中級財管(第二章)講義要點

1、2014年中級財務(wù)管理講義張玉華主講第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)第一節(jié)貨幣時間價值、貨幣時間價值的含義含義一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。表示方 式在實務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對數(shù)字表示，即用增加的價值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表 示。相關(guān)概念終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的貨幣折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，通常記作Fo現(xiàn)值，是指未來某一時點上一定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作Po計息方式單利是指按照固定的本金計算利息復(fù)利是指不僅對本金計算利息，還對利息計算利息【提示】財務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計算貨幣的時間價值二、終值和現(xiàn)值的計算(一)復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利終值復(fù)利終值公式：F =px ( 1

2、+i) n其中，(1+i) n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(F/P , i , n）表示復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值公式：P=FX 1/ ( 1 + i) n其中1/ (1 + i ) n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/F, i , n）表示結(jié)論(1)復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運算；(2)復(fù)利終值系數(shù)(1 + i) n和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/ (1 + i ) n互為倒數(shù)。例例題21】教材P27【例21】例例題2 2】教材P27【例22】(二)年金終值和年金現(xiàn)值年金是指間隔期相等的系列等額收付款。具有兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等?！咎崾尽磕杲鹗崭堕g隔的時間不一定是1年，可以是半年、一個季度或者一個月等。年金

3、的種類：普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。(最基本的形式)即付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。1.年金終值(1)普通年金終值(1)普通年金終值計算：已知年金，求終值。 。七尸-1 - 0十i尸-1X /x 1其 中1Li工被稱為年金終值系數(shù)，用符號(F/A, i , n)表示?？荚嚂?直接給出該系數(shù)?！纠}2 3】教材P28【例23】【例題24】教材P28【例2- 4】【提示】實際工作中，對上述問題的決策多采用比較現(xiàn)值的方式進(jìn)行(2)預(yù)付年金終值具體有兩種方法：方法一：預(yù)付年金終值=普通年金終值x

4、(1 + i ) o方法二：F=A (F/A, i , n+1) - 1【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加 1,系數(shù)減1。【例題2 5】教材P29【例2- 5】【例題26】教材P30【例2- 6】(3)遞延年金終值遞延年金的終值計算與普通年金的終值計算一樣，計算公式如下：Fa= A (F/A, i , n)注意式中“n”表示的是 A的個數(shù)，與遞延期無關(guān)。2.年金現(xiàn)值(1)普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值的計算：已知年金，求現(xiàn)值。(重要)其中 1一(工工被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A, i, n)?！纠}2 7】教材P30【例2 7】(2)預(yù)付年金現(xiàn)值一一兩種方法方法一：P= A

5、 (P/A, i , n-1) + 1【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加 1,期數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值x (1 + i )【例題2 8】教材P31【例2 8】(3)遞延年金現(xiàn)值【方法11兩次折現(xiàn)計算公式如下：先算 5年的年金現(xiàn)值，在算 2年的復(fù)利現(xiàn)值P= A (P/A, i , n) x ( P/F, i , m)【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差計算公式如下：先算整個的 7年的年金現(xiàn)值 在減去前面2年遞延期的年金現(xiàn)值前 2年沒存錢P a= A (P/A, i , m+ n) -A (P/A, i, m)=A (P/A, i , m+ n) ( P/A, i ,

6、 m)式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期?！痉椒?】先求終值再折現(xiàn) 先算5年的年金終值在折算到第一期前7年的復(fù)利現(xiàn)值Pa=ax ( F/A, i , n) x ( P/F , i , m+rn)例例題2 9】教材P31【例29】例例題2-10教材P32【例2 10】例例題2-11 單選題】有一項年金，前 3年無流入，后5年每年年初流入 500萬元，假設(shè)年利率為 10%其現(xiàn)值為()萬元。A.1994.59B.1566.36C.1813.48D.1423.21【答案】B【解析】現(xiàn)值=500X ( PIA, 10% 5) X ( P/F, 10% 2)= 1566.36 (萬兀)(4)永續(xù)

