財(cái)務(wù)管理教程1

1、財(cái)務(wù)管理教程財(cái)務(wù)管理教程 制作人：王鵬制作人：王鵬 20162016年年 第八第八章章 營(yíng)運(yùn)資本管理政策營(yíng)運(yùn)資本管理政策 營(yíng)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資金（資金（working capitalworking capital）是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資 產(chǎn)上的資金資金。 營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金（gross working capital），是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；狹義的營(yíng)運(yùn)資金又 稱凈營(yíng)運(yùn)資金（net wording capital） ，是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的 余額。通常營(yíng)運(yùn)資本是指凈營(yíng)運(yùn)資本。通常營(yíng)運(yùn)資本是指凈營(yíng)運(yùn)資本。 營(yíng)運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括

2、流動(dòng)負(fù)債的管理以及流 動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配管理。 營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)： （一）周轉(zhuǎn)具有短期性 （二）實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性 （三）數(shù)量具有波動(dòng)性 （四）營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源具有靈活多樣性 營(yíng)運(yùn)資本管理內(nèi)容營(yíng)運(yùn)資本管理內(nèi)容 短期資產(chǎn)管理，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨管理管理等 短期負(fù)債管理，包括銀行短期借款、應(yīng)付賬款、短期融資券銀行短期借款、應(yīng)付賬款、短期融資券等 營(yíng)運(yùn)資本管理政策，包括持有政策和籌集政策持有政策和籌集政策 營(yíng)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資本管理目標(biāo)：資本管理目標(biāo)：合理確定營(yíng)運(yùn)資金需要量，合理安排短期資產(chǎn) 與短期負(fù)債的比例關(guān)系，并保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，加速 營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，

3、以節(jié)約使用資金，提高資金利用效率。 營(yíng)運(yùn)資本管理 流動(dòng)資產(chǎn)（短流動(dòng)資產(chǎn)（短 期資產(chǎn)）期資產(chǎn)）包括 現(xiàn)金、應(yīng)收賬 款、存貨管理 流動(dòng)負(fù)債（短流動(dòng)負(fù)債（短 期負(fù)債）期負(fù)債）包括 銀行短期借款、 應(yīng)付賬款、短 期融資券 匹 配 管匹 配 管 理政理政 策策 包 括 籌 集 政 策 和 持 有 政策 合理確定營(yíng)運(yùn)合理確定營(yíng)運(yùn) 資金需要量資金需要量， 合理合理安排短期安排短期 資產(chǎn)與短期負(fù)資產(chǎn)與短期負(fù) 債的比例關(guān)系，債的比例關(guān)系， 1 1、營(yíng)運(yùn)資本持有政策、營(yíng)運(yùn)資本持有政策 確定流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)下流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)下每一分項(xiàng)的目標(biāo)或規(guī)模。在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上， 確定確定最佳流動(dòng)資產(chǎn)持有量最佳流動(dòng)資產(chǎn)持有量是營(yíng)運(yùn)資

4、本持有政策需要考慮的核心問(wèn)題。是營(yíng)運(yùn)資本持有政策需要考慮的核心問(wèn)題。 持有政策類(lèi)型（根據(jù)企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度以及企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力）持有政策類(lèi)型（根據(jù)企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度以及企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力） 激進(jìn)的持有激進(jìn)的持有政策：政策：只安排正常需要量正常需要量，不安排或安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備 量量。（風(fēng)險(xiǎn)大，收益高）（風(fēng)險(xiǎn)大，收益高） 適中的持有適中的持有政策：政策：安排正常需要量基礎(chǔ)上，適當(dāng)安排一定的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。 （風(fēng)險(xiǎn)和收益適中）（風(fēng)險(xiǎn)和收益適中） 保守的持有保守的持有政策：政策：在安排正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量基礎(chǔ)上，再加上一部 分額外儲(chǔ)備量額外儲(chǔ)備量。（風(fēng)險(xiǎn)小，收益低）（風(fēng)險(xiǎn)小，收益低） 正常需

5、要量 保險(xiǎn)儲(chǔ) 備量 正常需要量保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 正常需要量保險(xiǎn)儲(chǔ)備量額外儲(chǔ)備量額外儲(chǔ)備量 激 進(jìn) 的 持 有 政 策激 進(jìn) 的 持 有 政 策 （風(fēng)險(xiǎn)大，收益高）（風(fēng)險(xiǎn)大，收益高） 適 中 的 持 有 政 策適 中 的 持 有 政 策 （風(fēng)險(xiǎn)和收益適中）（風(fēng)險(xiǎn)和收益適中） 保 守 的 持 有 政 策保 守 的 持 有 政 策 （風(fēng)險(xiǎn)小，收益低）（風(fēng)險(xiǎn)小，收益低） 2 2、營(yíng)運(yùn)資本籌集政策、營(yíng)運(yùn)資本籌集政策 確定流動(dòng)資產(chǎn)籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)。主要是如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和和 永久性永久性流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源。 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn) 臨時(shí)性流動(dòng)資

6、產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)是指受季節(jié)性或周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、 銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)旺季的應(yīng)收賬款。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)是短期資金需求。 永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指為了滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要，即使處于銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng) 低谷也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)。一般是指企業(yè)所必須持有的最低限額的現(xiàn) 金，存貨以及應(yīng)收帳款等，是長(zhǎng)期需求。 自然性自然性短期負(fù)債和臨時(shí)性短期負(fù)債短期負(fù)債和臨時(shí)性短期負(fù)債 自然性短期負(fù)債自然性短期負(fù)債是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的商業(yè)信用籌資（應(yīng)付賬 款）、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等。 臨時(shí)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期負(fù)債是指為滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金的需要發(fā)生的負(fù)債，如短期 借款。 營(yíng)運(yùn)資本 籌集 流動(dòng)資產(chǎn)（短

7、流動(dòng)資產(chǎn)（短 期資產(chǎn)）期資產(chǎn)）包括 現(xiàn)金、應(yīng)收賬 款、存貨管理 流動(dòng)負(fù)債（短流動(dòng)負(fù)債（短 期負(fù)債）期負(fù)債）包括 銀行短期借款、 應(yīng)付賬款、短 期融資券 自然性自然性 短期短期 負(fù)債負(fù)債 臨時(shí)性臨時(shí)性 短期短期 負(fù)債負(fù)債 臨時(shí)性臨時(shí)性 流動(dòng)流動(dòng) 資產(chǎn)資產(chǎn) 永久性永久性 流動(dòng)流動(dòng) 資產(chǎn)資產(chǎn) 主要主要是如何是如何 安排臨時(shí)性安排臨時(shí)性 流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)和 永久性流動(dòng)永久性流動(dòng) 資產(chǎn)的資金資產(chǎn)的資金 來(lái)源。來(lái)源。 籌集政策類(lèi)型籌集政策類(lèi)型 保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）：保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）：只安排臨時(shí)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期負(fù)債滿足部分臨時(shí)部分臨時(shí) 性流動(dòng)資產(chǎn)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性

