北大國際金融課件第三章外匯市場與外匯交易

1、2021-7-27國際金融1 第四章第四章 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 是個人、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀(jì)人是個人、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀(jì)人 可以從事外匯交易可以從事外匯交易 的組織系統(tǒng)或網(wǎng)的組織系統(tǒng)或網(wǎng) 絡(luò)。絡(luò)。 2021-7-27國際金融2 外匯市場是從事外匯買賣或兌換的交易場 所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換 的場所。 外匯買賣兩種類型： 本幣與外幣之間 不同幣種的外匯之間 2021-7-27國際金融3 外匯市場的組織形態(tài) 有固定場所和設(shè)施的有形市場 :外匯交易所 無形的、抽象的市場 :交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價 202

2、1-7-27國際金融4 外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成 1 1、外匯銀行、外匯銀行(Appointed or Authorized (Appointed or Authorized Bank) Bank) 即專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的 外國銀行的分行或代辦處；其他金融機構(gòu)。外匯銀 行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對客戶 買賣外匯。 2 2、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯經(jīng)紀(jì)商(Foreign Exchange Broker)(Foreign Exchange Broker)； 即自己不買賣外匯 ，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián) 系和對外匯供求情況的了解，促進雙方成

3、交，從中 收取手續(xù)費的組織和個人。 2021-7-27國際金融5 3 3、非銀行客戶及個人、非銀行客戶及個人 指因從事國際貿(mào)易、投資及其他國際經(jīng)濟活 動而出售或購買外匯的非銀行機構(gòu)及個人。 4 4、中央銀行、中央銀行(Central Bank)(Central Bank)； 為防止國際短期資金的大量流動而對外匯 市場發(fā)生猛烈沖擊，由中央銀行對外匯市 場加以干預(yù)。由此，中央銀行不僅是外匯 市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱 者。 2021-7-27國際金融6 )(中央銀行 第四層 )(外匯經(jīng)紀(jì)人 第三層 )(外匯銀行第二層 )(外匯供求者第一層 外匯市場結(jié)構(gòu)外匯市場結(jié)構(gòu) 2021-7-27國際

4、金融7 現(xiàn)代外匯市場的特點現(xiàn)代外匯市場的特點 l外匯交易加速增長外匯交易加速增長 l外匯交易的幣種集中外匯交易的幣種集中 l遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型 l外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化 l外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮 l外匯投機活動異常活躍，外匯市場風(fēng)險加大外匯投機活動異?；钴S，外匯市場風(fēng)險加大 l外匯市場全球一體化外匯市場全球一體化 2021-7-27國際金融8 外匯市場全球一體化外匯市場全球一體化 北京時間凌晨北京時間凌晨5 5點（格林威治時間點（格林威治時間2121：000

5、0點）點） 惠靈頓、悉尼相繼開市。惠靈頓、悉尼相繼開市。 8 8點東京開市。點東京開市。 9 9點香港、新加坡開市。點香港、新加坡開市。 下午下午2 2點巴林開市。點巴林開市。 下午下午3 3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上晚上9 9點半（夏天點半（夏天8 8點半）紐約開市，隨后芝點半）紐約開市，隨后芝 加哥、舊金山開市。加哥、舊金山開市。 凌晨凌晨5 5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開 市。市。 2021-7-27國際金融9 三、外匯市場的種類三、外匯市場的種類 1 1、從一般來說，可分為：從一般來說，可分為： 廣義（批發(fā)

6、、零售）廣義（批發(fā)、零售） 狹義（批發(fā)）銀行間的外匯市場狹義（批發(fā)）銀行間的外匯市場 按市場參加者不同，可以分為零售市場 （ R e t a i l M a r k e t ） 和 批 發(fā) 市 場 (Wholesale Market)，前者即指外匯銀行、 個人和公司客戶間交易構(gòu)成的市場。后 者指銀行同業(yè)間買賣外匯形成的市場 （占總交易額的95%）。 2021-7-27國際金融10 2 2、按照外匯管制的程度來劃分：、按照外匯管制的程度來劃分： （1 1）官方市場；）官方市場； （2 2）自由外匯市場；）自由外匯市場； （3 3）黑市。）黑市。 劃分標(biāo)準(zhǔn)是：政府對市場交易的干預(yù)程度 不同 202

