財務(wù)學原理教材配套習題答案

1、大綱 第一章 概論（王明虎）1、財務(wù)管理發(fā)展沿革2、財務(wù)管理理論框架3、財務(wù)管理的目的4、財務(wù)管理的主要內(nèi)容 第二章 財務(wù)管理環(huán)境（王明虎）1、企業(yè)組織形式2、金融市場3、利率4、稅收 第三章 貨幣時間價值（王明虎）1、一次性收付款的終值和現(xiàn)值2、年金的終值和現(xiàn)值3、計息期少于 1 年的貨幣時間價值計算4、現(xiàn)實經(jīng)濟生活中的貨幣時間價值問題 第四章 風險與收益（王鍇）1、風險的性質(zhì)與種類2、風險的衡量3、可分散風險與不可分散風險4、資本資產(chǎn)定價模型 第五章 證券估價（王鍇）1、證券估價的基本方法2、債券估價3、股票估價 第六章 財務(wù)分析（顧銀寬）1、財務(wù)分析的目的與對象2、比率分析3、共同比分析

2、和趨勢分析4、杜邦分析體系 第七章 財務(wù)預(yù)算（顧銀寬）1、預(yù)算的性質(zhì)、目的和種類2、預(yù)算的編制程序與方法3、全面預(yù)算體系 第八章 財務(wù)決策（吳良海）1、投資決策2、籌資決策3、股利決策 第九章 財務(wù)控制（吳良海）1、財務(wù)控制的目的與依據(jù)2、責任中心3、財務(wù)控制方法 第十章 資本運營第一章概論一、名詞解釋財務(wù)管理理論框架： 所謂財務(wù)管理的理論框架，又稱財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)，是指財務(wù)管 理理論的各個構(gòu)成要素以及這些構(gòu)成要素之間的邏輯關(guān)系1。它是人們研究財務(wù)管理學理論的指導(dǎo)思想以及實施財務(wù)管理的理論指南。財務(wù)管理的理論框架包括財務(wù)管理目標、財務(wù)管理假設(shè)、財務(wù)管理本質(zhì)和財務(wù)管理原則等方面的基本理論。財務(wù)管

3、理：財務(wù)管理是以資金運動為主線，通過預(yù)測、決策、計劃、控制、分析和評 價等工作方式，對企業(yè)的籌資、投資、利潤分配和營運資本管理等日常事務(wù)以及企業(yè)合并、 財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略等特殊事務(wù)進行管理的價值管理形式。股東財富最大化：股東的財富最大化是企業(yè)財務(wù)管理的目標。這里“股東財富”是指 股東因持有企業(yè)股票而獲得的財富，在經(jīng)濟生活中，股東財富主要是指公司的股票市場價格。代理成本：在委托人和代理人效用不一致的情況下，如果委托人與代理人之間存在信 息不對稱（事實上很多代理關(guān)系中存在這種信息不對稱），代理人就會利用信息封鎖，敷衍其所代理的事務(wù)，享受清閑，或盜取委托人交付的財物為己所用，這就是所謂的道德風險和逆向選擇

4、問題。而由此所產(chǎn)生的給委托人帶來的損失，就是委托人的代理成本。風險與收益均衡原則：風險與收益均衡原則要求財務(wù)管理人員在處理風險與收益的關(guān) 系時，要保證企業(yè)不能承擔超過收益限度的風險。在收益既定的條件下，應(yīng)最大限度地降低風險。在企業(yè)的籌資和投資決策中，人們往往需要根據(jù)風險和收益的均衡原則，在衡量各個可供選擇決策方案風險與收益的基礎(chǔ)上，正確進行決策。資源優(yōu)化配置原則：資源優(yōu)化配置原則要求企業(yè)財務(wù)管理人員在開展理財活動時，既要保證有限資源得到充分利用，以防止資源閑置，又要分析在各個不同的資源配置方案產(chǎn)生的 效益，從效益最佳角度出發(fā)，優(yōu)先保證資源使用效益最佳的決策方案得到資源配置。責權(quán)利相結(jié)合原則：

5、在財務(wù)管理中，需要給各個業(yè)務(wù)部門劃分一定的責任，授予相應(yīng)的權(quán)力，并按照責任履行情況，分配一定的利益。動態(tài)平衡原則：動態(tài)平衡原則就是要求財務(wù)管理人員能及時預(yù)測未來的現(xiàn)金流入和流出，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流入流出失衡，從而采取針對措施， 保持企業(yè)現(xiàn)金流動的長期動態(tài)平衡。二、填空題1、收支均衡、償還到期債務(wù)問題；發(fā)展企業(yè)的資金來源和投向問題；提高資金使用效率增 加企業(yè)價值問題；2、萌芽階段；籌資管理階段；營運資金管理階段；投資管理階段；全面 發(fā)展階段；3、財務(wù)管理；4、價值管理；5、利潤最大化；每股盈余最大化；股東財富最大 化；企業(yè)價值最大化；6、資金；資金的運動控制和管理；預(yù)測、決策、計劃、控

6、制、分析 和評價；籌資、投資、利潤分配和營運資本管理；7、假設(shè)條件在財務(wù)管理實踐中基本存在；假設(shè)條件應(yīng)是財務(wù)管理在某一方面的基礎(chǔ)條件，而不是一個很復(fù)雜和細致的條件；假設(shè)條件應(yīng)是理論研究的關(guān)鍵條件，而不是一些無關(guān)緊要的條件；假設(shè)條件應(yīng)相互相容， 相互成為一個體系，而不能自相矛盾；&財務(wù)主體；持續(xù)經(jīng)營假設(shè)；理性理財假設(shè)；財務(wù)信息可靠假設(shè)；9、普遍適用性；可靠性；10、風險與收益均衡原則；資源優(yōu)化配置原則；責權(quán)利相結(jié) 合原則；動態(tài)平衡原則；11、企業(yè)的資金及其運動；12、籌資管理、投資管理、利潤分配管 理、營運資金管理、特定財務(wù)問題管理。三、單項選擇題1 5: ABCAD四、多項選擇題1. ABCD