7、年金的現(xiàn)值預(yù)付永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i例例題212】教材P32【例2 11】3 .年償債基金的計算簡單地說，如果是已知年金終值 F求年金A,則屬于計算償債基金問題，即根據(jù)普通年金終值公式求 解A (反向計算)，這個 A就是償債基金。計算公式如下：5=F?(1+D* - 1式中，(1 + D” - 1稱為“償債基金系數(shù)”，記作(A/F, i , n)。償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！咎崾尽績攤鸷推胀杲鸾K值互為逆運算；償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！纠}213】教材P33【例212】4 .年資本回收額的計算年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所債務(wù)的

8、金額。年資本回收額的計算 實際上是已知普通年金現(xiàn)值 P,求年金A。計算公式如下：- p! 工上式中，+稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,i , n)。資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！咎崾尽?1)年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；(2)資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。例例題214】教材P33【例2 13】【總結(jié)】系數(shù)之間的關(guān)系1 .互為倒數(shù)關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1年金現(xiàn)值系數(shù)X資本回收系數(shù)=12 .預(yù)付年金系數(shù)與年金系數(shù)(1)期數(shù)加1 ,系數(shù)減1緣值系數(shù)一 八(2)即付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)x (1+i)(1)期數(shù)減1 ,系

9、數(shù)加1現(xiàn)值系數(shù)(2)即付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)x (1+i)例例題2-15 單選題】在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是(A. (P/F, i , n) B. (P/A, i , n)C. (F/P, i , n) D. (F/A, i , n)【答案】B【解析】資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，所以，選項B是正確的?！纠?-16 多選題】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有()。A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)x資本回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)x ( 1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)x ( 1

10、+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD例例題2-17已知部分時間價值系數(shù)如下：T161011(F/P,8%,t )一1.58692.1589一(P/F,8%,t )0.9259一0.4289(A/P,8%,t )一一0.1401(P/A,8%,t )0.92594.62296.7101一要求：計算(P/F,8%,10 )和(A/P,8%,10)的值(保留四位小數(shù))?！敬鸢浮?P/F,8%,10) =1/ (F/P,8%,10 ) = 1/2.1589 =0.4632(A/P,8%,10) = 1/ (P/A,8%,10) = 1/6.7101 =0.1490例例題2-18 多選題】下列各

11、項中，其數(shù)值等于預(yù)付年金終值系數(shù)的有()。A. (P/A, i , n) ( 1+i)B.(P/A, i , n-1 ) +1C. (F/A, i , n) ( 1+i)D. (F/A, i , n+1) -1【答案】CD例例題2-19 計算題】為實施某項計劃，需要取得外商貸款 1 000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率 為8%按復(fù)利計息， 貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金 200萬美元， 支付利息80萬美元。要求，核算外商的計算是否正確?！敬鸢浮拷杩瞵F(xiàn)值=1 000 (萬美元)還款現(xiàn)值=280X ( P/A, 8% 5) = 1 118 (萬美元)1 00

12、0萬美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯誤。三、利率的計算(一)插值法復(fù)利計息方式下，利率與現(xiàn)值(或者終值)系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值(或者終值)系 數(shù)，則可以通過插值法計算對應(yīng)的利率?！厩樾?】B與i同方向變化BBi - &8 - 81一 %- Bi32【情形2】B與i反方向變化it【提示】以利率確定1還是2“小”為1, “大”為“ 2”1 .若已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)B以及期數(shù)n,可以查“復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按差值法公式計算利率。例例題2 20】教材P34【例2 14】例例題2 21】教材P3

13、4【例2 15】2 .若已知年金現(xiàn)值（或者終值系數(shù)）以及期數(shù)n,可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按差值法公式計算利率。例例題2 22】教材P35【例2 16】【插值法的另一種方法】：【例題2-23 計算題】現(xiàn)在向銀行存入 20 000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后 9年中 每年年末可以取出 4 000元?！敬鸢浮扛鶕?jù)普通年金現(xiàn)值公式20 000 =4 000 X （ P/A, i , 9）（P/A, i , 9） =5查表并用插值法求解。查表找出期數(shù)為9,年金現(xiàn)值系數(shù)最接近 5的一大一小兩個系數(shù)。（P/A, 12%

