上市公司資產(chǎn)重組與投資者保護(hù)問題3900字

1、上市公司資產(chǎn)重組與投資者保護(hù)問題3900字 摘 要：資產(chǎn)重組是市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)“存量資產(chǎn)調(diào)整”和“優(yōu)化組合”的重要形式，是建立我國現(xiàn)代企業(yè)制度的必然選擇；投資者多樣化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，二級市場上的投資者是使我國資本市場煥發(fā)活力的動力源泉。當(dāng)上市公司發(fā)生資產(chǎn)重組活動時(shí)，由于重組信息披露不規(guī)范、重組操作不規(guī)則以及投資者保護(hù)立法不健全等原因?qū)е露壥袌錾系耐顿Y者處于弱勢地位，其合法權(quán)益往往容易受到侵害，不利于穩(wěn)固投資者在二級市場的投資信心。通過深層次分析資產(chǎn)重組過程中的投資者保護(hù)問題，本文在深化信息披露制度改革、鞏固上市公司資產(chǎn)重組操作規(guī)程、加強(qiáng)違規(guī)行為懲罰力度以及提升投資者維權(quán)意識等方面提出相關(guān)

2、建議。 關(guān)鍵詞：上市公司；資產(chǎn)重組；投資者保護(hù)；資本市場一、資產(chǎn)重組活動的研究背景和意義上市公司的資產(chǎn)重組活動，是對企業(yè)的資產(chǎn)和組織進(jìn)行重新組合和設(shè)置，涉及企業(yè)改組前后控股與非控股部分、控股與控股公司之間產(chǎn)品、服務(wù)等多方面的關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)問題處理起來復(fù)雜，極有可能會對股東權(quán)益造成損害。正因?yàn)樯鲜泄镜馁Y產(chǎn)重組攸關(guān)廣大二級市場上投資者的切身利益，它注定成為證券市場上廣為投資者所關(guān)注的焦點(diǎn)，并長遠(yuǎn)地影響著上市公司的存續(xù)發(fā)展。資產(chǎn)重組是實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)資源優(yōu)化配置的重要形式，但它的有效實(shí)施依賴于健全的市場體制、法律機(jī)制以及良好的社會保障環(huán)境，而當(dāng)前我國的市場經(jīng)濟(jì)還處于發(fā)展初期，資產(chǎn)重組所依托的資本

3、市場還存在諸多缺陷，其所需的法律法規(guī)離完備的距離還相之甚遠(yuǎn)，社會良好保障體系也還只是雛形，二級市場上的投資者保護(hù)總的來說力度還比較薄弱。要想得到投資者的長遠(yuǎn)支持，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)資本市場的繁榮，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展，就必須解決好資產(chǎn)重組與投資者保護(hù)的問題。二、資產(chǎn)重組中對投資者利益侵害的現(xiàn)象分析我國資產(chǎn)重組操作規(guī)程的不規(guī)范給相對于中小投資者占優(yōu)勢地位的集體侵害投資者利益提供了土壤，其受侵害的情形主要有以下八種：a.股權(quán)轉(zhuǎn)讓的不等價(jià)交換；b.資產(chǎn)買賣的不等價(jià)交換；c.虛買虛賣和假做利潤；d.無謂的資產(chǎn)重組行為；e.不恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)重組計(jì)劃；f.政府意志干涉；g.市場操縱和內(nèi)幕交易；h.反收

4、購策略下的資產(chǎn)重組行為三、資產(chǎn)重組對投資者利益侵害的原因分析通過對上面種種情形的分析，我們可以把資產(chǎn)重組中投資者利益受到侵害的原因歸結(jié)為以下五個(gè)主要因素：（一）重組信息披露不規(guī)范當(dāng)上市公司發(fā)生資產(chǎn)重組活動時(shí)，其披露的相關(guān)信息是否“完整、準(zhǔn)確、及時(shí)”，攸關(guān)廣大二級市場投資者的利益，有關(guān)各方必須按照有關(guān)規(guī)定迅速有效地公開信息，并保證所公開的信息是全面完整而真實(shí)無誤的，堅(jiān)決不可以存在有虛假的、誤導(dǎo)性的陳述或者重大的遺漏信息。有計(jì)劃實(shí)施重大資產(chǎn)重組活動的上市公司，應(yīng)當(dāng)在盡早公開資產(chǎn)重組活動的預(yù)案，最大程度地披露會對投資者投資決策造成影響的信息，并最終保證披露的信息的公平、公正。但重“量”不重“質(zhì)”的信