7、E;2,ACD;3,ABCDE;4,ABCDE;5,ABC;6,ABCD;7,ACDE;8ABCDE;9,BCDE;10,BCDE五、判斷對錯題1.F 隨生產(chǎn)發(fā)展，有了剩余產(chǎn)品才出現(xiàn)2. T3. F:財務(wù)經(jīng)理的職責不僅僅局限與籌資，還包括幫助確定公司戰(zhàn)略、制定公司財務(wù)計劃、 控制公司資金流動、與其他業(yè)務(wù)部門的協(xié)調(diào)配合以及參與公司基本決策等活動4. F:這里“股東財富”是指股東因持有企業(yè)股票而獲得的財富，在經(jīng)濟生活中，股東財富 主要是指公司的股票市場價格。5. F：事實上企業(yè)履行社會責任并不影響企業(yè)財務(wù)管理的目標，因為只有企業(yè)很好地履行了 社會責任， 才能獲得社會的支持， 獲取更多更優(yōu)質(zhì)的資源，

8、 為企業(yè)的長遠發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。 相反， 如果企業(yè)只注重短期的股東財富， 不關(guān)注或履行自身的社會責任， 就必然會遭到社會 的懲罰，其結(jié)果是使自身的長期價值受損6. T7. F：資金及其運動六、案例分析一、政策背景中華人民共和國公司法 中規(guī)定: 公司以其全部法人財產(chǎn)， 依法自主經(jīng)營， 自負盈虧。 公司在國家政策指導(dǎo)下， 按照市場需求自主組織生產(chǎn)經(jīng)營， 以提高經(jīng)濟效益、 勞動生產(chǎn)率和 實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值為目的。二、理論知識財務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分， 它是企業(yè)資金的獲得和有效使用的管理工作， 企 業(yè)財務(wù)管理的目標取決于企業(yè)的總目標。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動都是處在具體的特定環(huán)境中 的，不向環(huán)境中的企

9、業(yè)， 其財務(wù)管理目標會有很大的差異。 企業(yè)所處的社會環(huán)境、 文化背景、 政治法律情況、 企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素變動都會引起企業(yè)財務(wù)管理目標的變化；對企業(yè)財務(wù)管理目標的說法有很多， 日前人們對企業(yè)財務(wù)管理目標的認識主要表述為 “企業(yè)利潤最 大化”、“股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化” 。利潤最大化這種觀點認為:利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富， 利潤越多企業(yè)的財富增加越多，越接近于企業(yè)的目標:股東財富最大化認為； 創(chuàng)辦企業(yè)的目的是為了擴大股東財富， 企業(yè)的價值在于它能給投 資者帶來未來報酬。企業(yè)價值最大化又稱“相關(guān)者利益最大化” 它認為:企業(yè)的目的是在不斷提高企業(yè)價 值的基礎(chǔ)上，滿足各利益相關(guān)者的

10、要求，使財富不斷增長:這些利益相關(guān)者主要包括股東、 債權(quán)人、企業(yè)員工和政府等。三、分析思路（一）青鳥天橋的財務(wù)管理目標資產(chǎn)重組中裁減人員本是正?，F(xiàn)象。青鳥公司決策層認為， 減員增效作為深化改革邁出的第一步， 今天不邁， 明天還是要邁， 明天會比今天更難。這是激烈的市場競爭的必然趨勢。此次停業(yè)， 使天橋商場丟掉了 200 萬元的銷售額和 60 萬元的利潤。 不過北大青鳥認為， 天橋商場是公司很小的部分， 不足以影響公司的利益， 但是， 事件給社會所帶來的警示意 義卻是深遠的。在風波開始的初期， 青鳥天橋追求的是利潤與股東財富的最大化， 而風波是在 “企業(yè)價 值最大化”為目標的指導(dǎo)下才得以平息的。

11、這次事件的起因就是天橋商場的經(jīng)營不佳， 利潤滑落到了盈虧臨界點， 并從此疲態(tài)不改。 面對嚴峻的經(jīng)營形勢， 公司董事會下決心實行減員增效。 公司董事會秘書、 來自北大青鳥的 侯竊博士在對員工解釋時，闡明了裁員決定的合法性，他們以北大方正新近就裁掉了 500 人等實例，強調(diào)在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)控制成本、減員增效、追求利潤最大化，是十分正 常的， 是符合市場規(guī)則的。也就是說，裁員風波是基于企業(yè)利潤最大化的目標而開始的。當 然，在正常情況下，利潤的增加，可以增加股東的財富。但是， 當員工們的抵觸情緒如此之強， 事情已經(jīng)發(fā)展到管理者們難于控制的局面時， 就 已經(jīng)處于一個企業(yè)發(fā)展的非常階段， 此時就不能

12、再以利潤最大化來衍量企業(yè)的行為， 而是必 須考慮出現(xiàn)這種特殊情況后企業(yè)的應(yīng)對措施。 如果一味追求利潤最大化在這里就是堅決 對員工提出的意見不予理睬誰都無法想像會出現(xiàn)什么后果。此時，為了企業(yè)的長遠利益，首要的任務(wù)就是乎息這場風波安撫職工的情緒，所以， 適當?shù)睦麧櫳系臓奚潜匾模?此時的犧牲才會換來更長遠的發(fā)展。 別的不說， 單是員工們 靜坐在大廳時商場不能營業(yè)的損失就是巨大的。所以， 企業(yè)的財務(wù)管理目標要根據(jù)具體情況來決定， 而且這個目標也不可能是成不變 的，對財務(wù)管理日標的適當調(diào)整是必要的，只有這樣，才能在不斷變化的內(nèi)、外外境中處于 比較有利的競爭地位。（二）折射出來的其他問題 1社會保障體

