華誼兄弟公司償債能力分析

1、短期償債能力指標計算與分析u 一）短期償債能力的靜態(tài)分析外部因素 1.營運資本的計算與分析 2.流動比率的計算與分析 3.速動比率的計算與分析 4.現(xiàn)金比率的計算與分析 5.流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率相互關(guān)系分析u （二）短期償債能力的動態(tài)分析 1.現(xiàn)金流量比率的計算與分析 2.近期支付能力系數(shù)的計算與分析 3.速動資產(chǎn)夠用天數(shù)的計算與分析 4.現(xiàn)金到期債務(wù)比率的計算與分析 5.反映企業(yè)短期償債能力的輔助指標分析u （三）短期償債能力的行業(yè)分析財務(wù)指標2012年2011年2012年比2011年同比增長流動比率（倍）1722.52-31.75%速動比率（倍）1.291.80-28.33%資產(chǎn)負

2、債率（%）48.65%30.68%17.97%報告期內(nèi)，公司流動比率和速動比率分別較上年同期相比下降31.75%、28.33%，主要是報告期末銀行短期借款增加，使得流動負債較上年同期相比大幅增加所致。 報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率較上年同期相比增長 17.97 個百分點，主要是報告期末銀行借款增加，使得負債總額較上年同期相比大幅增加所致。 31.75%、28.33%。主要是報告期二、公司未來 發(fā)展的展望 （一）、公司面臨的市場競爭格局及行業(yè)發(fā)展趨勢 1、公司面臨的市場競爭格局 （1）電影行業(yè)的競爭格局 隨著文化體制改革的不斷深入和監(jiān)管環(huán)境的日趨寬松，包括公司在內(nèi)的民營電影企業(yè)正逐步發(fā)展壯大為國內(nèi)電

3、影行業(yè)的重要力量，以往國有企業(yè)壟斷電影市場的格局在國家政策的日益松動下已被打破，民營企業(yè)已經(jīng)可以涉足電影產(chǎn)業(yè)的絕大多數(shù)領(lǐng)域。 影片的總體數(shù)量分布呈現(xiàn)平均化的市場格局，影片市場價值分布則呈現(xiàn)寡頭壟斷的市場格局。我國目前仍有數(shù)十家傳統(tǒng)國有電影制片單位，每年生產(chǎn)近百部以特定主題材為主題的影片，承擔較多的輿論宣傳職能，另外有幾百家小型民營電影公司，每年累計出品數(shù)百部小制作影片，這兩類電影公司導致我國電影市場產(chǎn)量分布比較平均。少數(shù)起步較早的大型電影企業(yè)掌控了大多數(shù)的電影制作和發(fā)行資源，在國產(chǎn)大片市場形成了較高的市場進入壁壘，這使得電影市場價值分布呈現(xiàn)寡頭壟斷競爭格局。 （2）電視劇行業(yè)的競爭格局 隨著文

4、化體制改革的不斷深入，國家對電視劇制作業(yè)務(wù)的準入許可逐步放松，行業(yè)準入門檻較低使從事電視劇制作業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量較多，市場集中度較低，競爭比較充分。 43 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 近年來電視劇市場一直處于整體供大于求的局面，細分市場供求不均衡的現(xiàn)象比較明顯。 我國電視劇制作公司數(shù)量眾多，實力差距也很大。細分市場的不平衡將進一步加劇市場競爭，擴大公司之間的實力差距，中小規(guī)模的電視劇制作機構(gòu)將被逐步淘汰出局，能夠形成較大產(chǎn)能的大型電視劇制作機構(gòu)將逐步成為電視劇制作市場的主導，市場集中度也將因此而提高。 （3）藝人經(jīng)紀及相關(guān)服務(wù)業(yè)的競爭格局 藝人經(jīng)紀服務(wù)業(yè)是為各類文化活動提供經(jīng)紀服

