第七章 貨幣供求與均衡(貨幣銀行學(xué)-東北財(cái)經(jīng)大學(xué),艾洪德、張貴樂)

1、貨幣供求與均衡7第章 內(nèi)容提要 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)和居民等微觀經(jīng)濟(jì)主體基 于生產(chǎn)經(jīng)營或生活消費(fèi)的需要，產(chǎn)生了對(duì)貨幣的需 求，為了滿足這一需求，一國貨幣當(dāng)局就通過一定 的機(jī)制來向整個(gè)社會(huì)供給一定的貨幣。貨幣供給、 貨幣需求及其均衡問題也就成為貨幣銀行學(xué)的研究 內(nèi)容之一。本章我們主要闡述現(xiàn)代信用貨幣是如何 通過中央銀行與商業(yè)銀行二級(jí)體系來供給的，貨幣 供應(yīng)量決定機(jī)制理論模型，貨幣供應(yīng)量的決定因素， 貨幣需求理論的演變，主要經(jīng)濟(jì)學(xué)流派關(guān)于貨幣需 求的基本觀點(diǎn)，貨幣供求均衡及其與宏觀經(jīng)濟(jì)均衡 之間的關(guān)系。 第一節(jié)貨幣供應(yīng) 一二階式銀行體制下的貨幣供應(yīng) 二階式銀行體制，是指中央銀行與商業(yè)銀 行分立的體制

2、。 (一)中央銀行和商業(yè)銀行在貨幣供應(yīng)過程中 的不同作用 首先，商業(yè)銀行是信貸業(yè)務(wù)的經(jīng)營者，它們只有 作為信用中介的作用，而沒有創(chuàng)造現(xiàn)金的特權(quán)。 其次，中央銀行實(shí)行部分存款準(zhǔn)備金制度，各商 業(yè)銀行必須把自己的一部分負(fù)債作為準(zhǔn)備金交存中央 銀行，余下的負(fù)債即超額準(zhǔn)備金才能運(yùn)用于資產(chǎn)業(yè)務(wù)， 形成非銀行部門所持有的最終貨幣量。 最后，中央銀行通過自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)所形成的負(fù) 債供應(yīng)出的初始貨幣，一經(jīng)某商業(yè)銀行所持有，就會(huì) 在整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)中被反復(fù)使用產(chǎn)生了貨幣乘數(shù)效 應(yīng)。 (二)貨幣供應(yīng)量決定機(jī)制的理論模型 MS=KB MS貨幣供應(yīng)量 K貨幣乘數(shù)，即中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)所 形成的一單位基礎(chǔ)貨幣能使貨幣

3、供應(yīng)量擴(kuò) 張的倍數(shù) B基礎(chǔ)貨幣，由流通中的現(xiàn)金和銀行的存 款準(zhǔn)備金所構(gòu)成。 貨幣供應(yīng)量的多少基本上取決于貨幣 乘數(shù)的大小和基礎(chǔ)貨幣的多少兩個(gè)因素。 而由于貨幣供應(yīng)量的層次不同，貨幣乘數(shù) 的大小也不同，因而對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響 也不同。 各種符號(hào)及其定義： M1:狹義貨幣供應(yīng)量,即商業(yè)銀行活期存款與流通中現(xiàn)金之和 M2:廣義貨幣供應(yīng)量,即商業(yè)銀行全部存款與流通中現(xiàn)金之和 B:基礎(chǔ)貨幣,即商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金與流通中現(xiàn)金之和 R:商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金總額 r:法定存款準(zhǔn)備金率 e:超額儲(chǔ)備率,即超額儲(chǔ)備占存款的比率 n:活期存款與存款總額的比率 h:現(xiàn)金與存款總額的比率 C:流通中現(xiàn)金 D:商業(yè)銀行各種

