博弈系列殼資源深入清理之二國(guó)企改革資金更愛(ài)小票

1、博弈系列】殼資源深入清理之二：國(guó)企改革資金更愛(ài)小機(jī)構(gòu)關(guān)于國(guó)企改革的研報(bào)很多，不過(guò)其服務(wù)的對(duì)象主要 也是買方機(jī)構(gòu)，所以其中涉及的很多都是重量級(jí)的個(gè)股，因 為只有此類個(gè)股才能夠批量容納數(shù)以億計(jì)的資金。但是對(duì)一 般的散戶而言，其實(shí)部分小票更加具有優(yōu)勢(shì)，并且小市值個(gè) 股完成整個(gè)運(yùn)作的溢價(jià)明顯更加突出。宏觀牛人任澤平近期 提示， 2016 年國(guó)企改革可能超預(yù)期，新思路可能是力推資 產(chǎn)證券化。上海、廣東、浙江、山東、江蘇、江西、河南等 眾多省區(qū)都在 2016 年政府工作報(bào)告中部署了 2016 年的國(guó)企 改革工作，重點(diǎn)提及的是資產(chǎn)證券化、混合所有制等。其主 要的路徑，其實(shí)整體上市、并購(gòu)重組，而個(gè)人認(rèn)為 ，其

2、中 由于個(gè)人投資者的利益將可以通過(guò)各種形式涉及其中，則整 個(gè)國(guó)企改革進(jìn)程的確可能加速了。波峰這里再提示幾點(diǎn)，對(duì) 二級(jí)市場(chǎng)而言，傳統(tǒng)行業(yè)的淘汰落后產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)整合等是沒(méi) 有多少溢價(jià)了， 真正的價(jià)值是大集團(tuán)小公司的資產(chǎn)注入 （第三 篇國(guó)有資產(chǎn)證券化會(huì)涉及到此類個(gè)股 ）、或者保殼需求下的殼 資源整個(gè)脫胎化骨，還有可能超預(yù)期的是新興產(chǎn)業(yè)公司通過(guò) 增發(fā)實(shí)行混合所有制改革，波峰此文重點(diǎn)討論后面兩個(gè)邏輯 的個(gè)股。國(guó)企改革的主要邏輯在于： 1，國(guó)資自身的資產(chǎn)整 合，核心其實(shí)是大股東或者其他關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)注入，這么多 年來(lái)其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)挖掘得差不多了；主要的投資機(jī)會(huì)在于市 場(chǎng)暴跌背景下，較其他投資者有更高的安全邊際，

3、說(shuō)白了就 是買的價(jià)位更加低。 2，混業(yè)改革以及激勵(lì)機(jī)制更加到位， 最終體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)上的改善，但這是長(zhǎng)期的事情。對(duì)地方國(guó)資 而言，要真正的放權(quán)其實(shí)還是有點(diǎn)虛的；激勵(lì)計(jì)劃到是有部 分值得期待，高管通過(guò)增發(fā)較大比例介入則最為積極；其他 股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃對(duì)大部分公司來(lái)說(shuō)，比例上還是 有限制，意義可能不大。 3 ，混合所有制之下，對(duì)于大比例 增發(fā)的品種，為了獲得股權(quán)上的溢價(jià)，國(guó)資與民營(yíng)資本聯(lián)手 市值管理，例如對(duì)外并購(gòu)、涉足市場(chǎng)熱點(diǎn)、大股東資產(chǎn)注入 等可能更加的積極。下面就不廢話了，直接上個(gè)股吧！強(qiáng)調(diào) 下：波峰專注個(gè)股，以下只是涉及個(gè)股的主要邏輯，細(xì)節(jié)以 及操作部分可以關(guān)注波峰后續(xù)文章以及股票池欄目

