債券含義和種類

1、任務(wù)一 債券的含義與種類一、債券的含義及特征（一）債券有四個方面的含義發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟主體；投資者是出借資金的經(jīng)濟主體；發(fā)行人需要在一定時期還本付息；反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。（二）債券具有以下幾個基本性質(zhì)1. 債券屬于有價證券一方面，債券反映和代表一定的價值。債券本身有一定的面值，通常它是債券投資者投入資金的量化表現(xiàn)。同時， 持有債券可按期取得利息，利息也是債券投資者收益的價值表現(xiàn)。另一方面，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起，擁有債券也就擁有了債券所代表的權(quán)利，轉(zhuǎn)讓債券也就將債券代表的權(quán)利一并轉(zhuǎn)移。2. 債券是一種虛擬資本債券盡管債券有面值，代表了一

2、定的財產(chǎn)價值，但它也只是一種虛擬資本，而非真實資本。因為債券的本質(zhì)是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證書，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立時所投入的資金已被債務(wù)人占用，因此， 債券是實際運用的真實資本的證書。債券的流動并不意味著它所代表的實際資本也同樣流動，且債券是獨立于實際資本之外的。3. 債券是債權(quán)的表現(xiàn)債券代表債券投資者的權(quán)利，這種權(quán)利不是直接支配財產(chǎn)，也不以資產(chǎn)所有權(quán)表現(xiàn)，而是一種債權(quán)。擁有債券的人是債權(quán)人，債權(quán)人不同于財產(chǎn)所有人。以公司為例，在某種意義上， 財產(chǎn)所有人可以視作公司的內(nèi)部構(gòu)成分子，而債權(quán)人是與公司相對立的。債權(quán)人除了按期取得本息外，對債務(wù)人不能做其他任何干預(yù)。（三）債券與其他投資方式的聯(lián)系與區(qū)別隨

3、著經(jīng)濟的發(fā)展，人們投資的渠道越來越多。在眾多的投資方式中，到底選擇哪一種最為有利？要正確進行決策，就必須像進入商場購物一樣， “貨比三家”， 對各種發(fā)行人追根究底，了解熟悉。如今，儲蓄、債券和股票已成 三足鼎立 之勢，無論在投資參與人數(shù)和投資規(guī)模上都有較大的差別。下面我們對這三種投資方式進行一番比較，使大家對它們之間的聯(lián)系和區(qū)別有一個初步了解，同時也進一步加深對債券的認識。1. 債券和股票的區(qū)別股票是股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的所有權(quán)憑證，購買股票者就成為公司股東，股東憑此取得相應(yīng)的權(quán)益，并承擔(dān)公司相應(yīng)的責(zé)任與風(fēng)險。由此可看出，債券與股票同為有價證券， 是一種虛擬資本，是經(jīng)濟運行中實際運用

4、的真實資本的證書，都起到募集社會資金，將閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)和建設(shè)資金的作用。同時， 股票和債券都可以在市場上流通，投資者通過投資股票和債券都可獲得相應(yīng)的收益。債券與股票的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下方面：（ 1 ）籌資的性質(zhì)不同債券的發(fā)行主體可以是政府、金融機構(gòu)或企業(yè)（公司）；股票發(fā)行主體只能是股份有限公司。債券是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系證書，反映發(fā)行者與投資者之間的資金借貸關(guān)系，投資者是債權(quán)人， 發(fā)行債券所籌集的資金列入發(fā)行者的負債；而股票是一種所有權(quán)證書，反映股票持有人與其所投資的企業(yè)之間所有權(quán)關(guān)系，投資者是公司的股東，發(fā)行股票所籌措的資金列入公司的資產(chǎn)。由于籌資性質(zhì)不同，投資者享有的權(quán)利不同。債券投資者不

5、能參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理活動， 只能到期要求發(fā)行者還本付息；股票持有人作為公司的股東，有權(quán)參加股東大會，參與公司的經(jīng)營管理活動和利潤分配，但不能從公司資本中收回本金，不能退股。（ 2）存續(xù)時限不同債券作為一種投資是有時間性的，從債券的要素看，它是事先確定期限的有價證券，到一定期限后就要償還。股票是沒有期限的有價證券，企業(yè)無需償還，投資者只能轉(zhuǎn)讓不能退股。 企業(yè)惟一可能償還股票投資者本金的情況是，如果企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，并且債務(wù)已優(yōu)先得到償還， 根據(jù)資產(chǎn)清算的結(jié)果投資者可能得到一部分補償。相反的， 只要發(fā)行股票的公司不破產(chǎn)清算，那么股票就永遠不會到期償還。（ 3）收益來源不同前面已經(jīng)講過，債券投資者從

