長期負(fù)債融資

1、1 Chapter 5 Chapter 5 長期負(fù)債融資長期負(fù)債融資 o長期借款融資長期借款融資 o長期債券融資長期債券融資 o租賃融資租賃融資 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 2 第一節(jié)第一節(jié) 長期借款融資長期借款融資 一、長期借款的種類一、長期借款的種類 二、長期借款的程序二、長期借款的程序 三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款 四、長期借款的成本四、長期借款的成本 五、長期借款的償還五、長期借款的償還 六、長期借款的評(píng)價(jià)六、長期借款的評(píng)價(jià) 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 3 一、長期借款的種類一、長期

2、借款的種類 長期借款的種類長期借款的種類 按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類 按貸款的用途分類按貸款的用途分類 按有無抵押品作擔(dān)保分類按有無抵押品作擔(dān)保分類 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 4 二、長期借款的程序二、長期借款的程序 p企業(yè)提出企業(yè)提出申請(qǐng)申請(qǐng) p銀行進(jìn)行銀行進(jìn)行審批審批 p簽訂簽訂借款合同借款合同 p企業(yè)企業(yè)取得取得借款借款 p企業(yè)企業(yè)償還償還借款借款 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 5 三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123） o一般性條款一般性條款

3、n對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面 的要求條款的要求條款 流動(dòng)資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購入股 票的限制、限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額 資本支出規(guī)模的限制、限制其他長期債務(wù)、限制 企業(yè)的投資。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 6 三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123） o例行性條款例行性條款 n堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞 定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表、不準(zhǔn)在正常情況下出售較多 資產(chǎn)、如期繳納稅款和償還到期債務(wù)、不得抵押

4、或者擔(dān)保、不得出現(xiàn)或有負(fù)債、限制租賃固定資 產(chǎn)的規(guī)模。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 7 三、長期借款的保護(hù)性條款三、長期借款的保護(hù)性條款（P122-123P122-123） o特殊性條款特殊性條款 n針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中 的條款，只有在特殊情況下才能生效。的條款，只有在特殊情況下才能生效。 ?？顚Ｓ?、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)、要求領(lǐng) 導(dǎo)人在位等。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 8 四、長期借款的成本四、長期借款的成本 （一）固定利率（一）固定利率 （二）變動(dòng)利

5、率（二）變動(dòng)利率 n分期調(diào)整利率分期調(diào)整利率 n浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率 n期貨利率期貨利率 In general，長期借款利息要高于短期借款利息率。長期借款利息要高于短期借款利息率。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 9 五、長期借款的償還五、長期借款的償還 （一）編制償還計(jì)劃（一）編制償還計(jì)劃 金額、來源金額、來源etc.etc. （二）償還方式（二）償還方式 1 1到期一次性償還到期一次性償還 2 2分期償還分期償還 n等額償還等額償還 n不等額償還不等額償還 For an example,For an example, 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資

6、 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 10 長期借款還款計(jì)劃表長期借款還款計(jì)劃表 年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額 0100 1100 2100 3100 4100 5150501000 合計(jì)合計(jì)15050100 （一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息（一）單利分期計(jì)息，到期一次還本付息 （每年利息是相等的。實(shí)際利率i8.63） 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 11 （二）復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息（二）復(fù)利計(jì)息，到期一次還本付息 （每年利息是不相等的。實(shí)際利率i10） 長期借款還款計(jì)劃表長期借款還款計(jì)劃表 年度

7、年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額 0100 1100 2100 3100 4100 5161.0561.051000 合計(jì)合計(jì)161.0561.05100 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 12 長期借款還款計(jì)劃表長期借款還款計(jì)劃表 （三）復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本三）復(fù)利計(jì)息，分期付息，到期還本 （每年利息是相等的。實(shí)際利率i10） 年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額 0100 11010100 21010100 31010100 41010100 5110

8、101000 合計(jì)合計(jì)15050100 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 13 長期借款還款計(jì)劃表長期借款還款計(jì)劃表 （四）分期等額償還本息（四）分期等額償還本息（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減 少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐少。但由于每年應(yīng)償還的數(shù)額是固定的，故每年應(yīng)還的本金逐 年增加。年增加。i） 年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額 0100 126.381016.3883.62 226.388.3618.0265.6 326.386.5619.8

9、245.78 426.384.5821.823.98 526.382.423.980 合計(jì)合計(jì)131.931.9100 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 14 長期借款還款計(jì)劃表長期借款還款計(jì)劃表 （五）分期還本付息（每年還（五）分期還本付息（每年還20萬元）萬元） （隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。i） 年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額 0100 130102080 22882060 32662040 42442020 5222200 合計(jì)合計(jì)13030100 第一節(jié) 長期借款籌資 5 長長 期期 負(fù)

