LME金屬交易規(guī)則

1、2021/3/111 2021/3/112 LME簡介 倫敦金屬交易所（LME）成立于1877年，是一家有著130多年歷 史的有色金屬期貨交易市場 。它采用國際會(huì)員資格制，其中多 于95%的交易來自海外市場。 LME是世界上最大的有色金屬交易所，LME的價(jià)格和庫存對全 球的有色金屬生產(chǎn)和銷售有重要的影響。 目前在LME交易的有色金屬主要有八種：原鋁(Primary Aluminum)、銅（Copper）、鎳（Nickel）、鉛（Lead）、錫 （Tin）、鋅（Zinc）、鋁合金（Aluminum Alloy）、北美專用鋁 合金(NASAAC)、鈷（Cobalt）、鉬（Moly） 2021/3/

2、113 LME簡介 LME有三種交易方式，分別為： 場內(nèi)交易（Open Outcry Trading）：北京時(shí)間19:45-01:00。又稱圏 內(nèi)交易，分上午交易和下午交易兩場，每場各有兩節(jié)。官方結(jié)算官方結(jié)算 價(jià)格在每種金屬上午交易的第二節(jié)結(jié)束后公布價(jià)格在每種金屬上午交易的第二節(jié)結(jié)束后公布。在場內(nèi)交易期間， 每個(gè)商品交替交易5分種。 場外交易（Interoffice Trading）：又稱辦公室即電話交易。一般 都是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，客戶都是通過經(jīng)紀(jì)公司在進(jìn)行交易。 這種交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%- -80%之間。 電子盤交易（LME Select）：北京時(shí)間0

3、9:00-02:00。 (注：英國夏天使用夏令時(shí)，交易的北京時(shí)間提前1個(gè)小時(shí)。) 2021/3/114 LME場內(nèi)交易時(shí)間 品種品種 時(shí)間時(shí)間 上午盤第一節(jié)上午盤第一節(jié) 上午盤第二節(jié)上午盤第二節(jié) 上午上午 kerb 下午盤第一節(jié)下午盤第一節(jié) 下午盤第二節(jié)下午盤第二節(jié) 下午下午 kerb 銅 倫敦 時(shí)間 12:0012:0512:3012:3513:2013:3015:1015:1515:5015:5516:1517:00 北京 時(shí)間 20:0020:0520:3020:3521:2021:3023:1023:3523:5023:5500:1501:00 鋁 倫敦 時(shí)間 11:5512:0012

4、:5513:0013:2013:3015:1515:2015:5516:0016:1517:00 北京 時(shí)間 19:4519:5020:5521:0021:2021:3023:1523:2023:5500:0000:1501:00 鎳 倫敦 時(shí)間 12:1512:2013:0013:0513:2013:3015:2515:3016:0516:1016:1517:00 北京 時(shí)間 20:1520:2021:0021:0521:2021:3023:2523:3000:0500:1000:1501:00 鋅 倫敦 時(shí)間 12:1012:15 12:5012:55 13:2013:30 15:0515

5、:10 15:4515:5016:1517:00 北京 時(shí)間 20:1020:15 20:5020:55 21:2021:30 23:523:10 23:4523:50 00:1501:00 2021/3/115 LME簡介 做市商制度 LME采用做市商制度，即經(jīng)紀(jì)商除法定節(jié)假日外，必須隨時(shí)為市 場參與者報(bào)價(jià) 做市商制度 撮合成交 LME的場內(nèi)交易、場外交易都是采用典型的做市商制度交易方 式 LME的電子盤采用的是撮合成交方式 LME經(jīng)紀(jì) 買家 賣家 賣價(jià) 買價(jià) 價(jià)格一致買家報(bào)價(jià)賣家報(bào)價(jià) 成交 計(jì)算機(jī)系統(tǒng) 2021/3/116 路透系統(tǒng)09年12月2日LME報(bào)價(jià) 2021/3/117 LME交

