第六章項目投資課件

1、1第六章 項目投資2創(chuàng)業(yè)：你準備好了嗎01020306070804050910LOGION ABOUT LACATIONLOGION ABOUT LACATIONLocation, Location, and Location 西方房地產(chǎn)投資的名言山不在高，有仙則名； 水不在深，有龍則靈。 唐朝文學(xué)家劉禹錫 3你想在世界的哪個區(qū)域投資4你想在中國的哪里投資5你想在青島的哪一區(qū)域投資67CONTENTS8第一節(jié)第一節(jié) 項目投資概述項目投資概述項目投資的含義項目投資的含義項目投資的分類項目投資的分類項目投資的構(gòu)成和項目投資的構(gòu)成和資金投入方式資金投入方式一、項目投資的概念項目投資 以特定項目為對象

2、，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。新建項目以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)(如:增加設(shè)備數(shù)量、新建車間、分廠等）。更新改造項目以恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴大再生產(chǎn)（如：修理設(shè)備、新型號替換舊型號）。910二、項目投資的分類ABCD11新建項目新建項目單純固定資產(chǎn)投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目簡稱固定資產(chǎn)投簡稱固定資產(chǎn)投資資只包括為只包括為取得固定資產(chǎn)發(fā)取得固定資產(chǎn)發(fā)生的支出生的支出不僅包括固定資產(chǎn)的投資不僅包括固定資產(chǎn)的投資而且涉及流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等投而且涉及流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等投資項目資項目12三、項目投資的構(gòu)成和資金投入方式項目

3、計算期項目投資總額一次投入分次投入13第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題 一、現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。現(xiàn)金流量包括： 14現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金為廣義現(xiàn)金現(xiàn)金為廣義現(xiàn)金不僅包括各種貨不僅包括各種貨幣資金而且包括非幣資金而且包括非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值值15二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容按現(xiàn)金流動的方向現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量16現(xiàn)金流入量17現(xiàn)金流出量

4、18： 例如：例如： 現(xiàn)金凈流量(NCF)(NCF) = 年現(xiàn)金流入量 - 年現(xiàn)金流出量19例一：某企業(yè)有一投資方案，原始投資額為24000元，采用直線法提折舊，使用壽命5年，5年后有殘值收入4000元，5年每年的銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后每年逐年增加200元，另需墊支營運資金3000元。設(shè)所得稅率為40%。指出該項目所涉及的現(xiàn)金流入流出量有哪些？現(xiàn)金流入：殘值、銷售收入現(xiàn)金流出：原始投資額、付現(xiàn)成本、墊支的營運資金20三、現(xiàn)金流量的計算建設(shè)期：初始現(xiàn)金流量營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)期：終結(jié)現(xiàn)金流量21（1 1）初始現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的現(xiàn)金凈流量=-該年發(fā)生的原始投

5、資額220 1 2 3 4 5如果項目存在建設(shè)期，該資金在建設(shè)期結(jié)束時投入230 1 2 3 11-1000 （ 2 2）營業(yè)現(xiàn)金流量240 1 2 3 4 5現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（ NCF）的計算）的計算25年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年營業(yè)收入所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年營業(yè)收入年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入年營業(yè)收入年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本年所得稅年所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出=凈利潤+折舊+攤銷+利息NCF2-11=（80-60-9）*（1-25%）+9=17.2526（3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入墊支的營運資金收回

6、270 1 2 3 4 5殘值殘值28 29四、計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本A不要忽視機會成本B要考慮投資方案對公司其他部門的影響C對凈營運資金的影響D【例7-3】大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第1年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400

7、元，另需墊支營運資金3 000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。30為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 31表7-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元年份12345甲方案：銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）40%80080080

8、0800800稅后凈利（6）=（4）（5）12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）3200320032003200320032乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）40%12001040880720560稅后凈利（6）=（4）（5）1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）3800356033203080

9、284033表7-2 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元年份 t012345甲方案： 固定資產(chǎn)投資-10000 營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200 現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案： 固定資產(chǎn)投資-12000 營運資金墊支-3000 營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840 固定資產(chǎn)殘值2000 營運資金回收3000 現(xiàn)金流量合計-150003800356033203080784034眾明優(yōu)先公司擬購建一項固定資產(chǎn),需投資400萬元,按直線法折舊,使用壽命10年,期末有40萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借入資金400萬元,建設(shè)期為一