4、！另外， 對(duì)于個(gè)股展現(xiàn)形式，歡迎提意見(jiàn)，謝謝！重點(diǎn)跟蹤：*600702 沱牌舍得：可操作性：高，空間預(yù)期：偏高，時(shí)間 預(yù)期：隨時(shí)。沱牌舍得實(shí)際上已經(jīng)完成了混改，其引入的了 戰(zhàn)略投資者天洋集團(tuán)，后者合計(jì)以 38.22 億元取得了沱牌舍 得集團(tuán) 70% 股權(quán)。天洋集團(tuán)除了巨資還跟著一堆協(xié)議的， 包 括：承諾沱牌舍得集團(tuán) 2018 年 50 個(gè)億， 2020 年 100 個(gè)億 的收入目標(biāo)；沱牌舍得集團(tuán)十年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓沱牌舍得股份。 天洋集團(tuán)旗下?lián)碛形幕a(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、產(chǎn)業(yè) 地產(chǎn)四大主營(yíng)業(yè)務(wù)的大型控股集團(tuán)， 2014 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入 43.81 億元，凈利潤(rùn) 13.53 億元。天洋控股接

5、手之后，表 示不排除在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司或其子公司的資產(chǎn)和 業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作，或?qū)ι鲜泄举Y 產(chǎn)進(jìn)行重組的可能。此外，天洋控股發(fā)起設(shè)立國(guó)騰投資、富 匯投資基金、 FDS 中國(guó)資本等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)， 并在香港和加 拿大擁有兩家上市公司，可見(jiàn)其在資本市場(chǎng)實(shí)力還是很強(qiáng)的。 未來(lái)預(yù)期： 38.22 億中， 27.85 億是對(duì)沱牌舍得集團(tuán)進(jìn)行增 資擴(kuò)股，沱牌舍得集團(tuán)手里現(xiàn)在大把錢了；則下一步預(yù)計(jì)將 是增發(fā)，對(duì)象包括沱牌舍得集團(tuán)，未來(lái)不排除天洋集團(tuán)再次 參與注資的可能，隨時(shí)可能是幾十億的資產(chǎn)。從技術(shù)面看， 資金布局跡象明顯，預(yù)計(jì)很快停牌了。600238 海南椰島：可操作性：高，

6、空間預(yù)期：高，時(shí)間預(yù) 期：隨時(shí)。比較有意思的上市公司， 2014 年前，大股東海 南國(guó)資與第二大股東富安控股一直在爭(zhēng)奪控制權(quán)； 2014 年 10 月，富安控股向深圳東方財(cái)智協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的 5000 萬(wàn) 股，轉(zhuǎn)讓完成后東方財(cái)智將成為僅次于?？趪?guó)資 17.39% 比 例的二股東價(jià)格 9.5 元，金額 4.75 億，占比 11.16% 。不久 之后，海南國(guó)資居然也有了退意， 15 年 3 月 30 日，國(guó)資公 司已經(jīng)與海南建桐完成了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的磋商并簽署股權(quán) 轉(zhuǎn)讓協(xié)議，國(guó)資公司擬以每股 9.59 元的價(jià)格向后者轉(zhuǎn)讓 7873.76 萬(wàn)股海南椰島， 總價(jià) 7.55 億元， 有中央?yún)R金背景的 海南

7、建桐將成為新控股股東。 不久，公司出臺(tái)定向增發(fā)計(jì)劃， 其募資 8.2 億元的定增方案，擬推進(jìn)旗下保健酒技改工程和 營(yíng)銷體系建設(shè)等項(xiàng)目。更有意思的，深圳東方財(cái)智接手原二 股東的股權(quán)之后，一直在增持上市公司股權(quán)，目前，通過(guò)一 致行動(dòng)人，其持股比例達(dá)到 18.47% ，超過(guò)公司原第一大股 東國(guó)資公司持股比例（ 17.57% ）。另外，有意思的是第一二 大股東都不參與增發(fā)！未來(lái)預(yù)期：后面將有更多的故事，增 發(fā)能否繼續(xù)下去不好說(shuō)，海南建桐能否最終介入也有不確定 性；比較明確的是東方財(cái)智很強(qiáng)勢(shì)， 近期在資本市場(chǎng)很活躍， 二級(jí)市場(chǎng)更是積極，現(xiàn)在其已經(jīng)基本掌控局面了。另外，從 資金面看，二級(jí)市場(chǎng)資金布局跡象明