7、1-7-27國際金融11 四、外匯市場的作用四、外匯市場的作用 價格發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn) 資源配置資源配置 風(fēng)險管理風(fēng)險管理 轉(zhuǎn)移國際購買力轉(zhuǎn)移國際購買力 2021-7-27國際金融12 （二）柜臺市場和交易所市場 按市場組織形式不同，外匯市場分為柜臺 市場（無形市場）和交易市場（有形市 場），前者如紐約外匯市場、倫敦外匯市 場等都采用這種形式；后者如巴黎、阿姆 斯特丹、米蘭等外匯市場采用。 2021-7-27國際金融13 即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯和外匯期貨市場 根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，外匯市場可分 為即期外匯市場（Spot Foreign Exchange Market）、遠(yuǎn)期外匯市場（Forwa

8、rd Foreign Exchange Market） F 全球外匯市場是一個連續(xù)不斷循環(huán)的市場。倫敦、 巴黎、法蘭克福、蘇黎世、紐約、東京等地外匯 市場由于利用了現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備已形成一 個全時區(qū)、全方位的一體化的大市場。 2021-7-27國際金融14 2021-7-27國際金融15 2021-7-27國際金融16 以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目：以歐元在外匯市場的匯率為例，有以下幾個項目： Closing mid-point：該交易日收市時某貨幣的中間價 。 Change on day：該貨幣在這一天上漲或下跌的幅度， 0.0001（日元為0.01）稱為1點。 Bid/o

9、ffer spread：歐元兌其他貨幣的買入價和賣出價。 Days mid high low：當(dāng)天歐元兌其他貨幣的最高值和最低 值。 One month Rate：一個月的遠(yuǎn)期匯率 Three month Rate：三個月的遠(yuǎn)期匯率 One year Rate：一年的遠(yuǎn)期匯率 2021-7-27國際金融17 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易 一、即期外匯交易一、即期外匯交易 二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易 三、掉期交易三、掉期交易 四、套匯、套利交易四、套匯、套利交易 五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易 六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易 2021-7-27國際金融18 外匯交易方式外匯交易方式

10、即期外匯交易即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 外匯期貨交易外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 傳統(tǒng)交易方式傳統(tǒng)交易方式 外匯市場交易外匯市場交易 衍生交易方式衍生交易方式 衍生市場交易衍生市場交易 2021-7-27國際金融19 一、即期外匯交易 1. 即期外匯交易概念 買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議后， 在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方 式。 1 1 即期外匯交易即期外匯交易 2021-7-27國際金融20 交割日：買賣雙方支付貨幣的日期。 標(biāo)準(zhǔn)交割日：在成交后第二個營業(yè)日交割，若遇上非銀業(yè) 日，則向后遞延到下一個營業(yè)日。（普遍采用的方式） 隔日交割日：在成交后第一個營業(yè)日進行交割。如

11、港元兌 日元，新加坡元，澳元，馬來西亞林吉特。 當(dāng)日交割：在成交當(dāng)日進行交割的即期買賣。如在香港外 匯市場用美元兌港元的交易。 2021-7-27國際金融21 即期外匯交易主要用于國際間資金的匯款 業(yè)務(wù)，是交易量最大的一種外匯交易方式。 即期匯率指交易雙方成交當(dāng)天確定下來的 匯率，而不是交割日那天的市場匯率 2021-7-27國際金融22 各地報價的中心貨幣是美元。 或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價法）； 或以美元為報價貨幣（間接標(biāo)價法）； 雙檔報價（買價和賣價）。 外匯市場行情可隨時變化。 2. 2. 即期外匯交易報價即期外匯交易報價 2021-7-27國際金融23 可分為電匯（Telegrap

