東南亞貨幣危機(jī)

1、 一、東南亞貨幣危機(jī)及其爆發(fā)東南亞貨幣危機(jī)始于1997年7月初的泰銖危機(jī)。7月2日，泰國(guó)宣布其貨幣泰銖與美元脫鉤，泰銖實(shí)行自由浮動(dòng)，當(dāng)天泰銖兌美元的匯率劇跌200。泰銖危機(jī)致使整個(gè)東南亞地區(qū)的貨幣面臨“多米諾”骨牌效應(yīng)，菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼亞、新加坡等國(guó)的貨幣持續(xù)、大幅度貶值。這次東南亞貨幣危機(jī)不但對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，而且還波及到東亞其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從1997年5月份開(kāi)始，泰銖不斷受到國(guó)際游資的沖擊，為避免資金外逃，泰國(guó)極力維持泰銖與美元之間的釘住匯率制，為此泰國(guó)央行動(dòng)用了大量的外匯儲(chǔ)備，并且利用與東南亞其他國(guó)家間的合作協(xié)定，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，買(mǎi)入泰銖，賣(mài)出美元。但是，這種干預(yù)

2、只維持了兩個(gè)月，終因無(wú)法抵擋住眾多貨幣投機(jī)者的一次次地沖擊，而于7月2日宣布泰銖與美元脫鉤，實(shí)行自由浮動(dòng)，當(dāng)日泰銖劇跌200，到7月28日，泰銖兌美元的中間價(jià)已跌到30. 55泰銖兌1美元。菲律賓比索( Peso)成為第二個(gè)被投機(jī)商們狙擊的目標(biāo)。菲律賓央行雖然于7月2日分兩階段把隔夜貸款利率從15%調(diào)高，但還是于7月11日宣布讓比索在更大的波幅中浮動(dòng)，導(dǎo)致比索立即貶值11.6% ,跌至29.450比索兌1美元的價(jià)位，促使菲律賓銀行公會(huì)不得不暫時(shí)停止比索交易。 緊接著，馬來(lái)西亞林吉特(Ringgit)，印尼盾(Rupiah)，新加坡元也先后成為投機(jī)的對(duì)象。馬來(lái)西亞政府于7月14日宣布放棄捍衛(wèi)林吉

3、特的匯率，當(dāng)天林吉特兌美元比7月1日下降了1. 72%，之后貶值速度加快。以7月1日林吉特兌美元的匯率為基期，到8月底，林吉特貶值幅度達(dá)16. 02%，到9月底，其貶值幅度達(dá)28. 33%。面對(duì)印尼盾的跌勢(shì)，印尼當(dāng)局采取了調(diào)整干預(yù)差幅的對(duì)策，來(lái)控制印尼盾在外匯市場(chǎng)的兌換率，但這一政策也無(wú)法有效地阻止投機(jī)商對(duì)外匯市場(chǎng)的操縱，于8月14日最終放棄，印尼盾兌美元匯率曾一度跌至3070盾兌1美元，由7月初開(kāi)始，下跌幅度約達(dá)25% o新加坡元可以說(shuō)在此次危機(jī)中受害最輕，但其兌美元的匯率也下跌了5% 此次危機(jī)從1997年7月初開(kāi)始，一直持續(xù)到9月底，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久。而且，外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩也造成了各國(guó)

4、股市的迅速下滑，以馬來(lái)西亞為例。吉隆坡股市數(shù)度跌破800點(diǎn)的主要支持水平。二、東南亞貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依靠大童的勞動(dòng)與資本投入,忽視勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高1994年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼( Raul. Krugman)曾指出，東亞經(jīng)濟(jì)的興旺是因?yàn)椴粩嗤度舜罅康膭诠ず唾Y本所致，而不是每單位投人的產(chǎn)出(即生產(chǎn)力)的迅速增長(zhǎng)所造成的。因而他曾預(yù)言:“亞洲經(jīng)濟(jì)將撞上高墻，奇跡將消失?！睎|亞，尤其是東南亞的許多國(guó)家確實(shí)是通過(guò)一味地投人大量的勞力和資本來(lái)取得經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，而并沒(méi)有注意加強(qiáng)教育、提高勞動(dòng)力素質(zhì)和改進(jìn)技術(shù)，而這些方面卻都是提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的重要途徑。在這一問(wèn)題上，泰國(guó)表現(xiàn)得最為