14、, 9） = 5.3282（P/A, 14%, 9） = 4.9464利率年金現(xiàn)值系數(shù)14%、4.9464I;i 、 a 512/ J5.3282i 12% _ 5 - 53282 14% 12% 4,9464 - 53282i =13.72%【提示】內(nèi)插法非常重要，一定掌握。3.永續(xù)年金的利率可以通過公式 i=A/P計算【例題2 24】教材P36【例2 17】（二）名義利率與實際利率名義利率：票面利率實際利率：投資者得到利息回報的真實利率1 . 一年多次計息時的名義利率與實際利率名義利率與實際利率的換算關(guān)系如下：i= （1+r/m） m-1式中，i為實際利率，r為名義利率，m為每年復(fù)利計息次

15、數(shù)。例例題2-25】年利率為12%按季復(fù)利計息，試求實際利率?！敬鸢浮縤= （1+r/m） m-1= （1+12%/4） 4-1=1.1255-1=12.55%2 .通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率通貨膨脹情況下的名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利 率，即利息（報酬I）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險的利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。名義利率與實際利率之間的關(guān)系為：1+名義利率=（1+實際利率）X （ 1+通貨膨脹率），所以，實際利率的計算公式為：立電1 +名義利率1實卻庫-十通貨

16、膨脹率1【例題2-26 12012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%假設(shè)通貨膨脹率為2%,則實際利率為多少？實鬧喝1+名義利率1 +通貨膨脹率1 + 3%4涿7 =。加驪如果上例中通貨膨脹率為 4%則：1 + 3%1+4%=一 0.96%立舊姓全1+名義利率 實扁率-1 +通段哪率第二節(jié)風(fēng)險與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義與計算資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式:資產(chǎn)的收益額（絕對數(shù)表示）通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的 現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；二是期末資產(chǎn)的價值（或市場價格

17、）相對于期初價值（價格）的升值。 即資本利得。資產(chǎn)的收益率或報酬率（相對數(shù)表不）是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率；二是資本利得的收益率。提示以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報酬率。單期收益率的計算方法如下：單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)價值（價格）的增值/期初資產(chǎn)價值（價格）=禾IJ息（股息）收益十資本利得/期初資產(chǎn)價值（價格）=利息（股息）收益率十資本利得收益率例例題2 27】教材P37【例2 20】（二）資產(chǎn)

18、的預(yù)期收益率及其計算方法預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。對期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法：第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。計算公式為：預(yù)期收益率E （R） =式中，E （R）為預(yù)期“益率；R表示情況i可能出現(xiàn)的概率；R表示情況i出現(xiàn)時的收益率。例例題2-28 計算題】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計未來的收益與金融危機(jī)的未來演變情況有關(guān)，如果演變趨勢呈現(xiàn) V字形態(tài)，收益率為60%如果呈現(xiàn)

19、U字形態(tài)，收益率為20%,如果呈現(xiàn)“ L”形態(tài), 收益率為-30%假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計分別為30% 40% 30%要求計算預(yù)期收益率。【答案】預(yù)期收益率=30% 60% 40% 20% 30% （30% =17%第二種方法是：歷史數(shù)據(jù)分組法I 臉率=30%xl0%+50% X 8%+20%x5%=8%第三種方法：算術(shù)平均法首先收集能夠代表預(yù)測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡單算術(shù)平均值。例例題2 29】教材P39【例2 22】（三）資產(chǎn)收益率的類型由于工作角度和出發(fā)點不同，收益率可以有以下一些類型:實際 表示

20、已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的利息 收益 （股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹 率 率的影響，才是真實的收益率。收益 也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求 的最低收益率。3必要收益率=無風(fēng)險收益率（短期國債利息率）十風(fēng)險收益率= （純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)貼率）+風(fēng)險收益率【提示】風(fēng)險收益率的大小取決于兩個因素：一是風(fēng)險的大??；二是投資者對風(fēng)險的 偏好。、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量（一）風(fēng)險的概念風(fēng)險是指收益的不確