12、hic Transfer, T/T）、 信匯（Mail Transfer,M/T）和票匯 （Remittance by Bankers Demand Draft,D/D） （一）電匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本 國貨幣，由該行用電報或電傳通知國外分 行或代理行立即付出外匯。電匯的憑證是 外匯銀行開出的具有密押（Test Key）電報 付款委托書。 2021-7-27國際金融24 （二）信匯，即匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國 貨幣，由銀行開具付款委托書，郵寄交國 外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。其憑證是 信匯付款委托書，內(nèi)容與電匯委托書相同， 只是匯出行在信匯委托書上不加密押，而 以負(fù)責(zé)人簽字代替。 202

13、1-7-27國際金融25 （三）票匯，即匯出行應(yīng)匯款人的要求， 開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款 人的姓名、匯款金額等等，交由匯款人自 行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票 取款的一種匯款方式。票匯的憑證是銀行 匯票。 2021-7-27國際金融26 滿足國際經(jīng)濟交易者對不同幣種的要求。 平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險。 進行外匯投機，獲取投機利潤。 3. 3. 即期外匯交易的作用即期外匯交易的作用 2021-7-27國際金融27 即期外匯交易實例即期外匯交易實例 A： Hi, BANK OF CHINA SHANGHAI，Calling For Spot JPY For USD PLS

14、（請問即期美元兌日元報什么價？） B： MP ，124.2030（等一等，1美元兌124.2030日元） A： Taking USD 10（買進1000萬美元） B： OKDone，I Sell USD 10Mio Against JPY At 12430 Value July 20， JPY PLS To ABC BANK TOKYO For AC No123456（我賣給你1000萬美元買 進日元，匯率為12430，起息日為7月20日，WO1的日 元請付至東京ABC銀行，賬號為123456） A： OKAll Agree USD To XYZ BANK N.YFor Our A C 654

15、21 CHIPS UID 09458，TKS（我們的美元請 付至紐約XYZ銀行，賬號為 654321，CHIPS UID 09458） 2021-7-27國際金融28 一、遠(yuǎn)期外匯交易 1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念 2.遠(yuǎn)期匯率報價方法 F 直接報價法 （與即期匯率報價方法相同） F 報點數(shù)法 （只報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價） 2 2 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 2021-7-27國際金融29 中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價 日期：日期： 2007年年10月月22日日 星期一星期一 單位：人民幣單位：人民幣/100外幣外幣 期限 美元兌人民幣 中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價

16、起息日 7天(7D)771.77769.83773.692007-04-25 20天(20D)771.25769.32773.182007-05-08 1個月(1M)770.74768.81772.662007-05-18 2個月(2M)768.61766.69770.532007-06-18 3個月(3M)766.95765.03768.872007-07-18 4個月(4M)765.21763.29767.122007-08-20 5個月(5M)763.75761.83765.652007-09-18 6個月(6M)762.31760.4764.212007-10-18 7個月(7M)76

17、0.73758.67762.782007-11-19 8個月(8M)759.41757.12761.682007-12-18 9個月(9M)758.03755.52760.532008-01-18 10個月(10M)756.65754759.32008-02-19 11個月(11M)755.56752.69758.432008-03-18 12個月(1Y)754.4751.38757.422008-04-18 2021-7-27國際金融30 預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方 先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯 率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割時間，再按 合同規(guī)定，賣方交匯，買方

18、付款的外匯業(yè)務(wù)。主 要用于在以短期信貸方式買賣商品時，為防范外 匯風(fēng)險而從事的外匯業(yè)務(wù)。 2021-7-27國際金融31 遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系 1. 遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水，受利息率的水平所 限。在其他條件不變的條件下，利率低的國家的 貨幣遠(yuǎn)期匯率會升水，利率高的國家的貨幣遠(yuǎn)期 匯率貼水。（直接標(biāo)價法） 2. 遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩國貨幣 利率差與即期匯率中推導(dǎo)計算。 升水（貼水）的具體數(shù)字=即期匯率兩地利率 差月數(shù)/12（P78） 2021-7-27國際金融32 例如 倫敦市場利率為年利率9.5%，紐約為7%， 倫敦市場上即期匯率為1英鎊等于1.9600美 元，則3個月美元升水為

