會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理專業(yè) 封閉式基金與開(kāi)放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)比較

1、封閉式基金與開(kāi)放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)比較摘 要隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資環(huán)境逐漸變好，使得我國(guó)證券市場(chǎng)也趨于成熟，基金投資得以快速發(fā)展。目前我國(guó)證券市場(chǎng)主要分為開(kāi)放式基金與封閉式基金，兩類基金既有相同之處，也有實(shí)質(zhì)上的區(qū)別。相同之處是這兩大類基金共同構(gòu)成基金的兩種運(yùn)作模式。由于兩者由于運(yùn)作方式不同，存在的風(fēng)險(xiǎn)也不同，如何在市場(chǎng)中規(guī)避其投資的風(fēng)險(xiǎn)，是急需解決的問(wèn)題。本文對(duì)開(kāi)放式以及封閉式的基金進(jìn)行分析，通過(guò)分析其管理現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，分別簡(jiǎn)述其風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)選取數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)開(kāi)放式基金以及封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比對(duì)分析，最后提出結(jié)論，并對(duì)我國(guó)證券投資基金發(fā)展的提出建議。關(guān)鍵詞：封閉式基金；開(kāi)放式基金；投資風(fēng)險(xiǎn)IC

2、omparison of Investment Risk Between Closed-end Fund and Open-end FundAbstractWith the development of economy, the stock market of our country also tends to mature. At present, Chinas securities market is mainly divided into open fund and closed fund. Due to their different operation modes, they hav

3、e different risks, so how to avoid the risk of their investment in the market is an urgent problem to be solved.This paper analyzes the open and closed funds, through the analysis of its management status and existing problems, through the selection of data to open funds and closed funds risk compar

4、ison analysis, finally put forward a conclusion, and the development of Chinas securities investment fund 5 recommendations.Key words: The fund risk; Financial risk management; Market riskII 目 錄內(nèi) 容 摘 要IAbstractII一、 引 言1（一）研究現(xiàn)狀1（二）研究的目的和意義1二、 文獻(xiàn)綜述2三、 我國(guó)開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)分析3（一）我國(guó)開(kāi)放式基金的定義3（二） 開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)的分類3（三） 我國(guó)開(kāi)放

5、式基金風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題4四、 我國(guó)封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)分析4（一）我國(guó)封閉式基金的定義4（二）封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)的分類4（三）我國(guó)封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題5五、 封閉式基金與開(kāi)放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)比較分析6六、研究結(jié)論及建議7（一）研究結(jié)論8（二）對(duì)我國(guó)證券投資基金發(fā)展的幾點(diǎn)建議8參考文獻(xiàn)10致 謝111、 引 言（一）研究現(xiàn)狀近些年我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)發(fā)展迅速，已然成為了一支至關(guān)重要的市場(chǎng)投資力量。但是我國(guó)基金市場(chǎng)歷史較短，基金市場(chǎng)還不太完善，法律法規(guī)跟其他的硬件建設(shè)相比西方發(fā)展速度較慢，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股市也逐步發(fā)展成熟。使得我國(guó)的企業(yè)在融資發(fā)展過(guò)程中，多了很多選擇。隨著目前證券市場(chǎng)

6、的進(jìn)一步成熟，中國(guó)股市的迅速發(fā)展是一個(gè)社會(huì)客觀事實(shí)，但是從建立直到現(xiàn)在，它仍然還是一個(gè)比較年輕的市場(chǎng)，還處于毛羽為豐的階段，市場(chǎng)存在較大的投機(jī)性，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)大。許多投資者的投資價(jià)值理念不夠成熟且非理性，造就了我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題：第一，基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)不穩(wěn)定，股票市場(chǎng)化發(fā)展程度欠缺，基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理處于禍迫眉睫的境地。我們的股票型基金，投資結(jié)構(gòu)和布局現(xiàn)有基金產(chǎn)品也更側(cè)重于股票，由于中國(guó)的證券市場(chǎng)正在開(kāi)始支持國(guó)有企業(yè)改革，資本市場(chǎng)在市場(chǎng)處于次要地位的資源配置功能的重要途徑，使投資行為很不穩(wěn)定，進(jìn)一步刺激市場(chǎng)投機(jī)，這樣投資者的利益不能得到保護(hù)。第

