2020年金融保險(xiǎn)鄭振龍金融工程習(xí)題答案

1、（金融保險(xiǎn)）鄭振龍金融工程習(xí)題答案20XX年XX月峯年的企業(yè)咨詢(xún)咸問(wèn)經(jīng)驗(yàn).經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證可以藩地執(zhí)行的卓越萱理方案.值得您下載擁有習(xí)題答案第1章7. 該說(shuō)法是正確的。從圖 1.3 中能夠見(jiàn)出，如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移 至等式右邊，整個(gè)等式左邊就是見(jiàn)漲期權(quán)空頭，右邊則是見(jiàn)跌期權(quán)空頭和標(biāo) 的資產(chǎn)空頭的組合。9. 元10. 每年計(jì)壹次復(fù)利的年利率 = (1+0.14/4 )4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率 =4ln(1+0.14/4)=13.76% 。11. 連續(xù)復(fù)利年利率 =12ln(1+0.15/12)=14.91% 。12.12% 連續(xù)復(fù)利 利率等價(jià) 的每季度 支付 壹次利 息的 年利

2、率=4 ( e0.03 -1 )=12.18% 。因此每個(gè)季度可得的利息=10000 X12.8%/4=304.55 元。第2章1 2007 年 4 月 16 日，該 X 公司向工行買(mǎi)入半年期美元遠(yuǎn)期，意味著其將以 764.21 人民幣/100 美元的價(jià)格在 2007 年 10 月 18 日向工行買(mǎi) 入美元。合約到期后，該 X 公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧 = 。2 .收盤(pán)時(shí)，該投資者的盈虧=(1528.9 1530.0) X250 = 275美元；保證金賬戶(hù)余額=19,688 275 = 19,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶(hù)的金額低于所需的維持保證金，即時(shí) (即 SP500 指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)V

3、1514.3時(shí))，交易商會(huì)收到追繳保證金通知，而必須 將保證金賬戶(hù)余額補(bǔ)足至 19,688 美元。3 他的說(shuō)法是不對(duì)的。首先應(yīng)該明確，期貨(或遠(yuǎn)期)合約且不能保證其投資者未來(lái)壹定盈利，但投資者通過(guò)期貨（或遠(yuǎn)期）合約獲得了確 定的未來(lái)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，消除了因價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，匯率的 變動(dòng)是影響 X 公司跨國(guó)貿(mào)易成本的重要因素，是跨國(guó)貿(mào)易所面臨的主 要風(fēng)險(xiǎn)之壹，匯率的頻繁變動(dòng)顯然不利于 X 公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)（即 使匯率上升和下降的概率相等） ；而通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯遠(yuǎn)期 （期貨），跨國(guó) X 公司就能夠消除因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 鎖定了成本， 從而穩(wěn)定了 X 公司的運(yùn)營(yíng)。4 這些賦予期貨空方的權(quán)利使

4、得期貨合約對(duì)空方更具吸引力，而對(duì)多方 吸引力減弱。因此，這種權(quán)利將會(huì)降低期貨價(jià)格。5 保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶(hù)而存入的壹筆資金。當(dāng)投 資者在期貨交易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)壹定損失 的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶(hù)的余額低于交易 所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì) X 公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水 平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。這壹制度大大減小 了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人和清 算所、以及清算會(huì)員和清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人和清算會(huì)員 的違約可能。6 如果交易雙方都是開(kāi)立壹份新的合約，則未平倉(cāng)數(shù)增加壹份；如果交

5、 易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉(cāng)數(shù)減少壹份；如果壹方是 開(kāi)立壹份新的合約，而另壹方是結(jié)清已有的期貨頭寸，則未平倉(cāng)數(shù)不第3章三個(gè)月后，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，該遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為1. ，在這種情況下，套利者能夠按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 10%借入現(xiàn)金 X 元三個(gè)月，用 以購(gòu)買(mǎi)單位的股票，同時(shí)賣(mài)出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為 23 元。三個(gè)月后，該套利者以單位的股票交割遠(yuǎn)期，得到元，且歸仍借款本息 元，從而實(shí)現(xiàn)元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。2. 指數(shù)期貨價(jià)格 =（1）2 個(gè)月和 5 個(gè)月后派發(fā)的 1 元股息的現(xiàn)值 =e -0.06 2/12 +e -0.06 5/12 =1.97 元。遠(yuǎn)期價(jià)格 =（30-1.97）e