19、： 1.9600(9.5-7)/100 3/12=0.0123 則3個月期匯匯率為 1英鎊= 1.9600-0.0123=1.9477 2021-7-27國際金融33 在法蘭克福市場，現(xiàn)匯價為1=DM3.15， 利率為8.8，而倫敦利率為10.8，試計 算六個月的遠(yuǎn)期匯價。 由于英鎊是高利率貨幣，遠(yuǎn)期必然貼水 因此貼水?dāng)?shù)=3.15*（10.8-8.8）*（6/12） =0.0315 六個月的遠(yuǎn)期匯價為1=DM（3.15- 0.0315）= DM3.1185 2021-7-27國際金融34 遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法遠(yuǎn)期匯率的報點數(shù)法 在直接標(biāo)價法下：在直接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = = 即期匯率

20、即期匯率 + 升水升水 貼水貼水 在間接標(biāo)價法下：在間接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = = 即期匯率即期匯率 升水升水 + + 貼水貼水 簡單計算遠(yuǎn)期匯率的方法簡單計算遠(yuǎn)期匯率的方法 無論是什么標(biāo)價法，也無論是買價還是賣價，只要無論是什么標(biāo)價法，也無論是買價還是賣價，只要 是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。 2021-7-27國際金融35 （1）趨避國際經(jīng)濟交易中的匯率風(fēng)險 進出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險； 國際投資者和籌資者利用遠(yuǎn)期外匯交易的避 險； （2）外匯銀行平衡遠(yuǎn)期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng) 險 （3）進行外匯投機，獲取投機利潤。（次要作用）

21、 3.3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易的作用 2021-7-27國際金融36 遠(yuǎn)期外匯投機的形式 買空或做多頭：指外匯投機者預(yù)測未來某 一時點的即期匯率高于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而 進行的先買后賣的外匯投機交易。 賣空或做空頭：指外匯投機者預(yù)測未來某 一時點的即期匯率低于當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率而 進行的先賣后買的外匯投機交易。 2021-7-27國際金融37 4.4.遠(yuǎn)期外匯交易類型遠(yuǎn)期外匯交易類型 如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合同中明確規(guī)如交易雙方在遠(yuǎn)期外匯買賣合同中明確規(guī) 定某一具體日期為交割日，即為定期遠(yuǎn)期外匯交定某一具體日期為交割日，即為定期遠(yuǎn)期外匯交 易。易。 遠(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在遠(yuǎn)期

22、擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在 成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割 ，而不是在到期日進行交割。，而不是在到期日進行交割。 非本金交割：雙方在成交時敲定一個參考匯非本金交割：雙方在成交時敲定一個參考匯 率，在約定未來交割日，雙方將進行參考匯率與率，在約定未來交割日，雙方將進行參考匯率與 未來即期匯率之間的差額支付。未來即期匯率之間的差額支付。 2021-7-27國際金融38 銀行一般選擇從擇期開始到結(jié)束期間最有 利于銀行的匯率作為擇期交易的匯率。銀 行的做法通常是：首先計算出約定期限內(nèi) 第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù) 客戶的交易方向從中選

23、取對銀行最為有利 的報價： 2021-7-27國際金融39 假設(shè)：即期匯率 USD/AUD=1.3260/70 2個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù) 132/145 3個月的遠(yuǎn)期差價點數(shù) 156/172 請計算報價銀行報出2個月和3個月的任選 交割日的遠(yuǎn)期匯率。 2021-7-27國際金融40 1。擇期內(nèi)第一天的遠(yuǎn)期匯率，即2個月交 割的遠(yuǎn)期匯率為： 1.3260/70+0.0132/145=1.3392/415 2.擇期內(nèi)最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個月交 割的遠(yuǎn)期匯率為： 1.3260/70+0.0156/172=1.3416/442 3.選擇對銀行有利的報價 1.3392/442 2021-7-27國際金融