7、二，由于證券市場(chǎng)的特殊性，使得在受到政策性影響比較大，而且由于我國(guó)的國(guó)有股份改革落后，使得仍存在許多的非流通的國(guó)有股份盤踞在市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)不僅要面對(duì)的是民營(yíng)上市企業(yè)，還需要面對(duì)的是國(guó)家控股的國(guó)有股份制公司，加大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。而且目前由于政府對(duì)于投資者缺少對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)管理的培訓(xùn)宣傳以及相關(guān)的培訓(xùn)，使得目前而言我國(guó)的部分投資者忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，在投資中重于短期投資，而且對(duì)于企業(yè)的選擇中，缺少相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)有效的分析對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，往往出現(xiàn)盲目投資的行為，被不少不良企業(yè)利用其從眾心理，引導(dǎo)其盲目投資，加重市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，目前交易制度還沒(méi)充分完善，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理手段存在不足。就當(dāng)前情況來(lái)說(shuō)，

8、我國(guó)證券市場(chǎng)投資種類不夠豐富，難以建立非分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)多元化的投資組合，而在同一時(shí)間，以避免交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，又不能使用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而降低了基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使得在股市的波動(dòng)性加劇。部分上市公司無(wú)序的擴(kuò)大股權(quán)增發(fā)數(shù)來(lái)籌集資金，目前證券投資基金的市場(chǎng)評(píng)價(jià)側(cè)重于盈利能力，忽略了從盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性角度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，使基金具有片面追求凈值的傾向，導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)。從發(fā)行歷史來(lái)看，封閉式基金的出現(xiàn)早于開(kāi)放式基金，但是目前從發(fā)展?fàn)顩r而言，開(kāi)放式基金目前的發(fā)展優(yōu)于封閉式基金，在21世紀(jì)前葉，封閉式基金由于比債券的收益要高，所以在當(dāng)時(shí)備受人們的青睞，隨著基金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，封閉式基金流通

9、性較差以及利潤(rùn)回收周期較慢的缺點(diǎn)逐漸凸顯，而開(kāi)放性基金由于其良好的流動(dòng)性以及可以短期結(jié)算收益的優(yōu)點(diǎn)，逐步占據(jù)著市場(chǎng)地位。所以在市場(chǎng)的受眾上，對(duì)于投資者而言，往往不希望資金能夠長(zhǎng)期被被套牢，這就造就了資金回收快捷可以隨時(shí)增加份額，而且能夠更為自由的買賣的開(kāi)放性基金逐漸受到投資者的歡迎，并慢慢占據(jù)我國(guó)基金市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。（二）研究的目的和意義隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐步推進(jìn)小康水平建設(shè)。目前我國(guó)居民個(gè)人用于投資的資產(chǎn)也逐漸增多。2018年在國(guó)內(nèi)居民個(gè)人可投資金融總額較于2013-2017年平均增速下降的情況下，仍然保持在較高的水平，達(dá)到147萬(wàn)億。由此看來(lái)，雖然增長(zhǎng)速度趨于放緩，但是個(gè)人可投資資產(chǎn)總額將進(jìn)

10、一步增長(zhǎng)。由于我國(guó)可投資的的投資產(chǎn)品較少，加之證券投資市場(chǎng)逐漸完善，使得很多的投資者選擇比股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要低的基金市場(chǎng)。但是由于基金市場(chǎng)發(fā)展較慢，我國(guó)學(xué)者對(duì)于基金的研究尚不夠深入，所以對(duì)于加強(qiáng)我國(guó)基金的風(fēng)險(xiǎn)研究具有現(xiàn)實(shí)意義，能夠有效的引導(dǎo)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是投資者往往存在的誤區(qū)就是，基金的風(fēng)險(xiǎn)比股票以及P2P等信貸投資風(fēng)險(xiǎn)要低，但是卻能獲得更加優(yōu)厚的回報(bào)。但是隨著貿(mào)易壁壘的影響以及整體的經(jīng)濟(jì)下行，部分上市企業(yè)發(fā)展陷入困境，使得股市在近期發(fā)生動(dòng)蕩，從而影響到基金市場(chǎng)，使得基金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)于基金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)研究重要性也凸顯。本通過(guò)分析封閉性基金以及開(kāi)放性基金管理現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，來(lái)通過(guò)選取數(shù)據(jù)