8、流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)， 由企業(yè)的自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性短期負(fù)債 永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)自然性短期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本 永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)+部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=自然性短期負(fù)債+長(zhǎng) 期負(fù)債+權(quán)益資本 臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)所需資金臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久流動(dòng)資產(chǎn)所需資金 臨時(shí)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期負(fù)債自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本 風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)小成本大，收益低成本大，收益低 激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）：企業(yè)安排臨時(shí)性負(fù)債滿足全 部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金

9、需要，還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)自然性短期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金 臨時(shí)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期負(fù)債 自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)自然性短期負(fù)債、長(zhǎng) 期負(fù)債、權(quán)益資本期負(fù)債、權(quán)益資本 風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大成本小，收益高成本小，收益高 配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）：企業(yè)安排臨時(shí) 性短期負(fù)債籌集的資金滿足全部的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。永久資 產(chǎn)用自然短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集的資金來(lái)滿足 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性短期負(fù)債 永久性流動(dòng)資產(chǎn)+

10、固定資產(chǎn)=自然性短期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金 臨時(shí)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期負(fù)債 自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益自然性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益 資本資本 風(fēng)險(xiǎn)適中風(fēng)險(xiǎn)適中成本適中，收益適中成本適中，收益適中 3 3、運(yùn)營(yíng)資本持有政策與運(yùn)營(yíng)資本籌集政策的配合、運(yùn)營(yíng)資本持有政策與運(yùn)營(yíng)資本籌集政策的配合 保守的運(yùn)營(yíng)資本持有政策（風(fēng)險(xiǎn)小，收益低（風(fēng)險(xiǎn)小，收益低） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）= =起不到中和作用起不到中和作用 + +激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收

11、益均較高激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）= =可平衡企業(yè)持有過(guò)多流動(dòng)資產(chǎn)帶來(lái)的可平衡企業(yè)持有過(guò)多流動(dòng)資產(chǎn)帶來(lái)的 低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，使企業(yè)總體收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，使企業(yè)總體收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡 + +保守保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）= =作用相疊加，企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更作用相疊加，企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更低低 適中的營(yíng)運(yùn)資本持有政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中）適中） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）= =總體風(fēng)險(xiǎn)和收益處于平總體風(fēng)險(xiǎn)和收益處于平 均水平均水平 + +激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）激進(jìn)的

12、籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）= =增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益 + +保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）= =降低風(fēng)險(xiǎn)和收益降低風(fēng)險(xiǎn)和收益 激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本持有政策（風(fēng)險(xiǎn)大，收益高（風(fēng)險(xiǎn)大，收益高） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險(xiǎn)較為適中的理想政策）= =對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益無(wú)太大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益無(wú)太大 影響影響 + +激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）激進(jìn)的籌資政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高）= =增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益 + +保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）保守政策（風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低）= =降低風(fēng)險(xiǎn)和收益 含義：含義：現(xiàn)金（流動(dòng)性最強(qiáng)）是指以各種

13、貨幣型態(tài)占用的資產(chǎn)，包括庫(kù) 存現(xiàn)金、銀行存款、及其他貨幣資金。 持有持有現(xiàn)金現(xiàn)金動(dòng)機(jī)：動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī) 現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金管理的內(nèi)容：現(xiàn)金存量和現(xiàn)金流量管理。具體包括 編制現(xiàn)金收支計(jì)劃，合理估計(jì)現(xiàn)金未來(lái)需求 對(duì)日?，F(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款 用特定方法確定最佳現(xiàn)金持有量 短缺或閑置現(xiàn)金的籌措或投資管理 企業(yè)現(xiàn)金管理目標(biāo)：企業(yè)現(xiàn)金管理目標(biāo)：就是要在現(xiàn)金的流動(dòng)性流動(dòng)性和盈利能力盈利能力之間作出抉擇， 以獲取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)。 現(xiàn)金持有成本現(xiàn)金持有成本 管理成本：管理成本：因持有一定量現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。（固定成本）（固定成本） 機(jī)會(huì)成本：機(jī)會(huì)成本：因持有一定量現(xiàn)金而

14、喪失的再投資收益。（與持有量與持有量成正向成正向關(guān)系）關(guān)系） 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換成本：成本：企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金的交易費(fèi)用。 （與持有量成反向關(guān)系）（與持有量成反向關(guān)系） 短缺成本：短缺成本：現(xiàn)金持有量不足而又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充給企業(yè)造成 的損失。 （與持有量成反向關(guān)系）（與持有量成反向關(guān)系） 現(xiàn)金收支現(xiàn)金收支管理（流量管理）管理（流量管理） 現(xiàn)金流量同步：現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致。 使用現(xiàn)金浮游量：企業(yè)賬戶現(xiàn)金余額與銀行賬戶上的存款余額之間的差額稱為現(xiàn) 金浮游量。 加速收款 推遲應(yīng)付賬款支付 最佳現(xiàn)金持有量的最佳現(xiàn)金持有量的確定確定尋找持有成本最低的現(xiàn)金

15、持有量 1 1、成本、成本分析模型（機(jī)會(huì)成本和短缺成本）分析模型（機(jī)會(huì)成本和短缺成本） 企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：機(jī)會(huì)成本；管理成本；短缺成本； 先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)會(huì)成本、短缺成本之和，再?gòu)闹羞x出總成本之 和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。 機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金持有量有價(jià)證券利率 方案方案現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本率機(jī)會(huì)成本率管理成本管理成本短缺成本短缺成本 A10 00010%1 8004 300 B20 00010%1 8003 200 C30 00010%1 800900 D40 00010%1 8000 表（表（1 1） 現(xiàn)金持有方案表現(xiàn)金持有方案表 單位：元單位：元 根據(jù)表（根

16、據(jù)表（1 1）編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算）編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表表 方案方案現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本總成本總成本 A10 0001 0001 8004 3007 100 B20 0002 0001 8003 2007 000 C30 0003 0001 8009005 700 D40 0004 0001 80005 800 2 2、存貨、存貨模式模式（機(jī)會(huì)（機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本）成本和轉(zhuǎn)換成本）： 3 3、隨機(jī)模式（米勒、隨機(jī)模式（米勒- -歐爾現(xiàn)金管理模型）：歐爾現(xiàn)金管理模型）：現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情 況下，制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限與下限，即現(xiàn)金持