10、負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 15 六、長期借款的評(píng)價(jià)（六、長期借款的評(píng)價(jià)（1 1） 1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資迅速籌資迅速 成本低成本低 借款彈性較大借款彈性較大 有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 16 六、長期借款的評(píng)價(jià)（六、長期借款的評(píng)價(jià)（2 2） 2.2.不足不足 籌資數(shù)量有限 限制條件較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 17 第二節(jié)第二節(jié) 長期債券融資長期債券融資 一、債券性質(zhì)與分類一、

11、債券性質(zhì)與分類 二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因二、企業(yè)利用債券的動(dòng)因 三、債券發(fā)行的程序三、債券發(fā)行的程序 四、債券發(fā)行的價(jià)格四、債券發(fā)行的價(jià)格 五、債券的償還五、債券的償還 六、債券信用評(píng)級(jí)六、債券信用評(píng)級(jí) 七、可轉(zhuǎn)換債券七、可轉(zhuǎn)換債券 八、債券融資的評(píng)價(jià)八、債券融資的評(píng)價(jià) 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 18 一、債券性質(zhì)與分類一、債券性質(zhì)與分類 1. 1. 按是否記名分類按是否記名分類 2 2按有無抵押品擔(dān)保分類按有無抵押品擔(dān)保分類 3 3按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分類 4 4按持券人的收益不同分類按持券人的收益不同分類 5. 5.

12、 其他分類其他分類 從性質(zhì)上講，債券與借款一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券從性質(zhì)上講，債券與借款一樣是企業(yè)的債務(wù)，發(fā)行債券 一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須一般不影響企業(yè)的控制權(quán)，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須 到期還本付息。到期還本付息。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 19 二、利用債券籌資的動(dòng)因二、利用債券籌資的動(dòng)因 o作為銀行信貸資金的替代物作為銀行信貸資金的替代物 o利用債券籌資的特殊機(jī)制利用債券籌資的特殊機(jī)制 n一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存 貨、擴(kuò)大賒銷或增加小型設(shè)備等以借款為好；

13、貨、擴(kuò)大賒銷或增加小型設(shè)備等以借款為好； n期限較長（一般期限較長（一般5 5年以上）、額度較大，用于公司擴(kuò)年以上）、額度較大，用于公司擴(kuò) 展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券展、增加大型固定資產(chǎn)投資多采用發(fā)行債券 o其他動(dòng)因其他動(dòng)因 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 20 股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣30003000萬元，有限責(zé)萬元，有限責(zé) 任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣60006000萬元；萬元； 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%40%； 最近三年平均可分配

14、利潤足以支付公司債券一年的利最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利 息；息； 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平； 1.1. 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 21 三、債券的發(fā)行程序三、債券的發(fā)行程序 作出發(fā)作出發(fā) 行債券行債券 的決議的決議 13 公告?zhèn)鎮(zhèn)?券募集券募集 的辦法的辦法 2 提出發(fā)提出發(fā) 行債券行債券 的申請(qǐng)的申請(qǐng) 4 委托證委托證 券機(jī)構(gòu)券機(jī)構(gòu) 發(fā)售發(fā)售 5 交付債券，交付債券，

15、收繳款項(xiàng)，收繳款項(xiàng)， 登記債券存登記債券存 根簿根簿 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 22 o2007年9月7日上午，長江電力（600900）股東大會(huì)通過關(guān)于發(fā)行人民 幣80億元公司債的議案，該公司董事會(huì)就通過了第一期40億元公司債 發(fā)行的議案。根據(jù)長江電力2007年第一期公司債券的發(fā)行方案，票面利 率由該公司和保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)協(xié)商確定，債券的存續(xù)期限為10年， 票面利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采取單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾 期不另計(jì)利息，并且將按年付息、到期一次還本，利息每年支付一次， 最后一期利息隨本金一起支付。 o長江電力還安排了回售條款，即公司債

16、券持有人有權(quán)在債券存續(xù)期間第 7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給長江電力。中國建 設(shè)銀行股份有限公司將為本次發(fā)行人民幣40億元公司債券提供全額無條 件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 23 四、債券發(fā)行的價(jià)格（四、債券發(fā)行的價(jià)格（1 1） 1 1影響債券發(fā)行價(jià)格的因素影響債券發(fā)行價(jià)格的因素 n債券面額債券面額 M n票面利率票面利率 i n市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 r n債券期限債券期限 n 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 24 四、債券的發(fā)行價(jià)格（四、債券的發(fā)行價(jià)格（2 2） 2 2

