白酒行業(yè)研究報(bào)告

1、白酒行業(yè)研究報(bào)告白酒行業(yè)研究報(bào)告 xxxx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 2010/11/292010/11/29 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料1 摘摘 要要 白酒行業(yè)進(jìn)入新的成長(zhǎng)期白酒行業(yè)進(jìn)入新的成長(zhǎng)期 中國(guó)白酒企業(yè) 2009 年共計(jì)生產(chǎn)白酒近 570 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 15.79%。截止 2009 年 11 月，白酒行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入約 1858 億元， 利潤(rùn)近 235 億元。銷售增長(zhǎng)率已連續(xù)四年高于 30%，行業(yè)利潤(rùn)率亦 穩(wěn)定在 10%以上。 消費(fèi)需求是行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)所在消費(fèi)需求是行業(yè)增

2、長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)所在 雖然禁酒令及消費(fèi)稅新政都在一定程度上影響了白酒的銷售，但基 于國(guó)家十二五規(guī)劃中增加居民收入的宏觀方略，隨著收入結(jié)構(gòu)的調(diào) 整，我國(guó)消費(fèi)需求將是推動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)所在。 行業(yè)景氣，整合空間有限行業(yè)景氣，整合空間有限 白酒行業(yè)連續(xù)五年保持較高速度的增長(zhǎng)，利潤(rùn)率居高不下，業(yè)內(nèi)企 業(yè)數(shù)量持續(xù)增加。在持續(xù)景氣的情況下，行業(yè)整合空間較少，整合 成本相對(duì)較高，但不排除著名品牌的偶發(fā)性機(jī)會(huì)和中小酒廠的并購(gòu)。 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料2 目目 錄錄 一、一、白酒行業(yè)概述白酒行業(yè)概述.3 (一)白酒定義.3 (二)白

3、酒的分類.3 二、二、相關(guān)政策相關(guān)政策.4 (一)禁酒令.5 (二)白酒消費(fèi)稅.5 三、三、市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)規(guī)模.6 四、四、產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)業(yè)鏈上下游.7 五、五、競(jìng)爭(zhēng)狀況分析競(jìng)爭(zhēng)狀況分析.9 (一)區(qū)域格局.9 (二)主要特點(diǎn).10 (三)白酒上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo).13 六、六、行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素及發(fā)展趨勢(shì)行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素及發(fā)展趨勢(shì).14 (一)強(qiáng)大的市場(chǎng)需求是白酒消費(fèi)的最大推手.14 (二)金融市場(chǎng)對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)的影響.14 (三)白酒產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展趨勢(shì).15 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料3 一、一、 白酒行業(yè)概述白酒行業(yè)概述 (一一)白酒定

4、義白酒定義 白酒：以曲類、酒母為糖化發(fā)酵劑，利用淀粉質(zhì)(糖質(zhì))原料，經(jīng)蒸煮、糖化、 發(fā)酵、蒸餾、陳釀和勾兌釀制而成的各類酒精飲料。是中國(guó)特有的一種蒸 餾酒。民間俗稱燒酒、老白干、燒刀子等。酒質(zhì)無(wú)色（或微黃）透明，氣 味芳香純正，入口綿甜爽凈，酒精含量較高，經(jīng)貯存老熟后，具有以酯類 為主體的復(fù)合香味。 各地區(qū)均有生產(chǎn)白酒，以四川、山西及貴州等地產(chǎn)品最為著名,不同地區(qū)的 名酒各有其突出的獨(dú)特風(fēng)格。 白酒由黃酒演化而來(lái)，雖然中國(guó)早已利用酒曲及酒藥釀酒，但在蒸餾器具 出現(xiàn)以前還只能釀造酒精度較低的黃酒。蒸餾器具出現(xiàn)以后，用酒曲及酒 藥釀出的酒再經(jīng)過(guò)蒸餾，可以得到酒精度較高的蒸餾酒。 (二二)白酒的分類

