論保險公司的匯率風險管理

1、論保險公司的匯率風險管理匯率形成機制改革以來，匯率風險給保險外匯資產(chǎn)帶來了巨大現(xiàn)實損失和潛在影響，成為保險公司面臨的嚴峻課題。匯率風險對保險公司的影響主要體現(xiàn)在外匯資產(chǎn)和負債、外匯業(yè)務(wù)、償付能力以及投融資活動等方面。為減輕匯串變動造成的損失，化解其潛在影響，保險公司應(yīng)牢固樹立匯率風險防范意識、完善外匯風險管理體系，采取加強外匯資金運用管理、使用金融產(chǎn)品交易、合理配置外匯資產(chǎn)幣種、加大外匯支付力度等有力措施對匯率風險進行積極有效管理。關(guān)鍵詞匯率風險，外匯資產(chǎn)，外匯業(yè)務(wù)，償付能力，資金運用目前保險業(yè)有超過100億美元的外匯資產(chǎn)，主要來源于保險公司海外上市融資，外匯保單業(yè)務(wù)收入，少量外資、合資保險公

2、司的資本金和外匯運營資金，以及中資保險公司股份制改造中吸收的外資股份等，其中以人保財險、中國人壽和中國平安三大公司的海外融資為主。自匯率形成機制改革以來，保險公司外匯資產(chǎn)面臨嚴重的匯率風險。至2005年末，人民幣對美元的匯率上升了2.5%，由此造成中國人壽、人保財險和中國平安13.6億元人民幣的匯兌損失。在人民幣預(yù)期升值的情況下，保險公司若不及時采取有效措施，損失還將進一步擴大。因此，盡快提高匯率風險管理水平已成為各保險公司的當務(wù)之急。特別是保險公司海外投資政策的放開，對保險公司的匯率風險管理水平提出了更高的要求。一、保險公司匯率風險的類型及特點匯率風險，又稱外匯風險，是指經(jīng)濟主體在涉外業(yè)務(wù)中

3、因匯率波動而蒙受損失的可能性。保險公司所面臨的匯率風險通常是由于匯率波動的時間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率變動帶給保險公司的風險可以概括為三種類型：交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險。其中，交易風險是指以外匯計價成交的交易因匯率波動而引起收益或虧損的可能性；折算風險是指公司為了編制財務(wù)報表，將以外匯表示的資產(chǎn)和負債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負債時所面臨的風險，它會影響企業(yè)向股東和社會公開財務(wù)報表的結(jié)果；經(jīng)濟風險是指由于意料之外的外匯匯率變化而導致公司未來經(jīng)營收益增減的不確定性。以上三類外匯風險的不同特點，見表1.由于持有外匯負債、存在對外支付需求以及經(jīng)營外匯相關(guān)業(yè)務(wù)的要求等方面的

4、考慮，保險公司需持有一定數(shù)量的外匯；同時，由于保險公司所持有的外匯資產(chǎn)的數(shù)量是動態(tài)變化的，因此，保險公司所面臨的匯率風險既包括編制財務(wù)報表時面臨的折算風險、匯兌交易時面臨的交易風險，也包括潛在不確定性導致的經(jīng)濟風險。二、匯率風險對保險公司造成的潛在影響在保險公司經(jīng)營管理過程中，匯率風險對保險公司的外匯資產(chǎn)和負債、外匯業(yè)務(wù)、償付能力以及投融資活動產(chǎn)生重大影響，形成潛在威脅。（一）在外匯資產(chǎn)和負債方面匯率變動對保險公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產(chǎn)方還是在負債方，主要體現(xiàn)為外幣資產(chǎn)和負債不匹配帶來的重估風險。一方面，保險公司所持有的外匯資本金會因為匯率的變動而影響其實際價值。人民幣升值會給持有

5、美元資產(chǎn)的保險公司帶來負的財富效應(yīng)，導致以本幣計算的外匯資本金縮水。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行和德意志銀行的預(yù)測，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認為，到2006年底人民幣對美元的匯率將達到7.5.分析匯率改革以來人民幣對美元的匯率走勢（見圖1）發(fā)現(xiàn)，在今后一段時期內(nèi)，人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢，而且這一趨勢將持續(xù)較長時期。如果不采取匯率風險防范措施，保險業(yè)現(xiàn)在所持有的外匯資產(chǎn)將遭受更大損失。另一方面，對外匯負債來說，保險公司的外匯負債主要是應(yīng)付外匯賠款。人民幣升值將使保險公司在支付等額的外幣賠款時所對應(yīng)的人民幣實際價值降低。總之，如果外幣資產(chǎn)多于外幣負債，凈敞口在資產(chǎn)方，人民幣升值

