第十章 貨幣政策與金融發(fā)展

1、貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院101第十章 貨幣政策與金融發(fā)展 教學(xué)要求： 1、正確理解貨幣政策的含義，了解貨幣政策目標(biāo)的發(fā)展過程，了解西方對貨幣政策總體效應(yīng)理論評價(jià)的演變。 2、掌握貨幣政策諸目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突，掌握貨幣政策中介指標(biāo)的作用與選擇標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)掌握一般性政策工具及其作用機(jī)制，掌握金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容。 3、理解凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論；理解對貨幣政策效應(yīng)的評價(jià)和分析；理解金融抑制和金融發(fā)展理論。 4、理解中國貨幣政策的實(shí)踐。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院102 存款準(zhǔn)備金再

2、貼現(xiàn)公開市場業(yè)務(wù)其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣短期利率長期利率貨幣供應(yīng)量通漲率匯率通貨穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡政策工具操作目標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)貨幣政策執(zhí)行體系貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院103本章目錄 第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo) 第二節(jié) 貨幣政策工具及其作用特點(diǎn) 第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 本章作業(yè)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院104第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo) 一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素 二、貨幣政策的最終目標(biāo)

3、三、貨幣政策的中介指標(biāo) 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院105第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素 （一）貨幣政策含義 狹義：僅指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的政策目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施的總和。 廣義：是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各種措施的總和。 貨幣政策主要內(nèi)容：政策目標(biāo)、中介指標(biāo)、貨幣政策工具、政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策效應(yīng)評析等方面。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院106第

4、一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素 （二）貨幣政策的要素構(gòu)成： 貨幣政策最終目標(biāo) 貨幣政策中間目標(biāo) 貨幣政策工具 三者的關(guān)系是：貨幣政策工具貨幣政策中間目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院107第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) （一）貨幣政策目標(biāo)的確定 （二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵 （三）貨幣政策目標(biāo)彼此間的關(guān)系貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院108第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) （一）貨幣政策最終目標(biāo)的確定 1、定義： 貨幣政策目標(biāo)是指

5、通過貨幣政策的制定和實(shí)施，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融調(diào)控所期望達(dá)到的最終目的，是中央銀行的最高行為準(zhǔn)則。 貨幣政策目標(biāo)選擇取決于： 社會經(jīng)濟(jì)條件 經(jīng)濟(jì)政策 金融體制 各國國情貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院109第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 2、貨幣政策目標(biāo)的演變： 20世紀(jì)30年代以前，穩(wěn)定幣值和匯率 30年代以后，充分就業(yè)和穩(wěn)定幣值 40年代末50年代初，穩(wěn)定幣值 50年代后期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長 60年代以后，國際收支平衡（美元危機(jī)）貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1010第一節(jié) 貨幣

6、政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 3、貨幣政策綜合目標(biāo)體系的確定： 穩(wěn)定幣值（穩(wěn)定物價(jià)） 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長 國際收支平衡貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1011第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) （二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵及其指標(biāo) 1、穩(wěn)定幣值： 首要目標(biāo)。是指一般物價(jià)水平的相對基本的穩(wěn)定，目標(biāo)值各國不同，一般在35以下。 gnp平均指數(shù) 消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 批發(fā)物價(jià)指數(shù) 2、充分就業(yè)： 是指失業(yè)率控制在35以下，凡是愿意就業(yè)者都可以在較短的時間內(nèi)找到一個適當(dāng)?shù)墓ぷ?。（排除磨擦性失業(yè)或結(jié)構(gòu)性失業(yè)和自愿失業(yè)）（自然失業(yè)率） 失業(yè)率貨幣銀行學(xué)

7、 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1012第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 3、經(jīng)濟(jì)增長： 指一國或一個地區(qū)內(nèi)商品和勞務(wù)及生產(chǎn)能力的增長。即gnp保持合理的較高的增長速度。 通常用人均國民生產(chǎn)總值增長率（4） gnp的年增長率 4、國際收支平衡： 指在一定時期內(nèi)，一國對其他國家或地區(qū)的全部貨幣收支持平。 國際收支平衡表貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1013第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) （三）貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系： 既相對立，又相統(tǒng)一。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展20