6、發(fā)行者手中得到的收益是利息收入，債券利息固定，屬于公司的成本費用支出，計入公司運作中的財務(wù)成本。在進行債券買賣時，投資者還可能得到資本收益。對于大多數(shù)債券來說，由于在它們發(fā)行時就會定下在什么時間以多高的利率支付利息或者償還本金，所以投資者在買入這些債券的同時，往往就能夠準(zhǔn)確地知道，如果自己持有債券到期的話，未來收到現(xiàn)金的時間和數(shù)量。相反， 賣出這些債券的投資者也會清楚地了解， 由于賣出債券而放棄的未來現(xiàn)金收入。由于這一原因，債券投資一直深受固定收入者的喜愛，如領(lǐng)退休金者、公務(wù)員等等。股票投資者作為公司股東，有權(quán)參與公司利潤分配，得到股息、紅利，股息和紅利是公司利潤的一部分。在股票市場上買賣股票

7、時，投資者還可能得到資本收益。事實上，股票投資者中很大一部分投資的目的并不是著眼于得到股息和紅利收入，而是為了得到買賣股票的價差收入，即資本收益。而且， 有過投資股票經(jīng)歷的投資者大都會體會到股票投資的最大特點，就是其價格和股息的不確定性，這也是股票投資的魅力之一。由于股息取決于股份公司的獲利情況，這是投資者所無法控制的。而且就算公司獲得盈利，是否進行分配也需要召開股東大會來決定，未知因素很多，因此股票價格波動比較頻繁。（ 4）價值的回歸性債券投資的價值回歸性，是指債券在到期時，其價值往往是相對固定的，不會隨市場的變化而波動。例如，對于貼現(xiàn)債券來說，其到期價值必然等于債券面值；而到期一次還本付息

8、債券的到期價值，必然等于面值加上應(yīng)收利息。但是股票的投資價值依賴于市場對相關(guān)股份公司前景的預(yù)期或判斷，其價格在很大程度上取決公司的成長性，而不是其股息分配情況。我們經(jīng)?？梢钥吹?，一個股息支付情況較好的公司，其市盈率也較低。而且從理論上講，一只股票的價格可以是0 到正無窮大之間的任意值。股票投資的價格計算基于市盈率和該支股票的每股收益，而債券投資的價格計算則是基于該支債券的未來各期現(xiàn)金流以及相對應(yīng)的貼現(xiàn)率。例1 ：兩種投資方式的比較Peter 把自己的閑余資金分別投資在股票和債券兩個市場，某一個星期一，他發(fā)現(xiàn)他持有的一只股票價格上漲到了16 元，原因是該股票發(fā)行公司的年報顯示其每股收益達到了1.

9、00 元， Peter 根據(jù)市場的平均20 倍市盈率，判斷該股票的價值應(yīng)該在20 元左右， 因此選擇了繼續(xù)買進。當(dāng)天，一只剩余期限還有5 年的固定利率債券的價格漲到了106 元， Peter 按照固定利率債券到期收益率的計算公式發(fā)現(xiàn)這只債券的到期收益率只有2.700%。 Peter 覺得已經(jīng)漲到頂了，因此選擇了賣出所持有的這支債券。我們可以看到，股票和債券由于其本質(zhì)上的區(qū)別，其投資策略決定是完全不同的兩個過程。（ 5）風(fēng)險性不同無論是債券還是股票，都有一系列的風(fēng)險控制措施，如發(fā)行時都要符合規(guī)定的條件，都要經(jīng)過嚴格的審批，證券上市后要定期并及時發(fā)布有關(guān)公司經(jīng)營和其他方面重大情況的信息，接受投資者

10、監(jiān)督。但是債券和股票作為兩種不同性質(zhì)的有價證券，其投資風(fēng)險差別是很明顯的。且不說國債和投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)偷慕鹑趥词故枪荆ㄆ髽I(yè)）債券，其投資風(fēng)險也要比股票投資風(fēng)險小得多。主要原因有兩個：第一，債券投資資金作為公司的債務(wù)，其本金和利息收入有保障。企業(yè)必須按照規(guī)定的條件和期限還本付息。債券利息作為企業(yè)的成本，其償付在股票的股息、紅利之前；利息數(shù)額事先已經(jīng)確定，企業(yè)無權(quán)擅自變更。一般情況下，債券的還本付息不受企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利數(shù)額的影響，即使企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算的情況，債務(wù)的清償也先于股票。股票投資者作為公司股東，其股息和紅利屬于公司的利潤。因此， 股息與紅利的多少事先無法確定，其數(shù)額不僅直接取決于公

