環(huán)形鍛件項目財務(wù)分析（工程項目管理）

1、泓域咨詢/環(huán)形鍛件項目財務(wù)分析環(huán)形鍛件項目財務(wù)分析xx集團(tuán)有限公司一、 項目背景分析環(huán)形鍛件是機(jī)械零件制造技術(shù)與軋制技術(shù)交叉復(fù)合而成的環(huán)形鍛軋成形的新技術(shù)，與普通的自由鍛等鍛造成形相比，具有載荷小、效率高、變形充分均勻、節(jié)材、無沖擊、低噪聲、組織性能好及工作環(huán)境好等優(yōu)點，環(huán)形軋制技術(shù)當(dāng)今已成為先進(jìn)制造技術(shù)中的重要組成部分。環(huán)形鍛件廣泛應(yīng)用于風(fēng)電設(shè)備、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、船舶和航空航天等領(lǐng)域，其中風(fēng)電設(shè)備和工程機(jī)械是最主要的兩個應(yīng)用領(lǐng)域。我國鍛件行業(yè)規(guī)模已穩(wěn)居全球第一，據(jù)統(tǒng)計，2019年我國鍛件產(chǎn)量達(dá)1269萬噸，2013-2019年中國鍛件產(chǎn)量復(fù)合增長率4.02%。預(yù)計2020年將達(dá)到1356

2、萬噸左右鍛件產(chǎn)品主要生產(chǎn)流程包括下料、加熱、鍛壓、熱處理、機(jī)加工、性能檢測等環(huán)節(jié)，輾制環(huán)形鍛件還包括拔長、沖孔、輾環(huán)等環(huán)節(jié)，模鍛件還需設(shè)計制造模具。根據(jù)客戶對產(chǎn)品交付形態(tài)、尺寸、性能指標(biāo)等的不同要求，不同產(chǎn)品所需生產(chǎn)流程存在一定差異，比如部分鍛件產(chǎn)品需要經(jīng)過多道加熱、鍛壓、熱處理等工序。二、 改擴(kuò)建項目盈利能力分析的特點既有法人改擴(kuò)建項目盈利能力分析除了遵循上述報表編制和指標(biāo)計算的一般性要求外，還應(yīng)注意以下幾個特點：（一）增量分析為主改擴(kuò)建項目的盈利能力分析要在明確項目范圍和確定了上述五套數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行。雖然改擴(kuò)建項目的財務(wù)分析涉及五套數(shù)據(jù)，但并不要求計算五套指標(biāo)。而是強(qiáng)調(diào)以有項目和無項目對

3、比得到的增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量現(xiàn)金流量分析，以增量現(xiàn)金流量分析的結(jié)果作為評判項目盈利能力的主要依據(jù)。（二）輔以總量分析必要時，既有法人改擴(kuò)建項目的盈利能力分析也可以按“有項目”效益和費用數(shù)據(jù)編制“有項目”的現(xiàn)金流量表進(jìn)行總量盈利能力分析，依據(jù)該表數(shù)值計算有關(guān)指標(biāo)。目的是考察項目建設(shè)后的總體效果，可以作為輔助的決策依據(jù)。是否有必要進(jìn)行總量盈利能力分析一般取決于企業(yè)現(xiàn)狀與項目目標(biāo)。如果企業(yè)現(xiàn)狀虧損，而該改擴(kuò)建項目的目標(biāo)又是使企業(yè)扭虧為盈，那么為了了解改造后的預(yù)期目標(biāo)能否因該項目的實施而實現(xiàn)，就可以進(jìn)行總量盈利能力分析；如果增量效益較好，而總量效益不能滿足要求，則說明該項目方案的帶動效果不足，需要改變方案