4、存款總額 Dd:商業(yè)銀行活期存款 K1:狹義貨幣(M1)供給乘數(shù) K2:廣義貨幣(M2)供給乘數(shù) 根據(jù)上述定義 1 1 dd CDCDM K BCRD rD eD h 如果將上式中的分子和分母都除以D，我們就 可以得到狹義貨幣乘數(shù)的表達(dá)式: her hn K 1 則 1 nh MB reh 同樣根據(jù)上述定義 2 1h MB reh 如果將上式中的分子和分母都除以D，我們就 可以得到廣義貨幣乘數(shù)的表達(dá)式: her h K 1 2 則 2 1h MB reh 二貨幣供應(yīng)量的決定因素分析 (一)基礎(chǔ)貨幣?；A(chǔ)貨幣在貨幣供應(yīng)量的決定中 具有高能性質(zhì)，是商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的源泉。 1.中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和

5、其他金融機(jī)構(gòu)的再貸 款與再貼現(xiàn) 2.中央銀行對(duì)財(cái)政的借款與透支 3.中央銀行的黃金儲(chǔ)備 4.中央銀行的外匯儲(chǔ)備 5.中央銀行買入國債 (二)法定準(zhǔn)備率 調(diào)整法定準(zhǔn)備率的效果與變動(dòng)基礎(chǔ)貨 幣數(shù)量的效果一樣，會(huì)使商業(yè)銀行所得到 的超額準(zhǔn)備金數(shù)量發(fā)生變化，從而制約商 業(yè)銀行的信貸能力。 (三)現(xiàn)金比率和活期存款比率 1.居民的可支配收入 2.非銀行部門(其中主要是居民)持有現(xiàn)金的 機(jī)會(huì)成本 3.社會(huì)公眾的通貨膨脹預(yù)期 4.金融制度的完善程度和服務(wù)水平 5.其他非經(jīng)濟(jì)因素 (四)超額準(zhǔn)備率 第一，保有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本的大小 第二，借入準(zhǔn)備金代價(jià)的高低及難易程度 第三，資產(chǎn)流動(dòng)性程度的高低及負(fù)債結(jié)構(gòu)

6、狀況 上述四個(gè)因素中，中央銀行所能控制的是法定 準(zhǔn)備率和基礎(chǔ)貨幣；商業(yè)銀行所能控制的是超額準(zhǔn) 備率；社會(huì)公眾所能控制的是現(xiàn)金比率和活期存款 比率。 第二節(jié)貨幣需求 一貨幣需求理論的演變 (一)費(fèi)雪的現(xiàn)金交易方程式 費(fèi)雪認(rèn)為貨幣是純粹的交易工具，所謂貨 幣數(shù)量，乃是在一定時(shí)期內(nèi)流通的貨幣量，因 而稱之為現(xiàn)金交易數(shù)量，其理論稱之為現(xiàn)金交 易數(shù)量論。 費(fèi)雪的交易方程式為 MV=PT M流通中的貨幣量，即實(shí)際參加交易的 貨幣總量； V貨幣流通速度，即每單位貨幣在一年 內(nèi)與商品交易的平均次數(shù)； P一般物價(jià)水平，即各種商品價(jià)格的平 均數(shù)； T商品勞務(wù)的實(shí)際交易總量。 在一定狀態(tài)下的價(jià)格水平是：與貨幣數(shù)量M

7、 成正比例變動(dòng)；與貨幣流通速度V成正比例變動(dòng)； 與用貨幣進(jìn)行的商品勞務(wù)交易量T成反比例變動(dòng)。 把費(fèi)雪的交易方程式進(jìn)行變型，它也表達(dá)了決 定貨幣需求的因素。將MV=PT變型為： d PT M V (表示貨幣需求量) 上式左邊表示以從事交易的實(shí)際貨幣量為需求 對(duì)象。貨幣需求量的多少取決于貨幣流通速度V、 交易量T和價(jià)格水平P三個(gè)因素。 (二)庇古的現(xiàn)金余額方程式 又稱之為“劍橋方程式”。庇古認(rèn)為，人 們之所以持有一定的貨幣余額，是由于貨幣不 但具有購買手段的職能，也具有延期使用的功 能，即貨幣既可以充當(dāng)交易的媒介，又扮演價(jià) 值貯藏的角色。持有貨幣既可以給人們帶來交 易上的便利，又可用于生息資產(chǎn)的投