21、定性。雖然風(fēng)險的存在可能意味著收益的增加， 但人們考慮更多的則是損失發(fā)生 的可能性。從財務(wù)管理的角度看， 風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中， 由于各種難以預(yù)料或無法控制的 因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險衡量資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方方差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。方差和標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對數(shù)， 只適用于期望值相同的決策方 案風(fēng)險程度的比較。對于期望值不同的決策方案， 評價和比較其各自的風(fēng)險程度 只能借助

22、于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值【提示】方差、標(biāo)準(zhǔn)差不適用于比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)的風(fēng)險大小。 廣方差越大，風(fēng)險越大【提示】期望值相同的情況下L標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大【提示】期望值相同的情況下：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大【例題2-30 計算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品,現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示:市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2-3%15%(1)計算甲乙兩個方案的期望收益率；(2)計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；(3)計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；(4)比較兩個方案風(fēng)險的大小?！敬鸢浮?1)計算期

23、望收益率：甲方案期望收益率=32% 0.4+17% 0.4十(一 3% X 0.2= 19%乙方案期望收益率=40% 0.4+15% 0.4十(一 15% X0.2= 19%(2)計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：甲方案標(biāo)準(zhǔn)差=,/(32%-19%4+ (17%-19%)?xO4+(-3%-19%)?xQ2= 12.88%乙方案標(biāo)準(zhǔn)差=(40% -19% fx04+ (15% - W%yx0-4+( -15% -= 20.35%(3)計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率=12.88%/19%= 0.68乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= 20.35%/19%= 1.07(4)乙方案的風(fēng)險大于甲方案。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離

24、差率大于甲方案?！痉桨笡Q策】1 .單一方案在預(yù)期收益滿意的前提下，考慮風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)離差率設(shè)定的可接受的最高值，可行2 .多方案【決策規(guī)則】風(fēng)險最小，收益最高如果不存在風(fēng)險最小，收益最高的方案，則需要進(jìn)行風(fēng)險與收益的權(quán)衡，并且還要視決策者的風(fēng)險態(tài) 度而定?！纠}2-31單單選題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%,乙方案投資收益率的期望值為 12%兩個方案都存在投資風(fēng)險。比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標(biāo)是()。A.方差B. 凈現(xiàn)值C.標(biāo)準(zhǔn)離差D. 標(biāo)準(zhǔn)離差率【答案】D【解析】如果兩個方案的期望值不相等，那么應(yīng)該選項標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行比較投資方案的風(fēng)險大小，所以， 選項D是正確的?！纠}2-32 單

25、單選題】(2002年考題)某企業(yè)擬進(jìn)行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 330萬元。下列結(jié)論中正確的是()。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小【答案】B【解析】甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= 300/1000 = 30%乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率=330/1200=27.5%。【提示】期望值E反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險。（三）風(fēng)險對策規(guī)避風(fēng)險當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避

26、免風(fēng)險是最可行的簡單 方法。放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。減少風(fēng)險減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生 的頻率和降低風(fēng)險損害程度減少風(fēng)險的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，如對匯率預(yù)測、利率預(yù)測、債務(wù)人信用評估 等；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風(fēng)險等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險企業(yè)以一定代價（如保險費、贏利機(jī)會、擔(dān)保費和利息等），采取某種方式（如參加保 險、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避 免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。如向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、

27、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實 現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)?成本或費用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有 計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠}2-33選多選題】下列項目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（）。A.多元化投資B.向保險公司投保C.租賃經(jīng)營D.業(yè)務(wù)外包【答案】BCD【解析】多元化投資屬于減少風(fēng)險的策略，所以，選項A不正確。其他選項都是風(fēng)險轉(zhuǎn)移。（四）風(fēng)險偏好-對風(fēng)險的態(tài)度類型決策原則風(fēng)險回避者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇低風(fēng)險的資產(chǎn)

28、；當(dāng)風(fēng)險相同時，選擇高預(yù)期收益率的 資產(chǎn)。風(fēng)險追求者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險大的。風(fēng)險中立者資產(chǎn)選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，不考慮風(fēng)險【提示】一般的投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險回避者，因此財務(wù)管理的理論框架和實務(wù)方法都是針對風(fēng)險回避者的，并不涉及風(fēng)險追求者和中立者的行為。例例題2-34 單選題】（2008年）某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小， 而不管風(fēng)險狀況 如何，則該投資者屬于（）。A.風(fēng)險愛好者B.風(fēng)險回避者C.風(fēng)險追求者D. 風(fēng)險中立者【答案】D【解析】風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險，他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大 小，而不管風(fēng)險狀況如何。選項D正確。

