《金融學(xué)》參考答案_201311

1、金融學(xué)參考答案1、簡(jiǎn)述貨幣層次劃分的主要內(nèi)容及依據(jù)P14各國(guó)中央銀行在建立貨幣統(tǒng)計(jì)體系時(shí)，一般根據(jù)各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)性不同，將貨幣分 為三個(gè)層次：M0或金；M1=M0各種活期存款；M2=M1各種定期存款。我國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)體 系是：M0疏通中現(xiàn)金；M1=M0活期存款；M2=M1定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款。其中：活期 存款是指單位活期存款，定期存款是也是指單位定期存款，“單位”就是企業(yè)、機(jī)關(guān)、部隊(duì)和事業(yè)團(tuán)體。居民個(gè)人的活期存款和定期存款都被統(tǒng)計(jì)在儲(chǔ)蓄中，其他存款是指證券公司的客 戶保證金。不同的資產(chǎn)具有不同的流動(dòng)性。被納入貨幣統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)都具有很高的流動(dòng)性。所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性，就是指將一項(xiàng)資產(chǎn)

2、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金而不受損失的能力。貨幣性就是指一項(xiàng)資 產(chǎn)執(zhí)行貨幣職能的能力的高低。這種分類的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義在于，M1（狹義貨幣），一般構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平有直接的影響；而M2 （廣義貨幣），其中包含暫時(shí)不用的存款，他們是潛在的購(gòu)買力，對(duì)于分析未來(lái)的總需求趨勢(shì)較為重要。P652、結(jié)合生命周期儲(chǔ)蓄理論簡(jiǎn)要分析中國(guó)未來(lái)儲(chǔ)蓄率的變化趨勢(shì)莫迪尼亞尼提出了儲(chǔ)蓄的生命周期理論。個(gè)人的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄行為并不僅僅與現(xiàn)期收入有 關(guān)，人總是試圖把自己一生的全部收入在各個(gè)時(shí)期做出消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的最佳分配。一個(gè)人年輕 時(shí)和年老時(shí)收入水平相對(duì)較低，在中年收入水平相對(duì)較高，為實(shí)現(xiàn)一生消費(fèi)的效用最大化， 人們會(huì)盡可能使其一生消費(fèi)

3、保持恒定，即一生中收入不穩(wěn)定，但消費(fèi)卻穩(wěn)定。因此儲(chǔ)蓄傾向 會(huì)隨收入波動(dòng)而不斷變化，具體而言，年輕人在工作后某一段時(shí)間里有較高的儲(chǔ)蓄傾向，隨 年歲的增長(zhǎng)，退休后儲(chǔ)蓄率會(huì)相應(yīng)下降。由于個(gè)人在生命周期的不同階段里有不同的儲(chǔ)蓄傾 向，在宏觀上，一國(guó)人口結(jié)構(gòu)一一適齡勞動(dòng)人口與非適齡勞動(dòng)人口之比的變化，對(duì)一國(guó)的總 儲(chǔ)蓄率有重要影響。 一般來(lái)說(shuō)，在嬰兒潮之后三十年左右的時(shí)間里，適齡勞動(dòng)人口比重上升，總體上提高一國(guó)總儲(chǔ)蓄率水平。隨著進(jìn)入老齡化社會(huì)，總儲(chǔ)蓄率會(huì)隨之下降。對(duì)這種由適齡 勞動(dòng)人口比重和勞動(dòng)參與率上升帶來(lái)的總國(guó)民儲(chǔ)蓄率的上升，稱之為“人口紅利”。假設(shè)其它影響人們儲(chǔ)蓄傾向的條件不變，僅考慮人口結(jié)構(gòu)對(duì)中國(guó)

4、儲(chǔ)蓄率的影響，鑒于中國(guó)已經(jīng)初步邁 入老齡化社會(huì)，中國(guó)主要嬰兒潮也將進(jìn)入中年，步出主要儲(chǔ)蓄者年齡，中國(guó)未來(lái)儲(chǔ)蓄率應(yīng)呈 逐步下降的趨勢(shì)。3、簡(jiǎn)述法定存款準(zhǔn)備金制度的主要內(nèi)容（新增）法定存款準(zhǔn)備金是中央銀行要求商業(yè)銀必須繳存的準(zhǔn)備金。主要內(nèi)容包括：規(guī)定法定存款準(zhǔn)備率。凡商業(yè)銀行吸收的存款，必須按照法定比率提留一定的準(zhǔn)備金存入中央銀行， 其余部分才能用于貸款或投資。規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的標(biāo)的。一般只限存入中央銀 行的存款，英國(guó)的傳統(tǒng)做法允許商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金抵充存款準(zhǔn)備金；法國(guó)規(guī)定銀行的高流 動(dòng)性資產(chǎn)（如政府債券）也可作為存款準(zhǔn)備金的組成部分。規(guī)定存款準(zhǔn)備金的計(jì)算、提存 方法。一是確定存款類別及存

5、款余額基礎(chǔ)，二是確定繳存準(zhǔn)備金的持有期。計(jì)算存款余額有 的以商業(yè)銀行的日平均存款余額，扣除應(yīng)付未付款項(xiàng)后的差額作為計(jì)提準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)，有的 以月末或旬末、周末的存款余額扣除應(yīng)付未付款項(xiàng)后作為計(jì)提基礎(chǔ)。確定繳存準(zhǔn)備金的持有 期一般有兩種辦法，一種是同期性準(zhǔn)備金帳戶制 ，即以結(jié)算日的當(dāng)期存款余額作為計(jì)提持有 期，另一種是延期性準(zhǔn)備金帳戶制，即以結(jié)算期以前的一個(gè)或兩個(gè)時(shí)期的存款余額作為計(jì)提 持有期。規(guī)定存款準(zhǔn)備金的類別，一般分為三種：活期存款準(zhǔn)備金、儲(chǔ)蓄和定期存款準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金。有的國(guó)家還規(guī)定某些特殊的準(zhǔn)備金 ，中央銀行一般不計(jì)付利息， 實(shí)際存款低 于法定準(zhǔn)備限額的，須在法定時(shí)限內(nèi)（一般是當(dāng)天）補(bǔ)

6、足，否則要受處罰；超過(guò)法定準(zhǔn)備限額的存款余額為超額準(zhǔn)備金，中央銀行給予付息并允許隨時(shí)提用。4、簡(jiǎn)述金融體系的主要功能P22-251.降低交易費(fèi)用 金融機(jī)構(gòu)可以節(jié)省借款人和貸款人的信息費(fèi)用和交易費(fèi)用。2.時(shí)間與空間轉(zhuǎn)換 利用金融中介機(jī)構(gòu)的第二個(gè)好處是將短期資金聚合起來(lái)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。金融系統(tǒng)的時(shí)間轉(zhuǎn)換不僅可以將短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，而且還可以平滑生命期內(nèi)的收入，讓人們合理地 安排整個(gè)生命期內(nèi)的收支。除了期限轉(zhuǎn)換外，金融系統(tǒng)還可以克服金融資源在空間上的分布，調(diào)劑地區(qū)之間的資本余缺。3.流動(dòng)性與投資的連續(xù)性通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)可以提供流通性，同時(shí)又保持了物質(zhì)資本投資的連續(xù)性。4.風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨鹑隗w系為家庭