5、嚴(yán)重。90年代初，順應(yīng)西方和新興工業(yè)化國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，泰國(guó)依靠廉價(jià)勞動(dòng)力，大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，還大量舉借外債和拼命吸引外資，在國(guó)內(nèi)大興土木，從而獲得了1997年以前持續(xù)在8%以上的增長(zhǎng)速度。但是，泰國(guó)卻長(zhǎng)期忽視了教育的發(fā)展、技術(shù)的更新和產(chǎn)品的升級(jí)換代，當(dāng)泰國(guó)的平均工資因經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上升到每小時(shí)1. 41美元時(shí)，中國(guó)、越南的平均工資卻低于每小時(shí)0. 5美元，在這種情況下，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)賴(lài)以發(fā)展的產(chǎn)業(yè)就不知不覺(jué)地轉(zhuǎn)移到了那些勞動(dòng)力價(jià)格更低的國(guó)家，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，導(dǎo)致泰國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放慢。這種現(xiàn)象在東南亞各國(guó)普遍存在，只是程度較泰國(guó)輕些。（二）各國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施不健全，技術(shù)更新緩慢東南亞各國(guó)普

6、遍存在著交通、水、電等基礎(chǔ)設(shè)施不完善的問(wèn)題。以印度尼西亞為例，印尼的名勝古跡每年吸引了大量的旅者，其旅游業(yè)在1995年創(chuàng)造了高達(dá)52億美元的收入，隨著游客的增多，交通、水以及廢物處理系統(tǒng)等設(shè)施便有些不勝重負(fù)了，但是用來(lái)加強(qiáng)這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金卻非常暇乏至于技術(shù)瓶頸對(duì)東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約則更為嚴(yán)重，它影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。東南亞各國(guó)由于實(shí)行私有化，使得在技術(shù)開(kāi)發(fā)與利用方面的投人較少，而且各企業(yè)都只顧眼前利益，而忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。就連比較注重技術(shù)改進(jìn)的馬來(lái)西亞，其國(guó)內(nèi)企業(yè)用于研究與開(kāi)發(fā)方面的資金也只有1. 9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于跨國(guó)公司至少10%的研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用。（三）引進(jìn)外資的方式不當(dāng)，且外資投向也

7、存在問(wèn)題 90年代初東南亞各國(guó)開(kāi)始大量引進(jìn)外資，以發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是發(fā)展中國(guó)家發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的最普遍的做法。但是，東南亞各國(guó)卻偏重以高利率來(lái)吸引外資。以印尼、菲律賓、泰國(guó)三國(guó)為例，它們的存款利率自90年代以來(lái)一直維持在9%以上。其中印尼的狀況最為嚴(yán)重，其1991年的存款利率高達(dá)23. 32%，與此相比，美國(guó)的存款利率卻只有5. 5%左右。高利率雖然在一定程度上具有吸引外資的作用，但是這種緊縮性貨幣政策不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且以獲取高利率為目標(biāo)的外資多為短期資本，這些資本在引入國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生困難時(shí)，就會(huì)被及時(shí)抽走，從而更加惡化該國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。另外，東南亞各國(guó)在利用外資的方向上出現(xiàn)嚴(yán)重失誤。外資進(jìn)入各

8、國(guó)后，大都投向了房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的局面，而房地產(chǎn)業(yè)又具有投人大、收益慢的特點(diǎn)，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，房地產(chǎn)市場(chǎng)首先就會(huì)疲軟，這時(shí)如果外國(guó)債權(quán)人催還借款，則會(huì)引發(fā)大規(guī)模的金融危機(jī)。最近發(fā)生的泰國(guó)曼谷商業(yè)銀行的倒閉事件，以及馬來(lái)西亞金融擠兌事件，就是因?yàn)闊o(wú)法收回在房地產(chǎn)市場(chǎng)上所發(fā)放的大量貸款而造成的。（四）銀行運(yùn)作機(jī)制松散，央行監(jiān)管不力由于各國(guó)央行對(duì)銀行貸款的松散管制，以及銀行只追求高回報(bào)率而忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，各銀行普遍存在呆帳率高、準(zhǔn)備金不充足等問(wèn)題。如果央行能對(duì)銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管，這種現(xiàn)象便不會(huì)出現(xiàn)。但是事實(shí)表明，各國(guó)都是在情況變得非常嚴(yán)重時(shí)，才開(kāi)始采取措施。馬來(lái)西亞央行于1997年