4、才有可能實現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。實際上，通過編制的“有項目”利潤表就可以考察是否實現(xiàn)扭虧為盈，因此編制“有項目”的現(xiàn)金流量表計算相關(guān)指標(biāo)并不是投資決策的必然要求。（三）改擴(kuò)建項目盈利能力分析報表既有法人改擴(kuò)建項目盈利能力分析報表可以與新建項目的財務(wù)報表基本相同，只是輸入數(shù)據(jù)可以不同，科目可能略有增加，改擴(kuò)建項目盈利能力分析的主要報表有項目投資現(xiàn)金流量表（增量）和利潤表（有項目）。（四）關(guān)于改擴(kuò)建項目盈利能力增量分析的簡化所謂簡化的增量分析即按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)用于報表編制，并進(jìn)行增量分析。這種做法實際上是把項目模擬成一個法人，相當(dāng)于按照新建（新設(shè)法人）項目的方式進(jìn)行盈利能力分析。

5、1按照“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)的前提條件（1）項目與老廠界限清晰，例如建設(shè)一套新裝置，該裝置與原有裝置沒有任何關(guān)聯(lián)，或僅有簡單的供料關(guān)系，當(dāng)然還可能利用老廠的水、電、汽等。（2）作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。（3）在上述兩種情況下，有充分的理由設(shè)定投入和產(chǎn)出的現(xiàn)狀數(shù)據(jù)在“無項目”時保持不變，即“無項目”數(shù)據(jù)等于現(xiàn)狀數(shù)據(jù)；或者投入和產(chǎn)出的無項目數(shù)據(jù)很容易理清，使得增量數(shù)據(jù)的確定十分簡單。2直接進(jìn)行增量分析時應(yīng)注意的問題（1）新增投資包括新建或擴(kuò)建裝置的投資和對老廠原有設(shè)施填平補齊發(fā)揮能力為新項目配套的投資，還可能包括為騰出場地必須對原有建構(gòu)筑物的拆除和還建費

6、用。（2）正確識別增量效益和費用。1）如因項目的建設(shè)使老廠的生產(chǎn)受到了影響，則停產(chǎn)、減產(chǎn)損失應(yīng)計為增量費用，作為現(xiàn)金流量表的一項現(xiàn)金流出。2）如建設(shè)新項目利用了原有企業(yè)的資產(chǎn)，而該資產(chǎn)有明確的機(jī)會成本，該機(jī)會成本是無項目的收入，在直接判定增量數(shù)據(jù)進(jìn)行增量分析時應(yīng)作為增量費用，作為現(xiàn)金流量表的一項現(xiàn)金流出。（3）直接進(jìn)行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務(wù)報表基本相同，只是輸入的是增量數(shù)據(jù)。三、 動態(tài)指標(biāo)分析動態(tài)指標(biāo)分析采用現(xiàn)金流量分析方法，在項目計算期內(nèi)，以相關(guān)效益費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，考慮資金時間價值，采用折現(xiàn)方法計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，用以分析考察項目投資盈利能力

7、。現(xiàn)金流量分析又可分為項目投資現(xiàn)金流量分析、項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析三個層次。項目投資現(xiàn)金流量分析是融資前分析，項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目投資現(xiàn)金流量分析1項目投資現(xiàn)金流量分析的含義項目投資現(xiàn)金流量分析（原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”），是從融資前的角度，即在不考慮債務(wù)融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，進(jìn)行項目投資盈利能力分析，考察項目對財務(wù)主體和投資者總體的價值貢獻(xiàn)。項目投資現(xiàn)金流量分析是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。不論實際可能支付的利息是多少，

8、分析結(jié)果都不發(fā)生變化，因此可以排除融資方案的影響。項目投資現(xiàn)金流量分析計算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。根據(jù)需要，項目投資現(xiàn)金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進(jìn)行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標(biāo)。2項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識別和確定現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關(guān)。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。按照上述原則，項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及

