山東阿膠集團(tuán)財務(wù)分析報告文案

1、小組成員 曹 亮何 瑞 李仲冬唐文星陳鑫王小亮曾廣斌目錄姓名學(xué)號分析內(nèi)容得分曹亮081102001公司簡介、短期償債能力分析何瑞081102003公司簡介、短期償債能力分析李仲冬081102007長期償債能力分析唐文星081102010營運能力分析陳鑫081102002盈利能力分析、排版王小亮081102012經(jīng)濟(jì)增加值分析曾廣斌081102020數(shù)據(jù)收集一、公司簡介公司地處的東阿縣做為阿膠發(fā)祥地， 生產(chǎn)阿膠已有兩千多年的悠久歷史， 故 有“阿膠之鄉(xiāng)”的美稱。公司前身是全國第一家阿膠國營生產(chǎn)企業(yè)，發(fā)展至今已 成為擁有 1 個核心公司 8 個全資或控股子公司的現(xiàn)代化中藥企業(yè)。公司下屬 5 個養(yǎng)驢

2、基地、 3 個生產(chǎn)分廠，生產(chǎn)以阿膠為主的中成藥、生物制劑、保健食品等 6 個門類 70 余種的產(chǎn)品，年產(chǎn)能 1.8 萬噸，阿膠產(chǎn)品年產(chǎn)量、出口量分別占全 國 75%和 90%以上。公司“東阿”牌阿膠在阿膠制品中唯一榮獲傳統(tǒng)藥“長城” 國際金獎，并被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。區(qū)域： 山東省所屬行業(yè) ：醫(yī)藥生物董事長 ：李福祚董秘 ：吳懷鋒總經(jīng)理 ：秦玉峰獨立董事 ：劉洪渭、汪海、吳世農(nóng)注冊地址 ：山東省東阿縣阿膠街 78 號辦公地址 ：山東省東阿縣阿膠街 78 號控股股東 ：華潤東阿阿膠有限公司主營業(yè)務(wù)： 經(jīng)營和銷售醫(yī)藥、化工和輕工產(chǎn)品主要產(chǎn)品類別組成：1、中藥（阿膠及阿膠系列中成藥、其它中成藥）2、

3、生物工程藥品3、保健食品及食品產(chǎn)品的主要劑型：膠劑、合劑、煎膏劑、糖漿劑、膠囊、顆粒劑、注射劑（水針劑、粉針劑） 、 軟膠囊。主要產(chǎn)品品種：截止到 2005年 12月，由國家批準(zhǔn)的藥品、保健食品和生物制品共有 47個 品種。其中阿膠系列藥品 16 個,非阿膠系列藥品 13 個，阿膠系列保健食品 17 個，生物藥品 1 個。OTC藥品 20 個：甲類 OTC7個，乙類 OTC12個；處方藥 10 個。證券簡稱 ：東阿阿膠 曾用名：東阿阿膠 -S阿膠-東阿阿膠主承銷商 ：大鵬證券有限責(zé)任公司上市保薦人 ：大鵬證券有限責(zé)任公司 , 天同證券有限責(zé)任公司信息披露 ：中國證券報、上海證券報、證券時報歷史

4、沿革：山東東阿阿膠股份有限公司 （以下簡稱本公司 ）是經(jīng)山東省體改委 1993年 2 月 3 日魯體改生字1993第 25號文批準(zhǔn) , 以山東東阿阿膠廠為發(fā)起人改組設(shè)立 的。本公司于 1996年 7月 29日經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)在深圳證券交易所掛牌交易。 本公司原注冊資本 139,730,556.00 元,2000 年 8 月本公司經(jīng)配股及轉(zhuǎn)增股本后 增至 209,595,667.20 元,2001 年 4 月 15 日經(jīng)股東大會批準(zhǔn)以資本公積每 10 股 轉(zhuǎn)增 3 股后股本增至 272,474,366.00 元 ,2004 年 4 月 29 日經(jīng)股東大會批準(zhǔn)以 2003年末的總股本 272,47

5、4,366.00 元為基數(shù),向全體股東每 10股送 2股并以資 本公積轉(zhuǎn)增 3股后股本增至 408,711,549.00 元。本公司于 2007年 5月 31日完 成股權(quán)分置改革以現(xiàn)有流通股本 287,630,164 股為基數(shù) ,用資本公積金向方案實 施股權(quán)登記日登記在冊的全體流通股股東轉(zhuǎn)增股本 , 流通股股東每持有 10 股流 通股將獲得 4 股的轉(zhuǎn)增股份。本公司現(xiàn)有注冊資本 52,376 萬元, 股份總數(shù) 523,763,614 股（每股面值 1元）, 其中有限售條件的股份為 121,360,146 股, 無限 售條件的股份為 402,403,468 股。二、短期償債能力分析1、指標(biāo)選取影