9、4月初才開(kāi)始將房地產(chǎn)貸款限制到各銀行貸款總額的20% ;菲律賓也于4月底將房地產(chǎn)抵押貸款限額由過(guò)去的100%降到60% 。（五）經(jīng)常項(xiàng)目逆差嚴(yán)重;外匯儲(chǔ)備不足在東南亞各國(guó)工業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，大量依靠外國(guó)原材料以及機(jī)器設(shè)備的進(jìn)口，造成經(jīng)常項(xiàng)目逆差嚴(yán)重。1995年，印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞、泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差分別為70. 23億美元、19. 8億美元、73. 62億美元和135. 54億美元，造成各國(guó)外匯儲(chǔ)備不足。不僅如此，而且外匯儲(chǔ)備中，以外債形式獲得的比重較大。在這種情況下，如果出現(xiàn)貨幣危機(jī)，要想干預(yù)外匯市場(chǎng)，以維持貨幣穩(wěn)定是不可能的。（六）匯率機(jī)制任化東南亞各國(guó)一味地維持釘住美元的匯率制度，這在8

10、0年代中后期，西方七國(guó)協(xié)議規(guī)定美元對(duì)日元貶值時(shí)是有利的，因?yàn)闁|南亞各國(guó)貨幣隨著美元貶值，促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，而且與美元維持固定匯率也有利于外資的進(jìn)入。但是進(jìn)入90年代中期，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美元開(kāi)始升值，而東南亞各國(guó)此時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況顯示其貨幣應(yīng)該貶值。但這些國(guó)家卻沒(méi)有貶值，而是隨美元升值，這樣一方面不利于出口，造成經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)一步失衡;另一方面這種違背現(xiàn)實(shí)的匯率水平給投機(jī)者帶來(lái)了可乘之機(jī)。 由此可以看出，釘住匯率制應(yīng)以本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)常項(xiàng)目盈余，以及充足的外匯儲(chǔ)備為前提條件，而東南亞各國(guó)恰恰不具備這些條件。（七）危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府的干預(yù)政策出現(xiàn)失誤首先是泰國(guó)本應(yīng)在泰銖受到?jīng)_擊之初就放棄釘住匯

11、率制，及早實(shí)行泰銖自由浮動(dòng)，這樣雖然會(huì)使部分資金外逃，但會(huì)保住泰銖的幣值，不致于使泰銖下跌過(guò)猛。而泰國(guó)卻在受到?jīng)_擊后2個(gè)月才放棄釘住匯率制，使損失增大。馬來(lái)西亞政府在實(shí)行林吉特自由浮動(dòng)后，為限制投機(jī)資本的深入，曾采用“內(nèi)部安全法令”來(lái)嚴(yán)懲那些協(xié)助海外投機(jī)者賣(mài)空的當(dāng)?shù)亟灰咨?，這樣做的結(jié)果只會(huì)矯枉過(guò)正、弄巧成拙。隨后，馬來(lái)西亞首相馬哈蒂爾在與索羅斯的舌戰(zhàn)及在一些國(guó)際會(huì)議上，多次提到貨幣買(mǎi)賣(mài)是“不道德”的，主張將貨幣交易局限在貿(mào)易融通領(lǐng)域。雖然其財(cái)政部長(zhǎng)安華后來(lái)聲明馬來(lái)西亞的貨幣貿(mào)易條例“絕對(duì)”沒(méi)有絲毫改變，但是馬哈蒂爾的每次講話都引發(fā)了貨幣市場(chǎng)上的林吉特和股票市場(chǎng)的劇跌。印尼在印尼盾貶值后，采取了

12、緊縮性貨幣政策，于1997年8月20日將利率調(diào)高 ,造成了銀行銀根緊缺，商業(yè)陷于困境，許多企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)，進(jìn)一步加深了危機(jī)。綜上分析可以看出，東南亞貨幣危機(jī)的爆發(fā)并非一日之寒，亦非由某一單獨(dú)的原因所造成，而是由長(zhǎng)期積累起來(lái)的眾多因素造成的。三、東南亞國(guó)家應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施東南亞國(guó)家在汲取深刻教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,針對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的弱點(diǎn),采取了一系列經(jīng)濟(jì)改革和調(diào)整措施,以期盡快控制住經(jīng)濟(jì)滑坡的勢(shì)頭,保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。其主要措施有:1.打擊投機(jī)行為,保護(hù)本國(guó)貨幣。首先是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備,大量拋售美元,干預(yù)外匯市場(chǎng)。據(jù)估計(jì),菲律賓政府在97年7-8月間的10天之內(nèi)就投入15億美元,印尼投人5億美元,馬