5、白酒的分類 現(xiàn)代白酒主要按酒的香型分類，這種方法按酒的主體香氣成分的特征分類， 在國(guó)家級(jí)評(píng)酒中，往往按這種方法對(duì)酒進(jìn)行歸類。 圖表 1 白酒香型分類 香型香型特點(diǎn)特點(diǎn)代表酒種代表酒種主要產(chǎn)地主要產(chǎn)地 濃香濃香香氣悠久、味醇厚、入口甘美、 入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處、 酒味全面。 五糧液、瀘州老窖、江蘇洋 河、劍南春、水井坊、古井 貢酒 四川、江蘇 醬香醬香醬香突出、幽雅細(xì)膩、酒體醇厚 豐滿、回味悠長(zhǎng)、空杯留香持久。 茅臺(tái)酒、郎酒貴州、四川 清香清香清、正、甜、凈、長(zhǎng)，清字當(dāng)頭， 山西汾酒、二鍋頭、老白干山西、河北 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)

6、基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料4 凈字到底。清香優(yōu)雅，口味純凈。 米香米香米香純正、清雅、入口綿甜爽冽， 回味怡暢。 桂林三花酒、全州湘山酒廣西 其他其他其特有風(fēng)格突出，但主體香型未 確定。 酒鬼酒、貴州董酒、陜西西 鳳酒 陜西、湖南、 貴州 圖表 2 各種香型白酒產(chǎn)量結(jié)構(gòu) 其他還有按制酒工藝分為固態(tài)法白酒、固液結(jié)合法白酒和液態(tài)法；按酒質(zhì) 評(píng)級(jí)分為國(guó)家名酒、國(guó)家優(yōu)質(zhì)酒、省部名優(yōu)酒、一般白酒；按酒精度分， 41 度以上為高度白酒，41 度以下為低度白酒。 二、二、 相關(guān)政策相關(guān)政策 從歷史發(fā)展來(lái)看，白酒行業(yè)起落歷來(lái)受政策影響較為明顯。 圖表 3 白酒行業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政策 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集

7、團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料5 近期新頒布的白酒行業(yè)主要相關(guān)政策： (一一)禁酒令禁酒令 2009 年度，公安部在全國(guó)開(kāi)展了為期兩個(gè)月的嚴(yán)厲整治酒后駕駛交通違法 行為專項(xiàng)行動(dòng)，全力預(yù)防重特大交通事故。中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)一份材料顯 示，自專項(xiàng)行動(dòng)開(kāi)始以來(lái)，全國(guó)大多數(shù)城市含酒精類酒水的消費(fèi)都出現(xiàn)下 滑，酒樓、夜場(chǎng)等場(chǎng)所尤為明顯。預(yù)期，打擊酒駕將成為常態(tài)。雖然在商 超業(yè)態(tài)上，酒類銷售有所提升，但就國(guó)人的酒文化而言，把酒買回去的喝 數(shù)量還是有限，并不足以補(bǔ)償餐飲業(yè)態(tài)的損失，對(duì)整個(gè)酒類行業(yè)存在一定 程度的影響。 (二二)白酒消費(fèi)稅白酒消費(fèi)稅 2009 年，國(guó)家稅務(wù)總局

8、下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)白酒消費(fèi)稅征收管理的通知 ，其中 包括白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法(試行) ，并于 8 月 1 日起正 式實(shí)施。與以往白酒消費(fèi)稅征收標(biāo)準(zhǔn)最大的不同是，新標(biāo)準(zhǔn)是按照銷售單 位對(duì)外銷售價(jià)格征收，而非出廠價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有效遏制白酒生 產(chǎn)企業(yè)利用關(guān)聯(lián)銷售公司轉(zhuǎn)移定價(jià)手段，從而規(guī)避生產(chǎn)環(huán)節(jié)消費(fèi)稅的局面， 規(guī)模企業(yè)稅收成本將有所提高。 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料6 三、三、 市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)規(guī)模 (一) 中國(guó)白酒企業(yè) 2009 年共計(jì)生產(chǎn)白酒近 570 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 15.79%。截 止 2009 年 11