24、41 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易實例 A：DEM6 USD Tom PLS（詢問USDDEM，次一營業(yè)日 交割的價位，金額為600萬美元 ） B：TN1.82.3 DEM1.601015（TN換匯匯率1.8 2.3，USDDEM即期匯率為1.601015） A：10 Yours，My DEM to My Frankfurt（賣出美元，價位 1.6010，所兌德國馬克匯入我法蘭克福的賬戶） B：OK. Done at 1.60082，We buy USD 6 Mio against DEM Val July 26 USD to My N.Y. Tks and BI（好的，成 交在1.6

25、0082（1.6010O.00018），買入美元600萬兌德 國馬克，7月26日交割（假設(shè)7月 25日為Spot Date），美 元請匯至我紐約的賬戶） A： OK，All agreed，Tks，BI（好的，同意你所說的） 2021-7-27國際金融42 掉期外匯交易掉期外匯交易 FF 含義：含義：調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某一期調(diào)期外匯交易是在買進或賣出某一期 限的某種貨幣的同時賣出或買進另一期限的同等金限的某種貨幣的同時賣出或買進另一期限的同等金 額的該種貨幣的外匯交易方式。額的該種貨幣的外匯交易方式。 FF 作用：作用： （1 1）避免國際資本流動中的匯率風(fēng)險；）避免國際資本流動中的匯率

26、風(fēng)險； （2 2）改變貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟交易需要）改變貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟交易需要. . 2021-7-27國際金融43 掉期率：掉期率是買進和賣出兩筆不同交 割期限的外匯所使用的匯率之間的差價 2021-7-27國際金融44 FF 類類 型型 按交易期限分按交易期限分 即期對遠(yuǎn)期即期對遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期 買/賣掉期 賣/買掉期 2021-7-27國際金融45 套匯和套利套匯和套利 一、套匯一、套匯 套匯套匯(Exchange Arbitrage Transaction)的涵義的涵義 指交易者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣 的匯率，在同一時間存在的差異進行外匯買賣，從中 賺

27、取差價利潤的一種外匯交易。 進行套匯必須具備以下三個條件： 存在不同外匯市場的匯率差異； 套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金，且在主要外匯市場 擁有分支機構(gòu)或代理行； 套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗，能夠判斷各外匯 市場匯率變動及其趨勢，并根據(jù)預(yù)測采取行動。 2021-7-27國際金融46 套匯主要有以下兩種方式： 1兩角套匯(Two Point Arbitrage) 指利用兩個不同地點的外匯市場上某些貨幣之間的匯 率差異將資金由一個市場調(diào)往另一個市場，從中牟利 的行為。 2三角套匯( Three Point Arbitrage) 指利用三個或三個以上不同地點的外匯市場中三種 或多種不同貨幣之間匯率

28、的差異，賺取外匯差額的一 種套匯交易。 具體操作步驟如下： 1.判明是否存在套匯的機會； 2.判明匯率差異 ； 3.套匯的路線 。 2021-7-27國際金融47 1. 直接套匯 例1，某日 紐約市場：USD1 = JPY106.16-106.36 東京市場：USD1 = JPY106.76-106.96 試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯， 利潤各為多少？ 套套 匯匯 2021-7-27國際金融48 間接套匯 FF 如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會 （1 1） 將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1

29、1； （2 2） 將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示；將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示； （3 3） 將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘，將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘， 如果乘積等于如果乘積等于1 1，說明不存在套匯機會；，說明不存在套匯機會； 如果乘積不等于如果乘積不等于1 1，說明存在套匯機會。，說明存在套匯機會。 2021-7-27國際金融49 例例2 2，假設(shè)某日：，假設(shè)某日： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場：GBP

