基于哈佛框架下嗶哩嗶哩有限公司的財務(wù)分析會計財務(wù)管理專業(yè)

1、摘要互聯(lián)網(wǎng)革命的發(fā)生，讓社會經(jīng)濟邁入全新時代，信息技術(shù)又讓互聯(lián)網(wǎng)徹底成了基礎(chǔ)性設(shè)施之一，與人們?nèi)粘Ｉ罹o密相融，“互聯(lián)網(wǎng)+”思潮也迅速風(fēng)靡了整個社會。這給所有行業(yè)都帶來了全新發(fā)展場景和機遇，一時間新興行業(yè)不斷涌現(xiàn)，大量資本蜂擁而入，意圖在互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口中分到一杯羹，但財務(wù)分析卻沒有跟上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展進(jìn)度，現(xiàn)階段國內(nèi)多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司依舊沿用并不完全適配的傳統(tǒng)財務(wù)分析模式，其模式由于固有局限性難以實現(xiàn)精確化和適用化分析并得到結(jié)論，無法從全面而完整的揭示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，此種情況亟待改變。本文以哈佛分析框架為財務(wù)分析工具，以嗶哩嗶哩有限公司為研究實例，對傳統(tǒng)財務(wù)分析模式的局限和弊端能夠起到有效抑制和克服效用。

2、本文首先重新走過財務(wù)分析相關(guān)理論的發(fā)展歷程及當(dāng)前研究動態(tài)，其次又對嗶哩嗶哩有限公司現(xiàn)階段財務(wù)情況展開調(diào)研，并對其中存在問題有所分析，由此論證哈佛財務(wù)分析框架應(yīng)用于此的有用性和必要性。再次從公司內(nèi)部出發(fā)，并站在行業(yè)環(huán)境視角對嗶哩嗶哩有限公司戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行全盤剖視，并從三個維度對該公司財務(wù)展開重點環(huán)節(jié)分析，涉及到資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表及利潤表等，并對該公司現(xiàn)階段財務(wù)總體狀況展開評價，并立足于其所在行業(yè)的特定來對其發(fā)展前景進(jìn)行展望。最后依據(jù)前述分析結(jié)論對該公司當(dāng)前財務(wù)管理和結(jié)構(gòu)方面存在的不足及由此可能到導(dǎo)致的風(fēng)險有所提醒，對該公司未來發(fā)展有所建議，并期望能夠?qū)W(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)其他同類型企業(yè)有所啟示。關(guān)鍵詞

3、：網(wǎng)絡(luò)視頻公司；哈佛分析框架；財務(wù)分析ABSTRACTThe occurrence of the Internet revolution has ushered the social economy into a new era. Information technology has made the Internet thoroughly one of the basic facilities and closely integrated with Peoples Daily life. The trend of Internet + has also quickly swept the w

4、hole society. It brought all sectors scenarios and new development opportunities, emerging industry constantly emerging, large capital in and pouring intention in Internet tuyere assigned to a piece of the catch up with the Internet industry development progress but not financial analysis, most Inte

5、rnet companies in China at present stage is still in use of traditional financial analysis is not fully fit, Due to its inherent limitations, its model is difficult to achieve accurate and applicable analysis and draw conclusions, and it cannot reveal the financial risks of enterprises comprehensive

6、ly and completely. This situation needs to be changed urgently.This paper takes Harvard analysis framework as a financial analysis tool and Bilibili Co., Ltd. as a research example, which can effectively restrain and overcome the limitations and disadvantages of the traditional financial analysis mo

7、del. In this paper, firstly, the development course and current research trends of relevant theories of financial analysis are reviewed. Secondly, the current financial situation of Bilibili Co., Ltd. is investigated and the existing problems are analyzed, so as to demonstrate the usefulness and nec

8、essity of applying the financial analysis framework of Harvard in this field. From the perspective of industry environment, the strategic planning of Bilibili Co., Ltd. is reviewed comprehensively, and the key links of the companys finance are analyzed from three dimensions, including balance sheet,

9、 cash flow statement and profit statement, etc., and the overall financial situation of the company is evaluated. And based on the specific industry to look forward to its development prospects. Finally, based on the above analysis conclusions, the deficiencies in the current financial management an

10、d structure of the company and the risks that may result from them are reminded, and suggestions are made for the future development of the company, and it is expected to give some inspiration to other similar enterprises in the network video industry.Key Words: Network Video Company;Harvard Analysi

11、s Framework;Financial Analysis目錄1. 緒論11.1 研究背景11.2 研究意義11.3 研究內(nèi)容21.4 研究方法22. 企業(yè)財務(wù)分析與哈佛分析框架概述32.1 企業(yè)財務(wù)分析概述32.1.1 財務(wù)分析概念32.1.2 財務(wù)分析方法32.2 哈佛分析框架的涵義及特點42.3 哈佛分析框架應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)分析的必要性53. 嗶哩嗶哩有限公司概況及財務(wù)現(xiàn)狀分析63.1 嗶哩嗶哩有限公司概況63.2 嗶哩嗶哩有限公司財務(wù)現(xiàn)狀64. 基于哈佛分析框架下嗶哩嗶哩有限公司的財務(wù)分析84.1 戰(zhàn)略分析84.1.1宏觀環(huán)境分析84.1.2產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析74.1.3SWOT分析94.2

12、 會計分析84.2.1利潤表分析104.2.2現(xiàn)金流量表分析124.2.2.1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與趨勢分析124.2.2.2投資活動現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與趨勢分析134.3 財務(wù)分析144.3.1償債能力分析144.3.2營運能力分析164.3.3盈利能力分析174.4 前景分析184.4.1嗶哩嗶哩有限公司的現(xiàn)狀184.4.2嗶哩嗶哩有限公司發(fā)展建議19結(jié)論錯誤!未定義書簽。致謝22參考文獻(xiàn)231. 緒論1.1 研究背景當(dāng)移動互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展并滲透到社會生活各個角落，文化產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)了整合化和統(tǒng)一化趨向，上下游逐步建構(gòu)了直接關(guān)聯(lián)渠道，一種多元化多層次多場景的文化娛樂形態(tài)逐步醞釀并聯(lián)動，

13、涉及到動漫、文學(xué)、游戲等多個文化相關(guān)產(chǎn)業(yè)，逐步擴展并形成泛娛樂文化，產(chǎn)業(yè)化趨向非常顯著。黨的十九大報告提到，當(dāng)前階段我國特色社會主義面向新百年、新千年已經(jīng)有了新發(fā)展，泛娛樂產(chǎn)業(yè)在此種大環(huán)境下也需要轉(zhuǎn)變行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展視角，與國家大勢相貼合，融入到國家文化強國戰(zhàn)略中，同時也成為網(wǎng)絡(luò)強國戰(zhàn)略的有利助力，不斷提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)量，重視發(fā)展?jié)摿Πl(fā)掘和效益提升，讓泛娛樂領(lǐng)域出現(xiàn)新的發(fā)展業(yè)務(wù)，并與信息技術(shù)進(jìn)行深入融合推動新商業(yè)模式出現(xiàn)和發(fā)展，人們對美好生活需求能夠從中獲得更充沛滿足。在依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步而爆發(fā)增長的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟所帶動的翻天覆地社會各層面革新下，泛娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)也需要迎合這種時代潮流趨向，將創(chuàng)新和技術(shù)與自

