第4章工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

1、9 - 12021-10-14第第4章章 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，經(jīng)濟(jì)效，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)果評(píng)價(jià)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容，為了確是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容，為了確保投資決策的科學(xué)性和正確性，研究保投資決策的科學(xué)性和正確性，研究經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法是十分必要的。是十分必要的。為分析問(wèn)題方便起見，本章為分析問(wèn)題方便起見，本章假定項(xiàng)目的假定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)為零風(fēng)險(xiǎn)為零，即，即不存在不確定因素，方案不存在不確定因素，方案評(píng)價(jià)時(shí)能得到完全信息。評(píng)價(jià)時(shí)能得到完全信息。9 - 22021-10-14技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本原理技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的

2、基本原理一、經(jīng)濟(jì)效果的概念一、經(jīng)濟(jì)效果的概念 經(jīng)濟(jì)效果是人們?cè)谑褂眉夹g(shù)的社會(huì)實(shí)踐中經(jīng)濟(jì)效果是人們?cè)谑褂眉夹g(shù)的社會(huì)實(shí)踐中所得所得與所費(fèi)的比較與所費(fèi)的比較。工程項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果就是投入工程項(xiàng)目建設(shè)的工程項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果就是投入工程項(xiàng)目建設(shè)的人力、物力和財(cái)力，經(jīng)過(guò)工程項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)所得人力、物力和財(cái)力，經(jīng)過(guò)工程項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)所得到的效果，它到的效果，它反映工程項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域的勞動(dòng)消耗反映工程項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域的勞動(dòng)消耗和由此獲得的固定資產(chǎn)之間的關(guān)系。和由此獲得的固定資產(chǎn)之間的關(guān)系。9 - 32021-10-14經(jīng)濟(jì)效果經(jīng)濟(jì)效果 E 概念概念指人們?cè)诠こ探ㄔO(shè)領(lǐng)域中的勞動(dòng)成果指人們?cè)诠こ探ㄔO(shè)領(lǐng)域中的勞動(dòng)成果B與勞動(dòng)

3、與勞動(dòng)消耗消耗C的比較。的比較。（1）比率法 E=B/C 單位投入產(chǎn)出比（2）差值法E=B-C E0（3）差值-比率法 E=（B-C）/C 單位消耗所創(chuàng)造的凈收益經(jīng)濟(jì)效益經(jīng)濟(jì)效益反映勞動(dòng)消耗C轉(zhuǎn)化為有用或有效的勞動(dòng)成果B的程度，即經(jīng)濟(jì)效益=有用的勞動(dòng)成果B/勞動(dòng)消耗C兩者是既有聯(lián)系又有區(qū)別的。但由于技術(shù)經(jīng)濟(jì)兩者是既有聯(lián)系又有區(qū)別的。但由于技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的預(yù)測(cè)性，二者在許多場(chǎng)合往往通用。評(píng)價(jià)的預(yù)測(cè)性，二者在許多場(chǎng)合往往通用。如在評(píng)價(jià)某擬建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，是假定項(xiàng)目的產(chǎn)品適銷對(duì)路（先有用戶，后有生產(chǎn)），其全部勞動(dòng)成果都是有效的。9 - 42021-10-14工程項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果包含的因素工程項(xiàng)目投

4、資經(jīng)濟(jì)效果包含的因素微觀經(jīng)濟(jì)效果和宏觀經(jīng)濟(jì)效果微觀經(jīng)濟(jì)效果和宏觀經(jīng)濟(jì)效果近期效果和遠(yuǎn)期效果近期效果和遠(yuǎn)期效果是一個(gè)綜合的、全面的經(jīng)濟(jì)效果（不僅是一個(gè)綜合的、全面的經(jīng)濟(jì)效果（不僅反映在工程造價(jià)上，還反映在工程質(zhì)量、反映在工程造價(jià)上，還反映在工程質(zhì)量、建設(shè)速度上）建設(shè)速度上）9 - 52021-10-14宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （國(guó)家、社會(huì)）（國(guó)家、社會(huì)）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 決策決策本項(xiàng)目對(duì)社會(huì)本項(xiàng)目對(duì)社會(huì) 和環(huán)境的影響和環(huán)境的影響費(fèi)用費(fèi)用 效益效益投資人的投資人的 投資額和效益投資額和效益投資人投資后投資人投資后 可能存在的風(fēng)險(xiǎn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)代價(jià)代價(jià)項(xiàng)目項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)微觀經(jīng)

