外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響

1、外匯占款對(duì)通貨膨脹的影響 通貨的波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行和政府政策的制定執(zhí)行造成了較大的負(fù)面影響。較高的通貨膨脹容易導(dǎo)致價(jià)格和價(jià)值的背離，使得資源配置低效，財(cái)富由低收入階層轉(zhuǎn)移向高收入階層，加大了兩極分化。同時(shí)，由于通貨膨脹稅的存在，使得市場(chǎng)資源過多向政府轉(zhuǎn)移，喪失了市場(chǎng)運(yùn)行效率。通貨膨脹的存在使得國(guó)民收入遭受了一定得損失，通貨膨脹存在較大的福利成本。為了有效的治理通貨膨脹，降低通貨膨脹的福利成本，需要從引起我國(guó)通脹的根源入手進(jìn)行分析。 我國(guó)通貨膨脹的成因分析 經(jīng)典理論將通貨膨脹的成因分為需求拉上型、成本推進(jìn)型、結(jié)構(gòu)性等多種，在此不再贅述。本文擬從商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)兩方面探討通貨膨脹形成的原因

2、。 (一)商品市場(chǎng)失衡 為治理1997年亞洲金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)緊縮，我國(guó)從1998年開始采取了雙松的貨幣、財(cái)政政策。至2008年初，因家庭收入增加導(dǎo)致消費(fèi)需求增加，低利率政策促進(jìn)了私人投資的發(fā)展，積極的財(cái)政政策拉動(dòng)了政府需求，同時(shí)外部環(huán)境的轉(zhuǎn)好使得我國(guó)經(jīng)常賬戶順差加大。以上四方面因素導(dǎo)致商品市場(chǎng)總需求大于總供給，使得通脹率水平屢創(chuàng)新高，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大損失，根據(jù)補(bǔ)償變量模型測(cè)算的通脹福利成本達(dá)到2706.7258億元;受2007年美國(guó)次貸危機(jī)及2009年開始的歐債危機(jī)的影響，中國(guó)商品市場(chǎng)的總需求水平在2008年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，并持續(xù)下跌，有效需求不足致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。由此可以看出，近十多

3、年中國(guó)物價(jià)波動(dòng)一方面是由于商品市場(chǎng)總供求不平衡所導(dǎo)致的。 (二)貨幣市場(chǎng)失衡 中國(guó)2011年的gdp水平是2000年的4.77倍，而2011年狹義貨幣余額ml是2000年的5.45倍，廣義貨幣余額mz是2000年的6.33倍。貨幣的發(fā)行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。貨幣市場(chǎng)貨幣供給過剩，過多的貨幣追求過少的商品，也是通貨膨脹產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。進(jìn)一步分析，之所以出現(xiàn)貨幣供給過多的現(xiàn)象，其直接原因是在于我國(guó)人民銀行為維持國(guó)際收支資本與金融項(xiàng)目管制所采取的銀行結(jié)售匯制。在這種體制下，人民銀行規(guī)定商業(yè)的最高外幣持有量，一旦超過上限，必須出售給人民銀行。在中國(guó)持續(xù)大量的國(guó)際收支順差情況下，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)獲

4、得了大量的外幣資金，由于沒有有效地外幣投資渠道，只能出售給商業(yè)銀行，最終由中國(guó)人民銀行被動(dòng)的購(gòu)入外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，形成外匯占款，導(dǎo)致通脹發(fā)生。為了調(diào)整物價(jià)水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)政府在2000年至2012年期間，19次調(diào)整利率水平，37次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，但未達(dá)到預(yù)期效果。其根源是目前所采取的政策可以調(diào)節(jié)因商品市場(chǎng)失衡所導(dǎo)致的通貨膨脹，但對(duì)外匯占款無效。 外匯占款對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證分析 (一)理論模型構(gòu)：建首先，根據(jù)貨幣數(shù)量理論，在貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定的情況下，一國(guó)物價(jià)水平是本國(guó)的貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定函數(shù)，即:p二k.ms(2.1)其中，p為物價(jià)水平，m。為一國(guó)的貨幣供應(yīng)量。其次，根據(jù)國(guó)際收支