5、務(wù)的行業(yè)，其市場供求取決于整個文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，包括廣告業(yè)，影視業(yè)和演藝業(yè)在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)均實現(xiàn)了較快的增長，這些都為藝人經(jīng)紀服務(wù)創(chuàng)造了較大的市場需求。 同時，由于國家法律法規(guī)對藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)的監(jiān)管相當寬松，行業(yè)進入壁壘很低，大量藝人經(jīng)紀公司和個體紀經(jīng)人在近年不斷涌現(xiàn)，導致我國的藝人經(jīng)紀服務(wù)市場呈現(xiàn)出市場集中度較低，市場化程度較高的特征。 在國內(nèi)藝人經(jīng)紀公司快速增長的同時，國外的大型藝人經(jīng)紀公司也通過在國內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)的方式進入我國藝人經(jīng)紀市場。但是除少數(shù)具有國際影響力的藝人簽約海外藝人經(jīng)紀公司外，大多數(shù)藝人都是簽約境內(nèi)的紀紀公司，我國的藝人經(jīng)紀市場目前來說還是一個由本土經(jīng)紀

6、公司所主導的市場。 2、行業(yè)發(fā)展趨勢 （1）電影行業(yè)的發(fā)展趨勢 隨著我國文化體制改革的不斷深入，電影市場的開放程度也必須不斷提高。許多新競爭主體的進入，在一定程度上改變了市場現(xiàn)有競爭格局，從而降低了電影行業(yè)的平均利潤水平。同時也為電影業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展提供了良好機遇，為國產(chǎn)電影營造了一個較為寬松和有利的發(fā)展環(huán)境。 隨著電影整體市場環(huán)境的不斷改善和日趨成熟，市場資源向大型電影企業(yè)傾斜的趨勢將更為明顯，這使得具有資金、人才優(yōu)勢的大型電影企業(yè)的盈利能力在競爭加劇的市場環(huán)境中仍能在較長時間保持較高水平。而且，國內(nèi)電影市場對高質(zhì)量國產(chǎn)大片的需求仍將長期旺盛，國產(chǎn)大片將具備良好的票房前景，國產(chǎn)大片在市場上能夠

7、繼續(xù)保持較高的利潤水平。國家對文化體制建設(shè)和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視， 電影行業(yè)仍將面臨一系列阻礙行業(yè)發(fā)展的不利因素，包括盜版沖擊，國際市場競爭沖擊，政策準入壁壘，專業(yè)人才和資本實力壁壘等因素，電影企業(yè)需要面對并解決這些問題，才能更快更好的發(fā)展。 （2）電視劇行業(yè)的發(fā)展趨勢 隨著我國文化體制改革的不斷深入，國家對電視劇在內(nèi)的文化體制建設(shè)和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度重視，國家鼓勵具備條件的文化企業(yè)通過資本市場募集資金來滿足文化企業(yè)發(fā)展的需要，為電視劇行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。隨著居民生活消費水平的提高，居民對文化產(chǎn)品的購買欲望和消費能力為電視劇行業(yè)提供了44 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 巨

8、大的發(fā)展空間。 隨著電視劇制作成本的逐年增加，生產(chǎn)優(yōu)秀的高質(zhì)量電視劇成為提高電視劇行業(yè)利潤水平的關(guān)鍵，優(yōu)秀的電視劇作品能夠提高電視臺收視率，增加電視廣告收入，電視臺廣告收入的增加以及電視臺對電視劇播出力度的加大，會提高對優(yōu)質(zhì)電視劇作品的采購數(shù)量和采購金額，從而推動投資制作方加大電視劇投入，出品高質(zhì)量的電視劇中。電視劇制作質(zhì)量的差異化將導致不同檔次的電視劇企業(yè)之間利潤水平的差異化，從而有利于電視劇市場的優(yōu)勝劣汰和健康發(fā)展。 電視劇行業(yè)仍將面臨一系列阻礙行業(yè)發(fā)展的不利因素，包括盜版沖擊，國際市場競爭沖擊的因素，電視劇制作企業(yè)需要面對并解決這些問題，才能更快更好的發(fā)展。 （3）藝人經(jīng)紀及相關(guān)服務(wù)業(yè)發(fā)