11、來(lái)對(duì)開(kāi)放性基金以及封閉性基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比對(duì)分析，以提出我國(guó)證券投資基金發(fā)展的建議。2、 文獻(xiàn)綜述 而在基金市場(chǎng)發(fā)展較早的西方，已經(jīng)對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)研究理論形成了完整的研究體系。上世紀(jì)末以來(lái)，大量的西方學(xué)者對(duì)于基金風(fēng)險(xiǎn)研究提出各種理論。所以在收集研究者所提出的相關(guān)理論，會(huì)對(duì)開(kāi)放式基金和封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和蓬勃發(fā)展起到了積極的指導(dǎo)作用。在我國(guó)，對(duì)于基金風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，偏向于定性研究，往往忽視定量的研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量模型和指標(biāo)體系的構(gòu)建也沒(méi)有足夠的研究。研究的結(jié)果往往會(huì)出現(xiàn)客觀性以及科學(xué)性偏差的現(xiàn)象。即使有定量的研究，基本是引進(jìn)國(guó)外的研究成果，對(duì)于如何將國(guó)外的先進(jìn)成果應(yīng)用于國(guó)內(nèi)投資者的研究明顯缺乏，降低

12、了研究結(jié)果的實(shí)用性和可操作性。而在我國(guó)，無(wú)論是基金還是管理機(jī)構(gòu)有一個(gè)誤區(qū)：基金可被視為承擔(dān)小于信貸風(fēng)險(xiǎn)，并獲得比股票更高的回報(bào)。然而，隨著近期股市動(dòng)蕩，基金的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，研究基金的風(fēng)險(xiǎn)管理勢(shì)在必行。自1990年代中期以來(lái)，國(guó)際金融界體驗(yàn)著許多危機(jī)的考驗(yàn)。監(jiān)管部門頻頻出臺(tái)新政策應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，特別是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)2004年出臺(tái)的巴塞爾新資本協(xié)議，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更為嚴(yán)格的要求。隨著基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，這也引起了社會(huì)的關(guān)注，對(duì)于此行業(yè)的監(jiān)管部門也高度重視，并積極根據(jù)相關(guān)的研究理論來(lái)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。在此行業(yè)背景下，有不少專家學(xué)者從各個(gè)不同的方面，不同的角度看風(fēng)險(xiǎn)管理的開(kāi)拓性研究和探索

13、。但大多數(shù)人仍不夠系統(tǒng)和深入，尤其是實(shí)質(zhì)性的研究，缺乏可操作性，國(guó)外理論的實(shí)證研究占很大一部分。3、 我國(guó)開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）我國(guó)開(kāi)放式基金的定義開(kāi)放式基金是指資本總額與基金持有是不固定的股份總數(shù)，但可隨時(shí)發(fā)行新股或投資基金的投資者贖回基于市場(chǎng)供求關(guān)系。由于該基金的總資本投資可以隨時(shí)加入，也被稱為投資基金。開(kāi)放式資金是一種集體的投資模式，主要是使得投資者成為利益以及風(fēng)險(xiǎn)的共同承擔(dān)體，投資者通過(guò)把資金集中起來(lái)，然后由專門的基金管理人員進(jìn)行投資。通過(guò)對(duì)債券以及股票等產(chǎn)品的投資以獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，其獲得的利潤(rùn)由投資者按照出資比例進(jìn)行分配。開(kāi)放式基金按銷售費(fèi)用可分為收費(fèi)基金和非收費(fèi)基金兩種基本類型

14、。不收費(fèi)基金直接出售的資產(chǎn)凈值給投資者，資金將不得不雇用廠商或出售給其他投資者分銷商，所以當(dāng)基金發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為凈資產(chǎn)值加上銷售成本構(gòu)成一定的比例。雖然基金不收取銷售費(fèi)，贖回費(fèi)一小筆費(fèi)用，但此費(fèi)用不利于短線交易的資金，有利于長(zhǎng)期投資者持有的基金資產(chǎn)。根據(jù)投資的目標(biāo)，主要分為以下四類：在開(kāi)放式基金進(jìn)行分類的時(shí)候，有一種基金是以帶來(lái)現(xiàn)金收益，并獲取當(dāng)期最大利益的基金-收入型基金。收入型基金是主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。還有一種具有能夠保持穩(wěn)定增值的成長(zhǎng)型基金，另外一種是具有在長(zhǎng)時(shí)間收益與短時(shí)間收益之間追求平衡的特點(diǎn)的平衡型基金。最后一種指數(shù)型基金，指其基本目標(biāo)為