8、21-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1014第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 1、物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾 失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間呈此消彼長關(guān)系 失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定 通脹率較高的充分就業(yè) 在失業(yè)率和物價(jià)上漲率的兩極之間組合，相機(jī)抉擇 通脹率（p）失業(yè)率up ab菲利普斯曲線菲利普斯曲線854 10貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1015第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 20世紀(jì)70年代，物價(jià)和失業(yè)又出現(xiàn)了互補(bǔ)關(guān)系，即物價(jià)上漲、失業(yè)和經(jīng)濟(jì)停滯同時出現(xiàn)。 20世紀(jì)90年代，在美國出現(xiàn)了高增長率、低失業(yè)率和低通貨膨脹

9、率的并存。即所謂的新經(jīng)濟(jì)時代。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1016第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 2、物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾 3、物價(jià)穩(wěn)定和國際收支平衡之間的矛盾 4、充分就業(yè)和國際收支平衡之間的矛盾 5、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡之間的矛盾貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1017第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)二、貨幣政策最終目標(biāo) 各目標(biāo)之間統(tǒng)一的關(guān)系： 經(jīng)濟(jì)增長是基礎(chǔ) 物價(jià)穩(wěn)定是前提 充分就業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長 國際收支平衡有利于其它目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展20

10、21-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1018第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) （一）中介指標(biāo)的作用與基本要求 （二）中介指標(biāo)的確定 （三）我國貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1019第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) （一）中介指標(biāo)的作用與基本要求 1、中介目標(biāo)： 是指為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量。 是比較短期的、可以明確衡量的數(shù)量化金融指標(biāo)。 2、設(shè)置中介目標(biāo)的原因 最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需較長時間，政策傳導(dǎo)有時滯效應(yīng) 3、中介目標(biāo)的作用： 貨幣政策作用傳導(dǎo)的橋梁，有效測定貨幣政

11、策效果的金融變量 4、選擇中介目標(biāo)的三個標(biāo)準(zhǔn)： 相關(guān)性、可測性、可控性、抗干擾性和適應(yīng)性貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1020第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) （二）中介指標(biāo)的確定 1、遠(yuǎn)期指標(biāo)（效果指標(biāo)，離最終目標(biāo)近） 利率（市場利率，內(nèi)生變量） 貨幣供應(yīng)量 2、近期指標(biāo)（操作指標(biāo)，離政策手段近） 超額準(zhǔn)備金（預(yù)測器） 基礎(chǔ)貨幣（央行直接可控） （投資函數(shù)穩(wěn)定時，選利率為政策指標(biāo)；貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定時，選貨幣供給量為政策指標(biāo)） 3、中介指標(biāo)值的確定 目標(biāo)值區(qū)間，具有一定的彈性貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-

12、11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1021第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) （三）對中介指標(biāo)的評析 孰優(yōu)孰劣，具體國情不同、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同而區(qū)別 貨幣供應(yīng)量 利率貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1022第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) 1、貨幣供給量 優(yōu)點(diǎn)： 三性表現(xiàn)強(qiáng)，且作為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量（順循環(huán)）和作為政策外生變量（逆循環(huán)）易于區(qū)分。 貨幣供給量是中央銀行最易直接控制的。 貨幣供給量與最終目標(biāo)的相關(guān)性最高。 缺點(diǎn)： 金融創(chuàng)新和資本全球化模糊了貨幣供給層次并增加了中央銀行統(tǒng)計(jì)的難度。 難在變量選擇m0，還是m1，還是m2

