期貨從業(yè)資格考試—主要知識點講解講解

1、期貨從業(yè)資格考試期貨從業(yè)資格考試主要知識點講解 http:/ 光大期貨光大期貨 1 教材大綱教材大綱 期貨法律法規(guī)匯編期貨法律法規(guī)匯編 第一章第一章 期貨交易管理條例期貨交易管理條例 第二章 期貨交易所管理辦法 第三章 期貨公司管理辦法 第四章 期貨從業(yè)人員管理辦法 第五章 期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員 任職資格管理辦法 第六章第六章 證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè) 務試行辦法務試行辦法 第七章第七章 期貨公司金融期貨結算業(yè)務試行辦法期貨公司金融期貨結算業(yè)務試行辦法 第八章第八章 期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法 第九章 期

2、貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準則 第十章 最高人民法院關于審理期貨糾紛案件 若干問題的規(guī)定 第十一章 中華人民共和國刑法修正案 期貨市場教程期貨市場教程 (基礎知識部分基礎知識部分) 第一章第一章 期貨市場的產生和發(fā)展期貨市場的產生和發(fā)展 第二章 期貨市場的功能和作用 第三章 期貨市場組織結構 第四章 商品期貨品種與合約 第五章第五章 期貨交易制度與流程期貨交易制度與流程 第六章第六章 套期保值套期保值 第七章 期貨投機 第八章第八章 套利交易套利交易 第九章 期貨行情分析 第十章第十章 金融期貨金融期貨 第十一章第十一章 期權與期權交易期權與期權交易 第十二章 期貨投資基金 第十三章 期貨市場的風險管

3、理 2 一、期貨發(fā)展歷史一、期貨發(fā)展歷史 1 1、期貨發(fā)展歷史、期貨發(fā)展歷史 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 遠期合約遠期合約-拓展現(xiàn)貨交易的時間維度 期貨期貨-標準化遠期合約 期權期權-商品、期貨的風險規(guī)避手段 農產品期貨 金屬期貨 能源期貨 外匯期貨 利率期貨 股指期貨 商品期貨 金融期貨 3 一、期貨發(fā)展歷史一、期貨發(fā)展歷史 2 2、國際期貨市場、國際期貨市場 時間時間國家國家事件事件意義意義 1571英國創(chuàng)建倫敦皇家交易所世界上第一家集中的商品市場 17世紀 荷蘭形成交易郁金香的期權市場在期貨基礎上發(fā)明了期權市場 1848美國美國芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所現(xiàn)代意義的期貨交易所現(xiàn)代意義的期貨交易

4、所 1851美國芝加哥期貨交易所引進遠期合同將商品交易在時間上進行了延升 1865美國美國芝加哥期貨交易所推出標準化合約芝加哥期貨交易所推出標準化合約促成了真正意義上的期貨交易促成了真正意義上的期貨交易 1882美國芝加哥期貨交易所允許以對沖方式了結持倉促進了投機者的加入，增加了期貨交易的流動性 1925美國芝加哥期貨交易所結算公司成立現(xiàn)代意義的結算機構出現(xiàn) 1874美國芝加哥商業(yè)交易所產生此后上市了大量創(chuàng)新的期貨品種 1876英國英國倫敦金屬交易所產生倫敦金屬交易所產生最早的金屬期貨交易最早的金屬期貨交易 1885法國頒布法令允許商品期貨交易法國期貨市場產生 4 一、期貨發(fā)展歷史一、期貨發(fā)展

5、歷史 2 2、國際期貨市場、國際期貨市場 時間時間國家國家事件事件意義意義 1933美國成立紐約商品交易所 1972美國美國芝加哥商業(yè)交易所率先推出外匯期貨芝加哥商業(yè)交易所率先推出外匯期貨 最早出現(xiàn)的金融期貨最早出現(xiàn)的金融期貨 1975美國美國 芝加哥期貨交易所率先推出利率期貨芝加哥期貨交易所率先推出利率期貨國民國民 抵押協(xié)會債券期貨合約抵押協(xié)會債券期貨合約 第一份利率期貨合約第一份利率期貨合約 1977美國芝加哥期貨交易所推出美國長期國債期貨合約 迄今交易量最大的金融期貨合約之一 1982美國美國 堪薩斯期貨交易所率先推出股指期貨堪薩斯期貨交易所率先推出股指期貨價值價值 線綜合指數(shù)期貨合約線