9、月，白酒行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入約 1858 億元，利潤(rùn)近 235 億元。 2005 年至 2009 年，白酒銷售收入從 630 億元增至 1800 億元，復(fù)合增長(zhǎng) 23.36%。對(duì)比近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，從 2005 年開(kāi)始，白酒市場(chǎng)規(guī)模迅速放大，增 長(zhǎng)率在 2006 年達(dá)到高點(diǎn)后雖有所回落，但一直維持在 30%左右，處于持續(xù)景 氣的狀態(tài)。結(jié)合之前的宏觀環(huán)境分析，可以預(yù)期白酒市場(chǎng)容量在未來(lái)相當(dāng)一 段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)保持較快速度的增長(zhǎng)。 圖表 4 白酒行業(yè)近五年銷售收入變化 (二) 2005 年至 2009 年，白酒廠家數(shù)量的變化來(lái)看，從 934 家增至 1434 家， 白酒行業(yè)廠家數(shù)量持續(xù)加速上升，表明整個(gè)

10、行業(yè)處于一個(gè)新的增長(zhǎng)期。 圖表 5 白酒廠家近五年變化趨勢(shì) xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料7 (三) 2005 年至 2009 年，行業(yè)銷售收入持續(xù)放大的情況下，盡管利潤(rùn)率在 2009 年有所下降，但仍保持在 10%以上。 圖表 6 白酒行業(yè)銷售收入及利潤(rùn)變化 四、四、 產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈上下游上下游 白酒行業(yè)上游行業(yè)主要是糧食種植業(yè)和包裝行業(yè)，下游行業(yè)是白酒批發(fā) 零售業(yè)。此外，白酒生產(chǎn)需要良好的水質(zhì)作為保證。 (一)白酒釀造的糧食原料主要包括高粱、小麥、大米、糯米、玉米、 大麥等谷物，近年來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)未出現(xiàn)異常波動(dòng)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)

11、仍 將保持穩(wěn)定。 (二)白酒產(chǎn)品配套的包裝材料主要包括箱（外包裝紙箱） 、盒（內(nèi)包 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料8 裝紙盒） 、標(biāo)（標(biāo)簽） 、瓶（酒瓶） 、蓋（酒瓶蓋） 、帶（封口膠帶） ，供 貨商較多，包裝材料大多為常規(guī)品種，因此白酒生產(chǎn)企業(yè)的選擇余地較 大，該部分對(duì)白酒生產(chǎn)成本影響有限。 (三)白酒生產(chǎn)用水包括直接接觸原料、半成品和成品的釀造用水和 冷卻、鍋爐等使用的非釀造用水。釀造用水必須符合我國(guó)生活飲用水衛(wèi) 生標(biāo)準(zhǔn)，其中降度用水又稱加漿，在硬度、礦化度、離子含量等方面有 更加嚴(yán)格的要求。 圖表 7 白酒產(chǎn)業(yè)鏈 (四

12、)白酒通過(guò)下游經(jīng)銷商的批發(fā)零售到達(dá)消費(fèi)者，白酒生產(chǎn)企業(yè)越 來(lái)越重視直接介入對(duì)銷售終端的營(yíng)銷。在各類銷售終端中，大中型酒店 主要消費(fèi)中高檔白酒，并通過(guò)影響消費(fèi)者心理帶動(dòng)商超銷售；大型商超 對(duì)于產(chǎn)品的面市率有一定的影響。白酒銷售的渠道分布較為均勻，餐飲 雖然擁有較高比重，商超、專賣所銷售比例亦為不小，而團(tuán)購(gòu)、直銷等 模式在白酒中也頗有一定比例。 圖表 8 白酒行業(yè)渠道銷售分部 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料9 五、五、 競(jìng)爭(zhēng)狀況分析競(jìng)爭(zhēng)狀況分析 (一一)區(qū)域格局區(qū)域格局 從地區(qū)分布來(lái)看，華東和西南地區(qū)是白酒行業(yè)的重要產(chǎn)銷地。四大