6、易規(guī)則 LME交易合約： 25美分/噸美分/噸20噸鋁合金 25美分/噸美分/噸6噸鎳 25美分/噸美分/噸5噸錫 25美分/噸美分/噸25噸鋅 25美分/噸美分/噸25噸鉛 25美分/噸美分/噸25噸原鋁 25美分/噸美分/噸25噸A級銅 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位報(bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位每手交易單位每手交易單位交易品種交易品種 2021/3/118 LME交割是以日為單位。標(biāo)準(zhǔn)合約的交割日一般為3個(gè)月以后， 也即是我們所看到的3個(gè)月期貨價(jià)格。 LME的合約每個(gè)交割日都可以成為一個(gè)合約，所以不同交易日建 立的3個(gè)月合約的到期日都不相同，而其合約可以做到很遠(yuǎn)的日 期，到一年乃至幾年后（最遠(yuǎn)63個(gè)月）的合

7、約。 客戶進(jìn)行對沖平倉，是到期進(jìn)行結(jié)算。比如，9月18日客戶買入 的40手三月期貨銅，到期日為12月18日。10月22日客戶賣出40手 銅調(diào)至12月18日后平倉。平倉后無論出現(xiàn)獲利抑或虧損，都將在 12月18日進(jìn)行結(jié)算。 LME合約的最后交易日最后交易日為到期日到期日(Prompt Day)的的前前2天天（Cash Day），交易者可以通過調(diào)期來選擇交割日，并可以向經(jīng)紀(jì)公司 選擇指定品牌和交割倉庫的貨物，但是需要向經(jīng)紀(jì)公司支付一定 的升貼水(Premium)。 LME交易規(guī)則 2021/3/119 backwardation市場是指近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格 假如銅現(xiàn)貨日市價(jià)減去當(dāng)時(shí)3個(gè)月合

8、約日價(jià)格為12，那么就屬于 backwardation市場，表示為b 12 contango市場是指遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約價(jià)格 假如銅現(xiàn)貨日市價(jià)減去當(dāng)時(shí)3個(gè)月合約日價(jià)格為-12，那么就屬 于contango市場，表示為c 12 LME交易規(guī)則 價(jià)格 3MCash 價(jià)格 3M Cash 2021/3/1110 LME交易規(guī)則 2021/3/1111 LME交易規(guī)則 2021/3/1112 i.客戶已經(jīng)建立某個(gè)頭寸，要對此已建頭寸進(jìn)行平倉的話，那么需 要建立與原有頭寸數(shù)量相同、方向相反、到期日一致的頭寸才可 以對沖。 由于LME是每個(gè)交割日都可以成為一個(gè)合約，所以不同交易日建 立的3月合約頭寸其

9、到期日都不會(huì)相同。對不同交易日建立的反 向頭寸進(jìn)行平倉對沖就需要進(jìn)行調(diào)期操作，使得兩個(gè)合約的交易 日整合到一起。 ii客戶需要將合約的到期日(交割日)延后或者提前，那么同樣需要 進(jìn)行調(diào)期操作。 LME交易規(guī)則 2021/3/1113 移倉移倉/調(diào)期調(diào)期 (Carry Trades) 移倉移倉/調(diào)期是為了縮短或延遲交收日期，以自行平倉，當(dāng)中亦會(huì)牽涉到調(diào)期是為了縮短或延遲交收日期，以自行平倉，當(dāng)中亦會(huì)牽涉到 盈虧計(jì)算?？蛻舯仨氈码姳P戶以進(jìn)行移倉盈虧計(jì)算。客戶必須致電盤戶以進(jìn)行移倉/調(diào)期。調(diào)期。 例子例子: 客戶客戶A於於2009年年9月月3日買入日買入1手手(25噸噸)3個(gè)月的銅，價(jià)格為個(gè)月的銅，

