第九章 外匯期貨交易

1、 學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)： 知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo) 通過本章學(xué)習(xí)了解外匯通過本章學(xué)習(xí)了解外匯期貨交易期貨交易 的產(chǎn)生與發(fā)展的產(chǎn)生與發(fā)展；理解外匯；理解外匯期貨合約的內(nèi)容及期貨合約的內(nèi)容及 外匯期貨交易制度、特點(diǎn)外匯期貨交易制度、特點(diǎn)；懂得；懂得外匯期貨交外匯期貨交 易的運(yùn)用易的運(yùn)用。 技能目標(biāo)技能目標(biāo) 能夠看懂能夠看懂外匯外匯期貨合約的報(bào)價(jià)期貨合約的報(bào)價(jià)； 能夠進(jìn)行能夠進(jìn)行外匯外匯期貨保值的操作期貨保值的操作。 外匯期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展 外匯期貨合約的內(nèi)容外匯期貨合約的內(nèi)容 外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成 外匯期貨交易制度及特點(diǎn)外匯期貨交易制度及特點(diǎn) 外匯期貨交易的功能外匯

2、期貨交易的功能 本章內(nèi)容：本章內(nèi)容： 農(nóng)民在糧食的生產(chǎn)中，會(huì)面臨各種各樣的農(nóng)民在糧食的生產(chǎn)中，會(huì)面臨各種各樣的 風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來糧食價(jià)格難以把握風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來糧食價(jià)格難以把握 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)供求雙方都會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)供求雙方都會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn) 種子種子 化肥化肥 農(nóng)藥農(nóng)藥 自然界：氣溫、旱澇、龍卷風(fēng)、地震等自然界：氣溫、旱澇、龍卷風(fēng)、地震等 可以控制和預(yù)知的可以控制和預(yù)知的 農(nóng)機(jī)具、燃料農(nóng)機(jī)具、燃料 不可以控制和預(yù)知的不可以控制和預(yù)知的 農(nóng)民知道從秋季到春季，會(huì)有許多造成玉農(nóng)民知道從秋季到春季，會(huì)有許多造成玉 米價(jià)格漲落的事情發(fā)生。擁有實(shí)物而不做保值米價(jià)格漲落的事情發(fā)生。擁有實(shí)物而不做保值

3、 交易是冒險(xiǎn)的。為避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，他們交易是冒險(xiǎn)的。為避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，他們 做了如下套期保值交易：做了如下套期保值交易： 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 玉米價(jià)格：玉米價(jià)格： USD3.30/USD3.30/蒲式耳蒲式耳 無買賣無買賣 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3 3月份玉米期貨價(jià)格月份玉米期貨價(jià)格: : USD3.55/USD3.55/蒲式耳蒲式耳 賣出賣出5 5個(gè)合約個(gè)合約(25000(25000蒲式耳蒲式耳) ) 1010 月月 2020 日日 2 2月 月21 21日 日 玉米價(jià)格玉米價(jià)格: : USD3.23/USD3.23/蒲式耳蒲式耳 賣出賣出2500025000蒲式耳蒲式耳 3 3月份玉米期

4、貨價(jià)格月份玉米期貨價(jià)格: : USD3.48/USD3.48/蒲式耳蒲式耳 買入買入5 5個(gè)合約個(gè)合約 1： 假如在假如在5月份，綠豆的市價(jià)為月份，綠豆的市價(jià)為5000元元/10噸，噸， 綠豆的收獲期是綠豆的收獲期是8月份。由于不知道月份。由于不知道8月份的綠月份的綠 豆價(jià)格為多少，農(nóng)民希望將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)豆價(jià)格為多少，農(nóng)民希望將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn) 移出去。為此，他到期貨市場(chǎng)上與人簽訂一個(gè)移出去。為此，他到期貨市場(chǎng)上與人簽訂一個(gè) 三個(gè)月到期的期貨合同。合同規(guī)定他有權(quán)在三個(gè)月到期的期貨合同。合同規(guī)定他有權(quán)在8 月份按某一月份按某一確定價(jià)格和數(shù)量確定價(jià)格和數(shù)量出售綠豆給對(duì)方。出售綠豆給對(duì)方。 這個(gè)

5、合同就是期貨合同。這個(gè)合同就是期貨合同。 假如在假如在5月份，美元對(duì)日元的匯價(jià)為月份，美元對(duì)日元的匯價(jià)為135 日元日元/美元。一個(gè)日本出口商預(yù)計(jì)在美元。一個(gè)日本出口商預(yù)計(jì)在8月份有月份有1 億美元流入。由于不知道億美元流入。由于不知道8月份的匯率水平為月份的匯率水平為 多少，該出口商希望將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移多少，該出口商希望將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 出去。為此，他到期貨市場(chǎng)上與人簽訂一個(gè)出去。為此，他到期貨市場(chǎng)上與人簽訂一個(gè) 期貨合同。合同規(guī)定他有權(quán)在期貨合同。合同規(guī)定他有權(quán)在8月份月份按按 133JPY/USD的價(jià)格的價(jià)格出售出售一定數(shù)量一定數(shù)量的美元給對(duì)的美元給對(duì) 方，換取日元。這個(gè)合同就是

