票據(jù)中介業(yè)務(wù)解析

1、節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀

2、膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄

3、莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈

4、膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃

5、蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇

6、節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁

7、蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋

8、莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂

9、膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇

10、蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁

11、芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅

12、蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿

13、莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆

14、腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁

15、莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅

16、芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿

17、蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃

18、荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈

19、膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂

20、莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼?/p>

21、芅莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃

22、葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇

23、芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂

24、膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆

25、蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀

26、芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇

27、蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂

28、芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆

29、膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀

30、莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄

31、膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿

32、蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆

33、節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀

34、膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄

35、莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈

36、膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃

37、蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿襖肈膈蒈羇袁蒆蕆蚆肇蒂蒆衿衿莈蒆羈膅芄蒅蟻羈膀蒄螃膃葿蒃裊羆蒞薂羇膂芁薁蚇羄膇薀蝿膀膃薀羂羃蒁蕿蟻羋莇薈螄肁芃薇袆芆腿薆羈聿蒈蚅蚈袂莄蚄螀肇芀蚄袃袀芆蚃螞膆膂螞螅罿蒀蟻袇膄莆蝕罿羇節(jié)蠆蠆膂膈蝿螁羅蕆螈袃膁莃螇肆羃荿螆?bào)＼灯N莂袈肂膁莂羀芇蒀莁蝕肀莆莀螂芆節(jié)葿 票據(jù)中介業(yè)務(wù)解析票據(jù)中介業(yè)務(wù)解析2014-04-12周密金融 （上海國信證券投行徐先生推薦武漢某新三板掛牌水處理公司招聘“財(cái)務(wù)總監(jiān)”一職，詳情請?jiān)谄脚_(tái)內(nèi)點(diǎn)擊“小服務(wù)”招聘欄目查看

38、） 票據(jù)中介伴隨票據(jù)市場的發(fā)展已存在多年。近幾年來，隨著票據(jù)市場波動(dòng)的加劇，票據(jù)中介的生存空間越來越大，出現(xiàn)了專業(yè)化、公司化經(jīng)營的機(jī)構(gòu)。一、票據(jù)中介的最新情況 （一）票據(jù)中介向大型化、公司化和專業(yè)化方向發(fā)展 近幾年來，票據(jù)市場出現(xiàn)了大型化、公司化的票據(jù)中介，其規(guī)模、人員素質(zhì)和業(yè)務(wù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超過我們所熟知的“票據(jù)掮客”。這些中介大多注冊為某貿(mào)易公司或投資管理公司，部分擔(dān)保公司也從事了票據(jù)中介業(yè)務(wù)。 據(jù)了解，目前市場上約有幾十家公司化的票據(jù)中介，主要分布在長三角、珠三角和環(huán)渤海等地區(qū)，一般規(guī)模不大，人員數(shù)在2030人左右。其中以上海普蘭投資管理公司規(guī)模最大。該公司人數(shù)多達(dá)300余人，已在全國各地建立

39、20多家網(wǎng)點(diǎn)。人員多來源于銀行，大多具有大學(xué)以上學(xué)歷，具有豐富的票據(jù)業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及較強(qiáng)的專業(yè)背景。 （二）票據(jù)中介業(yè)務(wù)量大幅增加 目前票據(jù)中介在票據(jù)市場上的參與程度較高，據(jù)上海普蘭投資管理公司估計(jì)，通過中介的直貼業(yè)務(wù)量約占全部直貼量的40%，通過中介的轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)量約占全部轉(zhuǎn)貼量的20%。而部分銀行反映，以上數(shù)據(jù)還是保守估計(jì)，由于目前農(nóng)信社是直貼業(yè)務(wù)的主體，而農(nóng)信社主要依靠中介跨區(qū)域收票，因此估計(jì)通過中介的直貼業(yè)務(wù)量約占全部直貼量的60%以上。該公司全部交易量為1.5萬億元，同比增長130%；而同期工行票據(jù)營業(yè)部全部交易量累計(jì)為8743.59 億元，同比下降43.12%。（三）各類銀行和企業(yè)廣泛