6、0.06 0.5=28.88 元。 若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為0。（ 2）在 3 個(gè) 月后 的這個(gè)時(shí)點(diǎn)， 2 個(gè)月 后派發(fā)的 1 元股 息的現(xiàn)值 =e -0.06 2/12 =0.99 元。遠(yuǎn)期價(jià)格 = （35-0.99 ）e0.06 3/12 =34.52 元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=100 X（28.88-34.52 ） e-0-06 3/12 =-556 元。3. 如果在交割期間，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格。套利者將買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣(mài)出期貨合 約，且立即交割，賺取價(jià)差。如果在交割期間，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，將 不會(huì)存在同樣完美的套利策略。 因?yàn)樘桌哔I(mǎi)入期貨合約， 但不能要求立即

7、交割現(xiàn)貨，交割現(xiàn)貨的決定是由期貨空方作出的。4. 由于股價(jià)指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為正， 其預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， 因此股價(jià) 指數(shù)期貨價(jià)格總是低于未來(lái)預(yù)期指數(shù)值。第4章1 在以下倆種情況下可運(yùn)用空頭套期保值：X公司擁有壹項(xiàng)資產(chǎn)且計(jì)劃在未來(lái)售出這項(xiàng)資產(chǎn)； X公司目前且不擁有這項(xiàng)資產(chǎn)，但在未來(lái)將得到且想出售。在以下倆種情況下可運(yùn)用多頭套期保值：X公司計(jì)劃在未來(lái)買(mǎi)入壹項(xiàng)資產(chǎn)； X公司用于對(duì)沖已有的空頭頭寸。2 當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)和需要套期保值的資產(chǎn)不是同壹種資產(chǎn)，或者期貨的到期日和需要套期保值的日期不壹致時(shí)，會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。題中所述觀點(diǎn)正確 假設(shè)套期保值比率為n,則組合的價(jià)值變化為。當(dāng)不存在基差風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，。代

8、入公式（4.5）可得，n = 1。3 .這壹觀點(diǎn)是不正確的。例如，最小方差套期保值比率為，當(dāng)=0.5、=2時(shí)，=1。因?yàn)? ,所以不是完美的套期保值。4 .完美的套期保值是指能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更為確定的套期保值收益，但其結(jié)果且不壹定會(huì)總 比不完美的套期保值好。例如，壹家 X公司對(duì)其持有的壹項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套期保 值，假設(shè)資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此時(shí)，完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨 市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上升所帶來(lái)的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵 消了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益，所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果。5 .最優(yōu)套期保值比率為：應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普

9、爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：份6 .期貨交易為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段，然而，這種規(guī)避僅僅是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而無(wú)法消滅風(fēng)險(xiǎn)。正是由于投機(jī)者的存在，才為套保者提供了風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移的載體，才為期貨市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性。壹旦市場(chǎng)上沒(méi)有了投機(jī)者， 套保者將很難找到交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)嫁，市場(chǎng)的流動(dòng)性將大打折扣。 投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為： 投資者8月9日和8月10日的損益情況見(jiàn)下表。日期結(jié)算價(jià)格保證金賬戶(hù)余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8月9日11958月10日1150習(xí)題答案1該X公司應(yīng)賣(mài)空的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：2. 瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：投資者能夠通

10、過(guò)借美元，買(mǎi)瑞士法郎，再賣(mài)瑞士法郎期貨來(lái)套利。3投資者能夠利用股指期貨，改變股票投資組合的B系數(shù)。設(shè)股票組合的原B系數(shù)為，目標(biāo)B系數(shù)為，則需要交易的股指期貨份數(shù)為：4. 歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88意味著貼現(xiàn)率為12%，60天后三個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期利率為12%/4=3%5. 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：15.7%6.2003年1月27日到2003年5月5日的時(shí)間為98天。2003年1月27日到2003年7月27日的時(shí)間為181天。因此，應(yīng)計(jì)利息為：，現(xiàn)金 價(jià)格為7.2月4日到7月30日的時(shí)間為176天