13、系不健全。這是根本原因，也是短期難以消除的因素。雖幾經(jīng)努力，僅 目前的社會保障體系依舊殘缺不全： 一旦員工下崗甚至失業(yè)， 社會根本無力接納、 消化。在 這種改革環(huán)境不夠?qū)捤傻那闆r下進行大規(guī)模裁員 一旦員工意識到工作崗位喪失、 生計沒有 著落，就必然出現(xiàn)集體上訪等群體抗議活動。2公司立法不到位。我國現(xiàn)行公司法第15條、第 120 條雖有“公司必須保護職工的合法權(quán)益” 之類的條款， 但該法在規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)等方面系以股東價值為導(dǎo)向： 被股東 控制的董事會自然更多的或者首先是考慮股東（尤其是大股東 ）的回報，而不是職工合法權(quán)益的被保護， 也壓根不會出現(xiàn)在做出重大決策前要聽取職工意見的民主之舉； 在新

14、老三會難以 衍接融合的公司治理機制下， 董事會聽取了職代會或工會的意見卻不采納， 至少從表面程序 上看，董事會的上述行為是無理疵的，也是職工無可奈何的。3借殼方指導(dǎo)思想不端正。太多的新興高科技企業(yè)想上市卻因“額度制”政策限制難 圓其夢。 一旦過關(guān)斬將有幸出巨資購買國有股或法人股借殼間接上市， 則急于在短期內(nèi)獲取 高額回報。 由于介人證券市場的指導(dǎo)思想從一開始就步入誤區(qū)， 因而在企業(yè)整合上就存在考 察不細、準備不足、籌劃不周、急于求成、犯常識性錯誤等致命缺陷。4企業(yè)文化不兼容。高就業(yè)、低流動、分配均衡化是國有企業(yè)人力資源配置的基本特 征。盡管企業(yè)經(jīng)營不佳、 平均收人不高， 但只要干部與員工能夠同

15、甘共苫， 大家都有個單位 和崗位， 員工的情緒就比較平和， 至少表面上相交無事。 而新興高科技企業(yè)要求員工數(shù)量盡 可能少、素質(zhì)盡可能高、 收入差距盡可能大， 且新興高科技企業(yè)人才跳槽頻繁，人員流動率 高。一旦新興高科技企業(yè)入主國有企業(yè)改制的上市公司， 兩種截然不同的企業(yè)文化必然發(fā)生 摩擦甚至撞擊。 因為重組是借用外力實現(xiàn)的重新組合， 不可避免地引用或注入外來文化， 并 由此產(chǎn)生企業(yè)內(nèi)部對外來文化的消極抵觸情緒。 在新興高科技企業(yè)老板及員工看來保人呼吸 空氣一樣再平常不過的調(diào)整崗位、 裁減冗員， 在國有企業(yè)卻幾乎寸步難行。 一旦原有的平衡 被打破，雙方的對立激化到不可調(diào)和的地步，沖突就不可避免。

16、思考題1討論不同財務(wù)管理目標的優(yōu)缺點。2青鳥天橋的財務(wù)管理目標為什么發(fā)生了變化?發(fā)生了怎樣的變化 73青鳥天橋最初的決策是否合理7 隨后的讓步是否合適 ?如果你是公司的高級管理人員，你會采取什么措施 ?第二章財務(wù)管理的環(huán)境一、名詞解釋財務(wù)管理環(huán)境：企業(yè)的財務(wù)管理環(huán)境是指各種對企業(yè)財務(wù)管理有影響的因素的總稱。它是企業(yè)財務(wù)管理的外部條件，企業(yè)進行財務(wù)管理，只有利用環(huán)境中的有利因素，避免不利因素， 充分預(yù)測外部環(huán)境可能發(fā)生的變化，才能取得比較好的效率。企業(yè)組織形式：企業(yè)組織形式是指企業(yè)的投資組織、 所有者關(guān)系以及所有者與經(jīng)營者之間的 權(quán)力分配形式。企業(yè)的組織形式影響財務(wù)管理， 這是因為不同的組織形式

17、在資本市場上的地 位不同，稅收政策不同，以及內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)不同。獨資企業(yè)：所謂獨資企業(yè)，是指由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以其個 人財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔無限責任的經(jīng)營實體。合伙企業(yè)：所謂合伙企業(yè)，由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責任的營利性組織。它具有如下特點：（1）合伙企業(yè)不是法律實體和納稅實體；（2）合伙人對其債務(wù)負無限責任；（3）合伙企業(yè)分賬記錄合伙人的出資額和提款額；（4）合伙企業(yè)按合伙契約規(guī)定計算和反映利潤的分配和虧損的分擔。公司制企業(yè)：公司制企業(yè)是一個法人，它獨自擁有自己的財產(chǎn)，獨自承擔債務(wù)。公司制企 業(yè)是與

18、它的所有者完全分開的個體，比如我國公司法第五條明確規(guī)定，公司以其全部 法人財產(chǎn)，依法自主經(jīng)營，自負盈虧。在我國市場經(jīng)濟中，公司制企業(yè)包括有限責任公司 和股份有限公司兩種。金融市場：金融市場（financial market）是指構(gòu)成市場資金融通的各種機構(gòu)和程序的總和 James G Van Horne and John M。Wachowicz。2001。Fundamentals of Financial Management o 11thedition , Tsinghwa University Press。23 戴國強。2004o商業(yè)銀行經(jīng)營學。 高等教育岀版社岀版。 第2版。第1頁。金融市