6、響企業(yè)流動性與短期償債能力因素主要包括： 流動資產(chǎn)、 流動負(fù)債、 營運 資金、現(xiàn)金流量，所以本組對短期償債能力分析選取的指標(biāo)有：流動比率、速動 比率、現(xiàn)金與流動負(fù)債比率 3 個指標(biāo)。2、數(shù)據(jù)調(diào)整20052006200720082009特殊用途的資金286436.7417822618.005,972082.809095179.32不能隨時變現(xiàn)的金融資產(chǎn)壞賬準(zhǔn)備及有退款權(quán)的應(yīng)收賬款5651441.093985946.634008574.58604918.157121350.33回收在 1 年以上的應(yīng)收賬款6029119.032302928.121720422.032910456.464724182

7、.69或有負(fù)債1 年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3、趨勢分析流動資產(chǎn)流動負(fù)債存貨現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2005755419123.71202586471.21114059824.50290537155.282006905645751.33295556587.35127947752.57481805840.6120071063941900.00344323700.00150367300.00569118300.0020081151776840.51434646403.32190919954.22689455059.5120092424152416.92612908214.81202702879.22196450

8、8684.22流動比率速動比率現(xiàn)金與流動負(fù)債比率20053.733.171.4320063.062.631.6320073.092.651.6520082.652.211.5920093.963.623.21指標(biāo)分析5.004.003.002.001.000.00流動比率速動比率現(xiàn)金與流動負(fù)債比率2005 2006 2007 2008 2009年份從表格和圖我們可以看出，東阿阿膠近五年的短期償債能力很強，且從 08 年起，表格表現(xiàn)為一種逐步增強的趨勢。 09 年 3 項指標(biāo)都出現(xiàn)大幅度增長的原 因是流動資產(chǎn)的激增。 08 年流動資產(chǎn)為 1151776840.51 元，而 09 年激增至 242

9、4152416.92 元，增幅 210%。08 年貨幣資金為 539,815,059.51 元，09 年貨 幣資金為 1,973,603,863.54 元，增幅 366%。4、因素分析（1）流動比率以 08 年為基準(zhǔn)，對 09 年的流動比率進(jìn)行因素分析年份流動資產(chǎn)流動負(fù)債流動比率20081151776840.51434646403.322.6520092424152416.92612908214.813.96影響2.93-0.77流動資產(chǎn)是流動比率較高的主要影響因素（2）速動比率以 08 年為基準(zhǔn)，對 09 年的流動比率進(jìn)行因素分析年份速動資產(chǎn)流動負(fù)債動比率2008960,856,886.29

10、434646403.322.2120092,221,449,537.70612908214.813.62影響2.90-0.71速動資產(chǎn)是速動比率較高的主要影響因素，其中存貨的影響并不大3）現(xiàn)金與流動負(fù)債比率年份現(xiàn)金流動負(fù)債現(xiàn)金與流動負(fù)債比率2008539,815,059.51434646403.322.6520091,973,603,863.54612908214.813.96影響2.95-0.77大額貨幣資金是現(xiàn)金與流動負(fù)債比率重要內(nèi)容， 是現(xiàn)金與流動負(fù)債比率較高 的保證。流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債053.73755,419,123.71202,586,471.21063.06905,645,

11、751.33295,556,587.35073.091,063,941,900.00344,323,700.00082.651,151,776,840.51434,646,403.32093.962,424,152,416.92612,908,214.81貨幣資金存貨應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款05290,537,155.28114,059,824.50161,284,935.1265,141,790.2006481,805,840.61127,947,752.57229,290,005.0047,141,865.9607569,118,339.52150,367,300.00215,950,165.35

12、69,993,927.2708539,815,059.51190,919,954.22239,582,811.73111,210,813.33091,973,603,863.54202,702,879.2240,654,322.36123,185,837.75流動資產(chǎn) 流動負(fù)債貨幣資金 存貨 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款自 05-09 年以來，流動資產(chǎn)一直保持上升趨勢，尤其是貨幣資金增幅較大， 其中以 2009 年的增幅為最大。從圖與上述數(shù)據(jù)中可得知，除應(yīng)收票據(jù)增幅極小 且在 09 年出現(xiàn)極大的下降外，其他的主要流動資產(chǎn)與流動負(fù)債都有著不同程度 的增長，其中，貨幣資金的將近 4 倍的巨額增幅遠(yuǎn)高于流動負(fù)