7、和企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供了便利。通過(guò)復(fù)雜的金融工具以及私人機(jī)構(gòu)和政府中介，金融體系為家庭和企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)集中 和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟臋C(jī)會(huì)。5.清算支付金融體系中的金融機(jī)構(gòu)可以為市場(chǎng)交易者提供清算支付功 能，從而提高了市場(chǎng)交易的效率。6.監(jiān)督和激勵(lì)金融系統(tǒng)的另一個(gè)功能是提供監(jiān)督與激勵(lì)制 度。5、簡(jiǎn)述費(fèi)雪方程式P2751911年費(fèi)雪提出了貨幣需求方程。P表示價(jià)格水平，T表示實(shí)物總產(chǎn)出，V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度；M表示貨幣總量。費(fèi)雪方程式：MV=P做雪方程式表示貨幣存量和貨幣流通速度之積與名義收入相等。費(fèi)雪認(rèn)為人們持有貨幣的目的在于交 易，這樣，貨幣數(shù)量論揭示了對(duì)于既定的名義總收入下人們所

8、持的貨幣數(shù)量，它反映的是貨幣需求數(shù)量論，又稱現(xiàn)金交易數(shù)量論。費(fèi)雪方程式只是一個(gè)恒等關(guān)系而已，它并沒(méi)有說(shuō)明貨幣存量的變動(dòng)是否會(huì)引起名義收入的等量同向變動(dòng)，或者貨幣存量增加后， 貨幣流動(dòng)速度會(huì)自然地下降，從而使名義收入保持不變。費(fèi)雪認(rèn)為，貨幣流通速度是由習(xí)慣、制度、技術(shù)等 因素決定的。由于制度和技術(shù)的變遷極其緩慢，所以在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度視為一個(gè)常量。由于貨幣流通速度在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng)，因此，當(dāng)貨幣存量發(fā)生變化后，名義收入就會(huì)同向等比例地發(fā)生變動(dòng)，即：當(dāng)貨幣存量增加一倍時(shí)， 名義收入也會(huì)增加一倍；當(dāng)貨幣存量減少一半時(shí)，名義收入也會(huì)減少一半。這個(gè)方程式的一個(gè)結(jié)論是：貨幣量的增加必然引

9、起商品價(jià)格的上漲。6、簡(jiǎn)述凱恩斯貨幣需求理論的主要內(nèi)容P277-279凱恩斯在1936年出版了就業(yè)、利息和貨幣通論，提出了流動(dòng)性偏好貨幣需求理論。凱恩斯認(rèn)為人們持有貨幣有三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)。交易動(dòng)機(jī)：人們持有貨幣是因?yàn)榭梢杂秘泿刨?gòu)買到人們所需要的商品和服務(wù)。凱恩斯將 人們的交易動(dòng)機(jī)分為了個(gè)人的收入動(dòng)機(jī)和企業(yè)的營(yíng)業(yè)動(dòng)機(jī)。交易性貨幣需求與收入水平成正 相關(guān)關(guān)系，即收入越高，交易性貨幣需求就越大；收入越低，交易性貨幣需求就越少謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)閼?yīng)付始料未及的意外支出或?yàn)椴皇ネ蝗粊?lái)到的機(jī)會(huì)而持有一定的 貨幣。凱恩斯認(rèn)為，預(yù)防性貨幣量也與人們的收入水平成正比，收入水平越高，預(yù)防性貨

10、幣 需求也越多；反之，預(yù)防性貨幣需求就越少。由于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求統(tǒng)稱為交易性貨幣需求，都與收入水平呈正相關(guān)， 以Mt表示交易性貨幣需求，Y表示收入水平，則交易性貨幣需求可以寫成Mt=f(Y)投機(jī)動(dòng)機(jī)是指為了在未來(lái)的某一恰當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而保持一定數(shù)量的貨幣，典型的 投機(jī)活動(dòng)就是買賣債券。債券價(jià)格的波動(dòng)依賴于市場(chǎng)利率的波動(dòng)：利率上升，債券價(jià)格就會(huì) 下跌；利率下降，債券價(jià)格就會(huì)上升。凱恩斯認(rèn)為，每個(gè)人心中都有一個(gè)正常的利率水平。 若利率低于這一正常值，預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升，債券的價(jià)格就會(huì)下跌。為了避免債券價(jià)格下 跌造成的損失，人們就會(huì)愿意持有更多的貨幣。反之，當(dāng)利率超過(guò)了人們認(rèn)為的正常

11、利率時(shí)， 預(yù)期利率將下降，債券價(jià)格將會(huì)上升，因而人們?cè)谀壳百?gòu)進(jìn)債券將會(huì)獲得一定的資本收益， 減少對(duì)貨幣的需求。因此，投機(jī)性貨幣需求與利率水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即利率水平越高，投機(jī)性貨幣需求越 少；反之，利率水平越低，投機(jī)性貨幣需求會(huì)越多。以Ms表示投機(jī)性貨幣需求，i表示利率水平，投機(jī)性貨幣需求表示為：Ms=f(i)。完整的凱恩斯貨幣需求函數(shù)為Md=Mt+Ms=f(Y, i),將凱恩斯貨幣需求函數(shù)帶入費(fèi)雪方程式，可得f(Y , i) V=PY ,進(jìn)一步可得到貨幣流通公式：V= PY/ f(Y , i)由于利率上升，投機(jī)性貨幣需求減少，f(Y , i)下降，貨幣流通速度會(huì)加快，反之，利率水平下降，對(duì)投

12、機(jī)性貨幣需求增加，貨幣流通 速度會(huì)下降。由于利率經(jīng)常變動(dòng)，所以貨幣流通速度也經(jīng)常變動(dòng)。顯然與費(fèi)雪認(rèn)為在短時(shí)間 內(nèi)是不變的觀點(diǎn)存在天壤之別。7、簡(jiǎn)述利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論(新增)期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論認(rèn)為，收益率曲線是預(yù)期遠(yuǎn)期利率數(shù)列的函數(shù)，這樣，收益率曲線可以分解為一個(gè)預(yù)期的將來(lái)短期利率數(shù)列，投資者將獲得相應(yīng)的持有期收益。預(yù)期假說(shuō)首先費(fèi)雪提出。期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論提出了這樣的常識(shí)性命題：即長(zhǎng)期債券利率等于長(zhǎng)期債券到期前人們對(duì)短期利率預(yù)期的平均值。該理論表明預(yù)期未來(lái)短期利率高于當(dāng)前市場(chǎng)短期利率時(shí)，收益率曲線向上傾斜， 表明將來(lái)投資的回報(bào)要大于現(xiàn)在的投資；而預(yù)期未來(lái)短期利率低于當(dāng)前市場(chǎng)短期利率時(shí)，收益率曲線