17、有量的最高點(diǎn) 與最低點(diǎn)。當(dāng)余額達(dá)到上限時(shí)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券，降至下限時(shí)將有價(jià) 證券換成現(xiàn)金，上下限之間，不進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。 假定：假定：(1)(1)企業(yè)無(wú)法確切預(yù)知每天現(xiàn)金實(shí)際收支狀況，現(xiàn)金流量服從正態(tài)分 布，而且現(xiàn)金與有價(jià)證券之間能夠自由兌換。(2)(2)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限與下 限之間隨機(jī)波動(dòng)。 模型分析：模型分析：該模型是建立在對(duì)控制上限（H）、控制下限（L）以及最優(yōu)現(xiàn)金返 還線（R）這三者進(jìn)行分析的基礎(chǔ)之上的。 在現(xiàn)金余額處于H和L之間時(shí)，不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易。 當(dāng)現(xiàn)金余額升至H時(shí),如點(diǎn)X，企業(yè)購(gòu)入HR單位有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額降至R。 當(dāng)現(xiàn)金余額降至L，如點(diǎn)Y，企業(yè)售出RL單位有價(jià)

18、證券，使現(xiàn)金余額回升至R。 下限L的設(shè)置是根據(jù)企業(yè)對(duì)現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)的愿意承受程度而確定的。 時(shí)間時(shí)間 最優(yōu)現(xiàn)金返還線最優(yōu)現(xiàn)金返還線R R的計(jì)算公式：的計(jì)算公式： 給定企業(yè)設(shè)定的L，米勒-奧爾模型就可以解出目標(biāo)現(xiàn)金余額R和上限H。 米勒和奧爾確定令期望總成本最小的R（現(xiàn)金返回點(diǎn)）和H（上限）的 公式為： 應(yīng)收應(yīng)收賬款管理賬款管理 信用政策信用政策選擇選擇 信用標(biāo)準(zhǔn)：信用標(biāo)準(zhǔn)：客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的 壞賬損失率表示。資信程度高低通常決定于信用品質(zhì)(Character)、還 款能力 (Capacity)、資本實(shí)力(Capital)、擔(dān)保(Collateral)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境 條

19、件(Conditions) 信用期限：信用期限：企業(yè)為客戶規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間。應(yīng)在延長(zhǎng)信用期間給企 業(yè)帶來(lái)的收益增加帶來(lái)的收益增加和由此增加的成本之間增加的成本之間相權(quán)衡。 現(xiàn)金現(xiàn)金折扣政策：折扣政策：現(xiàn)金折扣期為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款 期限；現(xiàn)金折扣率客戶在折扣期限內(nèi)付款給予的優(yōu)惠比率。如 “2/10，n/45”。應(yīng)在降低降低的機(jī)會(huì)成本和壞賬損失成本與增加增加的現(xiàn)金 折扣成本之間衡量。 例題例題 某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60 天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣，該公司投資的最低報(bào)酬率為 15%， 其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下： 信用期信用期30天天60天天 銷(xiāo)

20、售量（件）銷(xiāo)售量（件） 100000120000 銷(xiāo)售額（單價(jià)銷(xiāo)售額（單價(jià)5元）元） 500000600000 銷(xiāo)售成本（元）銷(xiāo)售成本（元） 變動(dòng)成本（變動(dòng)成本（4元元/件）件） 400000 480000 固定成本固定成本5000050000 毛利（元）毛利（元）5000070000 可能發(fā)生的收賬費(fèi)用可能發(fā)生的收賬費(fèi)用30004000 可能發(fā)生的壞賬損失可能發(fā)生的壞賬損失50009000 1.1.收益的增加收益的增加:(120000-100000):(120000-100000)* *(5-4)=20000(5-4)=20000 2.2.應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)

21、利息增加: : 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息= =應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款占用資金* *資本成本資本成本 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款占用資金= =應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額* *變動(dòng)成本變動(dòng)成本 應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額= =日銷(xiāo)售額日銷(xiāo)售額* *平均收現(xiàn)期平均收現(xiàn)期 3030天信用期應(yīng)計(jì)利息天信用期應(yīng)計(jì)利息=500000/360 =500000/360 * * 30 30 * * 400000/500000 400000/500000 * *15%15% = 5000( = 5000(元元) ) 6060天信用期應(yīng)計(jì)利息天信用期應(yīng)計(jì)利息=600000/360 =600000/

22、360 * * 60 60 * * 480000/600000 480000/600000 * *15% 15% = 12000( = 12000(元元) ) 應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)計(jì)利息增加=12000-5000=7000=12000-5000=7000 3.3.收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用和壞賬損失增加: : 收賬費(fèi)用增加收賬費(fèi)用增加=4000-3000=1000=4000-3000=1000 壞賬損失增加壞賬損失增加=9000-5000=4000=9000-5000=4000 4.4.改變信用期的凈收益改變信用期的凈收益: : 20000-(7000+1000+4000)=800020000-

23、(7000+1000+4000)=8000 故故: :應(yīng)采用應(yīng)采用6060天的信用期。天的信用期。 例題例題 華南公司2004年信用條件為30天付款，無(wú)現(xiàn)金折扣，平均收現(xiàn)期為40 天，銷(xiāo)售額為10萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2005年的銷(xiāo)售利潤(rùn)率與2004年相同，仍為 30%，現(xiàn)為了擴(kuò)大銷(xiāo)售，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)制定了兩個(gè)方案。 方案方案1 1：信用條件為“3/10，n/20”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額將增加3萬(wàn)元，所增加 的銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為4%?？蛻臬@得現(xiàn)金折扣的比率為60%，平 均收現(xiàn)期為15天。 方案方案2 2：信用條件為“2/20，n/30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額將增加4萬(wàn)元，所增加 的銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為5%。客戶獲得現(xiàn)金折

24、扣的比率為70%，平 均收現(xiàn)期為25天。 要求：若應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為10%，問(wèn)哪個(gè)方案為優(yōu)? 答案答案-方案方案1 1 （1）增加的銷(xiāo)售利潤(rùn)=3000030%=9000 （2）增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本： （15-40） /360100000 +15/3603000010% =-569 （3）增加的現(xiàn)金折扣=13000060%3%=2340 （4）增加的壞賬損失=300004%=1200 （5）信用政策變化對(duì)利潤(rùn)的綜合影響 9000-（-570）-2340-1200 =6029 答案答案-方案方案2 2 （1）增加的銷(xiāo)售利潤(rùn)P=4000030%=12000（元） （2）增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本：

