【投資】ETF期權(quán)保險領(lǐng)口策略案例

1、精品ETF期權(quán)保險領(lǐng)口策略案例期權(quán)保險策略，即買入保護性認沽期權(quán)，與購置財產(chǎn)保險類似，能夠為克服市場的不穩(wěn)定性提供所需要的保險，使投資者在持有證券時能得到一定的價格保障。而領(lǐng)口策略是一種風(fēng)險水平和保險本錢都較低的期權(quán)組合策略，可看做是保險策略的延展。投資者購置股票后，通過購置認沽期權(quán)對股價下跌進行保護，然后再賣出認購期權(quán)來降低購置認沽期權(quán)的本錢。當(dāng)投資者長期看好股票又擔(dān)憂市場波動抹平浮盈，希望以較低的本錢獲得風(fēng)險較低的穩(wěn)定收益時可以使用該策略。（一） 案例描述1、案例1王老師投資風(fēng)格比擬穩(wěn)健，不喜歡冒太大的風(fēng)險。7月18日，王老師認為大盤在低位震蕩后，近期有沖高可能，而50ETF代表大盤優(yōu)質(zhì)股

2、藍籌股，有望出現(xiàn)較好走勢。因此，王老師在7月18日建倉50ETF，共120000份，建倉本錢1.507元每份。到7月24日時，50ETF已經(jīng)漲至每份50元以上，陳543元，120000份可盈利5160元，年化收益率到達14.87%。此時，王老師陷入糾結(jié)，假設(shè)直接賣出持有的50ETF，雖可鎖定5160元的收益，但是，假設(shè)50ETF繼續(xù)上漲，那么犧牲了潛在收益，同時，又怕50ETF短線拉升后，未來出現(xiàn)回調(diào)走勢。因此，買入了12張“50ETF沽8月1550”383元。購置本錢如下：通過該操作，相當(dāng)于王老師為持倉的120000份50ETF買了一份保險，在8月份期權(quán)合約到期日8月27日時，可把手中的50

3、ETF以每份1.550元的價格賣出。當(dāng)然，假設(shè)在接下來的一個月時間里，50ETF繼續(xù)上漲，那么投資者可提前賣出50ETF，并且可把持有的12張50ETF沽8月1550期權(quán)合約進行賣出平倉操作，以回收局部建倉買入保護性認沽期權(quán)的本錢。2、案例27月18日，王老師除操作50ETF外，判斷180ETF近期也可能上漲。因此，同樣在7月18日，王老師建倉180ETF，共70000份，建倉本錢1.930元每份。到7月24日時，180ETF已經(jīng)漲至每份80元以上8050元，70000份可盈利3500元，年化收益率到達%。王老師不想放棄180ETF在接下來一個月的潛在上漲可能，因此同樣對180ETF持倉采取全

4、額買入保護性認沽期權(quán)的操作.買入了7張“180ETF沽8月1950”合約，市場價格0.0172元。購置本錢如下：通過該操作，相當(dāng)于王老師為持倉的70000份180ETF買了一份保險，在8月份期權(quán)合約到期日8月27日時，可把手中的180ETF以每份1.950元的價格賣出。當(dāng)然假設(shè)在接下來的一個月時間里，180ETF繼續(xù)上漲，那么投資者可提前賣出180ETF，并且可把持有的7張180ETF沽8月1950期權(quán)合約進行賣出平倉操作，以回收局部建倉買入保護性認沽期權(quán)的本錢。二保險策略損益分析 案例1中，進行保險策略后，8月期權(quán)合約到期時，50ETF在不同價格下所面對的損益情況如下：根據(jù)這份表格進行描點，

5、可得到該策略的損益圖如下列圖所示為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了交易本錢和期間會出現(xiàn)分紅的情況。可見，假設(shè)50ETF跌破1.550每份，那么不管跌至多低，王老師均可以1.550元每份的價格賣出持倉，并且獲得收益0.0047*120000=564元。同時，王老師，還可享受50ETF漲至1.550元以上所帶來的收益。案例2中，進行保險策略后，8月期權(quán)合約到期時，180ETF在不同價格下所面對的損益情況如下：根據(jù)這份表格進行描點，可得到該策略的損益圖如下列圖所示為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了交易本錢和期間會出現(xiàn)分紅的情況?？梢姡僭O(shè)180ETF跌破1.950每份，那么不管跌至多低，王老師均