13、向下傾斜；而當(dāng)預(yù)期短期利率不變時(shí)，收益率曲線相應(yīng)持平。預(yù)期假說(shuō)是利率期限結(jié)構(gòu)理論中最主要的理論。它認(rèn)為任何證券利率都同短期利率的預(yù)期有關(guān)。預(yù)期假說(shuō)有以下假設(shè)條件：（1）持有債券和從事債券交易時(shí)沒(méi)有稅收和成本的影響；（2）沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)；（3）具有完善的貨幣市場(chǎng)，資金借貸雙方能夠正確合理地預(yù)期短期利率的未來(lái)值；（4）所有投資者都是利潤(rùn)最大化的追求者；（5）不同期限債券可以完全替代，即不同期限債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。預(yù)期理論可以解釋不同期限債券利率隨時(shí)間一起波動(dòng)，也可以解釋如果現(xiàn)在短期利率 低，則收益率曲線向上傾斜，如果現(xiàn)在短期利率高，則收益率曲線向下傾斜，但無(wú)法解釋收 益率曲線通常向上傾斜的的原

14、因。8、簡(jiǎn)述利率平價(jià)理論P(yáng)336-337凱恩斯從資本流動(dòng)角度研究匯率的決定。他認(rèn)為，一筆資金可以投資于國(guó)內(nèi)，也可以投資于國(guó)外，對(duì)外幣的需求就是由對(duì)外投資引起的。國(guó)內(nèi)投資取決于國(guó)內(nèi)利率及收益，國(guó)外投資取決于國(guó)外利率及收益，匯率因此取決于等量資金在不同國(guó)家不同時(shí)期的利率及收益的比較。按照利率平價(jià)理論，各國(guó)間的利率差異，使得投資者為獲得較高利益，而將其資本從利率較 低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家。拋補(bǔ)利率平價(jià)的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升/貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率升水，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率貼水，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)

15、會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。（1+i ） = （1+i* ） f/e f 為遠(yuǎn)期匯率（直接標(biāo)價(jià)法），e是即期匯率（直 接標(biāo)價(jià)法），i是本國(guó)利率，i*是外國(guó)利率（f-e ） /e= （i-i* ） / （1+i* ）當(dāng)i*較小時(shí)，1+i* 約等于1,則（f-e ） /e=i-i*如果投資者沒(méi)有在拋利的時(shí)候沒(méi)有在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出遠(yuǎn)期外匯，則將國(guó)外收益折算本幣的時(shí)候就是未來(lái)即期外匯。假設(shè)e*是未來(lái)即期外匯，則（e*-e）/e=i-i*,為無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)公式。9、簡(jiǎn)述公開市場(chǎng)操作原理（新增）公開市場(chǎng)操作是中央銀行在證券市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，影響銀行體系的準(zhǔn)備金，并 進(jìn)一步影響

16、貨幣供應(yīng)量的行為。中央銀行在公開市場(chǎng)上賣入政府債券，銀行體系的準(zhǔn)備金會(huì) 增加，并進(jìn)一步為銀行體系的貨幣創(chuàng)造奠定的基礎(chǔ)；反之，則會(huì)減少銀行體系的準(zhǔn)備金，從 而引起貨幣供應(yīng)量的收縮。一般而言，中央銀行公開市場(chǎng)操作最理想的工具是短期政府債券。這是因?yàn)?，中央銀行的公開市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)行情有所影響，為了避免在公開市場(chǎng)操作中債券價(jià)格的大幅度波 動(dòng)，中央銀行必須選擇那種市場(chǎng)容量大，潛在風(fēng)險(xiǎn)小的券種為其操作對(duì)象，在公開市場(chǎng)操作 成熟的國(guó)家，政府會(huì)頻繁大量發(fā)行期限非常短的債券，以便于中央銀行的貨幣調(diào)控。公開市場(chǎng)操作可以分為主動(dòng)性的和防御性的。主動(dòng)性公開市場(chǎng)操作旨在改變銀行體系的 準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣；防御性的市場(chǎng)

17、操作旨在抵消影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素變動(dòng)的影響，從而 使基礎(chǔ)貨幣保持相對(duì)穩(wěn)定。公開市場(chǎng)操作通常以正回購(gòu)或逆回購(gòu)的方式進(jìn)行。正回購(gòu)指中央銀行與金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié) 議時(shí)，首先以議定的價(jià)格將其手中所持有的國(guó)債暫時(shí)讓渡給后者，并同時(shí)約定中央銀行同意 在未來(lái)某一天按協(xié)商的價(jià)格重新買回這些債券。這樣，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上反映為政 府債券的減少，同時(shí)負(fù)債方則表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金等量減少，因此，中央銀行的正回購(gòu)操 作主要是為了回收基礎(chǔ)貨幣。相反，如果中央銀行要投放基礎(chǔ)貨幣，就可以采取逆回購(gòu)式的 公開市場(chǎng)操作。10、簡(jiǎn)述通脹目標(biāo)制（新增）通貨膨脹目標(biāo)制，就是中央銀行事先明確宣布一個(gè)具體數(shù)值的通貨膨脹率，中央銀行的

18、 貨幣政策操作就是在于確保物價(jià)水平的上漲率保持在它宣布的目標(biāo)范圍內(nèi)，當(dāng)物價(jià)水平超過(guò) 中央銀行設(shè)定的通脹目標(biāo)值時(shí)，中央銀行便提高它們對(duì)商業(yè)銀行放款的利率，以促使物價(jià)水 平回復(fù)到它的目標(biāo)內(nèi)。 實(shí)踐表明，在已經(jīng)實(shí)行了通脹目標(biāo)制得國(guó)家，物價(jià)水平一直比較穩(wěn)定，而有些國(guó)家在實(shí)行之前，曾經(jīng)歷過(guò)比較嚴(yán)重的通脹。實(shí)行通脹目標(biāo)制的國(guó)家，賦予了中央銀行明確而具體的通貨膨脹率數(shù)值目標(biāo)，因而中央 銀行必須有很高的獨(dú)立性，包括信用獨(dú)立和政策獨(dú)立等。信用獨(dú)立性意味著，國(guó)家的財(cái)政赤 字不能從中央銀行融資，因而國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深化要達(dá)到足以吸收發(fā)行的國(guó)債的程度。此外,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降和失業(yè)率的上升不會(huì)干擾中央銀行的貨幣政策操作，