14、身產(chǎn)業(yè)特征相結(jié)合作為發(fā)展的助推動能，從而有效推動泛娛樂產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量高質(zhì)素發(fā)展。當(dāng)前國家在“十三五”規(guī)劃中更是進(jìn)一步將建設(shè)文化強國作為重要目標(biāo)，泛娛樂產(chǎn)業(yè)適逢其時將成為我國“互聯(lián)網(wǎng)+”大潮中重要標(biāo)識之一。1.2 研究意義通常來說，對盈利模式可以進(jìn)行如下定義，其本質(zhì)上就是企業(yè)獲取利潤的方法和手段的綜合，泛娛樂產(chǎn)業(yè)所展現(xiàn)出來的盈利模式是建立在互聯(lián)網(wǎng)盈利范式基礎(chǔ)上的，而互聯(lián)網(wǎng)盈利模式有具有顯著獨特性，與傳統(tǒng)行業(yè)及傳統(tǒng)盈利模式都存在明顯差別，如果對泛娛樂產(chǎn)業(yè)進(jìn)行觀察，會發(fā)現(xiàn)其細(xì)分領(lǐng)域也會依據(jù)領(lǐng)域特色而發(fā)展處不同盈利方式和盈利來源構(gòu)成。當(dāng)前國內(nèi)泛娛樂產(chǎn)業(yè)還處在稚嫩期，產(chǎn)業(yè)鏈中有相當(dāng)部分泛娛樂公司都是看起來熱

15、鬧且體量頗大，但盈利狀況并不明顯，許多處在較長時間凈虧損狀態(tài)。面對這種情況，泛娛樂產(chǎn)業(yè)需要對其盈利模式進(jìn)行優(yōu)化，而其中的分支食品行業(yè)也同樣如此，需要積極改進(jìn)自身獲利結(jié)構(gòu)，并迅速調(diào)整自身發(fā)展模式轉(zhuǎn)向更高利潤渠道。針對盈利模式而展開的財務(wù)評價，實在上而言就是對企業(yè)應(yīng)用該種模式所開展運營活動進(jìn)行的財務(wù)等相關(guān)企業(yè)情況總結(jié)，并對之展開相應(yīng)的財務(wù)分析。借助對盈利模式的行業(yè)及企業(yè)特性分析，同時對相應(yīng)要素也展開研究，對相關(guān)財務(wù)成效也進(jìn)行衡量，來幫助企業(yè)尋找新的利潤點，對客戶價值進(jìn)行全面而深度挖掘，讓日常運營更具效率性和完善性；從財務(wù)評價表現(xiàn)及結(jié)論可以部分揭示當(dāng)前企業(yè)發(fā)展健康狀況，通過財務(wù)數(shù)據(jù)也能尋找到企業(yè)日常

16、運營中存在的薄弱點并據(jù)此進(jìn)行改進(jìn)和彌補，從而更好的制定發(fā)展方案。對泛娛樂產(chǎn)業(yè)進(jìn)行盈利模式評估并探討其中的缺點且基于此進(jìn)行優(yōu)化對策摸索，不僅對該行業(yè)未來前景及盈利模式完善有著較強參考效果，同時對該行業(yè)下的各個細(xì)分領(lǐng)域如泛娛樂文學(xué)等也能提供有效借鑒效用，從而推動泛娛樂行業(yè)有序且健康發(fā)展。1.3 研究內(nèi)容本文先基于研究論題對財務(wù)分析展開理論方面的探討，對傳統(tǒng)財務(wù)分析進(jìn)行概念闡釋，又對哈佛財務(wù)分析框架進(jìn)行探索并就其三個維度展開分析。著重對哈佛財務(wù)分析框架對當(dāng)前時代財務(wù)分析的有效性和積極性作用進(jìn)行論述。將嗶哩嗶哩有限公司列為研究對象，并利用哈佛財務(wù)分析框架作為背景研究工具，對該公司當(dāng)前的基本運營和管理情

17、況作出總體性描述，介紹了該公司當(dāng)前財務(wù)分析中應(yīng)用的工具和方法，并對其中存在問題有所論斷，基于此對利用哈佛財務(wù)分析框架的有效性和必要性奠定了基礎(chǔ)和提供了依據(jù)。在哈佛分析框架下，對該公司展開全面而細(xì)致的財務(wù)分析，并在分析結(jié)論基礎(chǔ)上對該公司財方面可能存在的不足和漏洞進(jìn)行可靠性估測和預(yù)計，并就其中風(fēng)險因素進(jìn)行揭示。對該公司進(jìn)行四維度分析，分別是戰(zhàn)略、會計、財務(wù)及前景，從發(fā)展視角對其未來前景進(jìn)行預(yù)測并提出相應(yīng)改進(jìn)意見，期望能夠同類型企業(yè)有所啟示，同時對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來一點積極意義。1.4 研究方法（1） 文獻(xiàn)分析法。在進(jìn)入正式論文主題前，對近些年來較新的有關(guān)于財務(wù)報表分析這一研究方向的研究成果進(jìn)行整理

18、，并據(jù)此構(gòu)建本文的研究框架。（2） 案例分析法。以分析案例放在嗶哩嗶哩有限公司之上，通過對該公司財務(wù)報表所涉及各項指標(biāo)，對其中內(nèi)在邏輯進(jìn)行闡釋并對其中隱藏信息及揭示內(nèi)容進(jìn)行多角度剖析，結(jié)合其所在行業(yè)整體大環(huán)境及國家宏觀經(jīng)濟趨向提供財務(wù)評估結(jié)果，并給出一定發(fā)展對策，對同類型企業(yè)也帶去一定借鑒。（3） 在研究方法上，涉及定性和定量兩方面。將嗶哩嗶哩有限公司這一具有典型性和特殊性的互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站作為研究對象，對其進(jìn)行詳細(xì)且全角度SWOT戰(zhàn)略分析，對該公司內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行細(xì)致論述，對其面臨的機遇和威脅展開詳細(xì)論斷，并利用前述財務(wù)分析結(jié)論，對該公司一定年限內(nèi)財務(wù)狀況展開縱向?qū)Ρ确治觥?2. 企業(yè)財務(wù)分析與哈