10、價(jià)格為USD5890，該，該 合約到期日為合約到期日為2009年年12月月3日。日。 客戶客戶A於於2009年年10月月5日沽出了日沽出了1手手(25噸噸)3個(gè)月的銅，價(jià)格為個(gè)月的銅，價(jià)格為USD5960， 該合約到期日為該合約到期日為2010年年1月月5日。日。 由於客戶由於客戶A買入和沽出的合約到期日不同買入和沽出的合約到期日不同(分別為分別為2009年年12月月3日及日及2010 年年1月月5日日)，所以未能夠自行平倉。，所以未能夠自行平倉。 客戶客戶A須要移倉須要移倉/調(diào)期，即沽出調(diào)期，即沽出1手手(25噸噸)銅到期日為銅到期日為2009年年12月月3日，並日，並 買入買入1手手(25

11、噸噸)銅到期日為銅到期日為2010年年1月月5日。假設(shè)沽出的日。假設(shè)沽出的1手銅價(jià)格為手銅價(jià)格為 USD5940，而買入的，而買入的1手銅價(jià)格為手銅價(jià)格為USD5965，移倉，移倉/調(diào)期當(dāng)中便有調(diào)期當(dāng)中便有USD25 銅價(jià)的虧損。銅價(jià)的虧損。 移倉移倉/調(diào)期後，才能自行平倉。調(diào)期後，才能自行平倉。 LME規(guī)定：在兩個(gè)進(jìn)行調(diào)期操作的頭寸合約日期間隔為14天之內(nèi) 時(shí)，包括14天，免收調(diào)期手續(xù)費(fèi)； 超過14天加收一次調(diào)期手續(xù)費(fèi)。 LME交易規(guī)則 2021/3/1114 “調(diào)期調(diào)期”是指同時(shí)買入和賣出不同交割期的同一種金屬合約。調(diào)期非常是指同時(shí)買入和賣出不同交割期的同一種金屬合約。調(diào)期非常 倚重于遠(yuǎn)期

12、合約價(jià)格結(jié)構(gòu)。一單調(diào)期交易包括兩個(gè)方面：買進(jìn)和賣出。倚重于遠(yuǎn)期合約價(jià)格結(jié)構(gòu)。一單調(diào)期交易包括兩個(gè)方面：買進(jìn)和賣出。 如果買入的是近期合約，則稱借入調(diào)期；如果賣出近期合約，則稱為借如果買入的是近期合約，則稱借入調(diào)期；如果賣出近期合約，則稱為借 出調(diào)期。出調(diào)期。 近期和遠(yuǎn)期合約之間的價(jià)格差是交易成本，這個(gè)成本在遠(yuǎn)期升水市近期和遠(yuǎn)期合約之間的價(jià)格差是交易成本，這個(gè)成本在遠(yuǎn)期升水市 場里將由借出調(diào)期者來承擔(dān)，而在遠(yuǎn)期貼水市場里由借入調(diào)期者來承擔(dān)。場里將由借出調(diào)期者來承擔(dān)，而在遠(yuǎn)期貼水市場里由借入調(diào)期者來承擔(dān)。 下面的表格說明了價(jià)格結(jié)構(gòu)對調(diào)期交易的影響。下面的表格說明了價(jià)格結(jié)構(gòu)對調(diào)期交易的影響。 表三表

13、三 遠(yuǎn)期升水遠(yuǎn)期升水 遠(yuǎn)期貼水遠(yuǎn)期貼水 借入調(diào)期借入調(diào)期 賺錢賺錢/盈利盈利 賠錢賠錢/成本成本 借出調(diào)期借出調(diào)期 賠錢賠錢/成本成本 賺錢賺錢/盈利盈利 如果我們是借入的話，我們就是買近期賣遠(yuǎn)期。如果市場是遠(yuǎn)期升如果我們是借入的話，我們就是買近期賣遠(yuǎn)期。如果市場是遠(yuǎn)期升 水的話，那意味著我們是低買高賣，因此賺錢；如果市場是遠(yuǎn)期貼水的水的話，那意味著我們是低買高賣，因此賺錢；如果市場是遠(yuǎn)期貼水的 話，那意味著我們是高買低賣，因此賠錢，為了便于記憶，我們可以把話，那意味著我們是高買低賣，因此賠錢，為了便于記憶，我們可以把 它記做它記做“BBC”(Borrow in a BackCost，在貼水市

