四川長虹案例分析

1、1 n四川長虹歷來是中國彩電大王，幾次在家電業(yè)價格戰(zhàn)中四川長虹歷來是中國彩電大王，幾次在家電業(yè)價格戰(zhàn)中 取勝，進(jìn)而成為中國彩電業(yè)的老大，但是，近幾年來長取勝，進(jìn)而成為中國彩電業(yè)的老大，但是，近幾年來長 虹因?yàn)楦偁幍募觿?，人事的變動以及?jīng)營上的種種危機(jī)虹因?yàn)楦偁幍募觿?，人事的變動以及?jīng)營上的種種危機(jī) 使得長虹處于歷史的經(jīng)營低谷，目前的長虹舉步維艱，使得長虹處于歷史的經(jīng)營低谷，目前的長虹舉步維艱， 應(yīng)該尋找新的對策。我們分析一下近幾年長虹的財(cái)務(wù)狀應(yīng)該尋找新的對策。我們分析一下近幾年長虹的財(cái)務(wù)狀 況。況。 四川長虹（600839，SH）的 財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例 n通過對四川長虹通過對四川長虹2008至至

2、2010年年3年間公司基本財(cái)務(wù)年間公司基本財(cái)務(wù) 數(shù)據(jù)分析，縱向比較分析長虹三年來規(guī)模擴(kuò)張情況、數(shù)據(jù)分析，縱向比較分析長虹三年來規(guī)模擴(kuò)張情況、 生產(chǎn)經(jīng)營情況、盈利狀況和發(fā)展趨勢。生產(chǎn)經(jīng)營情況、盈利狀況和發(fā)展趨勢。 2 1.盈利能力分析盈利能力分析 2008年年2009年年2010年年 營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率0.0185070.0103810.021819 營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率0.1558510.1748530.184836 銷售凈利率銷售凈利率0.0191830.0094040.017144 息稅前利潤息稅前利潤(單位單位:萬元萬元)70170.946464.0577903.93 凈利潤與利潤總額

3、比凈利潤與利潤總額比0.873940.9037970.784141 資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率0.0352290.0174420.023874 總資產(chǎn)凈利潤率總資產(chǎn)凈利潤率0.0221960.009860.016528 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率0.0366340.0033980.01248 每股收益每股收益0.180.0160.061 市盈率市盈率47.944444201.25107.540984 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)4.94.735.04 股利分派率股利分派率0.38888950.819672 2008-2010年度四川長虹盈利能力指標(biāo)年度四川長虹盈利能力指標(biāo) 3 從盈利能力角度看，四川長虹的盈利

4、能力處于行業(yè)的低端水平。以凈資產(chǎn)收從盈利能力角度看，四川長虹的盈利能力處于行業(yè)的低端水平。以凈資產(chǎn)收 益率為核心的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)水平都低于行業(yè)平均值和主要競爭對手的數(shù)值。因此，益率為核心的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)水平都低于行業(yè)平均值和主要競爭對手的數(shù)值。因此， 四川長虹的持續(xù)發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)的能力不強(qiáng)，對股東的回報(bào)力不足，對股東繼續(xù)四川長虹的持續(xù)發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)的能力不強(qiáng)，對股東的回報(bào)力不足，對股東繼續(xù) 投資企業(yè)的驅(qū)動力較弱。投資企業(yè)的驅(qū)動力較弱。 總體上，四川長虹的盈利能力狀況不容樂觀，企業(yè)面臨著較為嚴(yán)峻的局面。總體上，四川長虹的盈利能力狀況不容樂觀，企業(yè)面臨著較為嚴(yán)峻的局面。 下面，報(bào)告將從幾個主要的財(cái)務(wù)比