6、金融期貨合同方，換取日元。這個(gè)合同就是金融期貨合同 （外匯期貨合同）。（外匯期貨合同）。 通過這兩則案例，你對(duì)期貨有一個(gè)什么樣通過這兩則案例，你對(duì)期貨有一個(gè)什么樣 的認(rèn)識(shí)？它與現(xiàn)貨交易有何區(qū)別？它與遠(yuǎn)期的認(rèn)識(shí)？它與現(xiàn)貨交易有何區(qū)別？它與遠(yuǎn)期 交易又有何區(qū)別？交易又有何區(qū)別？ 請(qǐng)你談一談：請(qǐng)你談一談： 期貨交易（期貨交易（Futures Trading）：）： 成交后不立即進(jìn)行交割，在將來規(guī)定的成交后不立即進(jìn)行交割，在將來規(guī)定的 日期交割。日期交割。 現(xiàn)貨交易（現(xiàn)貨交易（Spots Trading）：）： 立即交割，錢貨兩清。立即交割，錢貨兩清。 9.1 9.1 外匯期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期貨

7、交易的產(chǎn)生與發(fā)展 一、商品期貨一、商品期貨 商品期貨交易的對(duì)象一般為：商品期貨交易的對(duì)象一般為： 農(nóng)副產(chǎn)品農(nóng)副產(chǎn)品和和礦產(chǎn)品。礦產(chǎn)品。 想一想：想一想：為什么制成品一般沒有期貨交易呢為什么制成品一般沒有期貨交易呢 （如電視機(jī)（如電視機(jī) 、冰箱等冰箱等） 你聽說過的商品期貨有哪些？其交易對(duì)你聽說過的商品期貨有哪些？其交易對(duì) 象有何特點(diǎn)？象有何特點(diǎn)？ 二、金融期貨二、金融期貨 出現(xiàn)的背景出現(xiàn)的背景 （1970年代初）年代初） 實(shí)行浮動(dòng)匯率實(shí)行浮動(dòng)匯率 石油危機(jī)后出現(xiàn)的石油危機(jī)后出現(xiàn)的 “滯脹滯脹” （Stagflation） 利率、匯率的頻繁波動(dòng)利率、匯率的頻繁波動(dòng) 金融期貨（金融期貨（Finan

8、cial Futures）：）： 指交易雙方承諾在指交易雙方承諾在未來某一日期未來某一日期，以事先約以事先約 定的價(jià)格定的價(jià)格交割交割某種特定某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的的金融工具金融工具。 外幣期貨外幣期貨（Foreign Currency Futures） 又稱貨幣期貨或外匯期貨又稱貨幣期貨或外匯期貨 （Foreign Exchange Futures） 黃金期貨黃金期貨（Gold or Bullion Futures） 利率期貨利率期貨（Interest Rate Futures） 股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨（Stock Index Futures） 金融期貨按照交易標(biāo)的不同金融期貨按照交易

9、標(biāo)的不同 ，分為：，分為： 芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所(CME）所屬的）所屬的國際貨幣市場(chǎng)國際貨幣市場(chǎng)（IMM） 倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所（London International Financial Futures Exchange，LIFFE） 1972年年5月月16日日 ，率先推出外匯期貨交易，率先推出外匯期貨交易 香港香港期貨交易所（期貨交易所（HKFE） 新加坡新加坡國際貨幣期貨交易所（國際貨幣期貨交易所（SIMEX） 芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所(CBOT) 你知道世界主要的金融期貨市場(chǎng)嗎？你知道世界主要的金融期貨市場(chǎng)嗎？ 9.2 9.2 外匯期貨合約

10、的內(nèi)容外匯期貨合約的內(nèi)容 Currency Future Contract）：）： 又稱又稱外匯期貨合約外匯期貨合約，是交易雙方承諾在未來，是交易雙方承諾在未來 的的某個(gè)確定的日期、某個(gè)確定的日期、按事先確定的價(jià)格按事先確定的價(jià)格交割交割特特 定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 外匯外匯的合約。的合約。 是交易雙方在期貨交易所內(nèi)通過是交易雙方在期貨交易所內(nèi)通過公開拍賣公開拍賣的的 方式，方式，買賣外匯期貨合約買賣外匯期貨合約的行為。的行為。 其內(nèi)容包括：其內(nèi)容包括： 1、如在、如在IMM，交易的，交易的有有美元對(duì)美元對(duì)加元、日加元、日 元、英鎊、歐元、澳元。元、英鎊、歐元、澳元。 2、如在、如在IMM，交易

11、的，交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的，每個(gè)合是標(biāo)準(zhǔn)化的，每個(gè)合 約單位分別為約單位分別為62,500英鎊、英鎊、125,000瑞士法郎、瑞士法郎、 12,500,000日元、日元、100,000加拿大元等。加拿大元等。 。 期貨價(jià)格：期貨價(jià)格：是指期貨合約中規(guī)定的期貨交易的價(jià)格，即未來結(jié)算所是指期貨合約中規(guī)定的期貨交易的價(jià)格，即未來結(jié)算所 使用的價(jià)格，也稱為使用的價(jià)格，也稱為履約價(jià)格履約價(jià)格（Exercise Price、Strike Price） 在在IMM市場(chǎng)上，所有的貨幣價(jià)格市場(chǎng)上，所有的貨幣價(jià)格均以美元表示。均以美元表示。 外匯期貨的價(jià)格總是處在不斷的變化之中外匯期貨的價(jià)格總是處在不斷的變化之中 20