25、（25-40） /360100000 +25/3604000010%=-139（元） （3）增加的現(xiàn)金折扣=14000070%2%=1960（元） （4）增加的壞賬損失=400005%=2000（元） （5）信用政策變化對(duì)利潤(rùn)的綜合影響 12000-（-139）-1960-2000 =8179（元） 所以，應(yīng)選擇方案2。 收賬收賬政策：政策：當(dāng)客戶違反信用條件、拖欠甚至拒付賬款時(shí)企業(yè)所采取的收 賬策略。要在增加增加的收賬費(fèi)用與減少減少的壞賬損失及應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本之 間權(quán)衡。 應(yīng)收賬款的日常應(yīng)收賬款的日常管理管理 信用調(diào)查信用調(diào)查 信用評(píng)估信用評(píng)估 信用評(píng)分法：先對(duì)一系列財(cái)務(wù)比率和信用情況指標(biāo)進(jìn)

26、行評(píng)分，然后加權(quán) 平均，得出綜合信用分?jǐn)?shù)。 應(yīng)收賬款回收情況監(jiān)控應(yīng)收賬款回收情況監(jiān)控 賬齡結(jié)構(gòu)分析：指各賬齡應(yīng)收賬款的余額占應(yīng)收賬款總計(jì)金額的比重。 企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時(shí)間有長(zhǎng)有短，有的尚未超過(guò)收款期，有的則超 過(guò)了收款期。一般來(lái)講，拖欠時(shí)間越長(zhǎng)，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成 壞賬的可能性越大。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)實(shí)施嚴(yán)密的監(jiān)督，隨時(shí)掌握回收情況， 實(shí)施對(duì)應(yīng)收賬救回收情況的監(jiān)督，可以通過(guò)編制賬齡分析表進(jìn)行。 利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況： （1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。 （2）有多少欠款超過(guò)了信用期，超過(guò)時(shí)間長(zhǎng)短的款項(xiàng)各占多少，有多 少欠款會(huì)因拖欠時(shí)間太久而可能成為壞賬。 賬齡分析表是一張能

27、顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)（賬齡）長(zhǎng)短的報(bào)告，其格 式見(jiàn)下表。 賬齡分析表賬齡分析表 u收現(xiàn)率分析：為適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要所確定的有效收現(xiàn)有效收現(xiàn) 的賬款的賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款全部應(yīng)收賬款的百分比，是必須回收應(yīng)收賬款的最低比例。 u催收拖欠款項(xiàng) 存貨管理存貨管理 存貨：存貨：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)備的物資，包括材料、燃 料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半產(chǎn)品、產(chǎn)成品。 存貨管理：存貨管理：在存貨成本和存貨效益之間做出權(quán)衡。 存存 貨貨 成成 本本 購(gòu)置成本購(gòu)置成本 訂貨成本訂貨成本 儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本 缺貨成本缺貨成本 數(shù)量與單價(jià)的乘積：DU （一）取得成本（一）取得成本 取得成本是指

28、為取得某種存貨而支出的成本，又分為訂貨成本和購(gòu)置成本。 1訂貨成本 訂貨成本是指取得訂單的成本。 進(jìn)貨費(fèi)用按與定貨次數(shù)是否相關(guān)，又分為訂貨的固定成本F1（采購(gòu)機(jī)構(gòu) 的基本開(kāi)支）和訂貨的變動(dòng)成本K（差旅費(fèi)），其中，變動(dòng)性進(jìn)貨費(fèi)用屬 于決策的相關(guān)成本。 訂貨成本的計(jì)算公式為 K Q D F 1 訂貨成本 2 2購(gòu)置成本購(gòu)置成本 購(gòu)置成本是指存貨本身的價(jià)值，經(jīng)常用數(shù)量與單價(jià)的乘積來(lái)確定。年需 要量用D表示，單價(jià)用U表示，于是購(gòu)置成本為DU。 訂貨成本加上購(gòu)置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達(dá)為： 取得成本=訂貨成本+購(gòu)置成本 DUK Q D FTC 1a （二）儲(chǔ)存成本（二）儲(chǔ)存成本 指為保存

29、存貨而發(fā)生的成本，包括存貨資金占用費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本、倉(cāng) 儲(chǔ)費(fèi)用等。通常用TCc來(lái)表示。 按與儲(chǔ)存數(shù)額的關(guān)系又分為變動(dòng)性儲(chǔ)存費(fèi)用和固定性儲(chǔ)存費(fèi)用，其中 變動(dòng)性儲(chǔ)存費(fèi)用屬于決策的相關(guān)成本。 儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本 2 2 Q KFTC cc （三）缺貨成本（三）缺貨成本 缺貨成本是由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。 包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫(kù)存缺貨造成的拖欠發(fā)貨 損失和喪失銷(xiāo)售機(jī)會(huì)的損失（還應(yīng)包括需要主觀估計(jì)的商譽(yù)損失）； 如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購(gòu)代用材料解決庫(kù)存材料中斷之急，那么缺貨 成本表現(xiàn)為緊急額外購(gòu)入成本（緊急額外購(gòu)入的開(kāi)支會(huì)大于正常采購(gòu) 的開(kāi)支）。 若企業(yè)允許發(fā)生缺貨

30、，則缺貨成本屬于決策的相關(guān)成本，反之，則屬 于決策的無(wú)關(guān)成本。 儲(chǔ)備存貨的總成本儲(chǔ)備存貨的總成本 如果以如果以TCTC來(lái)表示儲(chǔ)備存貨的總成本，它的計(jì)算公式為：來(lái)表示儲(chǔ)備存貨的總成本，它的計(jì)算公式為： 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使使TCTC值最小。值最小。 sc sca TC Q KFDUK Q D F TCTCTCTC 2 21 p經(jīng)濟(jì)批量模型經(jīng)濟(jì)批量模型 存貨的決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決定進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供應(yīng)單位、決定進(jìn)貨決定進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供應(yīng)單位、決定進(jìn)貨 時(shí)間和決定進(jìn)貨批量。時(shí)間和決定進(jìn)貨批量。 決定進(jìn)貨項(xiàng)目和選擇供應(yīng)單位是銷(xiāo)售部門(mén)、采購(gòu)部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)的職責(zé)。 財(cái)務(wù)部門(mén)要做的是