6、可以1.95元每份的價格賣出持倉，并且獲得收益0.0028*70000=196元。同時，王老師，還可享受180ETF漲至1.950元以上所帶來的收益。三策略改良 王老師在計算保險策略損益時發(fā)現(xiàn)，買入認沽期權(quán)的本錢明顯過高，大大降低了組合的獲利能力，同時發(fā)現(xiàn)，如果再賣出相同期限行權(quán)價較高的認購期權(quán)，那么可以大大降低買入認沽期權(quán)的本錢。弊端在于，如果持有標(biāo)的大幅度上漲，那么獲益空間有限。王老師權(quán)衡后，還是希望以較低的本錢獲得風(fēng)險較低的穩(wěn)定收益，于是開始進一步操作。1、 案例1延展王老師又賣出了12張“50ETF購8月1600合約，市場價格為-0.0288元，操作收益如下：經(jīng)過賣出相同標(biāo)的、相同到期

7、日、相同數(shù)量的認購期權(quán)后，王老師的操作已經(jīng)演變?yōu)轭I(lǐng)口策略，在此情況下，8月期權(quán)合約到期時，50ETF在不同價格下所面對的損益情況如下：根據(jù)這份表格進行描點，可得到該策略的損益圖如下列圖所示為了簡單起見，以下分析和計算均忽略了交易本錢和期間會出現(xiàn)分紅的情況。2、 案例2延展王老師又賣出了7張“180ETF購8月2050合約，市場價格為-0.0238元，操作收益如下：經(jīng)過賣出相同標(biāo)的、相同到期日、相同數(shù)量的認購期權(quán)后，王老師的操作已經(jīng)演變?yōu)轭I(lǐng)口策略，在此情況下，8月期權(quán)合約到期時，180ETF在不同價格下所面對的損益情況如下：根據(jù)這份表格進行描點，可得到該策略的損益圖如下列圖所示為了簡單起見，以下

8、分析和計算均忽略了交易本錢和期間會出現(xiàn)分紅的情況?？梢?，通過再賣出認購期權(quán)的操作，組合本錢有效降低，在持股未大幅度上揚的情況下，明顯提高了收益水平。（四） 保險、領(lǐng)口策略損益比照1、 案例1兩種策略比照比照兩種策略的到期損益，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)50ETF價格未超過賣出認購期權(quán)的行權(quán)價1.6000元時，領(lǐng)口策略相對占優(yōu)。但是，在50ETF價格漲至賣出認購期權(quán)的行權(quán)價以上時，領(lǐng)口策略的收益將固定在0.0835元每份的水平，此時，保險策略將獲得更大收益0.1047元每份。2、 案例2兩種策略比照比照兩種策略的到期損益，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)180ETF價格未超過賣出認購期權(quán)的行權(quán)價2.0500元時，領(lǐng)口策略相對占優(yōu)。但是，在180ETF價格漲至賣出認購期權(quán)的行權(quán)價以上時，領(lǐng)口策略的收益將固定在0.1266元每份的水平，此時，保險策略將獲得更大收益0.1528元每份。五策略選擇分析1、為何買入8月到期的期權(quán)？相同行權(quán)價不同月份的認沽期權(quán)，遠月合約一般比近月合約貴，在實際操作中可先買入或賣出近月合約，待合約到期后再判斷是否買入或賣出下月合約。本例中王老師可視接下來一個月內(nèi)50ETF、180ETF的走勢，待8月份的期權(quán)合約到期后，再考慮是否繼續(xù)采取相應(yīng)策略。2、為何買入的認沽期權(quán)行權(quán)價均低于賣出的認購期權(quán)的行權(quán)價？即買入平值或虛值認沽期權(quán)，而賣出虛值認購期權(quán)？深度虛值的認沽期權(quán)雖然本錢低，但股價下行時虧