9、展趨勢 擁有較強的影視制作資源和發(fā)行實力的藝人經(jīng)紀公司才具有核心競爭力，才能培養(yǎng)和吸引一流的演藝人才，影視制作業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)的有機結(jié)合代表著我影視藝人經(jīng)紀服務(wù)業(yè)的發(fā)展方向。 在國民經(jīng)濟快速增長的背景下，企業(yè)的名人品牌代言意識不斷提高，影視業(yè)和演藝界的商業(yè)活動大幅增長，這些都為藝人經(jīng)紀服務(wù)創(chuàng)造了較大的市場需求。因此，藝人經(jīng)紀服務(wù)業(yè)在未來一段時間內(nèi)仍將保持相對較高的利潤水平。 （二）、實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃可能遇到的風險因素和應(yīng)對措施 1、產(chǎn)業(yè)政策風險 國家對電影、電視劇行業(yè)實行嚴格的行業(yè)準入和監(jiān)管政策，一方面給新進入廣播電影電視行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)設(shè)立了較高的政策壁壘，保護了公司的現(xiàn)有業(yè)

10、務(wù)和行業(yè)地位；另一方面，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策將來的進一步放寬，公司目前在廣播電影電視行業(yè)的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位將面臨新的挑戰(zhàn)，甚至整個行業(yè)都會受到外資企業(yè)及進口電影、電視劇的強力沖擊。另外，電影、電視劇進品專營等限制性規(guī)定也在一定程度上制約和影響了公司部分業(yè)務(wù)拓展。 2、稅收優(yōu)惠及政府補助政策風險 公司報告期內(nèi)依據(jù)國家相關(guān)政策享受了營業(yè)稅減免和政府補助。盡管隨著公司經(jīng)營業(yè)績的提升，稅收優(yōu)惠和政府補助對當期凈利潤的影響程度逐年下降，公司的經(jīng)營業(yè)績不依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助政策，但稅收優(yōu)惠和政府補助仍然對公司的經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成一定影響，公司仍存在因稅收優(yōu)惠和政府補助收入減少而影響公司利潤水平的風險。 3、盜

11、版風險 盜版現(xiàn)象給電影、電視劇的制作發(fā)行單位帶來了極大的經(jīng)濟損失，造成了我國影視行業(yè)持續(xù)發(fā)展動力不足、原創(chuàng)缺乏等一系列問題。政府有關(guān)部門近年來通過逐步完善知識產(chǎn)權(quán)保護體系、加強打擊盜版執(zhí)法45 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 力度、降低電影票價等措施，在保護知識產(chǎn)權(quán)方面取得了明顯的成效。同時，公司也結(jié)合自身實際情況在保護自有版權(quán)上采取了許多措施，包括簽訂嚴密的版權(quán)合同，明確責任，預(yù)防版權(quán)侵權(quán)風險；采取反盜版技術(shù)、組織專門隊伍打擊盜版活動等。通過上述措施，在一定程度上減少了針對公司版權(quán)的盜版行為。 4、募集資金投資項目實施的風險 公司雖然在對募集資金項目的市場前景進行分析時已經(jīng)考慮

12、到了未來的市場狀況，做好了應(yīng)對規(guī)模擴大后市場壓力的準備，有能力在規(guī)模擴大的同時，實現(xiàn)快速拓展市場的目標，但也不能排除因市場開拓未能達到預(yù)期，以致規(guī)模擴張不能實現(xiàn)預(yù)期投資收益的風險。 5、人才管理的風險 雖然公司目前已經(jīng)擁有了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的管理團隊和人才儲備庫，并且通過各種行之有效的人才管理措施來穩(wěn)定和壯大優(yōu)秀人才隊伍，但與公司發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標的要求相比目前人才儲備規(guī)模仍有待進一步加強，如果公司人才儲備不能隨業(yè)務(wù)增長而同步提升，將可能對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限，少數(shù)簽約制片人及導演對公司業(yè)績的貢獻占比相對較高，公司將積極采取多種人才管理措施，加強公司人才儲備及業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大