40、與票據(jù)中介開展業(yè)務(wù) 與中介合作的銀行可分為兩類：一類是簽訂咨詢顧問協(xié)議的銀行，簡稱協(xié)議銀行；另一類是未簽訂協(xié)議的銀行，簡稱交易銀行。協(xié)議銀行與中介關(guān)系更為密切，需向中介付費(fèi)；而交易銀行是協(xié)議銀行的交易對手，不向中介付費(fèi)，但能通過中介買入或賣出票據(jù)。據(jù)上海普蘭投資管理公司統(tǒng)計(jì)，該公司與16家協(xié)議銀行（主要為東北、內(nèi)蒙古、河南、湖南和廣東等地的農(nóng)信社和地方法人機(jī)構(gòu)），與470家交易銀行（含大型銀行、股份制等各類銀行分支機(jī)構(gòu)）開展了業(yè)務(wù)。上海普蘭投資管理公司累計(jì)擁有企業(yè)客戶7411家，同比增加2442家，增長49%；其中大中型企業(yè)客戶4916家，同比增長68%。部分大中型企業(yè)貼現(xiàn)量年累計(jì)達(dá)20億元以

41、上。企業(yè)客戶主要集中在長三角、珠三角、環(huán)渤海和中原等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。 二、票據(jù)中介運(yùn)作模式 目前市場上的票據(jù)中介運(yùn)作模式主要分為兩類：一類是直接參與票據(jù)交易，賺取買賣利差；另一類是提供票據(jù)買賣信息，收取手續(xù)費(fèi)和傭金。 模式一：直接參與票據(jù)買賣，賺取買賣利差 據(jù)了解，這種模式是目前票據(jù)中介經(jīng)營的主流模式，市場上多數(shù)中介以上述模式運(yùn)作，約占全部中介的90%以上。這種模式下，票據(jù)中介不僅給銀行介紹票源，還直接參與票據(jù)的買賣。具體操作方式是：票據(jù)中介先注冊空殼公司，將從企業(yè)買入的票據(jù)背書到空殼公司，然后制造貿(mào)易合同和增值稅發(fā)票，以空殼公司的名義到銀行辦理貼現(xiàn)，獲取資金，扣除利差或手續(xù)費(fèi)后把余款打入持票企

42、業(yè)賬戶。 模式二：提供票據(jù)買賣信息和交易撮合，收取手續(xù)費(fèi)或傭金 這種模式是去年以來市場上出現(xiàn)的一種新的票據(jù)中介運(yùn)作模式，該模式下，票據(jù)中介不直接參與票據(jù)交易，只是提供交易信息以及交易撮合等服務(wù)，范圍覆蓋直貼和轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)。經(jīng)了解，此業(yè)務(wù)模式主要是上海普蘭投資管理公司的運(yùn)作模式，此外，部分擔(dān)保公司也提供類似服務(wù)，但交易量相對較少，對市場的影響有限。 （一）收集、發(fā)布交易信息，撮合交易 上述業(yè)務(wù)模式下，中介的作用主要是收集、發(fā)布交易信息，撮合交易。以上海普蘭投資管理公司為例，該公司每日通過各地網(wǎng)點(diǎn)收集全國主要區(qū)域企業(yè)和銀行（一般能分別達(dá)到200家以上）次日的各類業(yè)務(wù)品種、各種交易期限、各類票面金額的買