30、100 = CAD220.00GBP100 = CAD220.00 試問試問: :（1 1）是否存在套匯機會；）是否存在套匯機會； （2 2）如果投入如果投入100100萬英鎊或萬英鎊或100100萬美元萬美元 套匯，利潤各為多少？套匯，利潤各為多少？ 2021-7-27國際金融50 將單位貨幣變?yōu)閷挝回泿抛優(yōu)? 1： 多倫多市場：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000 GBP1 = CAD2.2000 將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法：將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價法： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場：紐約市場： USD1

31、= CAD1.5800USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：多倫多市場： CAD1 = GBP0.455CAD1 = GBP0.455 將各市場標(biāo)價貨幣相乘：將各市場標(biāo)價貨幣相乘： 1.42001.42001.5800 1.5800 0.455 = 1.020810.455 = 1.02081 說明存在套匯機會說明存在套匯機會 （1）判斷是否存在套匯機會判斷是否存在套匯機會 2021-7-27國際金融51 正確的套匯順序是： 如果三個市場匯率值相乘的乘積大于1，從 匯率等號左邊尋找手持貨幣所在的外匯市 場首先賣出，由此開始循環(huán) 如果三個市場匯率值相乘的乘積小于1，從 匯率等號右邊尋找手

32、持貨幣的所在外匯市 場首先賣出 ，由此開始循環(huán)。 2021-7-27國際金融52 （2）投入）投入100萬英鎊套匯萬英鎊套匯 GBP100GBP100萬萬USD142USD142萬萬 倫倫 敦敦 USD142USD142萬萬CAD224.36CAD224.36萬萬 紐紐 約約 CAD224.36CAD224.36萬萬GBP101.98GBP101.98萬萬 多多 倫倫 多多 投入投入100萬英鎊套匯，獲利萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）萬英鎊（不考慮成本交易） 2021-7-27國際金融53 （3）投入）投入100萬美元套匯萬美元套匯 USD100USD100萬萬CAD158C

33、AD158萬萬 紐紐 約約 CAD158CAD158萬萬GBP71.82GBP71.82萬萬 多倫多多倫多 GBP71.82GBP71.82萬萬 USD101.98USD101.98萬萬 倫倫 敦敦 投入投入100萬美元套匯，獲利萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）萬美元（不考慮交易成本） 2021-7-27國際金融54 練習(xí) 某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期 匯率如下： 香港外匯市場 GBP1=HKD12.490/500 倫敦外匯市場 GBP1=USD1.6500/10 紐約外匯市場 USD1=HKD7.8500/10 問：1 是否存在套匯機會？2 如果存在套匯 機會，不考慮

34、其他費用，某港商用100萬港 元套匯，可獲得多少利潤？ 2021-7-27國際金融55 1 由于倫敦和紐約市場的匯率采用的是間接標(biāo)價法，因此，可 將香港外匯市場的匯率也調(diào)整為間接標(biāo)價法： HKD1=GBP0.0800/01 GBP1=USD1.6500/10 USD1=HKD7.8500/10 將3個匯率相乘得到： (0.081.657.85) /(0.08011.65107.8510)=1.0362/1.0383 2021-7-27國際金融56 套匯的順序為： 香港 倫敦 紐約 可套匯：36200港元 2021-7-27國際金融57 套利套利(Interest Arbitrage) 指投資者

35、利用兩個不同金融市場上短期資金利 率存在的差異，并權(quán)衡遠(yuǎn)期匯率的升貼水情況， 將資金從利率較低的市場調(diào)往利率較高的市場 以賺取利率差異好處的一種外匯買賣。 抵補套利(Cover Interest Arbitrage)：與掉期外 匯交易相結(jié)合起來進行的套利，用以防范套利 過程中存在的匯率風(fēng)險。 2021-7-27國際金融58 套利套利 F 非拋補套利 例3，如果美國6個月期的美元存款利率為6%，英國6 個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為： GBP1=USD1.62，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元 存入美國進行套利，試問：假設(shè)6個月后即期匯率 （1）不變； （2）變?yōu)镚BP