19、中央銀行在穩(wěn)定物價(jià) 方面不能有來(lái)自政治方面的壓力。11、簡(jiǎn)述推動(dòng)金融發(fā)展與創(chuàng)新的主要?jiǎng)右騊421金融發(fā)展是指金融的功能不斷得以完善、擴(kuò)充并進(jìn)而促進(jìn)金融效率提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng) 態(tài)過(guò)程。金融創(chuàng)新是創(chuàng)造出新的金融工具、金融組織和金融制度來(lái)更合理的配置金融資源， 獲取更高收益或降低風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。推動(dòng)金融發(fā)展與創(chuàng)新的動(dòng)因有四方面：第一，降低交易費(fèi)用，貨幣的出現(xiàn)克服了需求的雙重偶合問(wèn)題，擴(kuò)大了交易的廣度和深 度，促進(jìn)了分工和交換的進(jìn)一步發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)也極大的降低了資金盈余者在投資時(shí) 搜尋信息的成本。信息收集和分析的專業(yè)化，降低了交易費(fèi)用。第二，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著儲(chǔ)蓄與投資相分離，金融取得了它相對(duì)獨(dú)立的存在

20、形式之后，人 們?cè)诮鹑谕顿Y上就面臨著不確定性；其它一些突發(fā)時(shí)間也使人們的日常生產(chǎn)和生活面臨著突 然遭受經(jīng)濟(jì)損失的危險(xiǎn)。人們?yōu)榱艘?guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)明了新的金融組織和金融工具。第三，規(guī)避管制。金融是受政府管制較多的領(lǐng)域之一。政府對(duì)金融管制最突出的手段包 括法定準(zhǔn)備金管制和利率控制，而為了規(guī)避當(dāng)局的準(zhǔn)備金管制和利率控制，商業(yè)銀行開發(fā)了 一些新的金融工具，如歐洲貨幣。第四，信息技術(shù)的發(fā)展?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展為金融發(fā)展提供了技術(shù)上的支持，尤其是現(xiàn)代 信息技術(shù)的發(fā)展，使金融領(lǐng)域的革新層出不窮。12、簡(jiǎn)述巴塞爾協(xié)議出的主要內(nèi)容（新增）巴塞爾協(xié)議III規(guī)定，截至2015年1月，全球各商業(yè)銀行的一級(jí)資本充足率下限

21、將從 現(xiàn)行的4%調(diào)至6%,由普通股構(gòu)成的“核心” 一級(jí)資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下限將從現(xiàn)行的2%提高至4.5%。各家銀行應(yīng)設(shè)立“資本防護(hù)緩沖資金”，總額不得低于銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的2.5%,各國(guó)可根據(jù)情況要求銀行提取0%-2.5%的反周期緩沖資本，以便銀行可以對(duì)抗過(guò)度放貸所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還提出了 3%勺最低杠桿比率以及 100%勺流動(dòng)杠桿比率和凈穩(wěn)定資金來(lái)源比 率要求。該規(guī)定將在 2016年1月至2019年1月之間分階段執(zhí)行?！傲鲃?dòng)性覆蓋率”的出臺(tái)旨在防止2008年全球金融危機(jī)重演， 新規(guī)要求，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)須持有足量的現(xiàn)金和易于變現(xiàn)的資產(chǎn)，以便度過(guò)30天的短期危機(jī)。2013年1月6日公布的新規(guī)要求，

22、各銀行可以把更大范圍的流動(dòng)資產(chǎn)計(jì)入緩沖范疇， 其中包括一些股票和優(yōu)質(zhì)抵押貸款支持證券。對(duì)比此前披露的草案，新規(guī)對(duì)計(jì)算方法也進(jìn)行了調(diào)整，大幅降低了金融機(jī)構(gòu)必須持有的流動(dòng)性緩沖資產(chǎn)的規(guī)模。13、簡(jiǎn)述費(fèi)雪的債務(wù)一緊縮理論P(yáng)459金融市場(chǎng)產(chǎn)生大動(dòng)蕩的根本原因在于同時(shí)出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債和通貨緊縮。金融的“變異”會(huì) 致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)“變異”，其作用過(guò)程大體上是這樣的：當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了新發(fā)明、新發(fā)現(xiàn)、新產(chǎn) 業(yè)、新興市場(chǎng)等新的投資機(jī)會(huì)時(shí)，人們便會(huì)產(chǎn)生新的預(yù)期收益，從而積極的舉債。當(dāng)預(yù)期新 事物層出不窮，同時(shí)資金供給又較為寬松時(shí)，借款者為追求新的盈利機(jī)會(huì)便會(huì)產(chǎn)生“過(guò)度負(fù) 債”。當(dāng)資金借貸雙方均注意到“過(guò)度負(fù)債”時(shí)，借款者就

23、不得不采取措施出售資產(chǎn)，或減少 借款。這樣就會(huì)出現(xiàn)信用收縮。此時(shí)，即便投放貨幣也不能激活經(jīng)濟(jì)，貨幣流通速度下降， 物價(jià)開始下跌。物價(jià)總水平的下降導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)減少，收益下降，并進(jìn)一步使破產(chǎn)企業(yè) 增多，產(chǎn)量減少，大幅度的裁剪人員，失業(yè)增加。面對(duì)這樣的打擊，人們就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景喪 失信心，投資意愿下降，沉淀的貨幣量加大，貨幣流通速度進(jìn)一步降低。由于投資需求下降， 物價(jià)水平的下降誘使實(shí)際貨幣余額增多，從而促使名義利率下降。但是由于物價(jià)下跌幅度超 過(guò)名義利率下降幅度，因而實(shí)際利率反而上升，金融市場(chǎng)混亂局面加劇，接著便是銀行接連 倒閉，爆發(fā)金融危機(jī)。14、簡(jiǎn)述資產(chǎn)證券化原理P158資產(chǎn)證券化就是商業(yè)銀行

24、將資產(chǎn)集合，然后再將集合的資產(chǎn)細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)化的可以轉(zhuǎn)讓的 證券資產(chǎn)。比如：某家銀行發(fā)放了很多筆的住房抵押貸款，每筆貸款的期限、金額和利率都 不盡相同，但它可以將所有這些抵押貸款集中起來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)化為期限為10年、每張面值為100 元和利率都為6%勺證券資產(chǎn)，然后再將這些標(biāo)準(zhǔn)化的證券銷售出去。這樣，通過(guò)貸款資產(chǎn)的 證券化就提前收回了貸款的本金，而隨著債券的轉(zhuǎn)讓，借款者違約和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也一同 轉(zhuǎn)讓給了證券化資產(chǎn)的持有者。15、簡(jiǎn)述短期債券市場(chǎng)工具（新增）短期債券市場(chǎng)是指以一年以內(nèi)短期債券為交易對(duì)象的市場(chǎng)。它由以下幾個(gè)部分組成：政府票據(jù)，可轉(zhuǎn)讓定期存單，銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，債券回購(gòu)市場(chǎng)，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。短