9、回收流動資金。該回收資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別與項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收資產(chǎn)余值?，F(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)進(jìn)項稅）、流動資金、經(jīng)營成本、稅金及附加。如果運營期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。2009年執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)增值稅進(jìn)項稅抵扣導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)納增值稅額的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應(yīng)在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項稅額（指運營投入的進(jìn)項稅額）以及應(yīng)納增值稅。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應(yīng)與融資方案無關(guān)，其數(shù)值應(yīng)區(qū)別于其他財務(wù)報表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利

10、潤（ebit）乘以所得稅稅率計算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計算評價指標(biāo)的基礎(chǔ)。根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表。3項目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（firr）、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv），這兩項指標(biāo)通常被認(rèn)為是主要指標(biāo)。另外還可借助該表計算項目投資回收期，可以分別計算靜態(tài)或動態(tài)的投資回收期，我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。各指標(biāo)的含義、計算和判斷簡述如下：（1）項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值。項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。項

11、目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對量指標(biāo)，它反映項目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達(dá)到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項目財務(wù)效益可以被接受。（2）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標(biāo)。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率一般通過計算機(jī)軟件中配置的財務(wù)函數(shù)計算，若需要手算時，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量采用第六章所述的人工試算法計算。4 所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項目投資所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關(guān)指

12、標(biāo)，即所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。該指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對而言，意指根據(jù)該指標(biāo)可以做出項目方案一旦實施能實現(xiàn)投資目標(biāo)的判斷，可以決策投資。在此之后再通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能最終出資。所得稅前指標(biāo)應(yīng)該受到項目有關(guān)各方（項目發(fā)起人、項目業(yè)主、銀行和政府相關(guān)部門）廣泛的關(guān)注。該指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。政府投資和政府關(guān)注項目必須進(jìn)

13、行所得稅前分析。項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計算相關(guān)指標(biāo)。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計算基礎(chǔ)凈現(xiàn)金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)。（二）項目資本金現(xiàn)金流量分析1項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項目資本金現(xiàn)金流量分析是在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算項目資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察項目資本金可獲得的收益水平項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析

14、指標(biāo)應(yīng)該能反映從項目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，通過項目資本金現(xiàn)金流量分析結(jié)果可以進(jìn)而判斷項目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表，該表的現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資和流動資金中的項目資本金（權(quán)益資金）、

15、經(jīng)營成本、稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應(yīng)等同于利潤表等財務(wù)報表中的所得稅，而區(qū)別于項目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。如果計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出（通常可設(shè)定維持運營投資由企業(yè)自有資金支付）。可見該表的凈現(xiàn)金流量包括了項目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權(quán)益性收益。同樣，在執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)固定資產(chǎn)進(jìn)項稅抵扣導(dǎo)致應(yīng)納增值稅額的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應(yīng)在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項稅額（指運營投入的進(jìn)項稅額）以及應(yīng)納增值稅。3項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)按

16、照我國財務(wù)分析方法的要求，一般可以只計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率一個指標(biāo)，其表達(dá)式和計算方法同項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)（財務(wù)基準(zhǔn)收益率）也不同。項目資本金財務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)體現(xiàn)項目發(fā)起人（代表項目所有權(quán)益投資者）對投資獲利的最低期望值（也稱最低可接受收益率）。當(dāng)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達(dá)到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資備方現(xiàn)金流量分析對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方現(xiàn)金流量分析是從投資各方實際收入和支出的角

17、度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計算投資各方的內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項目具體情況和投資各方因項目發(fā)生的收入和支出情況選擇填列。依據(jù)該表計算的投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，其表達(dá)式和計算方法同項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量內(nèi)涵不同，判斷的基準(zhǔn)參數(shù)也不同。在僅按股本比例分配利潤和分擔(dān)虧損和風(fēng)險的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方有股權(quán)之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率將會有差異，比如其中一方有技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面的收益，或一方有租賃設(shè)施的收益，

