我國(guó)民間金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、我國(guó)民間金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析【摘要】本文通過(guò)對(duì)民間金融和正規(guī)金融的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比擬分析，得出民間金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)較小而外部風(fēng)險(xiǎn)較大的結(jié)論，并指出進(jìn)一步研究可以行進(jìn)的路徑。【關(guān)鍵詞】民間金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)一、問(wèn)題的提出民間金融對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的壯大、對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)開展起到了極大的推動(dòng)作用；同時(shí)民間金融活動(dòng)具有一定的優(yōu)化資源配置功能；民間金融的開展形成了與正規(guī)金融的互補(bǔ)效應(yīng)，可以減輕中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移與分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。但民間金融風(fēng)險(xiǎn)也不容無(wú)視，比方由于民間融資的自發(fā)性和信息滯后性，及一些行業(yè)高利潤(rùn)的誘惑，極易在一定程度上削弱宏觀調(diào)控的效果，不利于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整；民間

2、金融活動(dòng)的隱蔽性造成社會(huì)財(cái)富重新分配，從而激化社會(huì)矛盾，甚至導(dǎo)致局部性金融動(dòng)亂。以上有關(guān)民間金融的風(fēng)險(xiǎn)分析散見于對(duì)民間金融政策取向的研究文獻(xiàn)中，但有關(guān)專門探討民間金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理的文獻(xiàn)還很少見，即使談到民間金融風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)主要也是從其溢出效應(yīng)角度進(jìn)行分析的。是不是民間金融的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)不存在或者沒有談?wù)摰谋匾?民間金融風(fēng)險(xiǎn)分析是否可以借鑒正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)分析思路?民間金融風(fēng)險(xiǎn)防范或管理的重點(diǎn)在哪里?本文擬對(duì)民間金融風(fēng)險(xiǎn)與正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比擬分析，希望這個(gè)分析對(duì)于提高政策層面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，對(duì)于提高總體金融效率提供一個(gè)新的視角。二、民間金融與正規(guī)金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)比擬所謂金融的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，是指金融供給主

3、體業(yè)務(wù)開展活動(dòng)中所面臨的各種影響企業(yè)收益、企業(yè)價(jià)值甚至企業(yè)生存的負(fù)向可能性。民間金融面臨著與正規(guī)金融一樣的多重內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，以下主要從信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面著重進(jìn)行比擬分析。信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易對(duì)方無(wú)法履約還款而造成的損失。信用風(fēng)險(xiǎn)直接產(chǎn)生于交易雙方的商業(yè)選擇，可以細(xì)分為違約風(fēng)險(xiǎn)和由于交易對(duì)手信用狀況和履約能力上的變化導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)的管理上采取了抵押、擔(dān)保、建立長(zhǎng)期合作關(guān)系等等躲避信用風(fēng)險(xiǎn)的諸多措施，即使如此，由于信息不對(duì)稱的廣泛存在和市場(chǎng)的不完善，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是世界各國(guó)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)難題。在不同主導(dǎo)型的金融體系中

4、，對(duì)公眾公司進(jìn)行強(qiáng)制性的信息披露要求(市場(chǎng)主導(dǎo)型)或產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的適度融合(銀行主導(dǎo)型)是力圖解決這類問(wèn)題的可行路徑。民間金融的合約關(guān)系是關(guān)系型合約而非契約型合約，這種合約具有的特點(diǎn)是在一定的范圍內(nèi)(建立在血緣、親緣、業(yè)緣和地緣之上，面子本錢小于民間借貸的預(yù)期收益)這種合約的達(dá)成和履行具有較低的交易本錢，而一旦超出臨界點(diǎn)(面子本錢=預(yù)期收益)，軟性的預(yù)算約束下(無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保)必然導(dǎo)致大量違約現(xiàn)象的發(fā)生。從表象上看，由于民間融資活動(dòng)的合約完備程度弱于正規(guī)借貸合約，民間金融的信用風(fēng)險(xiǎn)要大于正規(guī)金融，但從實(shí)證角度分析，結(jié)論正好相反。原因在哪里?在于民間金融本身就是一種經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)中自發(fā)形成的

