第九章 企業(yè)價(jià)值評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)管理(自考00207)

1、第九章第九章 企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則和標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則和標(biāo)準(zhǔn)第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理與公司價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)管理與公司價(jià)值第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理工具風(fēng)險(xiǎn)管理工具第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)一、價(jià)值評(píng)價(jià)的概念一、價(jià)值評(píng)價(jià)的概念 價(jià)值評(píng)價(jià)的是指在一定的假設(shè)條件下，運(yùn)用金融、價(jià)值評(píng)價(jià)的是指在一定的假設(shè)條件下，運(yùn)用金融、財(cái)務(wù)理論、模型與方法，對(duì)各種資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)理論、模型與方法，對(duì)各種資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)的過(guò)程。的過(guò)程。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的內(nèi)容與使用范圍二、企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的內(nèi)容與使用范圍 在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估以前，

2、首先應(yīng)明確我們想知道在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估以前，首先應(yīng)明確我們想知道的是企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值還是資本價(jià)值，是在怎樣的財(cái)務(wù)假的是企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值還是資本價(jià)值，是在怎樣的財(cái)務(wù)假設(shè)下的價(jià)值評(píng)價(jià)，即被評(píng)估的對(duì)象企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的設(shè)下的價(jià)值評(píng)價(jià)，即被評(píng)估的對(duì)象企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的還是清算中，所評(píng)價(jià)的是公司的少數(shù)股權(quán)的價(jià)值還是還是清算中，所評(píng)價(jià)的是公司的少數(shù)股權(quán)的價(jià)值還是控制股權(quán)的價(jià)值?？刂乒蓹?quán)的價(jià)值。第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)1、當(dāng)一家公司收購(gòu)另一家公司時(shí)，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)賣(mài)房的、當(dāng)一家公司收購(gòu)另一家公司時(shí)，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)賣(mài)房的資產(chǎn)，也可以購(gòu)買(mǎi)它的股份來(lái)完成。資產(chǎn)，也可以購(gòu)買(mǎi)它的股份來(lái)完成。2、收購(gòu)來(lái)的公司能為所有者產(chǎn)

3、生價(jià)值的情形有兩種：清、收購(gòu)來(lái)的公司能為所有者產(chǎn)生價(jià)值的情形有兩種：清算或持續(xù)經(jīng)營(yíng)。算或持續(xù)經(jīng)營(yíng)。3、若價(jià)值與銷(xiāo)售價(jià)格是同義的，則公司價(jià)值的一個(gè)明顯、若價(jià)值與銷(xiāo)售價(jià)格是同義的，則公司價(jià)值的一個(gè)明顯指標(biāo)就是它的市場(chǎng)價(jià)值，即它的股權(quán)與債務(wù)在金融市指標(biāo)就是它的市場(chǎng)價(jià)值，即它的股權(quán)與債務(wù)在金融市場(chǎng)上交易的價(jià)格。場(chǎng)上交易的價(jià)格。第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià) 企業(yè)價(jià)值的的使用范圍可以是企業(yè)內(nèi)部，也可以是企企業(yè)價(jià)值的的使用范圍可以是企業(yè)內(nèi)部，也可以是企業(yè)外部。業(yè)外部。 在企業(yè)內(nèi)部，資本預(yù)算包括對(duì)一個(gè)項(xiàng)目影響企業(yè)價(jià)值在企業(yè)內(nèi)部，資本預(yù)算包括對(duì)一個(gè)項(xiàng)目影響企業(yè)價(jià)值的考慮。在企業(yè)外部，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是多種

4、多樣重要的考慮。在企業(yè)外部，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是多種多樣重要財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本行為準(zhǔn)則。財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本行為準(zhǔn)則。第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)一、價(jià)值評(píng)價(jià)的分類(lèi)一、價(jià)值評(píng)價(jià)的分類(lèi)1、按評(píng)價(jià)的主體分類(lèi)：可以分為內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部評(píng)價(jià)。、按評(píng)價(jià)的主體分類(lèi)：可以分為內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部評(píng)價(jià)。2、按評(píng)價(jià)的客體分類(lèi)：可以分為公司價(jià)值評(píng)價(jià)與股票價(jià)、按評(píng)價(jià)的客體分類(lèi)：可以分為公司價(jià)值評(píng)價(jià)與股票價(jià)值評(píng)價(jià)、債券價(jià)值評(píng)價(jià)、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)、自然資源值評(píng)價(jià)、債券價(jià)值評(píng)價(jià)、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)、自然資源評(píng)價(jià)以及無(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)等多種。評(píng)價(jià)以及無(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)等多種。3、按評(píng)價(jià)的范圍分類(lèi)：可以分為整體資產(chǎn)評(píng)價(jià)與單項(xiàng)資、按評(píng)價(jià)的范圍