18、或一方有土地使用權(quán)收益的情況。另外，不按比例出資和進(jìn)行分配的合作經(jīng)營項目，投資各方的收益率也可能會有差異。計算投資各方的財務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。（四）現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)1現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義和作用現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財務(wù)基準(zhǔn)收益率，它用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財務(wù)基準(zhǔn)收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務(wù)凈現(xiàn)值，可使財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財務(wù)基準(zhǔn)收益率兩者對項目財務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。計算財務(wù)

19、凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務(wù)基準(zhǔn)收益率的數(shù)值。依據(jù)不充分時或可變因素較多時，可取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務(wù)凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。2財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定（1）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)。所謂基準(zhǔn)，即是設(shè)定的投資截止率，收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。選取財務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)該明確是對誰而言。不同的人，或者從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。因此，在談到財務(wù)基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)有針對性。也就是說，項目財務(wù)分析中不應(yīng)該總是用同一個財務(wù)基準(zhǔn)收益率作為各種財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。（2）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。所

20、謂“協(xié)調(diào)”，是指采用的投入和產(chǎn)出價格是否包含通貨膨脹因素，應(yīng)與指標(biāo)計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準(zhǔn)時也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。（3）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金成本。投資獲益要大于資金成本，否則該項投資就沒有價值。因此通常把資金成本作為財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。（4）財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金機(jī)會成本。投資獲益要大于資金機(jī)會成本，否則該項投資就沒有比較價值。因此通常也把資金機(jī)會成本作為財務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)。（5）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)可采用國家、行

21、業(yè)或?qū)I(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務(wù)基準(zhǔn)收益率，或由評價者根據(jù)投資方的要求設(shè)定。一般可在加權(quán)平均資金成本（簡稱wacc）基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財務(wù)基準(zhǔn)收益率選擇項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。（6）項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險以及項目資本金所有者對權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。通?？刹捎孟嚓P(guān)公式計算，也可參照同類項目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定，方法與參數(shù)第三版也給出了項目資本金財務(wù)基準(zhǔn)收益率的參考

22、值。（7）投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，應(yīng)該由各投資者自行確定。因為不同投資者的決策理念、資本實力和風(fēng)險承受能力有很大差異。出于某些原因，投資者可能會對不同項目有不同的收益水平要求。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入0.0042825.0048535.0057100.002稅金及附加0.00223.09252.84256.213總成本費用0.0037954.7541757.9947462.864利潤總額0.004647.166524.179380.935應(yīng)納所得稅額0.004647

23、.166524.179380.936所得稅0.001161.791631.042345.237凈利潤0.003485.374893.137035.708期初未分配利潤0.000.003136.837226.979可供分配的利潤0.003485.378029.9614262.6710法定盈余公積金0.00348.54803.001426.2711可供分配的利潤0.003136.837226.9712836.4012未分配利潤0.003136.837226.9712836.4013息稅前利潤0.006325.768672.0212242.97四、 財務(wù)分析的價格體系（一）影響價格變動的因素影響價格

24、變動的因素很多，可歸納為兩類：一是相對價格變動因素；二是絕對價格變動因素。相對價格是指商品間的價格比例關(guān)系。導(dǎo)致商品相對價格發(fā)生變化的因素很復(fù)雜，例如供應(yīng)量的變化、價格政策的變化、勞動生產(chǎn)率變化等可能引起商品間比價的改變；消費水平變化、消費習(xí)慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關(guān)系發(fā)生變化，從而使供求均衡價格發(fā)生變化，引起商品間比價的改變等。絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般體現(xiàn)為物價總水平的變化，即因貨幣貶值（通貨膨脹）引起的所有商品價格的普遍上漲，或因貨幣升值（通貨緊縮）引起的所有商品價格的普遍下降。（二）財務(wù)分析涉及的三種價格及其間關(guān)系在項目財務(wù)分析中，要對項目整個