6、綜合指數(shù)期貨合約 第一份股指期貨合約第一份股指期貨合約 1882美國美國 芝加哥期貨交易所率先推出期貨期權芝加哥期貨交易所率先推出期貨期權美國美國 長期國債期貨期權合約長期國債期貨期權合約 期權的出現(xiàn)是期貨交易的又一歷史性創(chuàng)新期權的出現(xiàn)是期貨交易的又一歷史性創(chuàng)新 5 一、期貨發(fā)展歷史一、期貨發(fā)展歷史 3 3、中國期貨市場、中國期貨市場 時間時間事件事件意義意義 1920成立上海證券物品交易所 中國最早的商品現(xiàn)貨交易所 1988 七屆人大一次會議政府工作報告指出“加快商業(yè)體制 改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場貿易，探索期貨交易” 確定了在中國開展期貨市場的研究 1990. 10. 21鄭州糧食批發(fā)市場

7、被批準引入期貨交易機制鄭州糧食批發(fā)市場被批準引入期貨交易機制 我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)我國第一個商品期貨市場正式開業(yè) 1991. 6. 10深圳有色金屬交易所宣告成立 我國第一家金屬期貨市場 1991. 5. 28上海金屬交易所開業(yè) 1992. 9 廣東萬通期貨經紀公司成立廣東萬通期貨經紀公司成立 我國第一家期貨經紀公司我國第一家期貨經紀公司 1993. 11 國務院發(fā)出關于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知，明確 期貨市場的管理由證監(jiān)會負責和執(zhí)行 解決了期貨市場的多頭管理問題 1999. 6. 2 國務院頒布國務院頒布期貨交易管理暫行條例期貨交易管理暫行條例及配套的系列管理及配套的系列管理 辦

8、法辦法 加強了對期貨市場的法制監(jiān)管加強了對期貨市場的法制監(jiān)管 1999. 12. 25中華人民共和國刑法修訂案將期貨領域犯罪納入刑法 6 一、期貨發(fā)展歷史一、期貨發(fā)展歷史 3 3、中國期貨市場、中國期貨市場 時間時間事件事件意義意義 1999. 12. 29中國期貨業(yè)協(xié)會宣告成立 標志著我國三級監(jiān)管體系的形成 2001. 5. 24國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理辦法發(fā)布實施 為國有企業(yè)從事境外期貨套期保值提供 法律依據(jù) 2001. 3“十五十五”規(guī)劃第一次提出規(guī)劃第一次提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場穩(wěn)步發(fā)展期貨市場” 為長達為長達7年的期貨市場清理整頓劃上句號年的期貨市場清理整頓劃上句號 2003.

9、 7. 1 施行最高人民法院關于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī) 定 對于規(guī)范期貨市場運行和完善期貨法規(guī) 有重要作用 1991. 5. 28正式實施期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準則 國內期貨業(yè)第一部行業(yè)從業(yè)人員的行為 規(guī)范 2003. 10 “穩(wěn)步發(fā)展期貨市場穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入寫入中共中央關于完善社會主義中共中央關于完善社會主義 市場經濟體制若干問題的決定市場經濟體制若干問題的決定 有關期貨市場的發(fā)展方針首次寫入黨的有關期貨市場的發(fā)展方針首次寫入黨的 會議決議會議決議 2006. 9. 8中國金融期貨交易所在上海成立中國金融期貨交易所在上海成立 為金融期貨品種上市積極籌備為金融期貨品種上市積極籌備 2

10、007. 4. 15施行施行期貨交易管理條例期貨交易管理條例 將將條例條例適用范圍擴大到金融期貨適用范圍擴大到金融期貨 7 二、期貨品種與合約二、期貨品種與合約 期貨類型期貨類型交易所交易所上市品種上市品種 商品期貨上海期貨交易所銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠、擬“黃金” 商品期貨大連商品交易所 豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米、聚乙烯、 棕櫚油 商品期貨鄭州商品交易所 棉花、白糖、強麥、硬麥、PTA、菜籽油、 綠豆 金融期貨中國金融期貨交易所擬 “滬深300股票指數(shù)期貨” 附：國內各期貨交易所上市品種匯總表附：國內各期貨交易所上市品種匯總表 8 三、期貨交易制度與流程三、期貨交易制度與流程 1 1

