漆包線和高精度銅管材企業(yè)IPO風險分析報告12

1、漆包線和高精度銅管材企業(yè)ipo風險分析報告201112一、原材料價格波動風險本公司生產(chǎn)漆包線及銅管的主要原材料為銅材。2011 年1-6 月、2010 年、2009年和2008 年銅材成本占公司同期主營業(yè)務成本比重分別為95.48%、95.68%、94.85%和95.21%，比重較大。銅作為國際大宗商品期貨交易標的，不僅受實體經(jīng)濟需求變化的影響，也易受國際金融資本短期投機的劇烈沖擊。報告期內(nèi)，銅價經(jīng)歷了大幅波動。2008 年1-10 月，銅價保持在高位運行，到2008 年底驟降至3 萬元/噸以下；2009 年受經(jīng)濟復蘇等因素影響，全年銅價呈持續(xù)回升態(tài)勢；2010 年第一季度，銅價在5-6 萬元

2、/噸區(qū)間附近大幅震蕩，并于2010 年6 月起開始繼續(xù)震蕩上揚；截至2011 年6 月末，銅價已漲至將近7 萬元/噸。下圖為2008 年1 月-2011 年6 月份電解銅的價格走勢圖。本公司產(chǎn)品售價按照“銅價加工費”的原則確定，利潤來源于相對穩(wěn)定的加工費，從定價模式上來看，公司可將銅價波動的風險轉(zhuǎn)移給下游客戶，但若銅材價格發(fā)生持續(xù)大幅波動，仍可能對公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性帶來一定程度的影響，具體表現(xiàn)如下：1、銅價大幅上漲將加大公司流動資金壓力公司主要從事銅產(chǎn)品加工，屬資金密集型行業(yè)，流動資金占公司總資產(chǎn)比例較高。銅材價格大幅上漲將導致公司正常經(jīng)營的流動資金需求隨之上升，從而加大公司的資金壓力，并使

3、公司財務費用支出增加、資產(chǎn)負債率上升。2、短期內(nèi)銅價大幅下跌將增加公司流動資產(chǎn)跌價風險目前公司應收賬款和存貨合計占流動資產(chǎn)比例超過50%，金額較大。如果銅價在短期內(nèi)大幅下跌，可能因公司現(xiàn)有存貨風險敞口產(chǎn)生存貨跌價損失風險，也可能面臨公司客戶要求降低銷售價格或拒絕履行合同，導致應收賬款不能及時回收的風險。二、財務風險（一）應收賬款及存貨余額較大的風險2011 年6 月30 日、2010 年12 月31 日、2009 年12 月31 日和2008 年12 月31 日，公司應收賬款與存貨余額合計分別為77,045.15 萬元、73,860.03 萬元、75,306.67 萬元和57,651.57 萬

4、元,金額較大。報告期內(nèi)，公司90%以上的應收賬款賬齡在一年以內(nèi)，賬齡結構合理，總體質(zhì)量良好，不存在重大回收風險。隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，應收賬款將相應增加，如果出現(xiàn)應收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬的情況，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。本公司的存貨主要為銅材和銅加工產(chǎn)品，報告期內(nèi)，本公司制訂并嚴格執(zhí)行存貨風險控制管理辦法，通過加快庫存周轉(zhuǎn)使庫存數(shù)量有所下降。但由于銅材單價較高，公司存貨余額仍較大，如果出現(xiàn)銅價大幅波動及公司存貨周轉(zhuǎn)速度下降的情況，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（二）短期償債風險隨著公司近年來生產(chǎn)規(guī)模的擴張及銅材價格的上漲，公司運營資金需求較大。作為非上市公司，公

5、司的融資渠道相對單一，除自有資金積累外，主要依靠債務融資補充營運資金，導致公司短期借款規(guī)模較大。2011 年6 月30 日，公司短期借款為50,504 萬元，占負債總額的46.84%，比例較高。與同行業(yè)可比公司相比，公司流動比率和速動比率較低、資產(chǎn)負債率較高，存在一定的短期償債風險。（三）凈資產(chǎn)收益率下降的風險公司最近三年的加權平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司普通股股東的凈利潤口徑）逐年遞增，2011 年1-6 月、2010 年、2009 年、2008 年分2 公司根據(jù)行業(yè)特點選取精達股份、冠城大通、蓉勝超微、精藝股份、海亮股份作為同行業(yè)的可比對象。別為12.98%、20.96