13、債的增幅， 使得流 動比率增長了將近 0.5 倍。 08 年由于貨幣資金的增幅小于流動負(fù)債的增幅，致 使 08 年的流動比率出現(xiàn)小幅下降。在東阿阿膠的流動資產(chǎn)中貨幣資金占較高比 重，且這一趨勢還在不斷加強，尤其是在 2009 年這一比重近達(dá) %80貨幣資金是 影響流動資產(chǎn)與流動比率的重要因素。5、本公司存在的不足或優(yōu)勢東阿阿膠福份有限公司近五年來， 流動資產(chǎn)均遠(yuǎn)高于流動負(fù)債， 且流動資產(chǎn) 變現(xiàn)能力強， 質(zhì)量較高； 此外其流動資產(chǎn)的增長幅度大于流動負(fù)債的增幅， 且其 流動資產(chǎn)中的貨幣資金不但比例較高而且增幅居前； 這為公司實現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略 要的資金主要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入支撐。短期償債能力強勢

14、是優(yōu)勢。但過高的短期償債能力并不利于企業(yè)的長期發(fā)展， 短期償債能力過高說明其 沒有充分利用短期借款和商業(yè)信用， 利用財務(wù)杠桿獲得更大的收益。 此外，流動 資金過高， 尤其是大額貨幣資金證明公司營業(yè)能力強、 營業(yè)風(fēng)險小， 可充分利用 財務(wù)杠桿； 貨幣資金沖足， 可加大高收益項目的投資， 將短期資本化為長期資本 以擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲得更大收益。三、長期償債能力分析1、指標(biāo)選取與分析影響企業(yè)長期償債能力的因素有：資產(chǎn)負(fù)債率，股權(quán)比例，權(quán)益乘數(shù)，負(fù)債 與股權(quán)比率，債務(wù)與有形凈值比率，利息保障倍數(shù)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，償債保 障比率。在此選取的指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率，負(fù)債與股權(quán)比率，權(quán)益乘數(shù)，償債保障比率。1）資

15、產(chǎn)負(fù)債率 （ 負(fù)債總額資產(chǎn)總額 ） 100指標(biāo)分析：資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的，用于 衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債 權(quán)人利益的保護(hù)程度。 這個比率對于債權(quán)人來說越低越好。 因為公司的所有者 （股 東）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其 帳面價值。所以如果此指標(biāo)過高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風(fēng)險非常大。2）權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)益總額指標(biāo)分析：通常權(quán)益乘數(shù)顯然應(yīng)大于 1，權(quán)益乘數(shù)是股權(quán)比率的倒數(shù)，但和資產(chǎn)負(fù) 債率的變動方向一致，即

16、資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越大，反之亦然。3）負(fù)債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率） =負(fù)債總額 / 股東權(quán)益總額指標(biāo)分析： 是衡量公司財務(wù)杠桿的指標(biāo)， 即顯示公司建立資產(chǎn)的資金來源中股 本與債務(wù)的比例，計算方法為將公司的長期債務(wù)除以股東權(quán)益。部分投資者 在計算時只采用需要支付利息的長期債務(wù)，而不采用總負(fù)債。 它可用來顯示 在與股東權(quán)益相比時 , 一家公司的借貸是否過高。4 ）償債保障比率 =負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標(biāo)分析：一般認(rèn)為，該比率越低，企業(yè)償還債務(wù)的能力越強。償債保障比率 不僅衡量企業(yè)償付借款利息的能力，而且衡量企業(yè)償付本金的能力。償債保 障比率反映用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部債

17、務(wù)所需的時間。2、比率分析年份項目20052006200720082009資產(chǎn)負(fù)債率0.1618490530.2084327990.2142783190.2341808360.210991711負(fù)債與股權(quán)比率0.1990938730.2712322820.2727152940.3057912970.267413808權(quán)益乘數(shù)1.2301207131.3012936711.2727152941.3057912971.267413808償債保障比率3.0054140950.9476524171.43270451.3428491250.809153431由上面的表格做出的圖表如下：東阿阿膠長期償債能

18、力比率及趨勢分析由圖表可知： 2005到 2006 年度償債保障比率急劇下降，變化異常，根據(jù)現(xiàn) 金流量表，其中 2006年因銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比 2005年多出 2 億多， 導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也相應(yīng)大幅度增加，最終造成償債保障比率急劇下降， 2009 年公司銷售收入又增加導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，該指標(biāo) 又下跌。其他長期償債能力指標(biāo)整體呈穩(wěn)步上升趨勢。3、趨勢分析東阿阿膠股份有限公司的絕對數(shù)額趨勢分析項目 年份20052006200720082009資產(chǎn)總計1251700071.261417994616.591606899442.041893179,694.80311

19、6727694.63負(fù)債總計202586471.21295556587.35344323711.08443346403.32657603709.06股東權(quán)益總計1017542471.961089680714.38262575730.961449833,291.482459123985.57經(jīng)營活動現(xiàn)金流量67407174.13311882,903.68240331283.36330153548.3812705828.41東阿阿膠長期償債能力絕對數(shù)額分析資產(chǎn)總計負(fù)債總計股東權(quán)益總計經(jīng)營活動現(xiàn)金流量由圖表中可以看出：公司近 5 年內(nèi)資產(chǎn)總額、股東權(quán)益總額、負(fù)債總額、股 東權(quán)益總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流