12、01-11-01 最新最新0.9069 漲跌漲跌0.007 漲幅漲幅%0.78 開盤開盤0.9 最高最高0.9079 最低最低0.899 昨收昨收0.8999 收盤收盤 通常為每年的通常為每年的3月、月、6月、月、9月和月和12月份的期月份的期 貨交易貨交易 。 每種貨幣期貨都有每種貨幣期貨都有固定的交割日固定的交割日，不同的，不同的 交易所有不同的規(guī)定，如交易所有不同的規(guī)定，如IMM市場(chǎng)市場(chǎng)的交割的交割 日為日為到期月份的到期月份的第三個(gè)星期三。第三個(gè)星期三。 如果交割日恰逢休市日不營業(yè)，則如果交割日恰逢休市日不營業(yè)，則 向后順延向后順延。 是指期貨可以進(jìn)行交易的最后一天。各交易是指期貨可以

13、進(jìn)行交易的最后一天。各交易 所對(duì)此也有具體規(guī)定，如所對(duì)此也有具體規(guī)定，如IMM的最后交易日的最后交易日為為 到期月份到期月份第三個(gè)星期三之前的兩個(gè)營業(yè)日第三個(gè)星期三之前的兩個(gè)營業(yè)日。 根據(jù)對(duì)市場(chǎng)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)匯率走勢(shì)匯率走勢(shì)的的預(yù)期預(yù)期，決定買入期，決定買入期 貨還是賣出期貨。貨還是賣出期貨。 如何確定買入期貨還是賣出期貨？如何確定買入期貨還是賣出期貨？ 案例案例1： 如果某交易者在如果某交易者在9月預(yù)測(cè)英鎊的匯率將走低，月預(yù)測(cè)英鎊的匯率將走低， 以以1.4220美元美元/英鎊的價(jià)格進(jìn)行英鎊的價(jià)格進(jìn)行12月份英鎊期貨月份英鎊期貨 的交易（的交易（應(yīng)該買入還是賣出？應(yīng)該買入還是賣出？）。）。 如果在

14、如果在12月交割時(shí)英鎊的即期匯率下降，變?yōu)樵陆桓顣r(shí)英鎊的即期匯率下降，變?yōu)?1.4105美元美元/英鎊，履行期貨合約，則每份英鎊英鎊，履行期貨合約，則每份英鎊 期貨期貨可獲利？可獲利？ 預(yù)期某種貨幣的價(jià)格將下跌，就應(yīng)該賣出該預(yù)期某種貨幣的價(jià)格將下跌，就應(yīng)該賣出該 種貨幣的期貨。種貨幣的期貨。 獲利（獲利（1.42201.4105）625,000=718.75美元。美元。 案例案例2： 如果某交易者在如果某交易者在9月預(yù)測(cè)瑞士法郎的匯率將走高，月預(yù)測(cè)瑞士法郎的匯率將走高， 以以0.6042USD/CHF的價(jià)格進(jìn)行的價(jià)格進(jìn)行12月份瑞士法郎月份瑞士法郎 期貨的交易（期貨的交易（是買入還是賣？是買入

15、還是賣？）。）。 如果在如果在12月交割時(shí)瑞士法郎的即期匯率升高，變?cè)陆桓顣r(shí)瑞士法郎的即期匯率升高，變 為為0.6145USD/CHF，履行期貨合約，則每份瑞，履行期貨合約，則每份瑞 士法郎期貨士法郎期貨可獲利？可獲利？ 預(yù)期某種貨幣的價(jià)格將上漲，就應(yīng)該買入該預(yù)期某種貨幣的價(jià)格將上漲，就應(yīng)該買入該 種貨幣的期貨。種貨幣的期貨。 獲利（獲利（0.61450.6042） 125,000=1287.5美元。美元。 9.3 9.3 外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成外匯期貨市場(chǎng)的構(gòu)成 清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu) 清算會(huì)員清算會(huì)員清算會(huì)員清算會(huì)員 會(huì)會(huì) 員員會(huì)會(huì) 員員 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì) 商商 買方客戶買方客戶賣方客戶

16、賣方客戶 交易所交易所 1期貨交易所期貨交易所 2交易所會(huì)員交易所會(huì)員 3清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu) 4經(jīng)紀(jì)商經(jīng)紀(jì)商 5公眾交易者公眾交易者 是非盈利性的會(huì)員組織是非盈利性的會(huì)員組織，向交易者提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)，向交易者提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng) 的場(chǎng)所；的場(chǎng)所； 負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)制定制定期貨交易的規(guī)則，期貨交易的規(guī)則，管理管理會(huì)員的日常活動(dòng)；會(huì)員的日?；顒?dòng)； 買賣的買賣的價(jià)格價(jià)格也完全是由交易者在場(chǎng)內(nèi)通過公開喊價(jià)競(jìng)也完全是由交易者在場(chǎng)內(nèi)通過公開喊價(jià)競(jìng) 爭(zhēng)形成。爭(zhēng)形成。 CBT：Chicago Board of Trade芝加哥交易所芝加哥交易所 。 IMM：International Monetary Market國際貨

17、幣市場(chǎng)國際貨幣市場(chǎng) LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 等均是大的交易所等均是大的交易所 。 也稱票據(jù)交換所。也稱票據(jù)交換所。 清算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)清算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)： 交易登記交易登記 保管保證金保管保證金 每日清算每日清算 清算價(jià)格清算價(jià)格（Settle Price）：）： 清算時(shí)使用的價(jià)格。清算時(shí)使用的價(jià)格。 清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu)同時(shí)是同時(shí)是期貨合約期貨合約買賣雙方的交易對(duì)手買賣雙方的交易對(duì)手。 作為客戶的經(jīng)紀(jì)人，收取傭金（在合約作為客戶的經(jīng)紀(jì)人，收取傭金（在合約 沖或執(zhí)行時(shí)收取）。沖或執(zhí)行時(shí)收?。?思考：思考：以上兩種交易承擔(dān)