13、，減少核心專業(yè)人才變動給公司經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來的負面影響。 6、公司商業(yè)大片拍攝量及收入波動的風險 由于商業(yè)大片的投資回報高、市場影響大、運作模式成熟，在國內(nèi)市場上成功率高，因此成為了公司電影業(yè)務(wù)的首選。公司成立以來出品的天下無賊、寶貝計劃、集結(jié)號、非誠勿擾、游龍戲鳳、風聲、唐山大地震、狄仁杰之通天帝國等影片均為商業(yè)大片，贏得票房的同時還贏得了口碑，對公司的電影業(yè)務(wù)收入做出了巨大貢獻。但是，商業(yè)大片需要大額資金的投入，受制于資金的限制，產(chǎn)量一直無法迅速提高，妨礙了公司電影業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步提升。如果投資的少數(shù)商業(yè)大片票房表現(xiàn)不好或因公映檔期等原因不能在該年度確認主要收入，則可能引起公司電影業(yè)務(wù)收入增長的

14、波動。 7、作品審查風險 根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司籌拍的電影、電視劇，如果最終未獲備案通過，將作劇本報廢處理；已經(jīng)攝制完成，經(jīng)審查、修改、審查后最終未獲通過的，須將該影視作品作報廢處理；如果取得電影片公映許可證或電視劇發(fā)行許可證后被禁止發(fā)行或放（播）映，該作品將作報廢處理，同時公司還可能將遭受行政處罰。雖然公司籌拍和出品前的內(nèi)部審查杜絕了作品中禁止性內(nèi)容的出現(xiàn)，保證了備案和審查的順利通過，公司成立以來也從未發(fā)生過電影、電視劇未獲備案、審查通過的情形，但公司不能保證此后該類情形永遠不會發(fā)生。一旦出現(xiàn)類似情形，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。因此，公司面臨著作品審查的風險。 8、經(jīng)濟周期影響的

15、風險 46 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 公司所處的電影行業(yè)主要為消費者提供電影這一偏中高端的文化消費品。作為非日常必需品，電影的主要消費群體以中高收入消費者為主，正向的需求收入彈性較高。在經(jīng)濟增長時，居民的收入水平提高，用于文化方面的支出相應(yīng)增加，電影市場繁榮；而在經(jīng)濟衰退時，居民的收入水平雖有所下降，但受消費習慣的影響，電影消費群體用于電影方面的支出并未同步減少，電影市場并不會必然同時陷入低谷甚至還可能出現(xiàn)增長。 雖然我國經(jīng)濟近年來持續(xù)快速增長，居民的生活水平迅速上升，已經(jīng)進入全面建設(shè)小康社會時期，文化消費成為新的消費熱點，影視市場加速繁榮，但經(jīng)濟周期性波動放緩、波動幅度減

16、弱等經(jīng)濟發(fā)展新特征仍無法改變經(jīng)濟周期性波動的內(nèi)在規(guī)律，經(jīng)濟的周期性波動勢必會在一定程度上影響到公司的電影、電視劇及藝人經(jīng)紀服務(wù)市場的持續(xù)發(fā)展。 9、市場競爭加劇的風險 在電影類別方面，國產(chǎn)商業(yè)大片的數(shù)量和質(zhì)量均實現(xiàn)了突破性飛躍。但是，中國的電影市場能否繼續(xù)容納更多的電影產(chǎn)量仍然有待驗證。如果更多的影片競爭相同的檔期，將不可避免地出現(xiàn)上映日期難以協(xié)調(diào)、觀影人群分流的競爭新局面。電視劇方面，經(jīng)過多年的迅猛發(fā)展，電視劇行業(yè)的市場化程度已經(jīng)很高。精品電視劇的細分市場依然呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，但仍然無法完全避免整個行業(yè)競爭加劇所可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險。 10、影視作品銷售的風險 電影、電視劇等文化產(chǎn)品的消費