5、一種非正式制度安排，要保證非正式制度的效率，依靠的不是法律等正式制度約束，而是通常交易本錢更低的非正式安排是解決民間金融信用風(fēng)險(xiǎn)的首要手段，如果民間金融貸放者在釋放這種信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外化為外部金融風(fēng)險(xiǎn)甚至是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，正式制度約束就要開始發(fā)揮它的效力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以分為市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。前者是指由于市場(chǎng)活動(dòng)不充分或者市場(chǎng)中斷，無(wú)法按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格或者以與之相近的價(jià)格對(duì)沖某一頭寸所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；后者是指無(wú)力滿足現(xiàn)金流動(dòng)的要求迫使金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總是表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)不能及時(shí)提供充足的現(xiàn)金來(lái)滿足客戶提取存款的要求和支付到期債務(wù)。民間金融的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以從以上兩方面進(jìn)行分析，但是我

6、們應(yīng)該看到，民間金融貸放者的資金來(lái)源中短期債務(wù)比率較低(一般資本充足率較高，或者說(shuō)民間金融的資金來(lái)源的穩(wěn)定性較強(qiáng)，這是由民間金融活動(dòng)高收益率決定的)，而資產(chǎn)存有方式比擬單一(多為現(xiàn)金，很少持有債券和股票，因?yàn)檫@類金融資產(chǎn)的平均名義收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與民間借貸的名義收益率相比)，沒有資產(chǎn)變現(xiàn)的壓力，因此民間金融比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性要小。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率水平的變化引起金融資產(chǎn)價(jià)格的變化而可能帶來(lái)的損失。目前正規(guī)金融面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要在于期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)(期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn))、根本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)(存貸款利息差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))、凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)、隱含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)(embeddedoptionrisk，提前歸還貸

7、款或提前提取存款的風(fēng)險(xiǎn))、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)(多種債券的收益率之差發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn))。而民間金融面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)要簡(jiǎn)單的多，由于民間金融的融資期限多為短期(這一點(diǎn)與國(guó)外廣泛存在進(jìn)行股權(quán)投資的天使資金狀況有別)，而且利率根本上是資金需求者和盈余者的博弈形成的均衡市場(chǎng)利率，比擬真實(shí)地反映市場(chǎng)資金需求價(jià)格水平，因此正規(guī)金融面臨的很多利率風(fēng)險(xiǎn)(比方期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)、根本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)等)對(duì)民間金融來(lái)說(shuō)根本上不存在。民間金融資金借貸合約具有利率較高和期限較短的特點(diǎn)，資金放貸者資產(chǎn)持有種類的單一性使得隱含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益曲線風(fēng)險(xiǎn)也根本不存在。目前認(rèn)為民間金融利率風(fēng)險(xiǎn)在于民間借貸利率水平的根底利率較高，而且

8、在市場(chǎng)不均衡時(shí)向上攀升的幅度大，往往對(duì)整個(gè)社會(huì)資金供求缺口呈現(xiàn)一種放大反響，這是由民間金融市場(chǎng)分割特性和參與者在較少信息占有形成的非理性行為選擇所造成的。匯率風(fēng)險(xiǎn)(外匯風(fēng)險(xiǎn))是指由于匯率變動(dòng)使某一經(jīng)濟(jì)體以外幣表示的債權(quán)或債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，從而使該經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。外匯平行市場(chǎng)與非正式借貸市場(chǎng)是民間金融的兩大有機(jī)組成局部，在外匯平行市場(chǎng)中貨幣兌換機(jī)制與正規(guī)外匯市場(chǎng)存在極大的差異。在此市場(chǎng)中的交易可以分為兩種：?jiǎn)渭兊呢泿艃稉Q行為和貨幣劃轉(zhuǎn)行為。由于包括我國(guó)在內(nèi)的開展中國(guó)家大多處于外匯管制狀態(tài)，該市場(chǎng)的交易雙方地位并不平等(買方與賣方并沒有形成完善的競(jìng)價(jià)機(jī)制)，只是依靠同一地區(qū)的地下外匯供

9、給商之間的競(jìng)爭(zhēng)才形成一種不穩(wěn)定的市場(chǎng)匯率。通常由大的外匯多頭根據(jù)境外外匯比價(jià)結(jié)合市場(chǎng)外匯需求和市場(chǎng)預(yù)期形成市場(chǎng)基準(zhǔn)匯率，在此根底上多級(jí)外匯兌換商分別加成定價(jià)形成級(jí)差匯率。在此過(guò)程中，外匯供給商類似于外匯市場(chǎng)上的做市商，由于影響匯率變化的變量及其變動(dòng)幅度以及匯率對(duì)變量的敏感程度難于預(yù)測(cè)，快出快進(jìn)、通過(guò)巨額交易獲取收益(接近于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益)就是外匯平行市場(chǎng)中外匯交易商的主要盈利模式。外匯劃轉(zhuǎn)交易也并不借助正規(guī)金融體系進(jìn)行，而是根據(jù)約定匯率按照人民幣數(shù)額適時(shí)在境外指定銀行賬戶上打入對(duì)應(yīng)金額的外匯，每筆外匯直接并不跨境流動(dòng)，一段時(shí)間根據(jù)外匯頭寸狀況安排外幣現(xiàn)金的輸出和輸入。了解了民間外匯交易的根本方式，