15、追求股市平均收益水平，主要投資對(duì)象為屬于編制股票指數(shù)范疇內(nèi)的股票的證券投資基金。（2） 開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)的分類行業(yè)內(nèi)對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)的分類可謂是種類繁多。按照風(fēng)險(xiǎn)的形成來(lái)劃分，大致分為兩類，一是投資對(duì)象本身的不確定性引起基金收益的不確定性，另一類是由于基金管理者本身的操作不規(guī)范導(dǎo)致的投資收益的不確定性。本文按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源將開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)劃分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制人風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。（三）我國(guó)開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題目前階段，中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放式基金規(guī)模較小，管理水平較為低下，加之國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)水平日益加劇，進(jìn)一步加重了國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)性。此外，我國(guó)開(kāi)放式基金歷史較短，尚未完全成熟，缺乏風(fēng)

16、險(xiǎn)管理的人才，這也使得我國(guó)開(kāi)放式基金面臨很嚴(yán)重的問(wèn)題。受到發(fā)展歷史短的限制，目前我國(guó)基金市場(chǎng)硬件較差，存在客戶管理系統(tǒng)等硬件不足的問(wèn)題。這就導(dǎo)致在日常業(yè)務(wù)發(fā)展中，效率低下。而且在缺乏相應(yīng)的設(shè)備與技術(shù)情況下，還會(huì)導(dǎo)致服務(wù)的水平難以提升。同時(shí)，由于技術(shù)限制，無(wú)法對(duì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行全面分析，使得在服務(wù)中無(wú)法做到個(gè)性化定制服務(wù)。相比于基金市場(chǎng)的快速發(fā)展，當(dāng)前我國(guó)基金類專業(yè)人才儲(chǔ)備稍微滯后，還不能完全匹配行業(yè)的快速發(fā)展。由于相對(duì)應(yīng)的人才不足，無(wú)法做到與客戶一對(duì)一，提供匹配相應(yīng)的客戶指導(dǎo)服務(wù)，使得在面對(duì)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法做到有效規(guī)避。由于發(fā)展歷史較短，我國(guó)的開(kāi)放式基金缺少運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，雖然有封閉式基金的經(jīng)驗(yàn)作

17、為參考，但是由于封閉式基金相比于國(guó)外基金而言，也還是屬于年輕產(chǎn)品，而且由于兩者運(yùn)營(yíng)方式不一，封閉式基金的運(yùn)營(yíng)方式對(duì)于開(kāi)放式基金的參考價(jià)值而言仍值得商榷。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)目前的投資者偏愛(ài)短線投資，因?yàn)橥叹€投資的回報(bào)率會(huì)比長(zhǎng)線投資要更快。而且容易盲目跟風(fēng)，因此在市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，盲目的跟風(fēng)拋售會(huì)加劇市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。4、 封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)分析（一）我國(guó)封閉式基金的定義封閉式基金(Closed-end Funds),在設(shè)立基金時(shí)候，宣告成立的條件便是通過(guò)對(duì)限定的發(fā)展總額，以及通過(guò)籌集資金來(lái)募集到總額。然后進(jìn)行封閉，設(shè)定封閉的期限，在這個(gè)期限內(nèi)不接受資金的注入，又稱為固定型投資基金?；饐挝坏牧魍ú扇?/p>

18、在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。封閉式基金，相對(duì)于開(kāi)放型基金而言，具有在發(fā)行前便已固定的發(fā)行期限，且規(guī)模不發(fā)生變化。（二）封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)的分類目前主要風(fēng)險(xiǎn)存在以下幾種，第一是基金本身的信用風(fēng)險(xiǎn)。第二是政策變動(dòng)所帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)。第三是由于經(jīng)濟(jì)具有周期性，這也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。第四是因?yàn)槭袌?chǎng)利率變動(dòng)所形成的利率風(fēng)險(xiǎn)。第五是企業(yè)自身由于經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。最后是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭沟秘泿刨H值所形成的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。（三）我國(guó)封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題 （1）封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題 目前投資者素質(zhì)有待提升，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避水平也有待提升且目前政府對(duì)于監(jiān)管滯