17、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法債券發(fā)行價(jià)格的確定方法 o分期付息，到期還本分期付息，到期還本 o單利一次還本付息單利一次還本付息 n 1t tn r）（1 I r）（1 M 債券發(fā)行價(jià)格 n r niM ）（ ）（ 債券發(fā)行價(jià)格 1 1 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 25 例：某公司擬發(fā)行例：某公司擬發(fā)行5 5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100100 元，票面利率為元，票面利率為10%10%。分別計(jì)算當(dāng)：（。分別計(jì)算當(dāng)：（1 1）市場(chǎng)利率為）市場(chǎng)利率為1212% %； （2 2）市場(chǎng)利率為）市場(chǎng)利率為8%8%，該公司的債券發(fā)行

18、價(jià)格應(yīng)為：，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為： 債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率1212）（）（票面利率票面利率市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率，溢價(jià)溢價(jià)） =100 =100 （P/F,P/F,8%,8%,5 5）+100+10010%10%（P/A,P/A,8%,8%,5)5) = =107.98107.98元元 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 26 五、債券的償還五、債券的償還 1 1償還時(shí)間償還時(shí)間 2 2償還形式償還形式 n用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還債券 n以新債換舊債券（以新債換舊債券（P180) P180) n用普通股償還債券用普通股償還債券 5 長長

19、期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 27 以節(jié)約利息費(fèi)用為目的進(jìn)行換債決策的步驟: 第一步：計(jì)算換債實(shí)際支出 換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中： 換債凈投資收回貼水重復(fù)利息支出新債的發(fā) 行費(fèi)用 稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券未 攤銷的發(fā)行成本）所得稅率 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 28 第二步：計(jì)算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額 年凈現(xiàn)金流出量 年利息支出額（利息費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用攤銷額） 所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計(jì)算出差額，即 新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額 舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量

20、 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 29 第三步：計(jì)算換債的凈現(xiàn)值 換債凈現(xiàn)值 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實(shí)際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則， 換債不可行。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 30 六、債券信用評(píng)級(jí)（六、債券信用評(píng)級(jí)（1 1） 1 1債券評(píng)級(jí)的原因債券評(píng)級(jí)的原因 n在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒有經(jīng)過評(píng)級(jí)的債券在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒有經(jīng)過評(píng)級(jí)的債券 往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因 此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評(píng)級(jí)此，發(fā)行債券的公司一般都自愿

21、向債券評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí) 2 2債券的信用等級(jí)債券的信用等級(jí) n信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAAAAA級(jí)、級(jí)、AAAA級(jí)、級(jí)、 A A級(jí)、級(jí)、BaaBaa級(jí)、級(jí)、BaBa級(jí)、級(jí)、B B級(jí)、級(jí)、CaaCaa級(jí)、級(jí)、CaCa級(jí)和級(jí)和C C級(jí)。級(jí)。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 31 六、債券信用評(píng)級(jí)（六、債券信用評(píng)級(jí)（2 2） 3 3債券的評(píng)級(jí)程序債券的評(píng)級(jí)程序 n發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng) n評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí) n評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查 4 4債券評(píng)級(jí)考慮的因素債券

22、評(píng)級(jí)考慮的因素 n產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析 n財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 n信托契約分析信托契約分析 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 32 七、可轉(zhuǎn)換債券 （一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看做 普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它 所特有的轉(zhuǎn)換性。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 33 （二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 1標(biāo)的股票 2票面利率 3轉(zhuǎn)換價(jià)格 4轉(zhuǎn)換比率 5轉(zhuǎn)換期限 6贖回條款 7回售條款 8轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 34 (三

23、)可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià) 1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票市價(jià) （3）增強(qiáng)籌資靈活性 2可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力 （2）回售風(fēng)險(xiǎn) （3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 35 八、長期債券融資的評(píng)價(jià)八、長期債券融資的評(píng)價(jià) 1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) n資金成本較低資金成本較低 n可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 n不分散股東的控制權(quán)不分散股東的控制權(quán) 2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn) n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 n限制條件較多限制條件較多 n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)

24、務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 36 第三節(jié)第三節(jié) 融資租賃籌資融資租賃籌資 o融資租賃的形式融資租賃的形式 o租金的計(jì)算租金的計(jì)算 o融資租賃與借款購買決策的比較融資租賃與借款購買決策的比較 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 37 租賃的定義租賃的定義 o租賃是指租賃是指出租人出租人與與承租人承租人簽訂契約或合同，簽訂契約或合同， 約定在一定期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)的約定在一定期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)的占占 有權(quán)有權(quán)和和使用權(quán)使用權(quán)租借租借給承租人，并向承租人給承租人，并向承租人 收取租金收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。的一種經(jīng)濟(jì)行為。 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融

