期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用

1、LOGO期權(quán)到期損益圖的創(chuàng)建與使用買入期權(quán)相較期貨風(fēng)險可控后市看漲做多期貨、買入Call后市看跌做空期貨、買入Put盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權(quán)費(fèi)盈利無限虧損無限盈利無限虧損有限期權(quán)費(fèi)期權(quán)到期損益公式n買入看漲期權(quán)：Max（S - X，0）- c n買入看跌期權(quán)：Max（X - S，0）- p n賣出看漲期權(quán)：- Max（S - X，0）+ c n賣出看跌期權(quán)：- Max（X - S，0）+ plS：歐式期權(quán)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格lX：期權(quán)執(zhí)行價格lc：看漲期權(quán)價格lp：看跌期權(quán)價格 復(fù)雜！期權(quán)到期損益圖買入Call盈利買入Put虧損直觀、一目了然！直觀、一目了然！期權(quán)基本策略到期損益圖n

2、 到期損益圖：反映了期權(quán)到期日，針對不同的標(biāo)的資產(chǎn)價格，期權(quán)組合的盈虧情況。n 期權(quán)到期日損益取決于到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格與行權(quán)價格的大小關(guān)系盈盈利利0 權(quán)利金權(quán)利金虧虧損損盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)執(zhí)執(zhí)行行價價盈盈利利0 虧虧損損執(zhí)執(zhí)行行價價權(quán)利金權(quán)利金0 權(quán)利金權(quán)利金虧虧損損執(zhí)執(zhí)行行價價盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)盈盈利利0 虧虧損損盈盈利利權(quán)利金權(quán)利金執(zhí)執(zhí)行行價價盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)買put買call賣call賣put 四種最基本的期權(quán)交易現(xiàn)貨or期貨到期損益圖S盈虧期貨多頭期貨空頭到期價格初始價格多頭盈利空頭虧損n盈虧線是線性的；n零和游戲，多頭和空頭盈虧線關(guān)于X軸對稱。n合約代碼：

3、IO1604-C-2050期權(quán)類型看漲期權(quán)標(biāo)的合約IO1604執(zhí)行價格2050期權(quán)價格130.0到期損益=Max（S - X，0）- c = Max（S -2050，0）- 130 到期日滬深300指數(shù)期貨價格1900192019852050211521802200到期損益-130-130-130-130-105020股指期貨看漲期權(quán)到期損益圖-130盈虧2050 2180標(biāo)的資產(chǎn)價格-130盈虧2050標(biāo)的資產(chǎn)價格紅線上每個點(diǎn)均向下平移130最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)議價格+期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)多頭繪圖步驟n創(chuàng)建坐標(biāo)軸體系；n如果到期日標(biāo)的合約價格小于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)多頭不會

4、行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標(biāo)的合約價格大于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)多頭行權(quán)，看漲期權(quán)到期合約價值為標(biāo)的合約價格減去執(zhí)行價格的差：斜率為45度斜線， Max（S - X，0）；n執(zhí)行價格便為水平線和斜線的拐點(diǎn)；n因看漲期權(quán)多頭要支付期權(quán)費(fèi)，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費(fèi)。股指期貨看跌期權(quán)n合約代碼：IO1604P-2400期權(quán)類型看跌期權(quán)標(biāo)的合約IO1604執(zhí)行價格2400期權(quán)價格240.0到期損益=Max（X - S，0）- p = Max（2400 -S，0）- 240 到期日滬深300指數(shù)期貨價格210021602280240

5、0252026402700到期損益600-120-240-240-240-240股指期貨看跌期權(quán)到期損益圖盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價格-24024002160盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價格-24024002160紅線上每個點(diǎn)均向下平移240最大盈利：無窮大最大虧損：期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)議價格-期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)多頭n創(chuàng)建坐標(biāo)軸體系；n如果到期日標(biāo)的合約價格大于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)多頭不會行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價值為0：與橫軸重合的水平線；n如果到期日標(biāo)的合約價格大于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)多頭行權(quán)，看跌期權(quán)到期合約價值為執(zhí)行價格減去標(biāo)的合約價格的差：斜率為負(fù)45度斜線；n執(zhí)行價格便為水平線和斜線的拐點(diǎn)；n因看跌期權(quán)多頭要支付期權(quán)費(fèi)