19、場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，也是市場經(jīng)濟發(fā)展的前提，因為它為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的資 金融通提供了基礎(chǔ)條件。初級市場：初級市場（Primary Market ）又稱發(fā)行市場、一級市場，是指證券發(fā)行單位向市 場投資者發(fā)行證券，從投資者手中獲取資金的市場。在初級市場中，通過投資銀行等金融 中介的承銷，證券發(fā)行部門向投資者發(fā)售證券，同時收取市場投資者的資金。二級市場：二級市場（Secondary Market）又稱流通市場，是指已發(fā)售的證券在一個持有者 轉(zhuǎn)手給另一個持有者的市場，在這個市場中，證券發(fā)行單位不能籌集到資金。我國的上海 證券交易所和深圳證券交易所既有一級市場，又有二級市場。店頭交易市場：店頭交易市場

20、（Over-The-Counter Market， OTC ）也屬于二級市場。所謂 店頭交易，是指由專門的證券交易商（Dealers）組成的，專門從事不在證券交易所上市交易或交易量較少的上市公司的證券的市場。這些證券交易商通過保持在店頭交易市場上市 的公司的證券，隨時按公布價格買入或賣出公司證券的方法，來使得這些公司的證券能夠 得到很高的流動性。美國的NASDAQ市場就屬于這類市場。商業(yè)銀行：商業(yè)銀行是以追求利潤最大化為目標， 以多種金融負債籌集資金， 以多種金融資 產(chǎn)為其經(jīng)營對象，能利用負債進行信用創(chuàng)造，并向客戶提供多功能、綜合性服務(wù)的金融企業(yè)3固定利率：固定利率是指在借貸期內(nèi)不做調(diào)整的利率

21、。實現(xiàn)固定利率，便于借貸雙方安排未來的收支、準確計算成本收益十分方便，因此一般的借貸業(yè)務(wù)均采用固定利率。浮動利率： 浮動利率是一種在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。 根據(jù)雙方的協(xié)定， 由一方在規(guī)定 的時間內(nèi)依據(jù)某種市場利率進行調(diào)整。 一般調(diào)整期為半年。 浮動利率盡管可以為債權(quán)人減少 損失，但需要雙方協(xié)商，因此很煩瑣，而且計算依據(jù)和手續(xù)也比較繁雜。市場利率： 市場利率是指依市場需求而自由變動的利率。它反映了資金供求雙方的變動對 利息水平的影響。由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率是官方利率，它是國家為實 現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標而設(shè)置的一種控制手段。拒付風險溢價 ：所謂拒付風險，是指資金需求者在籌集資金后

22、，不能按契約支付資金供給 者的利息以及到期償還本金的可能。市場資金供給者如果能事先察覺到這種風險的存在， 會因為這種風險而向籌資者要求額外的利息以彌補其承擔的風險，因為拒付風險而多向籌 資者索要的利息就稱為拒付風險溢價。納稅籌劃 ：所謂納稅籌劃，是指在法律許可的范圍內(nèi)，通過對經(jīng)營、投資和其他財務(wù)活動 的事先籌劃和安排，盡可能地取得“節(jié)稅” (Tax Saving )的稅收利益。納稅籌劃有合法性、 籌劃性和目的性的特點。二、填空1、獨資企業(yè)、 合資企業(yè)、 公司制企業(yè)； 2、組建成本低， 無所得稅負擔， 無限責任有限壽命， 難以在資本市場上籌集資金； 3、有多個法人組織，內(nèi)部有多個管理組織，具有多

23、層次、立 體型的組織結(jié)構(gòu)； 4、交易對象、交易主體、交易價格、 交易工具； 5、票據(jù)市場， 拆借市場， 短期債券市場； 6、直接融通方式、通過金融中間商的資金融通方式、通過金融中介的資金 融通方式； 7、企業(yè)組織形式，企業(yè)類型，會計政策，財務(wù)管理政策；8、三、單項選擇題AD四、多選選擇題1. ABE ； 2.ABCD ；3.ABCDE ；4.ABCDE ； 5.ABCDE ；6.AE ；7.ABCDE五、判斷對錯題1.T2.T3.T4.F 集團企業(yè)是由若干企業(yè)通過一定形式聯(lián)合起來的經(jīng)濟聯(lián)合體，一般來說， 它本身不是公司，而是一種介于市場配置與科層配置的中間組織；5、F 金融市場的交易大多數(shù)是表

24、現(xiàn)貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移， 而商品交易則表明商品的所有權(quán)和使用權(quán)同時轉(zhuǎn)移； 6、T; 7、F:證券市場的交易價格雖然不直接用利率來表示，但證券價格與利率有密切的聯(lián)系，市場利率上升，則證券價格下降；相反，若市場利率下降，則證券價格上升。8、F除了證券交易所具有二級市場外，店頭交易市場(Over-The-Counter Market， OTC)也屬于二級市場。美國的 NASDAQ 市場就屬于這類市場9、T第三章 貨幣時間價值一、名詞解釋貨幣時間價值： 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)過一段時間的投資和再投資后， 所增加的價值。 貨 幣的時間價值可用絕對數(shù)形式， 也可用相對數(shù)形式。 在絕對數(shù)形式下， 貨幣時間價