13、 貨幣流通速度對政策效果的影響不斷下降。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1023第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) cond 不同的時期，不同的國家，中央銀行選取貨幣供給層次是不一樣的。 貨幣供給量的控制應(yīng)具有彈性。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1024第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) 2、利率 利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： -可測性強(qiáng)。 -中央銀行對利率有著直接的或間接的控制權(quán)。 -利率可以反映經(jīng)濟(jì)的走向。 缺點(diǎn)： -央行只能調(diào)控名義利率。 -利率與貨幣供給

14、量和貨幣政策之間的關(guān)系受到的影響因素很多。 -利率既是經(jīng)濟(jì)變量，也是政策變量，易造成錯誤判斷。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1025第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo) （cond） 20世紀(jì)70年代以前，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家以長期利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。 20世紀(jì)70年代到90年代，以貨幣供給量為中介目標(biāo)。 20世紀(jì)90年代以后，利率又成為貨幣政策中介目標(biāo)及其原因。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1026第一節(jié) 貨幣政策涵義及其目標(biāo)四、金融創(chuàng)新對貨幣政策中介目標(biāo)的影響 金融創(chuàng)新降低了中介目

15、標(biāo)的可測性。 金融創(chuàng)新模糊了可作為中介目標(biāo)的金融定量的定義或含義，并使中央銀行越來越難以觀察、監(jiān)測和分析。主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新使貨幣總量的定義混亂。 金融創(chuàng)新降低了中介目標(biāo)的可控性。 金融創(chuàng)新使各種充當(dāng)中介目標(biāo)金融變量的內(nèi)生性越來越強(qiáng)，與貨幣政策工具之間的聯(lián)系變得日益松散和不穩(wěn)定。 金融創(chuàng)新削弱了中介目標(biāo)的相關(guān)性。 使可作為中介指標(biāo)的金融變量與貨幣政策最終目標(biāo)的關(guān)系變得松散和不穩(wěn)定。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1027第二節(jié) 貨幣政策工具及其作用特點(diǎn) 貨幣政策工具是指央行為調(diào)控中介指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)所采用的政策手段 貨幣政策工具主要有以下三類

16、： 一、一般性貨幣政策工具 二、選擇性貨幣政策工具 三、其它工具貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1028第二節(jié) 貨幣政策工具及其作用特點(diǎn)一般性的一般性的貨幣政策工具貨幣政策工具 選擇性的選擇性的貨幣政策工具貨幣政策工具其他其他貨幣政策工具貨幣政策工具常規(guī)工具常規(guī)工具，調(diào)節(jié)貨幣供給總量、信用量和一般利率水平。中央銀行針對個別部門、企業(yè)、領(lǐng)域或特殊特殊用途用途的信用而采用的政策工具。法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)機(jī)制公開市場業(yè)務(wù)證券市場信用控制消費(fèi)信用控制不動產(chǎn)信用控制直接信用控制-信用分配（指標(biāo)）-利率最高限制 間接信用限制-窗口指導(dǎo)-道義勸告-金融檢查貨幣

17、銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1029第二節(jié) 貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具 （一）法定存款準(zhǔn)備金政策 （二）再貼現(xiàn)政策 （三）公開市場政策貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1030（一）法定存款準(zhǔn)備金政策 1、概念 中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以改變以改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力（貸款和派生存款）和社會貨幣供應(yīng)量的活動。 2、主要內(nèi)容 包括 繳納的對象，計(jì)提范圍和計(jì)提比率，可用作準(zhǔn)備金的資產(chǎn)等。貨幣銀行學(xué)

18、 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1031（一）法定存款準(zhǔn)備金政策 3、作用機(jī)制 貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù) 貨幣乘數(shù)=1/法定存款準(zhǔn)備金率 金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金 =法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金 =一定時期內(nèi)存款總量*法定存款準(zhǔn)備金率+超額準(zhǔn)備金 因此 一是通過影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金的數(shù)量 二是通過影響貨幣乘數(shù) 當(dāng)需要實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策或緊縮性貨幣政策時和需要大量吸收或補(bǔ)充銀行體系的超額準(zhǔn)備金。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1032（一）法定存款準(zhǔn)備金政策 4、作用特點(diǎn) 保證銀行流動性、控制貨幣供應(yīng)量、結(jié)構(gòu)