17、是一種文化體驗，很大程度上具有一次性特征，客觀上需要影視企業(yè)不斷創(chuàng)作和發(fā)行新的影視作品。對于影視企業(yè)來說，始終處在新產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售之中，是否為市場和廣大觀眾所需要及喜愛，是否能夠暢銷并取得良好票房或收視率、能否取得豐厚投資回報均存在一定的不確定性。盡管公司有著豐富的劇本來源（包括但不限于外部購買劇本、委托編劇創(chuàng)作等），公司的影視作品立項及內(nèi)容審查委員會及主要創(chuàng)作人員會仔細評審劇本初稿和導演班底、演員陣容，充分考慮其中的商業(yè)元素，從思想性、藝術(shù)性、娛樂性、觀賞性相結(jié)合的角度，通過集體決策制度，利用主要經(jīng)營管理、創(chuàng)作人員多年成功制作發(fā)行的經(jīng)驗，能夠在一定程度上保證新影視作品的適銷對路，但仍然無法

18、完全避免作為新產(chǎn)品所可能存在的定位不準確、不被市場接受和認可而導致的銷售風險。 11、影視劇拍攝計劃執(zhí)行的風險 公司每年年初制定電影、電視劇的生產(chǎn)計劃，盡管公司在制定生產(chǎn)計劃時，已經(jīng)將該過程考慮其中，但如果在預(yù)計時間內(nèi)無法完成項目的立項，則項目的生產(chǎn)計劃將被拖延。另外，在拍攝、制作過程中，也存在著很多不可控因素會影響到生產(chǎn)計劃的正常執(zhí)行，如外景拍攝的天氣條件、主創(chuàng)人員的身體狀況甚至地震、洪水等不可抗力等等。 47 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 12、聯(lián)合攝制的控制風險 公司在電視劇聯(lián)合攝制中，一般作為執(zhí)行制片方；在電影聯(lián)合攝制中，有時根據(jù)需要由對方作為執(zhí)行制片方。在合作對方為執(zhí)

19、行制片方時，盡管聯(lián)合攝制各方有著共同的利益基礎(chǔ)，執(zhí)行制片方多為經(jīng)驗豐富的制片企業(yè)，公司可以根據(jù)合同約定充分行使聯(lián)合攝制方的權(quán)利，但具體制作仍然掌握在對方手中，其工作的好壞維系著公司投資的成敗，公司存在著聯(lián)合攝制的控制風險。 13、安全生產(chǎn)的風險 在多數(shù)故事片題材的拍攝中，都不會存在安全事故的風險。但在戰(zhàn)爭等題材的影視劇拍攝中，安全事故很難完全避免。安全事故的發(fā)生不僅會影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營，造成停工；還會帶來人員傷亡等，并引發(fā)相應(yīng)的支付賠償。盡管公司制定了嚴格的安全生產(chǎn)管理辦法、在安全攝制方面有著豐富的經(jīng)驗并能夠提前采取預(yù)防措施，但這只能降低事故發(fā)生的概率或減少事故帶來的損失，并不能完全排除類