25、期債券市 場(chǎng)不同于同業(yè)拆借市場(chǎng)， 即除去同業(yè)的銀行及金融機(jī)構(gòu)可以參加外，一般的企業(yè)法人也可以參加，甚至個(gè)人也可以參加可轉(zhuǎn)讓存單的市場(chǎng)。短期債券市場(chǎng)的融資工具短期債券市場(chǎng)融資工具，顧名思義是短期債券，短期指期限為一年以下的債券，主要有 短期金融債券和企業(yè)短債券。短期金融債券是由國(guó)家專業(yè)銀行、綜合性銀行及其他構(gòu)發(fā)行的債券之一，如我國(guó)20世紀(jì)80年代后期發(fā)行的期年的金融債券。發(fā)行這種金融債券的主要目的是吸收一部資金，以 特種貸款的方式貸給那些由于不符合銀行發(fā)放流貸款條件，但產(chǎn)品有銷路，自有流動(dòng)資金缺乏的企業(yè)。債率一般比同期儲(chǔ)蓄存款利率高一二個(gè)百分點(diǎn)，貸出利率略動(dòng)資金貸款利率。企業(yè)短期融資債券是企業(yè)為

26、了緩和由于銀行抽緊銀根流動(dòng)資金供求矛盾而向社會(huì)籌集資金而發(fā)行的。債券期多月、6個(gè)月和9個(gè)月。發(fā)行對(duì)象為企業(yè)、事業(yè)單位和個(gè)人業(yè)、事業(yè)單位和團(tuán)體用自有資金自愿認(rèn)購(gòu)，發(fā)行后可以轉(zhuǎn)息低于 1年期的儲(chǔ)蓄存款，所籌資金必須用于短期流動(dòng)支出，不能用于固定資產(chǎn)投資或滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金需要。20世紀(jì)80年代末期曾發(fā)行過(guò)企業(yè)短期融資債券。16、簡(jiǎn)述利用期貨進(jìn)行套期保值的基本原則P229套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市 場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的交易 行為。套期保值交易可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但要進(jìn)行有效的套期保值，必須遵循

27、以下四個(gè) 原則：1 .交易方向相反，即在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)或先后采取相反的買賣行為，從而建立起 一種互相沖銷的機(jī)制。2 .原生產(chǎn)品相同。指套期保值所選擇的期貨產(chǎn)品必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣的原生產(chǎn)品相同。3 .交易的數(shù)量相等。指在做套期保值時(shí)，選擇的期貨合約的數(shù)量要與在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn) 或賣出的實(shí)際數(shù)量相等，只有這樣才能達(dá)到套期保值的效果。4 .月份相同。指所選用的期貨合約的交割月份最后與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買進(jìn) 或賣出的現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近。這是因?yàn)橄嗤蛳嘟钠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)互相趨 同，才能到交割月份進(jìn)行對(duì)沖，完成套期保值交易。論述題: 論述題1:2007年至2008年，美國(guó)爆發(fā)了

28、次貸危機(jī)。次貸危機(jī)源于次級(jí)抵押貸款。所謂次級(jí)抵押貸款， 就是美國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)向那些沒(méi)有收入證明、或信用評(píng)分比較低的個(gè)人，發(fā)放的零首付的 住房抵押貸款。而且，美國(guó)許多抵押貸款還有一個(gè)特征，就是負(fù)攤銷，即在獲得貸款的頭幾 年里，借款者只需要償付部分利息，而不用償還本金，未償還的應(yīng)付利息自動(dòng)計(jì)入日后的本 金中，結(jié)果導(dǎo)致借款者的應(yīng)付本金在頭幾年里不但沒(méi)有減少，還而還有所增加。試?yán)眯畔?不對(duì)稱原理分析：（1）在次級(jí)抵押貸款中，影響借款者在一個(gè)房產(chǎn)上的凈值的主要因素是什 么？ （ 2）在其它條件不變時(shí)，負(fù)攤銷導(dǎo)致次級(jí)抵押借款者的凈值如何變化？ （3）在其它條件不變時(shí)，如果房?jī)r(jià)下跌，又會(huì)導(dǎo)致凈值如何變化

29、？ （4）綜上以上分析，房?jī)r(jià)下跌時(shí)，借款者行為會(huì)如何變化，這對(duì)金融體系又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？ （5）從以上分析中，你認(rèn)為次級(jí)抵押貸款及其危機(jī)，對(duì)中國(guó)金融體系有何啟示？答：因?yàn)樵谧》看渭?jí)抵押貸款市場(chǎng)，發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)無(wú)法完全評(píng)估零首付的住房抵 押貸款風(fēng)險(xiǎn)，而是通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司和相關(guān)的機(jī)構(gòu)投資者。最終 投資人和住房次級(jí)抵押貸款人之間存在信息不對(duì)稱，最終投資人無(wú)法衡量住房次級(jí)抵押貸款 人償付風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)房市整體價(jià)格下跌時(shí)，住房次級(jí)抵押貸款人就會(huì)逆向選擇，發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)。 導(dǎo)致次級(jí)債的產(chǎn)生。（1）在次級(jí)抵押貸款中，影響借款者在一個(gè)房產(chǎn)上的凈值的主要因素是什么？答：凈值=資產(chǎn)-負(fù)債，

30、負(fù)債不變，就只能是資產(chǎn)影響借款者在一個(gè)房產(chǎn)的凈值。由于還款人前期只 用還利息，不用還本金，所以借款人的還款能力還能夠保證。當(dāng)后期的還款大幅增加時(shí)，一 部分還款人由于還款能力有限，導(dǎo)致斷供，使得銀行開始拋售抵押的房產(chǎn)，結(jié)果房產(chǎn)市價(jià)大 幅降低，使得許多借款人的凈值變?yōu)樨?fù)值。因此影響資產(chǎn)的是市場(chǎng)價(jià)格，影響市場(chǎng)價(jià)格的是 信用，影響信用的是借款人的還款能力。（2）在其它條件不變時(shí)，負(fù)攤銷導(dǎo)致次級(jí)抵押借款者的凈值如何變化？答：這種抵押貸款允許借款人每月支付一個(gè)最低限度的款項(xiàng)，這個(gè)最低限度的款項(xiàng)通常低于每月僅付的利息，但是其差額部分將自動(dòng)計(jì)入貸款本金，這種方式稱 為負(fù)攤銷。這種情況下，借款人最終應(yīng)償還的本金