5、的貨幣分析法，一國(guó)的貨幣供應(yīng)量受兩方面因素影響，即:m:=m(d+r)(2.2)其中，d指國(guó)內(nèi)提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)，即中央銀行的國(guó)內(nèi)信貸;r是來自外國(guó)的貨幣供應(yīng)基數(shù)，它指央行因國(guó)際收支盈余所投放的基礎(chǔ)貨幣;m為貨幣乘數(shù)。則m*r即外匯占款部分。由式(2.1)、(2.2)可得物價(jià)水平與外匯占款間存在線性數(shù)量關(guān)系。表示為: 其中，mr為外匯占款，c為常數(shù)項(xiàng)。(二)數(shù)據(jù)的選?。嚎紤]經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、政策連貫性及數(shù)據(jù)的可得性，擬考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)2000年至2011年期間的半年度數(shù)據(jù)時(shí)間序列。其中，物價(jià)水平以cp工指數(shù)代表。為保證數(shù)據(jù)連貫性，采取對(duì)數(shù)函數(shù)形式計(jì)算。具體數(shù)據(jù)見表2一1（表略）。(三)參數(shù)估計(jì)：將表2

6、一1取相應(yīng)對(duì)數(shù)，對(duì)于式(2.3)使用ols進(jìn)行參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，得結(jié)果見表2一2（表略）。函數(shù)取雙對(duì)數(shù)形式時(shí)，回歸結(jié)果為:inp=1.390191+o.ogl235ln刀入(2.4)(三)數(shù)據(jù)分析：從表2一2及式(2.4)可以看出，一國(guó)通貨膨脹與外匯占款之間存在正相關(guān)關(guān)系，其彈性關(guān)系為0.09，整個(gè)模型擬合優(yōu)度達(dá)到0.9989，擬合良好。 結(jié)論及建議 在貨幣需求穩(wěn)定的情況下，我國(guó)的外匯占款與通貨膨脹存在正相關(guān)關(guān)系。在銀行結(jié)售匯制下，持續(xù)巨額的國(guó)際收支順差增加了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，外匯占款的存在導(dǎo)致了貨幣市場(chǎng)貨幣供給過量，產(chǎn)生通貨膨脹。傳統(tǒng)的利率政策和法定存款準(zhǔn)備金政策對(duì)外匯占款引發(fā)的通脹治理效果欠

7、佳。為解決此類通脹，降低通脹的福利成本，應(yīng)當(dāng)采取以下措施。 第一，從源頭上減少外匯占款的資金來源。外匯占款的形成根源于國(guó)際收支的順差。一方面，國(guó)家可以進(jìn)一步放寬匯率的波動(dòng)區(qū)間，減少日常為穩(wěn)定人民幣匯率而對(duì)外匯市場(chǎng)的頻繁干預(yù);另一方面，在自由化的浪潮下逐步放開資本與金融項(xiàng)目管制，放寬私人外幣投資渠道，藏匯于民。第二，改變匯率政策的手段。將目前的非沖銷式干預(yù)為主的匯率政策轉(zhuǎn)變?yōu)闆_銷式為主的匯率政策。所謂沖銷式干預(yù)，是指中央銀行為維持本國(guó)匯率穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)上買入外幣的同時(shí)，并不投放相應(yīng)的本國(guó)貨幣，而是通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，沖抵因外匯儲(chǔ)備的增加所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣的投放。具體到我國(guó)的人民銀行，可以在從商業(yè)銀行手中購(gòu)入外幣的同時(shí)，向其發(fā)行相應(yīng)數(shù)額人民幣的央行票據(jù)并支付一定利息。在這