14、場借入成本，在貼水市場借入成本)。 LME交易規(guī)則 2021/3/1115 移動(dòng)頭寸?？赡苡械耐顿Y者持有了在某個(gè)特定到期日的移動(dòng)頭寸?？赡苡械耐顿Y者持有了在某個(gè)特定到期日的LME合約，但合約，但 由于某種原因，他覺得這個(gè)到期日不合適了，換一下才好。這樣的情況由于某種原因，他覺得這個(gè)到期日不合適了，換一下才好。這樣的情況 經(jīng)常出現(xiàn)，尤其是設(shè)定套期保值頭寸的到期日使之與現(xiàn)貨定價(jià)日期匹配經(jīng)常出現(xiàn)，尤其是設(shè)定套期保值頭寸的到期日使之與現(xiàn)貨定價(jià)日期匹配 時(shí)。這時(shí)候就要用到調(diào)期交易，方法如下：時(shí)。這時(shí)候就要用到調(diào)期交易，方法如下： 原持有多頭原持有多頭 原持有空頭原持有空頭 需要延期需要延期 借出調(diào)期借出

15、調(diào)期 借入調(diào)期借入調(diào)期 需要提前需要提前 借入調(diào)期借入調(diào)期 借出調(diào)期。借出調(diào)期。 LME交易規(guī)則 2021/3/1116 LME的三種交易方式分別是：的三種交易方式分別是： 1. Open Outcry trading（稱為公開喊價(jià)交易，場內(nèi)交易，又分為（稱為公開喊價(jià)交易，場內(nèi)交易，又分為 ring trading 和和 KERB trading兩種，前者尤為重要。）兩種，前者尤為重要。） 2. Inter office trading（場外交易，通過電話進(jìn)行詢價(jià)交易）（場外交易，通過電話進(jìn)行詢價(jià)交易） 3. LME Select交易（場外交易，通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易）交易（場外交易，通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交

16、易） LME交易規(guī)則 2021/3/1117 Open Outcry trading公開叫價(jià)交易公開叫價(jià)交易/手勢交易。手勢交易。 公開叫價(jià)的兩個(gè)方式是公開叫價(jià)的兩個(gè)方式是Ring trading和和Kerb Trading，是真正的圈內(nèi)，是真正的圈內(nèi) 交易。交易。 交易所成立后，在很長時(shí)間內(nèi)，大部分交易基本在場內(nèi)進(jìn)行，即分交易所成立后，在很長時(shí)間內(nèi)，大部分交易基本在場內(nèi)進(jìn)行，即分 節(jié)進(jìn)行，節(jié)進(jìn)行，ring trading。交易所收市后，交易自行停止。隨著交易量的。交易所收市后，交易自行停止。隨著交易量的 逐步擴(kuò)大，市場參與者的增加。逐步擴(kuò)大，市場參與者的增加。 交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易交易所關(guān)

17、閉后，圈內(nèi)交易ring trading 結(jié)束，而此時(shí)的交易商余興未結(jié)束，而此時(shí)的交易商余興未 盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了盡。人們自然而然轉(zhuǎn)移至交易所外的馬路旁繼續(xù)交易，由此產(chǎn)生了 Kerb trading，即當(dāng)時(shí)的場外交易。隨著交易機(jī)制的改進(jìn)，即當(dāng)時(shí)的場外交易。隨著交易機(jī)制的改進(jìn)，kerb trading 移至交易所圈內(nèi)進(jìn)行，形成了目前的圈內(nèi)交易。移至交易所圈內(nèi)進(jìn)行，形成了目前的圈內(nèi)交易。 目前，目前，Ring Trading和和Kerb Trading的唯一區(qū)別就是：前者為單個(gè)商的唯一區(qū)別就是：前者為單個(gè)商 品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易。場