31、金額要超出最初的貸款金額。所以該題在 其它條件不變時(shí)，負(fù)攤銷導(dǎo)致次級(jí)抵押借款者的凈值減少。（3）在其它條件不變時(shí)，如果房?jī)r(jià)下跌，又會(huì)導(dǎo)致凈值如何變化？答：當(dāng)后期的還款大幅增加時(shí)， 一部分還款人由于還款能力有限，導(dǎo)致斷供，使得銀行開始拋售抵押的房產(chǎn)，結(jié)果房產(chǎn)市價(jià)大幅降低，使得許多借 款人的凈值變?yōu)樨?fù)值。（4）綜上以上分析，房?jī)r(jià)下跌時(shí)，借款者行為會(huì)如何變化，這對(duì)金融體系又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？答：房?jī)r(jià)下跌時(shí)，借款者會(huì)停止還貸，造成銀行大量不良資產(chǎn)，使得金融體系面臨信用危機(jī)。（5）從以上分析中，你認(rèn)為次級(jí)抵押貸款及其危機(jī)，對(duì)中國(guó)金融體系有何啟示？答：（1）認(rèn)識(shí)和防范房貸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （2）認(rèn)識(shí)和防范信用

32、風(fēng)險(xiǎn)（3 ）建立完善信息披露機(jī)制和貸款規(guī)范（4 ）建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系（5 ）中國(guó)應(yīng)簡(jiǎn)歷健全抵押保險(xiǎn)和擔(dān)保制度論述題2 :假定有兩家商業(yè)銀行，它們的資本總量均為160億元，資產(chǎn)總量也均為 2500億元，但其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有比較大的差異。它們的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)及銀行監(jiān)管部門規(guī)定的各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重如下表:資產(chǎn)A銀行B銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重工商業(yè)貸款1500800100%企業(yè)債券30025080%住房抵押貸款20025050%政府債券25060020%在中央銀行存款1504000%庫(kù)存現(xiàn)金1002000%總資產(chǎn)25002500-(1)論述商業(yè)銀行資本管理與資本充足性管理原理(2)計(jì)算上述兩家銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資

33、本充足率，是否有資本充足率不達(dá)標(biāo)的銀行？若有,它有哪些途徑來(lái)提高資本充足率?答：(1)資本管理是現(xiàn)代銀行負(fù)債管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。銀行資本的作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方 面：吸收包括風(fēng)險(xiǎn)損失在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)虧損，保護(hù)銀行的正常運(yùn)營(yíng)，使銀行的管理者能有一定的 時(shí)間解決存在的問(wèn)題，為銀行避免破產(chǎn)提供緩沖的余地；充足的資本有助于樹立公眾對(duì)銀行 的信心，向銀行的債權(quán)人顯示其實(shí)力；以監(jiān)管資本為基礎(chǔ)計(jì)算的資本充足率，是監(jiān)管當(dāng)局限 制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為、保證市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要工具。銀行管理中的資本分為三個(gè)層次，即:權(quán)益資本：銀行財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示的所有者權(quán)益，它包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和 未分配利潤(rùn)等。監(jiān)管資本：它是按監(jiān)

34、管當(dāng)局的要求計(jì)算的資本，包括核心資本和附屬資本。經(jīng)濟(jì)資本：銀行的經(jīng)濟(jì)資本，是基于銀行全部風(fēng)險(xiǎn)之上的資本，因此又稱為風(fēng)險(xiǎn)資本。經(jīng) 濟(jì)資本是一種虛擬的、與銀行風(fēng)險(xiǎn)的非預(yù)期損失等額的資本。非預(yù)期損失是真正的風(fēng)險(xiǎn)，它 需由銀行的資本來(lái)消化，這是由資本的功能和非預(yù)期損失的波動(dòng)性所決定的。經(jīng)濟(jì)資本成為 銀行確定其風(fēng)險(xiǎn)控制邊界的基礎(chǔ)：監(jiān)管資本包括核心資本和附屬資本。核心資本由實(shí)收資本 和公開儲(chǔ)備構(gòu)成。實(shí)收資本包括已發(fā)行和繳足的普通股和永久性非累積性優(yōu)先股。公開儲(chǔ)備 是指通過(guò)保留盈余和其它盈余的方式在資產(chǎn)負(fù)債表上明確反映的儲(chǔ)備，如股票發(fā)行溢價(jià)、未 分配利潤(rùn)等。附屬資本包括：未公開儲(chǔ)備，又稱隱蔽儲(chǔ)備。構(gòu)成與公開

35、儲(chǔ)備大體相同，只 是未公開儲(chǔ)備缺乏透明度。普通準(zhǔn)備金或一般貸款損失準(zhǔn)備等。次級(jí)債務(wù)。是指固定期 限不低于五年(包括五年)混合資本債。是指期限不低于15年，且在10年內(nèi)不得贖回的、可用于彌補(bǔ)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)損失、可暫停索償權(quán)或吸收損失，且在償還順序上位于次級(jí)債之后、先于股本資本的債權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債權(quán)。即在特定時(shí)間按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的債券。(2) A銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本充足率=7.31%W0=1601500 100% 300 80% 200 50% 250 20% 150 0% 100 0% 2190B銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本充足率=I60 =_ =10.70%800 100% 250 80% 250 50%

36、600 20% 400 0% 200 0% 1495目前，我國(guó)規(guī)定大型銀行資本充足率不低于11.5%,中小銀行要達(dá)10%大型銀行的核心資本充足率要達(dá)10%中小銀行要達(dá)8%由計(jì)算Z果知：A銀行、B銀行資本充足率均不達(dá)標(biāo)?？?以通過(guò)吸收新的資本(獲得政府注資、IPO及增發(fā))或發(fā)現(xiàn)次級(jí)債、混合資本債或可轉(zhuǎn)換債等方式來(lái)補(bǔ)充資本金，以達(dá)到監(jiān)管者的監(jiān)管要求，并提高銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。論述題3 （新增）：圖a和圖b反映了中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的國(guó)外資產(chǎn)余額及其占央行總資產(chǎn)的比重變 化，根據(jù)兩圖分析：國(guó)外資產(chǎn)的變動(dòng)對(duì)中國(guó)的貨幣供給和宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)產(chǎn)生什么樣的影 響？你認(rèn)為，引起國(guó)外資產(chǎn)變動(dòng)的主要因素可能有哪

37、些？在這種情況下，中國(guó)人民銀行可 能采取哪些措施來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)外資產(chǎn)變動(dòng)的不利影響？國(guó)外資產(chǎn)是指中央銀行持有的外匯儲(chǔ)備，黃金和在國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)。由 于黃金儲(chǔ)備和特別提款權(quán)是很穩(wěn)定的，所以它們對(duì)寄出貨幣的影響很少。在國(guó)外資產(chǎn)中，對(duì) 基礎(chǔ)貨幣的影響幾乎唯一地來(lái)自外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備之所以影響基礎(chǔ)貨幣，是由于我國(guó)實(shí)行 了結(jié)售匯制。在結(jié)售匯制下，出口企業(yè)所得的出口收入要賣給外匯指定銀行結(jié)匯，外匯指定 銀行結(jié)匯后，又要將外匯賣給中央銀行，這就直接影響到了中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，外匯指 定銀行的資產(chǎn)方外匯減少，但同時(shí)在中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)增加相應(yīng)數(shù)額，因此，基礎(chǔ)貨幣增 加?；A(chǔ)貨幣擴(kuò)張會(huì)由于貨幣乘數(shù)效應(yīng)