13、來(lái)西亞政府至少賣(mài)出10億美元。其次是大幅度調(diào)高隔夜貸款利率,防止資本市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)。如菲律賓一度將隔夜貸款利率從15%提高到32%,馬來(lái)西亞也從9%調(diào)到50%。2.調(diào)整貨幣政策,放寬匯率管制。繼泰國(guó)宣布泰銖浮動(dòng)后,1997年7月11日,菲律賓政府宣布將相對(duì)固定的匯率機(jī)制改為“根據(jù)市場(chǎng)因素在更大范圍內(nèi)浮動(dòng)”的機(jī)制,比索匯率原來(lái)基本固定在1美元兌26.4比索,允許波動(dòng)范圍為上下1.5%。印尼中央銀行也宣布將印尼盾的匯率波動(dòng)控制幅度由8%放寬到12%。馬來(lái)西亞政府也放松了對(duì)林吉特的控制3,從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)著眼,在調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)上“減速剎車(chē)”。作為這場(chǎng)金融危機(jī)重災(zāi)區(qū)的泰國(guó)將今后4年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)從原

14、來(lái)所定的8%下調(diào)為4.9%。菲律賓在金融動(dòng)蕩發(fā)生后,曾一度維持1997年國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7-8%的發(fā)展目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯趨緩后,政府又將1997年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下調(diào)為5.2%,并計(jì)劃將1998年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由6.5%下調(diào)為5.3%?！坝∧?7年調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5%,比年初的計(jì)劃下調(diào)了兩個(gè)百分點(diǎn)。馬來(lái)西亞宣布,其97年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.5%至7.7%,98年繼續(xù)下調(diào)到4%到5%新加坡也將98年的增長(zhǎng)率謹(jǐn)慎地下調(diào)5%至7%。”4.采取財(cái)政緊縮政策,節(jié)省開(kāi)支,促進(jìn)出口以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。泰國(guó)政府決定:“在未來(lái)兩年”內(nèi)把預(yù)算縮減到1060億銖,預(yù)算赤字從目前占國(guó)民生產(chǎn)總值的8%下降到7.2%,減少不必要的

15、基建和軍事開(kāi)支,并控制向外借貸,還決定減少駐外使館的工作人員?！狈坡少e于98年開(kāi)始執(zhí)行一項(xiàng)財(cái)政緊縮方案,強(qiáng)制各政府部門(mén)將98年的預(yù)算削減25%。具體措施包括停建新的大型項(xiàng)目,暫停政府官員公費(fèi)出國(guó)旅行,取消雇員加班工資和額外福利等。印尼政府推遲和重新安排了150多個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。馬來(lái)西亞政府將98年的預(yù)算削減18%,緩建需耗資170億美元的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,暫緩飛機(jī)、船只等大宗物品進(jìn)口,內(nèi)閣部長(zhǎng)的工資將減少10%。在節(jié)支的同時(shí),東南亞各國(guó)還極力促進(jìn)出口增長(zhǎng)。1997年7月泰國(guó)投資委員會(huì)作出決定,允許創(chuàng)匯行業(yè)享有更多的優(yōu)惠條件,以提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。印尼計(jì)劃削減100項(xiàng)工業(yè)產(chǎn)品的關(guān)稅,使其平均關(guān)稅從13%降到

16、12%,以刺激進(jìn)出口。5.調(diào)整金融業(yè),健全金融防范機(jī)制。由于東南亞地區(qū)金融業(yè)長(zhǎng)期監(jiān)管不嚴(yán),呆帳高達(dá)l萬(wàn)億美元,從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。因此,東南亞國(guó)家把金融定為調(diào)整的重點(diǎn)領(lǐng)域。馬來(lái)西亞政府要求國(guó)內(nèi)實(shí)力薄弱的銀行與大銀行合并,同時(shí)要求各商業(yè)銀行嚴(yán)格控制向非生產(chǎn)性活動(dòng)提供資金,停止貸款給不能償還現(xiàn)有債務(wù)的個(gè)人和企業(yè)。泰國(guó)政府于1997年12月徹底關(guān)閉了56家早先被停止整頓的金融機(jī)構(gòu)。印尼政府也宣布關(guān)閉16家經(jīng)營(yíng)不善的私人銀行,加強(qiáng)中央銀行監(jiān)督權(quán)威,清查呆帳、壞帳。印尼現(xiàn)有7家國(guó)家銀行,政府將其中4家合并在一起,并允許有信譽(yù)的外國(guó)銀行擁有國(guó)家銀行的股份。菲律賓政府提出了一項(xiàng)擺脫金融危機(jī)的行動(dòng)方案,