13、區(qū)域主 導(dǎo)白酒分布格局：以四川邛崍、瀘州、綿竹、宜賓為代表的“川酒板塊” ， 以貴州仁懷茅臺(tái)鎮(zhèn)為代表的“黔酒板塊” ，以江蘇“三溝一河”以及安徽古 井貢、文王貢、曲子窖、皖酒集團(tuán)為代表的“淮河名酒帶”以及山西“杏 花村”為代表的“清香型白酒板塊” 。 西南地區(qū)有著悠久的釀酒歷史， 當(dāng)?shù)仫嬘冒拙频膫鹘y(tǒng)極為濃厚。華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，對(duì)白酒的需 求量穩(wěn)步上升，促進(jìn)了白酒產(chǎn)品的銷售收入。 圖表 9 2009 年白酒產(chǎn)量區(qū)域分布 20092009 年白酒產(chǎn)量區(qū)域分布年白酒產(chǎn)量區(qū)域分布 省份省份產(chǎn)量占比 四川四川 22.06% 山東山東 12.29% 河南河南 10.18% 遼寧遼寧 6.69% 湖

14、北湖北 6.16% xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料10 吉林吉林 4.88% 內(nèi)蒙古內(nèi)蒙古 4.86% 江蘇江蘇 4.83% 安徽安徽 4.20% 其他各省其他各省4% 四川是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)大的白酒生產(chǎn)制造集群。全國(guó)八大名酒四川占據(jù)六個(gè)席位， 集中了除茅臺(tái)和汾酒之外的，五糧液、劍南春、瀘州老窖、郎酒、全興、 沱牌等被譽(yù)為“六朵金花”的國(guó)內(nèi)知名品牌，形成了以此為核心的龐大生 產(chǎn)基地，并由此蘊(yùn)育了大量新興品牌，如小角樓、江口醇等。作為白酒 “重鎮(zhèn)”的同時(shí)，四川也是中國(guó)白酒原酒供應(yīng)基地，其原酒產(chǎn)量占據(jù)了國(guó) 內(nèi)白酒原酒產(chǎn)量的半壁江山，并由

15、此帶動(dòng)了酒業(yè)上游相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。 圖表 10 2008 年白酒行業(yè)銷售收入?yún)^(qū)域分布 20082008 年白酒行業(yè)銷售收入?yún)^(qū)域分布年白酒行業(yè)銷售收入?yún)^(qū)域分布 省份省份銷售收入占比 四川四川 37.18% 山東山東 10.97% 貴州貴州 7.13% 河南河南 6.21% 湖北湖北 5.52% 江蘇江蘇 5.45% 安徽安徽 5.06% 其他各省其他各省 5% (二二)主要特點(diǎn)主要特點(diǎn) 1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)由單點(diǎn)到板塊 區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)升級(jí) 目前有很多企業(yè)將競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)放在了企業(yè)產(chǎn)地，尤其是一線企業(yè)和政府的積極 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料11 推

16、動(dòng)，使得白酒產(chǎn)區(qū)概念更加深入人心。從瀘州老窖提出的“中國(guó)酒谷” ， 到四川省政府提出的“國(guó)酒金三角”產(chǎn)區(qū)打造，宿遷市政府對(duì)洋河股份的 強(qiáng)力支持，都說(shuō)明企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)開(kāi)始由單點(diǎn)到板塊、由個(gè)體到區(qū)域，區(qū)域競(jìng) 爭(zhēng)將是白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的未來(lái)走向。 2高檔白酒市場(chǎng)寡頭品牌壟斷 政務(wù)酒占優(yōu) 目前，高檔白酒市場(chǎng)被茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖 1573、水井坊、劍南春等少數(shù) 品牌寡頭壟斷，高檔白酒的全國(guó)性品牌優(yōu)勢(shì)最為突出。在價(jià)格問(wèn)題上，茅 臺(tái)與五糧液管控較好。二者共 3 萬(wàn)噸的年產(chǎn)銷量占據(jù)高端白酒市場(chǎng) 75%的份 額，整個(gè)高端白酒價(jià)格完全在掌控之中。對(duì)于茅臺(tái)、五糧液這類一線高端 白酒，其銷量受團(tuán)購(gòu)、政務(wù)、商務(wù)消費(fèi)影響巨大，與價(jià)