5、率入手，對長虹的盈利能力進(jìn)行分析。下面，報(bào)告將從幾個主要的財(cái)務(wù)比率入手，對長虹的盈利能力進(jìn)行分析。 4 1.1 營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率 n從時間上進(jìn)行縱向分析，從時間上進(jìn)行縱向分析，2008至至2010年間，四川長虹的營業(yè)毛利率呈現(xiàn)出上升趨年間，四川長虹的營業(yè)毛利率呈現(xiàn)出上升趨 勢。其間，勢。其間，2008至至2009年度，營業(yè)毛利率增長了年度，營業(yè)毛利率增長了2%，這主要是得益于企業(yè)，這主要是得益于企業(yè)“多多 元崛起元崛起”的戰(zhàn)略；的戰(zhàn)略；2009至至2010年度，受汶川地震后影響以及產(chǎn)品多元化造成的資年度，受汶川地震后影響以及產(chǎn)品多元化造成的資 源分散因素的影響，營業(yè)毛利率的增幅略有減小，上

6、升源分散因素的影響，營業(yè)毛利率的增幅略有減小，上升1%，依舊處于良好的發(fā)展，依舊處于良好的發(fā)展 態(tài)勢。態(tài)勢。 n從橫向上比較，長虹的營業(yè)毛利率水平始終低于主要競爭對手。但從總體上看，四從橫向上比較，長虹的營業(yè)毛利率水平始終低于主要競爭對手。但從總體上看，四 川長虹與主要競爭對手康佳、長虹營業(yè)毛利率差距在逐漸縮小。川長虹與主要競爭對手康佳、長虹營業(yè)毛利率差距在逐漸縮小。 n 綜上所述，四川長虹的產(chǎn)品和銷售商品的獲利能力不斷提升，銷售成本不斷下降，綜上所述，四川長虹的產(chǎn)品和銷售商品的獲利能力不斷提升，銷售成本不斷下降， 銷售利潤有所增高。主營業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢，但是速度依然緩慢。銷售利潤有所

7、增高。主營業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢，但是速度依然緩慢。 5 1.2 銷售凈利率銷售凈利率 n從時間上進(jìn)行縱向分析，四川長虹的銷售凈利率在從時間上進(jìn)行縱向分析，四川長虹的銷售凈利率在2008至至2009年度年度 下滑了近下滑了近1%；在隨后的；在隨后的2009至至2010年度，該比率有所上升，企業(yè)年度，該比率有所上升，企業(yè) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但仍舊沒有超越產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但仍舊沒有超越2008年的水平。年的水平。 n從橫向上比較，從橫向上比較，2008年長虹較之康佳、海信，銷售凈利率處于上游位年長虹較之康佳、海信，銷售凈利率處于上游位 置，但優(yōu)勢并不明顯；置，但優(yōu)勢

8、并不明顯；2009年，長虹的銷售凈利率較之其他兩家競爭年，長虹的銷售凈利率較之其他兩家競爭 對手處于最低；對手處于最低；2010年，長虹超越處于滑坡狀態(tài)的康佳，但仍較大幅年，長虹超越處于滑坡狀態(tài)的康佳，但仍較大幅 度地低于海信，銷售凈利率居中。度地低于海信，銷售凈利率居中。 6 1.3凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 n與行業(yè)內(nèi)其他主要競爭對手康佳、海信相比，四與行業(yè)內(nèi)其他主要競爭對手康佳、海信相比，四 川長虹的凈資產(chǎn)收益率處于低端水平且與高水平川長虹的凈資產(chǎn)收益率處于低端水平且與高水平 存在著相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｋ拇ㄩL虹面臨著較大的競爭存在著相當(dāng)?shù)牟罹?。四川長虹面臨著較大的競爭 壓力。壓力。 7 1.4每股

9、收益每股收益 n從時間上縱向分析，從時間上縱向分析，2008至至2010年間四川長虹的年間四川長虹的 每股收益變動不大，趨于穩(wěn)定。從橫向上與競爭對每股收益變動不大，趨于穩(wěn)定。從橫向上與競爭對 手康佳、海信相比，長虹的每股收益處于低水平。手康佳、海信相比，長虹的每股收益處于低水平。 8 2.資產(chǎn)營運(yùn)效率分析資產(chǎn)營運(yùn)效率分析 存貨周轉(zhuǎn)率對比存貨周轉(zhuǎn)率對比 長虹長虹康佳康佳海信海信 2008年年3.2711393.0229396.602654 2009年年3.6428793.5883716.802216 2010年年3.5854483.4917758.306075 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比