17、內(nèi)容包括加強(qiáng)財(cái)政與貨幣機(jī)構(gòu)合作,健全銀行體系,加強(qiáng)對(duì)國(guó)有公司和國(guó)有控股公司的監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)公司特別是非銀行金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)管等。另外,東南亞各國(guó)中央銀行還普遍對(duì)銀行向某一行業(yè)的貸款比例作出了規(guī)定。如馬來(lái)西亞中央銀行規(guī)定,地產(chǎn)業(yè)占商業(yè)銀行貸款總額的比例從以前的29%降到20%。有些國(guó)家還要求金融機(jī)構(gòu)增加貸款損失準(zhǔn)備金,作為風(fēng)險(xiǎn)防范措施。菲律賓中央銀行規(guī)定,各銀行除目前向中央銀行申報(bào)的貸款損失準(zhǔn)備金外,還必須在一至兩年內(nèi)再額外增加2%。6.加強(qiáng)地區(qū)協(xié)調(diào),尋求國(guó)際支持,并建立聯(lián)合防御金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。1997年7月,泰國(guó)與日本達(dá)成協(xié)議,日本同意干預(yù)市場(chǎng)以保護(hù)泰銖,并答應(yīng)采取一攬子援助泰國(guó)貨幣的措施,

18、屆時(shí),以日本為主的亞洲貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制可望建立起來(lái)。另外,國(guó)際貨幣基金組織(lMF)首次運(yùn)用“緊急籌資機(jī)制”決定向菲律賓提供10,億美元貸款。1997年8月上旬,泰國(guó)政府批準(zhǔn)了有關(guān)向國(guó)際貨幣基金組織尋求援助的財(cái)政和金融改革一攬子計(jì)劃,屆時(shí),此組織將向泰國(guó)提供170億美元的緊急貸款。中國(guó)政府和中國(guó)香港特別行政區(qū)各承擔(dān)10億美元。同時(shí),IMF還向印尼提供350億美元的一攬子救援貸款。鑒于東南亞金融危機(jī)與國(guó)際游資的沖擊關(guān)系極大,東南亞國(guó)家正在建立聯(lián)合防御金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、新加坡和印尼等國(guó)于1997年7月底簽署了一項(xiàng)協(xié)議,將97年8月初到期的通貨交換條約延長(zhǎng)一年,以聯(lián)合打擊貨幣投機(jī)活

19、動(dòng)。97年底的東盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議決定建眾聯(lián)合對(duì)付金融風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)監(jiān)督機(jī)制以及建立亞洲備用信貸安排機(jī)制,還擬議成立東南亞“中央銀行論壇”,以加強(qiáng)在對(duì)付金融不穩(wěn)定方面的合作。由于東南亞各國(guó)都存在外匯儲(chǔ)備不足的問(wèn)題,所以它們最近原則同意東盟內(nèi)部貿(mào)易用成員國(guó)貨幣結(jié)算。這樣,東盟國(guó)家用于貿(mào)易的美元需求量可減少三分之一。7.逐步取消對(duì)外國(guó)投資者的限制,繼續(xù)吸引外國(guó)投資。在此次金融動(dòng)蕩中,有些東南亞國(guó)家從打擊投機(jī)活動(dòng)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)考慮,曾在外匯和股票交易等方面一度對(duì)外國(guó)投資者進(jìn)行限制,影響了外國(guó)投資者的信心。從1997年10月開(kāi)始,有關(guān)國(guó)家對(duì)這些規(guī)定重新作了調(diào)整。馬來(lái)西亞為穩(wěn)定股市,97年8月份曾將吉隆坡股市綜合指

20、數(shù)100種成份股列為“指定股項(xiàng)”,限制外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)。到97年9月初,此限制取消。印尼和菲律賓也曾規(guī)定,外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)公司首次上市股票時(shí),數(shù)量不許超過(guò)該公司股份的49%,但隨后兩國(guó)又宣布將逐步取消這一規(guī)定,以繼續(xù)吸引外資。四、東南亞貨幣危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響及后果由泰銖兌美元的大幅度貶值引發(fā)的這次東南亞貨幣危機(jī)，對(duì)區(qū)域內(nèi)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是一次“傷筋動(dòng)骨”的嚴(yán)峻考驗(yàn)。此次危機(jī)沉重打擊了泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、菲律賓的外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，并且影響到物價(jià)、就業(yè)、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，連一向表現(xiàn)良好的該地區(qū)金融中心新加坡，在此次危機(jī)中也受到了沖擊。此次貨幣危機(jī)對(duì)區(qū)域內(nèi)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(一)引發(fā)通