20、量都呈上升趨勢，這主要系公司擴大銷售規(guī)模， 同時，本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品所需的原材料價格大幅度上漲， 導(dǎo)致公司銷售收入也大 幅度上漲。 進(jìn)而影響到報表其他賬戶數(shù)額的增加， 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入也增加。 總 體看來，本公司的長期償債能力還是比較強的。4、行業(yè)分析本組選擇吉林敖東作為同行業(yè)進(jìn)行長期償債能力指標(biāo)對比，得出以下圖表進(jìn) 行分析：資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債與股權(quán)比率敖東 東阿阿膠權(quán)益乘數(shù)敖東 東阿阿膠償債保障比率敖東 東阿阿膠從以上圖表可以看出東阿阿膠與吉林敖東在長期償債能力比率指標(biāo)上有顯著的差異。除了償債保障比率相對較低以外， 其他指標(biāo)都比吉林敖東更好更穩(wěn)定， 東阿阿膠的負(fù)債保障比較好。5、因素分析1） 資產(chǎn)

21、負(fù)債率的因素分析負(fù)債總額對資產(chǎn)負(fù)債率的影響0.113173254資產(chǎn)總額對資產(chǎn)負(fù)債率的影響-0.136362378由于 08 到 09 年資產(chǎn)總計與負(fù)債總計都呈上升趨勢， 由表格可以看出， 資產(chǎn) 總額比負(fù)債總額上升幅度更大，所以總體上資產(chǎn)負(fù)債率是下降的。2）權(quán)益乘數(shù)的因素分析資產(chǎn)總額對權(quán)益乘數(shù)的影響84.39%股東權(quán)益總額對權(quán)益乘數(shù)的影響-88.23%根據(jù)前面計算，權(quán)益乘數(shù)是下降的。資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額都是增長的， 但是股東權(quán)益總額增長速度更快，所以導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降。3）負(fù)債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）的因素分析負(fù)債總額對產(chǎn)權(quán)比率的影響14.78%股東權(quán)益總額對產(chǎn)權(quán)比率的影響-18.62%根據(jù)前面

22、計算，產(chǎn)權(quán)比率是下降的。 08到 09 年負(fù)債總額與股東權(quán)益總額都 是增長的，但股東權(quán)益增長幅度更大，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)比率下降。4）償債保障比率的因素分析負(fù)債總額對償債保障比率的影響64.90%經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對償債保障比率的影響-118.27%償債保障比率下降，是由于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的增長幅度比負(fù)債總額大。6、不足與優(yōu)勢東阿阿膠的各項比率與敖東相比， 大部分都更好， 者說明東阿阿膠的長期償 債能力還是比較強的。 但是償債保障比率與敖東相比還是有差距， 由于敖東是同 行業(yè)當(dāng)中是利潤占有優(yōu)勢的企業(yè)，所以東阿阿膠應(yīng)該采取一定措施使成本降低， 保證利潤最大化。四、營運能力分析1、指標(biāo)的選取本組選擇的指標(biāo)

23、是存貨周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 固定資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率。 因為要分析企業(yè)的營運能力必須從短期營運和長期 營運來進(jìn)行分析， 而存貨周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所代表的就 是企業(yè)的短期營運能力比率， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率所代表的就是長 期營運能力比率。 其中，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是同屬于流動資產(chǎn)而又相 對獨立的指標(biāo)， 且在流動資產(chǎn)中用來分析營運能力最具有代表性。 固定資產(chǎn)在非 流動資產(chǎn)中也占有比較重要的比例， 更具有代表性， 當(dāng)然流動資產(chǎn)總額和資產(chǎn)總 額也是總的來分析企業(yè)營運能力的指標(biāo)，它代表企業(yè)整體資產(chǎn)的運作能力。2、數(shù)據(jù)調(diào)整在應(yīng)收賬款

24、周轉(zhuǎn)率、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的 計算中，分子本來是要用企業(yè)的賒銷收入來計算的， 但由于企業(yè)外部人士無法獲 取企業(yè)賒銷收入的數(shù)據(jù)， 所以用所有的主營業(yè)務(wù)收入來代替。 在所有的指標(biāo)計算 公式的分母中，都要用該數(shù)據(jù)的期初期末平均余額來計算更加準(zhǔn)確。流動資產(chǎn)總額中， 應(yīng)將下列項目： 特殊用途的資金和回收在 1年以上的應(yīng)收 賬款扣除，這樣才能使計算結(jié)果更加準(zhǔn)確，更加有說服力。扣除項目20052006200720082009特殊用途的資金286436.7417822618.0005972082.809095179.32回收在 1 年以上的應(yīng)收賬款6029119.0323029