8、顯。000428 華天酒店：可操作性：高，空間預(yù)期：偏高，時(shí)間 預(yù)期：隨時(shí)。增發(fā) 3 億股，增發(fā)價(jià)格 5.51 元/股，增發(fā)對(duì)象 湖南華信恒源股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙） ，背后是湖南資本 大鱷向軍，華信恒源將成為華天酒店第二大股東，持股比例 達(dá) 29.44% ，離大股東華天集團(tuán)也只差 3% 。增發(fā) 16 億的借 口是補(bǔ)充流動(dòng)資金，實(shí)際上，說(shuō)白了就是拿股權(quán)。增發(fā)實(shí)施 之后，上市公司在做一些小布局，例如擬開(kāi)拓養(yǎng)老及電子商 務(wù)業(yè)務(wù)， 1 億元參股設(shè)立江山財(cái)險(xiǎn)。其中，公司與浙江開(kāi)元 酒店管理有限公司、 城市名人酒店、 紐賓凱酒店、 曙光酒店、 粵海國(guó)際各出資 300 萬(wàn)，分別持股 16.66% 成立浙江

9、拉手網(wǎng) 絡(luò)科技有限公司，該公司將從事線上電子商務(wù)業(yè)務(wù)，線訂房 訂餐服務(wù)，會(huì)務(wù)服務(wù)，商務(wù)咨詢，票務(wù)咨詢，信息服務(wù)。未 來(lái)預(yù)期：實(shí)際上，公司就是在布局新興產(chǎn)業(yè)，華信恒源的成 本并不低， 16 億在上市公司手里還是能夠干很多事情的， 例 如大并購(gòu)，而從目前公司布局來(lái)看，其并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn) 業(yè)的可能性最大。另外，增發(fā)實(shí)施之后，二級(jí)市場(chǎng)人數(shù)持續(xù) 集中中。600962 *ST 中魯：可操作性：中等，空間預(yù)期：偏高，時(shí) 間預(yù)期：隨時(shí)。一個(gè)極好的殼！ 2014 年 9 月份， *ST 中魯公 布了重組預(yù)案，擬向江蘇環(huán)亞全體股東以非公開(kāi)發(fā)行股份方 式，購(gòu)買其持有的江蘇環(huán)亞 100% 股權(quán)。但是方案居然終止 了

10、，理由是“由于交易對(duì)方無(wú)力繳納個(gè)人所得稅”。具體的理 由是否是這個(gè)就不細(xì)說(shuō)了，這里強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)是：公司是很好的 殼 + 國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司有賣殼的意愿。目前，上市公司的 控股股東為國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司，而后者是國(guó)務(wù)院國(guó)資委確定 的新一輪國(guó)資改革的 6 家試點(diǎn)央企之一。國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司 的改革走在前面，且公司也沒(méi)有因?yàn)榻K止重組而導(dǎo)致籌碼分 散，未來(lái)繼續(xù)重組為大概率事件。未來(lái)預(yù)期：繼續(xù)推動(dòng)重大 資產(chǎn)重組，賣殼 +資產(chǎn)注入預(yù)計(jì)一起來(lái)， 國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司 合作總不至于是爛公司吧！主要問(wèn)題是停牌時(shí)間有不確定性。 重點(diǎn)關(guān)注： + +600243 青海華鼎：青海省國(guó) 資委旗下資產(chǎn)整合平臺(tái)； 2015 年青海華鼎實(shí)施了

11、定向增發(fā) 計(jì)劃，募集資金不超過(guò) 10.89 億元，用于償還約 5.685 億元 銀行貸款，剩余部分將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次增發(fā)比較有 意思，機(jī)電控股、溢峰科技，上海圣雍擁有受益權(quán)，但放棄 決策權(quán)，說(shuō)白了就是這些人進(jìn)來(lái)就是為了賺錢股票市場(chǎng)的錢 的，其他的隨便你國(guó)資怎么搞，此外介入的基金穿透為牛散 背景，同時(shí)公司也時(shí)常有其他牛散介入。公司去年計(jì)劃過(guò)并 購(gòu)光伏資產(chǎn)，但是最終由于業(yè)績(jī)承諾等核心問(wèn)題沒(méi)有談攏； 此次牛散等介入之后預(yù)計(jì)將有新的方向，不然牛散也不可能 真的拿那么多錢出來(lái)吧。未來(lái)預(yù)期：公司目前主要搞高鐵機(jī) 床，以及航空機(jī)床，從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的角度看，未來(lái)最有可能高 的是機(jī)器人。 10 月底有宣布 6