21、貨膨脹，消費(fèi)需求疲軟貨幣大幅度貶值必然會(huì)導(dǎo)致物價(jià)以更快速度上升，加大通貨膨脹的壓力。這一經(jīng)濟(jì)規(guī)律的必然性在于:當(dāng)本幣對(duì)外幣大幅度貶值時(shí)，一方面從國(guó)外直接進(jìn)口消費(fèi)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售的進(jìn)口商，必須支付更多的本幣才能買(mǎi)到與貶值前相同的進(jìn)口商品，該進(jìn)口消費(fèi)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格必然會(huì)上漲;另一方面從國(guó)外進(jìn)口原材料、零部件、中間產(chǎn)品的本國(guó)制造商也不得不支付更多的本幣，加大了生產(chǎn)成本，導(dǎo)致最終產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲。在這次東南亞貨幣危機(jī)中，截至1997年9月4日，泰銖對(duì)美元的匯率與一年前相比，貶值幅度高達(dá)38. 2%，馬來(lái)西亞林吉特、菲律賓比索、印度尼西亞盾的貶值幅度也都逾20%，分別為22. 4%, 27. 9% ,

22、29: 4% ,只有新加坡元貶值幅度僅為7. 1%，一向致力于發(fā)展其出口主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)電子業(yè)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，電子產(chǎn)品已占到這些國(guó)家出口加工產(chǎn)品總額的25%以上。馬來(lái)西亞電子產(chǎn)品更是占到其出口額的30%以上，占該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的6%以上。但是，東南亞國(guó)家在配套設(shè)備、電子元器件、機(jī)械零件及部分原材料方面依賴(lài)于從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口。這次貨幣危機(jī)導(dǎo)致的各國(guó)貨幣大幅度貶值，將會(huì)加重該地區(qū)電子產(chǎn)品制造商從國(guó)外進(jìn)口電子元器件、配套設(shè)備的成本負(fù)擔(dān)，而且東南亞國(guó)家的石油嚴(yán)重短缺，基本上依賴(lài)進(jìn)口。目前國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格因伊拉克被一再推遲重返國(guó)際石油市場(chǎng)，以及拉美國(guó)家的煉油設(shè)備遭受熱帶風(fēng)攀的襲擊而持續(xù)上揚(yáng)。這次貨幣危機(jī)將會(huì)使石油

23、的國(guó)內(nèi)價(jià)格攀升。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)泰國(guó)今年的通貨膨脹率比去年上升1. 1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)7. 0%;區(qū)內(nèi)其他國(guó)家的通貨膨脹率也比去年上升0. 4一0. 8個(gè)百分點(diǎn);只有菲律賓例外，通貨膨脹率反而比去年下降近2個(gè)百分點(diǎn)，這大概與菲律賓政府恢復(fù)國(guó)家物價(jià)監(jiān)督委員會(huì)，督導(dǎo)全國(guó)各地消費(fèi)品價(jià)格有關(guān)。 通貨膨脹率上升，處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中的東南亞國(guó)家的廣大工薪階層和窮苦百姓無(wú)疑是最大的受害者。收入停滯不前加上通貨膨脹率上升，居民購(gòu)買(mǎi)力下降，社會(huì)消費(fèi)需求將會(huì)疲軟、萎縮。泰國(guó)目前有60萬(wàn)套房產(chǎn)未售出，今年小轎車(chē)銷(xiāo)量比去年同期下降了25%，占泰國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)最大份額的日本豐田汽車(chē)公司稱(chēng)，該公司今年在這一地區(qū)的銷(xiāo)售額將下降20

24、 到30%。通用汽車(chē)公司在泰國(guó)投資7. 5億美元建造的一家新轎車(chē)生產(chǎn)廠尚未開(kāi)工，已開(kāi)始面臨市場(chǎng)儲(chǔ)求萎縮的暗淡前景。最近萬(wàn)事達(dá)信用卡國(guó)際公司發(fā)表的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，在亞太13個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，以人們對(duì)諸如就業(yè)、經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)常收入和生活素質(zhì)等主要因素的看法評(píng)定，泰國(guó)指數(shù)最低，成為亞洲最悲觀的消費(fèi)者。 (二)迫使各國(guó)采取痛苦的調(diào)整措施，企業(yè)處境艱難，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢 在這次貨幣危機(jī)中，投機(jī)者一方面在外匯市場(chǎng)上大量拋售東南亞國(guó)家的貨幣套購(gòu)美元，另一方面還在區(qū)域內(nèi)國(guó)家股票市場(chǎng)上大量拋售已買(mǎi)進(jìn)的股票甚至賣(mài)空股票。馬來(lái)西亞推出禁止股市賣(mài)空和組織成立官方救市基金，動(dòng)用政府控制的養(yǎng)老基金購(gòu)買(mǎi)股票。泰國(guó)