43、入和賣出信息，并于下午5點(diǎn)交易結(jié)束時(shí)通過內(nèi)部短信報(bào)價(jià)平臺(tái)向合作銀行和合作企業(yè)發(fā)布，當(dāng)晚10點(diǎn)前再接收各銀行和各企業(yè)次日擬交易的信息，并將交易信息進(jìn)行匯集和配對，撮合協(xié)議銀行完成交易。如果當(dāng)晚接收的協(xié)議銀行買入需求與市場上賣出需求不匹配時(shí)，該公司還需在次日上午幫助協(xié)議銀行調(diào)高或調(diào)低交易利率，以促成交易。 （二）直貼和轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)運(yùn)作模式 1直貼業(yè)務(wù)盈利模式 直貼業(yè)務(wù)模式下，中介需幫助與其簽訂協(xié)議的直貼銀行（簡稱直貼協(xié)議銀行）完成先向企業(yè)收票（直貼），再向銀行賣票（轉(zhuǎn)貼）的全業(yè)務(wù)流程，以賺取買賣利差。具體操作如下： 一是幫助企業(yè)在直貼協(xié)議銀行開立賬戶并向企業(yè)收票。由于直貼協(xié)議銀行在異地，中介一般會(huì)代替

44、企業(yè)在異地開立銀行賬戶。具體業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，中介再與直貼協(xié)議銀行共同上門服務(wù)。手續(xù)完成后，直貼協(xié)議銀行會(huì)將款項(xiàng)直接打入企業(yè)上述賬戶。 二是幫助直貼協(xié)議銀行將收來的票據(jù)當(dāng)日轉(zhuǎn)賣給大中型銀行。直貼協(xié)議銀行收票后并不持有票據(jù)，而是由中介當(dāng)天轉(zhuǎn)賣給大中型銀行。具體操作中，中介主要幫助直貼協(xié)議銀行跑量，即不斷在市場上收票、賣票、再收票、再賣票。單筆業(yè)務(wù)利差相對較簿，一般在1015個(gè)bp左右，而同期市場上直貼與轉(zhuǎn)貼間的利差可能超過30個(gè)bp以上。雖然單筆業(yè)務(wù)利差不高，但由于票據(jù)買賣均于當(dāng)天完成，不占用直貼協(xié)議銀行資金和規(guī)模，因此總體收益較高。 需要指出的是，具體業(yè)務(wù)中，中介是倒過來操作的，即中介是根據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)需

45、求方（市場上票據(jù)資金和規(guī)模最終提供方）的交易需求，幫助直貼協(xié)議銀行到市場向企業(yè)收票的。 2轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)運(yùn)作模式 轉(zhuǎn)貼業(yè)務(wù)模式下，中介主要根據(jù)與其簽訂協(xié)議的轉(zhuǎn)貼銀行（簡稱轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行）的資金和規(guī)模情況提供整個(gè)交易鏈，以幫助轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行達(dá)成交易目的。具體操作如下： 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具體有資金和信貸業(yè)務(wù)雙重屬性，中介為協(xié)議銀行撮合交易時(shí)，一般將一筆業(yè)務(wù)拆成多筆業(yè)務(wù)進(jìn)行交易。如果某轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行有資金無規(guī)模，中介就安排該銀行買入返售票據(jù)；如果某轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行有規(guī)模無資金，就安排將票據(jù)賣斷給該銀行；如果某轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行能做托收，就安排票據(jù)到期前由該銀行買回；如果某轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行既沒資金又沒規(guī)模，就安排該銀行作為“搭橋行”

46、。例如：某轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行a有5000萬元可用資金而沒有信貸規(guī)模，而市場上只有f銀行需要賣斷5000萬元票據(jù)。上述情況下，中介為a銀行安排買入返售交易，即在市場上尋找有規(guī)模的交易對手b銀行，安排b銀行以買斷方式從銀行f買入該筆票據(jù)，然后再以賣出回購方式賣出給a銀行。如果在銀行a與銀行b或者銀行b與銀行f之間沒有授信不能直接進(jìn)行交易時(shí)，中介還為其找來“搭橋行”c和d。 此外，如果銀行b不愿意在票據(jù)到期進(jìn)行托收，這樣還需在b銀行和f銀行之間尋找銀行e，安排銀行e以買斷雙賣斷的方式將票據(jù)先從銀行f買入，再賣斷給銀行b。這樣，中介就將協(xié)議銀行a買入返售的業(yè)務(wù)需求與市場上f銀行賣斷的業(yè)務(wù)供給相對接，滿足了a