11、、期貨交易制度、期貨交易制度 . 保證金制度； . 當日無負債結算制度； . 漲跌停板制度； . 持倉限額制度； . 大戶報告制度； . 交割制度； . 強行平倉制度； . 風險準備金制度； . 信息披露制度； 9 三、期貨交易制度與流程三、期貨交易制度與流程 2 2、期貨交易流程、期貨交易流程- -競價競價 買賣申報單撮合成交價撮合成交價的確定： 買入價、賣出價、前一成交價三者中居中的價格。 例：某期貨品種合約的賣出價格為15500元/噸，買入價格為 15510元/噸，前一成交價為15490元/噸，則該合約的撮合成交 價應為（ ）元/噸？ 答案：15500 10 三、期貨交易制度與流程三、期

12、貨交易制度與流程 3 3、期貨交易流程、期貨交易流程- -結算結算 結算價格：成交量的加權平均價 當日盈虧的計算當日盈虧的計算 當日盈虧=平倉盈虧(實盈/虧)+持倉盈虧(浮盈/虧) 平倉盈虧=( 平倉交易價 開倉交易價) 合約數(shù) 交易單位 持倉盈虧=( 當日結算價 開倉交易價) 合約數(shù) 交易單位 注意“逐日盯市逐日盯市”和“逐筆對沖逐筆對沖”兩種視角的算法 交易保證金的計算交易保證金的計算 當日交易保證金=當日結算價 持倉總量 保證金比例 11 三、期貨交易制度與流程三、期貨交易制度與流程練習題練習題 某客戶存入資金10萬元，在某日開倉買入大豆期貨合約4040手，成交 價2000元/噸，同一天

13、該客戶平倉賣出2020手大豆合約，成交價為2050元 /噸。當日結算價為2040元/噸，交易保證金比例為5%，則該客戶的當 日盈虧和結算準備金情況如何？ 解題思路： 平倉盈虧=( 2050 2000)點 20手 10噸/手=10000元 持倉盈虧=( 2040 2000) 點 (40-20)手 10噸/手=8000元 當日盈虧=10000+8000=18000元 保證金余額=資金總量-占用保證金 資金總量=100000元+18000元=118000元 占用保證金=2040元/噸 (40-20)手 10噸/手 5%= 20400 元 保證金余額=118000元 - 20400元= 97600元

14、12 四、套期保值四、套期保值-知識準備 原理和機制原理和機制 1、期/現(xiàn)兩個市場價格受相同因 素影響，走勢基本一致； 2、隨著到期臨近，交割和套利 交易使兩市場的價格趨向一致； 3、在兩個市場上反反方向操作， 將鎖定價格變動風險； 持有現(xiàn)貨獲利獲利 做空期貨損失損失 場景 未持有現(xiàn)貨, 成本將上升成本將上升 做多期貨 獲利獲利 場景 13 四、套期保值四、套期保值-知識準備 賣出賣出套期保值套期保值 對現(xiàn)貨擁有者而言（已持有現(xiàn)貨頭寸/現(xiàn)貨多頭），則通過期貨市 場建立空頭頭寸，鎖定售價變動風險。 適用銷貨方，如生產商、貿易商、倉儲商等 持有現(xiàn)貨頭寸 出現(xiàn)虧損虧損 做空空期貨獲利 14 四、套期

15、保值四、套期保值-知識準備 買入買入套期保值套期保值 對未來欲買進，但目前尚未擁有現(xiàn)貨的購買者而言（還沒有現(xiàn)貨 頭寸/現(xiàn)貨空頭），則通過期貨市場建立多頭，鎖定成本 。 適用現(xiàn)貨需求方，如加工商等。 尚未持有現(xiàn)貨頭寸 成本上升 做多多期貨獲利 15 四、套期保值四、套期保值-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、正向市場/反向市場； 2、基差（走強/走弱、擴大/縮小、變大/變?。?； 3、買入套期保值/賣出套期保值； 16 四、套期保值四、套期保值-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1 1、正向市場、正向市場/ /反向市場；反向市場； 2、基差（走強/走弱、擴大/縮小、變大/變?。?； 3、買入