5、息披露現(xiàn)象，在增加了上市公司的成本的同時(shí)，也是在浪費(fèi)投資者的時(shí)間、精力。更嚴(yán)重的是，給上市公司的不負(fù)責(zé)任和不按相關(guān)規(guī)定披露信息創(chuàng)造了條件，其結(jié)果仍未起到保護(hù)投資者權(quán)益的效果。（二）重組操作不規(guī)則對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革的需要。但由于對這一新生事物我們還缺乏足夠的理論和實(shí)踐準(zhǔn)備，致使我國在對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)出現(xiàn)無序化、行政化的低效率運(yùn)作，直接導(dǎo)致了投資者的利益受損。在企業(yè)對資產(chǎn)重組議案進(jìn)行內(nèi)部決策的過程中，資產(chǎn)重組的交易決策環(huán)節(jié)容易為大股東所操縱，將議案零散化處理，從而繞開股東大會的審核，肆意剝奪中小股東應(yīng)有的參與交易決策的權(quán)利。（三）投資者保護(hù)立法

6、不健全在上市公司的資產(chǎn)重組活動中，中小股東的表決權(quán)、知情權(quán)、建議質(zhì)詢權(quán)、受損訴訟權(quán)等總在不同程度上受制于控制大股東或內(nèi)部人，對自身權(quán)益的保護(hù)常感無力。目前我國的證券法、公司法及上市公司收購管理辦法和關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定等法律規(guī)章中可零散找見關(guān)于重組監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定。證券法中規(guī)定“操縱市場”、從事“內(nèi)幕交易”、法人以“個(gè)人名義”設(shè)立賬戶、作“虛假陳述”等均在違法行為之列， 但對相應(yīng)的民事賠償責(zé)任卻未作具體規(guī)定。而在公司法中對資產(chǎn)重組過程中出現(xiàn)的違規(guī)行為的民事責(zé)任也有相關(guān)基本的描述， 但對民事賠償責(zé)任的相關(guān)處罰規(guī)定依舊是一片空白。由此可見，法院在審理該類案件時(shí)援引兩法的可操作性不強(qiáng)。我們

7、迫切需要一部可以綜合調(diào)整公司資產(chǎn)重組法律關(guān)系的專門法以妥善解決資產(chǎn)重組中的投資者權(quán)益保護(hù)問題。（四）存在有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象我國在資產(chǎn)重組中的投資者保護(hù)問題上存在缺陷不僅體現(xiàn)在法律立法不健全，更重要的還在于我國在制度的執(zhí)行上存在有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制度執(zhí)行中總是擔(dān)心對違規(guī)行為的處罰會導(dǎo)致市場的過度反應(yīng)，引起我國股市動蕩而對違規(guī)行為大多采取忍讓姑息的態(tài)度。但事實(shí)上這樣的做法只會讓違規(guī)手段愈加純熟，違規(guī)行為更加泛濫，股市的不確定性更強(qiáng)，中小投資者的利益更加無法保障。四、資產(chǎn)重組中投資者保護(hù)的相關(guān)建議（一）深化信息披露制度改革上市公司資產(chǎn)重組的信息，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)規(guī)定“真實(shí)、準(zhǔn)

8、確、及時(shí)”地予以披露。一方面是有助于從根源上防止內(nèi)幕交易和市場操縱；另一方面是讓投資者能夠及時(shí)了解真實(shí)情況以便更好地判別股市走向，避免遭受不實(shí)誤導(dǎo)。此外，應(yīng)把將要公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的信息詳盡告知大眾，在引起大眾關(guān)注的情況下有助于防止控制股東和公司內(nèi)部人打著公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的名義卻實(shí)際是私下為自身謀求私利的行徑。在公司計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)，信息披露中最重要的是公司的“收購公告書”。收購公告書發(fā)布的是收購者自身關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈虧概況、管理層組成等的一些基本情況，以及其收購目的和意圖、現(xiàn)有持股情況、收購條件、資產(chǎn)重組計(jì)劃、收購者對目標(biāo)公司的繼續(xù)經(jīng)營計(jì)劃、未來一個(gè)會計(jì)年度的盈利預(yù)測等信息。這種信息公開，對

