dāng)與流動性約束和技術(shù)約束的放松同步。六、匯率對出口企業(yè)生產(chǎn)率影響機制的進一步探討在以上的分析中，匯率變動需要通過幾個環(huán)節(jié)對企業(yè)生產(chǎn)率造

14、成影響，如果環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，有可能會改變生產(chǎn)率變動的方向和程度。首先，在匯率處于缺乏彈性區(qū)間， 外國的總需求未發(fā)生變動的情況下，本文假設(shè)的情況是出口企業(yè)不主動改變產(chǎn)品本幣價格p， 從而外幣收入增加，形成正向促進發(fā)生的條件。但也存在另外一種可能：由于進口商會選擇外幣報價較低的產(chǎn)品，國內(nèi)出口企業(yè)不會聯(lián)合行使集體定價權(quán)，而會競爭性地調(diào)整以本幣計的產(chǎn)品價格p，以抵消本企業(yè)出口價格的上升，擴大原有的市場份額。這種情況下，匯率變動的正向促進階段消失，匯率變動對生產(chǎn)率的影響直接表現(xiàn)為倒逼的“資本技術(shù)”機制， 內(nèi)涵增長曲線退化為兩部分。其次，企業(yè)的生產(chǎn)、銷售模式會影響需求對價格的反應(yīng)，從而不同類型企業(yè)的缺乏彈性

15、區(qū)間范圍不同，正向促進和倒逼促進的貢獻度也有不同。譬如以電子產(chǎn)品制造為代表的外資出口企業(yè)，產(chǎn)品進口和出口間高度相關(guān)，需求也較為穩(wěn)定，而接受訂單來料加工的企業(yè)產(chǎn)品需求受到價格上升的影響就比較難以抵消，從而，本幣升值對前者而言更多地表現(xiàn)為正向促進，對后者更多地表現(xiàn)為倒逼促進。再次，需求下降對于每個企業(yè)的意義是不同的， 當(dāng)匯率變動越過“缺乏彈性區(qū)間”而影響需求時，企業(yè)并不一定會即刻降低生產(chǎn)成本。如果企業(yè)利潤率較低，盈虧平衡點較高，那么，需求的少量下降就會改變企業(yè)的盈虧，企業(yè)立即開始提高生產(chǎn)率。反之，企業(yè)對需求減少能夠在一定范圍內(nèi)自我吸收，企業(yè)的生產(chǎn)率就不會變化， 內(nèi)涵增長曲線的倒逼促進階段可能會出現(xiàn)

16、平臺。還有一種極端情況，企業(yè)不能接受繼續(xù)生產(chǎn)的利潤 (虧損)水平，且技術(shù)改造的成本和風(fēng)險過大，企業(yè)直接停止生產(chǎn)， 由于要素不能完全流動和退出， 出口企業(yè)整體的生產(chǎn)率下降，直接進入?yún)R率對生產(chǎn)率的促退階段。最后，考慮到企業(yè)核算成本和要素實際投入的不匹配性， 出口企業(yè)可以采用技術(shù)改進以外的方式來降低成本。如果不增加雇工而提高勞動強度，企業(yè)只需要支付同樣的工資，就可以獲得更多的產(chǎn)品，達到了降低成本的目的，從而也可以降低出口價格，保持利潤。然而，這實際上是把表面上降低的成本轉(zhuǎn)嫁到了工人身上，實際要素投入和產(chǎn)出仍然維持原有比例，勞動生產(chǎn)串并沒有提高， 而且降低了社會的福利。企業(yè)采取成本轉(zhuǎn)嫁行動將使內(nèi)涵增長

17、曲線的倒逼促進階段變得平坦，并且這樣的企業(yè)必然也缺乏在正向促進階段進行技術(shù)投資的動力，內(nèi)涵增長曲線第一階段同樣會失去描述力。七、結(jié)論通過研究出口企業(yè)對匯率變動的反應(yīng)及其對生產(chǎn)率的影響，本文得到的基本結(jié)論是：本幣的小幅度升值會帶來生產(chǎn)率的溫和提升，中等幅度升值會通過倒逼機制進一步提高生產(chǎn)率，過度升值將導(dǎo)致要素利用率和生產(chǎn)率的下降；在經(jīng)濟的內(nèi)涵增長中，本幣的升值，在水平上應(yīng)當(dāng)以不帶來難以吸收的需求沖擊為限，在速度上，應(yīng)當(dāng)與流動性約束和技術(shù)約束的放松同步。作為內(nèi)涵經(jīng)濟增長曲線的補充。，本研究按照本幣升值各個階段的微觀層面，把出口企業(yè)的內(nèi)涵增長曲線用正向促進階段、倒逼促進階段和促退階段三部分描述。雖然

18、本研究基于出口企業(yè)行為，但本研究中廠商行為分析的方法仍然可以向國內(nèi)企業(yè)擴展以至于一般化到宏觀經(jīng)濟層面。傳導(dǎo)機制模型化，在收集實證數(shù)據(jù)后進行模型的參數(shù)估計，研究各環(huán)節(jié)匯率變動的吸收程度和生產(chǎn)率對匯率的敏感程度，將原本預(yù)設(shè)的傳導(dǎo)階段界限內(nèi)生化，這都是以后需要深入進行的工作。參考文獻：1.姜波克：“均衡匯率理論和政策的新框架”，中國社會科學(xué)，2006年第1期。2.姜波克：“均衡匯率理論和政策新框架的再探索”，復(fù)旦大學(xué)金融研究院工作報告2006年第2期(ifs- wp200602)。3.姜波克：“均衡匯率理論和政策新框架的三探索”，復(fù)旦大學(xué)金融研究院工作報告2006年第3期(ifs- wp200603)。4.莫濤：“產(chǎn)品附加值、內(nèi)涵經(jīng)濟增長及人民幣升值效應(yīng)的微觀傳導(dǎo)”，復(fù)旦大學(xué)金融研究院工作報告2006年第6期(ifs-wp200606)