16、套期保值/賣出套期保值； 也叫 正常市場/反常市場 正常市場：由于持倉成本的存在，在某一考察時刻 期貨價格期貨價格現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨價格是正常的 遠期合約價格遠期合約價格近期合約價格近期合約價格是正常的 反之則稱反常市場 17 四、套期保值四、套期保值-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、正向市場/反向市場； 2 2、基差（走強、基差（走強/ /走弱、擴大走弱、擴大/ /縮小、變大縮小、變大/ /變?。?；變小）； 3、買入套期保值/賣出套期保值； 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格 所以正常市場上，基差為負值負值 基差走強/走弱：指數(shù)值數(shù)值變化。 -4到-3；-3到+1，+2到+4 基差擴大/縮小：指基差

17、絕對值絕對值變化。 -4到-3；-3到+1 基差變大/變?。喝糁该魇腔钪抵底兇?變小，則對應于走強/走弱用法； 若未特別指出，則對應于擴大/縮小用法，指絕對值絕對值。 18 四、套期保值四、套期保值-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、正向市場/反向市場； 2、基差（走強/走弱、擴大/縮小、變大/變小）； 3 3、買入套期保值、買入套期保值/ /賣出套期保值；賣出套期保值； 均以期貨頭寸的開倉操作進行界定 開倉買入買入期貨頭寸的套期保值買入套期保值 開倉賣出賣出期貨頭寸的套期保值賣出套期保值 19 四、套期保值四、套期保值-練習題 期 現(xiàn) 負基差 正向市場正向市場 期 現(xiàn) 正基差 反向市

18、場反向市場 基差由負值到正值，基差走強 、正向市場基差為負值 、負值基差走弱，意味著負值更小 若市場由正向市場轉變成反向市場，基差將走強若市場由正向市場轉變成反向市場，基差將走強oror走弱？走弱？ 習題1 正向市場上基差走弱時，期貨正向市場上基差走弱時，期貨/ /現(xiàn)貨價格幅度如何變化？現(xiàn)貨價格幅度如何變化？ 習題2 期 現(xiàn) 負基差 期 現(xiàn) 負基差擴大 正向市場正向市場 正向市場正向市場 20 四、套期保值四、套期保值-練習題 、買期保值者要獲利？ 期貨價格漲幅大于現(xiàn)貨漲幅 當基差為負時，當基差為負時，“買期買期”保值者在基差何種變化情況下獲利？保值者在基差何種變化情況下獲利？ 習題3 期 現(xiàn)

19、 負基差 期 現(xiàn) 負基差擴大 /基差走弱 期 現(xiàn) 負基差 期 現(xiàn) 負基差縮小 /基差走強 那么那么“賣期賣期”保值者在基差何種變化情況下會獲利呢？保值者在基差何種變化情況下會獲利呢？ 、賣期保值者要獲利？ 期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨跌幅 21 四、套期保值四、套期保值-歸納總結 拓展歸納：拓展歸納： 正向市場中，買期保值者希望基差 正向市場中，賣期保值者希望基差 反向市場中，買期保值者希望基差 反向市場中，賣期保值者希望基差 22 四、套期保值四、套期保值-歸納總結 分析思路：分析思路： 、正/反向市場基差情況？ 、買期/賣期保值期貨價格向哪個方向對交易者有利？ 期 現(xiàn) 負基差 期 現(xiàn) 正基差 正向

20、市場正向市場反向市場反向市場 買期 現(xiàn) 期 現(xiàn) 負基差擴大 /基差走弱 賣期 現(xiàn) 期 現(xiàn) 負基差縮小 /基差走強 現(xiàn) 買期 期 現(xiàn) 正基差縮小 /基差走弱 現(xiàn) 賣期 期 現(xiàn) 正基差擴大 /基差走強 希望 希望 希望 希望 23 四、套期保值四、套期保值-歸納總結 分析思路：分析思路：假設現(xiàn)貨價不變，以期貨頭寸的多空方向和趨勢變化來考慮盈虧 保值方向正反市場基差變化期貨價變化盈虧情況 賣期保值賣期保值 (賣出期貨) 正向市場正向市場 (負基差) 基差絕對值擴大 (基差走弱) 期貨走勢較強 虧損 基差絕對值縮小 (基差走強) 期貨走勢較弱 盈利 反向市場反向市場 (正基差) 基差絕對值擴大 (基差