19、后。由于投資者存在的投機(jī)心理，導(dǎo)致大量非正規(guī)投資者和投資行為出現(xiàn)，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放大。并且由于基金市場(chǎng)的監(jiān)管單位沒(méi)有對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源進(jìn)行排查，在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒(méi)有采取有效的方式隔斷風(fēng)險(xiǎn)，使得市場(chǎng)暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，從而對(duì)于市場(chǎng)的活力造成影響。如今封閉式基金的市場(chǎng)的交易制度尚不健全，缺少對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。目前而言，我國(guó)的封閉式基金的投資產(chǎn)品仍然具有單一性，同時(shí)，股指期貨、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的交易手段尚不可用?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行多空轉(zhuǎn)換，也不能利用其他金融工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這降低了封閉式基金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，并加劇了股市的波動(dòng)。證券投資基金的市場(chǎng)評(píng)價(jià)集中在盈利能力，忽略擴(kuò)大從盈利能力，風(fēng)

20、險(xiǎn)和流動(dòng)性的全面的角度評(píng)價(jià)，基金顯示單側(cè)傾向追凈，導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)。 （2）封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效能不高目前來(lái)說(shuō)封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)還受到政策的引導(dǎo)，由于目前而言，相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)于封閉式基金的管理規(guī)范以及監(jiān)管尚不健全，沒(méi)能有效的規(guī)范封閉式基金市場(chǎng)交易行為，很多企業(yè)利用法律法規(guī)的相關(guān)漏洞鉆圈子來(lái)獲取利益，而且各地的地方政策不一，使得無(wú)法統(tǒng)一的規(guī)范整個(gè)基金市場(chǎng)行為。這就需要政府首先要健全相應(yīng)的法律法規(guī)，加大對(duì)于違法行為的懲戒力度，建立紅黑名單制度，對(duì)于信用良好的紅名單企業(yè)提供相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于黑名單企業(yè)的加大處罰力度，甚至逐出市場(chǎng)，增強(qiáng)威懾力，有效規(guī)范基金市場(chǎng)。還需要結(jié)合國(guó)情，針對(duì)性的提出我國(guó)特色的管理制度

21、，進(jìn)一步完善對(duì)于投資市場(chǎng)的改革。使得股市在制度的引導(dǎo)下逐漸趨于規(guī)范和理性。并且要加強(qiáng)監(jiān)督，成立專門的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的規(guī)范性進(jìn)行監(jiān)督管理，基金從業(yè)者需對(duì)客戶的資金來(lái)源進(jìn)行審查，排除風(fēng)險(xiǎn)。部分客戶經(jīng)理為了自身的業(yè)績(jī)往往對(duì)于有些客戶的資金來(lái)源不作審查，令到大量的不明資金進(jìn)入到基金市場(chǎng)交易，這就會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)洗錢風(fēng)險(xiǎn)。而且相關(guān)的法律法規(guī)制度尚不健全，對(duì)于個(gè)人資產(chǎn)排查等目前沒(méi)有相應(yīng)的政策來(lái)提供支持，使得在風(fēng)險(xiǎn)排查中出現(xiàn)困難。（3） 封閉式基金企業(yè)內(nèi)部治理存在問(wèn)題 公司內(nèi)部治理存在缺陷，容易形成制度性風(fēng)險(xiǎn)，如今股權(quán)相對(duì)集中，會(huì)使得企業(yè)在決策時(shí)候，容易出現(xiàn)內(nèi)部人員控制決策的風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部股東在決定發(fā)展方式時(shí)