25、值表示貨 幣在經(jīng)過一段時間后的增值額，它可能表現(xiàn)為存款的利息，債券的利息，或股票的股利等。 在相對數(shù)形式下，貨幣時間價值表示不同時間段貨幣的增值幅度，它可能表現(xiàn)為存款利率、 證券的投資報酬率、企業(yè)的某個項目投資回報率等等。單利： 所謂單利，是指在計算利息時，每一次都按照原先融資雙方確認的本金計算利息，每 次計算的利息并不轉(zhuǎn)入下一次本金中。復(fù)利： 所謂復(fù)利，是指每一次計算出利息后， 即將利息重新加入本金， 從而使下一次的利息 計算在上一次的本利和的基礎(chǔ)上進行，即通常所說的利滾利。終值：終值是指現(xiàn)在存入一筆資金， 按照一定的利率和利息計算方式， 相當于將來多少資金?，F(xiàn)值： 所謂現(xiàn)值，是指將來的一筆

26、收付款相當于現(xiàn)在的價值。年金 ：在財務(wù)管理學中我們把這種定期等額收付款的形式叫做年金( Annuity )。后付年金 ：后付年金又稱普通年金( Ordinary Annuity )，是指每次收付款的時間都發(fā)生在 年末。先付年金： 先付年金( Annuity Due )是指每次收付款的時間不是在年末，而是在年初。永續(xù)年金 ：有些年金的期限無確定，這種無限期定額收付的年金稱為永續(xù)年金。名義利率 ：如果在計算利息時， 每年計算 n 次，則我們將沒有經(jīng)過復(fù)利計算，而是根據(jù)具體 計算利息期限的利息率乘以年計息次數(shù)算出來的利息率成為名義利率。實際利率 ：實際利率是指當一筆資金的利息計算不是一年一次， 而是

27、一年多次的情況下， 由 于采用復(fù)利計算利息而計算出來的實際利息率。 設(shè)一筆資金的名義利率為 i ，每年計息 n 次， 則每次計算利息的利息率為 i/n ，這相當于每年復(fù)利 n 次，每次復(fù)利的利率為 i/n 。設(shè)某人 初始存款為A,則年后存款本利和為 A( 1+i/n ) n,實際利率為A (1+i/n ) n-A/A= (1+i/n ) n-1 。二、填空1 、定期；等額三、單項選擇題CCBCD CCDAA C四、多選選擇題1BCE 2.ACD;3.ABC五、判斷對錯題1. F:貨幣的時間價值是由于資金貨幣經(jīng)過一段時間的投資和再投資后，所增加的價值。所 以投入到生產(chǎn)中的貨幣有時間價值。2. F

28、:在年金中，系列等額收付的間隔期間只需要滿足“相等”的條件即可，間隔期間完 全可以不是一年。例如：每半年支付一次利息的債券利息構(gòu)成的也是年金。3. T4. T5. F:資金時間價值是指沒有風險和沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。在通貨彤脹 率很低的情況下國庫券的利率可代表資金時間價值。6. F:國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，因此，如果通貨膨脹率很低的話，國庫券 的利率可以代表資金時間價值。六、計算分析題1、 B 方案付款現(xiàn)值=150 000 X （P/ A , 9 %, 6） X （1 十 9% ）=150000 X 4. 486 X （1 十 9% ）=733 461（元）或=150

29、 000 X 1 十（P/ A , 9%. 6）=150000 X （1 十 3. 8% ） = 733500（元）采用A方案比采用 B方案多付款=800 000 一 7330461 = 66 539元，選擇B方案。2、 i = %, n= 20 5= 15 年，A = 1000 X 7%= 70 元Po= 70X （P/A , 8%, 15）十 1000X （P/F, 8%, 15）=70X 8.559 十 1000X 0. 315= 914 . 13（元）3、30000X10%= 3000元方法一:投保的話, 20年每年收 3000元,20年后的終值= 3000XFVIFA,5%,20=3

30、000 X 33.066=99198如果存入銀行= 30000X FVIF,5%,20=30000 X 2.6533=79 599（元）投保比存入銀行多收入:99198-79559=19639元,所以,投保劃算。方法二:也可以這樣算:銀行支付給其 20 年每年 3000 元的現(xiàn)值為: 3000XPVIFA,5%,20=3000 X12.4622=37386.6 （元）比其現(xiàn)有的 30000元,多 7386.6元,所以,投保劃算。4、 每年在年初,其父母需支付:10000 2000= 8000 元。則其終值（小李畢業(yè)時）為:8000 X FVIFA,2%,4 X（12%）= 8000X4.121

31、6X（12%）= 33632.256（元）5、 在該貸款中,企業(yè)現(xiàn)在取得貸款89000 元,以后的五年,每年按 5%的利率,按貸款額100000 元支付利息為 100000X 5%= 5000元的利息。五年末還本金。假定其實際利率為 i, 則應(yīng)該滿足:89000X（1i）5=5000XFVIFA,I,5+89000 即: PV=89000X（1i）55000X FVIFA,I,5-89000 = 0取 i = 5%，貝U PV = 89000 X 1.2763 5000 X 5.5256 - 89000= -3037.3取 i = 6%,則 PV = 89000 X 1.3382-5000 X

32、 5.6371-89000 = 1914.3即實際利率在 5%到 7%之間,可以用插值法計算實際利率:實際利率為:I=5%（ -3037.3）/（-3037.3-1914.3）X 1%= 5.613% （這里實際可以先估算一下,每年成本 5000 元,實際本金 89000,則不計算復(fù)利,其成本 率大概為5000- 89000= 5.618%，然后，試算5%,和6%,再用插值法計算準確的實際利 率。）該題目也可以用現(xiàn)值的公式:89000= 5000X PVIFA,I,5+89000 X PVIF,I,5來計算實際利率i，其結(jié)果應(yīng)該是一致的。6、2000X PVIF,2%,5=2000 X 1.1