31、決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量（分別用T和Q表示）。 按照存貨管理的目的，需要通過(guò)合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨的 總成本最低，這個(gè)批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量這個(gè)批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。有了經(jīng)濟(jì)訂貨量， 可以很容易地找出最適宜的進(jìn)貨時(shí)間。 經(jīng)濟(jì)訂貨批量經(jīng)濟(jì)訂貨批量是指一定時(shí)期存貨的相關(guān)總成本最低時(shí)的進(jìn)貨數(shù)量。 經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是： 1企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即存貨在需要時(shí)可立即取得。 2能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)。 3不允許缺貨，即無(wú)缺貨成本， TCS為零。 4需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為已知常量。 5存貨單價(jià)不變，即U為已知常量。 6. 企業(yè)現(xiàn)

32、金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。 7所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，任何時(shí)候都可以買(mǎi)到。 2 21 Q KFDUK Q D FTC c c K KD2 Q 這個(gè)基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑哼@個(gè)基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑?每年最佳訂貨次數(shù)公式：每年最佳訂貨次數(shù)公式： 與與批量有關(guān)的存貨總成本公式：批量有關(guān)的存貨總成本公式： K DK K KD D Q D N c c 22 cc c c )Q( KDK2K 2 K KD2 K KD2 KD TC 最佳訂貨周期公式：最佳訂貨周期公式： 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金：經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金： K2 DK 1 N 1 t c U K2 KD U 2 K KD2 U 2

33、 Q I c c 例題例題 某企業(yè)每年耗用某種材料3 600千克，該材料單位成本10元， 單位存儲(chǔ)成本為2元，一次訂貨成本25元。 )(300 2 25600 32 K KD2 Q c 件 )(12 300 600 3 Q D N次 )(6002600 3252KDK2TC c )Q( 元 )500( 110 2 300 U 2 Q I元 1 1訂貨提前期訂貨提前期 一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此不能等存貨用光 再去訂貨，而需要在沒(méi)有用完時(shí)提前訂貨。而需要在沒(méi)有用完時(shí)提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè) 再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用尚有存貨的庫(kù)存量，稱為

34、再訂貨點(diǎn)，用R R來(lái)來(lái)表示。表示。 它的數(shù)量它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積： R=Ld 基本模型的擴(kuò)展基本模型的擴(kuò)展 2 2存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 在建立基本模型時(shí)，是假設(shè)存貨一次全部入庫(kù)，故存貨增加時(shí)存量變化 為一條垂直的直線。事實(shí)上，各批存貨可能陸續(xù)入庫(kù)，使存量陸續(xù)增加。 尤其是產(chǎn)成品入庫(kù)和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。在 這種情況下，需要對(duì)基本模型做一些修改。 設(shè)每批訂貨數(shù)為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù) 為Q/P，稱之為送貨期。 因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為： 由于零件邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫(kù)

35、存量為： 平均存量則為： d P Q d P Q Q d P Q Q 2 1 這樣，與批量有關(guān)的總成本為： 最小化，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為： 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為： c c K P d 1 2 Q K Q D Kd P Q Q 2 1 K Q D )Q(TC dP P K KD2 Q c ) P d 1 (KDK2)Q(TC c 例題例題 某零件年需用量為某零件年需用量為3 6003 600件，每日送貨量（件，每日送貨量（P P）為）為3030件，每日耗用量件，每日耗用量 （d d）為）為1010件，單價(jià)（件，單價(jià)（UU）為）為1010元，一次訂貨成本

36、（元，一次訂貨成本（K K）為）為2525元，單位元，單位 儲(chǔ)存變動(dòng)成本（儲(chǔ)存變動(dòng)成本（K KC C）為）為2 2元。元。 )(367 1030 30 2 600 3252 Q件 )(490) 30 10 1 (2600 3252)Q(TC元 注意注意 陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型，還可以用于自制和外購(gòu)的選擇決策。 自制零件屬于邊送邊用的情況，單位成本可能較低，但每批零件投產(chǎn)的 生產(chǎn)準(zhǔn)備成本比一次外購(gòu)訂貨的訂貨成本可能高出許多。 外購(gòu)零件的單位成本可能較高，但訂貨成本可能比較低。要在自制零件 和外購(gòu)零件之間作出選擇，需要全面衡量它們各自的總成本，才能得出 正確的結(jié)論。這時(shí)，就可借用陸續(xù)供應(yīng)或

37、瞬時(shí)補(bǔ)充的模型。 例題例題 某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購(gòu)，也可以自制。如果外購(gòu)，單價(jià)4元， 一次訂貨成本10元；如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元， 每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3 600件，儲(chǔ)存變動(dòng)成本為零件價(jià)值 的20%，每日平均需求量為10件。試選擇最優(yōu)方案。 下面分別計(jì)算零件外購(gòu)和自制的總成本，以選擇較優(yōu)的方案。 （1 1）外購(gòu)零件）外購(gòu)零件 )(300 0.24 600 3102 K KD2 Q c 件 )(2402 .04600 3102KDK2TC c )Q( 元 )(640 142404600 3TCDUTC )Q( 元 （2 2）自制零件）自制零件 )0

38、00( 3 1050 50 2 .03 600 36002 dP P K KD2 Q c 件 )440( 1 ) 50 10 1(0.23600 36002)1(2)( 元 P d KDKQTC c )(240 12404 13600 3TCDUTC )Q( 元 3 3保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備 按照某一訂貨批量（如經(jīng)濟(jì)訂貨批量）和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求增大 或送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲(chǔ) 備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備（安全存量）。這些存貨在正常情況 下不動(dòng)用，只有當(dāng)存貨過(guò)量使用或送貨延遲時(shí)才動(dòng)用。 由于設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備，再訂貨點(diǎn)R應(yīng)提高，假設(shè)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為

39、B，則則R=R=L Ld d+ + B B 建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，但存貨平均 儲(chǔ)備量加大卻會(huì)使儲(chǔ)備成本升高。 研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失缺貨或供應(yīng)中斷損失 和儲(chǔ)備成本之和和儲(chǔ)備成本之和最小。 4、實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)批量模型 為鼓勵(lì)客戶購(gòu)買(mǎi)更多商品，銷(xiāo)售企業(yè)實(shí)行商業(yè)折扣政策，此時(shí)存貨購(gòu) 置成本與進(jìn)貨數(shù)量大小有直接聯(lián)系，屬于決策相關(guān)成本。 2 Q KDUK Q D TC c 5 5、允許缺貨的經(jīng)濟(jì)批量模型、允許缺貨的經(jīng)濟(jì)批量模型 允許缺貨，就會(huì)發(fā)生缺貨成本， sc sca TC Q KFDUK Q D F TCTCTCT

