康美藥業(yè)6籌資分析課件

1、康美藥業(yè)6籌資分析 康美藥業(yè)6籌資分析一、公司概況一、公司概況二、籌資歷史二、籌資歷史三、歷史籌資分析三、歷史籌資分析四、優(yōu)化資本結(jié)結(jié)構(gòu)四、優(yōu)化資本結(jié)結(jié)構(gòu)五、評(píng)價(jià)及建議五、評(píng)價(jià)及建議康美藥業(yè)6籌資分析時(shí)間股東權(quán)益股東權(quán)益所占比例負(fù)債負(fù)債所占比例稅收稅收所占比例破產(chǎn)成本破產(chǎn)成本所在比例2006年1,155,827,346.8636.50%766,296,492.5824.20%11,902,788.090.38%76884953.582.43%2007年2,319,139,780.4369.07%882,707,765.9426.29%27,927,499.220.83%128073901.93

2、.81%2008年2,916,114,826.5166.84%1,292,470,636.6329.63%-14,271,178.36-0.33%168343418.53.86%2009年4,271,855,408.3665.70%1,945,141,550.9229.92%35,974,973.830.55%248679878.43.82%2010年4,925,719,390.5557.21%3,282,478,468.5938.12%73,332,920.840.85%328327914.43.81%2011年9,248,280,992.1458.45%5,989,213,557.8537

3、.86%-25,688,206.81-0.16%6094997823.85%康美藥業(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析公司概況：公司概況：康美藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱康美藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康美藥康美藥業(yè)業(yè)”）于）于19971997年在廣東成立，年在廣東成立，20012001年在滬交年在滬交所掛牌上市，股票代碼所掛牌上市，股票代碼600518600518，注冊(cè)資金，注冊(cè)資金7644076440萬(wàn)元，是一家以中藥飲片、化學(xué)原料藥萬(wàn)元，是一家以中藥飲片、化學(xué)原料藥及制劑生產(chǎn)為主導(dǎo)，集藥品生產(chǎn)、研發(fā)及藥及制劑生產(chǎn)為主導(dǎo)，集藥品生產(chǎn)、研發(fā)及藥品、醫(yī)療器械營(yíng)銷于一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥品、醫(yī)療器械營(yíng)銷于

4、一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)、國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司現(xiàn)有企業(yè)、國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司現(xiàn)有總資產(chǎn)總資產(chǎn)32.0232.02億元、凈資產(chǎn)億元、凈資產(chǎn)23.1923.19億元。億元?？得浪帢I(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析籌資時(shí)籌資時(shí)間間籌資形籌資形式式實(shí)際募實(shí)際募集資金集資金凈額（凈額（萬(wàn)元）萬(wàn)元）發(fā)行數(shù)發(fā)行數(shù)量（萬(wàn)量（萬(wàn)）發(fā)行名稱發(fā)行名稱發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格（元（元/ /股股）發(fā)行發(fā)行情況情況市場(chǎng)市場(chǎng)反應(yīng)反應(yīng)06.06.06.06.29-7.629-7.6增發(fā)股票（A股）485006000康美藥業(yè)8.4成功07.9.507.9.5-9.14-9.14增發(fā)股票（A股）102323.067100康美

5、藥業(yè)14.76成功08.5.008.5.08-8-05.2605.26發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債8870090（萬(wàn)手）廣東康美藥業(yè)股份有限公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券平價(jià)發(fā)行成功現(xiàn)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格10.12.10.12.28-28-11.1.411.1.4配股343648.9350831.10康美藥業(yè)6.88(10;3)成功11.6.211.6.21 1企業(yè)債券2500002500002011年康美藥業(yè)股份有限公司公司債券平價(jià)發(fā)行成功高于發(fā)行價(jià)格康美藥業(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析一、資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)康美藥業(yè)6籌資分析資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) : :康美藥業(yè)6籌資分析20082

6、008年配股年配股后資本結(jié)構(gòu)后資本結(jié)構(gòu)變化變化康美藥業(yè)6籌資分析20092009年發(fā)行年發(fā)行可分離債券可分離債券后資本結(jié)構(gòu)后資本結(jié)構(gòu)變化變化康美藥業(yè)6籌資分析20102010資本資本結(jié)構(gòu)變化結(jié)構(gòu)變化康美藥業(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析20062006年到年到20112011年年ROEROE的變化情況的變化情況從本圖可以看出，2007年為ROE的最低點(diǎn)。2010年為ROE最高點(diǎn)?？得浪帢I(yè)6籌資分析財(cái)務(wù)杠桿分析康美藥業(yè)6籌資分析20062006年到年到20112011年資產(chǎn)負(fù)債率變化情況年資產(chǎn)負(fù)債率變化情況項(xiàng)目項(xiàng)目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20

7、102010年年20112011年年資產(chǎn)資產(chǎn)總總額額1,922,123,839.443,201,847,546.374,208,585,463.146,216,996,959.288,208,197,859.1415,237,494,549.99負(fù)債負(fù)債總總額額766,296,492.58882,707,765.941,292,470,636.631,945,141,550.923,282,478,468.595,989,213,557.85康美藥業(yè)6籌資分析20062006年到年到20112011年年EBITEBIT變化情況變化情況20062006年年20072007年年20082008年年