5、分類(lèi)：可以分為整體資產(chǎn)評(píng)價(jià)與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)價(jià)。產(chǎn)評(píng)價(jià)。4、按評(píng)價(jià)的方法分類(lèi)：可以分為現(xiàn)金流貼估價(jià)法、相對(duì)、按評(píng)價(jià)的方法分類(lèi)：可以分為現(xiàn)金流貼估價(jià)法、相對(duì)比較估價(jià)法、比較估價(jià)法、EVA估價(jià)法等幾種。估價(jià)法等幾種。第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)二、價(jià)值評(píng)價(jià)的原則二、價(jià)值評(píng)價(jià)的原則1、客觀性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)要求資產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)計(jì)算所依據(jù)、客觀性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)要求資產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)計(jì)算所依據(jù)的數(shù)據(jù)資料必須真實(shí)可靠，對(duì)數(shù)據(jù)資料的分析應(yīng)該實(shí)的數(shù)據(jù)資料必須真實(shí)可靠，對(duì)數(shù)據(jù)資料的分析應(yīng)該實(shí)事求是。事求是。2、科學(xué)性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)必須采用科學(xué)的規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)必須采用科學(xué)的規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、程

6、序和方法。程序和方法。3、公正性原則：在實(shí)際評(píng)價(jià)工作中，只有堅(jiān)持公正、公、公正性原則：在實(shí)際評(píng)價(jià)工作中，只有堅(jiān)持公正、公平的原則，才能保證評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性與科學(xué)性。平的原則，才能保證評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性與科學(xué)性。4、獨(dú)立性原則：是指價(jià)值評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及其人員應(yīng)該依據(jù)可、獨(dú)立性原則：是指價(jià)值評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及其人員應(yīng)該依據(jù)可靠的資料數(shù)據(jù)，對(duì)被評(píng)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格獨(dú)立地做出評(píng)定?？康馁Y料數(shù)據(jù)，對(duì)被評(píng)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格獨(dú)立地做出評(píng)定。第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)5、系統(tǒng)性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)人員必須樹(shù)立系統(tǒng)性觀點(diǎn)，價(jià)、系統(tǒng)性原則：價(jià)值評(píng)價(jià)人員必須樹(shù)立系統(tǒng)性觀點(diǎn)，價(jià)值評(píng)價(jià)工作必須堅(jiān)持系統(tǒng)性原則。值評(píng)價(jià)工作必須堅(jiān)

7、持系統(tǒng)性原則。6、可行性原則：評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及人員合格且具較高素質(zhì)，評(píng)、可行性原則：評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及人員合格且具較高素質(zhì)，評(píng)價(jià)中的資源數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的，評(píng)價(jià)工作的程序與方價(jià)中的資源數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的，評(píng)價(jià)工作的程序與方法是合法的、科學(xué)的。法是合法的、科學(xué)的。三、價(jià)值評(píng)價(jià)的前提假設(shè)三、價(jià)值評(píng)價(jià)的前提假設(shè)1、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)：假設(shè)資產(chǎn)扔按當(dāng)初的設(shè)計(jì)、建造或改、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)：假設(shè)資產(chǎn)扔按當(dāng)初的設(shè)計(jì)、建造或改造后的設(shè)備，以當(dāng)前正在使用的方式和目的繼續(xù)使用造后的設(shè)備，以當(dāng)前正在使用的方式和目的繼續(xù)使用下去。下去。第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)2、公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)：假定資產(chǎn)都可以在公開(kāi)市場(chǎng)上出售，、公開(kāi)

8、市場(chǎng)假設(shè)：假定資產(chǎn)都可以在公開(kāi)市場(chǎng)上出售，資產(chǎn)交易是在理想的環(huán)境下進(jìn)行的，是在有組織的市資產(chǎn)交易是在理想的環(huán)境下進(jìn)行的，是在有組織的市場(chǎng)上發(fā)生的。場(chǎng)上發(fā)生的。3、破產(chǎn)清算假設(shè)：資產(chǎn)在某種壓力下，被強(qiáng)制進(jìn)行整體、破產(chǎn)清算假設(shè)：資產(chǎn)在某種壓力下，被強(qiáng)制進(jìn)行整體或拆零，經(jīng)協(xié)商或拍賣(mài)方式，在公開(kāi)市場(chǎng)上出售（強(qiáng)或拆零，經(jīng)協(xié)商或拍賣(mài)方式，在公開(kāi)市場(chǎng)上出售（強(qiáng)制出售）。制出售）。四、價(jià)值評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)四、價(jià)值評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)1、賬面價(jià)值：是指會(huì)計(jì)核算中賬面價(jià)值記載的資產(chǎn)價(jià)值。、賬面價(jià)值：是指會(huì)計(jì)核算中賬面價(jià)值記載的資產(chǎn)價(jià)值。第二節(jié)第二節(jié) 價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)價(jià)的原則與標(biāo)準(zhǔn)2、重置成本：以評(píng)估基準(zhǔn)日為前提，以資產(chǎn)