10、年,建設(shè)期資本化利息40萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲凈利潤40萬元。在經(jīng)營期的頭3年中,每年歸還借款利息20萬元。請根據(jù)背景資料計算該項目各年的凈現(xiàn)金流量。35固定資產(chǎn)原值=400+40=440(萬元)固定資產(chǎn)年折舊額=(440-40)/10=40(萬元)項目計算期=1+10=11(年)終結(jié)點回收額=40(萬元)項目計算期各年凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-400(萬元)NCF1=0(萬元)NCF2-4=40+40+0+20+0=100(萬元)NCF5-10=40+40+0+0+0=80(萬元)NCF11=40+40+0+0+40=120360100NCF 10NCF NCF2-10=（80-60-

11、9）*（1-25%）+9=17.25NCF11=17.25+10=27.25第三節(jié) 投資決策方法一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮指標是指不考慮資金時間價值的各資金時間價值的各種指標。種指標。 (一)投資回收期(縮寫為PP )收回全部初始投資所需要的時間。每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等 投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定 4041投資回收期 天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計算該方案的投資回收期。

12、表表7-5 天天公司投資回收期的計算表天天公司投資回收期的計算表 單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/從表7-5中可以看出，由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33 （年）練習(xí)：4243項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 44 年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量 年度 投資投資20萬元萬元45PPP PPP從投從投資開資開始到始到收回收回全部

13、全部投資投資的時的時間應(yīng)間應(yīng)以以PP為準為準11001000 10%125(8萬元）01000(N C F萬 元 ）2 4+NCF利 折 利息NCF1=-200萬元=122.5 125 100347.5（萬元）5 8+ =192.5 125 317.5NCF利 折（ 萬 元 ）9317.5200 100617.5(NCF 萬元）12001042.53.55（年）317.2 2投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu) 點簡便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系51沒有考慮資金的時間價值 沒有顧及回收期以后的利益5253 A、B兩個投資方案兩個投資方案 單位單位:萬元萬元項目項目A方案方案B方案方案投資額投資額505

14、0現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 2.55101517.5 17.5151052.5回收期回收期5年年5年年 (二)投資利潤率(縮寫為ROI)54()1 0 0 %PR O II或 PP為正常達產(chǎn)年份的利潤總額；為正常達產(chǎn)年份的利潤總額； 為經(jīng)營期內(nèi)全部利潤為經(jīng)營期內(nèi)全部利潤除以經(jīng)營期除以經(jīng)營期 為投資總額為投資總額原始投資額原始投資額+資本化利息資本化利息PI%100投資總額年平均利潤投資利潤率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)值1現(xiàn)值指數(shù)2內(nèi)含報酬率3( (一一) )凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（縮寫為NPV)NPV) CkNCFkNCFkNCFNPVnn )

15、1(.)1()1(221156CkNCFNPVnttt 1)1(或或1 1凈現(xiàn)值的計算步驟 計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 計算未來報酬的總現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值572 2凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為正者則采納 凈現(xiàn)值為負者不采納凈現(xiàn)值為負者不采納 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。5859項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 60年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)(P/F10%,n)現(xiàn)值123452481223.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 優(yōu) 點考慮到資金的時間價

16、值 能夠反映各種投資方案的凈收益缺 點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 61詳見教材(二)凈現(xiàn)值率(縮寫為NPVR) 1.凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比甲方案：NPVR=2.75/ 20=13.75%乙方案：NPVR=0.568/ 20=2.84%62=100%投資項目凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率原始投資現(xiàn)值2 2凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則 凈現(xiàn)值率大于0者則采納 凈現(xiàn)值率為小于0不采納633.凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點 64(三)現(xiàn)值指數(shù) ( (縮寫為PI)PI)1.概念： 現(xiàn)值指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 652.現(xiàn)值指數(shù)計算公式CiNCFiNCFiNCF