19、調(diào)整 操作簡單，作用威力大，奏效快 副作用大，缺乏靈活性，對商業(yè)銀行和經(jīng)濟(jì)的沖擊力大，且央行不易把握時機(jī)和力度。 （最后的武器，“雞肋”）貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1033（二）再貼現(xiàn)政策（rediscount rate policy） 1、概念及內(nèi)容： 中央銀行通過直接調(diào)整或制訂對合格票據(jù)的貼現(xiàn)率，來干預(yù)和影響市場利率以及貨幣市場的供求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。 2、主要內(nèi)容 再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓。 主要包括：再貼現(xiàn)票據(jù)的種類、規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象、確定并調(diào)整再貼現(xiàn)率。 管理的核

20、心：審查商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)的申請。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1034（二）再貼現(xiàn)政策 3、作用機(jī)制 通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)資格來影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行融資的成本，以影響其借款意愿，達(dá)到影響社會總信用的目的。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1035（二）再貼現(xiàn)政策 4、作用特點(diǎn) -與法定存款準(zhǔn)備金比率相比，作用過程相對是漸進(jìn)的，政策效果不是非常的猛烈。 -告示作用較強(qiáng)。 -對資金發(fā)生困難的金融機(jī)構(gòu)起到安全閥作用。 -通過審查再貼現(xiàn)資格，達(dá)到調(diào)整國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。 中央銀行處于被動地位。 只能影響利

21、率水平，不能改變利率結(jié)構(gòu)。 彈性不大。 中央銀行缺乏足夠的主動權(quán)，“被動”，“告示效應(yīng)”是相對的，力度有限，但也會引起市場利率的經(jīng)常波動。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1036（三）公開市場政策（open market operation） 1、概念 中央銀行在金融市場（主要是債券市場）上公開買賣有價(jià)證券（主要是買賣政府債券），用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量的一種政策手段。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1037（三）公開市場政策 2、內(nèi)容（類型）： 防御性公開市場業(yè)務(wù)： 主要用于抵消那些非中央銀行所能

22、控制的因素對銀行準(zhǔn)備金水平的影響，使基礎(chǔ)貨幣保持在預(yù)定的目標(biāo)水平上。如公眾持有的通貨量、財(cái)政部存款、中央銀行應(yīng)收款等外部因素。 主動性公開市場業(yè)務(wù)： 指中央銀行為改變銀行準(zhǔn)備金原目標(biāo)水平而積極主動進(jìn)行的買賣證券的行為。首先要預(yù)測影響銀行準(zhǔn)備金的所有其他因素的變動情況而定。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1038（三）公開市場政策 3、作用機(jī)制及其政策效應(yīng) 中央銀行公開買賣各種政府證券和中央銀行票據(jù)，通過影響商業(yè)銀行體系的實(shí)有準(zhǔn)備金來進(jìn)一步影響商業(yè)銀行信貸量的擴(kuò)大和收縮，以控制基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量及影響利率水平（證券市場價(jià)格變動）的行為。 直

23、接買入或賣出 回購 -影響銀行提供信貸的規(guī)模。 -對直接買賣的那種證券的價(jià)格和收益產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響金融市場功能上其他證券的價(jià)格和收益。 -對政府財(cái)政收支的影響。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1039（三）公開市場政策 4、作用特點(diǎn)和條件約束 符合政策目標(biāo)需要，央行具有主動權(quán)。 適時適量進(jìn)行調(diào)節(jié)，反向調(diào)節(jié)，靈活便利，作用緩和，進(jìn)行宏調(diào)和微調(diào)。 “告示效果”不明顯，操作彈性大，央行可采用試探性操作和迅速進(jìn)行逆向操作。 貨幣時滯較長。 而且需要的完善的貨幣市場和良好的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。 中央銀行具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的金融勢力，中央銀