21、走強) 期貨走勢較弱 盈利 基差絕對值縮小 (基差走弱) 期貨走勢較強 虧損 買期保值買期保值 (買入期貨) 正向市場正向市場 (負基差) 基差絕對值擴大 (基差走弱) 期貨走勢較強 盈利 基差絕對值縮小 (基差走強) 期貨走勢較弱 虧損 反向市場反向市場 (正基差) 基差絕對值擴大 (基差走強) 期貨走勢較弱 虧損 24 四、套期保值四、套期保值-歸納總結 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場基差基差 T T0 0開倉開倉S0Q0B0 T T1 1平倉平倉S1Q1B1 盈虧情況盈虧情況S1 - S0Q0 - Q1B1 - B0 結果結果( S1 - S0 ) + ( Q0 - Q1 ) 交易數(shù)量

22、(B1 - B0) 交易數(shù)量 基差(B) = 現(xiàn)貨(S) - 期貨(Q) 套期保值計算平衡表 25 四、套期保值四、套期保值-練習題 某農墾公司的大豆當前銷售價為33003300元/噸，但其預計未來大豆價 格存在下跌風險，因此決定為其即將收獲的5000噸新豆進行保值，于 1996年9月初在大連商品交易所賣出500張（1張=10噸）1997年1月到期 的大豆期貨合約，價格34003400元/噸。到1996年底，大豆現(xiàn)貨價格果然下 跌至只有27002700元/噸左右，2007年1月到期的大豆期貨合約也跌至29002900 元/噸，則該農墾的套期保值效果如何？ 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場 19

23、961996年年9 9月月大豆價格3300元/噸 賣出500張1997年1月到期的大豆合約 價格3400元/噸 19971997年年1 1月月賣出大豆價格為2700元/噸 買進500張1997年1月到期的大豆合約平倉 價格2800元/噸 盈虧情況盈虧情況虧損（3300-2700）/噸*5000噸=300萬盈利(3400-2900)*500張*10噸/張=250萬 結果結果盈虧相抵,只虧損50萬，基本規(guī)避了現(xiàn)貨跌價風險 26 四、套期保值四、套期保值-練習題 某農墾公司的大豆當前銷售價為3300元/噸，但其預計未來大豆價 格存在下跌風險，因此決定為其即將收獲的5000噸新豆進行保值，于 1996

24、年9月初在大連商品交易所賣出500張（1張=10噸）1997年1月到期 的大豆期貨合約，價格3400元/噸。到1996年底，大豆現(xiàn)貨價格果然下 跌至只有2700元/噸左右，2007年1月到期的大豆期貨合約也跌至2900 元/噸，則該農墾的套期保值效果如何？ 只告訴其在期貨市場上賣出只告訴其在期貨市場上賣出500500張大豆期貨合約張大豆期貨合約 隱含了1張=10噸的背景知識 到年初現(xiàn)貨價已跌至到年初現(xiàn)貨價已跌至27002700元元/ /噸，基差由原來的噸，基差由原來的-100-100元走弱到元走弱到-200-200元。元。 沒有給出當初期貨價和目前的期貨價，需要通過基差公式推算 替 換 成 2

25、7 四、套期保值四、套期保值-練習題 某加工商為了避免大豆現(xiàn)貨價格風險，在大連商品交易所做買入 套期保值，買入10手期貨合約建倉，基差為-20元，賣出平倉時的基差 為-50元/噸，該加工商在套期保值中的盈虧狀況？ A、盈利3000元； B、虧損3000元； C、盈利1500元； D、虧損1500元； 答案：A 分析思路分析思路： . 首先從買入套期保值中知道其是期貨多頭頭寸； . 基差從-20到-50，意味著相較現(xiàn)貨價格，期貨價上漲了30元； . 由頭寸方向和期貨價格變化方向推出盈利； . 由基差變化值算出盈利值：30元 10手 10噸/手 = 3000元 28 五、套利五、套利-知識準備 原