36、1=USD1.64； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.625； 其套利結(jié)果各如何（略去成本）？ 2021-7-27國際金融59 在英國存款本利和：在英國存款本利和：50+5050+504% 4% 1/2 = 511/2 = 51（萬英鎊）（萬英鎊） 在美國存款本利和：在美國存款本利和：1.62 1.62 50 50萬萬 = 81(= 81(萬美元）萬美元） 8181萬萬+81+81萬萬6%6%1/2=83.43(1/2=83.43(萬美元）萬美元） （1 1） 83.4383.431.62 = 51.5 1.62 = 51.5 （萬英鎊）獲利（萬英鎊）獲利50005000英鎊；英鎊； （2 2）

37、 83.4383.431.64 = 50.872 1.64 = 50.872 萬英鎊）虧損萬英鎊）虧損12801280英鎊；英鎊； （3 3） 83.4383.431.625 = 51.34 1.625 = 51.34 （萬英鎊）獲利（萬英鎊）獲利34003400英鎊；英鎊； 2021-7-27國際金融60 例4，如果例3中其它條件不變，但投資者 決定利用遠(yuǎn)期外匯交易來限制匯率風(fēng)險，即在賣出 50萬英鎊現(xiàn)匯的同時，買進50萬6個月期的英鎊。假 設(shè)6個月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那 么，6個月后，該投資者將83.43萬美元存款調(diào)回英 國時，可以得到： 83.431.626

38、= 51.31（萬英鎊） 可以無風(fēng)險地獲利3100英鎊。 FF 拋補套利拋補套利 2021-7-27國際金融61 3 3 外匯期貨交易外匯期貨交易 一、期貨交易的類型一、期貨交易的類型 期貨交易期貨交易 商品期貨交易商品期貨交易 金融期貨金融期貨 交易交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易 股價指數(shù)期貨交易股價指數(shù)期貨交易 農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易 金屬期貨交易金屬期貨交易 石油期貨交易石油期貨交易 2021-7-27國際金融62 外匯期貨也稱貨幣期貨，指在有形的交易 場所，買賣雙方以公開喊價的方式成交后， 承諾在約定的時間按約定的價格買入或者 賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量外匯的

39、交易方式。 國際貨幣市場是最早的外匯期貨市場，也 是目前世界上外匯期貨交易規(guī)模最大的金 融期貨交易市場 2021-7-27國際金融63 2021-7-27國際金融64 期貨交易的功能期貨交易的功能 期貨交易的功能期貨交易的功能 套期保值，趨避風(fēng)險套期保值，趨避風(fēng)險 發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率 以小博大，投機獲利以小博大，投機獲利 2021-7-27國際金融65 遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別 外匯期貨交易外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 交易合約交易合約 規(guī)范程度規(guī)范程度 標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約 （買賣雙方不見面）（買賣雙方不見面） 非標(biāo)準(zhǔn)化合約非

40、標(biāo)準(zhǔn)化合約 （買賣雙方不見面）（買賣雙方不見面） 交易金額交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定每份合約交易金額不固定 交易幣種交易幣種較較 少少較較 多多 交易者交易者法人和自然人均可參加交易法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)主要是金融機構(gòu)和大企業(yè) 交易方式交易方式場內(nèi)交易場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易多數(shù)是場外交易 交割方式交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實際交割絕大多數(shù)是實際交割 流動性流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓 保證金要求保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定

41、交保證金買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金無須繳納保證金 2021-7-27國際金融66 此外，還有： 1 外匯期貨交易買賣雙方之間沒有直接的合 同責(zé)任關(guān)系 2 在履約保證上的區(qū)別 3 在交易傭金上的區(qū)別 4 在交易監(jiān)管上的區(qū)別 2021-7-27國際金融67 一、外匯期權(quán)交易概念 又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽 訂協(xié)議，買方付一定的保險費（期權(quán)價格）給賣 方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定時期， 按照某一協(xié)議價格從賣方手中買進或賣出一定數(shù) 量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓 其到期自動作廢。 4 4 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 2021-7-27國際金融68 外匯期權(quán)交易的