24、行持有相當(dāng)數(shù)量證券，其它政策相配合。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1040第二節(jié) 貨幣政策工具二、選擇性政策工具 1、消費(fèi)者信用控制 2、證券市場信用控制 3、不動產(chǎn)信用控制 4、優(yōu)惠利率 5、預(yù)繳進(jìn)口保證金貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1041消費(fèi)者信用控制 中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品銷售融資予以控制，如規(guī)定分期購買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額、規(guī)定消費(fèi)信貸的最長期限、規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類等。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1

25、042證券市場信用控制 中央銀行對有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購買有價(jià)證券的比重。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1043不動產(chǎn)信用控制 中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制，主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1044優(yōu)惠利率 中央銀行對國家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低的貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，大多在不發(fā)達(dá)國家運(yùn)用。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1045第二

26、節(jié) 貨幣政策工具三、其它政策工具 1、直接信用控制： 利率限制 信用配額 流動性比率 直接干預(yù)等等 2、間接信用指導(dǎo)： 道義勸說 窗口指導(dǎo) 金融檢查貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1046第二節(jié) 貨幣政策工具四、金融創(chuàng)新對貨幣政策工具作用力的影響 （1）金融創(chuàng)新減弱了法定準(zhǔn)備金比率的作用力。 -融資證券化趨勢會一方面導(dǎo)致資金從銀行流向非銀行的金融機(jī)構(gòu)。另一方面改變了銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)。 -降低了實(shí)際提繳的準(zhǔn)備金。 -銀行超額準(zhǔn)備金的彈性增強(qiáng)。 “零準(zhǔn)備金率”政策。 （2）削弱了再貼現(xiàn)政策的效果。 主要從再貼現(xiàn)條件審查的時效和再貼現(xiàn)率的作用的有限性。貨幣銀

27、行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1047（cond） （3）創(chuàng)新強(qiáng)化了公開市場業(yè)務(wù)的作用。 -創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路，提供了大量的金融工具，增加了市場的有效性。 -創(chuàng)新使證券日益成為社會公眾和金融機(jī)構(gòu)所持有的主要的資產(chǎn)形式。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1048第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論 二、貨幣政策效應(yīng)分析 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1049第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)公開市場業(yè)務(wù)

28、其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣利率貨幣供應(yīng)量通貨穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡政策工具操作目標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1050第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其理論的涵義 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣管理當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定貨幣政策，從選用一定的政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開始，導(dǎo)實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論是探討貨幣供求失衡對就業(yè)、產(chǎn)量、收入及物價(jià)等實(shí)際進(jìn)因素產(chǎn)生影響的方式、途徑或過程的學(xué)說。 最

29、有影響的是凱恩斯學(xué)派和貨幣主義學(xué)派。 核心問題是分析貨幣供應(yīng)量的變動通過那些途徑影響物價(jià)和經(jīng)濟(jì)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1051第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析 一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （二）西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的主要學(xué)派 1、凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)理論 2、后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論 （1）q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 （2）米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 3、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1052第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳

30、導(dǎo)機(jī)制理論 1、凱恩斯學(xué)派： 政策工具 貨幣供應(yīng)量 利率 投資 總支出 總收入 其中，主要傳導(dǎo)因素是利率 m r i e y貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1053第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 2、后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論 （1）q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 ms ps q i y ps 為股票價(jià)格 ，q為企業(yè)真實(shí)資本的市場價(jià)值/資本的重置成本 （2）米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 ms ps v d ca y v為金融資產(chǎn)的價(jià)值，d為財(cái)務(wù)困難的可能性，ca為耐用消費(fèi)品支出貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2