25、計算期內(nèi)的價格進(jìn)行預(yù)測，涉及到如何處理價格變動的問題。在整個計算期的若干年內(nèi)，是采用同一個固定價格呢，還是各年都變動以及如何變動？也就是投資項目的財務(wù)分析采用什么價格體系的問題。財務(wù)分析涉及的價格體系有三種，即固定價格體系（或稱基價體系）、實價體系和時價體系。同時涉及三種價格，即基價、實價和時價。1基價，是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格。如果采用基價，項目計算期內(nèi)各年價格都是相同的，就形成了財務(wù)分析的固定價格體系。一般選擇評價當(dāng)年的年份為基年，也有選擇預(yù)計的開始建設(shè)年份的。例如某項目財務(wù)分析在2016年進(jìn)行，一般選擇2016年為基年，假定某貨物a在2016年的價

26、格為100元，即其基價為100元，是以2016年價格水平表示的?；鶅r是確定項目涉及的各種貨物預(yù)測價格的基礎(chǔ)，也是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ)。2，時價，顧名思義是指任何時候的當(dāng)時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當(dāng)時的價格水平表示。以基價為基礎(chǔ)，按照預(yù)計的各種貨物的不同價格上漲率（可稱為時價上漲率）分別求出它們在計算期內(nèi)任何一年的時價。3，實價，是以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格?？梢杂蓵r價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。只有當(dāng)時價上漲率大于物價總水平上漲率時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。如果所有貨物間的相對價

27、格保持不變，則實價上漲率為零，每種貨物的實價等于基價，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，也即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。五、 財務(wù)分析的取價原則（一）財務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價格財務(wù)分析基于對擬建項目未來數(shù)年或更長年份的效益與費用的估算，而無論投入還是產(chǎn)出的未來價格都會發(fā)生各種各樣的變化，為了合理反映項目的效益和財務(wù)狀況，財務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價格。該預(yù)測價格應(yīng)是在選定的基年價格基礎(chǔ)上測算。至于采用上述何種價格體系，要視具體情況決定。（二）現(xiàn)金流量分析原則上應(yīng)采用實價體系采用實價計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率進(jìn)行現(xiàn)金流量分析是比較通行的做法。這樣做，便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價體系

28、排除了通貨膨脹因素的影響，消除了因通貨膨脹（物價總水平上漲）帶來的“浮腫凈現(xiàn)金流量”，能夠相對真實地反映投資的盈利能力，為投資決策提供較為可靠的依據(jù)。如果采用含通貨膨脹因素的時價進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，計算出來的項目內(nèi)部收益率包含通貨膨脹率，會使顯示出的未來收益增加，形成“浮腫凈現(xiàn)金流量”，夸大項目的實際盈利能力。此時采用的財務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)當(dāng)包含通貨膨脹率才能不影響對項目財務(wù)可行性的判斷。（三）償債能力分析和財務(wù)生存能力分析原則上應(yīng)采用時價體系用時價進(jìn)行財務(wù)預(yù)測，編制利潤和利潤分配表、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表，是比較通行的做法。這樣做有利于描述項目計算期內(nèi)各年當(dāng)時的財務(wù)狀況，相對合理地進(jìn)行償債

29、能力分析和財務(wù)生存能力分析。為了滿足實際投資的需要，在投資估算中應(yīng)該同時包含兩類價格變動因素引起投資增長的部分，一般通過計算漲價預(yù)備費來體現(xiàn)。同樣，在融資計劃中也應(yīng)考慮這部分費用，在投入運營后的還款計劃中自然包括該部分費用的償還。因此，只有采用既包括了相對價格變化，又包含通貨膨脹因素影響在內(nèi)的時價價值表示的投資費用、融資數(shù)額進(jìn)行計算，才能真實反映項目的償債能力和財務(wù)生存能力。（四）對財務(wù)分析采用價格體系的簡化在實踐中，并不要求對所有項目，或在所有情況下，都必須全部采用上述價格體系進(jìn)行財務(wù)分析，多數(shù)情況下都允許根據(jù)具體情況適當(dāng)簡化。方法與參數(shù)和指南都各自提出了簡化處理的辦法，雖然表述不盡相同，但