18、風(fēng)險(xiǎn)以上兩種交易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 的情況？的情況？ 也可自營：以自有資金也可自營：以自有資金 防范風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。防范風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。 致富投資公司和英金投資公司根據(jù)對(duì)期貨市場(chǎng)致富投資公司和英金投資公司根據(jù)對(duì)期貨市場(chǎng) 走勢(shì)的預(yù)期分別買入、賣出了英鎊期貨，到期走勢(shì)的預(yù)期分別買入、賣出了英鎊期貨，到期 時(shí)，英鎊匯率升高。時(shí)，英鎊匯率升高。 1. 誰有履行期貨合約的積極性誰有履行期貨合約的積極性？ 2. 如果虧損方到期不愿意履行合約，這樣的期貨如果虧損方到期不愿意履行合約，這樣的期貨 交易能存在嗎交易能存在嗎？ 3. 誰應(yīng)該交納保證金誰應(yīng)該交納保證金？是期貨的買方還是賣方是期貨的買方還是賣方？ 4. 如果交納了保證

19、金后，到期前期貨價(jià)格大幅度如果交納了保證金后，到期前期貨價(jià)格大幅度 波動(dòng)，導(dǎo)致保證金不足，如何來控制風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，導(dǎo)致保證金不足，如何來控制風(fēng)險(xiǎn)？ 9.4 9.4 外匯期貨交易制度及特點(diǎn)外匯期貨交易制度及特點(diǎn) 是為了防止違約是為了防止違約。期貨買賣雙方的。期貨買賣雙方的交易對(duì)手交易對(duì)手 都是都是交易所交易所，買賣雙方實(shí)際上是和交易所分別，買賣雙方實(shí)際上是和交易所分別 簽訂了兩份獨(dú)立的合同，分別執(zhí)行。簽訂了兩份獨(dú)立的合同，分別執(zhí)行。 保證金應(yīng)保證金應(yīng)存入存入交易所的交易所的清算機(jī)構(gòu)。清算機(jī)構(gòu)。 維持保證金維持保證金（Maintenance Margin） ： 變動(dòng)（化）保證金變動(dòng)（化）保證金（Var

20、iation Margin）：）： 初始保證金與維持保證金之間的差額。初始保證金與維持保證金之間的差額。 初始保證金初始保證金（Initial or Original Margin） ： 例如：例如：初始保證金初始保證金 2000元元 維持保證金維持保證金 1500元元 則變動(dòng)保證金則變動(dòng)保證金 500元元 高于初始保證金水平的高于初始保證金水平的盈余盈余可以可以提出提出；保證金；保證金 賬戶余額賬戶余額低于低于其維持水平時(shí)，須在第二日開始其維持水平時(shí)，須在第二日開始 交易前交易前補(bǔ)足補(bǔ)足至初始水平上。至初始水平上。 每日清算制度實(shí)施過程：每日清算制度實(shí)施過程： （見（見現(xiàn)金流與保證金情況變化

21、表現(xiàn)金流與保證金情況變化表 ） 客戶賬戶上客戶賬戶上每日都有現(xiàn)金流的發(fā)生：每日都有現(xiàn)金流的發(fā)生： 交易所清算機(jī)構(gòu)交易所清算機(jī)構(gòu)每日在每日在收盤后收盤后都要都要和客戶和客戶 之間進(jìn)行之間進(jìn)行資金清算資金清算。 日期日期 結(jié)算結(jié)算 價(jià)價(jià) 變動(dòng)變動(dòng) 客客 戶戶 A （買入）（買入） 客客 戶戶 A （買入）（買入） 客客 戶戶 B （賣出）（賣出） 客客 戶戶 B （賣出）（賣出） 現(xiàn)金流現(xiàn)金流 余額余額現(xiàn)金流現(xiàn)金流 余額余額 7月月5日日 0.61322000 初始初始 2000 初始初始 0.61400.0008 7月月6日日 0.61520.0012 7月月7日日 0.60780.0074 7

22、月月8日日 0.60990.0021 7月月9日日 0.60750.0024 合計(jì)合計(jì) 0.0057 其中其中 0.6132為開立價(jià)，為開立價(jià)， 0.6075為終結(jié)價(jià)為終結(jié)價(jià) 10021001001900 15022501501750 9251325*9252675 262.52262.5262.52412.5 3001962.53002712.5 712.5 712.5+712.5+712.5 比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目外匯期貨外匯期貨遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯 1.交易場(chǎng)所交易場(chǎng)所 2.交易貨幣的種類、交易貨幣的種類、 期限期限 3.合約的價(jià)值合約的價(jià)值 4.標(biāo)價(jià)方式、標(biāo)價(jià)方式、 報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式 5.交易時(shí)