31、021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1054第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 2、貨幣學(xué)派： 政策工具 貨幣供應(yīng)量 總支出 總收入 m e (i) y 傳導(dǎo)機(jī)制的主要因素是貨幣供應(yīng)量貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1055第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 通過貨幣供給的增減影響利率，利率的變化則通過資本邊際效應(yīng)的影響使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減進(jìn)而影響總支出和總收入。 在這個傳導(dǎo)過程中，主要環(huán)節(jié)是利率。 凱恩斯認(rèn)為，對上述傳導(dǎo)機(jī)制，很可能因

32、兩個因素而被堵塞-流動性陷阱和非常低的投資利率彈性。 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1056第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，因而貨幣供給的變動不會直接引起貨幣需求的變化，至于貨幣供給作為外生變量，比如增大時，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會超過他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。 mei貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1057第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分

33、析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式貨幣貨幣供給量供給量利率、金融利率、金融資產(chǎn)價(jià)格資產(chǎn)價(jià)格投資、消費(fèi)投資、消費(fèi)國民國民生產(chǎn)生產(chǎn)總值總值貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1058第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 （四）影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制因素的新變化 匯率的變化 權(quán)益價(jià)格的變動 銀行信貸的調(diào)節(jié) 企業(yè)和家庭收支的調(diào)節(jié)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1059第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 （一）貨幣政策有效性的涵義 貨

34、幣政策有效性就是指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這兩方面的作用大小和有效程度貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1060第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 （二）影響貨幣政策實(shí)施效應(yīng)的因素 1、時滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素 2、微觀主體預(yù)期的抵消作用（合理預(yù)期） 3、貨幣流通速度的影響 4、其它客觀經(jīng)濟(jì)條件變化、政治不穩(wěn)定等等因素的影響貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1061第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 1、貨幣政策傳導(dǎo)的時滯效應(yīng)（time lag）

35、1.1貨幣政策時滯 是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)揮實(shí)際效果的全部時間過程。時滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素。 內(nèi)部時滯 認(rèn)識時滯和決策時滯 外部時滯 操作時滯和市場時滯 1.2、時滯對貨幣政策效應(yīng)的影響 （1）時滯的長短。時滯越短，貨幣政策的有效性越強(qiáng)。 （2）時滯的分布。時滯分布越均勻，貨幣政策就有效。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1062第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 內(nèi)在時滯 外在時滯 認(rèn)識時滯 決策時滯 操作時滯 市場時滯問題 認(rèn)識 行政決策 執(zhí)行 效果一般短一般較長t0t1t2t3t4貨幣銀行學(xué) 第十章

36、貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1063第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 1、貨幣政策傳導(dǎo)的時滯效應(yīng)（time lag） 1.3、貨幣政策時滯的實(shí)證分析 貨幣政策的內(nèi)部時滯長短不定，與中央銀行能否預(yù)測和采取行動呈高度相關(guān) 貨幣政策的外部時滯比較客觀，非中央銀行能直接加以控制。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1064第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 2、微觀經(jīng)濟(jì)主體合理預(yù)期的抵消作用 2.1合理預(yù)期 指人們在充分掌握了一切可以利用的信息后，對經(jīng)濟(jì)形勢作出的較準(zhǔn)確的預(yù)期。合理預(yù)期

37、會削弱以至抵消貨幣政策的效果。 2.2原因： 各經(jīng)濟(jì)主體會迅速根據(jù)所獲得的各種信息預(yù)測政策的后果，并很快地作出反應(yīng)和對策。 貨幣政策取向和操作力度透明度的提高， 使經(jīng)濟(jì)主體準(zhǔn)確預(yù)測政策效果成為可能。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1065第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 3、貨幣流通速度 貨幣流通速度的快慢，會影響貨幣供給量增長(反向) 貨幣流通速度與貨幣數(shù)量成反比例，與實(shí)際收入成正比例。 貨幣流通速度一般先隨著貨幣流通速度變化的情況，然后又隨著金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定化程度的提高而上升。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展20