25、則動(dòng)用40億美元外匯儲(chǔ)備試圖維系泰銖與美元的聯(lián)系匯率制。但這些對(duì)策卻起到了相反的作用，外國(guó)投資者對(duì)亞洲股市的興趣驟減，外國(guó)投資基金紛紛撤出股票市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)信心動(dòng)搖。區(qū)域內(nèi)國(guó)家的眾多股民加入套現(xiàn)股票拋售貨幣的行列，各國(guó)政府和央行的干預(yù)失效，紛紛敗下陣來(lái)。泰國(guó)、菲律賓和馬來(lái)西亞的股市都已下跌了近全年升幅的一半。截至1997年9月24日，泰國(guó)、菲律一賓和馬來(lái)西亞的股市分別下跌了51. 890 , 48. 6%和48%，印度尼西亞和新加坡的股市也下跌了31, 6%和20. 7%各國(guó)央行為保護(hù)本幣幣值，阻遏資金外逃，紛紛大幅度提高本國(guó)利息率，企業(yè)籌資費(fèi)用劇增。隨著外國(guó)投資的紛紛撤走，本地區(qū)各國(guó)企業(yè)的投

26、資水平也將下降，東南亞在過(guò)去經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，由于各國(guó)政府放松金融管制，許多大公司通過(guò)離岸銀行發(fā)行了大量的公司債券，背上了較為沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，泰國(guó)的外債總額超過(guò)900億美元，占其國(guó)民生產(chǎn)總值的50%以上;印度尼西亞外債總額達(dá)到1000億美元;馬來(lái)西亞外債總額也達(dá)到290億美元。這些外債大部分要在一年內(nèi)償還，而且債務(wù)多按美元計(jì)算。這次貨幣危機(jī)導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣大幅度貶值，帶來(lái)的一個(gè)嚴(yán)重后果便是加重了過(guò)去因借人大量利息率較低的外幣貸款的企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，其中泰國(guó)企業(yè)受到的打擊最重。外資紛紛撤出，股市不斷下跌，企業(yè)償債負(fù)擔(dān)加重，籌資更加困難，使該地區(qū)企業(yè)破產(chǎn)、停業(yè)數(shù)目大增，由此導(dǎo)致失業(yè)率上升。泰國(guó)

27、由于接受IMF的一攬子援救計(jì)劃，已于8月5日勒令其42家金融公司停業(yè)，使該國(guó)被停業(yè)整頓的金融公司達(dá)到58家，僅此一項(xiàng)已使上萬(wàn)人喪失工作。伴隨利息率的提高，企業(yè)投資水平的下降，建筑業(yè)和制造業(yè)也陷入不景氣，使失業(yè)人數(shù)進(jìn)一步增加。各國(guó)政府為了平衡財(cái)政預(yù)算和國(guó)際收支，紛紛推遲了一些大型項(xiàng)目的建設(shè)。如馬來(lái)西亞推遲了投資達(dá)53億美元的巴昆水庫(kù)和北部機(jī)場(chǎng)的建設(shè)，并計(jì)劃在3年內(nèi)把經(jīng)常項(xiàng)目赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%減少至2%左右。印度尼西亞政府也決定推遲和重新安排150多個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各國(guó)政府、民間人士和國(guó)際貨幣基金組織紛紛對(duì)危機(jī)后的各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景表示擔(dān)優(yōu)。國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)泰國(guó)1997年的

28、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2. 5%，不及1996年的一半。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法更悲觀，認(rèn)為泰國(guó)1997年經(jīng)濟(jì)將是零增長(zhǎng)或陷人衰退地步，但泰國(guó)政府在去年9月份僅將今后4年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)從原定的8%下調(diào)到4. 9%。菲律賓政府則將1997年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由7-8%下調(diào)為5. 6%，并計(jì)劃今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從8. 5%下調(diào)為6. 5%。其他東南亞國(guó)家也都紛紛把原來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)調(diào)低1-2%。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)馬來(lái)西亞、菲律賓、印度尼西亞和新加坡1997年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.5%,5.3%,7.0%和6.0% (三)迫使各國(guó)反思各自的匯率制度安排，整頓金融體系，建立金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制東南亞這次貨幣危機(jī)與墨西哥金融危機(jī)的

