企業(yè)海外投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研究

1、企業(yè)海外投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研究 摘要“一帶一路”是中國企業(yè)對外直接投資的重要平臺。然而，“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體多為發(fā)展中國家，處于工業(yè)發(fā)展的中前期階段，中國企業(yè)投資過程中可能會面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)高、產(chǎn)業(yè)發(fā)展配套設(shè)施不完善、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等諸多經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)從政府、企業(yè)、民間多個(gè)層面著手，合理規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，做好預(yù)案和應(yīng)對措施，提高對外投資質(zhì)量。 關(guān)鍵詞“一帶一路”;對外直接投資;經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)對策略 近些年來，中國企業(yè)對外直接投資持續(xù)增長，對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，對外投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對外投資區(qū)位更加多元。根據(jù)商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟(jì)合作司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國非金融類對外直接投資額，由2003年

2、的17.38億美元增長到了2018年的1205億美元，對外投資的國家（地區(qū)）達(dá)到161個(gè)，對外投資的企業(yè)數(shù)量達(dá)到5735家。尤其“一帶一路”為中國企業(yè)對外直接投資提供了重要途徑和通道，然而，由于“一帶一路”沿線國家多為發(fā)展中國家，政治、文化處于工業(yè)發(fā)展的中前期階段，中國企業(yè)對外直接投資可能會面臨不少經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如何合理規(guī)避及應(yīng)對，提高對外投資質(zhì)量，需要認(rèn)真研究。 一、東道國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要類型 1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)集中反映了東道國經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)變化狀況，是與政治、制度和社會環(huán)境等各方面因素交互作用的，容易產(chǎn)生交叉風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響對外直接投資。國內(nèi)外實(shí)證研究表明，對東道國吸引FDI流入具有顯著促

3、進(jìn)作用的經(jīng)濟(jì)要素包括：市場規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增速、國民收入、資源狀況、勞動力數(shù)量、對外開放程度等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)變量。如果東道國在這些方面沒有顯著的優(yōu)勢，那么以上因素就成為抑制FDI流入的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)增速緩慢、市場空間狹小、國民收入水平低往往意味著產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后、有效需求不足；基礎(chǔ)設(shè)施落后往往意味著流通難度大、物流成本高；對外開放程度低則往往意味著準(zhǔn)入壁壘高、交易成本高，等等。東道國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況越好，越有利于創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展局面，能夠?yàn)橥鈬苯油顿Y創(chuàng)造良好外部環(huán)境。2.金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指東道國無法償還債權(quán)人債務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致債權(quán)人可能面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)，即東道國的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。在

4、國際資本流動形式中，對外直接投資受東道國政治經(jīng)濟(jì)波動影響最大，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)很難撤回，容易造成較大損失。Hayakawaetal（2013）認(rèn)為與短期的銀行貸款或組合投資不同，對外直接投資很難從發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的東道國撤出，一旦東道國的外債/GDP比率上升，東道國償債能力下降、金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，將會給企業(yè)帶來巨大沖擊。金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括通貨膨脹狀況、利率和匯率水平、金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，以及東道國的主權(quán)信用狀況，如外債水平、赤字狀況、貿(mào)易條件，等等。如果東道國的金融風(fēng)險(xiǎn)較高或者債務(wù)償還出現(xiàn)困難，就會極大沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)和其他領(lǐng)域，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無論是20世紀(jì)80年代發(fā)生的拉美債務(wù)危機(jī)，還是21世紀(jì)的歐

5、洲債務(wù)危機(jī)，都是金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起了東道國的國際資本流動巨大波動，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。東道國的外債水平、償債能力、國際收支狀況、財(cái)政赤字水平等主權(quán)信用狀況，也會影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。3.微觀主體經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。作為市場微觀主體，企業(yè)對外直接投資除了面臨東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨中觀、微觀的經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。這一類風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在東道國的工業(yè)化水平、基礎(chǔ)設(shè)施狀況、市場結(jié)構(gòu)、上下游配套，以及與企業(yè)經(jīng)營管理直接相關(guān)的員工素質(zhì)、工會組織、企業(yè)文化等內(nèi)容上。從中觀層面來看，工業(yè)化水平、基礎(chǔ)設(shè)施狀況、市場結(jié)構(gòu)、上下游配套等因素應(yīng)作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。落后的基礎(chǔ)設(shè)施會制約企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，提高運(yùn)輸物流成本和運(yùn)營