47、銀行交易需求。而上述交易鏈中，協(xié)議銀行a為核心，b、c、d、e、f都是為配合a銀行完成交易的，中介一般會(huì)將收益安排在a銀行實(shí)現(xiàn)，以便向a銀行收取交易傭金。 三、票據(jù)中介的利弊分析 模式一：通過注冊空殼公司、偽造貿(mào)易合同和增值稅發(fā)票，進(jìn)行無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，既違反相關(guān)法律，也擾亂票據(jù)市場，應(yīng)堅(jiān)決禁止。無錫市檢察院提取公訴的王斌案就屬于上述情況。對于王斌案，江蘇省檢察院認(rèn)為，由于資金支付結(jié)算是客戶與銀行間的雙向行為，王斌利用空殼公司貼現(xiàn)資金并支付給持票人，實(shí)際上充當(dāng)了銀行角色，構(gòu)成了非法經(jīng)營罪。因此無錫市檢察院最終判處王斌非法經(jīng)營罪，這是全國首例因非法票據(jù)貼現(xiàn)被判刑的案例。模式二：不直接

48、參與票據(jù)交易，只是提供票據(jù)交易信息以及進(jìn)行交易撮合等服務(wù)，這在表面上不違反法律法規(guī)，且在一定程度上促進(jìn)了票據(jù)市場的發(fā)展，但同時(shí)存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。以下是對這類票據(jù)中介的利弊分析。 （一）有利影響 1. 提供交易信息，給銀行帶來業(yè)務(wù)便利 由于人員、網(wǎng)點(diǎn)和專業(yè)的優(yōu)勢，中介信息較為集中，能針對不同地區(qū)、不同銀行、不同期限、不同業(yè)務(wù)品種等同時(shí)報(bào)出50、60種交易價(jià)格，因此部分銀行在人手和信息不足的情況下，會(huì)向中介詢價(jià)，借助中介進(jìn)行票據(jù)買賣。據(jù)了解，部分票據(jù)專營機(jī)構(gòu)在特定時(shí)點(diǎn)急需買入或賣出大量票據(jù)時(shí)，也會(huì)借助中介完成交易。而一些協(xié)議銀行，更是借助中介獲得了較高業(yè)務(wù)收益。因?yàn)榻柚薪?，協(xié)議銀行可以采取當(dāng)天買

49、入、當(dāng)天賣出的流量交易模式，賺取比傳統(tǒng)持有票據(jù)到期更高的收益。 2降低企業(yè)融資成本，給企業(yè)帶來融資便利 據(jù)企業(yè)反映，直接到銀行貼現(xiàn)需24天才能收到款項(xiàng)，而通過中介，一般只需要半天就能收到貼現(xiàn)款項(xiàng)，這大大提高了資金使用效率。更重要的是，通過中介的貼現(xiàn)利率比市場上貼現(xiàn)利率一般低30個(gè)bp以上，這直接降低了企業(yè)融資成本。但值得注意的是，中介貼現(xiàn)利率低主要由于以下兩方面原因：一是中介主要幫助協(xié)議銀行跑量，單筆業(yè)務(wù)利差相對較簿；二是中介利用了各地對營業(yè)稅管理上的差異進(jìn)行套利（具體見下述分析）。 3提高票據(jù)交易效率，有助于全國統(tǒng)一票據(jù)市場的形成 一方面，票據(jù)中介不斷向企業(yè)和銀行詢價(jià)、報(bào)價(jià)、撮合交易，并在不