26、理和機制原理和機制 1、針對不合理的價差進行兩種 多種標的相反方向的交易，在 不合理價差最終趣于合理的過 程中獲利； 2、關注兩者價差，不關注單一 價格趨勢； 3、期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品 種套利、跨市場套利等； 29 五、套利五、套利-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、價差； 2、買進套利/賣出套利； 3、牛市套利/熊市套利； 30 五、套利五、套利-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1 1、價差；、價差； 2、買進套利/賣出套利； 3、牛市套利/熊市套利； 價差：建倉時較高標的價格減減去較低標的價格，平倉價差按 建倉時選定的順序進行計算。 價差擴大/縮小：不是指絕對值的變化，而是比

27、較建倉時價差 計算的順序和基數(shù)值。 31 五、套利五、套利-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、價差； 2 2、買進套利、買進套利/ /賣出套利；賣出套利； 3、牛市套利/熊市套利； 買進套利：買高賣低 賣出套利：賣高買低 只與交易者對價差是會擴大還是縮小的判斷有關： 判斷價差會擴大則買進買進套利； 判斷價差會縮小則賣出套利； 32 五、套利五、套利-知識準備 買進買進/ /賣出套利：賣出套利： A B 買A 賣B A B 買進套利買進套利 買A 賣B A B 賣A 買B A B 賣出套利賣出套利 賣A 買B A B 33 五、套利五、套利-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、價差；

28、2、買進套利/賣出套利； 3 3、牛市套利、牛市套利/ /熊市套利；熊市套利； 牛市套利：買近賣遠。 看漲市場，因此認為近月合約漲幅將大于遠月合約 熊市套利：賣近買遠。 看跌市場，因此認為近月合約跌幅將大于遠月合約 在僅通過近/遠月合約變動來探討牛/熊套利選取時，與是否正/反市場無關 若需判斷牛/熊套利的獲利情況時，則需結合正/反向市場和價差變化考慮 34 五、套利五、套利-練習題 正向市場中，發(fā)生以下哪種情況時應采取牛市套利決策？正向市場中，發(fā)生以下哪種情況時應采取牛市套利決策？ 習題1 A、近期月份合約價格上升幅度大于遠期月份合約 B、近期月份合約價格上升幅度等于遠期月份合約 C、近期月份

29、合約價格上升幅度小于遠期月份合約 D、近期月份合約價格下降幅度大于遠期月份合約 答案：A 分析思路：分析思路： 牛市套利買近賣遠，那么不管是否正/反市場，只要近月合約漲幅 大于遠月，或近月合約價格跌幅小于遠月，都能獲利，都值得采用； 因此出現(xiàn)該類型題時，只要針對遠近合約的變動幅度來考慮是否采用何 種套利方式，無須考慮是否正/反市場 35 五、套利五、套利-練習題 在正向市場牛市套利中，若價差擴大，對交易盈利的影響？在正向市場牛市套利中，若價差擴大，對交易盈利的影響？ 習題2 分析思路：分析思路： 、正向市場遠月高于近月； 、價差擴大價差為高價減低價合約，該題即遠月減近月； 擴大則意味著遠月上漲

30、更快或近月下跌更快； 、牛市套利買近賣遠 賣遠 買近 遠 近 正向市場正向市場 虧損 遠 近 買近 賣遠 正向市場正向市場 虧損 36 五、套利五、套利歸納總結 套利策略正反市場價差變化盈虧情況 牛市套利牛市套利 （買近賣遠） 正向市場正向市場 (近低遠高) 價差擴大價差擴大 (近低更弱or遠高更強)虧損 價差縮小價差縮小 (近近低趨強強or遠高趨弱)盈利 反向市場反向市場 (近高遠低) 價差擴大價差擴大 (近近高更強強or遠低更弱)盈利 價差縮小價差縮小 (近高趨弱or遠低趨強)虧損 熊市套利熊市套利 （賣近買遠） 正向市場正向市場 (近低遠高) 價差擴大價差擴大 (近近低更弱弱or遠高更強