6、%、15.11%、7.48%。本次發(fā)行后公司凈資產(chǎn)將大幅增加，由于募集資金投資項目具有一定的建設期，短期內(nèi)難以實現(xiàn)效益，本公司存在發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率下降的風險。三、募集資金投資項目風險公司本次發(fā)行a 股股票募集資金將投資建設年產(chǎn)3 萬噸節(jié)能環(huán)保型特種漆包線項目、年產(chǎn)5,000 噸熱交換器用高效節(jié)能高翅片銅管建設項目和年產(chǎn)15 萬噸高性能銅及銅合金桿材項目。（一）建設風險本次募集資金投資項目系根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，所處行業(yè)現(xiàn)狀及本公司研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力等因素經(jīng)嚴謹論證確定，本公司已對未來各種可預見的經(jīng)營風險進行了充分的考量。但募投項目在未來的實施過程中仍可能受到工程進度、工程管理、設備價格等因素的

7、影響，從而影響本次募投項目的建設。（二）市場風險目前本公司漆包線年產(chǎn)能約6 萬噸、銅管年產(chǎn)能約2 萬噸。年產(chǎn)3 萬噸節(jié)能環(huán)保型特種漆包線項目和年產(chǎn)5,000 噸熱交換器用高效節(jié)能高翅片銅管建設項目系公司以現(xiàn)有產(chǎn)能為基礎，大力發(fā)展特種漆包線產(chǎn)品和高端精密銅管產(chǎn)品，實現(xiàn)公司產(chǎn)品的優(yōu)化升級。項目達產(chǎn)后將新增特種漆包線年產(chǎn)能3 萬噸、高效節(jié)能高翅片銅管年產(chǎn)能5,000 噸。但漆包線行業(yè)和銅管材行業(yè)競爭較激烈，項目建成后可能面臨技術進步、市場變化等不確定性因素，項目達產(chǎn)后能否順利實現(xiàn)銷售目標，存在一定的不確定性；而年產(chǎn)15 萬噸高性能銅及銅合金桿材項目達產(chǎn)后，主要用于公司自身漆包線產(chǎn)品的需求，部分擬銷售

8、給漆包線、電力電纜、通信電纜等下游企業(yè)。雖然本公司已對該項目的工藝技術、市場前景及員工培訓等方面進行充分的論證和準備，但項目達產(chǎn)后超出自用部分的銅桿產(chǎn)品能否在短期內(nèi)順利達到銷售目標，存在一定的不確定性。四、新產(chǎn)品、新技術開發(fā)的風險公司高度重視技術創(chuàng)新，強調(diào)通過研發(fā)新工藝、新產(chǎn)品建立公司的核心競爭優(yōu)勢，通過多年的研發(fā)，已擁有一系列自主知識產(chǎn)權的核心技術。特種聚脂亞胺漆包銅圓線、超微型特種漆包銅圓線、特種微型漆包銅圓線、新型耐高溫自粘自潤滑復合漆包銅圓線、熱交換器用銅及銅合金無縫高翅片管、聚熱焰型高齒翅片管等新產(chǎn)品和新工藝都是公司在近幾年發(fā)展過程中積累的技術成果。新產(chǎn)品、新技術的開發(fā)需要投入一定的

9、人力、物力，且開發(fā)周期較長，開發(fā)過程中不確定因素較多，開發(fā)成功后還存在能否及時產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化經(jīng)營的問題。因此，公司存在新產(chǎn)品、新技術的開發(fā)風險。五、市場競爭風險本公司所處的漆包線行業(yè)和銅管行業(yè)均屬于市場化程度較高行業(yè)，競爭較激烈。行業(yè)內(nèi)企業(yè)較多，但大部分規(guī)模較小，技術水平較低，產(chǎn)業(yè)集中度不高。2008年以來國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化和銅價的大幅波動客觀上對銅產(chǎn)品加工企業(yè)提出了更高的要求，未來行業(yè)整合的進程將加快，技術水平落后、資金實力較弱、經(jīng)營管理水平較低的中、小型企業(yè)將在激烈的市場競爭中逐步被淘汰，而以本公司為代表的大型企業(yè)的競爭力將進一步增強。但由于行業(yè)競爭較激烈，若本公司不能順應市場競爭情

10、況的變化，加強產(chǎn)品結構優(yōu)化，提高產(chǎn)品技術含量、擴大高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，將面臨競爭力下降的風險。六、人力資源管理風險通過多年經(jīng)營，公司積累了一批研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及內(nèi)部管理的優(yōu)秀人才，這些人才是公司保持市場競爭力的重要保障。本次公開發(fā)行股票后，公司業(yè)務規(guī)模將進一步擴大，對本公司的人力資源管理提出更高要求。本次募集資金投資項目實施后，本公司將根據(jù)項目的需求，新增技工約400 人、中高級技術人員及管理人員約40 人。但近年來漆包線行業(yè)及銅管行業(yè)發(fā)展較快，熟練技工、中高級技術人員及管理人員相對稀缺，若本公司不能及時引進和培育相應的專業(yè)人才和管理人才，將對公司業(yè)務的開展產(chǎn)生不利影響。七、控股股東和實際控制人的控制風險公司控股股東、實際控制人戚建萍女士、戚建華女士、戚建生先生、金磊先生和金敏燕女士，目前持有本公司86.15%