20、似事故的發(fā)生。 另外，在影視產(chǎn)品的攝制過程中，膠片、拷貝等一般素材彌足珍貴。如果在生產(chǎn)過程中發(fā)生物料、素材的毀損、丟失，對公司一方面是一種財物損失，另一方面還會影響到攝制的正常進行或造成返工。 14、知識產(chǎn)權(quán)糾紛的風險 公司影視作品的核心是知識產(chǎn)權(quán)，無論是與公司聯(lián)合攝制的制作單位，還是向公司提供素材的相關(guān)方以及公司聘用的編劇、導演、攝影、作詞、作曲等人員，都與公司存在主張知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利的問題。對此，公司與上述單位或人員均簽訂了完整合約，對知識產(chǎn)權(quán)事宜進行具體約定，若發(fā)生糾紛，將按照有關(guān)合約的條款處理。 另外，對于公司影視作品中使用的題材、劇本、音樂等，還存在侵犯第三方知識產(chǎn)權(quán)的潛在風險。作為防范

21、措施，公司在使用之初即先行全面核查題材、劇本、音樂的知識產(chǎn)權(quán)狀況，避免直接侵犯屬第三方擁有的知識產(chǎn)權(quán)。 15、應(yīng)收賬款余額較大的風險 公司期末應(yīng)收賬款欠款客戶主要為各大電視臺，盡管各大電視臺資金實力雄厚，信用記錄良好，應(yīng)收賬款的壞賬風險較低，但仍不能完全排除壞賬損失風險。 16、存貨金額較大的風險 公司存貨占總資產(chǎn)比例較高的原因系公司為影視制作、發(fā)行企業(yè)，自有固定資產(chǎn)較少，企業(yè)資金主要用于攝制電影、電視劇，資金一經(jīng)投入生產(chǎn)即形成存貨影視作品。在公司連續(xù)的擴大生產(chǎn)過程中，存貨必然成為公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成因素。 另外，公司的存貨構(gòu)成中，在產(chǎn)品占 50%以上。主要是因為在產(chǎn)品反映的是制作中的影視劇成本

22、，該48 華誼兄弟傳媒股份有限公司 2012 年度報告 類存貨只有在拍攝完成并取得電影片公映許可證或電視劇發(fā)行許可證后才轉(zhuǎn)入庫存商品，而庫存商品則可以根據(jù)電視劇的預(yù)售、銷售情況、電影的隨后公映情況較快結(jié)轉(zhuǎn)成本。因此，存貨的主要構(gòu)成為在產(chǎn)品。 盡管公司有著嚴格的生產(chǎn)計劃和質(zhì)量控制體系，能夠確保在產(chǎn)品按時按質(zhì)完成。但影視產(chǎn)品制作完成后，依然面臨著前述的作品審查風險和市場風險。公司存貨特別是在產(chǎn)品金額較大，一定程度上放大了作品審查風險和市場風險對公司的影響程度。 17、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定的風險 鑒于公司“輕資產(chǎn)”的影視作品生產(chǎn)模式及產(chǎn)品制作周期長的特點，公司在擴大生產(chǎn)經(jīng)營的過程中將仍可能

23、面臨著某一時段內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負、需要籌資活動提供資金的情形，雖然公司在現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下仍可以比較順利地通過吸收投資、取得借款等籌資活動補充公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金缺口，但如果資金不能順利籌集到位或需要支付高額融資成本，則公司的生產(chǎn)計劃或盈利能力將受影響，更遑論進一步擴大經(jīng)營規(guī)模和提高盈利水平。因此，是否能夠有效地建設(shè)包括股權(quán)融資在內(nèi)的長效穩(wěn)定的融資渠道，已成為影響公司進一步提升核心競爭力的瓶頸。 18、實際控制人股權(quán)稀釋的風險 王忠軍、王忠磊兄弟作為本公司的實際控制人，報告期內(nèi)王忠軍、王忠磊兄弟持有公司的股權(quán)比例為 34.41%。盡管王忠軍、王忠磊兄弟 34.41%的持股比例仍高于其他股東的持股比例，既避免了“一股獨大”，又處于相對控股，持股比例比較合理，但是由于王忠軍作為公司董事長、王忠磊作為公司總經(jīng)理在本公司業(yè)務(wù)開展中扮演著重要角色，公司以往出品的眾多重要作品，均由王忠軍、王忠磊擔任出品人或制片人等，因此如果由于