25、28.121720422.032910456.464724182.693、趨勢分析根據(jù)所收集的資料再進(jìn)行調(diào)整數(shù)據(jù)以后計算出的指標(biāo)值如下：指標(biāo) 年份20052006200720082009存貨周轉(zhuǎn)率4.043.904.624.915.38應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率15.1519.0523.4718.4717.68流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.291.261.381.501.15固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.373.784.434.935.63資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率0.780.800.910.960.83根據(jù)上面表格的數(shù)據(jù)作出圖表如下：東阿阿膠短期營運能力比率及趨勢存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從公司五年的的數(shù)據(jù)來看，公司的存貨

26、周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都整體上 呈上升的趨勢，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在 2007 年前持續(xù)上升而后卻又持續(xù)下降，而 存貨轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率在 2007 年后幾年也明顯的上升。主要是因為公司銷售阿膠及系列產(chǎn) 品和藥品批發(fā)零售使得主營業(yè)務(wù)收入增加的結(jié)果。而 2008 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明 顯下降主要是因為應(yīng)收賬款期末余額較期初余額增長58.89%，這又主要系本期銷售收入、對醫(yī)院銷售收入和調(diào)撥銷售增長導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加所以使得應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)率明顯下降。公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈平穩(wěn)狀態(tài)但略有下降?？偟?來說，公司存貨和應(yīng)收賬款的流動性比較好，公司對流動資產(chǎn)的利用還是比較 充分的。公司的短期營運能力比較強。東阿阿膠長期營運

27、能力比率及趨勢從圖表可以看出，公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率總體呈上升的趨勢，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升比較明顯主要系公司的主營業(yè)務(wù)收入增加所 致，總體說明公司資產(chǎn)管理效率比較高，公司的長期營運能力比較強。4、行業(yè)分析我們選擇吉林敖東藥業(yè)作為行業(yè)分析的對象， 它是 2007-2009 中成藥制造行 業(yè)利潤前十位企業(yè)排名第一的企業(yè)。 下面的圖表是吉林敖東與東阿阿膠營運能力 比率及趨勢的比較：存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.601.401.201.000.800.600.400.200.00流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率東阿阿膠 敖東6.005.004.003.002.001.000.00固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率東阿阿膠 敖

28、東1.201.000.800.600.400.200.00資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率東阿阿膠 敖東從以上圖表分析可知： 東阿阿膠近五年的營運能力各指標(biāo)都比吉林敖東的要 高，而且都要高出好多。 主要是因為東阿阿膠近五年的主營業(yè)務(wù)收入和主因業(yè)務(wù) 成本都相對比吉林敖東的要高，而存貨、應(yīng)收賬款、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和資產(chǎn) 總額卻又比吉林敖東的要低許多， 從而導(dǎo)致各期比率都要比敖東的高出許多。 這 說明企業(yè)的存貨水平太低了， 可能會出現(xiàn)缺貨的情況。 而應(yīng)收賬款比銷售收入低 那么多，說明企業(yè)采用比較苛刻的信用政策， 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期太短， 這樣可能會 限制企業(yè)銷售規(guī)模的擴大。 其他指標(biāo)偏高最大的原因就是， 企業(yè)生產(chǎn)所用的

29、原材 料價格相對較高， 從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入相對比較高。 當(dāng)然， 公司下面的子公司 由于銷售規(guī)模擴大需要更多的產(chǎn)品從而導(dǎo)致車間生產(chǎn)能力趨于飽和， 企業(yè)應(yīng)當(dāng)適 當(dāng)增加生產(chǎn)設(shè)備，另外由資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的偏高可以看出公司資產(chǎn)的管理水平不5、因素分析根據(jù)以上對營運能力各指標(biāo)的分析， 我們初步認(rèn)識到影響公司營運能力的原 因，下面我運用連環(huán)替代法進(jìn)一步對公司各營運指標(biāo)進(jìn)行因素分析。 通過因素分 析確定各個影響因素對指標(biāo)差異的影響方向和程度。 公司營運能力各指標(biāo)的影響 因素間的關(guān)系通過以下公式表現(xiàn)出來： 存貨周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)成本 1/ 存貨平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入 1/ 應(yīng)收賬款平均余額

30、 動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入 1/ 流動資產(chǎn)平均余額 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入 1/ 固定資產(chǎn)平均余額 資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務(wù)收入 1/ 平均資產(chǎn)總額1、09 年主營業(yè)務(wù)成本對存貨周轉(zhuǎn)率的影響：(1059535636.25 - 838200198.44) 1/170643613.17 = 1.3009 年存貨平均余額對存貨周轉(zhuǎn)率的影響：1059535636.25 (170643613.17- 196811416.72)/(196811416.72170643613.17)=-0.83從以上計算結(jié)果可以看出主營業(yè)務(wù)成本對存貨周轉(zhuǎn)率的影響比較大。2、09 年主營業(yè)務(wù)收入對應(yīng)收賬款