31、)盈利 價差縮小價差縮小 (近低趨強or遠高趨弱)虧損 反向市場反向市場 (近高遠低) 價差擴大價差擴大 (近高更強or遠低更弱)虧損 價差縮小價差縮小 (近近高趨弱弱or遠低趨強)盈利 37 五、套利五、套利-練習題 某套利者以461美元/盎司的價格買入12月的黃金期貨，同時以450 美元/盎司的價格賣出8月的黃金期貨。持有一段時間后，該套利者以 452美元/盎司的價格將12月合約賣出平倉，同時以446美元/盎司的價格 將8月合約買入平倉。該套利交易的盈虧情況？ 8 8月合約月合約1212月合約月合約 時間時間450美元/盎司 賣出開倉461美元/盎司 買入開倉 時間時間446美元/盎司 買

32、入平倉452美元/盎司 賣出平倉 盈虧情況盈虧情況盈利 450-446=4美元/盎司虧損 452-461=-9美元/盎司 結果結果盈虧相抵,虧損-5美元/盎司 38 五、套利五、套利-練習題 某套利者以461美元/盎司的價格買入12月的黃金期貨，同時以450 美元/盎司的價格賣出8月的黃金期貨。持有一段時間后，該套利者以 452美元/盎司的價格將12月合約賣出平倉，同時以446美元/盎司的價格 將8月合約買入平倉。該套利交易的盈虧情況？ 同時買入同時買入1 1份份6 6月合約，賣出月合約，賣出2 2份份8 8月合約，月合約， 買入買入1 1份份1212月合約月合約 做蝶式套利交易。分做兩份套利

33、分別計算 整個套利過程凈虧損整個套利過程凈虧損 5 5美元，試推算平倉時的美元，試推算平倉時的8 8約合約價格約合約價格 從最終盈利情況倒推在8月合約上的盈虧 替 換 成 39 六、金融期貨六、金融期貨-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、掌握期貨合約對應的現(xiàn)貨標的（外匯、債券、股票組合）的 損益變化計算； 2、針對股指期貨，需了解計算組合的值、現(xiàn)貨頭寸價值對應 的期貨合約頭寸數(shù)量； 3、股指期貨的理論定價公式、無套利區(qū)間的計算； 40 六、金融期貨六、金融期貨-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、掌握期貨合約對應的現(xiàn)貨標的（外匯、債券、股票組合）的 損益變化計算； 2 2、針對股指期

34、貨，需了解計算組合的、針對股指期貨，需了解計算組合的值值、現(xiàn)貨頭寸價值、現(xiàn)貨頭寸價值對應對應 的期貨合約頭寸數(shù)量的期貨合約頭寸數(shù)量； 3、股指期貨的理論定價公式、無套利區(qū)間的計算； ：股票組合相對于指數(shù)漲跌的幅度。 現(xiàn)貨組合價值對應的期貨頭寸數(shù)量： 現(xiàn)貨總價值 期貨指數(shù)點 每點的乘數(shù) 41 六、金融期貨六、金融期貨-練習題練習題 某公司于3月10日投資證券市場300萬元，購買了A、B、C三種股票， 分別投入100萬，三只股票與HS300指數(shù)的系數(shù)分別為0.9、1.5、2.1。 此時HS300現(xiàn)貨指數(shù)為5300點。因擔心大盤調整，公司決定做套期保值。 若6月到期的HS300指數(shù)期貨合約為5350

35、點，合約乘數(shù)為300元，公司 需要賣出多少張合約？ 組合值= A權重 A + B權重 B + C權重 C =1/3 0.9 + 1/3 1.5 + 1/3 2.1 =1.5 所需期貨合約數(shù)量 =現(xiàn)貨組合總價值 /（期貨點數(shù) 乘數(shù)）組合值 =300萬/（5350 300） 1.5 3張 42 六、金融期貨六、金融期貨-練習題練習題 某公司于3月10日投資證券市場300萬元，購買了A、B、C三種股票， 分別投入100萬，三只股票與HS300指數(shù)的系數(shù)分別為0.9、1.5、2.1。 此時HS300現(xiàn)貨指數(shù)為5300點。因擔心大盤調整，公司決定做套期保值。 若6月到期的HS300指數(shù)期貨合約為5350