19、佛分析框架概述2.1 企業(yè)財務(wù)分析概述2.1.1 財務(wù)分析概念之所以企業(yè)要按期編制并公布相關(guān)財務(wù)報告，關(guān)鍵目的是向廣大需要對公司財務(wù)現(xiàn)狀及近一時期運營成效進(jìn)行有效了解和掌握的利益相關(guān)者提供充分而完整信息，為他們進(jìn)行下一步具體管理或投資決策等商業(yè)行為提供依據(jù)和來源。投資大師巴菲特極為強調(diào)和重視財務(wù)報告的意義。但是財務(wù)報告也具有局限性，只能對企業(yè)財務(wù)及運營狀況有所揭示，對企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流量的情況有所展現(xiàn)，并不能全面而具體的對企業(yè)其他方面信息進(jìn)行揭露，如償債、盈利及發(fā)展等多方面能力水平等情況?；诖?，就需要具有財務(wù)眼光和經(jīng)驗的專業(yè)人士來對財務(wù)報表等這些類似資料進(jìn)行深加工，強化分析和評價，并進(jìn)行總結(jié)和提

20、煉等多方面工作，從而為財務(wù)報告使用者提供管理規(guī)劃和投資決策的參考，這整個過程就是所謂財務(wù)分析。由上可知，傳統(tǒng)財務(wù)分析方法，主要是立足于財務(wù)報表所提供的表面數(shù)據(jù)，換言之也就是以企業(yè)過往信息和數(shù)據(jù)作為分析基礎(chǔ)和依據(jù)展開預(yù)測，這一過程的問題在于過往信息不具有時效性，難以對企業(yè)現(xiàn)在和將來狀況進(jìn)行描述。財務(wù)分析理論界也意識到這一點，對于這一分析方法和理論基礎(chǔ)也在進(jìn)行不斷改進(jìn)和完善，現(xiàn)階段財務(wù)分析已經(jīng)出現(xiàn)較為顯著革新，構(gòu)建了四維度分析框架，涉及到戰(zhàn)略、會計、財務(wù)及前景這四個方向。同時計算機技術(shù)也在財務(wù)分析領(lǐng)域大有作為，層出不窮的財務(wù)分析軟件極大簡化了財務(wù)分析的難度，針對散亂繁蕪的財務(wù)信息進(jìn)行有效而清晰整合

21、這一額過程中的工作量也多數(shù)被分析軟件所承擔(dān)，減輕財務(wù)分析人員工作負(fù)擔(dān)，讓財務(wù)分析工作快速推進(jìn)。當(dāng)前財務(wù)分析軟件工具性和功能性越來越強大，能夠利用多種分析方法對輸入的財務(wù)數(shù)據(jù)展開多層次分析，如對比分析、趨勢分析等等，為財務(wù)報告使用者帶來強力助益。2.1.2 財務(wù)分析方法傳統(tǒng)財務(wù)分析方法也有多種不同類型，具有較高應(yīng)用度有比較法、比率法及因素法等，對著三種財務(wù)分析工具進(jìn)行詳細(xì)闡述：（1）比較分析法該種方法也是所有財務(wù)分析工具中利用最為簡便和直接的，由于難度極低因此利用率也最廣，主要途徑是通過對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)而全面的對比，來進(jìn)行規(guī)律總結(jié)，并揭示其中異常情況，在此基礎(chǔ)上展開深入論述和分析，據(jù)此對企業(yè)當(dāng)

22、前運營情況有所判斷，同時還可以對同行業(yè)存在較多統(tǒng)共同點的企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析比較。該方法還可以繼續(xù)進(jìn)行細(xì)分類型，以內(nèi)容為出發(fā)點，有以會計要素為主要內(nèi)容的比較總量法，也有以財務(wù)結(jié)構(gòu)為主要內(nèi)容的比較百分比法等，前者是對財務(wù)報表中某一指定類目總量依據(jù)時間來劃定變化曲線并對之展開分析，借此對未來趨勢能夠做出一定判斷和估測。后者是對單一類目在綜合類目總量中的占比情況展開分析，對其質(zhì)量及權(quán)重進(jìn)行計算并得到相應(yīng)結(jié)論。（2）比率分析法該方法主要實現(xiàn)路徑是針對同一企業(yè)財務(wù)報表中進(jìn)行不同類目比率計算并分析，或者不同企業(yè)財務(wù)報表中進(jìn)行相同類目比率計算并分析，并據(jù)此展開財務(wù)分析，該方法在抑制企業(yè)規(guī)模效應(yīng)在財務(wù)報表分析中作

23、用和影響上有著較為突出的表現(xiàn)，從而讓財務(wù)分析表現(xiàn)出了更鮮明的可比性，分析結(jié)果可信度更強。（3）因素分析法該方法又有個別稱叫連環(huán)替代法，詳細(xì)來說就是對一個具有綜合性的指標(biāo)進(jìn)行剖解，讓其變成由多個構(gòu)成因素所組成，然后依據(jù)特定次序把這些因素的實際數(shù)來展開相應(yīng)的基數(shù)替代，從而得出這些因素的影響權(quán)重。2.2 哈佛分析框架的涵義及特點通常所謂的哈佛分析框架，其具體的首創(chuàng)時間是2000年，具體的首創(chuàng)者是美國哈佛大學(xué)的佩普教授與另外兩位同研究課題同領(lǐng)域的專家同共同發(fā)表了一篇文章，也就是運用財務(wù)報表進(jìn)行企業(yè)分析與評估，在其中他們首次向外界公開推出了一種新型財務(wù)分析方法，也就是所謂“哈佛分析框架”，并在隨后迅速風(fēng)

24、靡整個財務(wù)界，受到相關(guān)財務(wù)人員的廣泛青睞和認(rèn)可，該方法提供了一個更適應(yīng)當(dāng)前時代環(huán)境的分析模式，涉及到四個維度分析內(nèi)容，即戰(zhàn)略、會計、財務(wù)及前景等分析方向。其中第一個分析方向，即戰(zhàn)略分析，又是后面三個分析方向的基礎(chǔ)，這一點也構(gòu)成了該分析模式的典型特色之一。在該分析框架中以戰(zhàn)略分析作為所有后續(xù)分析的前提和基礎(chǔ)，其原因在于：首先，企業(yè)是生存在一個高度復(fù)雜化的大環(huán)境中，并非獨立也非孤立個體，受到諸多內(nèi)外因素影響和作用，涉及到世界格局變化、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境和條件變化、國家政策轉(zhuǎn)向及調(diào)整、行業(yè)整體發(fā)展前景及趨向等等，因此只利用財務(wù)報表進(jìn)行分析難以實現(xiàn)全面的信息覆蓋，其結(jié)果與現(xiàn)實總是會出現(xiàn)難以避免的偏差，并對

25、最終決策帶來負(fù)面效用；其次，財務(wù)報表說到底是一種會計工具和手段作用下的結(jié)果，因此具有顯著人為因素作用，造價事件層出不窮，因此對財務(wù)報表不可不信卻也不能盡心，需要加入其他有效分析因素提供更有利的佐證，對結(jié)果進(jìn)行分辨或驗證，明確其正確程度，以此為依據(jù)對企業(yè)未來前景進(jìn)行一定預(yù)判；最后，對企業(yè)現(xiàn)階段面臨的內(nèi)外環(huán)境有著充分認(rèn)知和把握后再展開分析能夠讓財務(wù)分析具有更高的精確度和有效性。會計分析通常來說會涉及到三大財務(wù)報表，同時分析工具有趨勢法、比較法等，主要會計要素涉及到企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債情況、所有者所享有的權(quán)益等，對企業(yè)在這些要素上的表現(xiàn)及質(zhì)量進(jìn)行明確并分析，同時對這些要素的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨向展開判斷和測定