10、長虹康佳海信 2008年年111.58192120.7434255.280801 2009年年100.19547101.7174653.658984 2010年年101.80038104.5313643.94374 由表可以看出，長虹存貨周轉(zhuǎn)速度比較低，海信最快。這雖然和長虹所處的 電器行業(yè)經(jīng)營方式有一定關(guān)系，但與同行業(yè)的海信等周轉(zhuǎn)速度較快的企業(yè)相比， 長虹企業(yè)存貨占用水平相對較高，流動性較差，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款的速 度較慢。值得注意的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率一定程度上反映了公司的 戰(zhàn)略目標(biāo)，四川長虹存貨和應(yīng)收賬款較多，表明公司在努力擴(kuò)大營業(yè)收入，搶占 市場份額。 2.1存貨周轉(zhuǎn)率

11、存貨周轉(zhuǎn)率 9 2.2營業(yè)周期 長虹長虹康佳康佳海信海信 2007年年144.900377150.60940570.263537 2008年年131.717952137.10179470.874503 2009年年133.896803140.70819555.341258 由表可見，長虹的營業(yè)周期相對較長，其管理與營運(yùn)效率比較低。由表可見，長虹的營業(yè)周期相對較長，其管理與營運(yùn)效率比較低。 這與長虹資本總量的多的實(shí)際情況有著密切的關(guān)系。另外，營業(yè)周這與長虹資本總量的多的實(shí)際情況有著密切的關(guān)系。另外，營業(yè)周 期偏長也是家電行業(yè)的普遍狀況，因?yàn)椋译娦袠I(yè)的存貨較多，使期偏長也是家電行業(yè)的普遍狀況，因

12、為，家電行業(yè)的存貨較多，使 得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長。得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長。 10 2.3營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率 長虹長虹康佳康佳海信海信 2007年年5.3873935.5880978.217512 2008年年8.3580795.2342496.977023 2009年年7.4125275.5963236.503572 就營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率而言，長虹在就營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率而言，長虹在2008年低于康佳和海信，年低于康佳和海信，2009、 2010年都比后二者高。長虹營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率并沒有呈現(xiàn)經(jīng)營活動年都比后二者高。長虹營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率并沒有呈現(xiàn)經(jīng)營活動 現(xiàn)金流量凈額的趨勢，是因?yàn)楣救陜?nèi)的流動負(fù)債出現(xiàn)一定增長，現(xiàn)金

13、流量凈額的趨勢，是因?yàn)楣救陜?nèi)的流動負(fù)債出現(xiàn)一定增長， 導(dǎo)致凈營運(yùn)資金不成比例的下降。導(dǎo)致凈營運(yùn)資金不成比例的下降。 11 2.4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 長虹長虹康佳康佳海信海信 2007年年1.6674841.5033.230747 2008年年1.6298121.3618662.717727 2009年年1.5213571.2879152.697323 在流動資產(chǎn)方面，長虹的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要大于康佳，小于海信，在流動資產(chǎn)方面，長虹的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要大于康佳，小于海信， 并且保持了較穩(wěn)定水平，這是因?yàn)樵诓⑶冶３至溯^穩(wěn)定水平，這是因?yàn)樵?年經(jīng)營期間中，長虹的營業(yè)收入年經(jīng)營期間中，長虹的營業(yè)收入 與流