6、成本；缺乏足夠的上下游配套企業(yè)支持，不僅難以獲得知識和技術(shù)溢出的集聚效應(yīng)，更不利于企業(yè)提高生產(chǎn)效率；滯后的工業(yè)化進(jìn)程一方面反映了市場規(guī)?？臻g有限，也反映了產(chǎn)業(yè)配套狀況。企業(yè)經(jīng)營管理層面既包括生產(chǎn)運(yùn)營、研發(fā)等經(jīng)濟(jì)因素，也包括勞動力罷工、雇員安全等社會文化因素以及社會責(zé)任方面的管理因素。這些微觀層面的因素也會給企業(yè)對外投資經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。 二、中國企業(yè)對外直接投資應(yīng)對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注的幾個(gè)方面 （一）全面考察東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融債務(wù)狀況。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國海外企業(yè)承建的項(xiàng)目主要涉及房建、水電、道路、機(jī)場、通訊等多個(gè)行業(yè)。從承建海外工程的市場分布來看，主要集中在亞洲、拉美和非洲等地區(qū)，其中，

7、亞洲約占45%，非洲占35%，拉美占10%。這些海外投資的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資金額大、周期長，對東道國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政狀況要求高，而且從風(fēng)險(xiǎn)水平看，發(fā)展中國家的國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)明顯要高于發(fā)達(dá)國家。因此，要重點(diǎn)考察東道國的債務(wù)水平、財(cái)政赤字水平、外匯儲備等能否在財(cái)政上支持重大工程項(xiàng)目的開支需求，一旦重大工程項(xiàng)目給東道國帶來巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，很容易引發(fā)信用違約事件，給投資企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。如拉丁美洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)波動性較大，在短暫的經(jīng)濟(jì)增長之后容易出現(xiàn)大幅下滑，同時(shí)這些地區(qū)的價(jià)格會頻繁波動干擾企業(yè)正常穩(wěn)定的投資生產(chǎn)，因此，需要從靜態(tài)與動態(tài)幾個(gè)維度全面考察東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，避免經(jīng)濟(jì)波動帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。（

8、二）關(guān)注東道國的營商環(huán)境。營商環(huán)境是衡量一個(gè)國家或地區(qū)政商關(guān)系的重要標(biāo)志，是衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)相互疊加的交叉風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。自2003年以來世界銀行每年發(fā)布全球營商環(huán)境報(bào)告，通過十大評價(jià)體系指標(biāo)，量化反映私營企業(yè)建立、運(yùn)營和發(fā)展壯大的制度環(huán)境和法治環(huán)境。營商環(huán)境包括政府誠信狀況、經(jīng)濟(jì)改革、申請審批等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的事項(xiàng)。近些年，中國企業(yè)在“走出去”過程中遇到缺乏誠信的政府案例時(shí)有發(fā)生。因此，對外投資一定要重點(diǎn)關(guān)注和審慎評估東道國的政府誠信狀況、政務(wù)環(huán)境，在投資決策時(shí)可以參考每年的全球營商環(huán)境報(bào)告。（三）關(guān)注東道國產(chǎn)業(yè)發(fā)展配套設(shè)施。東道國的上下游配套產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠裢晟疲彩菍ν庵苯油顿Y經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)

9、容?！耙粠б宦贰毖鼐€很多國家都處在發(fā)展的起步階段，處于工業(yè)化的中前期階段，甚至是初期階段，很多產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施跟不上，與國內(nèi)完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施相差甚遠(yuǎn)。如果按照國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)大型工程項(xiàng)目，如高鐵、城軌、地鐵、水利設(shè)施、電力工程等，可能面臨上游投入品短缺、下游產(chǎn)品需求不足的狀況，不僅會造成工程投資成本很高，還可能導(dǎo)致項(xiàng)目擱淺和中止。產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施問題，還體現(xiàn)在軟件配套方面。思想觀念、發(fā)展理念、文化習(xí)俗不一，也會導(dǎo)致企業(yè)對外投資面臨風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)前部分發(fā)展中國家參考借鑒中國成功的工業(yè)園區(qū)發(fā)展模式，將工業(yè)園區(qū)模式引入國內(nèi)，并吸引中資及海外企業(yè)到園區(qū)投資興業(yè)，但是這些國家只看到中國園區(qū)建設(shè)的表面，沒有學(xué)習(xí)背后的