31、周轉(zhuǎn)率的影響：(2072193688.74 - 1673461481.99) 1/90602370.30 = 4.4009 年應(yīng)收賬款平均余額對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響：2072193688.74 (90602370.30- 117198325.54)/( 117198325.54 90602370.30)=- 5.19從以上計算結(jié)果可以看出應(yīng)收賬款平均余額對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響比較 大。3、09 年主營業(yè)務(wù)收入對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：(2072193688.74 - 1673461481.99) 1/1,107,859,370.26 = 0.3609 年流動資產(chǎn)平均余額對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：2

32、072193688.74 (1,107,859,370.26 -1,787,964,628.72)/( 1,787,964,628.721,107,859,370.26) =- 0.71從以上計算結(jié)果可以看出流動資產(chǎn)平均余額對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響比較 大。4、09 年主營業(yè)務(wù)收入對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：(2072193688.74 - 1673461481.99) 1/339,741,492.91 = 1.1709 年固定資產(chǎn)平均余額對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：2072193688.74 (339,741,492.91- 367,855,038.48)/( 367,855,038.48 339,7

33、41,492.91) = -0.47從以上計算結(jié)果可以看出主營業(yè)務(wù)收入對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響比較大。5、09 年主營業(yè)務(wù)收入對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響：(2072193688.74 - 1673461481.99) 1/1,750,039,568.40 = 0.2309 年平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響：2072193688.74 (1,750,039,568.40-2,504,953,694.72)/( 2,504,953,694.72 1,750,039,568.40) =- 0.36從以上計算結(jié)果可以看出平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響比較大。綜上結(jié)果，根據(jù)財務(wù)報表附注里面披露的信息，

34、 由于公司生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料 成本比較高； 公司對應(yīng)收賬款信用政策比較苛刻； 并且因為子公司擴大銷售規(guī)模 引起公司銷售收入增加，而生產(chǎn)設(shè)備卻未及時補給，導(dǎo)致生產(chǎn)能力飽和；另外， 公司內(nèi)部管理層對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的管理效率不佳。 最終導(dǎo)致公司營運能力各指標(biāo) 比率相對于同行業(yè)偏高。6、存在的不足或優(yōu)勢經(jīng)過上面的分析， 東阿阿膠的整體營運能力還是比較強的， 各主要流動資產(chǎn) 及固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的流動比率都比較高，流動性也比較強。近五年來，長期營 運能力和短期營運能力都整體呈持續(xù)上升趨勢。 但是，公司各營運能力指標(biāo)相對 于同行業(yè)都偏高， 公司存貨偏少， 應(yīng)當(dāng)調(diào)整原材料采購方案， 降低采購成本適當(dāng) 增加存貨。

35、從近五年報表可以看出， 公司的主營業(yè)務(wù)收入相對于應(yīng)收賬款來說是 非常高的， 雖然近幾年有好轉(zhuǎn)的趨勢， 看來公司還必須適當(dāng)放寬應(yīng)收賬款信用政 策，從而來擴大銷售規(guī)模， 增加企業(yè)的利潤。 在擴大銷售規(guī)模的同時還應(yīng)當(dāng)適當(dāng) 增加生產(chǎn)設(shè)備以滿足生產(chǎn)需要。 另外，公司管理層應(yīng)當(dāng)增強對內(nèi)部資產(chǎn)的有效管 理，提高各資產(chǎn)的利用率，為企業(yè)更好的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。五、盈利能力分析1、指標(biāo)選取盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。 不論是股東、 債權(quán)人、管理者還是政府 部門，都對企業(yè)的盈利能力十分重視， 日益關(guān)注企業(yè)的盈利能力和水平。 因為股 東的報酬高低、債權(quán)人的安全程度和企業(yè)的健康發(fā)展都與企業(yè)的盈利能力密切相 關(guān)。一般來說

36、企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)情況， 非正常項目只是特殊情況 下的個別結(jié)果， 不能說明企業(yè)的能力。 因此在分析企業(yè)的盈利能力時應(yīng)排除非正 常損益。影響企業(yè)盈利能力的因素和比率有很多， 在這里不一一講述， 主要選取如 下指標(biāo)進(jìn)行分析：主營業(yè)務(wù)收入、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、總資產(chǎn)報酬率、 股東權(quán)益報酬率、每股盈余、每股凈資產(chǎn)、銷售凈利潤率2、數(shù)據(jù)調(diào)整（1）股數(shù)調(diào)整調(diào)整前普通股股數(shù)發(fā)行新股（權(quán)證行使截止于 7 月）調(diào)整后普通股數(shù)2005408,711,549/2006408,711,549/2007408,711,549/2008523,763,614/2009523,763,614130,257