29、【例題2-35】已知某項目的三個方案的有關(guān)資料如下(金額單位：萬元)項目乙方案丙方案丁方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值理想0.31000.42000.4200投資的結(jié)果一般0.4600.61000.2300不理想0.31000(C)*凈現(xiàn)值的期望值一(A)一140一160凈現(xiàn)值的方差-*一(B)一*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差一*一*一96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率一61.30%一34.99%一(D)要求:(1)計算表中用字母 AD表示的指標(biāo)數(shù)值。(2)公司從規(guī)避風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個投資項目？【答案】(1) A=10OX0.3+60X0.4 + 10X0.3=57B= ( 200 140) 2X0

30、.4+ ( 100140) 2X0.6= 2400C= 1-0.4 -0.2 =0.4D= 96.95/160 = 60.59%(2)由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從規(guī)避風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合 也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。E (岸)=!2Wx E(R)【結(jié)論】影響組合收益率的因素：(1)投資

31、比重(2)個別資產(chǎn)的收益率例例題2 36】教材P45【例2 26】(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能汽車類股票1汽車類股票2汽車類股要石油類股票B【結(jié)論】組合風(fēng)險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系(相關(guān)性)有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)總是在一1到十1之間的范圍內(nèi)變動，一1代表完全負(fù)相關(guān)，十1代表完全正相關(guān)。(1) 10P01(2)相關(guān)系數(shù)=1,表示兩項資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。(3)相關(guān)系數(shù)=-1,表示兩項資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。(4)相關(guān)系數(shù)=0,不相關(guān)。兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式

32、：當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正 相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的忸險完 全不能相互抵銷，所以這樣 的組合不能降低任何風(fēng)險=眄賜小當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全負(fù) 相關(guān)時,兩項資產(chǎn)的砥可 以充分地相互M銷，甚至完 全消除.因而，這樣的組合 能夠最大程度地降低褫。在實務(wù)中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩 之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于-1 (大多數(shù)情況下大于零)。因此，會有：(T P V ( W1 (T 1 + W2 (T 2)一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加 到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將

33、趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險；不能隨著資 產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險。下面對這兩類風(fēng)險進(jìn)行詳細(xì)論述。【例題2-37 判斷題】(2007年)證券組合風(fēng)險的大小，等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。()【答案】X【解析】只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時，組合的風(fēng)險才等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)；如果相關(guān)系數(shù)小于1 ,那么證券組合的風(fēng)險就小于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)?！纠?-38 計算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。 A證券的預(yù)期收益率10%方差是0.0144 ,

34、投資比重為80% B證券的預(yù)期攵益率為18%方差是0.04,投資比重為20% A證券收益率與B證券收益率的 相關(guān)系數(shù)為0.2 o要求：(1)計算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 12.11%,結(jié)合(1)的計算結(jié)果回答 以下問題：相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合預(yù)期收益率有沒有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有什么樣的影響？【答案】(1)證券投資組合的預(yù)期收益率=10% 80吩18% 20好 11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差= 44 = 012B證券的標(biāo)準(zhǔn)差= 師=02證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差=

35、J(012 x 30% f + (Ox 20%f + 2x 0J2 x 80% x 0,2x 20% x 02 = 11.11% (2)相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合預(yù)期收益率沒有影響；相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險越大；相關(guān)系數(shù)越小,投資組合的風(fēng)險越小。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險-是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的風(fēng)險含義非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。 它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。分類經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能

36、影響。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率 降低。【提示】在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng) 就會逐漸減弱。不要指望通過資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險的目的，因為系統(tǒng)風(fēng)險是不能夠通過風(fēng)險的分散來消除的。組合風(fēng)險f非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險u組合申資產(chǎn)投量【例2-39 判斷題】在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險的效應(yīng)會越來越明 顯。()【