10、一整套經(jīng)營管理模式，他們認(rèn)為只要工業(yè)園區(qū)竣工立馬可以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，給當(dāng)?shù)貛斫?jīng)濟(jì)發(fā)展和稅收收入，殊不知工業(yè)園區(qū)竣工只是個(gè)開端，后續(xù)還要通過提供優(yōu)質(zhì)的軟性服務(wù)吸引各類要素在園區(qū)內(nèi)聚集，經(jīng)過苦心經(jīng)營和精心運(yùn)營才能真正推動帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。部分國家政府急功近利的短視做法，與中國經(jīng)營園區(qū)理念的差別，也給中國企業(yè)“走出去”投資建設(shè)海外工業(yè)園區(qū)帶來一定困擾和合作障礙。（四）關(guān)注東道國經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)體制是影響中資企業(yè)海外投資的重要因素之一。國外不同州之間的法律、經(jīng)濟(jì)體制差異很大，如果政府缺乏全面綜合性的配套改革，就可能面臨單憑個(gè)人無法撼動整體體制改革，從而影響外資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的問題。以海外某中資皮制

11、品生產(chǎn)企業(yè)為例，該企業(yè)負(fù)責(zé)人談到所在國有關(guān)皮革制品出口的限制問題時(shí)表示，該國法律規(guī)定只允許皮革產(chǎn)品以最終產(chǎn)品形式出口，不允許皮革中間產(chǎn)品出口。當(dāng)中資企業(yè)與當(dāng)?shù)卣块T交涉時(shí)，政府工作人員表示以皮革中間品出口在情理上說得通，但是在法律法規(guī)還未廢除前仍需要書面提出申請層層審批，以后每次遇到此類情況都要辦理復(fù)雜的流程和手續(xù)，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來極大的不便利，無形中增加了交易成本。根源就在于該國缺乏適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要的頂層設(shè)計(jì)，缺乏配套的綜合性改革，造成一些具體操作層面的障礙和掣肘，導(dǎo)致政府辦事效率低下，增加了制度性成本。（五）關(guān)注東道國的特殊管制政策。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后、外匯稀缺，很多發(fā)展中國家匯率

12、極不穩(wěn)定，所以會實(shí)行匯率管制政策，中資企業(yè)需要十分關(guān)注東道國的匯率管制政策。譬如非洲某發(fā)展中國家實(shí)施嚴(yán)格的外匯管制措施，不允許外資企業(yè)將外匯轉(zhuǎn)入母國，導(dǎo)致中資企業(yè)在海外的投資收益無法匯回國內(nèi)，只能用于繼續(xù)投資或購買東道國本土商品，資金只能在東道國的商業(yè)活動內(nèi)循環(huán)，導(dǎo)致中資企業(yè)在東道國的投資發(fā)展意愿下降。不僅如此，還存在由于外匯稀缺導(dǎo)致中資企業(yè)無法獲得足夠的外匯用于購買企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需產(chǎn)品的現(xiàn)象。如在非洲某國運(yùn)營當(dāng)?shù)爻鞘熊壍赖闹匈Y公司，近些年只獲得了為數(shù)較少的幾百萬美元外匯配額用于購買日常零部件，與城軌運(yùn)營的實(shí)際需求相差甚遠(yuǎn)，況且投資所在國缺乏配套零部件生產(chǎn)基地，給企業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)營造成了極大影

13、響。（六）關(guān)注東道國生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。近些年，由于中國土地、勞動力等要素成本不斷上升，而東南亞、非洲等欠發(fā)達(dá)國家的勞動力成本優(yōu)勢十分明顯，這也是當(dāng)前中國很多企業(yè)“走出去”的重要因素之一。不過，盡管東道國的勞動力廉價(jià)，但是與國內(nèi)成熟的產(chǎn)業(yè)工人相比，當(dāng)?shù)氐膭趧恿λ刭|(zhì)普遍不高，并且存在著法律體系與勞動力素質(zhì)“倒掛”的問題，即勞動力法律制度參照西方發(fā)達(dá)國家標(biāo)準(zhǔn)，政府法律法規(guī)及工會保護(hù)勞動者，然而，企業(yè)一方面需要花費(fèi)很大的成本培訓(xùn)勞動力，另一方面卻面臨著員工經(jīng)常性地罷工、工作報(bào)酬超過其勞動貢獻(xiàn)的不合理訴求，導(dǎo)致中資企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營困難、經(jīng)營管理成本不斷攀升等問題，極大地影響了中資生產(chǎn)經(jīng)營和海外投資信心。 三