8、20092009年年20102010年年20112011年年EBIEBIT T167040214.6250720281.71395237546.71663985119.97958916977.71384968446.2EBITEBIT增長(zhǎng)增長(zhǎng)率率50.1%57.64%68%44.42%44.43%康美藥業(yè)6籌資分析20062006年到年到20112011年利息變化情況年利息變化情況項(xiàng)目項(xiàng)目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年利息利息利利出出17,565,018.94 31,762,281.95 57,909,1

9、08.54 81,985,108.28 125,685,559.44 204,547,070.85 康美藥業(yè)6籌資分析20062006年到年到20112011年年EPSEPS變化情況變化情況項(xiàng)目項(xiàng)目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年凈利凈利潤(rùn)潤(rùn)99,889,496.66146,109,126.89294,575,387.85501,508,534.84715,522,712.511,005,194,694.39總股總股數(shù)數(shù)219,300,000.00 509,600,000.00 764,400,000.00

10、 1,694,370,052.00 1,694,370,052.00 2,198,714,483.00 康美藥業(yè)6籌資分析凈利潤(rùn)實(shí)收資本EPS2006年99889496.662193000000.4554924612007年146109126.95096000000.2867133572008年294575387.97644000000.3853681162009年501508534.816943700520.2959852452010年715522712.516943700520.4222942392011年100519469421987144830.457173818康美藥業(yè)6籌資分析20

11、062006年到年到20112011年年DFLDFL變化情況變化情況項(xiàng)目2006年2007年2008年2009年2010年2011年EBIT167040214.6250720281.7395237546.7663985120958916977.71384968446EBIT-I17,565,018.94 31,762,281.95 57,909,108.54 81,985,108.28 125,685,559.44 204,547,070.85 康美藥業(yè)6籌資分析康美藥業(yè)6籌資分析WACC=WdKd(1-T+WpKp+WcKs=債務(wù)/總資本（1-T）債務(wù)成本+權(quán)益成本資產(chǎn)凈值/總資本Ks=Kr

12、f +(Km-Kf) beta= 3.14%+（5.16%-3.14%） 0.92（來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)）=5%市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率KmKm取自于同期的取自于同期的5 5年長(zhǎng)期貸款利率與上海銀行間同業(yè)拆借一年利年長(zhǎng)期貸款利率與上海銀行間同業(yè)拆借一年利率的加權(quán)平均數(shù)率的加權(quán)平均數(shù)稅率，稅率，20062006年的企業(yè)所得稅為年的企業(yè)所得稅為55%55%，20072007年為年為33%33%，2008-20112008-2011年稅率調(diào)整為年稅率調(diào)整為15%15%（來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)告中的第五項(xiàng)稅項(xiàng)）（來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)告中的第五項(xiàng)稅項(xiàng)）普通股籌資成本普通股籌資成本= =普通股發(fā)行費(fèi)用普通股發(fā)行費(fèi)用/ /發(fā)行總額發(fā)行總額

13、留存收益成本留存收益成本=Ks=Ks(1-(1-普通股籌資費(fèi)率）普通股籌資費(fèi)率）債務(wù)成本債務(wù)成本= =借款資本成本借款資本成本+ +債券融資資本成本債券融資資本成本= =借款利息費(fèi)用借款利息費(fèi)用/ /借款金額借款金額+ +債券發(fā)行費(fèi)用債券發(fā)行費(fèi)用/ /債券金債券金額額康美藥業(yè)6籌資分析項(xiàng)目項(xiàng)目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3.14%3.39%4.16%3.60%3.73%3.70%betabeta系數(shù)系數(shù)0.92 0.70 1.06 0.75 0.71 0.91 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率5.1

14、6%5.93%6%7.48%6.32%7.85%普通股總價(jià)普通股總價(jià)82493516019062802602233054707351535075435129949766940461283普通股資本普通股資本KsKs5.00%5.16%6.03%6.51%5.57%7.48%留存收益留存收益330892186.8412859520.4683060119.3756504654.114127244152307819709貸款總額貸款總額499000000379000000569000000100600083020400000001400000000債券金額債券金額887000000250000000

15、0債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本0.04590.0560.0212284680.03980.04360.046251282資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額19221238393201847546420858546362169969598208197859WACCWACC4.81%5.27%4.67%5.54%5.08%6.06%康美藥業(yè)6籌資分析從本圖看出，2008年為WACC的最低點(diǎn)。2011年為WACC的最高點(diǎn)?？得浪帢I(yè)6籌資分析四、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)康美藥業(yè)6籌資分析EBITWith debtNo debt-696153-0.01EPSEPS-EBITEPS-EBIT分析圖分析圖康美藥業(yè)6籌資分析最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資

16、本結(jié)構(gòu)由由EPS-EBITEPS-EBIT分析圖以及歷史的資本結(jié)構(gòu)中得出，企業(yè)加權(quán)分析圖以及歷史的資本結(jié)構(gòu)中得出，企業(yè)加權(quán)資本成本達(dá)到最低時(shí)其資本成本達(dá)到最低時(shí)其EPIT=-696153,EPIT=-696153,此時(shí)的此時(shí)的EPS=-0.01EPS=-0.01資本結(jié)構(gòu)為資本結(jié)構(gòu)為D/E=0.44D/E=0.44調(diào)整后的資本結(jié)構(gòu)為：調(diào)整后的資本結(jié)構(gòu)為：D/E=0.57D/E=0.57Assets(1+x)=ap(1+x)+sales+(1-T)Assets(1+x)=ap(1+x)+sales+(1-T)* *D/ED/E* *Tax Tax incomeincome* *(1+x)(1+x)4208585463.14(1+x)=85559300.84208585463.