6、雖然會導致外幣資產(chǎn)和負債在折算成人民幣時都有所減少，但資產(chǎn)減少的更多，從而對保險公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負債方，人民幣升值則會帶來正面影響。（二）在外匯業(yè)務(wù)方面匯率變化對保險公司業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在三個方面：1.影響外幣保單的實際人民幣收入。外幣保單與國內(nèi)一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價。保戶用外幣繳納保險費，保險公司在給付滿期金或理賠金時，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險公司外幣保單的實際人民幣收入下降。2.影響保險公司的再保經(jīng)營。由于保險公司的直保業(yè)務(wù)通常是用人民幣計價，如果在再保業(yè)務(wù)中再保攤回賠款以美元計價，那么在人民幣升值的情況下，再保實際攤回賠款的人民幣

7、價值將會下降，保險公司所承擔的實際自負賠款額度上升，從而增加了保險公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營風險。3.影響保險外匯業(yè)務(wù)需求。長期持有外幣資產(chǎn)的民眾在匯率風險意識提高后，會主動尋求規(guī)避匯率風險和分散投資風險的措施，從而大大增加對長期型的外幣保單，如外匯儲蓄類保險（外幣的教育金保險）、外幣投資類保險等投資理財性質(zhì)的保險產(chǎn)品的需求，這將為保險公司拓展保險業(yè)務(wù)創(chuàng)造出巨大的市場空間。盡管當前外匯保險業(yè)務(wù)范圍，僅限于人身意外險和財產(chǎn)險等短期險種，不包括投資理財性質(zhì)的保險產(chǎn)品和長期壽險，隨著經(jīng)濟形勢的變化，境內(nèi)居民購買外匯人身保險的限制將會逐步放寬，境內(nèi)保險公司將逐漸可以經(jīng)營長期型外幣保單、甚至是投資理財類外幣保單業(yè)務(wù)

8、。（三）在保險公司償付能力方面保險公司的償付能力是影響公司經(jīng)營的最重要因素。影響保險公司償付能力的因素主要有資本金、準備金和公積金、業(yè)務(wù)規(guī)模及保險費率。除此之外，保險資金的運用、再保險業(yè)務(wù)等情況也會對償付能力產(chǎn)生影響。人民幣升值會引起保險公司外匯資本金的實際人民幣價值貶值，也會給公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來重大影響，進而，會影響到保險公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險公司不能進行外匯衍生品交易，這使得保險公司無法利用金融衍生產(chǎn)品作為對沖工具來規(guī)避匯率風險。在保險外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無法彌補匯率變動所帶來的損失，也會對保險公

9、司的償付能力帶來一定影響。（四）在引進戰(zhàn)略投資者方面匯率變動也會對國際商業(yè)資本的進入產(chǎn)生影響。從積極因素看，對于已進人中國的外國直接投資，其利潤匯出因人民幣升值而實實在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國際購買力也得到了提高，匯兌收益將促進已進入外資的擴張。在此示范效應(yīng)下，如果海外預(yù)期人民幣繼續(xù)升值，將有利于增強我國保險公司在引進戰(zhàn)略投資者時的談判地位；從消極方面看，初始資本門檻提高將對新資本的進入產(chǎn)生抑制作用。一國貨幣升值后，就會使該國成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導致中國對外資的吸引力下降，減少外商對中國的直接投資。（五）在海外并購方面海外并購是我國保險公司實現(xiàn)國際化的主要途徑。匯

10、率變動會影響國內(nèi)保險企業(yè)的并購成本，從而在一定程度上影響保險企業(yè)的對外投資能力。一方面，人民幣升值，企業(yè)進行對外投資時，一定數(shù)量的人民幣兌換的外幣數(shù)量就會相應(yīng)增多，這將在一定程度上刺激中國保險企業(yè)的海外擴張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險公司外債本息還付壓力減小，可以在外國向當?shù)亟鹑跈C構(gòu)貸款，適時進行海外并購。三、保險公司匯率風險的防范與化解隨著國家外匯政策的逐步開放，保險公司的業(yè)務(wù)范圍和投資領(lǐng)域也在逐步擴大，這對保險公司匯率風險管理提出了更高的要求。保險公司應(yīng)增強緊迫感，學習運用先進的匯率風險管理工具和方法，盡快提高匯率風險管理水平。（一）樹立匯率風險防范意識長期以來，中國的人民幣匯率水平