8、機(jī)以獲利。 劍橋方程式 Md=KPY Md貨幣需求量 K以貨幣形式持有的資產(chǎn)對(duì)總收入的比率 Y實(shí)際收入水平 P般價(jià)格水平 上式表明，一國公眾對(duì)名義貨幣的需求取決 于影響Y、P和K的各種因素。 (三)凱恩斯的貨幣需求理論 凱恩斯認(rèn)為，人們得到貨幣收入后，將進(jìn) 行兩個(gè)抉擇以確定其貨幣收入如何支出。第一 個(gè)抉擇是，決定收入中多少用于消費(fèi)，多少用 于儲(chǔ)備。第二個(gè)抉擇是，決定用于儲(chǔ)蓄部分的 貨幣收入，是以現(xiàn)金形式儲(chǔ)蓄，還是購買債券 來儲(chǔ)蓄，這是流動(dòng)性偏好的選擇。 人們之所以需要貨幣是為了滿足以下動(dòng)機(jī)： 1.交易動(dòng)機(jī)2.謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)3.投機(jī)動(dòng)機(jī) 以L1表示滿足這兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求， 以Y表示收入，則L1=f(

9、Y)。 以L2表示滿足此種動(dòng)機(jī)的貨幣需求， 以r表示利率，則L2=f(r)。 M=L1(Y)+L2(r) M貨幣需求總量 L1交易需求 L2投機(jī)需求或資產(chǎn)需求 (四)弗里德曼的貨幣需求理論 弗里德曼認(rèn)為貨幣數(shù)量論并不是關(guān)于產(chǎn)量、 貨幣收入或物價(jià)的理論，而是貨幣需求的理論， 是明確貨幣需求由哪些因素所決定的理論。決 定人們對(duì)貨幣需求的因素有以下四種： 1.財(cái)富總額 2.財(cái)富的構(gòu)成 3.人們保有貨幣及其他資產(chǎn)時(shí)所預(yù)期的收益率 或報(bào)酬率 4.人們的主觀偏好、技術(shù)與制度因素等 弗里德曼貨幣需求函數(shù) ), 1 ,(uYw dt dp P rrPfM ebd Md 名義貨幣需求 f 函數(shù)關(guān)系 P 一般物價(jià)

10、水平 rb 債券的預(yù)期收益率 re 股票的預(yù)期收益率 dt dp P 1 物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率 w 物質(zhì)財(cái)富在財(cái)富中所占的比率 Y 恒久收入 u 對(duì)貨幣的效用發(fā)生影響的收入以外的 各種因素的代理變數(shù) (五)馬克思的貨幣需求理論 馬克思在分析了商品流通與貨幣流通的關(guān) 系之后，揭示了著名的貨幣流通規(guī)律。貨幣流 通規(guī)律是決定商品流通過程中貨幣需要量的規(guī) 律。用公式表示為： PQ M V M 貨幣需要量 P 價(jià)格水平 Q 商品數(shù)量 V 貨幣流通速度 1.貨幣需要量與商品數(shù)量、價(jià)格水平進(jìn)而與 商品價(jià)格總額成正比。 2.貨幣需要量與貨幣流通速度成反比。 二馬克思貨幣需求理論與西方貨幣需求理論的比較 (一)

11、馬克思的貨幣需求理論與古典貨幣數(shù)量論的比較 從理論基礎(chǔ)來看，馬克思的貨幣需求理論與古典 貨幣數(shù)量理論有著本質(zhì)區(qū)別。商品流通是第一性的， 貨幣流通是第二性的。 古典貨幣數(shù)量論是以貨幣名目論為理論基礎(chǔ)。作 為商品流通因素的價(jià)格無論發(fā)生了什么變動(dòng)，無論是 生產(chǎn)的原因還是流通的原因，都被歸結(jié)為一點(diǎn)，即貨 幣數(shù)量的變動(dòng)。 二者的共同點(diǎn)，那就是馬克思的貨幣流通規(guī)律公 式與古典貨幣數(shù)量論，特別是與交易型貨幣數(shù)量論， 在揭示貨幣需求的決定因素方面是基本一致的。 費(fèi)雪的交易方程式可變換為 d PT M V 馬克思的貨幣流通規(guī)律公式為 PQ M V 費(fèi)雪的交易方程式的右方表示的是貨幣 需求量的決定因素。而馬克思的