37、,923617442538.5*公司 2008 年7 月10 日公告了權(quán)證上市公告書 ，向發(fā)行認(rèn)股權(quán)證股權(quán) 登記日登記在冊的全體股東以 10:2.5 的比例免費派發(fā)百慕大式認(rèn)股權(quán)證， 共計 130,940,903 份，認(rèn)股權(quán)證行權(quán)比例為 1：1，行權(quán)的初始價格為 5.50 元，經(jīng)除 息調(diào)整后的實際行權(quán)價格為 5.434 元，截至 2009 年 7 月 17 日認(rèn)股權(quán)證交易時 間結(jié)束時，共計 130,257,923 份認(rèn)股權(quán)證行權(quán)，本公司的股本總數(shù)由行權(quán)前的 523,763,614 股，變?yōu)樾袡?quán)后的 654,021,537 股。*2009 年 7 月 17 號，股票收盤價為 19.03 元，假設(shè)

38、市價平均價為改日股票 收盤價。*普通股調(diào)整股數(shù) =認(rèn)股權(quán)證行權(quán)普通股數(shù)（ 1-行權(quán)價/ 普通股平均市價）（2） 凈利潤調(diào)整20052006200720082009凈利潤109691712.55153855462.8021057255337407061248.77資產(chǎn)減值損失/1166225.524,863,541.71-466,606.29投資收益4140694.91/1514768.213,634,790.246,211,872.21補貼收入15402.00/營業(yè)外收入1849175.39457028.231859516.252,360,892.995,131,77

39、0.92營業(yè)外支出3623210.575045730.921222792.074,040,948.212,525,280.47扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 107309650.82158444165.49209587286.27299048497.06397776279.823、趨勢分析（1）主營業(yè)務(wù)收入分析A、分行業(yè)收入結(jié)構(gòu)各行業(yè)收入額醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)其它行業(yè)合并抵消合計200566,941.5622,885.153,990.5293,817.23200690290.4726321.15582.3115256.55106937.332007114,909.4936,877.888,263.242

40、2,596.11137,454.502008129,368.8848,160.4111,268.4721,451.61167,346.152009150,951.6264,856.9113,019.13-21,608.29207,219.37分行業(yè)收入百分比醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)其它行業(yè)合并抵消合計200571.35%24.39%4.25%100%200684.43%24.61%5.22%14.27%100%200783.60%26.83%6.01%16.44%100%200877.31%28.78%6.73%12.82%100%200972.85%31.30%6.28%-10.43%100%分行業(yè)

41、收入結(jié)構(gòu)圖120.00%比分百入收業(yè)行醫(yī)藥工業(yè) 醫(yī)藥商業(yè) 其它行業(yè) 合并抵消 合計100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%時間如圖表可知， 2005-2009 年，山東東阿阿膠股份有限公司的主營業(yè)務(wù)收入主 要來源于醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)，五年來的比例有所變化。醫(yī)藥工業(yè)在 2006-2008 三個年度有所增加，但是呈減少趨勢， 2009年所占比例減少至與 2006年持平。 醫(yī)藥商業(yè)的比例呈上升趨勢，由 2006年的 24.39%上升到 2009年的 31.30%。說 明東阿公司的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的競爭力相對其他行業(yè)強些。、分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)華東華南西南華北

42、其它合并抵消合計200541,908.0825,144.498,273.338,523.769,967.5793,817.23200648,265.9728,196.099,592.019,736.9411,146.32106,937.33200763,013.4936,620.6312,304.1811,302.9514,213.25137,454.50200875,127.3539,620.0915,026.3615,685.0921,887.26167,346.15200992,705.0635,377.8219,919.0041,148.1439,677.64-21,608.29207

43、,219.37分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)華東華南西南華北其它合并抵消合計200544.67%26.80%8.82%9.09%10.62%100%200645.13%26.37%8.97%9.11%10.42%100%200745.84%26.64%8.95%8.22%10.34%100%200844.89%23.68%8.98%9.37%13.08%100%200944.74%17.07%9.61%19.86%19.15%-10.43%100%分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)圖120.00%華東華南西南華北其它合并抵消合計比分百入收區(qū)地分100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%

44、從圖表可知， 2005-2009 年，東阿公司銷售收入來源于華東華南兩個地區(qū)， 華東地區(qū)的銷售收入占比五年來變化不大，華南地區(qū)卻是呈下降趨勢，由 2006 年的 26.80%下降到 2009年的 17.07%，華北地區(qū)所占比例震蕩上升，由 2006年 的 9.09%上升至 2009年的 19.86%，其他地區(qū)的比例也由 2006年的 10.62%上升 至 2009年的 19.15%、分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)阿膠及系列保健食品醫(yī)療器械藥用輔料醫(yī)藥貿(mào)易其他合并抵消合計200560,354.663,838.102,653.624,227.9422,742.9193,817.23200670098.395221