23、間交易時(shí)間 有形的期貨交易所有形的期貨交易所無形市場(chǎng)無形市場(chǎng) 少數(shù)幾種少數(shù)幾種 無固定的標(biāo)準(zhǔn)無固定的標(biāo)準(zhǔn) 標(biāo)準(zhǔn)化的交割期限標(biāo)準(zhǔn)化的交割期限 如到期月份的第三個(gè)星期三如到期月份的第三個(gè)星期三 合約的價(jià)值是標(biāo)準(zhǔn)化的合約的價(jià)值是標(biāo)準(zhǔn)化的 外匯期貨價(jià)格的表示方法外匯期貨價(jià)格的表示方法 是標(biāo)準(zhǔn)化的是標(biāo)準(zhǔn)化的 ， 如如IMM，以美元以外的其，以美元以外的其 他貨幣作為單位貨幣他貨幣作為單位貨幣 任一時(shí)刻成交價(jià)是唯一的任一時(shí)刻成交價(jià)是唯一的 多數(shù)使用美元標(biāo)多數(shù)使用美元標(biāo) 價(jià)法價(jià)法 同時(shí)給出買入價(jià)同時(shí)給出買入價(jià) 和賣出價(jià)，它們和賣出價(jià)，它們 都可以是成交價(jià)都可以是成交價(jià) 交易所營業(yè)的時(shí)間交易所營業(yè)的時(shí)間 24

24、小時(shí)都可以小時(shí)都可以 沒有嚴(yán)格的規(guī)定沒有嚴(yán)格的規(guī)定 外匯期貨交易外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 6交易者的資格交易者的資格 7合約風(fēng)險(xiǎn)合約風(fēng)險(xiǎn) 8保證金保證金 9現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí) 間間 10合約的流動(dòng)合約的流動(dòng) 性性 交易所的會(huì)員交易所的會(huì)員 非會(huì)員須通過會(huì)員經(jīng)紀(jì)人非會(huì)員須通過會(huì)員經(jīng)紀(jì)人 雖無資格限制雖無資格限制 受交易額限制受交易額限制 一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn)一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn) 可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn) 保證金是交易的基礎(chǔ)保證金是交易的基礎(chǔ) 一般不收取保證金一般不收取保證金 大約為遠(yuǎn)期合同金大約為遠(yuǎn)期合同金 額的額的5%10 每日都有每日都有 交割時(shí)才會(huì)有交割時(shí)才會(huì)有 現(xiàn)金

25、流動(dòng)現(xiàn)金流動(dòng) 強(qiáng)。實(shí)際交割的不到強(qiáng)。實(shí)際交割的不到2% ，絕大多數(shù)提前對(duì)沖，絕大多數(shù)提前對(duì)沖 差。差。90%以上到以上到 期交割。期交割。 在芝加哥國際貨幣市場(chǎng)上，每份加元期貨合在芝加哥國際貨幣市場(chǎng)上，每份加元期貨合 約的初始保證金為約的初始保證金為900900美元，投機(jī)者只需要有美元，投機(jī)者只需要有900900 美元便可買入或賣出價(jià)值為美元便可買入或賣出價(jià)值為C C100,000100,000的期貨合的期貨合 約。如果約。如果6 6月月6 6日投機(jī)者以日投機(jī)者以0.6345/C0.6345/C的價(jià)格買的價(jià)格買 入一份九月期加元期貨，到入一份九月期加元期貨，到8 8月月3 3日，投機(jī)者賣出日，

26、投機(jī)者賣出 期貨的價(jià)格為期貨的價(jià)格為0.6380/ C0.6380/ C 。 求：求：（1 1）加元價(jià)格的升跌幅？）加元價(jià)格的升跌幅？ （2 2）投機(jī)者獲利？）投機(jī)者獲利？ （3 3）杠桿比例有多大？）杠桿比例有多大？ 利用期貨交易進(jìn)行投機(jī)，利用期貨交易進(jìn)行投機(jī)，應(yīng)該如何確應(yīng)該如何確 定買賣方向呢？定買賣方向呢？ 9.5 9.5 外匯期貨交易的功能外匯期貨交易的功能 課前思考1： 3 3月月6 6日，美國一出口商向加拿大出口一批日，美國一出口商向加拿大出口一批 貨物，價(jià)值貨物，價(jià)值500000500000加元，以加元結(jié)算，加元，以加元結(jié)算，3 3個(gè)月個(gè)月 后收回貨款，若后收回貨款，若3 3個(gè)月

27、后加元貶值，個(gè)月后加元貶值， 問題問題1 1：如果不采取任何保值措施，該美國出如果不采取任何保值措施，該美國出 口商將會(huì)面臨的將會(huì)是損失還是收益？口商將會(huì)面臨的將會(huì)是損失還是收益？ 問題問題2 2：該損失是否可以彌補(bǔ)？其方法？該損失是否可以彌補(bǔ)？其方法？ 問題問題3 3：該美國出口商如何利用外匯期貨交易該美國出口商如何利用外匯期貨交易 來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？ 7 7月月5 5日，甲、乙二投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)日，甲、乙二投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì) 進(jìn)行了預(yù)測(cè)，進(jìn)行了預(yù)測(cè)，甲認(rèn)為甲認(rèn)為瑞士法郎期貨價(jià)格將瑞士法郎期貨價(jià)格將升高升高， 乙認(rèn)為乙認(rèn)為瑞士法郎期貨價(jià)格將瑞士法郎期貨價(jià)格將走低走低，二人

28、分別根，二人分別根 據(jù)自己的預(yù)測(cè)判斷情況進(jìn)行了據(jù)自己的預(yù)測(cè)判斷情況進(jìn)行了瑞士法郎期貨投瑞士法郎期貨投 機(jī)機(jī)。設(shè)。設(shè)7 7月月5 5日他們?nèi)账麄冑I賣買賣九月期瑞士法郎期貨的九月期瑞士法郎期貨的 成交價(jià)成交價(jià)都是都是0.6116/SF0.6116/SF，到，到8 8月月9 9日九月份期日九月份期 貨價(jià)格的結(jié)算價(jià)為貨價(jià)格的結(jié)算價(jià)為0.6008/SF0.6008/SF（一份瑞士法（一份瑞士法 郎期貨合約的價(jià)值為郎期貨合約的價(jià)值為SF125,000SF125,000）。）。 問題問題1 1：甲、乙二人分別進(jìn)行了何種交易？甲、乙二人分別進(jìn)行了何種交易？ 問題問題2 2：到到8 8月月9 9日收盤后，二人賬