14、動資產(chǎn)都保持相對穩(wěn)定。較高的資產(chǎn)流動率使得海信能夠相對節(jié)約與流動資產(chǎn)都保持相對穩(wěn)定。較高的資產(chǎn)流動率使得海信能夠相對節(jié)約 流動資產(chǎn)，也使企業(yè)具備較強(qiáng)的盈利能力。擴(kuò)大營業(yè)收入是長虹改善這流動資產(chǎn)，也使企業(yè)具備較強(qiáng)的盈利能力。擴(kuò)大營業(yè)收入是長虹改善這 一指標(biāo)的唯一途徑。一指標(biāo)的唯一途徑。 綜上所述長虹的各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)波動不大，但相較于其他企業(yè)，綜上所述長虹的各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)波動不大，但相較于其他企業(yè)， 長虹的營運(yùn)效率處于行業(yè)末端水平。長虹的營運(yùn)效率處于行業(yè)末端水平。 12 3.短期償債能力分析短期償債能力分析 3.1流動比率 如圖所示，四川長虹流動比率從如圖所示，四川長虹流動比率從2008年起一

15、路下滑，到年起一路下滑，到2009年總共下降年總共下降1 個單位，保持在個單位，保持在1.2左右，左右，2010年稍有回升，總體來說四川長虹流動比率低于年稍有回升，總體來說四川長虹流動比率低于 行業(yè)水平。同時家電行業(yè)流動比率總體下降，是由于隨著家電企業(yè)競爭越來越行業(yè)水平。同時家電行業(yè)流動比率總體下降，是由于隨著家電企業(yè)競爭越來越 激烈，各企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場份額，不斷增加短期融資。造成營業(yè)收入激烈，各企業(yè)為擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場份額，不斷增加短期融資。造成營業(yè)收入 增長遠(yuǎn)不及流動負(fù)債增長速度，所以流動比率逐年下滑。一般要求流動比率保增長遠(yuǎn)不及流動負(fù)債增長速度，所以流動比率逐年下滑。一般要求流動

16、比率保 持在持在2：1的水平。而四川長虹的流動比率一直沒有超過這個水平。的水平。而四川長虹的流動比率一直沒有超過這個水平。 由于流動負(fù)債并不能用流動資產(chǎn)本身去償還，而是用未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流償由于流動負(fù)債并不能用流動資產(chǎn)本身去償還，而是用未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流償 還，故當(dāng)前的流動比率高并不能完全說明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力。但假設(shè)還，故當(dāng)前的流動比率高并不能完全說明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力。但假設(shè) 企業(yè)現(xiàn)期賬面有充足的流動資產(chǎn)，則可以相信企業(yè)在未來一段時間內(nèi)有充足的企業(yè)現(xiàn)期賬面有充足的流動資產(chǎn)，則可以相信企業(yè)在未來一段時間內(nèi)有充足的 能力產(chǎn)生現(xiàn)金流用以償還短期負(fù)債。能力產(chǎn)生現(xiàn)金流用以償還短期負(fù)債。 13

17、 3.2 速動比率 14 3.3 現(xiàn)金比率分析 n四川長虹的現(xiàn)金比率是四川長虹的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比四川長虹的現(xiàn)金比率是四川長虹的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物與流動負(fù)債的比 率。該比率又稱為現(xiàn)金流動負(fù)債比率。它比速動比率更能體現(xiàn)企業(yè)資率。該比率又稱為現(xiàn)金流動負(fù)債比率。它比速動比率更能體現(xiàn)企業(yè)資 產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力。是對流動比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充?，F(xiàn)金產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力。是對流動比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充?，F(xiàn)金 資產(chǎn)是流動性最強(qiáng)、可用于直接償債的資產(chǎn)，它假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償資產(chǎn)是流動性最強(qiáng)、可用于直接償債的資產(chǎn)，它假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償 債資產(chǎn)，表明單位流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障，也能反映債

18、資產(chǎn)，表明單位流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障，也能反映 企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力。 n由于家電行業(yè)本身所需資金多，大多用于生產(chǎn)投入和囤積存貨，導(dǎo)致由于家電行業(yè)本身所需資金多，大多用于生產(chǎn)投入和囤積存貨，導(dǎo)致 企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)相對較少，所以行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率都較低。四川長虹這企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)相對較少，所以行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率都較低。四川長虹這 三年的現(xiàn)金比率波動較大，但總體上來說低于行業(yè)平均水平。三年的現(xiàn)金比率波動較大，但總體上來說低于行業(yè)平均水平。 n綜上所述，四川長虹有一定的短期償債能力，但在行業(yè)內(nèi)相對較弱，綜上所述，四川長虹有一定的短期償債能力，但在行業(yè)內(nèi)相對較弱， 在債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債方