22、候，會(huì)選擇對(duì)于股東的利益較為有利的決策，所以這也是導(dǎo)致出現(xiàn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的的一個(gè)原因。雖然可以通過(guò)增發(fā)股票來(lái)對(duì)大股東的股權(quán)繼續(xù)稀釋，進(jìn)一步調(diào)整云南白藥一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，使得大股東之間互相制衡，避免出現(xiàn)內(nèi)部一言堂的風(fēng)險(xiǎn)，但是目前現(xiàn)狀仍然是董事大多又股東任命，在進(jìn)行決策時(shí)候往往也是考慮股東的利益，使得投資者利益受損，加重了投資風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)尚不健全，沒(méi)有建立起科學(xué)的退市制度，使得部分經(jīng)營(yíng)狀況不善、連續(xù)虧損的公司，無(wú)法及時(shí)退市，破壞市場(chǎng)秩序，損害投資人利益，更會(huì)助長(zhǎng)企業(yè)對(duì)于不良經(jīng)營(yíng)行為，過(guò)度投資行為，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這必將繼續(xù)導(dǎo)致兩極分化情況，差的也將越來(lái)越差，使得企業(yè)破罐子破摔，加劇

23、其內(nèi)部管理的混亂，更加過(guò)度的利用企業(yè)來(lái)謀取利益，無(wú)法真正建立起穩(wěn)定的市場(chǎng)秩序，不利于證券投資市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。五、封閉式基金與開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)比較分析兩類基金既有相同之處，也有區(qū)別。相同之處是開(kāi)放式基金與封閉式基金共同構(gòu)成基金的兩種運(yùn)作模式。而兩者的區(qū)別之處在于首先開(kāi)放式基金的投資者可以隨便贖回以及申購(gòu)基金，封閉式基金在經(jīng)營(yíng)期中是不可贖回的。其次是封閉式基金具有固定的存贖期限，而開(kāi)放式基金沒(méi)有固定的期限，可以隨時(shí)進(jìn)行存贖。所以兩者之間的差異性也會(huì)導(dǎo)致以下的風(fēng)險(xiǎn)比較。（一）存在贖回風(fēng)險(xiǎn) 與封閉式基金不同的是，開(kāi)放式基金具有較大差異就是不存在期限，理論上可以一直持有。但是開(kāi)放式基金市場(chǎng)流動(dòng)較大，投

24、資者可以隨時(shí)對(duì)該基金進(jìn)行申購(gòu)或者贖回。所以往往很多企業(yè)在某個(gè)時(shí)段經(jīng)營(yíng)不善業(yè)績(jī)不佳的時(shí)候，或者面臨經(jīng)濟(jì)下滑所帶來(lái)的影響時(shí)，出現(xiàn)股價(jià)下跌，會(huì)面臨投資者大量的贖回的風(fēng)險(xiǎn)，在投資者大量贖回所導(dǎo)致的現(xiàn)金流緊張，更會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 （2） 存在信息批露風(fēng)險(xiǎn) 封閉式基金由于信息披露不及時(shí)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較高，開(kāi)放式基金具備較為嚴(yán)格的信息公開(kāi)制度，要求每天都要對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行信息披露，對(duì)于單位的資產(chǎn)凈值以及股價(jià)每個(gè)交易日都是實(shí)時(shí)公開(kāi)，降低了由于信息披露制度不及時(shí)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。封閉式基金則不一，封閉式基金的信息披露期為每周一次，較長(zhǎng)的信息披露期會(huì)使得封閉式基金只重視當(dāng)信息披露時(shí)所呈現(xiàn)的結(jié)果是令投資者滿意的，輕視

25、發(fā)展的過(guò)程，這將會(huì)增大封閉式基金由于信息披露不及時(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （3） 存在放大的投資風(fēng)險(xiǎn)使用金融的衍生工具是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇，目前我國(guó)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)衍生工具的使用尚未推廣，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在差距。但是風(fēng)險(xiǎn)衍生工具又是一把雙刃劍，使用得當(dāng)會(huì)有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一旦使用不當(dāng)，則會(huì)破壞資金的杠桿，放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了更加直觀、具體地展現(xiàn)封閉式基金與開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)的差異，筆者選取了當(dāng)下較有代表性的20只基金進(jìn)行樣本調(diào)查，總體來(lái)看，在我們所選的樣本基金中，都存在行業(yè)投資集中度都偏高。為了進(jìn)一步從總體上了解兩類基金投資風(fēng)險(xiǎn)的情況，我們對(duì)20只樣本基金的資本集中度做了簡(jiǎn)單的平均。從表1我們可見(jiàn)，總體上，開(kāi)放式基金在股