29、面損益分別日收盤后，二人賬面損益分別 為多少？為什么？為多少？為什么？ 課前思考2： 外匯期貨交易的功能外匯期貨交易的功能 套期套期保值保值 總結(jié)： 外匯外匯投機(jī)投機(jī) 套期保值又叫對(duì)沖，即通過套期保值又叫對(duì)沖，即通過現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)與與 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的的反向操作反向操作活動(dòng)，把價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)活動(dòng)，把價(jià)格變動(dòng)的風(fēng) 險(xiǎn)降低到最低限度。險(xiǎn)降低到最低限度。 套期保值或?qū)_交易的套期保值或?qū)_交易的一般原理一般原理是：在買進(jìn)是：在買進(jìn) 或賣出現(xiàn)商品的同時(shí)或前后，在期貨市場(chǎng)賣或賣出現(xiàn)商品的同時(shí)或前后，在期貨市場(chǎng)賣 出或買進(jìn)相等數(shù)量的期貨合同。出或買進(jìn)相等數(shù)量的期貨合同。 期貨交易是如何能夠期貨交易是如何

30、能夠防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的呢？防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的呢？ 外匯期貨價(jià)格與即期外匯外匯期貨價(jià)格與即期外匯價(jià)格變動(dòng)呈一致價(jià)格變動(dòng)呈一致 性的特性性的特性是外匯期貨交易可以用來防范匯率是外匯期貨交易可以用來防范匯率 風(fēng)險(xiǎn)的原因。風(fēng)險(xiǎn)的原因。 在在3 3月月6 6日，美國一日，美國一出口商出口商向加拿大出口一批貨物，價(jià)值向加拿大出口一批貨物，價(jià)值 500000500000加元，以加元結(jié)算，加元，以加元結(jié)算，3 3個(gè)月個(gè)月后收回貨款，美國出口商用外匯后收回貨款，美國出口商用外匯 期貨交易來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（一份加元期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值為期貨交易來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（一份加元期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值為C C 100000100000），）

31、，3 3月月6 6日有關(guān)的價(jià)格為：即期匯率為日有關(guān)的價(jià)格為：即期匯率為1=C1=C1.17791.1779，6 6月月 份期貨價(jià)格為份期貨價(jià)格為0.8490/C0.8490/C。 問：?jiǎn)枺好绹隹谏倘绾卫闷谪浗灰追婪秴R率風(fēng)險(xiǎn)？美國出口商如何利用期貨交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？ （假設(shè)（假設(shè)6 6月月6 6日的即期匯率為日的即期匯率為1=C1=C1.18201.1820，6 6月份期貨價(jià)格為月份期貨價(jià)格為 0.8460/C0.8460/C） 即期市場(chǎng)即期市場(chǎng)上的損益上的損益期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)上的損益上的損益 3月月 6日日 500000加元價(jià)值加元價(jià)值500000 1.1779=424484.25美元美元

32、 賣出賣出5份份6月期期貨，價(jià)值為月期期貨，價(jià)值為5 1000000.8490=424500美元美元 6月月 6日日 500000加元價(jià)值加元價(jià)值500000 1.1820=423011.84美元美元 買入買入5份份6月期期貨對(duì)沖原有期貨價(jià)月期期貨對(duì)沖原有期貨價(jià) 值為值為51000000.8460=423000美元美元 6月月6日賣出加元比日賣出加元比3月月6日賣出加日賣出加 元，元，損失損失423011.84424484.25= 1472.41美元美元 在期貨市場(chǎng)上加元的對(duì)沖交易，在期貨市場(chǎng)上加元的對(duì)沖交易， 收益為收益為424500423000 =1500美元美元 歸納：歸納：此交易為此交

33、易為賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值賣出套期保值空頭套期保值空頭套期保值 （Short Hedge） 指在期貨市場(chǎng)上指在期貨市場(chǎng)上先賣出先賣出某種貨幣期貨，某種貨幣期貨， 然后買進(jìn)然后買進(jìn)該種貨幣期貨，以抵消現(xiàn)匯匯該種貨幣期貨，以抵消現(xiàn)匯匯 率下跌而給持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。率下跌而給持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 適用于：適用于：出口商、應(yīng)收款的外匯債權(quán)者出口商、應(yīng)收款的外匯債權(quán)者 何為賣出套期保值？何為賣出套期保值？ 美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需625 萬萬GBP現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國的這家跨國現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國的這家跨國

34、 公司正好有一部分閑置資金，于是公司正好有一部分閑置資金，于是3月月12日向分支機(jī)日向分支機(jī) 構(gòu)匯去了構(gòu)匯去了625萬萬GBP，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為GBP1 USD1.5790/1.5806。 為了避免將來收回款項(xiàng)時(shí)（設(shè)為了避免將來收回款項(xiàng)時(shí)（設(shè)3個(gè)月后償還）因個(gè)月后償還）因 匯率波動(dòng)（匯率波動(dòng)（GBP匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國這家匯率下跌）帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國這家 跨國公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做跨國公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做GBP空頭套期保值空頭套期保值 業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。 現(xiàn)匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率1 1.5806賣出賣出625萬，萬， 價(jià)值