11、，2月4日到8月4日的時(shí)間為181天，債券的現(xiàn)金價(jià)格為。以連續(xù)復(fù)利計(jì)的年利率為。5天后將收到壹次付息，其現(xiàn)值為。期貨合約的剩余期限為62天，該期貨現(xiàn)金價(jià)格為在交割時(shí)有 57 天的應(yīng)計(jì)利息， 則期貨的報(bào)價(jià)為：。考慮轉(zhuǎn)換因子后， 該期 貨的報(bào)價(jià)為：。8.該基金經(jīng)理應(yīng)該賣(mài)出的國(guó)債期貨合約的份數(shù)為：88第6章1. 互換的主要種類(lèi)有：利率互換，指雙方同意在未來(lái)的壹定期限內(nèi)根據(jù)同 種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中壹方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的 某壹浮動(dòng)利率計(jì)算， 而另壹方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。 貨幣互換， 在未來(lái)約定期限內(nèi)將壹種貨幣的本金和固定利息和另壹貨幣的等價(jià)本金 和固定利息進(jìn)行交換。同時(shí)仍有交

12、叉貨幣利率互換、基點(diǎn)互換、零息互 換、后期確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等。2. 國(guó)際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因有：壹，互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、降低 交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。二、在其 發(fā)展過(guò)程中，互換市場(chǎng)形成的壹些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市 場(chǎng)的發(fā)展。三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的空間。3. 美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的天數(shù)計(jì)算慣例是 A (Actual ) /A (Actual )或A/365 ,即計(jì)息期和壹年均按實(shí)際天數(shù)計(jì)或者壹年固定以 365 天計(jì)。美國(guó) X 公司 債和市政債券的天數(shù)計(jì)算慣例是 30/360 ，即壹個(gè)月按 30 天計(jì)，壹年按 3

13、60 天計(jì)。美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具的天數(shù)計(jì)算慣例是 A(Actual ) /360 ，即 計(jì)息期按實(shí)際天數(shù)計(jì)，壹年按 360 天計(jì)。4. 互換頭寸的結(jié)清方式有：壹、出售原互換協(xié)議，即在市場(chǎng)上出售未到期 的互換協(xié)議， 將原先利息收付的權(quán)利和義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購(gòu)買(mǎi)協(xié)議者。 二、 對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂壹份和原互換協(xié)議的本金、到期日和互換利率 等均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原有的互換協(xié)議， 即和原先的交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷(xiāo)。5. 這壹說(shuō)法是錯(cuò)誤的。如果該對(duì)沖交易是和原先的互換交易對(duì)手進(jìn)行的， 此種對(duì)沖又被稱(chēng)為“鏡子互換” ，等價(jià)于終止了原先的利率互換，抵消了 違約風(fēng)

14、險(xiǎn)。如果是和其他交易對(duì)手進(jìn)行鏡子互換，只能在利息的現(xiàn)金流 上實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但由于交易對(duì)手不同，仍然無(wú)法完全抵消對(duì)手方違約的風(fēng) 險(xiǎn)。第7章1. （1）運(yùn)用債券組合：從題目中可知萬(wàn)，萬(wàn)，因此億美元億美元所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為98.4 102.5 = 427 萬(wàn)美元（2）運(yùn)用 FRA 組合：3 個(gè)月后的那筆交換對(duì)金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是由于 3 個(gè)月到 9 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為1 0.75 的連續(xù)復(fù)利對(duì)應(yīng)的每半年計(jì)壹次復(fù)利的利率為=0.11044所以 9 個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為同理可計(jì)算得從當(dāng)下開(kāi)始 9 個(gè)月到 15 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率為 11.75% ，對(duì)應(yīng) 的每半年計(jì)壹次復(fù)利的利率為 12.10