26、。所謂企業(yè)財務(wù)分析，實質(zhì)上來說就是對財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)信息及透露出來的內(nèi)容進(jìn)行深層加工，綜合運用各種財務(wù)分析工具展開對企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力和現(xiàn)狀的全面分析和評判，涉及到企業(yè)當(dāng)前的償債狀況和能力、企業(yè)當(dāng)前的運營狀況和能力及企業(yè)當(dāng)前盈利狀況和能力等多方面內(nèi)容。基于前述三方面分析，可以進(jìn)入哈佛分析框架這一分析模式的最后一環(huán)，也就是所謂前景分析，這一環(huán)節(jié)涉及到兩個部分內(nèi)容，一個是戰(zhàn)略預(yù)測，一個是財務(wù)預(yù)測，利用這一前景分析環(huán)節(jié)能夠?qū)η懊嫒齻€環(huán)節(jié)的分析結(jié)果和評價結(jié)論進(jìn)行不同程度的改進(jìn)和修正，從而對企業(yè)的發(fā)展?jié)摿皖A(yù)計前景進(jìn)行有憑有據(jù)的預(yù)測，同時對于企業(yè)長期良性發(fā)展可能性提供有效評斷，另外對企業(yè)所在行業(yè)也能展開一

27、樣的預(yù)測分析。2.3 哈佛分析框架應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)分析的必要性對傳統(tǒng)財務(wù)分析進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)其中局限性體現(xiàn)在以下幾方面：（1）其所應(yīng)用的財務(wù)報表都是企業(yè)基于其既往運營及財務(wù)數(shù)據(jù)所編制的，換言之代表著企業(yè)過去的交易及經(jīng)營情況，本質(zhì)上來說是一種歷史資料，而這些數(shù)據(jù)既不能對物價波動等市場環(huán)境進(jìn)行充分反應(yīng)，同時也無法對企業(yè)當(dāng)前及未來財務(wù)及運營情況提供有效描述，而傳統(tǒng)財務(wù)分析過分依賴此類型數(shù)據(jù)，顯然會讓財務(wù)報告使用者獲取到的結(jié)論與實際情況出現(xiàn)偏差，決策失誤可能性增加；（2）報表數(shù)據(jù)存在較為突出的可比性問題。從企業(yè)會計準(zhǔn)則出發(fā)，其中規(guī)定企業(yè)在不同會計周期可以從該企業(yè)當(dāng)前運營狀況和實際需要出發(fā)來進(jìn)行會計政策及方

28、法等多方面內(nèi)容的不同選擇，如存貨計價法、折舊攤銷法等，這意味著企業(yè)歷年財報可能存在較大差別，傳統(tǒng)對比分析無法有效進(jìn)行，會出現(xiàn)嚴(yán)重錯誤及問題。（3）報表數(shù)據(jù)也存在較為明顯的不完整性問題。由于企業(yè)無形價值也具有較大市場估值潛力如品牌形象、企業(yè)文化等，而這些方面無法在財務(wù)報表中進(jìn)行有效體現(xiàn)和記錄，但這些價值能夠為企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展提供強大動能和深遠(yuǎn)影響，傳統(tǒng)財務(wù)分析方法只能利用報表數(shù)據(jù)這些較為表面化信息，而無法有效發(fā)揮這些無形價值的效用，同時也對無形價值的影響和意義無法提供有效評價和估測。哈佛分析框架很好地彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析方法的缺陷，因為它將戰(zhàn)略分析放在了主要地位，另外三個方面的分析都以此為基礎(chǔ)。充分

29、地戰(zhàn)略分析可以很好地了解企業(yè)的內(nèi)部及外部環(huán)境，從宏觀的角度對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展做出全面準(zhǔn)確的分析。再配以會計分析、財務(wù)分析和前景分析，能夠全面詳細(xì)地對企業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r及未來前景做出評價，為報表使用者做出決策提供強有力的依據(jù)。3. 嗶哩嗶哩有限公司概況及財務(wù)現(xiàn)狀分析3.1 嗶哩嗶哩有限公司概況首先對嗶哩嗶哩有限公司進(jìn)行簡要闡述，其簡稱為B站，成立時間并不久遠(yuǎn)，于2013年建成，注冊地址也并非國內(nèi)而是在開曼群島，在歷經(jīng)多年發(fā)展后于2018年在美國上市。B站也并非一開始就是B站，其前身是Mikufuns，屬于國內(nèi)視頻網(wǎng)站發(fā)展歷程第三階段的產(chǎn)物，建立于2009年，一開始就是圍繞著二次元文化而展開經(jīng)營，涉及

30、到二次元幾乎所有領(lǐng)域如動漫、鬼畜、游戲、生活等等諸多版塊和內(nèi)容，是一個發(fā)育較為完善、特色極為鮮明的泛娛樂社區(qū)平臺。B站當(dāng)前主要盈利渠道來自游戲、會員增值服務(wù)、廣告及電商等多個類目。對B站招股書進(jìn)行分析，其中提到B站用戶主體都是Z時代為主，也就是九零后也零零后，網(wǎng)站內(nèi)容多數(shù)為用戶作為up主自主創(chuàng)作和發(fā)布。B站最顯著特色也是最吸引用戶的地方是“彈幕”，這是一種能夠讓用戶發(fā)表的評論在視頻前方顯示的且能夠?qū)崿F(xiàn)實時性的一種功能，由于其顯現(xiàn)模式酷似子彈飛行模式而得名。這種交互式視頻觀看體驗讓用戶可以通過這一渠道獲得一種超越時空距離阻隔的共時性體驗和關(guān)系，構(gòu)成了一種依托于虛擬網(wǎng)絡(luò)的在線連接的觀看體驗，且是群

31、聚式的并在長久社區(qū)積累中又具有了部落性質(zhì)，讓B站成為了互聯(lián)網(wǎng)時代一抹亮色，成為二次創(chuàng)作的集散地，也成為互動分享的文化社區(qū)，眾多熱門網(wǎng)絡(luò)詞匯正是發(fā)端于此。B站內(nèi)部不同社區(qū)發(fā)展詳情見圖3.1。此圖根據(jù)B站發(fā)展歷程所做圖3.1 B 站發(fā)展大事記3.2 嗶哩嗶哩有限公司財務(wù)現(xiàn)狀由表3.1可知，嗶哩嗶哩長期處于虧損的狀態(tài)，主要依靠手游業(yè)務(wù)使?fàn)I業(yè)收入有了大幅的上漲，從2017年首次實現(xiàn)毛利潤以來，毛利潤率就在逐年減小，凈虧損率逐年上升。而2019年直播和增值服務(wù)、其他主營業(yè)務(wù)（電商）的收入也有明顯增長。嗶哩嗶哩的盈利情況存在嚴(yán)重問題，其維持正常經(jīng)營所依靠的現(xiàn)金流值得深入分析。表3.1 關(guān)鍵利潤指標(biāo)的摘要（