33、041 =2208.2元。如果單利計息,其拿到的金額為:20002000X2%X 5=2200元。7、 小張的提議,其終值為:1000010000X3%X 3=10900元。其朋友的提議: 其終值為: 1000010000X2%X PVIFA,2%,3=10000+200 X3.0604=10612.08 元8、100000 元,年份0123456789利潤5678910121418黃分得1.51.82.12.42.733.64.25.4的利潤黃的現(xiàn)-101.51.82.12.42.733.64.25.4+10金流量現(xiàn)金流-101.5 X1.8 X2.1 X2.4 X2.7 X3 X3.6 X

34、4.2 X15.4 X量的現(xiàn)0.8330.69440.57870.48230.40190.33490.27910.23260.1938值=1.25=1.22=1.16=1.09=1.00=1.00=0.98=2.981.25現(xiàn)金流 量總計2.03值得投資。其現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為正，就是說按照20%的貼現(xiàn)率，其收益的總和大于其投資的值。所以黃先生的該投資可以達到20%的報酬率。9、 小王如果現(xiàn)在交納10000元，則其現(xiàn)值為10000,如果每年交納 3000元(年初交納)則5年如果按照利率5%計算，其交納資金的現(xiàn)值為：3000 X PVIFA,5%,5 X (1+5%)=3000 X4.3295X 1

35、.05= 13637.925元。相比現(xiàn)在交納10000元，現(xiàn)在交要劃算些。10、小林的虧損應(yīng)該為：300000 X FVIF,5%,2 300000 X ( 1-2%) = 300000 X 1.1025-300000 X 0.98 = 300000 X 0.1225 =36750 兀。小林總共賠了 36750元。七、案例分析題(1) 6X( 1 + 1%) 365 X( 1 + 8.54%) 21 = 1267.18(2) 6X( 1 + 1%) n= 121.01n= 2Nlg1.0仁Ig2n= 69.66 周，即 69.66X 7- 365= 1.34 年，或 69.66 X 7-30=

36、 16.25 月6X( 1 + 1%) n= 1000Nlg1.0 仁lg(10006)0.00432n=2.22N=513.88 周；即：513.88X 7-365 = 9.85 年(3 )復(fù)利計息，計息期越短，其實際利率越大。第四章風險與報酬一、名詞解釋風險：在財務(wù)學中，風險則是指在一定條件下和一定時期內(nèi)預(yù)期結(jié)果的不確定性或?qū)嶋H結(jié)果 偏離預(yù)期目標的程度。 這種偏離或不確定性是由于經(jīng)濟、社會中的各種不能預(yù)期的變化引起的風險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，也包括正面效應(yīng)的不確定性。實際結(jié)果對預(yù)期目標可能出現(xiàn)偏離的程度大，稱為高風險。相反，實際結(jié)果對預(yù)期目標可能出現(xiàn)偏離的程度小，稱為低風險?；I資風險

37、：籌資風險指企業(yè)在籌集資本的過程中所具有的不確定性?；I資風險的影響因素包括籌資時間、籌資數(shù)量、籌資渠道和籌資方式。投資風險：投資風險是指企業(yè)將籌集的資本投向某活動所具有的不確定性。投資風險主要由投資的行業(yè)和投資時間的長短來決定。收益分配風險：收益分配風險是指企業(yè)在收益的形成與分配上所具有的不確定性。市場風險：市場風險是指那些對所有的公司都產(chǎn)生影響的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、國家政策調(diào)整、利率變化、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。系統(tǒng)風險源于公司之外，在其發(fā)生時，所有公 司都受影響，表現(xiàn)為整個證券市場平均收益率的變化。由于這類風險涉及所有的投資對象， 不能通過分散投資來加以分散，一般稱之為不可分散風險或系統(tǒng)

38、風險。利率風險：利率風險，是指由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風險。購買力風險：購買力風險，又稱通貨膨脹風險，是指由于通貨膨脹而使貨幣的購買力下降的 風險。公司特有風險：公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、產(chǎn)品變質(zhì)、訴訟失敗等。公司特有險為某一行業(yè)或某一企業(yè)所特有，它通常是由某一特殊因素引起，只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，而與整個證券市場的價格沒有系統(tǒng)、全面的聯(lián)系。這類風險是隨機發(fā)生的，可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其 它公司的有利事件所抵銷，企業(yè)的收益不會受到更大的影響。又稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。非系統(tǒng)風險主要有經(jīng)營風險、財務(wù)風

39、險、違約風險、流動性風險與再投資風險等。經(jīng)營風險：經(jīng)營風險亦稱商業(yè)風險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性財務(wù)風險：財務(wù)風險是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，是籌資決策所產(chǎn)生的，又稱籌資風險。公司的資本結(jié)構(gòu)，即公司總資本中負債與權(quán)益 （即股本）之比決定了企業(yè)財 務(wù)風險的大小。違約風險：違約風險，又稱信用風險，是指證券發(fā)行人無法按時還本付息而使投資者遭受損 失的風險。流動風險：流動風險，又稱變現(xiàn)力風險，是指無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉證券的風險。再投資風險：再投資風險。指所持證券到期時再投資時不能獲得更好投資機會的風險。風險報酬：風險報酬又稱風險價值，是指企業(yè)承擔風險從事財

40、務(wù)活動所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，一般用風險報酬率表示。期望報酬率：期望報酬率是指各種可能的報酬率按概率加權(quán)計算的平均報酬率，又稱為預(yù)期值或均值。它表示在一定的風險條件下，期望得到的平均報酬率B系數(shù)：B系數(shù)的經(jīng)濟意義在于，它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多 少。某一股票B值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的關(guān)系， 計算B值就是確定這種股票與整個股市收益變動影響的相關(guān)性及其程度。資本資產(chǎn)定價模型：資本資產(chǎn)定價模型，使人們可以量化市場的風險程度， 并且能夠?qū)︼L險 進行具體定價。度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的指標是貝它系數(shù)，用希臘字母B表示。貝它系數(shù)被定義為某