35、價(jià)值987.875萬萬US。 3月月12日，日，賣出賣出100份于份于6 月份到期的期貨合約，月份到期的期貨合約， 每份每份62500，匯率為，匯率為1 1.5800,價(jià)值價(jià)值987.5萬萬 US 6月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率1 1.5746賣出賣出625萬，萬， 價(jià)值價(jià)值984.125萬萬US。 6月月12日，按匯率日，按匯率1 1.5733買進(jìn)買進(jìn)100份份6月份到月份到 期的期貨合約，價(jià)值期的期貨合約，價(jià)值 983.3125萬萬US。 盈虧：盈虧：984.125987.875 3.75（萬）（萬）USD 盈虧：盈虧：987.5983.3125 4.1875（萬）（萬）USD 凈

36、盈虧：凈盈虧：4.18753.750.4375（萬）（萬）USD 3月月6日，美國一日，美國一出口商出口商向加拿大出口一批貨物，向加拿大出口一批貨物， 價(jià)值價(jià)值500000加元，以加元結(jié)算，加元，以加元結(jié)算，3個(gè)月個(gè)月后收回貨款，后收回貨款， 美國出口商用外匯期貨交易來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（一份美國出口商用外匯期貨交易來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（一份 加元期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值為加元期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值為C100000），），3月月6日日 有關(guān)的價(jià)格為：即期匯率為有關(guān)的價(jià)格為：即期匯率為USD1=CAD1.1779，6月月 份期貨價(jià)格為份期貨價(jià)格為0.8490/C 。 問題：?jiǎn)栴}：如果不考慮傭金、保證金及利息，計(jì)算該出

37、如果不考慮傭金、保證金及利息，計(jì)算該出 口商的盈虧口商的盈虧。（假設(shè)（假設(shè)6月月6日的即期匯率為日的即期匯率為USD1= CAD1.1755/65，6月份期貨價(jià)格為月份期貨價(jià)格為0.8498/C ）. 課堂練習(xí)課堂練習(xí)1： 即期市場(chǎng)即期市場(chǎng)上的損益上的損益期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)上的損益上的損益 3月月 6日日 500000加元價(jià)值加元價(jià)值500000 1.1779=424484.25美元美元 賣出賣出5份份6月期期貨，價(jià)值為月期期貨，價(jià)值為5 1000000.8490=424500美元美元 6月月 6日日 500000加元價(jià)值加元價(jià)值500000 1.1765=424989.38美元美元 買入買入5

38、份份6月期期貨對(duì)沖原有期貨月期期貨對(duì)沖原有期貨 價(jià)值為價(jià)值為: 51000000.8498=424900美元美元 即期外匯市場(chǎng)上，即期外匯市場(chǎng)上，多得多得 424989.38424484.25 = 505.13美元美元 在期貨市場(chǎng)上加元的對(duì)沖交易，在期貨市場(chǎng)上加元的對(duì)沖交易， 損失損失為為424500424900 =400美元美元 答案：答案： 美國某美國某進(jìn)口商進(jìn)口商在在6月月8日從瑞士進(jìn)口價(jià)值日從瑞士進(jìn)口價(jià)值CHF240000的商的商 品，三個(gè)月后，即品，三個(gè)月后，即9月月8日需向瑞士出口商支付日需向瑞士出口商支付CHF240000的貨款。的貨款。 假設(shè)假設(shè)6月月8日的即期匯率為日的即期匯

39、率為CHF1.6511/USD，9月期瑞士法郎期貨價(jià)月期瑞士法郎期貨價(jià) 格為格為USD0.6057/CHF。 問：?jiǎn)枺好绹M(jìn)口商如何利用期貨交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)呢？美國進(jìn)口商如何利用期貨交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)呢？ （假設(shè)（假設(shè)9月月8日即期瑞士法郎的匯率為日即期瑞士法郎的匯率為CHF1.6471/USD，賣出期貨的，賣出期貨的 價(jià)格為價(jià)格為USD0.6071/CHF， ） 即期市場(chǎng)即期市場(chǎng)上的損益上的損益期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)上的損益上的損益 6月月 8日日 CHF2400001.6511 =145357.64美元美元 買進(jìn)買進(jìn)2份瑞士法郎期貨，價(jià)值為份瑞士法郎期貨，價(jià)值為 21250000.6057=151

40、425 9月月 8日日 CHF2400001.6471 =145710.64美元美元 賣出賣出2份瑞士法郎期貨，價(jià)值為份瑞士法郎期貨，價(jià)值為 21250000.6071=151775 在即期市場(chǎng)上，如果在在即期市場(chǎng)上，如果在9月月8日買入日買入 瑞士法郎與在瑞士法郎與在6月月8日買入相比，需日買入相比，需 多付多付145710.64145357.64=353美元美元 在期貨市場(chǎng)上在期貨市場(chǎng)上可賺可賺 151775151425=350美元美元 歸納：歸納：此交易為此交易為買入套期保值買入套期保值 買入套期保值買入套期保值多頭套期保值多頭套期保值 （Long Hedge） 指在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)某種