11、保持相對穩(wěn)定，這使得一些保險公司的匯率風險意識較弱，把為防范匯率風險所付出的成本看作是額外負擔。現(xiàn)在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險公司必須要增強匯率風險意識。保險公司必須要在公司內(nèi)樹立全面、全員、全過程的風險管理意識，培育公司統(tǒng)一的風險管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個層次的相互配合，把風險管理貫穿到業(yè)務(wù)的每個環(huán)節(jié)。（二）完善匯率風險管理體系為了更加系統(tǒng)、有效地管理匯率風險，保險公司要改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善風險管理的組織架構(gòu)，建立分工合理、職責明確、關(guān)系清晰的組織體系，制定匯率風險管理方面的相關(guān)制度，為匯率風險的有效控制提供必要的前提條件。應(yīng)建立科學、有效的激勵約束機制，建立風險調(diào)

12、整后的績效考核標準和激勵制度，激勵經(jīng)營管理人員不斷提升匯率風險的管理水平。要建立風險責任制度和檢查制度，明確各崗位的義務(wù)和職責，并通過風險管理部門、合規(guī)部門和審計部門的監(jiān)督，促進匯率風險管理相關(guān)制度的有效執(zhí)行。（三）加強保險外匯資金運用管理保險公司可以通過加強保險外匯資金的運用管理，提高保險外匯資金的經(jīng)營效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動帶來的損失。1.加強資產(chǎn)負債管理加強外匯資金的資產(chǎn)負債管理是加強外匯資金運用管理的前提。保險公司應(yīng)在充分考慮外匯資產(chǎn)和負債特征的基礎(chǔ)上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產(chǎn)和負債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風險。2.擴大保險外匯資金運

13、用規(guī)模某保險集團公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國內(nèi)投資，從一個側(cè)面說明擴大保險外匯資金的運用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險公司和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)共同努力，擴大外匯資金運用規(guī)模，實現(xiàn)外匯資金有效益的流動，以收益沖抵匯率風險帶來的損失。3.提高保險外匯資金投資績效即使在人民幣存在預(yù)期升值的情況下，選擇適當?shù)耐顿Y渠道、提高保險外匯資金的投資績效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據(jù)保險外匯資金境外運用管理暫行辦法及實施細則的規(guī)定，保險公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國債券、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單以及中國企業(yè)海外上市股票等投資工具。但目前，保險外匯資金的投資領(lǐng)域主要集中在境內(nèi)銀行存款，

14、投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險公司應(yīng)拓展外匯資金的投資渠道，優(yōu)化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風險的消極影響。4.充分利用專業(yè)投資管理公司根據(jù)規(guī)定，保險外匯資金的境外運用應(yīng)該實行托管制，并委托境內(nèi)保險資產(chǎn)管理公司或境外專業(yè)投資管理機構(gòu)管理。同時，由于各保險公司單獨進行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產(chǎn)管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業(yè)化來提高投資績效、降低匯率風險帶來的損失。（四）使用金融產(chǎn)品交易管理匯率風險是保險公司面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，這有賴于金融衍生品市場的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對遠期、掉期業(yè)務(wù)等金融工具的有效使用有助于保險公司防范匯率風險。由于目前市場上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產(chǎn)負債方式來管理匯率風險比較適合保險公司。保險監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)逐步放寬避險工具的使用，切實做好對沖方面的制度安排，并取消對保險資金投資金融衍生品部分限制，以便保險公司能夠更好地規(guī)避風險。（五）合理配置外匯資產(chǎn)幣種由于外匯市場上，各外匯對人民幣的匯率波動情況不一樣，為分散外匯波動風險，可以考慮對外匯資產(chǎn)的幣種及相應(yīng)的持有量進行調(diào)整，使一幣種外匯資產(chǎn)升值所帶來的影響與另一幣種外匯資產(chǎn)貶值所帶來的影響產(chǎn)生抵消效應(yīng)，從而從一定程度上緩解匯率風險，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。例如，在當前時期內(nèi)，根據(jù)匯率走勢，可以適當減少美元資產(chǎn)持有量