37、答案】X【解析】一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量含義系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分 散而消除的風(fēng)險。這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。致險因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則改革、 世界能源狀況、政治因素等等提示盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險的影響，但并不意味著系統(tǒng)風(fēng) 險對所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險的影響大一些

38、，而有 些資產(chǎn)受的影響較小。（1）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（B系數(shù)）單項資產(chǎn)的B系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表 示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言,單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)或 B系數(shù)的定義式如下：A ?一?，即不情m黑市場組合B =1【提示】市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。由于在市場組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除，所以，市場組合的風(fēng)險 就是系統(tǒng)風(fēng)險該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化。該資產(chǎn)所含的系統(tǒng) 風(fēng)險與市場組

39、合的風(fēng)險一致；3系數(shù)小于13系數(shù)大于1該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng) 險小于市場組合的風(fēng)險；該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng) 險大于市場組合風(fēng)險【提示】絕大多數(shù)資產(chǎn)的 B系數(shù)是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致0系數(shù)的不同；極個別的資產(chǎn)的 3系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng) 市場平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。比如領(lǐng)帶銷售多寡與經(jīng)濟(jì)盛衰成反比。（2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)對于證券資產(chǎn)組合來說，其所含的系統(tǒng)風(fēng)

40、險的大小可以用組合B系數(shù)來衡量。證券資產(chǎn)組合的0系數(shù)是所有單項資產(chǎn)3系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。計算公式為：0尸加臚Fi）由于單項資產(chǎn)的3系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例， 可以改變組合的風(fēng)險特性。例例題2 40】教材P49【例2 27】例例題2-41 多選題】（2006）在下列各項中，能夠影響特定投資組合0系數(shù)的有（）。A.該組合中所有單項資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項資產(chǎn)各自的0系數(shù)C.市場投資組合的無風(fēng)險收益率D.該組合的無風(fēng)險收益率【答案】AB【解析】證券資產(chǎn)組合的0系數(shù)是所有單項資產(chǎn) 0系數(shù)的加權(quán)

41、平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合 中所占的價值比例，所以，選項AB是正確的。四、資本資產(chǎn)定價模型一對風(fēng)險定價（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理R = Rf+ 0 X （ R Rf）R表示某資產(chǎn)的必要收益率；B表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；R表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替?！咎崾尽渴袌鲲L(fēng)險溢酬（Rm R）：市場整體對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場風(fēng) 險溢酬的數(shù)值就越大。風(fēng)險收益率：風(fēng)險收益率 =0 x （R R）（二）證券市場線（SMD如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的0看作自變量

42、（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐標(biāo)），無風(fēng)險利率（Rf）和市場風(fēng)險溢酬（Rm- Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證 券市場線，簡稱SML即以下關(guān)系式所代表的直線：R = Rf + 0X（ R R）【提示】證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。只要將該公司或資產(chǎn)的B系數(shù)代入到上述直線方程中，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收益率。【補(bǔ)充】證券市場線與市場均衡收益率在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。假設(shè)市場均衡（或資本資產(chǎn)定價模型成立），則有：預(yù)期收益率=必要收益率=Rf +0 x （Rm R）（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率證券資產(chǎn)組合的

43、必要收益率也可以通過證券市場線來描述：證券資產(chǎn)組合的必要收益率 =R + 0 pX （ R R）此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是0系數(shù)的主體，前面公式中的0系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的0系數(shù)；而這里的0p則是證券資產(chǎn)組合的 0系數(shù)?！纠}2 42】教材P50【例2-30【例題2 43】教材P51【例2 31】2 44】教材P52【例2 32】第三節(jié) 成本性態(tài)成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關(guān)系。成本性態(tài)分析就 是對成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系進(jìn)行分析，從而在數(shù)量上具體掌握成本與業(yè)務(wù)量之間關(guān)系的規(guī)律性，以便為 企業(yè)正確地進(jìn)行最