42、特點外匯期權(quán)交易的特點 （1）期權(quán)費不能收回。）期權(quán)費不能收回。 （2）期權(quán)費的高低，受下列因素的影響：）期權(quán)費的高低，受下列因素的影響： 國內(nèi)、國外利率水平。國內(nèi)、國外利率水平。 匯率波動率。匯率波動率。 期權(quán)的交割價格。期權(quán)的交割價格。 期權(quán)的交割期限。期權(quán)的交割期限。 即期匯率。即期匯率。 （3）具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，）具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)， 靈活性強。靈活性強。 2021-7-27國際金融69 二、外匯期權(quán)類型二、外匯期權(quán)類型 外匯期權(quán)外匯期權(quán) 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 看跌期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按期權(quán)性質(zhì) 按行使期權(quán)時間分按行使期權(quán)時間分 美式期權(quán)美式期權(quán) 歐式期權(quán)歐

43、式期權(quán) 按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分 有利期權(quán)有利期權(quán) 無利期權(quán)無利期權(quán) 平價期權(quán)平價期權(quán) 2021-7-27國際金融70 看漲期權(quán)看漲期權(quán) 又稱買入期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格又稱買入期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格 上漲，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以上漲，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以 合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。購買看漲合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。購買看漲 期權(quán)既可以使在外匯價格上漲期間所負(fù)有的外匯期權(quán)既可以使在外匯價格上漲期間所負(fù)有的外匯 債務(wù)得以保值，又可以使在外匯價格上漲期間有債務(wù)得以保值，又可以使在外匯價格上漲期間有 權(quán)以

44、較低價格（協(xié)定價格）買進該種外匯，同時權(quán)以較低價格（協(xié)定價格）買進該種外匯，同時 以較高的價格（市場價格）拋出，從而獲得利潤。以較高的價格（市場價格）拋出，從而獲得利潤。 2021-7-27國際金融71 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 又稱賣出期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外又稱賣出期權(quán)，即期權(quán)買方預(yù)測未來某種外 匯價格將下跌，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定匯價格將下跌，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定 期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。 購買看跌期權(quán)既可以使在外匯價格下降期間所持購買看跌期權(quán)既可以使在外匯價格下降期間所持 有的外匯資產(chǎn)得以保值，又可以使在外匯價格下

45、有的外匯資產(chǎn)得以保值，又可以使在外匯價格下 跌期間有權(quán)以較高價格（協(xié)定價格）賣出該種外跌期間有權(quán)以較高價格（協(xié)定價格）賣出該種外 匯，同時以較低的價格（市場價格）買進，從而匯，同時以較低的價格（市場價格）買進，從而 獲得利潤獲得利潤 2021-7-27國際金融72 歐式期權(quán)。歐式期權(quán)。 一般情況下，期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天一般情況下，期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天 的紐約時間上午的紐約時間上午9時時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí) 行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。 美式期權(quán)。美式期權(quán)。 期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一個工作日

46、期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一個工作日 的紐約時間上午的紐約時間上午9時時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí) 行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。美式期權(quán)較歐行或不執(zhí)行購買（或出賣）期權(quán)合約。美式期權(quán)較歐 式期權(quán)更為靈活，故其保險費高。式期權(quán)更為靈活，故其保險費高。 2021-7-27國際金融73 外匯看漲期權(quán) 1.買入外匯看漲期權(quán) 例5，假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期 權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英 鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花 1000美元（0.0425000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底 以前，

47、無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按 GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況： 2021-7-27國際金融74 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價格協(xié)議價格 放棄期權(quán)，損失全部保險費。放棄期權(quán)，損失全部保險費。 （2 2）協(xié)議價格即期匯率）協(xié)議價格即期匯率（協(xié)議價格（協(xié)議價格+ +保險費）保險費） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價格）即期匯率（協(xié)議價格+ +保險費）保險費） 行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉） 在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也