32、百萬元）本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站244. 基于哈佛分析框架下嗶哩嗶哩有限公司的財務(wù)分析4.1 戰(zhàn)略分析中國傳統(tǒng)智慧中非常強調(diào)全局意識，強調(diào)對宏觀的關(guān)注，有“不謀全局者，不足以謀一域”之說，換言之就是需要在事前就站在整體角度進(jìn)行全局規(guī)劃。這一智慧同樣也可以應(yīng)用到企業(yè)經(jīng)營中來，對企業(yè)而言，戰(zhàn)略選擇及方案計劃就是所謂的“謀全局”，其正確性和前瞻性前顯著影響到企業(yè)資本成本情況，同時對企業(yè)長短期的創(chuàng)利情況都會產(chǎn)生直接作用，而這兩方面有是企業(yè)得以存續(xù)的“命門”。因此戰(zhàn)略分析必須占據(jù)分析的首要位置，排在會計、財務(wù)及前景等幾方面分析之前，否則就會導(dǎo)致分析結(jié)果與企業(yè)實際情況出現(xiàn)明顯偏差，導(dǎo)致分析結(jié)論有效性不

33、足。4.1.1宏觀環(huán)境分析自邁入21世紀(jì)，如果從技術(shù)角度觀察，對人類社會發(fā)展造成最重要影響的當(dāng)屬互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，其從根本上對人類生活及其他各個層面帶來滄海桑田的劇變，有關(guān)劇變的例子更是難以細(xì)數(shù)，以司空見慣的“網(wǎng)上購物”為例，其已經(jīng)對人們?nèi)粘Ｉ钅Ｊ綆眍嵏彩接绊?。在互?lián)網(wǎng)蓬勃興盛的同時，我國經(jīng)濟卻面臨制造業(yè)發(fā)展瓶頸，同時一直對經(jīng)濟發(fā)展起到基礎(chǔ)性推動效用的房地產(chǎn)行業(yè)也出現(xiàn)退潮現(xiàn)象，基于此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)就成為異軍突起的經(jīng)濟推動關(guān)鍵力量。近些年，國家也從各個方面提供扶持和優(yōu)惠政策以推動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，也讓以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的國家高新產(chǎn)業(yè)有了一定發(fā)展和突破，這種良性發(fā)展趨向也帶來了一些龐大的機遇和挑戰(zhàn)。目前

34、純互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在積極發(fā)展，而傳統(tǒng)行業(yè)也在積極融入互聯(lián)網(wǎng)大潮，互聯(lián)網(wǎng)+模式已經(jīng)在各個行業(yè)遍地開戶，如互聯(lián)網(wǎng)+教育、互聯(lián)網(wǎng)+零售等，而這些行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展也匯入到互聯(lián)網(wǎng)大潮中反過來促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)對社會行業(yè)和社會生活的深度融合和嵌套，未來，互聯(lián)網(wǎng)將成為行業(yè)和社會基礎(chǔ)性設(shè)施和建設(shè)之一。4.1.2產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析綜合來看，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)大潮中共歷經(jīng)了三個發(fā)展階段：（一）從2000年到2004年，這一時間階段屬于萌發(fā)期，此時網(wǎng)絡(luò)視頻市場還處在拓荒期，僅有少數(shù)創(chuàng)業(yè)者關(guān)注并投入到這一領(lǐng)域，當(dāng)時網(wǎng)絡(luò)視頻并非獨立存在的版塊，而是存在于新聞等網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容中，作為一種附加表現(xiàn)形式而出現(xiàn)，不僅內(nèi)容簡單，同時服務(wù)方式也很

35、單薄。（二）從2005年到2007年，這一時間階段屬于啟動器，此時國外視頻網(wǎng)站理念被引入國內(nèi)，在拓荒者前期探索基礎(chǔ)上，獨立視頻網(wǎng)站如雨后春筍般出現(xiàn)，讓視頻網(wǎng)站進(jìn)入首輪競爭淘汰期，在該階段多數(shù)視頻網(wǎng)站都在積極進(jìn)行模式探索并都擁有各自的特色，同時也在尋找用戶深層次需求動機，這一舉動也加強了視頻網(wǎng)站與用戶的互動和了解，視頻網(wǎng)站市場一時間出現(xiàn)了數(shù)百家大小不一的創(chuàng)業(yè)者，激烈淘汰競爭追逐后，只剩下約三分之一幸存者。（三）從2008年到2012年，這一時間階段屬于成長期，上一階段的幸存者們在資本和資源的瘋狂加注下又出現(xiàn)了重新洗牌，到了2008年國家響應(yīng)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)視聽的高速發(fā)展需要，出臺互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)管理規(guī)

36、定，雖然文件的出發(fā)點是進(jìn)一步規(guī)范視聽市場，反對盜版，但實際推行中又讓大批無法獲得經(jīng)營資格的視頻網(wǎng)站只能走向關(guān)閉的道路。（四）從2013年至今，這一還在持續(xù)的發(fā)展階段已經(jīng)呈現(xiàn)了寡頭競爭格局，因此也可以認(rèn)為2013年是中國視頻網(wǎng)站發(fā)展歷史的拐點，經(jīng)過前面數(shù)個階段的激烈競逐，大浪淘沙下視頻網(wǎng)站只剩下屈指可數(shù)的幾家，市場逐步邁入成熟期，已經(jīng)形成龐大市場規(guī)模但增量已經(jīng)基本發(fā)掘完成，因此增速表現(xiàn)上已經(jīng)無法維持以往的高速，處在逐步放緩狀態(tài)，同時市場細(xì)分愈發(fā)明顯，廣告競爭業(yè)態(tài)趨向惡劣化，伴隨而來的就是市場格局穩(wěn)定化，收購兼并等行業(yè)劇烈變動已經(jīng)較為罕見。4.1.3SWOT 分析針對SWOT分析進(jìn)行介紹，其含義就

37、是一種對企業(yè)內(nèi)部展開分析的工具，也是當(dāng)前普遍應(yīng)用的企業(yè)戰(zhàn)略分析工具。該方法具有四個分析維度并以之為分析切入點，具體來說就是企業(yè)所具有的優(yōu)劣勢及同時面臨的機會和威脅，而其中優(yōu)劣勢分析其實就對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)狀的全面剖析，而機會和威脅分析其實就是對企業(yè)外部環(huán)境的完整判斷，基于這四種分析提供的結(jié)論來展開綜合分析評判，并為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供強力參考。接下來就從前面所述四個分析維度對B站展開分析：（1） 優(yōu)勢：B站管理層依據(jù)其歷來表現(xiàn)顯示出較為優(yōu)秀的管理能力，同時企業(yè)在創(chuàng)新性方面也表現(xiàn)頗佳，另外從當(dāng)前B站上市及之后的資本表現(xiàn)來看，資本運作能力也較為突出；B站經(jīng)過多年積累已經(jīng)形成品牌效應(yīng)，具有較高品牌及市場估值，