12、 個(gè)月無(wú)重大事項(xiàng)， 最快停牌時(shí) 間要到 4 月了！ 600628 新世界：老大是上海市黃浦區(qū)國(guó)有 資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)， 即為上海國(guó)企改革標(biāo)的。 亮點(diǎn)之一是： 現(xiàn)擬定向增發(fā) 11.64 元 /股發(fā)行不超過(guò) 1.5 億股， 占當(dāng)前總股 本 28% ，其中大頭是綜藝控股， 8300 萬(wàn)股， 96612 萬(wàn)元； 綜藝控股是昝圣達(dá)旗下公司，綜藝股份，精華制藥等眾多公 司都與其有關(guān)聯(lián)，實(shí)力是不容置疑的，其在并購(gòu)方面的資源 更是不容忽視的。亮點(diǎn)之二是：國(guó)華人壽持有新世界股份 5317.997 萬(wàn)股，占新世界總股本的 10% ，背后是劉益謙， 累計(jì)耗資超 11 億元，目前被套的比較嚴(yán)重。未來(lái)預(yù)期：若 是增發(fā)能

13、夠順利實(shí)施，則預(yù)計(jì)昝圣達(dá)極有可能推動(dòng)上市公司對(duì)外并購(gòu)，目前股價(jià)與增發(fā)價(jià)相比是沒(méi)啥優(yōu)勢(shì)的。增發(fā)批文 即將下發(fā)，等待增發(fā)真的實(shí)施之后再看吧！ 600354 敦煌種 業(yè)：也是增發(fā) +并購(gòu)模式；增發(fā) 8000.00 萬(wàn)股增發(fā)價(jià)格 6.00 元/股，對(duì)象是江蘇融卓投資有限公司、 甘肅星利達(dá)投資管理 有限責(zé)任公司，募集資金總額不超過(guò) 4.8 億元，扣除發(fā)行費(fèi) 用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。完成增發(fā)后，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)控股的 比例降為 12.92% 、江蘇融卓投資占比達(dá)到 11.37% 、甘肅星 利達(dá)投資達(dá)到 3.79% ；但各方表示現(xiàn)代農(nóng)業(yè)控股仍然為大股 東，江蘇融卓投資只是戰(zhàn)略投資者。增發(fā)完成后，公司表示 將進(jìn)行行

14、業(yè)并購(gòu)整合；去年年底宣布停牌重組，但失敗了。 江蘇融卓投資其實(shí)際控制人為宋子明，是金發(fā)科技的第二大 股東，對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生了。未來(lái)預(yù)期：繼續(xù)推動(dòng)并購(gòu)， 4 月底不重組承諾到期；可能還是農(nóng)業(yè)方向，空間有不確定 性。 600866 星湖科技： 2014 年，公司實(shí)施定向增發(fā)計(jì)劃， 向長(zhǎng)城匯理資產(chǎn)發(fā)行 9500 萬(wàn)股，增發(fā)價(jià) 3.85 元，募集約 3.6 億元，資金用于還債和補(bǔ)充流動(dòng)資金。長(zhǎng)城匯理包攬?jiān)?發(fā)，且只差 0.22% 就是大股東了， 當(dāng)時(shí) PE+ 上市公司模式很 流行，長(zhǎng)城匯理介入的目的顯而易見(jiàn)了。果然， 2015 年很 快公司就宣布啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組了，但停牌幾個(gè)月之后重組 遇到障礙終止了。 重組時(shí)候之后， 長(zhǎng)城匯理在 1 月增持 2.8% 股份，成本價(jià)約為 5.3 元 /股，動(dòng)用資金近 1 億元，算上定增。 相對(duì)而言，長(zhǎng)城匯理的成本并不低了，而持股比例上其已經(jīng) 是第一大股東但還是放棄控制權(quán)。公司整個(gè)局面是比較清晰 的：廣東廣新控股集團(tuán)繼續(xù)掌控控制權(quán)，長(zhǎng)城匯理協(xié)助并購(gòu) 重組，國(guó)企改革以及長(zhǎng)城匯理高成本之下，重組為大概率事 件， 方向而言， 預(yù)計(jì)是醫(yī)藥。 11 月初有宣