17、格關(guān)系不大。在高 端酒的主消費(fèi)領(lǐng)域政務(wù)、商務(wù)兩大板塊方面，近年來(lái)的政務(wù)酒增長(zhǎng)明顯更 快，這也是茅臺(tái)快速上升的一大緣由。 3中檔酒市場(chǎng)無(wú)霸主 群雄磨刀霍霍 我國(guó)中檔白酒市場(chǎng)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，本地產(chǎn)酒品牌割據(jù)； 噸酒價(jià)格遠(yuǎn)低于高檔白酒，但與低檔白酒區(qū)別顯著；消費(fèi)者飲用習(xí)慣不固 定，消費(fèi)品牌容易轉(zhuǎn)換；現(xiàn)階段中檔白酒銷售“節(jié)假日酒”現(xiàn)象顯著，節(jié) 日促銷對(duì)銷量增長(zhǎng)作用明顯。本地產(chǎn)酒競(jìng)爭(zhēng)激烈，但缺乏地區(qū)強(qiáng)勢(shì)品牌， 為全國(guó)性中檔白酒品牌提供發(fā)展空間；終端價(jià)格 50-400 元之間的空間較大， 可用不同產(chǎn)品和終端定價(jià)充分細(xì)分市場(chǎng)；消費(fèi)習(xí)慣不固定為其他品牌進(jìn)入 提供機(jī)會(huì)，提高消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)度，有

18、利于穩(wěn)定銷量；改變促銷策略， “節(jié)假日銷售”向日常銷售轉(zhuǎn)換，銷量增長(zhǎng)空間較大。 2008 年起，各大名優(yōu)白酒企業(yè)加強(qiáng)了中檔酒開(kāi)發(fā)力度。然而，經(jīng)過(guò)一段時(shí) 間的市場(chǎng)洗禮，中檔白酒仍然是群雄紛爭(zhēng)的局面。 4低檔白酒市場(chǎng)區(qū)域品牌是競(jìng)爭(zhēng)主力 低檔白酒市場(chǎng)地區(qū)性品牌集中，區(qū)域市場(chǎng)上本土品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。2008 年白 酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入 1,412 億元，高檔白酒銷售收入約 180-200 億元，剩下 1200 億元市場(chǎng)為中低檔酒占領(lǐng)。因此，低檔酒雖然利潤(rùn)低下， xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料12 但龐大的市場(chǎng)容量仍然吸引大批企業(yè)混

19、戰(zhàn)。而農(nóng)村經(jīng)濟(jì)在目前宏觀經(jīng)濟(jì)政 策傾斜中受益，將推動(dòng)巨大的農(nóng)村低端白酒市場(chǎng)升級(jí)。 5國(guó)際資本頻繁入駐白酒企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化 水井坊與洋品牌帝亞吉?dú)W合作，劍南春先后與法國(guó)軒尼詩(shī)和瑞典國(guó)有制酒 公司 vinsprit 集團(tuán)開(kāi)展了合作。2008 年 11 月高盛以 5200 萬(wàn)美元收購(gòu)安 徽口子酒業(yè)股份有限公司 25%的股權(quán)。白酒行業(yè)發(fā)展邁向國(guó)際化與多元化的 趨勢(shì)已經(jīng)明朗，洋酒集團(tuán)發(fā)力國(guó)內(nèi)高端白酒市場(chǎng)已是大勢(shì)所趨。隨著國(guó)際 資本的不斷進(jìn)入，白酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)上升到新的層面。2009 年上半年，中 國(guó)白酒行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的表現(xiàn)對(duì)外資的吸引力很大，尤其是處于行業(yè)高端、 品牌價(jià)值突出、市場(chǎng)占有率較高的名優(yōu)白酒企業(yè)