38、在用戶粘性及市場認(rèn)可度等多方面都具有顯著表現(xiàn)，這些都是該公司巨大的無形財富；另外，B站內(nèi)部企業(yè)文化與用戶群高度吻合，因此該方面表現(xiàn)也頗為引人矚目；前述幾點就是B站的主要內(nèi)部優(yōu)勢，這些優(yōu)勢為B站發(fā)展帶來巨大機遇。（2） 劣勢：近些年由于B站持續(xù)資源投入和業(yè)務(wù)擴增，現(xiàn)金流并不充裕，現(xiàn)金支付已經(jīng)處在較低水平線，面臨著逐漸增加的運營風(fēng)險。（3） 機遇：現(xiàn)階段網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展成熟期，整合趨向顯著，業(yè)內(nèi)企業(yè)都將面臨著來自競爭者的強大壓力，戰(zhàn)略選擇將成為企業(yè)存續(xù)關(guān)鍵，而B站如果能夠回應(yīng)當(dāng)前商業(yè)環(huán)境多元化表現(xiàn)，在商業(yè)模式上有所創(chuàng)新和突破，并在經(jīng)營戰(zhàn)略上保持定力和前瞻性，就能抓住機遇，跨入另一發(fā)展階段。

39、（4） 威脅：B站當(dāng)前還在推進(jìn)的版權(quán)分銷已經(jīng)失去了巨大的創(chuàng)利效用，不再適合成為公司長遠(yuǎn)規(guī)劃的關(guān)鍵內(nèi)容，近些年B站創(chuàng)利能力出現(xiàn)連年下滑，而視頻市場上來自其他網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的壓力卻越來越大，同時還面臨行業(yè)整合這一存在機遇與危機兩面性的趨勢，讓B站前景并不完全明朗。4.2 會計分析當(dāng)前國內(nèi)外研究者都普遍對現(xiàn)金流量管理極為重視，認(rèn)為其水平表現(xiàn)正是企業(yè)綜合能力的核心環(huán)節(jié)，對其后續(xù)發(fā)展有著至關(guān)重要作用，但關(guān)于該方面的部分問題缺乏具體且多樣化的研究案例和樣本，同時涉及行業(yè)面也較為狹窄，另外從現(xiàn)金流量視角來展開對企業(yè)價值分析并不多，對企業(yè)經(jīng)營成果研究也并不深入和全面。本文將從現(xiàn)金流量視角出發(fā)，立足于其結(jié)構(gòu)模式和

40、變化情況，以及與現(xiàn)金流量相關(guān)的其他各種企業(yè)財務(wù)指標(biāo)間的比率表現(xiàn)，來對嗶哩嗶哩有限公司展開分析。4.2.1利潤表分析作為一個前身成立于2009年的已經(jīng)具有一定品牌效應(yīng)和市場口碑的在線泛娛樂平臺，嗶哩嗶哩有限公司發(fā)展也幾經(jīng)波折，其前身僅是一個小眾二次元聚落社區(qū)，由于提供視頻觀看和上傳功能，且具有顯著的無廣告彈幕優(yōu)勢，逐漸吸引大量用戶并形成滾雪球效應(yīng)，用戶規(guī)模日益擴大，并成功在2011年完成商業(yè)化，目前已經(jīng)是一個發(fā)展較為全面的泛娛樂綜合平臺，圍繞著視頻這一核心業(yè)務(wù)，發(fā)展并拓展到手游業(yè)務(wù)、直播業(yè)務(wù)及電商業(yè)務(wù)等多領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，2019年末，其月活達(dá)到了驚人的1.3億，其中占據(jù)絕對主流的是35歲以下群體

41、，總計有超過88%的占比，而且用戶留存率也極為突出，達(dá)到了80%，另外用戶群體中已經(jīng)培育出了900萬左右的付費群體。圖4.1和表4.2為B占營收分布及利潤表詳情。圖4.1 主營業(yè)務(wù)收入 表4.1 關(guān)鍵利潤指標(biāo) (百萬) 本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站由圖4.1和表4.1可知，嗶哩嗶哩長期處于虧損的狀態(tài)，主要依靠手游業(yè)務(wù)使?fàn)I業(yè)收入有了大幅的上漲，從2017年首次實現(xiàn)毛利潤以來，毛利潤率就在逐年減小，凈虧損率逐年上升。而2019年直播和增值服務(wù)、其他主營業(yè)務(wù)（電商）的收入也有明顯增長。嗶哩嗶哩的盈利情況存在嚴(yán)重問題，其維持正常經(jīng)營所依靠的現(xiàn)金流值得深入分析。對B站難以實現(xiàn)盈利這一現(xiàn)象展開研究，發(fā)現(xiàn)其

42、主要原因在于不斷且持續(xù)的成本投入，從表4.2可知，在2015到20176這兩個財政年度，B站都無法實現(xiàn)營收平衡，兩個年度都形成了較為顯著的營收虧損，前一年度是-17257.2萬元，而后一年度則是-24950萬元，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)說明這兩個年度B站的年營收無法覆蓋年營業(yè)成本，資本運營表現(xiàn)難以令人滿意，營業(yè)費用更是連抵消都無法實現(xiàn)。到了2017到2018年，B站繼續(xù)發(fā)展盈利模式有所變化，毛利潤表現(xiàn)出現(xiàn)顯著增加，前一年度營收表現(xiàn)是54920.8萬元，后一年度營收表現(xiàn)是85543.8萬元，這一數(shù)據(jù)充分表明B站運營情況良好，日常營收已經(jīng)能夠承擔(dān)起營業(yè)成本，但也僅是勉力維持，對于巨額營業(yè)費用，依然有些力不從心

43、之感。對前述情況進(jìn)行總結(jié)，2015到2016年這兩個財政年度，B站承受著來自營業(yè)成本和營業(yè)費用的雙重強大壓力；接下來的2017到2018年這兩個財政年度，營業(yè)成本與營業(yè)收入間基本實現(xiàn)平衡，但營業(yè)費用問題依然突出。綜合來看，B站連續(xù)四年在財報上都表現(xiàn)處在虧損狀態(tài)，主要是因為成本費用始終居高不下，無法有效抑制。年度2015201620172018營業(yè)收入13099.652331246844.9412893.1收入分成15125.292631.5163088.1版權(quán)攤銷14608.826153.454300.9職工薪酬8860.812826.823879.3帶寬和服務(wù)器32264.946890.36

44、1873.7其他6421.513422.124207.3營業(yè)成本合計30356.877281.2191924.1327349.3毛利潤-17257.2-24950.254920.885543.8市場、銷售和管理費用17139.655399.349338.7104692.3其中：市場、銷售費用10265.923248.958575.8管理費用45133.426089.846116.5凈利息費用-234.5-150.2-148.3-6870.6研發(fā)費用2491.59122.228009.353748.8營業(yè)費用合計19396.664371.377199.7151570.5營業(yè)成本費用合計49753