6、，到期損益曲線由到期合約價值曲線向下平移得到，下移幅度等于期權(quán)費(fèi)。繪圖步驟看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭n和期貨一樣，期權(quán)多空雙方也是零和游戲，其損益曲線關(guān)于X軸對稱；n期權(quán)多頭盈利無限，虧損止于期權(quán)費(fèi)；n期權(quán)空頭盈利止于期權(quán)費(fèi)，虧損無限；n收益和風(fēng)險是向?qū)?yīng)的，期權(quán)空頭盈利看似有限，其贏面一定很大。期權(quán)多空雙方也是零和游戲期權(quán)組合策略n單個現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的到期損益圖就像最基本的積木零件；n就像搭積木一樣，可以用多個現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)頭寸構(gòu)造出各式各樣的到期損益圖，對應(yīng)不同的風(fēng)險特征。常用期權(quán)組合策略n價差策略（同類期權(quán)）價差策略（同類期權(quán)）l垂直價差策略：同時買賣到期日相同

7、但行權(quán)價格不一樣的期權(quán)l(xiāng)水平價差策略：同時買賣行權(quán)價格相同但到期日不一樣的期權(quán)（日歷價差）l對角線價差策略：同時買賣行權(quán)價格和到期日均不一樣的期權(quán)l(xiāng)蝶式價差策略l盒式策略n組合交易策略（不同類期權(quán)）組合交易策略（不同類期權(quán)）l跨式策略l序列組合和帶式組合策略l勒式策略垂直價差策略損益S損益S看漲期權(quán)牛市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)空頭，X1X2，買低賣高，需要凈支付期權(quán)費(fèi)c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；n

8、盈虧平衡點(diǎn)B=低協(xié)議價格+(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權(quán)牛市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格X2的看跌期權(quán)空頭，X1X2，買低賣高，需要凈收取期權(quán)費(fèi)p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價值曲線，然后上移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點(diǎn)B=高協(xié)議價格-(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B牛市價差策略小結(jié)n同類期權(quán)，買低賣高；n適用于較小漲幅的牛市行情；n相比單純買入看漲期權(quán)

9、，節(jié)省了期權(quán)費(fèi)支出；n最大收益出現(xiàn)在市場上漲時，最大虧損出現(xiàn)在市場下跌時，二者均有限。損益S看漲期權(quán)熊市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)多頭，X1X2，賣低買高，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c1-c2；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價值曲線，然后上移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點(diǎn)B=低協(xié)議價格+(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X1+(c1-c2)損益SX1X2B損益SX1X2B看跌期權(quán)熊市價差策略n一份執(zhí)行價格X1的看跌期權(quán)空頭+一份執(zhí)行價格X2的看跌期權(quán)多頭，X1X2，賣

10、低買高，需要凈支出期權(quán)費(fèi)p2-p1；n到期損益圖做法：l方法一：單個期權(quán)到期損益曲線加總，得到組合到期損益曲線；l方法二：不考慮期權(quán)費(fèi)，加總得到組合到期價值曲線，然后下移期權(quán)費(fèi)相當(dāng)幅度，得到組合到期損益曲線；n盈虧平衡點(diǎn)B=高協(xié)議價格-(高期權(quán)費(fèi)-低期權(quán)費(fèi))=X2-(p2-p1)損益SX1X2B損益SX1X2B熊市價差策略小結(jié)n同類期權(quán)，賣低買高；n適用于較小跌幅的熊市行情；n相比單純買入看跌期權(quán)，節(jié)省了期權(quán)費(fèi)支出；n最大收益出現(xiàn)在市場下跌時，最大虧損出現(xiàn)在市場上漲時，二者均有限。牛熊市價差策略關(guān)于X軸對稱n用同樣兩個期權(quán)，構(gòu)造的牛市價差、熊市價差策略關(guān)于X軸對稱組合交易策略底部跨式策略n相同

11、執(zhí)行價格X一份看漲期權(quán)多頭+一份看跌期權(quán)多頭，需要凈支出期權(quán)費(fèi)c+p；n盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)= X-(c+p);n盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費(fèi)=X+(c+p);n適用于波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；n市場波動較小時，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SXB1B2損益SXB1B2頂部跨式策略n相同執(zhí)行價格X一份看漲期權(quán)空頭+一份看跌期權(quán)空頭，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c+p；n盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)= X-(c+p);n盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費(fèi)=X+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，