44、優(yōu)管理決策和改善經(jīng)營管理提供有價值的資料。成本性態(tài)分析對短期經(jīng)營決策、長期投資決 策、預(yù)算編制、業(yè)績考評，以及成本控制等，具有重要意義。按照成本性態(tài)，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、 變動成本和混合成本三類。一、固定成本含義是指其總額在一定時期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持固定不變的成本。如固定折舊費用、房屋租金等。特征1 .總額不因業(yè)務(wù)量的變動而變動；2 .單位固定成本會與業(yè)務(wù)量的增減呈反方向變動。分類約束性固定成本：是指管理當(dāng)局的短期決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本。又稱“經(jīng)營能力成本”?！咎崾尽拷档图s束性固定成本的基本途徑：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提 高生產(chǎn)效率，

45、以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。酌量性固定成本：是指管理當(dāng)局的短期決策行動能改變其數(shù)額的固定成本。如 廣告費、職工培訓(xùn)費、研究開發(fā)費等。酌量性成本并非可有可無，它關(guān)系到企 業(yè)的競爭能力?！咎崾尽拷档妥昧啃怨潭ǔ杀镜耐緩剑簠栃泄?jié)約、精打細(xì)算、編制出積極可行 的費用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等?！纠}2-45 多選題】下列各項中，屬于固定成本項目的有（）。A.采用工作量法計提的折舊B.不動產(chǎn)財產(chǎn)保險費C.直接材料費 D.寫字樓租金【答案】BD【解析】不動產(chǎn)財產(chǎn)保險費屬于固定成本項目，不隨業(yè)務(wù)量的變化而變化，寫字樓租金是不隨業(yè)務(wù)量的變化而變化的，是屬于固定成本的。直接材料和采用工作量法計提的折舊屬于變

46、動成本。所以，本題正確的選項是BD【例題2-46 單選題】（2010年）約束性固定成本不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營決策行動的影響。下列各項中，不屬于企業(yè)約束性固定成本的是（）。A.廠房折舊 B.廠房租金支出C.高管人員基本工資D.新產(chǎn)品研究開發(fā)費用【答案】D【解析】廣告費、職工培訓(xùn)費、研究開發(fā)費屬于酌量性固定成本，選項 D是正確的，它不屬于約束性固定成本?！纠}2-47 單選題】在不改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的前提下，采取降低固定成本總額的措施通常是指降低（）A.約束性固定成本B.酌量性固定成本C.半固定成本D. 單位固定成本【答案】B【解析】約束性固定成本是指管理當(dāng)局的短期決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定

47、成本。又稱“經(jīng)營能力成本”，在不改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的前提下，它是不可以降低固定成本總額的。所以，本題正確的選項是B?！纠}2-48 單選題】（2009年）企業(yè)為維持一定經(jīng)營能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是（）。A.變動成本 B. 混合成本C. 約束性固定成本D. 酌量性固定成本【答案】C【解析】經(jīng)營能力成本就是約束性固定成本，它是企業(yè)為維持一定經(jīng)營能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本，所以，本題正確的選項是C二、變動成本含義變動成本是指在特定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量變動而成正比例變動的成本。 如直接材料、直接人工、按產(chǎn)量計提的固定設(shè)備折舊等。特征（1）總額會因業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動。（2）單位變動成

48、本不變。技術(shù)變動成本：是指與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或?qū)嵨镪P(guān)系的變動成本。分類酌量性變動成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動可以改變的變動成本。如按照銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金等。三、混合成本含義“混合” 了變動成本和固定成本兩種不同性質(zhì)的成本。特征一方面，它們要隨業(yè)務(wù)量的變化而變化；另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保 持著純粹的正比例關(guān)系。分類半變動成本在有一定初始量的基礎(chǔ)上，隨著產(chǎn)量的變化而成正比例變化的成本。 特點：有一個初始的固定基數(shù)，在此基數(shù)范圍內(nèi)與業(yè)務(wù)量的變化無關(guān)， 類似于固定成本；在此基數(shù)之上的其余部分，則隨著業(yè)務(wù)量的增加而成 正比例增加。半固定成本又稱階梯式變動成本。 這類成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)的發(fā)生額是固定的， 但當(dāng)業(yè)務(wù)量增長到一定限度，其發(fā)生額突然跳躍到一個新的水平，然后 在業(yè)務(wù)量增長的一定限度內(nèi)，發(fā)生額又保持不變，直到另一個新的跳躍。延期變動成本在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這 個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動。曲線成本通常有一個不變的初始量，相當(dāng)于