18、內(nèi)交易品的圈內(nèi)交易，而后者是所有商品混合交易的圈內(nèi)交易。場內(nèi)交易 （ring）期間，每場交易市，每個(gè)商品交替交易）期間，每場交易市，每個(gè)商品交替交易5分鐘；分鐘；kerb交易期間交易期間 所有金屬同時(shí)進(jìn)行交易，同時(shí)進(jìn)行指數(shù)交易。所有金屬同時(shí)進(jìn)行交易，同時(shí)進(jìn)行指數(shù)交易。 kerb交易也在交易圈內(nèi)公開喊價(jià)交易，但是比正式的圈內(nèi)交易小節(jié)交易也在交易圈內(nèi)公開喊價(jià)交易，但是比正式的圈內(nèi)交易小節(jié) 的結(jié)構(gòu)松散一些，經(jīng)紀(jì)公司可以委托買賣任何到期日的合約，甚至可以的結(jié)構(gòu)松散一些，經(jīng)紀(jì)公司可以委托買賣任何到期日的合約，甚至可以 允許多于一個(gè)交易員進(jìn)入交易圈內(nèi)或站在座位后面。（但是他們?nèi)匀槐卦试S多于一個(gè)交易員進(jìn)入交

19、易圈內(nèi)或站在座位后面。（但是他們?nèi)匀槐?須呆在他們平常在交易圈中的指定位置上。）須呆在他們平常在交易圈中的指定位置上。） LME交易規(guī)則 2021/3/1118 當(dāng)當(dāng)Ring交易結(jié)束鐘聲響起時(shí)，交易結(jié)束鐘聲響起時(shí)，LME市場人員會(huì)記錄最后時(shí)間段內(nèi)的交市場人員會(huì)記錄最后時(shí)間段內(nèi)的交 易情況，并在每節(jié)交易結(jié)束后用綠色顯示在電子板上。如果易情況，并在每節(jié)交易結(jié)束后用綠色顯示在電子板上。如果10分鐘內(nèi)無分鐘內(nèi)無 人對此交易結(jié)果表示異議，價(jià)格將被確定并顯示為紅色。如果某經(jīng)紀(jì)商人對此交易結(jié)果表示異議，價(jià)格將被確定并顯示為紅色。如果某經(jīng)紀(jì)商 認(rèn)為價(jià)格有誤，他有權(quán)表示異議，他的看法會(huì)在認(rèn)為價(jià)格有誤，他有權(quán)表示

20、異議，他的看法會(huì)在13：10早上早上Ring交易結(jié)交易結(jié) 束后，束后，13：15 Kerb交易開始前被傳達(dá)。交易開始前被傳達(dá)。 從交易所開始交易至今，公開叫價(jià)、手勢交易（即人們通過各種各從交易所開始交易至今，公開叫價(jià)、手勢交易（即人們通過各種各 樣的手勢表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)超過樣的手勢表示賣或買、數(shù)量以及交割日期等）已經(jīng)超過127年了，且沒年了，且沒 有被電子交易取代的跡象。有被電子交易取代的跡象。 LME交易規(guī)則 2021/3/1119 Interoffice Trading 辦公室之間的交易。辦公室之間的交易。 目前，倫敦金屬交易所場的真正意義上的場外交易就是目前，倫敦金屬

21、交易所場的真正意義上的場外交易就是inter office trading，它是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，是交易所場內(nèi)交易之后市場的延，它是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，是交易所場內(nèi)交易之后市場的延 續(xù)。續(xù)。 雖然字面上為經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，但實(shí)際上是客戶通過經(jīng)紀(jì)公司雖然字面上為經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，但實(shí)際上是客戶通過經(jīng)紀(jì)公司 在進(jìn)行交易，當(dāng)然其中也不排除經(jīng)紀(jì)公司自身的部分交易。最近幾年來，在進(jìn)行交易，當(dāng)然其中也不排除經(jīng)紀(jì)公司自身的部分交易。最近幾年來， 這種交易已經(jīng)成為這種交易已經(jīng)成為LME的主要交易方式，其交易量約占每日交易量的的主要交易方式，其交易量約占每日交易量的 6080之間。此種交易一般通過電話進(jìn)行