26、票投資集中度和行業(yè)投資集中度這兩項(xiàng)指標(biāo)中都高于封閉式基金?？梢?jiàn)，開(kāi)放式基金可能面臨更大的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。表5-1 投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)平均值表類型股票投資集中度行業(yè)投資集中度封閉式0.57760.7735開(kāi)放式0.60780.7893表5-2封閉式基金與開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)指標(biāo)平均值表類型周平均收益率夏普指數(shù)特雷諾指數(shù)詹森指數(shù)封閉式-0.00150.02160.002-0.0015開(kāi)放式0.00140.03070.00150.0016 為了對(duì)開(kāi)放式基金以及封閉式基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比，突出差異性。我們分別對(duì)封閉式基金與開(kāi)放式基金的各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單平均。由表2可見(jiàn)，除了特雷諾指數(shù)開(kāi)放式基金比封閉式基金稍差外，

27、在其他各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的平均值比較中，開(kāi)放式基金都優(yōu)于封閉式基金。六、研究結(jié)論及建議（1） 研究結(jié)論我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，已經(jīng)初步形成一個(gè)各方面不斷完善，初具規(guī)模的新興證券市場(chǎng)，但是基金市場(chǎng)仍然存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。文章通過(guò)對(duì)封閉式基金以及開(kāi)放式基金進(jìn)行分析，簡(jiǎn)述其管理現(xiàn)狀以及現(xiàn)存在的問(wèn)題，且由于封閉式基金與開(kāi)放式基金由于其運(yùn)行的模式不同，所以也使得其風(fēng)險(xiǎn)具有一定的差異性。首先開(kāi)放式基金會(huì)存在贖回風(fēng)險(xiǎn)，而且因?yàn)槠湫畔⒐_(kāi)制度的差異性，使得開(kāi)放式基金與封閉式基金的信息披露風(fēng)險(xiǎn)存在差異，并通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析得出了兩者不同的操作風(fēng)險(xiǎn)。綜上而言，因?yàn)槲覈?guó)基金市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間尚短，規(guī)模較小，使得基金風(fēng)險(xiǎn)仍然還

28、存在著部分問(wèn)題。首先資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不夠完善，目前我國(guó)的投資市場(chǎng)較小，還有就是市場(chǎng)監(jiān)管落后，對(duì)于基金市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)欠缺完善。最后缺少健全的上市公司的退市以及從新上市的機(jī)制，沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行退市機(jī)制，對(duì)于退市企業(yè)進(jìn)行審查以及審計(jì)不嚴(yán)謹(jǐn)，出現(xiàn)虛假的財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)。而且要沒(méi)有相關(guān)的政策法規(guī)來(lái)對(duì)于規(guī)范退市機(jī)制，明確退市的要求。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家相比，我國(guó)尚缺失一些金融投資工具等等。這樣我國(guó)開(kāi)放式基金和封閉式基金就面臨著一些在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家所沒(méi)有的風(fēng)險(xiǎn)。（二）對(duì)我國(guó)證券投資基金發(fā)展的幾點(diǎn)建議針對(duì)我國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程目前存在的問(wèn)題，提出以下三點(diǎn)建議：1 構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制 進(jìn)一步推動(dòng)基金管理市場(chǎng)改革，

29、營(yíng)造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的大環(huán)境，這就需要政府首先要健全相應(yīng)的法律法規(guī)，構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加大對(duì)于市場(chǎng)內(nèi)違法行為的懲戒力度，建立市場(chǎng)紅黑名單制度，對(duì)于信用良好的紅名單基金企業(yè)提供相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于黑名單企業(yè)的加大處罰力度，甚至逐出市場(chǎng)，增強(qiáng)威懾力，有效規(guī)范市場(chǎng)投資行為。還需要結(jié)合國(guó)情，針對(duì)性的提出我國(guó)對(duì)于股市市場(chǎng)特色的管理制度，貫徹實(shí)施H股“全流通”改革，進(jìn)一步完善對(duì)于證券投資市場(chǎng)的改革。使得投資者在制度的引導(dǎo)下逐漸趨于規(guī)范和理性。政府部門要加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，在監(jiān)管過(guò)程中，要加強(qiáng)對(duì)于消費(fèi)者的權(quán)益進(jìn)行嚴(yán)格的保護(hù)。保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益，也是順應(yīng)市場(chǎng)的監(jiān)督管理制度.這也就要求政府部門在政策、法律、法