30、實際上兩者對財務(wù)分析采用價格體系的簡化處理基本一致，可以歸納為以下幾點：1一般在建設(shè)期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價格變化，包括對建設(shè)投資的估算和對運營期投入產(chǎn)出價格的預(yù)測。2項目運營期內(nèi)，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格，即預(yù)測的運營期價格。3項目運營期內(nèi)，可根據(jù)項目和產(chǎn)出的具體情況，選用固定價格（項目運營期內(nèi)各年價格不變）或?qū)崈r，即考慮相對價格變化的變動價格（項目運營期內(nèi)各年價格不同，或某些年份價格不同）。4當(dāng)有要求，或通貨膨脹嚴(yán)重時，項目償債能力分析和財務(wù)生存能力分析要采用時價價格體系。六、 層次分析法的基本步驟當(dāng)一個決策者在對問題進(jìn)行分析時，首先要將分析對

31、象的因素建立起彼此相關(guān)因素的層次系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，這種層次結(jié)構(gòu)可以清晰地反映出相關(guān)因素（目標(biāo)、準(zhǔn)則、對象）的彼此關(guān)系，使得決策者能夠把復(fù)雜的問題順理成章，然后進(jìn)行逐一比較、判斷，從中選出最優(yōu)的方案。運用層次分析法大體上分成四個步驟：建立層次結(jié)構(gòu)模型；構(gòu)造比較判別矩陣；單準(zhǔn)則下層次排序及其一致性檢驗；層次總排序及其一致性檢驗。（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型層次分析法先將決策的目標(biāo)、考慮的因素（評價準(zhǔn)則）和決策對象（行動方案）按它們之間的相互關(guān)系分為最高層、中間層和最低層，其中最高層稱為目標(biāo)層，這一層中只有一個元素，就是該問題要達(dá)到的目標(biāo)或理想的結(jié)果；中間層為準(zhǔn)則層，層中的元素為實現(xiàn)目標(biāo)所采用的措施、政策、準(zhǔn)則等

32、，準(zhǔn)則層中可以不止一層，可以根據(jù)問題規(guī)模的大小和復(fù)雜程度，分為準(zhǔn)則層、子準(zhǔn)則層；最低層為方案層，這一層包括了實現(xiàn)目標(biāo)可供選擇的方案。據(jù)此繪出層次結(jié)構(gòu)模型圖，模型中，目標(biāo)、評價準(zhǔn)則和行動方案處于不同的層次，彼此之間關(guān)系用線段表示，評價準(zhǔn)則可細(xì)分多層。在層次結(jié)構(gòu)模型中，各層均由若干因素構(gòu)成，當(dāng)某個層次包含因素較多時，可將該層次進(jìn)一步劃分成若干子層次。通常應(yīng)使各層次中的各因素支配的元素一般不超過9個，這是因為支配元素過多會給兩兩比較帶來困難。一個好的層次結(jié)構(gòu)模型對解決問題極為重要，因此，在構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型時，應(yīng)注意以下四點：1自上至下順序地存在支配關(guān)系，用直線段表示上一層次因素與下一層次因素之間的關(guān)

33、系，同一層次及不相鄰元素之間不存在支配關(guān)系；2整個結(jié)構(gòu)不受層次限制；3最高層只有一個元素，每個元素所支配元素一般不超過9個，元素過多可進(jìn)一步分層；4對某些具有子層次結(jié)構(gòu)可引入虛元素，使之成為典型層次結(jié)構(gòu)模型。（二）構(gòu)造比較判別矩陣層次結(jié)構(gòu)建立后，評價者根據(jù)自己的知識、經(jīng)驗和判斷，從第一個準(zhǔn)則層開始向下，逐步確定各層不同因素相對于上一層因素的重要性權(quán)數(shù)。層次分析法在確定各層不同因素相對于上一層各因素的重要性權(quán)數(shù)時，通常使用兩兩比較的方法。（三）單準(zhǔn)則下層次排序及其一致性檢驗層次分析法的信息基礎(chǔ)是比較判斷矩陣。由于每個準(zhǔn)則都支配下一層若干個因素，這樣對于每一個準(zhǔn)則及它所支配的因素都可以得到一個比較