41、個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性，其經(jīng)濟意義在于，它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多少。投資組合的B p等于被組合各證券 B值的加權(quán)平均數(shù)。按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風險可由 B值系數(shù)來度量，而且其風險與 收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。二、填空1籌資風險；投資風險；收益分配風險；2、市場風險；公司特有風險； 3、經(jīng)營風險；財務(wù)風險；違約風險；流動性風險； 4、無風險報酬率；風險報酬率；5、：； =; .； 6、貝它系 數(shù)；7、系統(tǒng)風險；8、證券市場線三、單項選擇題BDBBA BBBCB四、多選選擇題1.BCD;2、BC ; 3、AC;4.ABCD;5.A

42、BCD ； 6. BCD 7.ABC 8.ABCD 9. ACE 10.AB11.AD12.ABDE 13.ABCD 14.ABDE 15.BCDE五、判斷對錯題1.T； 2.F:為財務(wù)風險；3.T ； 4. T 5.F :還可以用概率分布、貝它系數(shù)等衡量；6.F : 在企業(yè)的資金全部自有的情況下，企業(yè)只有經(jīng)營風險而無財務(wù)風險；在企業(yè)存在借入資金的情況下既有財務(wù)風險也有經(jīng)營風險。7.T； 8.F: 9.T;10.T六、計算分析題1、Km = Rf+ B (km-Rf)KA=5%+0.75 X (17%-5%)=14%KB=5%+0.90 X (17%-5%)=15.8%KC=5%+1.40 X

43、 (17%-5%)=21.8%3p -7 一打 h.oo 40%0.75 25%1.3035% =1.04252、i 13KP 二 “打2% 40%11% 25%15 35%= 12.8%i =13、(1) X =(-10%) 0.15 14% 0.25 20% 0.20 0.25 0.20 = 11%(2) 甲=(-10%-11%)2 0.15+(14%-11%)2 0.25 - (20%-11%)2 0.20，(25%-11%)2 0.2C=11.13%甲 11%(30.988X 11.13%4、(1)RA = 8%十 1. 2 X (12%一 8% )=12 . 8% RF=9 %時，K

44、m = (12%一 8%)十 9%= 13%RA = 9%十 1 . 2 X (13%一 9% )= 13. 8%RF= 7%時，Km = (12 % 8%)十 7%= 11%RA = 7%十 1. 2 X (11% 7% )= 11.8%(3) Km = 13%時，RA=8 %十 1.2X (13%一 8%) = 14%Km = 11 %時，RA = 8%十 1. 2X (11 %一 8%) = 11. 6% 3 =1. 4 時，RA = 8%十 1. 4X (12%一 8% ) = 13. 6%3 =0. 9 時，RA = 8%十 0.9X (12%一 8% )= 11.66%(1)1 p

45、240 0.5 空 2.0 空 4.0800 800 8001608001.0-80 3.0=1.25800Km -16% 0.3 11% 0.6 6% 0.1=12% (2)Rr =1.25 (12% - 8*) =5%RP = Rf Rr = 8% 5% = 13%5、(3)略(4) Kpf =8% 2.5 (12% - 8%) =18% 16%;即：期望報酬率小于 F所能提供的報酬率，所以不應(yīng)該投資于F股票如果購買200萬的F股票，貝=1.25 800(800 200)2.5 200/(800 200)= 1.5K =13% 800/(800 200) 16 200/(800 200)

46、=13.6%七、案例分析題第五章 證券估計一、名詞解釋清算價值 ：清算價值是指一項資產(chǎn)或一組資產(chǎn) （如一個企業(yè) ）從正在運營的組織中分離出來單 獨出售所能獲得的貨幣金額，這種價值是與公司的持續(xù)經(jīng)營價值相對的。持續(xù)經(jīng)營價值： 持續(xù)經(jīng)營價值是指公司作為一個持續(xù)運營的組織整體出售時所能獲得的貨幣 金額。內(nèi)在價值 ：證券的內(nèi)在價值是指對所有影響價值的因素資產(chǎn)、 收益、 預(yù)期和管理等都正 確估價后， 該證券應(yīng)得的價格。 簡而言之，證券的內(nèi)在價值是它的經(jīng)濟價值。如果市場是有 效率的，信息是完全的，那么證券的時價應(yīng)圍繞其內(nèi)在價值上下波動。經(jīng)濟價值 ：內(nèi)在價值 （經(jīng)濟價值 ）：指資產(chǎn)領(lǐng)期能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流所得

47、到的現(xiàn)值。這是在給 定未來預(yù)期現(xiàn)金流的水平、持續(xù)的時間和風險等條件下，投資者認為可以接受的合理價值。 內(nèi)在價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它決定于未來現(xiàn)金流量、風險和投資者所要求的收益率。債券 ：債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息， 并在 到期是償還本金的一種有價證券。零息債券和低息債券 : 以折扣方式按低于面值的價格發(fā)行，支付較少利息或不付利息的債 券。純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。 這種債券在到期日前 購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券” 。平息債券 : 平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一

48、次、 半年次或每季度一次等。永久性債券 : 永久性債券是指沒有到期日，一直定期支付利息的債券。有效市場 ：在這個市場中， 所有證券在任何時侯的價格都反映了公開可得的信息。 在這樣的 市場中，市場價值與內(nèi)在價值是相等的。票面利率 ：是指債券每年應(yīng)付給債券持有人的利息金額與債券面值相比的百分比。債券期限 ：指債券從發(fā)行到償還本金或發(fā)行者提前贖回時的時間長度。債券契約 ：債券發(fā)行人和代表債券持有者的債券托管人之間所簽訂的具有法律效力的協(xié)議。抵押債券 ：指有不動產(chǎn)或其他專門的資產(chǎn)作為償債擔保的債券。信用債券 ：無抵押或擔保的長期債券。次級信用債券 ：清償要求權(quán)在其他信用債券之后的債券。垃圾債券 （高收