38、，大大增加貨幣市場(chǎng)供給，貨幣供給的增加會(huì)影響宏 觀經(jīng)濟(jì)，造成通貨膨脹，物價(jià)上升。引起國(guó)外資產(chǎn)變動(dòng)的主要因素是外匯占款，我國(guó)外匯管理體制改革后，實(shí)行了強(qiáng)制結(jié)售匯制，同年還實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制，在匯率并軌的同時(shí)，人民幣匯率還貶值了60%仝右，這導(dǎo)致了中國(guó)大量的外貿(mào)順差。1994年中央銀行外匯占款造成了2832.1億元的基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，隨后，外匯占款一直是我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。2000年后，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣供給的影響有出現(xiàn)新變化，由于人民幣的存款利率長(zhǎng)期高于國(guó)外的利率，與此同時(shí)又出 現(xiàn)了人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，人民幣與美元之間有實(shí)行了幾乎是完全盯住的匯率制度，所有 這些因素導(dǎo)致了大量游資進(jìn)入

39、中國(guó)以套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利差和匯差受益。國(guó)際投機(jī)資本的大量涌入，再加上中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的貿(mào)易順差，使得2003年之后的幾年里，中國(guó)的外匯占款出現(xiàn)了急劇擴(kuò)張之勢(shì)，直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)的擴(kuò)張。由此可見(jiàn)，結(jié)售匯制使得中國(guó)人民銀行的資 產(chǎn)并進(jìn)而使基礎(chǔ)貨幣供給受到外部沖擊非常大。外匯占款使得基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)剛性的擴(kuò)張，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款的調(diào)整時(shí)應(yīng)付這 些對(duì)基礎(chǔ)貨幣沖擊的有力工具，1999年之后，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款便呈現(xiàn)不斷下降之勢(shì)；中央銀行票據(jù)是中央銀行主動(dòng)創(chuàng)造的一種負(fù)債，通過(guò)這種方式來(lái)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，中央 銀行較為主動(dòng)，可以根據(jù)需要確定中央銀行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，2002年中央銀行開始大規(guī)模發(fā)型央票回籠

40、基礎(chǔ)貨幣，以應(yīng)對(duì)外匯占款造成的基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，接下來(lái)的幾年里，發(fā)行央票 成了中國(guó)人民銀行沖銷外匯占款的基本手段；中央銀行還可以通過(guò)公開市場(chǎng)操作控制基礎(chǔ)貨 幣，當(dāng)中央銀行需要回籠基礎(chǔ)貨幣時(shí)，可以出售政府債券，這會(huì)使中央銀行資產(chǎn)中對(duì)政府債 權(quán)減少，使市場(chǎng)上的貨幣供給減少。論述題4:（新增）2012年，酒鬼酒（000799）是深圳證券交易所的一家以經(jīng)營(yíng)白酒為主的上市公司，2012年10月下旬，其股價(jià)一度上漲到每股62元左右。是年11月，有媒體報(bào)道，酒鬼酒中塑化劑超標(biāo)，另外，2012年11月十八大之后，中國(guó)政府傳達(dá)了懲治腐敗的決心，嚴(yán)格限制公款消 費(fèi)。試根據(jù)上述材料分析，有關(guān)酒鬼酒塑化劑的報(bào)道，對(duì)酒鬼

41、酒的市場(chǎng)需求，酒鬼酒公司 未來(lái)的盈利預(yù)期會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？公司股價(jià)會(huì)做出什么樣的反應(yīng)？政府懲治腐敗，限 制公款消費(fèi)，對(duì)高端白酒類公司股價(jià)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？2012年11月，有媒體報(bào)道，酒鬼酒中塑化劑超標(biāo)，對(duì)一個(gè)白酒公司來(lái)說(shuō)，食品安全是 至關(guān)重要的，因此酒鬼酒的市場(chǎng)需求肯定會(huì)出現(xiàn)大幅下降，需求減少講導(dǎo)致企業(yè)盈利減少， 每股收益減少，未來(lái)的盈利預(yù)期降低，按照市盈率方法和股利貼現(xiàn)模型評(píng)估股票價(jià)值都將縮 水，所以公司股價(jià)會(huì)向下運(yùn)行，甚至?xí)霈F(xiàn)過(guò)度反應(yīng)， 即投資者過(guò)度悲觀導(dǎo)致證券價(jià)格超理論水平下跌。十八大后，中國(guó)政府傳達(dá)了懲治腐敗的決心，嚴(yán)格限制公款消費(fèi)，將抑制高端白酒的市場(chǎng)需求，高端白酒公司的盈利

42、能力和盈利預(yù)期下降，短期內(nèi)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)向下運(yùn)行，甚至?xí)霈F(xiàn)過(guò)度反應(yīng)，出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，但長(zhǎng)期來(lái)看，高端白酒類公司具有很高的毛利，盈利能力強(qiáng)， 資產(chǎn)負(fù)債率低，資產(chǎn)收益率高，現(xiàn)金流充裕，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌后，具有核心 競(jìng)爭(zhēng)力，能夠及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)公司，在市場(chǎng)恢復(fù)理性后，其股價(jià)會(huì)重新回升。論述題5:試解釋“吉布遜迷團(tuán)”。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉布遜在對(duì) 1791年至1928年長(zhǎng)達(dá)137年的名義利率與物價(jià)水平的統(tǒng)計(jì)中 發(fā)現(xiàn)，物價(jià)水平與利率之間基本上呈同向變化，即物價(jià)水平越高時(shí)利率水平也會(huì)越高；反之，物價(jià)水平越低，利率水平也會(huì)越低。通脹率高時(shí)，利率水平也相應(yīng)較高。反之，利率水平下 降的時(shí)期，通脹率也是在

43、下降的。物價(jià)水平與利率之間的這種正向關(guān)系于理論上的分析相去 甚遠(yuǎn)，這種物價(jià)水平同名義利率之間同向變化的現(xiàn)象被稱作“吉布遜謎團(tuán)”之所以會(huì)產(chǎn)生吉布遜謎團(tuán)， 是因?yàn)槌肆鲃?dòng)性效應(yīng)外，貨幣供應(yīng)量的變化還存在收入效應(yīng)、價(jià)格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，后三種效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致利率水平的上升。收入效應(yīng)是指貨幣供給增加對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性的影響，能提高國(guó)民收入水平和財(cái)富。收入水平和財(cái)富的增加，會(huì)增加對(duì)貨幣的需求，因而，中央銀行在增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，也會(huì)自動(dòng)的促使人們?cè)黾訉?duì)貨幣的需求，從而使利率水平應(yīng)收入水平的增加而上升。此外，一般而言，當(dāng)中央銀行增加了貨幣供應(yīng)量時(shí)，價(jià)格水平會(huì)上升，而物價(jià)水平的上升也會(huì)提高對(duì)貨幣的需求，而