9、處于在用狀、重置成本：以評(píng)估基準(zhǔn)日為前提，以資產(chǎn)處于在用狀態(tài)所耗費(fèi)的成本作為資產(chǎn)估價(jià)的依據(jù)，其適用條件是態(tài)所耗費(fèi)的成本作為資產(chǎn)估價(jià)的依據(jù)，其適用條件是資產(chǎn)處于在用狀態(tài)。資產(chǎn)處于在用狀態(tài)。3、現(xiàn)行市價(jià)：以評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格作為、現(xiàn)行市價(jià)：以評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格作為價(jià)值評(píng)價(jià)的依據(jù)，其適用條件是完全公開(kāi)的市場(chǎng)和正價(jià)值評(píng)價(jià)的依據(jù)，其適用條件是完全公開(kāi)的市場(chǎng)和正常的交易行為。常的交易行為。4、收益現(xiàn)值：又稱(chēng)公允價(jià)值，是指將目標(biāo)企業(yè)在未來(lái)持、收益現(xiàn)值：又稱(chēng)公允價(jià)值，是指將目標(biāo)企業(yè)在未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，按照設(shè)定的折現(xiàn)率續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，按照設(shè)定的折現(xiàn)率折算成

10、現(xiàn)值，并以此確定其價(jià)值。折算成現(xiàn)值，并以此確定其價(jià)值。5、清算價(jià)值：是指企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，、清算價(jià)值：是指企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理與公司價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)管理與公司價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)管理可以消除（或減弱）公司未來(lái)價(jià)值中存在風(fēng)險(xiǎn)管理可以消除（或減弱）公司未來(lái)價(jià)值中存在的風(fēng)險(xiǎn)，使未來(lái)的公司價(jià)值固定為一個(gè)特定值（或變的風(fēng)險(xiǎn)，使未來(lái)的公司價(jià)值固定為一個(gè)特定值（或變動(dòng)范圍很?。?，那么風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司當(dāng)前動(dòng)范圍很?。敲达L(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司當(dāng)前V又有怎樣的又有怎樣的影響呢？答案是，在完善

11、的市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)管理不會(huì)改影響呢？答案是，在完善的市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)管理不會(huì)改變公司的當(dāng)前價(jià)值變公司的當(dāng)前價(jià)值V。關(guān)于這一論點(diǎn)，可以從兩個(gè)角度。關(guān)于這一論點(diǎn)，可以從兩個(gè)角度證明。首先，可以從公司內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的角度證明。證明。首先，可以從公司內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的角度證明。我們知道，公司當(dāng)前的價(jià)值我們知道，公司當(dāng)前的價(jià)值V（內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值）等于未（內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值）等于未來(lái)所有自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，即：來(lái)所有自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，即：第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理工具風(fēng)險(xiǎn)管理工具風(fēng)險(xiǎn)管理中的主要工具是風(fēng)險(xiǎn)管理中的主要工具是“衍生工具衍生工具”。衍生工具是在。衍生工具是在現(xiàn)貨交易品種基礎(chǔ)上派生出來(lái)的，主要是針對(duì)未來(lái)的現(xiàn)貨交易品

12、種基礎(chǔ)上派生出來(lái)的，主要是針對(duì)未來(lái)的時(shí)點(diǎn)，在當(dāng)前時(shí)刻進(jìn)行事先約定性交易的交易工具。時(shí)點(diǎn)，在當(dāng)前時(shí)刻進(jìn)行事先約定性交易的交易工具。常見(jiàn)的衍生工具有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換。常見(jiàn)的衍生工具有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換。一、期貨與遠(yuǎn)期合約一、期貨與遠(yuǎn)期合約 期貨，又稱(chēng)期貨，又稱(chēng)“期貨合約期貨合約”，它是交易雙方對(duì)未來(lái)時(shí)，它是交易雙方對(duì)未來(lái)時(shí)點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)或出售的商品所做出的承諾與約定，并且是一點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)或出售的商品所做出的承諾與約定，并且是一種具有法律約束力的約定，故而稱(chēng)為是一種種具有法律約束力的約定，故而稱(chēng)為是一種“合約合約”。第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理工具風(fēng)險(xiǎn)管理工具二、期權(quán)二、期權(quán) 期權(quán)是一種能夠在未來(lái)特定

13、時(shí)間以事先約定的價(jià)格期權(quán)是一種能夠在未來(lái)特定時(shí)間以事先約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的某種特殊商品的權(quán)利，而沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的某種特殊商品的權(quán)利，而沒(méi)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。 1、期權(quán)的分類(lèi)、期權(quán)的分類(lèi) 期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，根據(jù)期權(quán)履約時(shí)期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，根據(jù)期權(quán)履約時(shí)間的限制，又分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。間的限制，又分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 2、期權(quán)的交易策略、期權(quán)的交易策略 一種是買(mǎi)入一個(gè)看跌期權(quán)，從而可以為未來(lái)標(biāo)的一種是買(mǎi)入一個(gè)看跌期權(quán)，從而可以為未來(lái)標(biāo)的物的出售事先確定一個(gè)最低的出售價(jià)格；另一種是持物的出售事先確定一個(gè)最低的出售價(jià)格；另一種是持有