22、，也有部分網(wǎng)上交易。之間。此種交易一般通過電話進(jìn)行，也有部分網(wǎng)上交易。 Inter-Office Trading是全球性是全球性24小時(shí)循環(huán)不間斷的交易小時(shí)循環(huán)不間斷的交易其主要其主要 市場有倫敦紐約亞洲（東京、悉尼、新加坡）。正是這種跨地區(qū)的市場有倫敦紐約亞洲（東京、悉尼、新加坡）。正是這種跨地區(qū)的 不同市場存在給市場帶來了流動(dòng)性，吸引了大量的客戶。不同市場存在給市場帶來了流動(dòng)性，吸引了大量的客戶。 LME交易規(guī)則 2021/3/1120 LME Select交易交易LME的的SELECT屏基電子交易，屬于場外交易范屏基電子交易，屬于場外交易范 疇。自疇。自SELECT系統(tǒng)推出以來，交易量持

23、續(xù)上升，和系統(tǒng)推出以來，交易量持續(xù)上升，和inter Office Trading一起構(gòu)成了一起構(gòu)成了LME的場外交易。的場外交易。 LME交易規(guī)則 2021/3/1121 Pricing點(diǎn)價(jià)，又稱作價(jià)。實(shí)際上，點(diǎn)價(jià)并非點(diǎn)價(jià)，又稱作價(jià)。實(shí)際上，點(diǎn)價(jià)并非LME交易中的術(shù)語，而交易中的術(shù)語，而 是實(shí)物貿(mào)易中的一個(gè)常用術(shù)語或常用方式。隨著是實(shí)物貿(mào)易中的一個(gè)常用術(shù)語或常用方式。隨著LME被越來越多的生被越來越多的生 產(chǎn)廠家、消費(fèi)廠家和貿(mào)易商所利用，價(jià)格的不確定性也就越來越大。為產(chǎn)廠家、消費(fèi)廠家和貿(mào)易商所利用，價(jià)格的不確定性也就越來越大。為 了鎖定住一定的價(jià)格水平，實(shí)物貿(mào)易中適時(shí)地利用了了鎖定住一定的價(jià)

24、格水平，實(shí)物貿(mào)易中適時(shí)地利用了LME價(jià)格基礎(chǔ)，價(jià)格基礎(chǔ)， 由此產(chǎn)生了點(diǎn)價(jià)。因?yàn)檎怯纱水a(chǎn)生了點(diǎn)價(jià)。因?yàn)檎荓ME為實(shí)物點(diǎn)價(jià)提供了一個(gè)價(jià)格基礎(chǔ)。如為實(shí)物點(diǎn)價(jià)提供了一個(gè)價(jià)格基礎(chǔ)。如 果沒有果沒有LME市場，實(shí)物貿(mào)易將不可能存在點(diǎn)價(jià)，而是買賣雙方在簽訂市場，實(shí)物貿(mào)易將不可能存在點(diǎn)價(jià)，而是買賣雙方在簽訂 合同時(shí)直接確定價(jià)格。合同時(shí)直接確定價(jià)格。 點(diǎn)價(jià)的基價(jià)點(diǎn)價(jià)的基價(jià)Price Basis。由于。由于LME的金屬價(jià)格代表了全球的基本的金屬價(jià)格代表了全球的基本 金屬價(jià)格。全球的基本金屬實(shí)物貿(mào)易基本以金屬價(jià)格。全球的基本金屬實(shí)物貿(mào)易基本以LME價(jià)格作為點(diǎn)價(jià)的基價(jià)價(jià)格作為點(diǎn)價(jià)的基價(jià) 點(diǎn)價(jià)基價(jià)的確定：沒有固定模