44、貨幣需求的增加又會(huì)有使利率上升的動(dòng)力。因此，流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，物價(jià)水平的上升會(huì)導(dǎo)致利率的上升，這就是貨幣供給增加對(duì)利率影響的價(jià)格水平效應(yīng)。最后，貨幣供給增加，也可能使人們預(yù)期未來(lái)價(jià)格水平會(huì)更高，預(yù)期通貨膨脹率的上升也會(huì)提高人們對(duì)貨幣的需求，從而導(dǎo)致利率水平的上升，因此，貨幣供給增加的通貨膨脹效應(yīng)，就是指利率因貨幣供給增加帶來(lái)的通貨膨脹預(yù)期的上升而上升。收入效應(yīng)、價(jià)格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)都會(huì)使利率水平與貨幣供應(yīng)量呈同向變化，即貨幣供應(yīng)量增加會(huì)導(dǎo)致利率水平的上升；反之，貨幣供應(yīng)量的減少會(huì)導(dǎo)致利率水平的下降。將這四種效應(yīng)結(jié)合起來(lái)，中央銀行增加貨幣供給時(shí)，利率水平并不一定會(huì)下降。這要取 決于流

45、動(dòng)性效應(yīng)相對(duì)于其它三種效應(yīng)的大小以及貨幣供應(yīng)量調(diào)整后他們的反應(yīng)實(shí)質(zhì)。一般來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量增加后， 流動(dòng)性效應(yīng)會(huì)馬上發(fā)揮作用，而收入效應(yīng)和價(jià)格水平效應(yīng)則要經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)的時(shí)期才會(huì)產(chǎn)生。通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)發(fā)揮作用實(shí)質(zhì)的長(zhǎng)短，取決于人們對(duì)通貨膨脹預(yù)期調(diào)整的快慢。a圖描述的流動(dòng)性效應(yīng)大于收入、價(jià)格和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)時(shí)，利率對(duì)貨幣供應(yīng)變化的 反應(yīng)方式。b圖描述了流動(dòng)性效應(yīng)小于其它三種效應(yīng)、但通貨膨脹預(yù)期調(diào)整較緩慢時(shí)，利率對(duì)貨幣 供應(yīng)變化的反應(yīng)。c圖描述了通貨膨脹預(yù)期迅速發(fā)揮作用、且流動(dòng)性效應(yīng)低于通貨膨脹預(yù)期時(shí)，利率對(duì)貨 幣供應(yīng)量變化的反應(yīng)。論述題6:（新增）2008年11月，聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買房地美、 房利美和

46、聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價(jià)值 1000億美元 的債券及其擔(dān)保的約 5000億美元的資產(chǎn)支持證券。人們通常將這次資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃稱為QE1實(shí)際上，到2010年3月，它總共購(gòu)買了 1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券， 3000億美元國(guó) 債和1750億美元機(jī)構(gòu)證券。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃而迅速擺脫不利困境，于是，聯(lián)儲(chǔ)于2010年11月推出了第二輪量化寬松貨幣政策（ QE2,它每月購(gòu)買為750億美 元（總額6000億美元）財(cái)政部長(zhǎng)期債券。2012年9月，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松貨幣政策（QE3,每月購(gòu)買400億美元的抵押貸款支持證券（ MBS，原有扭轉(zhuǎn)操作等維持不變，加 上“扭轉(zhuǎn)操作”計(jì)劃下購(gòu)

47、買的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)在 2012年最后四個(gè)月以每月 850億美 元的力度購(gòu)買資產(chǎn)。試分析，美聯(lián)儲(chǔ)上述操作如何影響美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)？“量化寬松”中的“量化”指將會(huì)創(chuàng)造指定金額的貨幣，而“寬松”則指減低銀行的資金 壓力。中央銀行利用憑空創(chuàng)造出來(lái)的錢在公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券、借錢給接受存款機(jī)構(gòu)、從 銀行購(gòu)買資產(chǎn)等。這些都會(huì)引起政府債券收益率的下降和銀行同業(yè)隔夜利率的降低，銀行從 而坐擁大量只能賺取極低利息的資產(chǎn)，央行期望銀行會(huì)因此較愿意提供貸款以賺取回報(bào)，以 紓緩市場(chǎng)的資金壓力。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同。量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。比 較央行在公開市場(chǎng)中對(duì)短期政府債券所進(jìn)行的日常交易，量化寬松政

48、策所涉及的政府債券， 不僅金額要龐大許多，而且周期也較長(zhǎng)。從美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的思路的本質(zhì)是通過(guò)短時(shí)間內(nèi)向市場(chǎng)投入 大量貨幣，構(gòu)成“財(cái)富溢出效益”，進(jìn)而期望傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最終復(fù) 蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深層次的問(wèn)題是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)模式長(zhǎng)期存在嚴(yán)重問(wèn)題，并到了不可持 續(xù)的地步，美國(guó)此前的過(guò)度依賴消費(fèi)增長(zhǎng)模式導(dǎo)致了個(gè)人債務(wù)迅速膨脹、貿(mào)易失衡特別是進(jìn) 口劇增等問(wèn)題，同時(shí)消費(fèi)者大幅增加的需求主要靠進(jìn)口來(lái)滿足。隨之產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)就是以 金融衍生品為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模與增速遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，容易形成泡 沫，擾亂金融秩序，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和發(fā)展。雖然量

49、化寬松政策在一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化，但對(duì)降低市場(chǎng)利率及 促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)的作用并不明顯，并且給后期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。第一種情況，如果量化寬松政策能成功生效，增加信貸供應(yīng)，避免通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康 增長(zhǎng)，那么一般而言股票將跑贏債券。第二種情況，假如量化寬松政策施行過(guò)當(dāng)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過(guò)多，通貨膨脹重現(xiàn)，那么黃金、 商品及房地產(chǎn)等實(shí)質(zhì)資產(chǎn)可能將表現(xiàn)較佳。第三種情況，如果量化寬松政策未能產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)陷入通縮，那么傳統(tǒng)式的政府債券以及 其他固定收益類工具將較為吸引。量化寬松極有可能帶來(lái)惡性通貨膨脹的后果。央行向經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性，不會(huì)導(dǎo)致貨 幣供應(yīng)量大幅增加。但是，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)，貨幣乘數(shù)可能很快上升，已經(jīng)向經(jīng)濟(jì)體系注 入的流動(dòng)性在貨幣乘數(shù)的作用下將直線飆升，流動(dòng)性過(guò)剩在短期內(nèi)就將構(gòu)