40、C 2 21 四、存貨的日常管理四、存貨的日常管理 存貨日常管理方法有存貨定額控制、存貨供應(yīng)時(shí)點(diǎn)控制、存貨儲(chǔ)存期存貨日常管理方法有存貨定額控制、存貨供應(yīng)時(shí)點(diǎn)控制、存貨儲(chǔ)存期 控制和存貨的控制和存貨的ABCABC分類(lèi)管理等分類(lèi)管理等。 （一）存貨儲(chǔ)存期控制（一）存貨儲(chǔ)存期控制 存貨儲(chǔ)存時(shí)間越長(zhǎng)，儲(chǔ)存費(fèi)用就越大，企業(yè)的利潤(rùn)就越小。存貨儲(chǔ)存時(shí)間越長(zhǎng)，儲(chǔ)存費(fèi)用就越大，企業(yè)的利潤(rùn)就越小。 前已述及，儲(chǔ)存成本可分為變動(dòng)性儲(chǔ)存成本與固定性儲(chǔ)存成本，與前已述及，儲(chǔ)存成本可分為變動(dòng)性儲(chǔ)存成本與固定性儲(chǔ)存成本，與 儲(chǔ)存期有密切關(guān)系的是變動(dòng)性儲(chǔ)存成本，若能夠縮短儲(chǔ)存期，則可儲(chǔ)存期有密切關(guān)系的是變動(dòng)性儲(chǔ)存成本，若能夠

41、縮短儲(chǔ)存期，則可 以增加企業(yè)利潤(rùn)。（分批進(jìn)批出和批進(jìn)零出兩種情況）以增加企業(yè)利潤(rùn)。（分批進(jìn)批出和批進(jìn)零出兩種情況） （二）存貨（二）存貨ABCABC分類(lèi)管理分類(lèi)管理 存貨由于數(shù)量多，使用范圍廣，因而采取全面詳細(xì)管理是無(wú)法做到的存貨由于數(shù)量多，使用范圍廣，因而采取全面詳細(xì)管理是無(wú)法做到的 也是沒(méi)有必要的。采用分類(lèi)管理就成為一種較好的選擇。也是沒(méi)有必要的。采用分類(lèi)管理就成為一種較好的選擇。 存貨存貨ABCABC分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：金額標(biāo)準(zhǔn)和品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：金額標(biāo)準(zhǔn)和品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。 按照標(biāo)準(zhǔn)將存貨分類(lèi)后，對(duì)不同類(lèi)別的存貨可以采取不同的管理辦法。按照標(biāo)準(zhǔn)將存貨分類(lèi)后，對(duì)不同類(lèi)別的

42、存貨可以采取不同的管理辦法。 ABCABC分類(lèi)分類(lèi) A A類(lèi)：類(lèi)： 品種，品種，1313種，所占比例種，所占比例10%10%以下，以下， 金額，所占比例金額，所占比例75%75%以上。以上。 B B類(lèi)：類(lèi)： 品種，品種，3535種，所占比例種，所占比例20%20%左右，左右， 金額，所占比例金額，所占比例20%20%左右。左右。 C C類(lèi)：類(lèi)： 品種，許多種，所占比例品種，許多種，所占比例75%75%以上，以上， 金額，所占比例金額，所占比例10%10%以下。以下。 第九章第九章 收益分配管理收益分配管理 本章主要內(nèi)容：本章主要內(nèi)容： 認(rèn)識(shí)股利 股利政策選擇 股票股利與股票分割 第一第一節(jié)節(jié)

43、認(rèn)識(shí)股利認(rèn)識(shí)股利 收益分配的收益分配的含義含義 是指企業(yè)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)要素所帶來(lái)的利益總額在企業(yè)內(nèi)外各利利益總額在企業(yè)內(nèi)外各利 益主體益主體之間分割的過(guò)程。 廣義：企業(yè)收入的分配 狹義：稅后利潤(rùn)的分配 收益收益分配的內(nèi)容分配的內(nèi)容 息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)是企業(yè)收益分配的主要對(duì)象。包括稅前、稅中和稅后利 潤(rùn)分配三大基本內(nèi)容。 稅前利潤(rùn)分配:是指對(duì)稅息前的利潤(rùn)分配，包括債務(wù)資本利息債務(wù)資本利息的支 付和利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額的計(jì)算兩個(gè)主要內(nèi)容； 稅中利潤(rùn)分配:就是對(duì)利潤(rùn)總額的分配，企業(yè)所得稅計(jì)交所得稅計(jì)交與稅后利稅后利 潤(rùn)潤(rùn)的計(jì)算是其基本構(gòu)成內(nèi)容； 稅后利潤(rùn)分配:是對(duì)稅后凈利潤(rùn)的分配，它包括彌補(bǔ)以前年

44、度虧損、以前年度虧損、 盈余公積的提留和股利的分配盈余公積的提留和股利的分配等內(nèi)容。 收益收益分配形式分配形式 國(guó)家稅收 債權(quán)人利息 投資者股利 經(jīng)營(yíng)者和生產(chǎn)者勞動(dòng)報(bào)酬與分成 公司公司收益分配順序收益分配順序 股份有限公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，按規(guī)定調(diào)整后，依法繳納所得稅， 然后依照以下順序進(jìn)行稅后分配： 1、彌補(bǔ)企業(yè)以前年度的虧損。（企業(yè)發(fā)生年度虧損，可以用下一年度 的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)。用下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)不完的，可以在5年內(nèi)延續(xù) 彌補(bǔ)。若5年內(nèi)企業(yè)的虧損仍未彌補(bǔ)完，不得再用稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，應(yīng)用稅 后利潤(rùn)彌補(bǔ)）。 2、提取法定盈余公積金（10%）； 3、提取任意盈余公積金； 4、向所有者分配利潤(rùn)

45、。 某企業(yè)20062012年度的盈虧情況如下表所示。請(qǐng)分析該企業(yè)虧損彌補(bǔ)的正 確方法，計(jì)算2012年度應(yīng)納企業(yè)所得稅額及可向投資者分配的利潤(rùn)。（單位： 萬(wàn)元） 年度年度20062006200720072008200820092009201020102011201120122012 盈盈虧虧-120-120-50-5010103030303040409090 【解析】該企業(yè)2006年度虧損120萬(wàn)元，按照稅法規(guī)定可申請(qǐng)用20072011年5年 的盈利彌補(bǔ)。雖然該企業(yè)在2007年度也發(fā)生了虧損，但仍應(yīng)計(jì)算在內(nèi)因此， 2006年度的虧損實(shí)際上是用20082011年度的盈利110萬(wàn)元來(lái)彌補(bǔ)。當(dāng)2011