11、司經(jīng)營狀況和盈利情況，而且還取決于公司的分配政策。 如果企業(yè)清算，股票持有人只有待債券持有人及其他債權(quán)人的債務(wù)充分清償后，才能就剩余資產(chǎn)進行分配，很難得到全部補償。第二， 債券和股票在二級市場上的價格同樣會受各種因素的影響，但二者波動的程度不同。一般來說，債券由于其償還期限固定，最終收益固定，因此其市場價格也相對穩(wěn)定。二級市場上債券價格的最低點和最高點始終不會遠離其發(fā)行價和兌付價這個區(qū)間，價格每天上下波動的范圍也比較小，大都不會超過五元。正因為如此，債券 “炒作” 的周期要比股票長，“炒作”的風(fēng)險也要比股票小得多。股票價格的波動比債券要劇烈得多，其價格對各種 “消息”極度敏感。不僅公司的經(jīng)營狀

12、況直接引起股價的波動，而且宏觀經(jīng)濟形勢、市場供求狀況、國際國內(nèi)形勢的變化，甚至一些空穴來風(fēng)的 “小道消息”也能引發(fā)股市的大起大落， 因此股票市場價格漲落頻繁，變動幅度大。這種特點對投機者有極大的吸引力，投機的加劇又使股市波動加劇。因此，股票炒作的風(fēng)險極大，股市也成為“冒險家的樂園”。聯(lián)系股票投資的風(fēng)險性，我們來談?wù)劰善蓖顿Y的收益。高風(fēng)險應(yīng)當(dāng)是與高收益聯(lián)系在一起的， 因此從理論上說，投資股票的收益也應(yīng)當(dāng)比投資債券收益高。但這是從市場預(yù)期收益率來說的，對于每個投資者則不盡然，特別是在我國股市尚不成熟的情況下。2. 債券投資與儲蓄的比較（ 1）債券與儲蓄的相似之處債券與儲蓄都體現(xiàn)一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系資金

13、的讓渡者儲蓄是居民將貨幣的使用權(quán)暫時讓渡給銀行或其他金融機構(gòu)的信用行為，是債權(quán)人，而銀行或其他金融機構(gòu)是債務(wù)人。債券投資則是投資者將資金的使用權(quán)暫時讓渡給債券發(fā)行人的信用行為，債券發(fā)行人即債務(wù)人是政府、金融機構(gòu)或企業(yè)。到期后都要歸還本金債券和儲蓄存款（活期存款除外）都有規(guī)定的期限，到期后歸還本金。都能夠獲得預(yù)期利息收益?zhèn)蛢π畲婵疃伎墒孪却_定適用利率或計算方法，到期后取得規(guī)定的利息收入。（ 2）債券投資與儲蓄存款的區(qū)別安全性不同債券投資的債務(wù)人是政府、金融機構(gòu)和企業(yè)，而儲蓄存款債務(wù)人是銀行和其他金融機構(gòu)。債務(wù)人的不同使二者安全性存在差異。從整體上看，儲蓄存款安全性高于債券。我國銀行信用程度很

14、高，有國家和中國人民銀行嚴格的監(jiān)管及自身的風(fēng)險防范預(yù)警機制，銀行倒閉的風(fēng)險極小，所以，銀行存款是安全、可靠的一種資金增值方式（當(dāng)然，對于一些機構(gòu)的違規(guī)高息攬存的安全性應(yīng)另當(dāng)別論）。債券的安全性與其發(fā)行主體有密切關(guān)系。一般來說，政府債券因為其發(fā)行人是政府，以財政作擔(dān)保，所以其安全性最高。金融債券的發(fā)行基礎(chǔ)是銀行信用，其安全性與儲蓄存款基本相同。而企業(yè)債券發(fā)行者為各類企業(yè)，數(shù)量眾多而不同企業(yè)的資金實力、經(jīng)營狀況不同，其安全性相對較差，投資者要承擔(dān)因企業(yè)虧損、破產(chǎn)而不能及時或按規(guī)定條件還本付息的風(fēng)險。當(dāng)然，企業(yè)債券的風(fēng)險得到了嚴格的控制。我國對企業(yè)債券的發(fā)行有相應(yīng)的規(guī)章制度、限制措施，一般是規(guī)模較大