34、判斷矩陣。因此，根據(jù)比較判斷矩陣如何求出各因素對于準(zhǔn)則的相對排序權(quán)重的過程稱為單準(zhǔn)則下的排序。計算權(quán)重的方法有多種，其中和法和根法是比較成熟并得到廣泛應(yīng)用的方法。1和法2根法3判斷矩陣一致性檢驗由于客觀事物的復(fù)雜性，會使我們的判斷帶有主觀性和片面性，完全要求每次比較判斷的思維標(biāo)準(zhǔn)一致是不大可能的。事實上，在構(gòu)建比較判斷矩陣時，我們雖然不要求判斷具有一致性，但一個混亂的，經(jīng)不起推敲的比較判斷矩陣有可能導(dǎo)致決策的失誤，所以我們希望在判斷時應(yīng)大體上的致。而上述計算權(quán)重方法，當(dāng)判斷矩陣過于偏離一致性時，其可靠程度也就值得懷疑了，故對于每一層次作單準(zhǔn)則排序時，均需要作一致性的檢驗。（四）層次總排序及其一

35、致性檢驗1層次總排序計算同一層次中所有元素對于最高層（總目標(biāo)）的相對重要性標(biāo)度（又稱排序權(quán)重向量）稱為層次總排序。2總排序一致性檢驗人們在對各層元素作比較時，盡管每一層中所用的比較尺度基本一致，但各層之間仍可能有所差異，而這種差異將隨著層次總排序的逐漸計算而累加起來，因此需要從模型的總體上來檢驗這種差異尺度的累積是否顯著，檢驗的過程稱為層次總排序的一致性檢驗。七、 財務(wù)分析的作用1項目決策分析與評價的重要組成部分。項目評價應(yīng)從多角度、多方面進(jìn)行，對于項目的前評價、中間評價和后評價，財務(wù)分析都是必不可少的重要內(nèi)容之一。在項目的前評價決策分析與評價的各個階段中，包括投資機(jī)會研究、項目建議書、初步可

36、行性研究、可行性研究報告，財務(wù)分析都是重要組成部分。2重要的決策依據(jù)。在經(jīng)營性項目決策過程中，財務(wù)分析結(jié)論是重要的決策依據(jù)。項目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進(jìn)一步推進(jìn)該項目；權(quán)益投資人決策是否投資于該項目；債權(quán)人決策是否貸款給該項目；財務(wù)分析都是重要依據(jù)之一。對于那些需要政府核準(zhǔn)的項目，各級核準(zhǔn)部門在做出是否核準(zhǔn)該項目的決策時，許多相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)可作為項目社會和經(jīng)濟(jì)影響大小的估算基礎(chǔ)。3項目或方案比選中起著重要作用。項目決策分析與評價的精髓是方案比選，在項目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝技術(shù)方案、工程方案等方面都必須通過方案比選予以優(yōu)化。財務(wù)分析結(jié)果可以反饋到建設(shè)方案構(gòu)造和研究中，用于方案比選，優(yōu)化方案設(shè)計，使項目整體更趨于合理。4配合投資各方談判，促進(jìn)平等合作。目前，投資主體多元化已成為項目的融資主流，存在著多種形式的合作方式，主要有國內(nèi)合資或合作的項目、中外合資或合作的項目、多個外商參與的合資或合作的項目等。在醞釀合資、合作