15、2% 。所以 15 個(gè)月后那筆現(xiàn)金流交換的價(jià)值為所以此筆利率互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為2. 協(xié)議簽訂后的利率互換定價(jià)，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容和市場(chǎng)利率水平確定利率 互換合約的價(jià)值。 對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來(lái)說(shuō)， 該價(jià)值可能是正的， 也可能是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)方法，是在協(xié)議簽訂時(shí)讓互換 多空雙方的互換價(jià)值相等，即選擇壹個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定 利率。3. （1）運(yùn)用債券組合：如果以美元為本幣，那么萬(wàn)美元 萬(wàn)日元所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值為2）運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯組合：即期匯率為1美元二110日元，或者是1日元二0.009091美元。因?yàn)槊涝腿赵哪昀顬?5 ，根據(jù)，壹年期、倆年期和三

16、年期的遠(yuǎn)期匯 率分別為和利息交換等價(jià)的三份遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分別為 和最終的本金交換等價(jià)的遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為 因?yàn)樵摻鹑跈C(jī)構(gòu)收入日元付出美元，所以此筆貨幣互換對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的 價(jià)值為201.46 2.69 6.47 2.69 = 154.3 萬(wàn)美元4. 和互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括： （1 ）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá)成的場(chǎng)外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易對(duì)手違約的 風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率或匯率等市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)使得互換對(duì)交易者而言?xún)r(jià)值為正 時(shí)，互換實(shí)際上是該交易者的壹項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是協(xié)議另壹方的負(fù)債，該 交易者就面臨著協(xié)議另壹方不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換的 交易雙方來(lái)說(shuō)，由于交換的僅是利

17、息差額，其真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露 遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交換，其交 易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利率互換要大壹些。 （ 2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于 利率互換來(lái)說(shuō)，主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于貨幣互換而言，市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)利率和匯率的變動(dòng) 對(duì)于交易者是有利的時(shí)候，交易者往往面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠 用對(duì)沖交易來(lái)規(guī)避，信用風(fēng)險(xiǎn)則通常通過(guò)信用增強(qiáng)的方法來(lái)加以規(guī)避。第8章1. 從表中能夠見(jiàn)出， AX 公司的借款利率均比 BX 公司低；可是在固定利率 市場(chǎng)上A比B低1.2%，在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上 A僅比B低0.5%。因此AX 公司在倆個(gè)市場(chǎng)上均具

18、有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但 A 在固定利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu) 勢(shì)， B 在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。所以， A 能夠在其具有比較優(yōu) 勢(shì)的固定利率市場(chǎng)上以 10.8% 的固定利率借入 100 萬(wàn)美元， B 在其具有 比較優(yōu)勢(shì)的浮動(dòng)利率市場(chǎng)上以 LIBOR+0.75% 的浮動(dòng)利率借入 100 萬(wàn)美 元，然后運(yùn)用利率互換進(jìn)行信用套利以達(dá)到降低籌資成本的目的。由于 本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息現(xiàn)金流，即 A 向 B 支付浮動(dòng) 利息， B 向 A 支付固定利息。2. （1 ）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。 如果交易者原先擁有壹筆固定 利率資產(chǎn)，她能夠通過(guò)進(jìn)入利率互換的多頭，所支付的固定利率和資產(chǎn)中的固定利率收入相抵消，同時(shí)收到浮動(dòng)利率，從而轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資 產(chǎn)；反之亦然。（2）運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原 先擁有壹筆浮動(dòng)利率負(fù)債，她能夠通過(guò)進(jìn)入利率互換的多頭，所收到的 浮動(dòng)利率和負(fù)債中的浮動(dòng)利率支付相抵消，同時(shí)支付固定利率，從而轉(zhuǎn) 換為固定利率負(fù)債；反之亦然。 （3 ）運(yùn)用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。作為利率敏感性資產(chǎn)，利率互換和利率遠(yuǎn)期、利率期貨壹樣，經(jīng)常被用 于進(jìn)行久期套期保值，管理利率風(fēng)險(xiǎn)。3. 由于 AX 公司認(rèn)為美元相對(duì)于英鎊會(huì)走強(qiáng)， 因此 AX 公司能夠利用貨幣