46、年度終 了后，2006年度的虧損彌補(bǔ)期限已經(jīng)結(jié)束，剩余的10萬(wàn)元虧損不能再用以后年度 的盈利彌補(bǔ)。 2007年度虧損額50萬(wàn)元，按照稅法規(guī)定可以申請(qǐng)用20082012年5年的盈利彌 補(bǔ)。由于20082011年度的盈利已用于彌補(bǔ)2006年度的虧損，因此，2007年度的 虧損只能用2012年度的盈利彌補(bǔ)。2012年度該企業(yè)盈利90萬(wàn)元，其中可用50萬(wàn)元 來(lái)彌補(bǔ)2007年度發(fā)生的虧損，剩余40萬(wàn)元按稅法規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。 2012年度該企業(yè)應(yīng)繳納企業(yè)所得稅=4025%=10萬(wàn)元 2012年度可向投資者分配的利潤(rùn)=90-50-10-10（稅后利潤(rùn)補(bǔ)2006年10萬(wàn)虧損）=20 萬(wàn)元 股利的概念和種類(lèi)

47、股利的概念和種類(lèi) 概念：股利分為股息和紅利。股息是優(yōu)先股股東所獲得的股利；紅利 是普通股股東所獲得的現(xiàn)金股利。 現(xiàn)金股利：企業(yè)最常見(jiàn)、最主要、最易被投資者接受的股利形式；必 須具備兩個(gè)條件：一是要有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足 夠的現(xiàn)金。 股票股利：以增發(fā)新股支付股利（基本形式）。 財(cái)產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。 負(fù)債股利：公司以負(fù)債形式支付的股利。如以應(yīng)付票據(jù)或發(fā)行債券支 付股利。 股利股利的支付程序的支付程序 （一）一） 幾個(gè)與股利支付相關(guān)的日期：幾個(gè)與股利支付相關(guān)的日期： 股利宣告日：董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期； 股權(quán)登記日：股東能否取得股利的日期界限。凡是在此日期收盤(pán)前

48、 取得了公司的股票，成為公司在冊(cè)股東的投資者都可以作為股東享受 公司分派的股利，在此之后取得股票的股東則無(wú)權(quán)享受已宣布的股利。 除息日：除權(quán)日，股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日，這 一天或以后購(gòu)入該公司股票的股東，不再享有該公司此次分紅配股。 股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。 1. 1. 股利宣告日股利宣告日 董事會(huì)公告股利 分配方案的日期 除息日除息日 購(gòu)買(mǎi)者不再享有本期 股利股息權(quán)利第一天 2. 2. 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 董事會(huì)宣告發(fā)放股利時(shí)確定 的有權(quán)獲得股利的截止日期 4. 4. 股利支付日股利支付日 公司實(shí)際支付所 宣告的股利日期 【例2】:2013年3月28日，安徽安科生

49、物工程(集團(tuán))股份有限公司發(fā)布 決議公告，董監(jiān)事會(huì)議審議通過(guò)了公司2012年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案： 公司2012年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2.50元（含稅），以資本公積 金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增2.5股。 2013年4月23日，股東大會(huì)對(duì)此預(yù)案進(jìn)行了審議。 2013年6月4日，發(fā)布權(quán)益分派實(shí)施的公告，安科生物2012年年度權(quán)益分 派方案為:以公司現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派2.436885元人 民幣現(xiàn)金（含稅）；同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2.436885 股。分紅前本公司總股本為193,895,000股，分紅后總股本增至 241,144,981股。本次權(quán)益分派股權(quán)

50、登記日為：2013年6月7日，除權(quán)除息、 派息日：2013年6月13日。 股利股利宣告日：宣告日： 2013 2013年年6 6月月4 4日；股權(quán)登記日日；股權(quán)登記日: 2013: 2013年年6 6月月7 7日；除權(quán)除息日；除權(quán)除息 日日: 2013: 2013年年6 6月月1313日；派息日日；派息日: 2013: 2013年年6 6月月1313日。日。 （二）除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算 除息基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)-每股所派現(xiàn)金 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算分為送送轉(zhuǎn)股權(quán)和配股股權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和配股股權(quán)有所不同。 送股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)/（1+每股送股股數(shù)） 配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)+配股價(jià)配

51、股比例）/ （1+每股 配股股數(shù)） 如果既送股又派息，如果既送股又派息，則： 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)-每股所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股數(shù)） 如果既送股又配股還派息，如果既送股又配股還派息，則： 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)-每股所派現(xiàn)金+配股價(jià)配股比例）/ （1+每股送股股數(shù)+配股比例） 某股票股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為18元，每10股配3股，配股價(jià)為 每股6元，則除權(quán)日基準(zhǔn)價(jià)為？ 配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)+配股價(jià)配股比例）/ （1+每 股配股股數(shù)）=（18+60.3）/ （1+0.3）=15.23（元） 某公司的分紅方案是10轉(zhuǎn)5派5元（含稅，稅后4.5元），股 票股權(quán)登記日收

52、盤(pán)價(jià)為20.86元，則除權(quán)日基準(zhǔn)價(jià)為？ 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)-每股所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股 數(shù)）=（20.86-510）/ （1+510）=13.57（元） 課堂練習(xí)：課堂練習(xí)： 安科生物2012年度權(quán)益分派方案為:以公司現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體 股東每10股派2.436885元人民幣現(xiàn)金（含稅）；同時(shí)，以資本公積金向 全體股東每10股轉(zhuǎn)增2.436885股。分紅前本公司總股本為193,895,000 股，分紅后總股本增至241,144,981股。該公司股權(quán)登記日2013年6月7 日收盤(pán)價(jià)為18.96元，試計(jì)算除權(quán)除息日6月13日的基準(zhǔn)價(jià)。 除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)-每股

53、所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股 數(shù)）=（18.96-2.43688510）/ （1+2.43688510）=15.05（元） （三）填權(quán)和貼權(quán) 填權(quán)：填權(quán)：是指在除權(quán)除息后的一段時(shí)間里，假如多數(shù)人對(duì)該股看好，該只 股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)價(jià)高于除權(quán)（除息）日基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所上漲， 這類(lèi)行情稱為填權(quán)。如股價(jià)上漲到除權(quán)除息前的水平，則為充分填權(quán)。 貼貼權(quán)：權(quán)：是指在除權(quán)除息后一段時(shí)間里，假如多數(shù)人不看好該股，買(mǎi)賣(mài)時(shí) 價(jià)低于除權(quán)（除息）日基準(zhǔn)價(jià)，即股價(jià)比除權(quán)除息前有所下降，則為貼權(quán)。 第二節(jié)第二節(jié) 股利政策的選擇股利政策的選擇 一、股利政策的含義一、股利政策的含義 指公司稅后凈利潤(rùn)在向股東支付股利與