36、點，合約乘數(shù)為300元，公司 需要賣出多少張合約？到6月10日，HS300指數(shù)果然下跌了10%，6月合 約也下跌至4800點，則該公司股票現(xiàn)貨組合損失多少？套期保值效果如 何？ 由前得出組合值=1.5 隨著指數(shù)下跌10%，則股票現(xiàn)貨組合價值下跌 10%1.5=15% 即損失300萬15%=45萬 股指期貨合約價下跌至4800點，則期貨頭寸獲利 ( 5350-4800)點300元3手=49.5萬 總的套期保值效果：現(xiàn)貨-45萬+期貨49.5萬= 4.5萬 43 六、金融期貨六、金融期貨-知識準備 掌握重點概念掌握重點概念 1、掌握期貨合約對應的現(xiàn)貨標的（外匯、債券、股票組合）的 損益變化計算；

37、2 2、針對股指期貨，需了解計算組合的值、現(xiàn)貨頭寸價值對應 的期貨合約頭寸數(shù)量； 3 3、股指期貨的、股指期貨的理論定價公式理論定價公式、無套利區(qū)間無套利區(qū)間的計算；的計算； F = SF = St t 1 + ( r 1 + ( r d ) d ) ( T ( T t ) / 365 t ) / 365 無套利區(qū)間上端=理論價格+交易成本+沖擊成本 無套利區(qū)間下端=理論價格交易成本沖擊成本 44 六、金融期貨六、金融期貨-知識準備 F = S * 1 +（ r d ）* t / 360 F 表示股指期貨的理論價格； S 表示現(xiàn)貨資產的市場價格； r 表示融資年利率； d 表示持有現(xiàn)貨資產取得

38、的股利分紅； t 表示距合約到期的天數(shù) 期貨合約定價：期貨合約定價： 45 六、金融期貨六、金融期貨練習題 舉例舉例 周五滬深300股票指數(shù)為5295點，一年期融資利率 7%，持有現(xiàn)貨股票的年股利分紅率2%，以滬深300指 數(shù)為標的物的股指期貨合約距離到期日的天數(shù)為90天， 則該合約的理論價格為： 5295 * 1 + ( 7% - 2%) * 90 / 360 =5361點 46 六、金融期貨六、金融期貨-知識準備 無套利區(qū)間無套利區(qū)間 47 七、期權七、期權-知識準備 原理和機制原理和機制 1、對一種遠期權利的買賣，遠期權利的買賣，這種遠期權利遠期權利是對某種標的的買賣； 2、對買買期權的

39、人而言，擁有了買入/賣出某種標的的遠期權利， 相應也就要付出一定成本（權利金）； 3、對賣賣期權的人而言，把權利賣給了別人，相應就需負擔起承兌 義務，同時也就要獲得一定收益（權利金）； 4、期權買方期權買方 VS. 期權合約對應標的的買期權合約對應標的的買/ /賣賣 看漲期貨與看跌期貨并不是一宗交易的買賣雙方，而是截然不 同的兩個交易合約，每個看漲/跌期權都對應一個買方和賣方 48 七、期權七、期權-知識準備 期權買方期權買方 所付 權利金 執(zhí)行價 權利金 盈虧平衡點 買入 看漲期權 所付 權利金 執(zhí)行價 權利金 盈虧平衡點 買入 看跌期權 49 七、期權七、期權-知識準備 期權賣方期權賣方 所獲 權利金 執(zhí)行價 權利金 盈虧平衡點 賣出 看漲期權 所獲 權利金 執(zhí)行價 權利金 盈虧平衡點 賣出 看跌期權 50 七、期權七、期權-知識準備 買方買方(+)(+) 看漲期權（+）看漲（+） 看跌期權（）看跌（） 賣方賣方( () ) 看漲期權（+）看跌（） 看跌期權（）看漲（+） 理解理解：實值期權、虛值期權、平值期權 內涵價值、時間價值 51 七、期權七、期權-練習題 買入1手3月份敲定價格為2100元/噸的大豆看漲期權，權利金為10 元/噸，同時買入1手3月份敲定價格為2100元/噸的大豆看跌期權，權利 金為20元/噸。則該期權的投資組合的盈虧平衡點？ 執(zhí)行價