30、規(guī)等制度的制定時(shí)應(yīng)該充分考慮普通投資者的利益。要完善市場(chǎng)的交易制度，首先是要進(jìn)一步加強(qiáng)深港通以及滬港通的建設(shè)，促進(jìn)兩地基金市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，進(jìn)一步強(qiáng)化完善滬股通、深股通。推動(dòng)業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化，并在此進(jìn)一步完善交易方案，通過(guò)出臺(tái)相關(guān)的業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件及配套措施，例如關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行滬港、深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制和內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告等文件來(lái)對(duì)制度進(jìn)行完善，制定有關(guān)交易方式、交易時(shí)間安排、信息披露等細(xì)則和應(yīng)急處置方案，進(jìn)一步完善兩地股市互聯(lián)互通機(jī)制。 2 進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管 貫徹落實(shí)基金法的相關(guān)條例，促使基金管理機(jī)構(gòu)依法依規(guī)經(jīng)營(yíng)，切實(shí)有效的法律法規(guī)能保證其監(jiān)管有效

31、性。證監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)監(jiān)管主動(dòng)性，對(duì)發(fā)現(xiàn)的違法行為要及時(shí)公平的處理，硬化法律的約束力，由此建立長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，逐步增強(qiáng)主動(dòng)應(yīng)對(duì)和有效控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。為防止發(fā)生操控市場(chǎng)價(jià)格的情況，在監(jiān)管中應(yīng)更為明確出資比例限制，證監(jiān)會(huì)應(yīng)定期對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的合規(guī)性以及運(yùn)行狀況進(jìn)行稽查，加強(qiáng)審計(jì)，建立問(wèn)責(zé)制度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。基金管理機(jī)構(gòu)自身也要自我約束、自我監(jiān)督，共同維護(hù)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制?；鸬母呤找娴囊矔?huì)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?；鹦袠I(yè)在發(fā)展的同時(shí)也要注重對(duì)潛在的監(jiān)管部門，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門的協(xié)作下，發(fā)展時(shí)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才有了保障。在這激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)識(shí)別，及時(shí)估計(jì)和提高風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力是重要的工作。3 完善基金管理

32、機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 在基金公司申請(qǐng)成立時(shí)，需進(jìn)行嚴(yán)格審核，包括出資結(jié)構(gòu)、股東誠(chéng)信記錄等。令股東權(quán)利攤分，增加相互制衡的效果。使得基金管理的高層不僅僅代表著股東權(quán)利，也要代表股民權(quán)利。實(shí)現(xiàn)平衡格局，再建議基金管理公司的監(jiān)察員、獨(dú)立董事等需由具有專業(yè)水準(zhǔn)的相關(guān)人員擔(dān)任，形成良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在公司運(yùn)作時(shí)要保持公開(kāi)、透明，及時(shí)進(jìn)行信息披露，保證股民知情權(quán)。明確督察長(zhǎng)制度，加強(qiáng)監(jiān)督。另外是強(qiáng)化獨(dú)立董事制度，設(shè)立專門的監(jiān)督部門，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，強(qiáng)化信息披露，各個(gè)部門相互獨(dú)立，推進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化管理，也能夠有效的避免內(nèi)部的股東、董事控制決策?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)還應(yīng)調(diào)整內(nèi)部的客戶管理方案。應(yīng)該根據(jù)客戶的特殊性，提高其個(gè)性化的的產(chǎn)品和服務(wù)。由于科技的不斷進(jìn)步，獲取客戶的需求的方法也有許多，云技術(shù)和大數(shù)據(jù)的大背景下，獲取客戶的信息變得方便簡(jiǎn)單。有了這些信息，也讓客戶經(jīng)理更好的分析客戶的潛在需求和顯示需求。加強(qiáng)對(duì)客戶關(guān)系的維護(hù)，不斷打造屬于自己的老客戶。有了先進(jìn)的技術(shù)下，了解客戶的真實(shí)需求，針對(duì)性的推銷產(chǎn)品和服務(wù)，不斷提升用戶的服務(wù)體驗(yàn)，不斷的信息化水平，