45、.4141652.5269123.8478919.8營業(yè)利潤（6） = （1） - （5）-36653.8-89321.5-22278.9-66026.7表4.2以上數(shù)據(jù)來源于文獻(xiàn)嗶哩嗶哩盈利模式的財務(wù)評價4.2.2現(xiàn)金流量表分析4.2.2.1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與趨勢分析表4.3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站圖4.2 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量趨勢1. 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)。從圖4.2可知，B站現(xiàn)金流入比例表現(xiàn)不佳，營業(yè)帶來的現(xiàn)金無法覆蓋公司日常運營的資金需求，顯然這一結(jié)構(gòu)難以有效維持，不具有合理性，但從圖標(biāo)也可知，B站總體經(jīng)營獲利表現(xiàn)一直在不斷增長，由此帶來的就是現(xiàn)金流量

46、結(jié)構(gòu)持續(xù)向好的一面改善，同時該公司業(yè)務(wù)規(guī)模也在持續(xù)擴增。 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。從上圖可知，其比例變化強度較為明顯，但總體趨向還是維持在較為穩(wěn)定的水平，有些微下降趨向，現(xiàn)金流出占比偏低也處在能夠接受范圍內(nèi)。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量趨勢分析。由圖4.2所描繪出來的現(xiàn)金流量趨向進(jìn)行財務(wù)分析和預(yù)測，對于B站盈利前景和能力較為看好，同時經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)預(yù)期將會隨著盈利模式改進(jìn)和創(chuàng)新而有更為明顯的變化從而能夠支持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)，但最近幾年經(jīng)營活動還在發(fā)展期，這也意味著其現(xiàn)金凈流量并不具有強穩(wěn)定性。4.2.2.2投資活動現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與趨勢分析表4.4 投資活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站圖4

47、.3 投資活動現(xiàn)金流量趨勢 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)。從圖表可知，B站短期投資所出現(xiàn)的現(xiàn)金流出表現(xiàn)及投資到其所獲取現(xiàn)金流入表現(xiàn)都在投資活動的同樣項目中占據(jù)最大比重。 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。對B站投資活動具有顯著性影響的因素有以下幾點，首先就是短期投資的資金使用及定期存款等方面帶來的重要影響，其次就是長期投資所帶來的資金占用，如公司收購，或已經(jīng)長期投資的后續(xù)資金注入等，最后就是對各種有形無形資產(chǎn)的購置，如廠房等。 投資活動現(xiàn)金流量趨勢分析。從圖標(biāo)可知，B站現(xiàn)階段所進(jìn)行投資活動中持續(xù)性存在的現(xiàn)金流出經(jīng)過多年波動后已經(jīng)趨向于穩(wěn)定，顯然其投資已經(jīng)具有計劃性；B站現(xiàn)階段因為投資而得到現(xiàn)金流入表現(xiàn)

48、因為受到各種因素左右如長期資產(chǎn)處理等，并不具有計劃性和規(guī)律性。整體而言，B站無法從投資活動中獲得足夠支撐運營的收益，因此依然強烈依賴外部融資。表4.5 籌資活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)。在各種現(xiàn)金收入渠道和途徑中，手游業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，增幅極為顯著，而B站現(xiàn)階段主要外部融資手段是進(jìn)行優(yōu)先股發(fā)行，需要進(jìn)一步擴充融資路徑。 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)。具體來說從2015到2017年，B站在籌資現(xiàn)金流出方面一直呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨向，分析原因是B站一直在進(jìn)行普通股和優(yōu)先股的回購活動。籌資活動現(xiàn)金流量趨勢分析。從數(shù)據(jù)來看，B站經(jīng)由籌資而出現(xiàn)的現(xiàn)金流量變化，不管是流入還是

49、流出，這二者間的比值一直在持續(xù)增長，這充分顯示現(xiàn)金流入規(guī)模相較來說已經(jīng)顯著超出。B站在不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)擴增，頻率進(jìn)行投資，其經(jīng)營行為也表現(xiàn)活躍，雖然有種種向好表現(xiàn)但其現(xiàn)金凈流出趨向依然沒有得到有效扭轉(zhuǎn)。4.3 財務(wù)分析4.3.1償債能力分析依據(jù)表4.6所示，2018年B站歷經(jīng)多年發(fā)展后資產(chǎn)規(guī)模逼近105億元，與2017年相比翻了兩番，總現(xiàn)金金額表現(xiàn)一直處在持續(xù)穩(wěn)定增長狀態(tài)中，但占比卻處在持續(xù)降低狀態(tài)中，2015年就降低了20.17%，但由于原來占比很高所以目前還維持這相當(dāng)高的比例。這說明B站運營總體表現(xiàn)較為良好，企業(yè)資金儲備表現(xiàn)足以應(yīng)付當(dāng)前各種狀況較為充裕，在財務(wù)風(fēng)險抗性方面表現(xiàn)突出。從營收賬款占

50、比來展開觀察，其峰值出現(xiàn)在2017年，具體數(shù)值表現(xiàn)是11.31%，到了后一年度也就是2018年，一下暴跌到了3.09%，這一數(shù)據(jù)劇烈變化說明B站對于該方面重視程度增加，應(yīng)收賬款回收更為積極，但同時由于其運營規(guī)模在持續(xù)擴大，因此應(yīng)收賬款金額卻又出現(xiàn)了增長趨向，2015到2018年間增加了近3.1億元。從存貨比來看，B站2015年該方面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)是6.7%，相較于往年也就是2014年有所降低，降幅為1.6%。前述這些數(shù)據(jù)顯示，B站現(xiàn)階段所利用的盈利模式表現(xiàn)出了較為良好的發(fā)展趨向，讓B站在資產(chǎn)運營能力上有所提升，尤其是把控能力，讓公司發(fā)展有序前行，為用戶提供更好服務(wù)并對用戶需求進(jìn)行多元化滿足，從而實

51、現(xiàn)更加用戶體驗。表4.6 嗶哩嗶哩2015-2018年重要資產(chǎn)及其比例狀況（單位：人民幣/萬元）本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站從表4.7中可以對B站償債情況進(jìn)行較為全面而深入分析，B站運營資本多年來一直維持著金額數(shù)量穩(wěn)定上升態(tài)勢，僅在2017年出現(xiàn)短暫下降，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)證明B站能夠滿足現(xiàn)階段短期償債要求，讓圖中可以看到，資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)在2017年后出現(xiàn)緩慢下降，而凈資產(chǎn)負(fù)債率也有同樣表現(xiàn)，且2017年的具體數(shù)據(jù)表現(xiàn)是67.36%，分析其中原因，發(fā)現(xiàn)是B站從這一年開始在不斷擴充自身業(yè)務(wù)和體量，另外也在不斷加大對外投資力度，在這種情勢下，讓B站規(guī)模持續(xù)擴增，對其未來發(fā)展也是一大利好，但持