38、21-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1066第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 （三）貨幣政策效應(yīng)的衡量 效應(yīng)發(fā)揮的快慢 發(fā)揮效力的大小貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1067第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析二、貨幣政策的效應(yīng)分析 （四）西方對貨幣政策總體效應(yīng)理論評價(jià)的演變 20實(shí)際30年代以前，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派： 經(jīng)濟(jì)人是理性人，供給自動創(chuàng)造同等需求，市場機(jī)制自動實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)均衡。 凱恩斯： 有效需求不足，國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)張財(cái)政政策。 貨幣學(xué)派 供給學(xué)派 合理預(yù)期學(xué)派 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2

39、021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1068第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐 一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 二、貨幣政策工具的選擇 三、傳遞機(jī)制和效應(yīng)的實(shí)踐分析貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1069第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 最終目標(biāo)的選擇 單一目標(biāo)論(或穩(wěn)定幣值或經(jīng)濟(jì)增長) 雙重目標(biāo)論（穩(wěn)定幣值和發(fā)展經(jīng)濟(jì)） 多重目標(biāo)論 “保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長” 中華人民共和國中國人民銀行法貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1070第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐一、貨幣政策目標(biāo)的選擇 中介指標(biāo)的

40、選擇： 信貸總規(guī)模 現(xiàn)金發(fā)行量 同業(yè)拆借利率 基礎(chǔ)貨幣量 貨幣供應(yīng)量 我國貨幣政策中介目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1071第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐二、貨幣政策工具的選擇 1995年以前，直接調(diào)控為主，政策工具有： 貸款計(jì)劃、存款準(zhǔn)備金、利率等。 貸款規(guī)模 的限額控制 1995年以后，向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化： 96年開辦公開市場業(yè)務(wù)，98年取消貸款規(guī)?？刂疲哟笤儋N現(xiàn)業(yè)務(wù)力度。 就目前： 存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)和再貸款、公開市場業(yè)務(wù)、利率政策等。 此外，優(yōu)惠利率政策、專項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼、特種存款貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2

41、021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1072第四節(jié) 中國貨幣政策的實(shí)踐三、傳遞機(jī)制和效應(yīng)的實(shí)踐分析 略貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1073第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新 一、金融壓抑與金融深化 二、金融創(chuàng)新 貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1074第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新一、金融壓抑與金融深化 （一）金融壓抑的涵義、表現(xiàn)、根源和后果 1、金融壓抑： 是指一國的金融體系不健全，金融市場機(jī)制未充分發(fā)揮其作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過來有阻滯著經(jīng)濟(jì)的成長和發(fā)展。具體指發(fā)展中國

42、家過多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)、金融效率低下等現(xiàn)象。 2、表現(xiàn)： 貨幣化程度低，金融的二元化，缺乏完善的金融市場，規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)性，貨幣與實(shí)際資本無法相互替代。貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1075第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新一、金融壓抑與金融深化 3、金融壓抑的原因： 根本原因是制度上的缺陷和當(dāng)局政治上的錯誤。 經(jīng)濟(jì)的分割性 政府的強(qiáng)制干預(yù) 對高利貸和通貨膨脹的恐懼 4、金融壓抑的后果 負(fù)收入效應(yīng) 負(fù)儲蓄效應(yīng) 負(fù)投資效應(yīng) 負(fù)就業(yè)效應(yīng)貨幣銀行學(xué) 第十章 貨幣政策與金融發(fā)展2021-10-11浙江工商大學(xué)金融學(xué)院1076第五節(jié) 金融壓抑和金融創(chuàng)新一、金融壓抑與金融深化 （二）金融深化的涵義、內(nèi)容及其效應(yīng) 1、金融深化： 是指金融結(jié)構(gòu)的變化。是指發(fā)展中國家的金融自由化過程。也有人認(rèn)為還應(yīng)包括發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新過程。通常包括引進(jìn)新的金融工具、金融機(jī)構(gòu)的多樣化、金融新技術(shù)