50、同業(yè)務(wù)品種、不同區(qū)域市場、不同金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行套利，這在一定程度上豐富了票據(jù)市場參與主體，活躍了票據(jù)市場各項(xiàng)業(yè)務(wù)，提高了票據(jù)市場交易效率。另一方面，票據(jù)中介幫助銀行異地收票、提供跨區(qū)域票據(jù)流轉(zhuǎn)信息，這使得不同區(qū)域票據(jù)市場間的信息更加透明，買賣雙方信息更加對稱，有助于全國統(tǒng)一票據(jù)市場的形成。（二）不利影響 1. 部分業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患 一是中介與農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)簽訂直貼業(yè)務(wù)合作協(xié)議后，以不同機(jī)構(gòu)的名義在異地大量收票。機(jī)構(gòu)派人攜帶印章常駐中介辦公，或隨中介各地游走，有關(guān)收票的具體交易對手、交易價(jià)格、交易金額和交易期限等均由中介說了算，機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)驗(yàn)票、打款等業(yè)務(wù)操作。可以說，中介“承

51、包”了多家機(jī)構(gòu)的收票業(yè)務(wù)，這給銀行帶來了較大的操作風(fēng)險(xiǎn)隱患。 二是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易一般涉及多家銀行，而且交易在同一天內(nèi)完成，出現(xiàn)了 “過橋行”不走資金，而直接簽協(xié)議、做賬的現(xiàn)象，這不利于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制。三是中介為銀行提供轉(zhuǎn)貼現(xiàn)服務(wù)時(shí)，有時(shí)安排銀行進(jìn)行雙買斷業(yè)務(wù)操作，這違反了票據(jù)轉(zhuǎn)賣時(shí)不得安排顯性或隱性回購條款的規(guī)定。 2利用監(jiān)管上的差異進(jìn)行套利 一是利用各地對營業(yè)稅管理上的差異進(jìn)行套利。因?yàn)樯虡I(yè)銀行一般按照全額貼現(xiàn)利息收入繳納營業(yè)稅，而與中介簽訂協(xié)議的銀行一般是地方性金融機(jī)構(gòu)，其采用凈貼現(xiàn)利息收入繳稅，因此經(jīng)營成本明顯低于商業(yè)銀行。 二是中介利用農(nóng)信社會(huì)計(jì)科目管理的不規(guī)范進(jìn)行套利。農(nóng)信社未嚴(yán)格按照銀監(jiān)

52、會(huì)要求執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其還存在票據(jù)賣出回購消減信貸規(guī)模的情況。因此，中介安排轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易時(shí)，一般將信貸規(guī)模隱藏至農(nóng)信社。這造成了我國票據(jù)余額大幅下降的假象，降低了宏觀調(diào)控的有效性。 綜上所述，模式二的存在對票據(jù)市場發(fā)展的影響利弊參半。但模式二能夠在市場上生存并得以發(fā)展，說明其在很大程度上順應(yīng)了票據(jù)市場的客觀需要，其存在有一定的合理性和必要性。因此，建議有關(guān)部門出臺(tái)相關(guān)制度規(guī)范，趨利避害，規(guī)范票據(jù)中介經(jīng)營行為，促進(jìn)票據(jù)市場健康持續(xù)發(fā)展。作者 李成業(yè) 劉彥生 蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅

53、艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇

54、羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀

55、膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁

56、羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅

57、肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆

58、膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇

59、羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃羅艿薈薆袁羋羋螁螇羋莀薄肆芇蒂螀羂莆薅薃袈蒞芄螈螄莄莇薁膃莃蕿螆聿莂蟻蠆羅莂莁裊袁羈蒃蚇螇羇薆袃肅肆芅蚆羈肆莈袁袇肅蒀蚄螃肄螞蕆膂肅莂螂肈肂蒄薅羄肁薇螁袀肀芆薃螆膀莈蝿肄腿蒁薂羀膈薃螇袆膇莃薀袂膆蒅裊螈膅薇蚈肇膄芇襖羃膄荿蚇衿芃蒂袂螅節(jié)薄蚅肄芁芄蒈聿芀蒆蚃