財(cái)務(wù)管理案例分析之二四川長(zhǎng)虹深康佳財(cái)務(wù)狀況分析

1、財(cái)務(wù)管理案例分析庫(kù)之四川長(zhǎng)虹、深康佳財(cái)務(wù)狀況分析一、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法， 并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法， 從上市 公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、 現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。二、公司介紹（一）行業(yè)背景1、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌幾 分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。2、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。 對(duì)彩電的需求已從原來(lái)“有的滿足”上升到“質(zhì) 的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。3、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利 潤(rùn)階段到微利階段，

2、在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。4、WT的影響。隨著我國(guó)加入 WT的進(jìn)程加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái) 一定影響，總的來(lái)說(shuō)是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。5、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有 率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來(lái)居上之勢(shì)。（二）四川長(zhǎng)虹概況 四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽(tīng)、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、 電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合 型跨國(guó)企業(yè)。其下轄吉林長(zhǎng)虹、江蘇長(zhǎng)虹、廣東長(zhǎng)虹等多家參股、控股公司。公 司總部位于“中國(guó)科技城” - 四川省綿陽(yáng)市。公司始終堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的

3、原動(dòng)力， 時(shí)刻保持對(duì)高新技術(shù)的充分接觸和 跟蹤，不斷加大技術(shù)開(kāi)發(fā)的力度和投入， 壯大雄厚的科研開(kāi)發(fā)實(shí)力。 公司擁有國(guó) 家級(jí)的技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)站， 與中科院、 清華大學(xué)等國(guó)內(nèi)著名的科研院 所建立了密切的技術(shù)合作關(guān)系，并先后與東芝、飛利浦、ST等多家國(guó)外著名企業(yè) 建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室， 與國(guó)際家電同行站在了同一起跑線。 公司投巨資興建了 CAD、 CAE CAM工作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、EM（電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開(kāi)發(fā)、 檢測(cè)設(shè)施。在上海萬(wàn)國(guó)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長(zhǎng)虹在 1994年3月11日成功 在上海證券交易所上市發(fā)行證券。（三）深康佳概況深圳康佳公司是 1979年成立的全國(guó)首家中外

4、合資電子企業(yè)， 由深圳特區(qū)華僑城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司與香港港華集團(tuán)有限公司合資經(jīng)營(yíng)。91年8月改組為中外公眾股份制集團(tuán)公司，1992年3月27日，康佳A、B投股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。集團(tuán)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等共 14 大類 450多種型號(hào)的電子產(chǎn)品， 年生產(chǎn)能力達(dá) 200萬(wàn)臺(tái)，為全國(guó)彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干 企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶，每年僅彩電出口占全國(guó)的 1/5 。為全國(guó)十大出口創(chuàng)匯 最高、十大銷售額最高“雙優(yōu)”企業(yè)。公司在 1992年3月27日在深圳證券交易所 上市。三、四川長(zhǎng)虹與深圳康佳財(cái)務(wù)分析比較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1 、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)

5、也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前3年高速增長(zhǎng),98 、 99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng)， 1999年首次超過(guò)長(zhǎng)虹。2、凈利潤(rùn)長(zhǎng)虹1 995-1 997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)， 98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn)，但 99年凈利潤(rùn)大幅下降， 相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較低水平，但平緩增 長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小， 長(zhǎng)虹 5年來(lái)總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng) %，康佳 也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng) %，但總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。4、凈資產(chǎn)由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)， 再加上股東的再投入， 使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)， 年均增長(zhǎng) %，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增

6、幅也很大，年均增長(zhǎng) %。（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1 、核心指標(biāo)分析（1 ）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。 兩家公司自 95年以來(lái)都呈下 降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且 98年開(kāi)始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。2）銷售凈利率20%5%0%1 9 95 年1 99 6 年1 997 年1 99 8 年1 999 年長(zhǎng)虹1 7. 01%1 5. 82%16. 67%1 7. 27%5. 20%康佳7. 34%6. 91%5. 47%5. 01%4. 91%15%10%銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹 95-98年基本保持不變，但 99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度

7、很小，兩家公司1999年銷售凈利 率基本持平。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減， 長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。（4）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)一直低于 康佳，呈下降趨勢(shì)，而康佳基本保持了穩(wěn)定的水平。核心指標(biāo)分析結(jié)論（1）長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說(shuō)明公司盈利能力逐年 減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈， 在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的情況下，減少盈利空 間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān) 注。（2）從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)

8、模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平，顯 示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。（3）長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降 趨勢(shì)，康佳基本保持不變。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總 資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。2、盈利能力分析(1) 主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹 99年毛利率大幅下降，并首 次低于康佳，其多年的規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮，顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降，康佳 基本保持穩(wěn)定。

9、(2) 1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)產(chǎn) 品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比1998年增長(zhǎng)率占總收入比例主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占總利潤(rùn)比例毛利率電視機(jī)945,357%154,130%空調(diào)51,016%7,821%光盤(pán)機(jī)12,695%137%電池448%137%合計(jì)1,009,516%100%162,225100%此表為長(zhǎng)虹公司數(shù)據(jù)康佳公司：電視機(jī)的銷售額和利潤(rùn)均占總銷售額和總利潤(rùn)的90鳩上從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的%利潤(rùn)占總利潤(rùn)的%空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè) 相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤(pán)機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛利率相當(dāng)高， 但其收入利潤(rùn)所占比重太小