14、、中國企業(yè)規(guī)避對外直接投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇 中國政府作為“一帶一路”的發(fā)起者，是總體框架和機(jī)制設(shè)計(jì)的主導(dǎo)者，企業(yè)作為“一帶一路”“走出去”的微觀主體，是實(shí)際的參與者和踐行者，在推進(jìn)過程中政府與企業(yè)應(yīng)該相互配合、相互補(bǔ)充、相得益彰，同時(shí)，鼓勵民間各類組織積極參與其中，構(gòu)建“一帶一路”建設(shè)命運(yùn)共同體。本著“效益優(yōu)先、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則，審慎推進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不急功近利，不追求一蹴而就，盡可能規(guī)避對外直接投資中面臨的各類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（一）政府間構(gòu)建雙邊投資協(xié)定，為對外直接投資提供制度性保障。雙邊投資協(xié)定作為一種保障國家間商貿(mào)往來和企業(yè)投資經(jīng)營活動的制度設(shè)計(jì)，有利于推動中國企業(yè)對外直接投資，通過簽訂雙邊投

15、資協(xié)定（BIT）可以有效地降低政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對OFDI的不利沖擊，提高企業(yè)抵御對外投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力。中國需要積極推進(jìn)與主要投資國的雙邊投資協(xié)定的簽署、更新或延長，爭取使BIT中相關(guān)待遇能涵蓋國有企業(yè)的合法投資經(jīng)營，有序穩(wěn)妥促進(jìn)國有、民營、私人資本對外直接投資活動。從具體操作層面，還可以探索建立國家間專屬經(jīng)濟(jì)合作區(qū)。設(shè)計(jì)一套適合兩國國情，不受海外國政權(quán)、黨派更替影響的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合作框架。可借鑒蘇州的新加坡工業(yè)園區(qū)模式，由兩國政府高層商定簽署協(xié)議，在一個(gè)穩(wěn)定的政策體系和經(jīng)營框架范圍內(nèi)，持續(xù)引進(jìn)合適的項(xiàng)目，長期穩(wěn)定地合作，分享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打造中外合作產(chǎn)業(yè)園典范，為“一帶一路”國際產(chǎn)能合作塑造名片

16、。（二）建立東道國投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與評估機(jī)制。建立政府引導(dǎo)、智庫主導(dǎo)、企業(yè)參與的國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，覆蓋對外直接投資國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測、監(jiān)控與評估體系，重點(diǎn)評估“一帶一路”沿線發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以及發(fā)達(dá)國家的金融風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵官方和民間智庫共同加強(qiáng)研究，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系，根據(jù)國別主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等類別及時(shí)發(fā)布專題信息，提高信息針對性和時(shí)效性，讓企業(yè)能夠及時(shí)準(zhǔn)確地掌握東道國的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)信息。同時(shí)，企業(yè)在對外投資時(shí)也要進(jìn)行充分的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評估。一是要充分評估東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施配套、經(jīng)濟(jì)政策等情況，二是應(yīng)及早與海外投資的中資企業(yè)溝通聯(lián)系，了解海外實(shí)際情況，

17、掌握充分信息，在信息充分對稱的情況下做出決策。（三）成立海外企業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會，分享海外中資企業(yè)經(jīng)濟(jì)信息。海外的中資企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)交流與合作，信息互通有無，形成抵御對外直接投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的合力。通過政府統(tǒng)籌安排在海外某國成立中資企業(yè)海外聯(lián)合會，制定聯(lián)席會議制度，定期召開會議，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。一方面，向國內(nèi)集中反饋信息，便于政府及時(shí)掌握“一帶一路”的相關(guān)情況，以便獲得國內(nèi)的政策支持；另一方面，在海外國遭遇不合理的境遇時(shí)，可以通過企業(yè)聯(lián)合會的名義與所在國政府進(jìn)行談判，維護(hù)自身的權(quán)益；最后，還可以發(fā)揮海外聯(lián)合會作為企業(yè)溝通交流的平臺作用，架構(gòu)起海外企業(yè)分享經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)的橋梁，共同提高生產(chǎn)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。（四）提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，化解海外市場風(fēng)險(xiǎn)。在“一帶一路”產(chǎn)能輸出過程中，無論是大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是工業(yè)制造加工，打造標(biāo)準(zhǔn)化的技術(shù)流程，形成行業(yè)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是最重要的。即使是在欠發(fā)達(dá)的非洲，中國企業(yè)“走出去”最重要的方面是要定下技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，輸出高技術(shù)產(chǎn)能。（五）根植本土文化，加強(qiáng)企