10、我們不難分析外匯平行市場(chǎng)的外匯交易商的主要風(fēng)險(xiǎn)在于存量外匯面臨的市場(chǎng)匯率急劇變化帶來(lái)的損失以及在外幣現(xiàn)金轉(zhuǎn)移過(guò)程中可能產(chǎn)生的損失。該市場(chǎng)匯率確定有一個(gè)特點(diǎn)就是充分考慮市場(chǎng)預(yù)期，比方1998年左右的人民幣對(duì)美圓的比價(jià)在1：(95-1010)左右(當(dāng)時(shí)的官方比價(jià)根本穩(wěn)定在1：83左右的水平)，而2003年-2005年7月在外匯平行市場(chǎng)上該比價(jià)維持在官方中間價(jià)附近，可見匯率定價(jià)是充分考慮了市場(chǎng)預(yù)期的(98年亞洲金融危機(jī)階段人民幣具有強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，而2003年后由于中國(guó)外匯儲(chǔ)藏的急劇，普遍產(chǎn)生了人民幣升值預(yù)期)。在面臨極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下，外匯交易商盡量控制自己的隔夜外匯存量，主要開展定單業(yè)務(wù)。操作

11、風(fēng)險(xiǎn)是由于信息系統(tǒng)、報(bào)告系統(tǒng)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)?？梢詮募夹g(shù)和組織兩個(gè)層面來(lái)分析，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括報(bào)告系統(tǒng)中出現(xiàn)錯(cuò)誤、信息系統(tǒng)的不完善、缺少適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具等；組織風(fēng)險(xiǎn)是指沒有建立完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控組織，從而造成風(fēng)險(xiǎn)管理上的疏漏。由此看來(lái)民間金融的操作風(fēng)險(xiǎn)好似很大，首先其內(nèi)部缺乏嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控組織，其次是風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)和合理的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具缺失，都會(huì)使一般人產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)完全不可控的感覺。但是我們從制度和技術(shù)本錢、民間金融業(yè)務(wù)規(guī)模、人力組成和內(nèi)部鼓勵(lì)角度進(jìn)行考察，可以發(fā)現(xiàn)民間金融蘊(yùn)涵的操作風(fēng)險(xiǎn)是有限的。民間金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員構(gòu)成具有緊密的親緣、血緣和地緣關(guān)系，比起具有無(wú)限責(zé)任的合伙制企

12、業(yè)對(duì)合伙人的約束力更強(qiáng)(不僅僅是經(jīng)濟(jì)紐帶的聯(lián)系)，不存在委托代理現(xiàn)象，因而不需要設(shè)立一定的制度安排來(lái)防范逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；民間金融的總體規(guī)模雖然很大，但個(gè)體呈現(xiàn)規(guī)模小的特點(diǎn)，在內(nèi)部制度安排和技術(shù)配置上，基于運(yùn)行本錢和民間金融活動(dòng)特殊性的考慮，以簡(jiǎn)潔的和富有效率的流程完成資金貸放活動(dòng)就必然成為其理性選擇。三、結(jié)論及進(jìn)一步研究的方向綜上所述，民間金融生命力旺盛、自我調(diào)節(jié)能力較強(qiáng)、獨(dú)特的內(nèi)部安排使之具有較小的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。又由于我國(guó)當(dāng)前正規(guī)金融制度供給不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)開展的要求，促使民間金融的開展異常迅猛，民間金融總量呈現(xiàn)極度的膨脹(據(jù)李建軍估計(jì)2003年全國(guó)地下信貸發(fā)生額接近7500億元人民幣；另?yè)?jù)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司對(duì)民間融資的調(diào)查推算，我國(guó)民間融資規(guī)模為9500億元，占GDP696左右，占本外幣貸款的592左右)，因此民間金融的開展不再局限于過(guò)去所討論的微觀領(lǐng)域財(cái)富分配、社會(huì)平等、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)秩序穩(wěn)定等問(wèn)題。進(jìn)一步的研究至