49、益?zhèn)?）：低信用等級債券 （BB 級或 BB 級以下 ）。 債券投資者的預(yù)期收益率（到期收益率） ：使債券預(yù)期未來所收到的利息收入和本金 的現(xiàn)值等于其當前市場價格的貼現(xiàn)率。 是投資持有債券一直到債券到期時的收益 率。二、填空1、面值；票面利率；到期日； 2、當前日 ；3.向債券面值靠近；等于債券面值； 4. 普通股； 優(yōu)先股；可贖回股票；不可贖回股票； 5、無限期利息支付； 6、預(yù)期的股息；資本利得； 7、三、單項選擇題1 A;2.B;3.C;4.A ； 5.C ； 6.四、多選選擇題1、ABC;2 、AC;3 、ABD;4.五、判斷對錯題1. F:低于而不是高于；2. T3. F:不是資本

50、利得，而是出售價格（轉(zhuǎn)讓價格）4. T ;5. T6. T 7. F:股票的股價圍繞價值波動，但價值不等于價格；8. T ; 9. F:投資收益率小于票面利率；10. F:都需要考慮時間價值；11. T; 12.F:當必要報酬率低于票 面利率時，隨著時間向到期日靠近債券價值逐漸下降，最終等于債券面值;13.T； 14.六、計算分析題1.解：（I）債券估價 P= （1000 + 1000 10%X3） / （1+8%） 3=1031.98 （元）由于其投資價值（ 1031.98 元）大于購買價格（ 1020元），故購買此債券合算。（ 2）計算債券投資收益率K=（1130-1020）1020100

51、%=10.78%2解：（1） 3= 50% 十 30% 十 20% .5= 1.4 RP= 1.4 15% 10% ）= 7% K = 10%十 1.4 %= 17% Ka = 10%十 2X5%= 20%（2）VA= 1.2（ 1+8%） / （20%-8% ）= 10.8 元A 股票當前每股市價 12 元大于 A 股票的價值，因而出售 A 股票對甲公司有利。3解: 600(萬元)23=(0.3 200)/(1+i)+(0.5 200)/(1+i)2+(0.6 200)/(1+i)3+(4 200)/(1+i)則: i=23.70%4解:甲公司股票的估計價值:V=（36+4）/（1+12%/

52、2）=37.736（元）乙公司股票的估計價值:V=2.7/12%=22.5 （元） 丙公司股票的估計價值:V=3（1+4%） /（12%-4%） =39（元） 5解:（ 1 ） 每股盈余 =2000/1000=2 （元）股票價值 =2 15=30（元）（2）當年發(fā)放現(xiàn)金股利 =2000 60%=1200 （萬元） 每股股利 =1200/1000=1.2（元）股票價值 =1.2/5%=24 （元）（3）當年發(fā)放現(xiàn)金股利 =2000 50%=1000 （萬元） 每股股利 =1000/1000=1 （元）股票價值 =1/（ 10%-5% ） =20（元）6解：非正常增長期股利的現(xiàn)值2 2 3 3=3

53、（ 1+15%）/（1+12%）+3（1+15%）2/（1+12%）2+3（1+15%）3/（1+12%） 3 =3.0804+3.1629+3.2476=9.4909 （元）第三年底該普通股的內(nèi)在價值為：P3=D4/ （R-g）=3（1+15%）3（1+10%）/（12%-10%） =5.0189/2%=250.95 （元） 該股票目前的內(nèi)在價值為：9.4909+250.95（P/F，12%，3）=9.4909+178.626=188.12 （元）7. 解：（1）該股票的預(yù)期收益率 =6%+1.5 M%=12%（ 2）設(shè)該股票 5 年后市價為 X 元時，股票投資的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于目前的

54、 投資額，該投資不盈不虧。200 000 （元）=10 000 （P/A , 12% , 5） +XX （ P/F, 12%, 5）X= （200 000-10 000 3.6048） /0.5674=288 953.12 （元） 所以，該股票 5年后市價大于 288 953.12 元時，該股票現(xiàn)在才值得購買。8. 解：在利率為 10、 12、15時， A/B/C 三種債券的價值分別為：債券 A : 277.41 X PVIFA,10%,5=277.41 X 3.7908 = 1051.61277. 41 X PVIFA,12%,5=277.41*3.6048=1000 元277. 41X P

55、VIFA,15%,5=277.41*3.3522=929.93 元債券 B ：120X PVIFA,10%,5 + 1000XPVIF,10%,5=120X3.7908+1000 X0.6209 = 1075.80120X PVIFA,12%,5 + 1000XPVIF,12%,5=120X3.6048+1000 X0.5674 = 999.98120X PVIFA,15%,5 + 1000XPVIF,15%,5=120X3.3522+1000 X0.4972 = 899.46債券 C：1762.34 X PVIF,10%,5 = 1762.34 X 0.6209= 1094.241762.34 X PVIF,12%,5 = 1762.34 X 0.5674= 999.951762.34X PVIF,15%,5 = 1762.34X 0.4972= 876.249. 預(yù)期收益率=第一年紅利/市場價格+紅利增長率X100%=2.5/2310.5= 21.37對你而言，股票價值為= 2.5/（17%-10.5%）= 38.46因此， 對你而言， 預(yù)期收益率大于你的預(yù)期， 并且， 股票價值超過市場價格， 所以值得購買。七、案例分析題第六章 財務(wù)分析與評價一、名詞解釋財務(wù)分析： 一般指以企業(yè)會計信息系統(tǒng)所提供的核算和報表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)， 采 用一系列定