25、資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 38 一、一、租賃種類租賃種類 1、按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分、按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分 n直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租 2、按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為、按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為 n單一投資租賃和杠桿租賃單一投資租賃和杠桿租賃 3、按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分、按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分 n經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃和和融資性租賃融資性租賃 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 39 經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃 o經(jīng)營性租賃是指由出租人向承租人提供租用資產(chǎn)， 并承擔(dān)其維修保

26、養(yǎng)、人員培訓(xùn)等專門技術(shù)服務(wù)的 租賃方式 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1 1、租賃期限短、租賃期限短 2 2、契約可解除、契約可解除 3 3、出租人提供技術(shù)服務(wù)、出租人提供技術(shù)服務(wù) 4 4、合同期滿，資產(chǎn)由出租人收回、合同期滿，資產(chǎn)由出租人收回 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 40 融資租賃融資租賃 o融資租賃是由出租人按照承租人的要求出資購買 預(yù)定的資產(chǎn)，然后租給承租人長期使用的租賃方 式。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1 1、租賃期限較長、租賃期限較長 2 2、契約不可解除、契約不可解除 3 3、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提取、由承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)和折舊的提取 4 4、租賃期

27、滿，租賃資產(chǎn)可退租、續(xù)租、留購、租賃期滿，租賃資產(chǎn)可退租、續(xù)租、留購 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 41 融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別 o租賃的期限不同租賃的期限不同 o負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同 o解約條款不同解約條款不同 o對(duì)稅收的影響不同對(duì)稅收的影響不同 o對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 42 二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式 直接租賃直接租賃 承租人承租人供應(yīng)商供應(yīng)商 出租人出租人 租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn) 供貨合同供貨合同 租賃合同租賃合同 資

28、金資金 租賃資產(chǎn)租賃資產(chǎn) 承租人承租人出租人出租人 出售資產(chǎn)出售資產(chǎn) 租賃租賃 售后回租售后回租 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 43 二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式 供應(yīng)商供應(yīng)商 租賃公司租賃公司 （出租人）（出租人） 銀行銀行 承租人承租人 銷售資產(chǎn)銷售資產(chǎn) 資產(chǎn)擔(dān)保資產(chǎn)擔(dān)保 貸款貸款 租賃租賃 杠桿租賃杠桿租賃 支付租金支付租金 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 44 二、融資租賃的形式二、融資租賃的形式 承租人承租人 出租人兼承租人出租人兼承租人 租賃租賃租賃租賃 出租人出租人 轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃 5 長長 期期

29、 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 45 三、融資租賃與借款購買的決策三、融資租賃與借款購買的決策 o計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計(jì)算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值 o計(jì)算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 o比較并決策，選擇比較并決策，選擇NPV低的方案低的方案 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 46 假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得： 舉債購置和融資租賃舉債購置和融資租賃 n采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價(jià)為采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價(jià)為50000元，使元，使 用年限用

30、年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計(jì)提年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計(jì)提 折舊，每年折舊為折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付元。公司每年需支付750 元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。 n采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)，每年租賃費(fèi) 11595元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外期，每次支付在期初。此外 每年支付維修費(fèi)每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為 10%，公司所得稅率為，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購。問該公司是舉債購 置還是融資租賃？置還是融資租賃？ 5 長長

31、期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 47 三、融資租賃與借款購買的決策三、融資租賃與借款購買的決策 年年 末末 (t) 租賃費(fèi)租賃費(fèi)每年應(yīng)每年應(yīng) 付利息付利息 每年應(yīng)每年應(yīng) 付本金付本金 尚未支尚未支 付本金付本金 每每 年年 折舊額折舊額 稅后節(jié)稅后節(jié) 約額約額 稅后現(xiàn)稅后現(xiàn) 金流出金流出 量量 稅后現(xiàn)金稅后現(xiàn)金 流出量現(xiàn)流出量現(xiàn) 值值 (1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8) 0 1 2 3 4 5 11595 11595 11595 11595 11595 - - 3072 2391 1654 859 - 11595 8523 9204 9941 1073

32、7 - 38405 29882 20678 10737 0 - - 10000 10000 10000 10000 10000 - 5229 4956 4662 4344 4000 11595 6366 6639 6933 7251 (4000) 11595 5980 5909 5821 5744 (2989) 32060 1、融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 5 長長 期期 負(fù)負(fù) 債債 融融 資資 財(cái)務(wù)管理 廣東工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 48 四、融資租賃與借款購買的決策四、融資租賃與借款購買的決策 年年 末末 年償年償 還額還額 年初年初 本金本金 利息利息 支付額支付額 本期償本期償 還額還額 年末年末 本金本金 (1)(2)(3)=(2)10%(4)(5) 1 2 3 4 5 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195* 8189