25、式，可以是均價(jià)，也可以是現(xiàn)貨或三月期點(diǎn)價(jià)基價(jià)的確定：沒有固定模式，可以是均價(jià)，也可以是現(xiàn)貨或三月期 貨結(jié)算價(jià)，也可以是貨結(jié)算價(jià)，也可以是LME任意一個(gè)價(jià)位。通常的做法是：按照貨物預(yù)任意一個(gè)價(jià)位。通常的做法是：按照貨物預(yù) 計(jì)到港的日期即計(jì)到港的日期即ETA，該日期，該日期LME的現(xiàn)貨價(jià)作為基價(jià)。此基價(jià)對買的現(xiàn)貨價(jià)作為基價(jià)。此基價(jià)對買 賣雙方都比較公平。賣雙方都比較公平。 通常的幾種作價(jià)方式：通常的幾種作價(jià)方式： M-1,-2, -3, 即裝船前的即裝船前的1個(gè)月、個(gè)月、2個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月個(gè)月LME的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià)的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià) M+1, +2, +3,即裝船后即裝船后1個(gè)月、個(gè)月、2個(gè)月、個(gè)

26、月、3個(gè)月個(gè)月LME的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià)的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià) M+0 不加不減，即裝船當(dāng)月份不加不減，即裝船當(dāng)月份LME的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià)。的現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià)。 LME交易規(guī)則 2021/3/1122 在在LME進(jìn)行金屬交易，交易者可以使用多種訂單形式，來達(dá)成他的交易策略。進(jìn)行金屬交易，交易者可以使用多種訂單形式，來達(dá)成他的交易策略。 LME可供選擇的下單方式有：可供選擇的下單方式有： 一、市價(jià)訂單（一、市價(jià)訂單（Market Order）：以當(dāng)下市場報(bào)出的可成交的價(jià)格買入或賣出。）：以當(dāng)下市場報(bào)出的可成交的價(jià)格買入或賣出。 二、掛單：以市場未來的某個(gè)價(jià)格買入或賣出；掛單又分為：二、掛單：以市場未來的某個(gè)

27、價(jià)格買入或賣出；掛單又分為： 1、限價(jià)訂單（、限價(jià)訂單（Limit Order）：包括限價(jià)買入）：包括限價(jià)買入Buy limit和限價(jià)賣出和限價(jià)賣出Sell limit。 2、止損訂單（、止損訂單（Stop Order）：包括止損買入）：包括止損買入Buy stop和止損賣出和止損賣出Sell stop。 3：雙向訂單：雙向訂單(OCO)：止贏止損雙向訂單（二選一訂單），同時(shí)為現(xiàn)有頭寸設(shè)好止損和：止贏止損雙向訂單（二選一訂單），同時(shí)為現(xiàn)有頭寸設(shè)好止損和 止贏訂單，市場價(jià)格先達(dá)到的訂單會(huì)先被執(zhí)行（與此同時(shí)，另一訂單被自動(dòng)撤銷）。止贏訂單，市場價(jià)格先達(dá)到的訂單會(huì)先被執(zhí)行（與此同時(shí)，另一訂單被自動(dòng)撤

28、銷）。 掛單的有效期掛單的有效期 1、當(dāng)日訂單（、當(dāng)日訂單（EOD，End of day） 當(dāng)日訂單有效期至當(dāng)日紐約市場收盤時(shí)為止，如果恰逢紐約節(jié)假日，則至倫敦市場收盤當(dāng)日訂單有效期至當(dāng)日紐約市場收盤時(shí)為止，如果恰逢紐約節(jié)假日，則至倫敦市場收盤 時(shí)為止。時(shí)為止。 2、撤消前有效、撤消前有效 ( GTC ) 撤消前有效撤消前有效Good Until Canceled (GTC) 一個(gè)適用于某些類型訂單的指令，標(biāo)明該訂單一個(gè)適用于某些類型訂單的指令，標(biāo)明該訂單 在執(zhí)行或撤消前始終有效。在執(zhí)行或撤消前始終有效。 LME交易規(guī)則 2021/3/1123 跨市套利 跨市套利 ：在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)