12、總有一個期權(quán)要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SXB1B2損益SXB1B2底部勒式策略n一份執(zhí)行價格為X1的看跌期權(quán)多頭+一份執(zhí)行價格為X2的看漲期權(quán)多頭，X1X2，需要凈支出期權(quán)費(fèi)c+p；n盈虧平衡點(diǎn)B1=看跌期權(quán)執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)= X1-(c+p);n盈虧平衡點(diǎn)B2=看漲期權(quán)執(zhí)行價格+期權(quán)費(fèi)=X2+(c+p);n適用于波動較大、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)可以行權(quán)，盈利無限；n市場波動較小時，發(fā)生虧損，最大虧損是購買兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SX1B1B2X2損益SX1B1B2X2頂部勒式策略n一份執(zhí)行價格為X1的看跌期權(quán)空頭+一

13、份執(zhí)行價格為X2的看漲期權(quán)空頭，X1X2，需要凈收取期權(quán)費(fèi)c+p；n盈虧平衡點(diǎn)B1=執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)= X1-(c+p);n盈虧平衡點(diǎn)B2=執(zhí)行價格+期權(quán)費(fèi)=X2+(c+p);n適用于波動較小、行情方向不明確的市場，上漲或下跌時，總有一個期權(quán)要履約，虧損無限；n市場波動較小時，存在盈利，最大盈利是收取兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)損益SX1B2B1X2損益SX1B2B1X2期權(quán)組合策略小結(jié)n從理論上講，損益曲線在X軸上方和下方的概率應(yīng)該是一樣的，但在實(shí)際操作過程中，由于各種期權(quán)的價格分別是由各自的供求決定的，常常會出現(xiàn)不平衡的情況。n如果損益曲線完全處于X軸的上方，就出現(xiàn)了無風(fēng)險套利的機(jī)會。損益S損益S垂直

14、價差策略跨式策略勒式策略用數(shù)組表示損益線斜率為正，水平夾角45度用數(shù)字+1表示斜率為負(fù)，水平夾角-45度用數(shù)字-1表示斜率為0，水平線用數(shù)字0表示出現(xiàn)拐點(diǎn)拐點(diǎn)處用逗號隔開（-1，0）期權(quán)基本策略數(shù)組化（+1，+1）（-1，-1）（0，+1）（0，-1）（-1，0）（+1，0）期權(quán)組合策略數(shù)組化舉例底部跨式=看漲期權(quán)多頭+看跌期權(quán)多頭（-1，+1）=（0，+1）+（-1，0）看漲期權(quán)牛市價差=低協(xié)議價看漲期權(quán)多頭+高協(xié)議價看漲期權(quán)空頭（0，+1，0）=（0，+1，+1）+（0，0，-1）損益SXB1B2損益SX1X2B練習(xí)假設(shè)某投資者持有的期權(quán)組合由如下頭寸構(gòu)成，組合構(gòu)建日標(biāo)的資產(chǎn)價格為100，

15、所有期權(quán)在一個月后到期：（1）請繪制該期權(quán)組合的到期損益圖；（2）根據(jù)到期損益圖，找出該期權(quán)組合在到期日的最大盈利、最大虧損、盈虧平衡點(diǎn)；（3）分析此期權(quán)組合在什么樣的市場行情下能獲得正收益。期權(quán)類型期權(quán)類型執(zhí)行價格執(zhí)行價格期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)頭寸方向頭寸方向頭寸1看漲期權(quán)9510買入頭寸2看漲期權(quán)1005賣出頭寸3看漲期權(quán)1005賣出頭寸4看漲期權(quán)1102買入（1）解n用數(shù)組勾勒出期權(quán)組合大體輪廓：（0，+1，+1，+1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，-1，-1）+（0，0，0，+1）=（0，+1，-1，0）n計算拐點(diǎn)到期損益情況：到期標(biāo)的資產(chǎn)價格損益95-21003110-7（1）（2）（3）n繪制到期損益圖：1101031009795+3-7-2（2）解n從到期損益圖可