54、公司內(nèi)部留存收益之間的分 配選擇。 二、股利政策的類(lèi)型二、股利政策的類(lèi)型 剩余股利政策 穩(wěn)定和穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 正常股利加額外股利政策 固定股利支付率政策 剩余剩余股利政策股利政策 含義：指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先滿足公司的資金需求，如果 還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。 剩余股利政策的運(yùn)用步驟 確定投資項(xiàng)目； 確定投資項(xiàng)目所需籌集的資金數(shù)額； 確定最佳資本結(jié)構(gòu)，求得權(quán)益資本需要量，盡可能用存留收益為投資項(xiàng) 目融資； 投資項(xiàng)目所需權(quán)益資本資金滿足后，所剩余的存留收益用于支付股利。 剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。

55、 缺點(diǎn)：會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定，不利于樹(shù)立良好的形象。 【例5】某公司2012年度凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2013年投資所需的資 金為2000萬(wàn)元，假設(shè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)是負(fù)債資金占60%，企業(yè)按照15%的 比例計(jì)提盈余公積金，公司采用剩余股利政策發(fā)放股利，則2012年度 企業(yè)可向投資者支付的股利為多少？ 2012年度企業(yè)可向投資者支付的股利40002000（160%） 3200（萬(wàn)元）。 穩(wěn)定穩(wěn)定和穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策和穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上 維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。采用這一股利政策，公司一般事先 設(shè)定每股股利，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)一直維

56、持這一水平。只有當(dāng)公司認(rèn)為 未來(lái)盈余將會(huì)顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)才會(huì)提高每股股利的支 付額。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息 有利于投資者安排股利收入和支出 可以消除投資者對(duì)未來(lái)股利不安全感 有利于機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)該股票 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 股利支付與公司盈利狀 況相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時(shí)候 仍要支付固定股利，可能導(dǎo) 致資金短缺、財(cái)務(wù)狀況惡化。 1 1 2 2 3 3 4 4 EPS 股利股利 時(shí)間時(shí)間 每股價(jià)格每股價(jià)格 固定固定股利支付率政策股利支付率政策 將公司每年盈利的某一固定百分比作為股利發(fā)放給股東的政策。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 1.股利與公司盈余緊密地配合， 體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、 無(wú)盈不分的

57、股利分配原則。 2.保持分配與留存收益間的一 定比例關(guān)系。體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn) 與投資收益的對(duì)稱性，是一種 穩(wěn)定的股利政策。 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 1.如果公司每年收益狀況不同， 固定支付率的股利政策將導(dǎo)致公 司每年股利分配額的頻繁變化。 2.容易使公司面臨較大財(cái)務(wù)壓力。 3.缺乏財(cái)務(wù)彈性。 4.合適的固定股利支付率的確定 難度大。 低正常股利加額外股利的政策低正常股利加額外股利的政策 企業(yè)一般每年按一較低的固定數(shù)額向股東發(fā)放被稱為正常股利的現(xiàn)金 股利外，還要在企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東 加付一部分額外股利的政策。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 1.賦予公司一定的靈活性。 2.這種股利政策可使那些依靠 股利度日

58、的股東每年至少可以 得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的 股利收入，從而吸引住這部分 股東。有助于穩(wěn)定股價(jià)，增強(qiáng) 投資者信心。 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 1.容易給投資者以公司收益不 穩(wěn)定的感覺(jué)。 2.當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)發(fā)放 額外股利后，而一旦取消這部 分額外股利，會(huì)引起不良后果。 ：在：在法律許可范圍內(nèi)進(jìn)行利潤(rùn)分配，為保護(hù)債權(quán)人和股東法律許可范圍內(nèi)進(jìn)行利潤(rùn)分配，為保護(hù)債權(quán)人和股東 的利益，國(guó)家法律對(duì)企業(yè)的收益分配所作的限制性規(guī)定。的利益，國(guó)家法律對(duì)企業(yè)的收益分配所作的限制性規(guī)定。 資金保全約束資金保全約束不侵占原始投不侵占原始投資，以保護(hù)債權(quán)人利益資，以保護(hù)債權(quán)人利益 資本積累約束資本積累約束要提取公積金，要提取公

59、積金，“無(wú)利不分無(wú)利不分” 償債能力約束償債能力約束不影響債務(wù)償還或正常營(yíng)運(yùn)不影響債務(wù)償還或正常營(yíng)運(yùn) 超額累積利潤(rùn)約束超額累積利潤(rùn)約束通過(guò)利潤(rùn)積累規(guī)避所得稅通過(guò)利潤(rùn)積累規(guī)避所得稅 三、影響股利政策的因素三、影響股利政策的因素 盈利的穩(wěn)定狀況盈利的穩(wěn)定狀況盈利穩(wěn)中有升，多分盈利穩(wěn)中有升，多分 投資的收益狀況投資的收益狀況機(jī)會(huì)好、收益大，少分機(jī)會(huì)好、收益大，少分 舉債的能力狀況舉債的能力狀況舉債力強(qiáng)、營(yíng)運(yùn)金有保障，少留成舉債力強(qiáng)、營(yíng)運(yùn)金有保障，少留成 資產(chǎn)的流動(dòng)狀況資產(chǎn)的流動(dòng)狀況流動(dòng)性強(qiáng)，多付現(xiàn)金股利流動(dòng)性強(qiáng)，多付現(xiàn)金股利 籌資的成本狀況籌資的成本狀況費(fèi)用高、結(jié)構(gòu)不佳時(shí)，將凈利作籌資首選費(fèi)用高、結(jié)

60、構(gòu)不佳時(shí)，將凈利作籌資首選 控制權(quán)問(wèn)題控制權(quán)問(wèn)題多付股利少盈余，則發(fā)行新股會(huì)稀釋控制權(quán)多付股利少盈余，則發(fā)行新股會(huì)稀釋控制權(quán) 穩(wěn)定收入問(wèn)題穩(wěn)定收入問(wèn)題股利穩(wěn)定，多分少留股利穩(wěn)定，多分少留 逃避稅收問(wèn)題逃避稅收問(wèn)題高收入股東高收入股東 逃避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逃避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題要求現(xiàn)實(shí)股利要求現(xiàn)實(shí)股利 債務(wù)合同約束債務(wù)合同約束 通貨膨脹通貨膨脹 股利政策慣性：如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性股利政策慣性：如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性 和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)、股票和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)、股票 價(jià)格等產(chǎn)生影響。另外，靠股利來(lái)生活和消費(fèi)的股