52、續(xù)融資也必然會占用大量現(xiàn)金流導(dǎo)致償債負(fù)擔(dān)加重，償債能力也會有所下滑，此時會出現(xiàn)負(fù)債增加現(xiàn)象，帶來一定運營風(fēng)險。表4.7 嗶哩嗶哩20152018年度償債能力指標(biāo)（單位：人民幣/萬元）本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站4.3.2營運能力分析表4.8 2015-2018年嗶哩嗶哩運營能力指標(biāo)本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站從上表4.8可知，這比較全面展現(xiàn)了B站在整體和綜合運營能力方面的表現(xiàn)，涉及到數(shù)個有效指標(biāo)，年份范圍從2015年到2018年間。首先，所謂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，詳細(xì)來說就是對企業(yè)資產(chǎn)整體和綜合運營情況的一種高度概括和全面反映，是企業(yè)營收與其所具有并計算所得平均總資產(chǎn)間的比率，該指標(biāo)具有正向性屬性，數(shù)

53、據(jù)提升也就意味著企業(yè)當(dāng)前進(jìn)行的固定資產(chǎn)投入能夠獲得更豐厚的營收回報，可以看到B站在該指標(biāo)上表現(xiàn)良好，一直呈現(xiàn)上升勢頭，由表格可知，該公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在表格所列出年份中以2017年表現(xiàn)最佳，具體數(shù)據(jù)是0.88，之后一年也就是2018年出現(xiàn)顯著下降，僅為0.59，但如果從總體來看依舊呈現(xiàn)上升曲線，這充分顯示B站資產(chǎn)運營穩(wěn)中向好，同時對于總資產(chǎn)運營能力還要持續(xù)提升和強化。表格所列出年份中B站所表現(xiàn)出來的營運資本周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)總體來看，其發(fā)展趨向也較為良好，一直維持持續(xù)性增長，說明B站具有良好的資本運營能力，但該指標(biāo)在2018年表現(xiàn)趨向有所下滑。從表格中所列出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)歷年具體數(shù)據(jù)及所體現(xiàn)

54、出來發(fā)展曲線看，B站在該指標(biāo)上呈現(xiàn)先降后升的總體性變化特色，并在2017年能達(dá)到最高值，具體數(shù)據(jù)是4.83次。與該數(shù)據(jù)表現(xiàn)相反的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這一指標(biāo)其發(fā)展趨向卻呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，與前一指標(biāo)展開對比分析，說明B站應(yīng)收賬款具備了更為快速的變現(xiàn)水平，也就是說收回現(xiàn)款的情況持續(xù)改進(jìn)，資金被其他外部利益相關(guān)方占用時間越來越少，同時也表明B站有了更為強大和全面的應(yīng)收賬款管理能力，該指標(biāo)的變化也從側(cè)面顯示了B站競爭優(yōu)勢正在擴大。對B站的固定資產(chǎn)運營能夠較為全面反映的是其周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)，從上表可知，其中周轉(zhuǎn)天數(shù)主要是從2016年發(fā)生較為顯著變化，最低峰是在2017年，該年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)天數(shù)表現(xiàn)是17天，從總

55、趨向來看，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)一直處在穩(wěn)定降低中，從側(cè)面表明B站在固定資產(chǎn)運營方面有著較為明顯的改善。4.3.3盈利能力分析通過對B站歷年公開的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，同時與2018年公開業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行總和，制作來B站年營收與凈利潤詳情表，具體見圖4.4，從中可知，2016到2018年間，在營收表現(xiàn)上，B站表現(xiàn)非常優(yōu)秀，總體來說一直在持續(xù)增長狀況。又與表4.9進(jìn)行結(jié)合分析，在營收表現(xiàn)上從2015到2018年這幾年間一共增長了接近40億元，而2018年與2017年進(jìn)行對比，環(huán)比增長數(shù)據(jù)已經(jīng)突破了67%，如果將2017年與2015年進(jìn)行比對，會發(fā)現(xiàn)增長表現(xiàn)是成倍數(shù)發(fā)生的，具體來說是13倍，這些數(shù)據(jù)說明B站在盈

56、利模式選擇上具有非常顯著的優(yōu)勢；但B站在毛利潤表現(xiàn)上卻出現(xiàn)了不同情況，2015年是-17257.2萬元，這一負(fù)值表現(xiàn)一直持續(xù)到2017年才發(fā)生改變，到了2018年則毛利潤表現(xiàn)更進(jìn)一步增長，這表明2017年B站基本實現(xiàn)了營收平衡。 圖4.4 嗶哩嗶哩2015-2018年收入與凈利潤走勢圖(單位：人民幣/萬元)表4.9 嗶哩嗶哩2015-2018年收入成本利潤情況（單位：人民幣/萬元）本數(shù)據(jù)來源：嗶哩嗶哩官方網(wǎng)站4.4 前景分析4.4.1嗶哩嗶哩有限公司的現(xiàn)狀通過前文對盈利模式構(gòu)成要素和財務(wù)指標(biāo)的分析，可以看出 B 站的盈利模式存在一定的優(yōu)勢，目前已產(chǎn)生效益且發(fā)展趨勢良好，但也存在許多方面的風(fēng)險點

57、，如圖4.5。圖4.5 B 站盈利模式的優(yōu)勢與風(fēng)險點4.4.2嗶哩嗶哩有限公司發(fā)展建議（1）加深全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴張盈利點對二次元產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度觀察，會發(fā)現(xiàn)其涉及到三個層面內(nèi)容，首先是來自上游端的內(nèi)容供給，創(chuàng)作者涉及到個人與其他類型的機構(gòu)和組織，其次是來自中游端的內(nèi)容出圈擴散及大范圍網(wǎng)上交流以及與之同步進(jìn)行的線下展示，最后是來自下游端的創(chuàng)作內(nèi)容商品化及宣推等。與美、日等已經(jīng)在動漫領(lǐng)域形成成熟且完整產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)達(dá)地區(qū)，在二次元領(lǐng)域我國發(fā)展還較為稚嫩，產(chǎn)業(yè)鏈距離成熟配套還有一段較遠(yuǎn)的距離，B站在其中將發(fā)揮更大的推動效用同時也會給自己帶來更大發(fā)展前景和空間。上游端內(nèi)容創(chuàng)作主要涉及到輕小說及輕音樂等相關(guān)內(nèi)容的改創(chuàng)和創(chuàng)作、游戲相關(guān)的研發(fā)及動漫制作等；中游端涉及到創(chuàng)作內(nèi)容的出圈交流及線上線下的雙向互動展示，B站在這一方面的核心競爭力在于其龐大的年輕用戶群，同時長期積累下來的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容聚合效應(yīng)等，同時在盈利方面的實現(xiàn)主要依靠會員及廣告收入，同時還有游戲聯(lián)運這一能夠帶來強大收益動能的變現(xiàn)方式；下游端則主要聚集于動漫衍生品的二創(chuàng)制作及相關(guān)商品銷售，在完善且健全的二次元市場，這一方面內(nèi)容是整體產(chǎn)業(yè)鏈的主體收益路徑。（2）對部分領(lǐng)域選擇性投入，減少不必要的成