19、面有一定的風(fēng)險。在債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債方面有一定的風(fēng)險。 15 4.1資產(chǎn)負(fù)債率 n四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率是平均負(fù)債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率是平均負(fù)債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了 債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，從債權(quán)人角度來看，該比率債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，從債權(quán)人角度來看，該比率 的比值越小，企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高。該比率越高，的比值越小，企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高。該比率越高， 表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率 大于大于100%時

20、，表明企業(yè)資不抵債。時，表明企業(yè)資不抵債。 n由圖可知，四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率近年來處于上升趨勢，主要是企業(yè)的由圖可知，四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債率近年來處于上升趨勢，主要是企業(yè)的 負(fù)債總額一路攀升，負(fù)債總額一路攀升，2010年該比率位于年該比率位于0.6到到0.7之間，略高于行業(yè)平之間，略高于行業(yè)平 均水平。均水平。 4.長期償債能力分析長期償債能力分析 16 4.2 產(chǎn)權(quán)比率 n四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率是單位股東權(quán)益所承擔(dān)的四川長虹的負(fù)債，反映了四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率是單位股東權(quán)益所承擔(dān)的四川長虹的負(fù)債，反映了 債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對關(guān)系、企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相

21、對關(guān)系、企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定 性，也可以反映企業(yè)清算時對債權(quán)人的保障程度。性，也可以反映企業(yè)清算時對債權(quán)人的保障程度。 n如圖所示，四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率一路攀升，從如圖所示，四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率一路攀升，從06年后一直高于行業(yè)平均年后一直高于行業(yè)平均 值，這是由于長虹一直未進(jìn)行權(quán)益融資，而利潤留存又較少，負(fù)債不斷值，這是由于長虹一直未進(jìn)行權(quán)益融資，而利潤留存又較少，負(fù)債不斷 增加，導(dǎo)致該比率不斷上漲，這表明長虹對債權(quán)人的保障能力較低，企增加，導(dǎo)致該比率不斷上漲，這表明長虹對債權(quán)人的保障能力較低，企 業(yè)是一種高風(fēng)險對應(yīng)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致長虹長期償債能力減弱。業(yè)是一種高風(fēng)險對應(yīng)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致

22、長虹長期償債能力減弱。 17 主要財(cái)務(wù)問題分析主要財(cái)務(wù)問題分析 盈利能力問題盈利能力問題 在分析四川長虹近三年的盈利能力情況基礎(chǔ)上，經(jīng) 過歸納總 結(jié)，概括起來，企業(yè)的盈利能力存在以下問題： n企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)過于多元化導(dǎo)致資源分散，不利于企業(yè) 資源的集中和整合，對盈利能力的增長和發(fā)揮有所制約； n盈利能力不足使得主營業(yè)務(wù)競爭力不強(qiáng)，企業(yè)成長性較 低； 因此，盈利能力不強(qiáng)是制約四川長虹良性經(jīng)營和繼續(xù)發(fā)展的重 要原因，解決的關(guān)鍵在于提高主營業(yè)務(wù)凈利潤。 18 資產(chǎn)質(zhì)量問題資產(chǎn)質(zhì)量問題 n資產(chǎn)質(zhì)量是以其營運(yùn)效率為基礎(chǔ)的，這種資產(chǎn)營運(yùn)效率表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)生主營業(yè) 務(wù)收入現(xiàn)金流量的能力。 n從公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，長虹近3年的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例保持穩(wěn)定，流 動資產(chǎn)所占比重約為5%左右。這與行業(yè)特征有一定關(guān)系，家電行業(yè)要求企業(yè)必 須由一定數(shù)量的存貨，這就意味著公司的流動資產(chǎn)比例會相對大些。資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 穩(wěn)定是企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定利潤的保障。但從企業(yè)的成長性角度來看，非流動資產(chǎn)比