17、PInn/ )1(.)1()1(2211 66CiNCFnttt/ )1(1 3.現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)點 考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。項目盈虧程度。缺點 現(xiàn)值指數(shù)這一概念不便于理解?，F(xiàn)值指數(shù)這一概念不便于理解。67(四)內(nèi)部報酬率(縮寫為IRR) 內(nèi)部報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 68690)1(.)1()1(2211 CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1 CrNCFnttt1.1.內(nèi)部報酬率的計算過程 (1)如果每年的NCF相等 計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算內(nèi)部報酬率70(2)如果每年

18、的NCF不相等 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。 采用插值法計算內(nèi)部報酬率 7172274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i項 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 73年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)(P/F,11%,n)現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值 19.992 減：原始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） - 0.00

19、82.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值74年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值 20.568減：原始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） 0.56875)008. 0(568. 00568. 0%11%10%10 i%99.10 i 因為甲方案的因為甲方案的內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率大大于乙方案，于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。所以應(yīng)選擇甲方案。%24.15 i甲方案甲方案2 2內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)

20、則 內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。 選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。 763 3內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu) 點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率 缺 點內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復(fù)雜771下列投資決策指標中，（ ）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。凈現(xiàn)值 投資回收期 內(nèi)含報酬率 獲利指數(shù)782 某投資方案，當貼現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為161元；當貼現(xiàn)率為14%時，其凈現(xiàn)值為 -13元，該方案的內(nèi)部報酬率為（ ）。 12.92% 13.15% 13.85% 14.67% 79作業(yè)作業(yè) 某項目第一年初投資1000萬，項目有效期8年，第一年、

21、第二年年末現(xiàn)金凈流量為400，第三至第八年年末現(xiàn)金凈流量為380萬，假設(shè)貼現(xiàn)率為8，求項目的下列指標： （1）凈現(xiàn)值； （2）獲利指數(shù)； （3）內(nèi)部報酬率； （4）投資回收期。 80例題：某公司進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表如下： 建設(shè)期經(jīng)營期 合計0123456凈現(xiàn)金流量-500-500300300300200300300累計凈現(xiàn)金流量-500-1000-700-400-100100400-折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 81已知折現(xiàn)率為10%，請計算下列指標，并評價該項目的可行性：（1）折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（2）投資回收期（3）凈現(xiàn)值 （4）原始投資現(xiàn)值（5）凈現(xiàn)值率（6）獲利指數(shù)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-50

22、0-454.5247.9225.39204.9124.48169.317.2482（2）不包括建設(shè)期的投資回收期=3+100/200=3.5年包括建設(shè)期的投資回收期=3.5+1=4.5年（3）凈現(xiàn)值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24萬元（4）原始投資現(xiàn)值=500+454.5=954.5萬元（5）凈現(xiàn)值率=17.24/954.5=1.8%（6）獲利指數(shù)=1+1.8%=1.018 該項目的財務(wù)可行性：凈現(xiàn)值0凈現(xiàn)值率0獲利指數(shù)1包括建設(shè)期的投資回收期4.5年6/2年所以該項目具有財務(wù)可行性。例題：航運公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)

23、能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資20 000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元，乙方案需投資24 000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4 000元，5年中每年的銷售收入為10 000元，付現(xiàn)成本第一年為4 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費200元，另需墊支營運資金3 000元，假設(shè)所得稅率為40，資本成本為10。要求計算項目的現(xiàn)金凈流量及凈現(xiàn)值并比較方案的優(yōu)劣83甲方案NCF0-20000 NCF1-58000(3000+4000)（140）4000460

24、0元 NPV4600（P/A,10%,5）2000046003.79120000-2561.4元乙方案NCF0-27000 NCF110000(40004000)（140）40005200元 NCF210000(42004000)（140）40005080元 NCF310000(44004000)（140）40004960元 NCF410000(46004000)（140）40004840元 NCF510000(48004000)（140）40004000300011720元NPV5200（P/F,10%,1）+5080（P/F,10%,2）+4960（P/F,10%,3）+4840（P/F,10%,411720（P/F,10%,5）23231.6827000-3768.32元甲、乙兩方案均不可行。