9、防止各種惡意的和不適當(dāng)?shù)牟①徶亟M行為具有極其重要的意義。 （二）鞏固上市公司資產(chǎn)重組操作規(guī)程資產(chǎn)重組過程中投資者利益的維護(hù)，可以總結(jié)為以下五個(gè)方面：a.規(guī)范公司內(nèi)部控制人的行為；b.規(guī)范擁有控股權(quán)的大股東的行為；c.規(guī)范政府行為；d.規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為；e.提高企業(yè)管理層的戰(zhàn)略經(jīng)營能力。鞏固上市公司資產(chǎn)重組的操作規(guī)程，關(guān)鍵在于資產(chǎn)重組的交易決策批準(zhǔn)程序是否健全并且規(guī)范執(zhí)行。在公司內(nèi)部，資產(chǎn)重組的決策程序應(yīng)切實(shí)按照有關(guān)法律和章程的規(guī)定執(zhí)行，對資產(chǎn)重組的目的、方案、時(shí)機(jī)、形式及定價(jià)等進(jìn)行合理合規(guī)性評估，以確?？梢杂行ПＷo(hù)投資者的合法權(quán)益。一個(gè)公司擁有的完善的治理架構(gòu)是決策程序中維護(hù)投資者利益的“有

10、力保障”。上市公司的資產(chǎn)重組決策程序，必須強(qiáng)調(diào)決策的進(jìn)展效率，同時(shí)注重對中小股東的話語權(quán)的保障，確保每個(gè)環(huán)節(jié)均能體現(xiàn)公平、公正、公開的原則，從而實(shí)現(xiàn)各方的利益均衡和不同勢力集體間的相互制約。具體可以通過以下法律規(guī)范來保障投資者的利益在資產(chǎn)重組交易決策批準(zhǔn)過程中不受損害：a.構(gòu)建強(qiáng)制要約和異議股權(quán)收購制度；b.關(guān)聯(lián)股東表決權(quán)回避制度；c.大股東表決權(quán)限限制制度；d.股東訴訟制度；e.獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問制度；f.制定控制股東、j.中介機(jī)構(gòu)及公司內(nèi)部人的義務(wù)誠信規(guī)則；h.賦予股東選擇審計(jì)者及申請?zhí)貏e調(diào)查的權(quán)利；i.使公司內(nèi)部人持股。（三）加強(qiáng)違規(guī)行為處罰力度在上市公司資產(chǎn)重組中易于出現(xiàn)公布虛假信息、做假帳

11、、虛買虛賣、操縱市場股價(jià)和內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。我國近年來不斷加強(qiáng)資產(chǎn)重組過程中對投資者利益保護(hù)的相關(guān)立法規(guī)定，在公司法，刑法，股票發(fā)行與交易管理暫行條例各種法律法規(guī)中對各種利用資產(chǎn)重組進(jìn)行證券欺詐的行為做出了禁止性規(guī)定。完善的法律法規(guī)體系是嚴(yán)格執(zhí)法的基礎(chǔ)和前提，政府部門應(yīng)當(dāng)出臺一部專門針對投資者保護(hù)的法律，使投資者權(quán)益在資產(chǎn)重組過程中的保護(hù)問題得到有效解決。同時(shí)在依法監(jiān)管過程中提高對上市公司信息操縱、延遲披露或披露不充分及其他違規(guī)行為的處罰力度，提高各種違法行為的成本，抑制上市公司從事虛假信息披露的沖動。（四）提升投資者維權(quán)意識投資者維權(quán)意識沒有到達(dá)一定高度是資產(chǎn)重組過程中中小投資者利益保護(hù)無法獲得保證的根源之一。因此， 中小投資者一方面應(yīng)該多了解相關(guān)法律知識， 關(guān)注和參與有關(guān)的普法宣傳活動，提高法律維權(quán)意識， 學(xué)會通過使用法律措施公平有效地解決侵害中自身權(quán)益的問題；另一方面還應(yīng)定期學(xué)習(xí)內(nèi)部控制、公司治理、信息披露等各方面的專業(yè)知識， 定期關(guān)注輿論媒體、業(yè)績說明會、股東大會、年度投資者計(jì)劃、臨時(shí)公告、公司章程、公司網(wǎng)站等發(fā)布的各種財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息， 為正確的投資決策儲備盡量全面的知識和信息?？傊?，中小投資者在上市公司資產(chǎn)重組的事件中保護(hù)權(quán)益的主要方式之一是積極參與， 行使股東的權(quán)利， 從而盡量規(guī)避信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)：1王明夫，投資銀行并