20、，更是受到資本市場(chǎng)的格 外關(guān)注。 光明食品（集團(tuán)）有限公司光明食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 (三三)白酒上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)白酒上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo) 圖表 11 白酒行業(yè)十二家主要上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo) 2009 年白酒行業(yè) 12 家主要上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：億元 公公 司司營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入近五 年平均增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)近五年 平均增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)收益率市盈率ipo 價(jià)格 最近收盤價(jià) （ 11 月 26 日 ） 五糧液五糧液 111.2913%34.6634%10%33.9114.7740.44 貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái) 96.727%45.5341%30%35.1431.39207.24 瀘州

21、老窖瀘州老窖 43.729%16.91167%14%31.525.8347.65 洋河股份洋河股份 40.0255%12.5494%25%58.3560265.5 山西汾酒廠山西汾酒廠 21.4322%4.5839%14%48.753.580.63 水井坊水井坊 16.7319%3.1939%7%82.404.7626.32 古井貢酒古井貢酒 13.4119%1.4145%9% 停牌 8.4882.5 金種子酒金種子酒 10.4525%0.71109%11%66.155.719.03 老白干酒老白干酒 9.3527%0.3589%9%172.914.3646.91 伊力特伊力特 8.716%1

22、.0960%11%54.746.2618 沱牌曲酒沱牌曲酒 7.23-2%0.5436%2%108.257.2825.59 酒鬼酒酒鬼酒 3.650%0.58-173%9% 停牌 823.37 平均值平均值31.89 20%10.17 57%13%69.21 13.36 73.60 光明食品（集團(tuán)）有限公司光明食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料 14 匯編內(nèi)部資料 六、六、 行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素及發(fā)展趨勢(shì)行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素及發(fā)展趨勢(shì) (一一)強(qiáng)大的市場(chǎng)需求是白酒消費(fèi)的最大推手強(qiáng)大的市場(chǎng)需求是白酒消費(fèi)的最大推手 2010 年，白酒行業(yè)最引人注目當(dāng)屬價(jià)格變動(dòng)，伴隨著消費(fèi)量“橄欖型”模

23、式形成，白酒的價(jià)格呈現(xiàn)出“啞鈴型”態(tài)勢(shì)。即超低端、低端與超高端和 高端白酒價(jià)格上漲，而大量中端產(chǎn)品價(jià)格下降。受糧食等原材料價(jià)格上漲 與營(yíng)銷成本的增加，低端產(chǎn)品成本增長(zhǎng)推動(dòng)了其價(jià)格的上漲；超高端和高 端白酒由于消費(fèi)人群穩(wěn)定，且擁有定價(jià)權(quán)，受通脹預(yù)期影響也在漲價(jià)；而 中端產(chǎn)品價(jià)格呈總體下降趨勢(shì)，波動(dòng)幅度最大，淡季促銷以及中端酒存在 的利潤(rùn)空間，因而成為降價(jià)主流。未來(lái)的一段時(shí)間里，這種格局將得以維 持。 低端酒漲價(jià)且幅度較大，但對(duì)消費(fèi)不會(huì)構(gòu)成很大影響，而對(duì)該類公司對(duì)業(yè) 績(jī)提升有一定積極影響；高端白酒由于消費(fèi)的特殊性和產(chǎn)品的排他性，消 費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度低，價(jià)格平穩(wěn)上漲對(duì)業(yè)績(jī)有一定的支撐作用；而中端

24、白酒的下降盡管對(duì)銷量有一定的促進(jìn)作用，但對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)龊褡饔糜邢蕖?總體來(lái)看，白酒行業(yè)沒(méi)有什么創(chuàng)新，無(wú)論是產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷模式還是并購(gòu)， 強(qiáng)大的市場(chǎng)需求還是白酒消費(fèi)最有力的推手，也是成就行業(yè)增長(zhǎng)的重要因 素。 (二二)金融市場(chǎng)對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)的影響金融市場(chǎng)對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)的影響 （1）白酒企業(yè)上市 由于對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)以及國(guó)家投資比例過(guò)高的擔(dān)憂，宏觀經(jīng)濟(jì)政策加大私企、 中小企業(yè)、非基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)企業(yè) ipo 的力度，從而使投資結(jié)構(gòu) 更加合理。白酒行業(yè)中較多企業(yè)符合這一系列標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)白酒行業(yè)受到明 顯的正面影響，白酒企業(yè)的并購(gòu)或財(cái)務(wù)投資成為投資人們夢(mèng)寐以求的項(xiàng)目。 xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限