29、一個(gè)相同之處是:這些國(guó)家的貨幣均與美元掛鉤，各國(guó)均采用釘住美元的固定匯率制(新加坡采用釘住含美元的一籃子貨幣來(lái)確定新元的匯率)。在這次貨幣危機(jī)中，泰國(guó)、馬來(lái)西亞已放棄了該匯率制度安排，轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制。印度尼西亞、菲律賓也允許各自的貨幣在更大的幅度內(nèi)浮動(dòng)。此外，這次貨幣危機(jī)也促使東南亞國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管，開(kāi)始重視并逐步建立金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。泰國(guó)政府要求被勒令停業(yè)的58家金融公司通過(guò)兼并和資產(chǎn)重組提高資本充足率，政府還建立銀行儲(chǔ)備金保險(xiǎn)項(xiàng)目，設(shè)置常設(shè)機(jī)構(gòu)來(lái)接替泰國(guó)中央銀行，監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)。菲律賓中央銀行要求各商業(yè)銀行除目前向中央銀行申報(bào)的貸款損失準(zhǔn)備金外，必須在一至兩年內(nèi)再額外增加2

30、%。過(guò)去幾年，泰國(guó)、菲律賓和馬來(lái)西亞等國(guó)房地產(chǎn)業(yè)盲目發(fā)展，使銀行業(yè)呆、壞帳激增。據(jù)估計(jì)，銀行業(yè)呆、壞帳已占該地區(qū)各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%左右;泰國(guó)銀行業(yè)的壞帳保守估計(jì)為290億美元，最高估計(jì)為550億美元，即占國(guó)民收入的30%。東南亞國(guó)家記取了“泡沫經(jīng)濟(jì)”的慘痛教訓(xùn)，紛紛規(guī)定各銀行對(duì)某一行業(yè)的貸款不得超出貸款總額的20%，通過(guò)資產(chǎn)分散組合降低金融風(fēng)險(xiǎn)。 這次東南亞貨幣危機(jī)導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣大幅度貶值，也不是有百害而無(wú)一利。東南亞國(guó)家可以利用貨幣貶值大力促進(jìn)產(chǎn)品出口。以泰國(guó)為例，由于貨幣貶值，其出口的紡織品和玩具與中國(guó)、印度的同類(lèi)產(chǎn)品相比，將頗具競(jìng)爭(zhēng)力;農(nóng)產(chǎn)品、鋼鐵和電子產(chǎn)品的出口也將因貨幣貶值而

31、上升。此外，匯率的下降對(duì)海外游客來(lái)說(shuō)，意味著他們到泰、菲的旅游費(fèi)用下降，這無(wú)疑提高了這些國(guó)家旅游業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。這次貨幣危機(jī)客觀也促使東南亞各國(guó)政府調(diào)整其金融體系，促進(jìn)銀行業(yè)的健康發(fā)展，提高了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的警覺(jué)程度。正如泰國(guó)首相差瓦立和馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾所言，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)的基本面仍表現(xiàn)良好:多年維持較高的儲(chǔ)蓄率和投資率，不斷增長(zhǎng)的出口貿(mào)易，相對(duì)較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施和較為謹(jǐn)慎的宏觀經(jīng)濟(jì)管理。因此，沒(méi)有理由認(rèn)為此次貨幣危機(jī)是東南亞經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)發(fā)展的征兆。 這次東南亞貨幣危機(jī)的發(fā)生及其發(fā)展過(guò)程，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極好的教訓(xùn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中也存在與東南亞國(guó)家類(lèi)似的問(wèn)題，如匯率形成機(jī)制尚不完善，銀行業(yè)呆

32、、壞帳嚴(yán)重，房地產(chǎn)發(fā)展過(guò)熱，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步緩慢，產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。1997年是我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)防范年，此次東南亞貨幣危機(jī)為我國(guó)敲響了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。 五、東南亞貨幣危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示這次貨幣危機(jī)使東南亞地區(qū)損失數(shù)千億美元,使一些國(guó)家深深陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中,其教訓(xùn)是沉痛的、深刻的。從防范金融風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的角度來(lái)講,從這次東南亞金融危機(jī)中,可以得到一些啟示,汲取深刻教訓(xùn)。（一）要警惕和防范泡沫經(jīng)濟(jì)的巨大風(fēng)險(xiǎn) 這次金融危機(jī)在東南亞各國(guó)的表現(xiàn)不完全相同。有的表現(xiàn)為匯率的劇烈波動(dòng),有的表現(xiàn)為股市的突然暴跌,有的表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉,但有一點(diǎn)是相同的,即這次金融危機(jī)爆發(fā)前,在東南亞各國(guó)都出現(xiàn)了房地產(chǎn)和股市過(guò)熱的現(xiàn)象,都經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮的過(guò)程,都對(duì)這種由銀行貸款支撐起來(lái)的泡沫經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)缺乏警惕,更沒(méi)有采取有效措施加以防范。相反,卻陶醉于泡沫經(jīng)