29、買進(jìn)和賣出同一品種、 同一交割月份的期貨合約，在未來兩期貨合約價(jià)差變動(dòng)有利時(shí) 再平倉獲利的交易行為。 跨市套利在操作中應(yīng)特別注意的幾方面的因素： 1、運(yùn)輸費(fèi)用 2、交割品級的差異 3、升貼水變化與匯率波動(dòng) 4、保證金和傭金成本 2021/3/1124 跨市套利 進(jìn)口成本：進(jìn)口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+20065357元/噸 進(jìn)口盈虧：進(jìn)口盈虧：=66000-65357643元/噸 進(jìn)口平衡比價(jià)：進(jìn)口平衡比價(jià)：=65357/80008.16 LME3月銅月銅 8000美元/噸 SHFECu1007 66000元/噸 正向市場正向市場 比價(jià)：比價(jià)：8.258.25

30、 現(xiàn)貨升貼水現(xiàn)貨升貼水 買買LMELME賣賣SHFESHFE 貿(mào)易溢價(jià)貿(mào)易溢價(jià)增值稅增值稅港雜港雜 2021/3/1125 跨市套利 a、當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)、當(dāng)比價(jià)縮小時(shí) 開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸 比價(jià)：8.25 價(jià)格下跌價(jià)格下跌價(jià)格上漲價(jià)格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 7800美元/噸 SHFE1007 62080元/噸 比價(jià)：比價(jià)：7.957.95 LME 7800-8000-200美元/噸 SHFE 66000-620803920元/噸 盈虧 3920-200*6.852550元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 66500元/噸 比價(jià)：比價(jià)：

31、8.108.10 LME 8200-8000200美元/噸 SHFE 66000-66500-500元/噸 盈虧 200*6.85-3201370元/噸 可以看出，在正向套利操可以看出，在正向套利操 作中，不管價(jià)格是上漲或作中，不管價(jià)格是上漲或 下跌，當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)，就下跌，當(dāng)比價(jià)縮小時(shí)，就 有獲得盈利的機(jī)會(huì)。（在有獲得盈利的機(jī)會(huì)。（在 不計(jì)升貼水及匯率變化的不計(jì)升貼水及匯率變化的 情況下）情況下） 2021/3/1126 跨市套利 b、當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)、當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大時(shí)開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸 比價(jià)：8.25 價(jià)格下跌價(jià)格下跌價(jià)格上漲價(jià)格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 7

32、800美元/噸 SHFE1007 65200元/噸 比價(jià)：比價(jià)：8.358.35 LME 7800-8000-200美元/噸 SHFE 66000-65200880元/噸 盈虧 880-200*6.85-490元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 68000元/噸 比價(jià)：比價(jià)：8.298.29 LME 8200-8000200美元/噸 SHFE 66000-68000-2000元/噸 盈虧 200*6.85-2000-630元/噸 可以看出，在正向市場可以看出，在正向市場 套利中，不管價(jià)格是上套利中，不管價(jià)格是上 漲或下跌，當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大漲或下跌，當(dāng)比價(jià)擴(kuò)大 時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)虧損。（時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)虧損。（ 在不計(jì)升貼水及匯率變在不計(jì)升貼水及匯率變 化的情況下）化的情況下） 從以上例子可以看出我們在操作銅正向市場的套利 時(shí)，當(dāng)比價(jià)一直擴(kuò)大時(shí)，直到進(jìn)口比價(jià)，這時(shí)我們 可以進(jìn)口銅到國內(nèi)，我們出現(xiàn)的虧損是有限的，而 盈利則是無限的。 2021/3/1127 跨市套利 出口成本：出口成本：66000+（8000*10%*6.85）+20071680元/噸（注：FOB升貼 水為0） 出口盈虧：出口盈虧：=8000*6.85-71680-16880元/噸 出口比價(jià)：出口比價(jià)：=66000/(71680/6.85）6.3 LME3月銅月銅 8000美元/噸 SHFECU1007 6