41、貨幣期貨，指在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)某種貨幣期貨， 然后賣出該種貨幣期貨，以抵消現(xiàn)匯匯率然后賣出該種貨幣期貨，以抵消現(xiàn)匯匯率 上升而給負(fù)有的外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。上升而給負(fù)有的外匯債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 何為買入套期保值？何為買入套期保值？ 適用于適用于：進(jìn)口商、短期外匯負(fù)債者：進(jìn)口商、短期外匯負(fù)債者 美國某公司在美國某公司在3 3月份買進(jìn)英國分公司設(shè)備月份買進(jìn)英國分公司設(shè)備 100100萬萬GBPGBP，雙方商定三個(gè)月后付款。美國公，雙方商定三個(gè)月后付款。美國公 司擔(dān)心司擔(dān)心3 3個(gè)月內(nèi)個(gè)月內(nèi)GBPGBP升值，公司會(huì)更多的支付升值，公司會(huì)更多的支付 美元貨款。為此，美方?jīng)Q定通過期貨市場(chǎng)防美元貨款。為此，美

42、方?jīng)Q定通過期貨市場(chǎng)防 范風(fēng)險(xiǎn)。若范風(fēng)險(xiǎn)。若3 3月份即期匯率為月份即期匯率為GBP1=USD1.8GBP1=USD1.8， 此時(shí)期貨價(jià)格此時(shí)期貨價(jià)格( (六月份到期六月份到期) )為為 GBP1=USD1.95GBP1=USD1.95 如果不考慮傭金、保證金及利息，計(jì)算該進(jìn)如果不考慮傭金、保證金及利息，計(jì)算該進(jìn) 口商的盈虧?？谏痰挠?。 （若（若6 6月份即期匯率為月份即期匯率為GBP1=USD1.98GBP1=USD1.98 ，此時(shí)，此時(shí)6 6 月份到期的期貨價(jià)格為月份到期的期貨價(jià)格為GBP1=USD2.15 GBP1=USD2.15 ） 現(xiàn)匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 按按3月份匯月份

43、匯GBP1=USD1.8 100萬萬GBP=1.8USD100 =180萬USD 3月份，月份，買進(jìn)買進(jìn)16份于份于6 月份到期的月份到期的GBP期貨合期貨合 約，約，16625001.95 =195萬USD 按按6月份匯率月份匯率 GBP1=USD1.98 100萬萬 GBP=1.98USD100 =198萬USD 6月月12日，日，賣出賣出16份份 于于6月份到期的月份到期的GBP期貨期貨 合約，合約，16625002.15 =215萬USD 虧：虧： 198180 18萬USD 盈：盈： 215 195 20萬萬USD 凈凈盈盈虧虧：20萬萬 18萬萬2（萬）（萬）USD 投機(jī)方式：投機(jī)

44、方式： 多頭投機(jī)多頭投機(jī) 投機(jī)者預(yù)測(cè)價(jià)格投機(jī)者預(yù)測(cè)價(jià)格上漲上漲，先，先買進(jìn)買進(jìn)，后，后賣出賣出 空頭投機(jī)空頭投機(jī) 投機(jī)者預(yù)測(cè)價(jià)格投機(jī)者預(yù)測(cè)價(jià)格下跌下跌，先，先賣出賣出，后，后買進(jìn)買進(jìn) 指外匯期貨投機(jī)者并未實(shí)際持有外幣債權(quán)或指外匯期貨投機(jī)者并未實(shí)際持有外幣債權(quán)或 債務(wù)，而是通過自己對(duì)外匯期貨行情的預(yù)測(cè)，債務(wù)，而是通過自己對(duì)外匯期貨行情的預(yù)測(cè)， 通過在期貨市場(chǎng)上的賤買貴賣來賺取差價(jià)利潤(rùn)。通過在期貨市場(chǎng)上的賤買貴賣來賺取差價(jià)利潤(rùn)。 7 7月月5 5日，甲、乙二投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn)日，甲、乙二投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn) 行了預(yù)測(cè)，行了預(yù)測(cè)，甲認(rèn)為甲認(rèn)為瑞士法郎期貨價(jià)格將瑞士法郎期貨價(jià)格將升高升高， 乙認(rèn)

45、為乙認(rèn)為瑞士法郎期貨價(jià)格將瑞士法郎期貨價(jià)格將走低走低，二人分別根，二人分別根 據(jù)自己的預(yù)測(cè)判斷情況進(jìn)行了據(jù)自己的預(yù)測(cè)判斷情況進(jìn)行了瑞士法郎期貨投瑞士法郎期貨投 機(jī)機(jī)。設(shè)。設(shè)7 7月月5 5日他們?nèi)账麄冑I賣買賣九月期瑞士法郎期貨的九月期瑞士法郎期貨的 成交價(jià)成交價(jià)都是都是0.6116/SF0.6116/SF，到，到8 8月月9 9日九月份期貨日九月份期貨 價(jià)格的結(jié)算價(jià)為價(jià)格的結(jié)算價(jià)為0.6008/SF0.6008/SF（一份瑞士法郎期（一份瑞士法郎期 貨合約的價(jià)值為貨合約的價(jià)值為SF125,000SF125,000）。）。 問題問題1 1：甲、乙二人分別進(jìn)行了何種交易？甲、乙二人分別進(jìn)行了何種交易？ 問題問題2 2：到到8 8月月9 9日收盤后，二人賬面損益分別日收盤后，二人賬面損益分別 為多少？為什么？為多少？為什么？ 問題問題1： 甲甲多頭投機(jī)；乙多頭投機(jī)；乙空頭投機(jī)空頭投機(jī) 問題問題2： （0.6116 0.6008）125,000 = 1350 USD 乙乙:收益收益1350 USD； 甲甲:損失損失1350 USD； 因?yàn)橐遗袛嗾_，甲判斷