15、和資信級別較高的公司或企業(yè)，經(jīng)過有關(guān)部門審查批準(zhǔn)后才準(zhǔn)予發(fā)行。例如，我國發(fā)行的電力、鐵路、石化等企業(yè)債券，風(fēng)險是相當(dāng)小的，其利率也相對較高。盡管如此，投資者購買債券時，樹立風(fēng)險意識是非常重要的。期限不同儲蓄存款的期限通常較短，定期存款期限最長為8 年， 而債券雖也有1 年內(nèi)的短期債券但多數(shù)期限較長，有的達幾十年。我國近年來債券發(fā)行比較頻繁，品種多樣，長、中、短期相結(jié)合，適應(yīng)了投資者不同期限的投資需要。流動性不同。前面已經(jīng)講過，流動性即投資工具在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的能力?；钇诖婵盍鲃有苑浅?，隨時可以到銀行轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；但定期存款則缺乏流動性，儲戶若急需現(xiàn)金將未到期的定期存款提前支取時，不管

16、需要多少，全部存款只能一次性支取，并按照活期存款利率計息。存款越多，期限越長，利息的損失越大。債券具有較強的流動性。債券投資者若急需現(xiàn)金， 可以根據(jù)需要的多少將手中持有的債券在市場上進行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格為市場價格，債券按規(guī)定利率和已持有期限應(yīng)計而尚未支取的利息收入已包含在市場價格之中。當(dāng)然， 債券的流動性依賴于一個比較完善、成熟和發(fā)達的債券市場，也與債券本身的質(zhì)量相關(guān)。一般來說，國債具有非常強的流動性，金融債券和上市公司債券流動性也較強。收益性不同。儲蓄存款的收益是利息收入。我國目前的利率是由中央銀行統(tǒng)一規(guī)定的，期限越長，利率越高。存款時每筆存款的利率即已確定，因此可以精確地確定可以得到的利息收

17、入。存款利率如遇利率調(diào)整，除活期存款外，不會發(fā)生改變。債券投資收益的構(gòu)成相對復(fù)雜一些。前面已經(jīng)論及，債券投資收益最基本的部分是利息收入， 但買賣債券時由于價格的變化還可能得到資本收益。若考慮復(fù)利，則分期支付利息的附息債券投資收益還應(yīng)計入利息的再投資收入。債券的實際利率一般高于同期限的定期存款利率。這里存在兩方面的原因：一是債券融資和銀行存款在資金循環(huán)中的位置不同。債券融資是資金的最終使用者向最初的資金供應(yīng)者融資， 中間不要經(jīng)過任何環(huán)節(jié)，節(jié)省了融資成本；而銀行存款屬于間接融資，資金存入銀行以后， 必須由銀行發(fā)放貸款，資金才能到達最終使用者手中，所以資金最初供應(yīng)者與最終使用者之間存在銀行這一中間環(huán)

18、節(jié)。債券融資的情況下，資金最終使用產(chǎn)生的利潤由使用者和資金提供者兩家分割；而間接融資的情況下，資金最終使用產(chǎn)生的利潤由資金使用者、銀行和資金最初提供者三家分割，銀行的存貸款利差一般為 3%-4%上述原因使債券的實際利率高于同期限的存款利率成為可能。另一方面，從市場配置資源的一般要求來說，投資的風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。企業(yè)債券的投資風(fēng)險高于銀行存款，因此其投資報酬率即利率也要高于銀行存款。二、債券的種類（一）記帳式國債記賬式債券是指沒有實物形態(tài)的票券，投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實其所有權(quán)的一種國債。在我國， 上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立

19、電腦證券賬戶，因此， 可以利用證券交易所的系統(tǒng)來發(fā)行債券。我國近年來通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實例。如果投資者進行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以， 記賬式國債又稱無紙化國債。（二）憑證式國債憑證式債券的形式是一種債權(quán)人認購債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國近年通過銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債，券面上不印制票面金額（而是根據(jù)認購者的認購額填寫實際的繳款金額），是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內(nèi)，持券人如果遇到特殊情況，需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點提前

20、兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計算，經(jīng)辦機構(gòu)按兌付本金的0.2%收取手續(xù)費。（三）無記名式國債無記名式國債是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的債券，通常以實物券形式出現(xiàn)， 又稱實物券或國庫券。實物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時，債券利率、債券期限等要素也可以通過公告向社會公布，而不再在債券券面上注明。（四）柜臺國債國債柜臺交易，主要是指柜臺記帳式國債交易，是指銀行通過營業(yè)網(wǎng)點（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人進行債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。此業(yè)務(wù)于2002 年 6 月3 日推出。（五）儲蓄國債所謂儲蓄國債，是政府面向個人投資者發(fā)行、以吸收個人儲蓄資金為目的，滿足長期儲蓄性投資需求的不可流通記名國債品種。（六）國債回購交易國債回購交易是指證券買賣雙方在成交同時就約定于未來某一時間以某一價