經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整與長期策略

1、經(jīng)濟(jì)開展模式調(diào)整與長期策略2021年A股全年下跌%我們的信托上漲%跑贏市場%一、短期的復(fù)雜環(huán)境中國持續(xù)多年的信貸高速投放，導(dǎo)致物價上漲的壓力日益顯著，高通脹的環(huán)境假設(shè)持續(xù) 過久，會對社會的穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，為了抑制物價過快上漲，中國政府嘗試在存款準(zhǔn)備金之 外采用加息的手段。在相當(dāng)長的時間內(nèi)，A股市場都會在充滿的貨幣資金與抑制通脹的加息努力之間擺蕩, 對于短期的投資者而言，復(fù)雜性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的能力范圍，如果以短期視角去看投資 市場，假以整年的努力，可能都是勞而不獲。二、the Big Picture1、中美股市表現(xiàn)自從2007年10月中旬隨著金融危機(jī)的爆發(fā)與深化，及之后的救市政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的 展

2、開，我們比較美國股市和中國股市的表現(xiàn)：2007年10月高點(diǎn)下跌幅度反彈幅度離最高點(diǎn)差距標(biāo)準(zhǔn)普爾500%)%)-17%滬深300%)100%)%2、中美兩國股市的行業(yè)市值構(gòu)成我們也觀察截至2021-3-2日，兩國股市的各行業(yè)市值占比情況標(biāo)普500的行業(yè)市值構(gòu)成行業(yè)權(quán)重日常消費(fèi)品與耐用消費(fèi)品%信息技術(shù)%金融效勞%能源% :健保% :工業(yè)%滬深300的行業(yè)市值構(gòu)成根據(jù)申銀萬國一級行業(yè)分類行業(yè)名稱權(quán)重金融、保險業(yè)機(jī)械、設(shè)備、儀表米掘業(yè)金屬、非金屬食品、飲料房地產(chǎn)業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)醫(yī)藥、生物制品信息技術(shù)業(yè)建筑業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易石油、化學(xué)、塑膠、塑料電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綜合類社會效勞業(yè)電子紡織、服裝

3、、皮毛農(nóng)、林、牧、漁業(yè)其他制造業(yè)傳播與文化產(chǎn)業(yè)滬深300中金融業(yè)占比到達(dá)%房地產(chǎn)直接占比%但是考慮到與房地產(chǎn)相配套的上下 游產(chǎn)業(yè)，金融+房地產(chǎn)+房地產(chǎn)相關(guān)等強(qiáng)周期性行業(yè)的總體權(quán)重可能不低于40%-50%而食品飲料、醫(yī)藥和生物制品、信息技術(shù)、紡織服裝等合共才占到15%左右；標(biāo)普500中消費(fèi)品+信息技術(shù)+健保等弱周期行業(yè)占到50%3、我國2021年GDP增速的分析從我國經(jīng)濟(jì)開展的驅(qū)動力來看，2021年，最終消費(fèi)對GDP增長的奉獻(xiàn)率為%拉動GDP 增長個百分點(diǎn)。資本形成對 GDP增長的奉獻(xiàn)率是%拉動GDP增長個百分點(diǎn)。貨物和效勞 的凈出口對GDF增長的奉獻(xiàn)率是%拉動2021年GDF增長個百分點(diǎn)，加在

4、一起是 %消費(fèi)仍然是我國經(jīng)濟(jì)的短板，對經(jīng)濟(jì)拉動僅有37%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于興旺國家的70%以上。而與此同時，投資對經(jīng)濟(jì)拉動仍然保持在 50%上，說明我國經(jīng)濟(jì)增長過分依賴投資拉動的局面沒有根本改觀。出現(xiàn)的一個新問題是，出口對經(jīng)濟(jì)拉動竟然下降到了個位數(shù)，如此快的下降速度也表 明原材料本錢、勞工本錢、土地與環(huán)境本錢、物流本錢、人民幣升值等諸多生產(chǎn)要素價格 的剛性上漲，導(dǎo)致出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用會日益有限。GDF到達(dá)40萬億元背后存在的對就業(yè)拉動不協(xié)調(diào)， 惠及民生不夠，通脹居高不下，百姓收入提高緩慢，民眾生活本錢快速增大，環(huán)境污染加劇，城市擁 堵嚴(yán)重出行難等問題都是經(jīng)濟(jì)開展不協(xié)調(diào)、質(zhì)量不高帶來的。三、經(jīng)濟(jì)開展模式調(diào)整與我們的長期策略為了社會和諧可持續(xù)開展，國家在提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，提高個稅起征點(diǎn)等方面做出努 力，要轉(zhuǎn)變開展方式建立內(nèi)需型社會。我們參照中美兩國的股市行業(yè)構(gòu)成，我國經(jīng)濟(jì)開展的現(xiàn)狀和前途，不羈于短期的紛擾 不確定，我們認(rèn)為消費(fèi)、信息技術(shù) 網(wǎng)絡(luò)、終端、應(yīng)用 、醫(yī)療保健，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面會 比整體國民經(jīng)濟(jì)保持更快的開展速度，市值占比也會從現(xiàn)在的水平大幅提高，帶來潛在的 巨大投資時機(jī)，而且消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等對利率敏感度較低，且能在通脹環(huán)境中保持定 價提升的公司，抗風(fēng)險能力可大幅加強(qiáng)，中美兩國股市在 2021-2021 年的表現(xiàn)可資佐