12、貨幣流通規(guī) 律公式所表達(dá)的含義與費(fèi)雪的交易方程式是 相同的。 (二)馬克思的貨幣需求理論與凱恩斯學(xué)派和貨幣 學(xué)派的貨幣需求理論的比較 首先，從研究的角度來看，馬克思是把貨幣作為 媒介商品交易的手段；而凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派把貨 幣視為資產(chǎn)或財(cái)富的持有形式。 其次，從決定因素來看，馬克思認(rèn)為貨幣需求數(shù) 量取決于商品數(shù)量、價(jià)格水平和貨幣流通速度三個(gè)因 素及其變動(dòng)；在凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論中，加進(jìn) 了人們的資產(chǎn)選擇因素，在貨幣需求函數(shù)中，不僅包 括收入、貨幣的效用，還包括各種財(cái)富的收益率或報(bào) 酬率。 最后，在馬克思的貨幣流通規(guī)律公式中，貨幣流 通速度與商品數(shù)量及價(jià)格水平是三個(gè)決定貨幣需要量 的因素；

13、凱恩斯認(rèn)為貨幣需求是利率作用的結(jié)果，最 后還是反映在貨幣流通速度上；弗里德曼指出貨幣流 通速度是一個(gè)多變量的函數(shù)，它對(duì)貨幣需求的影響是 穩(wěn)定的。 第三節(jié)貨幣均衡 一貨幣均衡與社會(huì)總供求均衡之間的關(guān)系 所謂貨幣均衡，是指社會(huì)的貨幣供應(yīng)量與 客觀經(jīng)濟(jì)過程對(duì)貨幣的需求量的基本適應(yīng)。即 MS=Md 第一，貨幣的供給決定了一定時(shí)期的社會(huì) 總需求。 第二，社會(huì)總需求決定了社會(huì)總供給。 第三，商品總供給決定了貨幣的總需求。 二貨幣失衡的表現(xiàn) 貨幣失衡有兩種情況：一是貨幣不足；二是貨幣 過多。 1.貨幣供應(yīng)量小于貨幣需要量的原因及表現(xiàn) 貨幣供應(yīng)量小于貨幣需要量的原因有兩種：第一， 隨著經(jīng)濟(jì)增長，貨幣需要量增加

14、，但貨幣供應(yīng)量卻沒 有及時(shí)增加，從而導(dǎo)致流通中貨幣不足。第二，貨幣 當(dāng)局或中央銀行錯(cuò)誤的判斷形勢(shì)，采取了過于緊縮的 貨幣政策，從而導(dǎo)致流通中貨幣的緊缺。 當(dāng)貨幣供給小于貨幣需求時(shí)，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長停 滯甚至負(fù)增長，商品的嚴(yán)重積壓滯銷，物價(jià)下跌，失 業(yè)率上升。 2.貨幣供應(yīng)量大于貨幣需要量的原因及表現(xiàn) 在紙幣流通條件下，貨幣供應(yīng)量大于貨幣 需要量是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。造成貨幣 供應(yīng)大于貨幣需求的原因很多，如財(cái)政出現(xiàn)赤 字，銀行增加貨幣發(fā)行；銀行信貸規(guī)模不適當(dāng) 的擴(kuò)大，等等。 當(dāng)貨幣供應(yīng)大于貨幣需求時(shí)，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì) 過熱與物價(jià)水平持續(xù)上漲。 三中央銀行對(duì)貨幣供求失衡的調(diào)節(jié) 一般而言，貨幣供求狀況可能有幾種情況： 一是貨幣供求均衡，社會(huì)總供求也處于均衡狀態(tài)。 在這種情況下，中央銀行采取一種中立的貨幣政策。 二是貨幣供給不足，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于萎縮或蕭條狀 態(tài)。在這種情況下，中央銀行往往采取擴(kuò)張性的貨幣 政策，通過增加信貸供給，降低利率，增加貨幣供應(yīng) 量，刺激投資增加，擴(kuò)大總需求，從而促進(jìn)生產(chǎn)的恢 復(fù)發(fā)展，促使貨幣供求實(shí)現(xiàn)其均衡。 三是貨幣供應(yīng)量過多，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于過度膨脹狀 態(tài)。在這種情況下，中央