45、.613032.184473.4939368.1915256.55106937.31200795,359.137,764.693,913.454,718.6148,294.7322,596.11137,454.50200837,181.224,155.722,617.864,383.9257,983.4722,502.1583,820.022009126,199.6310,002.367,546.715,315.1464,856.9214,906.90-21,608.29207,219.37分產(chǎn)品收入百分比阿膠及系列保健食品醫(yī)療器械藥用輔料醫(yī)藥貿(mào)易其他合并抵消合計20050.640.040.0

46、30.050.000.240.001.0020060.660.050.030.040.000.370.141.0020070.690.060.030.030.000.350.161.0020080.440.050.030.050.000.690.271.0020090.610.050.040.030.310.07-0.101.00分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)圖比分百品產(chǎn)120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%20052006 2007阿膠及系列 保健食品 醫(yī)療器械 藥用輔料 醫(yī)藥貿(mào)易 其他 合并抵消 合計時間從圖表可知， 2005-2009 年，東

47、阿公司銷售收入來源于阿膠及系列及保健食 品。公司積極面對經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場的變化， 聚焦阿膠主業(yè)，推進(jìn)阿膠文化營銷和 阿膠價值回歸工程，實現(xiàn)新的突破。阿膠及系列和保健食品的銷售比例相對穩(wěn)定， 其他產(chǎn)品的銷售額和銷售比例 2005-2008 四年來上升，但是 2009年的銷售額和 銷售比例銳減，由 2006年的 0.24 到2009年的0.07 。2）盈利比率趨勢分析主營業(yè)務(wù) 收入扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤總資產(chǎn) 報酬率股東權(quán)益 報酬率每股盈余每股 凈資產(chǎn)銷售 凈利潤率200593817.23107309650.80.090.110.262.490.112006106937.33158444165.5

48、0.120.150.392.770.152007137454.50209587286.30.140.180.513.090.15200816734610.170.220.572.770.182009207219.37397776279.80.160.200.644.700.19、主營業(yè)務(wù)收入入收務(wù)業(yè)營時間由圖表可知，東阿阿膠的主營業(yè)務(wù)收入五年來穩(wěn)定發(fā)展，由 2005 年的 9381722上升至 2009 年的 2079106.B、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2005從圖中可知，公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤五年來穩(wěn)定上升，由年的 107309650.8 到2009年的 3

49、97776279.8，說明公司的業(yè)績前景看好C、總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率趨勢分析率酬報產(chǎn)資總從圖中可知，公司的總資產(chǎn)報酬率由 2005 年的 0.09 升至 2009 年的 0.16 前四年穩(wěn)步上升，第五年有所下滑。D、股東權(quán)益報酬率率酬報產(chǎn)資凈從圖中可知，凈資產(chǎn)報酬率總體上升， 但是中間有所震蕩，由 2005年的 0.11 到2008年的 0.22 ，達(dá)到了公司凈資產(chǎn)報酬率的高峰， 2009年又有所下滑， 但還 是有 0.20E、每股盈余每股盈余趨勢分析從圖中可知，每股盈余穩(wěn)步上升， 由 2005 年的 0.26 上升至 2009年的 0.64F、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)趨勢分析產(chǎn)資凈股每0.0

50、020052006200720082009每股凈資產(chǎn)2.492.773.092.774.70時間從圖中可知，每股凈資產(chǎn)五年來呈上升的趨勢，由 2005 年的 2.49 上升至 2007年的 3.09,2008 年下滑，只有 2.77 ，與 2006 年持平，但是 2009年又有所 上升，達(dá)到了 4.7 。G、銷售凈利潤率銷售凈利率趨勢分析率利凈售銷時間從圖中可知，銷售凈利率五年來呈上升的趨勢，年的 0.19 。、行業(yè)分析 選取敖東公司進(jìn)行東阿阿膠公司的行業(yè)分析 （1）主營業(yè)務(wù)收入（單位：元）由 2005 年的 0.11 上升至 2009入收務(wù)業(yè)營東阿阿膠 敖東 2500000000 2000000000 1500000000 1000000000 500000000 0主營業(yè)務(wù)收入比較東阿阿膠 938172276 10693732631381360675168595531220791060敖東 767321746 770228863 845146602 927821792 102551549 時間由圖表可知， 東阿阿膠的主營業(yè)務(wù)收入和吉林敖東五年來都是穩(wěn)定上升， 但 是東阿阿膠上升的幅度大于吉林敖東， 2005年兩公司相當(dāng)， 2009 年東阿阿膠的