25、公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料15 上市融資對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是發(fā)展的極大助推力量，卻也免不了成為企業(yè)股東 矛盾的爆發(fā)基點(diǎn)，如何配置資源，成為以傳統(tǒng)企業(yè)為主的白酒行業(yè)的大課 題。白酒行業(yè)的景氣現(xiàn)狀之下，為避免上市帶來(lái)的決策流程增加，輕易可 以尋找到發(fā)展資金的白酒企業(yè)出現(xiàn)了放棄上市的情況，郎酒既是典型。 （2）金融市場(chǎng)監(jiān)督下的白酒行業(yè) 在金融市場(chǎng)監(jiān)督下的上市白酒企業(yè)，一方面通過(guò)社會(huì)監(jiān)督而實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展， 一方面也因受到社會(huì)監(jiān)督而被迫放棄相對(duì)低成本的灰色發(fā)展路線。一場(chǎng)投 資者與經(jīng)營(yíng)者的博弈，正反映了白酒這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)在現(xiàn)代化管理制度中蛻 變的歷程?；蛟S這也是白酒行業(yè)蛻變?yōu)楝F(xiàn)代行業(yè)

26、的一場(chǎng)必須的陣痛。 (三三)白酒產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展趨勢(shì)白酒產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展趨勢(shì) （1）高端白酒內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化 根據(jù)渠道與營(yíng)銷模式的不同，可以細(xì)致的將高端白酒集團(tuán)劃分為傳統(tǒng)名牌、 公務(wù)強(qiáng)勢(shì)、商務(wù)強(qiáng)勢(shì)三類。之所以如此劃分，在于高端白酒在較大程度上 脫離了渠道的束縛，反客為主而對(duì)渠道有較強(qiáng)的掌控能力，而這種反客為 主的能力出發(fā)點(diǎn)基本上就為上述三點(diǎn)，一般來(lái)說(shuō)，具有其中一點(diǎn)，就有成 為高端白酒的潛質(zhì)，也有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。 傳統(tǒng)名牌：中國(guó)傳統(tǒng)白酒名牌較多，老八大名酒均在列。應(yīng)該說(shuō)，傳統(tǒng)名 牌白酒推出高端白酒不難，但銷量往往相形見(jiàn)絀，許多僅僅是個(gè)概念。 公務(wù)強(qiáng)勢(shì)：其實(shí)也許可以特指茅臺(tái)，五糧液也有部分涵蓋。這個(gè)部分消費(fèi) 情況比較特殊，但優(yōu)勢(shì)非常明顯：不受經(jīng)濟(jì)狀況直接干擾，不擔(dān)心渠道變 化等，劣勢(shì)較小，但其品牌形象、營(yíng)銷模式僵化，市場(chǎng)化受到一定限制。 商務(wù)強(qiáng)勢(shì)：這個(gè)部分應(yīng)該是市場(chǎng)化高端白酒的主要組成部分。五糧液是其 中翹楚，國(guó)窖 1573、水井坊等銷量尚屬可觀的高端白酒在列。商務(wù)強(qiáng)勢(shì)的 白酒優(yōu)勢(shì)明顯，均是通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰勝出的強(qiáng)者，對(duì)渠道、市場(chǎng)的把握 到位，劣勢(shì)也很明顯：經(jīng)濟(jì)狀況一旦轉(zhuǎn)涼，或是出現(xiàn)較大市場(chǎng)問(wèn)題，首當(dāng) xx 食品（集團(tuán)）有限公司食品（集團(tuán)）有限公司 投資管理部投資管理部 白酒行業(yè)基礎(chǔ)資料匯編 內(nèi)部資料16 其沖的受害者就是商務(wù)強(qiáng)勢(shì)的高