10、。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫(xiě)產(chǎn)品，能否在2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的。 康佳公司目前也是電視為最重要的，也需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)保持企業(yè)的發(fā) 展。(3) 長(zhǎng)虹、康佳公司新項(xiàng)目投資分析長(zhǎng)虹公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品16449萬(wàn)元273萬(wàn)元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226力兀激光讀寫(xiě)系列產(chǎn)品21328萬(wàn)元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬(wàn)元44力兀綠色環(huán)保電池58292萬(wàn)元27283萬(wàn)元市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)38717萬(wàn)元7043力兀康佳公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入高清晰數(shù)字彩電50000萬(wàn)元9080力兀數(shù)字移動(dòng)電話20750萬(wàn)元8752力兀重慶康佳電子公司

11、6600力兀4992力兀印度康佳電子公司3800力兀671萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金30000萬(wàn)元長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù) 字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開(kāi)電池項(xiàng)目 99年投入較大以外，其他項(xiàng) 目投入很少或未投入，不知道是什么原因， 總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這 些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響?？导压居?999年增發(fā)A殳8000萬(wàn)股，募集資金12億元人民幣，資金的投向 是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)目看， 是比較有潛力的， 數(shù)字彩電是目前電視 的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展， 若能進(jìn)入也將有

12、良好回報(bào)， 同時(shí)公司加大對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投入， 開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是 目前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)因素。（4） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重（5）、康佳和長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)費(fèi)用 98、99兩年大幅增長(zhǎng)， 與其銷售策略有關(guān)， 管理費(fèi)用控制較好， 所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降?？导褷I(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平， 與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)， 管 理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。（6）期間費(fèi)用占銷售收入比重比較期間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前 3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳， 98、99 年大幅上

13、升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。盈利能力分析結(jié)論（ 1 ）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于 97年達(dá)到頂峰， 98、99年逐年下降，而康佳的收 入穩(wěn)步增長(zhǎng)， 99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家公司市場(chǎng)地位的變化。（2） 主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但 99年卻大 幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用， 也說(shuō)明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的 競(jìng)爭(zhēng)力下降， 而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率， 說(shuō)明公司崇尚的 技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。（3）期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)， 主要是銷售費(fèi)用的增加， 作為龍頭老大， 在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒(méi)有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)， 使現(xiàn)在銷售比

14、較被動(dòng)， 康佳的期 間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。（4）長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折 扣，何時(shí)能夠走出低谷， 將取決于公司的經(jīng)營(yíng)， 康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策 略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。3、資產(chǎn)效率分析（1 ）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。 長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高， 與其 產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加， 康佳 也呈逐步下降的趨勢(shì)。（2）應(yīng)收賬款帳齡分析長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析長(zhǎng)虹公司 1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到 %,顯示其應(yīng)收帳

15、款非常健康，應(yīng)收帳 款的流動(dòng)性極強(qiáng)?？导压?1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高 , 顯示其應(yīng)收帳款比較健康（3）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。 兩家公司都是逐年下降， 顯示電視 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。（4）存貨分析 隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能（5）總資產(chǎn)報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效 率。兩家公司也都是逐年下降， 表明其資產(chǎn)的利用效率下降， 長(zhǎng)虹的下降幅度比 康佳更大。小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和

16、市場(chǎng)需求的減緩， 兩家公司的應(yīng)收帳款和 存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。4、償債能力分析（1）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能 力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長(zhǎng)。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能 力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力（3）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)， 反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供 的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。（4）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力

17、， 可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程 度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力分析結(jié)論（1）兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司， 這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。（2）由于長(zhǎng)虹前 3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)欤洚a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降， 所以長(zhǎng)虹 開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)， 99年已處于較低水平， 康佳 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。（3）兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分析（1）長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力， 企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)， 還應(yīng) 有現(xiàn)

18、金凈收入。長(zhǎng)虹公司雖利潤(rùn)下降較大， 但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力， 特別是 99 年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款 , 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過(guò)凈收益。（2）康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力， 企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)， 還應(yīng) 有現(xiàn)金凈收入。康佳公司 98年每股凈現(xiàn)金很高 , 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益 ,99年每股經(jīng)現(xiàn)金 流略低于凈收益 , 但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。（3）長(zhǎng)虹 1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高， 顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)， 投資活動(dòng) 產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致， 籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?1999 年配股增資所致。（4）康

19、佳 1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距， 應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn) 能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致， 籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)?現(xiàn)金流是因?yàn)?1999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力 。6、股利政策分析(1)長(zhǎng)虹股利政策分析派現(xiàn)送股配股1995年010股送6股10股配股元/股1996年010股送6股01997年10股派元10股送3股10股配股元/股1998年0001999年0010股配股元/股公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策， 股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利 派發(fā)較少，令人遺憾，5年中僅僅1997派現(xiàn)，另一方面，公司配股頻繁，雖然融 資通暢，但公司利潤(rùn)反而下滑，不能不引起投資者的擔(dān)憂。(2)康佳股利政