5、濟(jì)微觀經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) （企業(yè)、項(xiàng)目）（企業(yè)、項(xiàng)目）建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)-在估測(cè)相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的檢驗(yàn)在估測(cè)相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的檢驗(yàn)9 - 62021-10-14本章要求本章要求（1 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；的含義、特點(diǎn)；（2 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；（3 3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。指標(biāo)和方法。9 - 72021-10-144.1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述經(jīng)

6、濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)概述一、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)及指標(biāo)體系一、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)及指標(biāo)體系投資收益率投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收動(dòng)態(tài)投資回收期期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈年值凈年值是否考是否考慮資金慮資金的時(shí)間的時(shí)間價(jià)值價(jià)值現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量等值化處理等值化處理9 - 82021-10-14二、經(jīng)濟(jì)分析的基本原則二、經(jīng)濟(jì)分析的基本原則1.效益最佳原則：效益最佳原則：總的社會(huì)勞動(dòng)量消耗最小的原則、綜合衡量的原則2.方案可比原則

7、：方案可比原則：產(chǎn)出成果使用價(jià)值的可比性產(chǎn)出成果使用價(jià)值的可比性（在滿足需要上、產(chǎn)品質(zhì)量上、品種上）投入相關(guān)成本的可比性投入相關(guān)成本的可比性價(jià)格指標(biāo)的可比性價(jià)格指標(biāo)的可比性時(shí)間因素的可比性時(shí)間因素的可比性（應(yīng)用相同的計(jì)算期作為比較的基礎(chǔ)；應(yīng)考慮資源投入及效益發(fā)揮的時(shí)間先后對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響）9 - 92021-10-14項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期建設(shè)期投產(chǎn)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）達(dá)產(chǎn)期（正常期）運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期計(jì)算期計(jì)算期建設(shè)期建設(shè)期9 - 102021-10-144.2 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償（回收）初始投資所需要的時(shí)補(bǔ)償（回收）初始投資

8、所需要的時(shí)間。間。 P Pt t 可自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起或投產(chǎn)年開始算可自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起或投產(chǎn)年開始算起，但應(yīng)予以說(shuō)明。起，但應(yīng)予以說(shuō)明。 投資回收期投資回收期短短，表明投資回收快，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。0)COCI(tP0tt1.1.投資回收期投資回收期P Pt t (CI-CO)t 第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 理論數(shù)學(xué)理論數(shù)學(xué)表達(dá)式表達(dá)式 9 - 112021-10-14實(shí)際計(jì)算采用公式實(shí)際計(jì)算采用公式靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算分以下兩種情況：（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)）項(xiàng)目建成

9、投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，式中：式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量。為每年的凈現(xiàn)金流量。（2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。AIPt當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出1tP行業(yè)或部門的基準(zhǔn)投資回收期9 - 122021-10-14 例例 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t 年年 末末 0123456凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-550-600-2007631

10、2560560 累計(jì)凈累計(jì)凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量158解解 ：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量 =6=61+1+-402-402560560 =5.72(=5.72(年年) )第（第（ T T1 1 ）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量-550-1150-1350-1274-962-4029 - 132021-10-14某項(xiàng)目建設(shè)投資為某項(xiàng)目建設(shè)投資為1000萬(wàn)元，流動(dòng)資金萬(wàn)元，流動(dòng)資金為為200萬(wàn)元，建設(shè)當(dāng)年即投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)萬(wàn)元，建設(shè)當(dāng)年即投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，年凈收益為生產(chǎn)能力，年凈收益為34

11、0萬(wàn)元。則該項(xiàng)萬(wàn)元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為（目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。（）年。（2009年真題）年真題）9 - 142021-10-14判據(jù)：Pt Pc 考慮接受；考慮接受；Pt Pc 拒絕。拒絕。lPc是國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)的具體經(jīng)濟(jì)條件，按行業(yè)和部門的特點(diǎn)，結(jié)合財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上的有關(guān)制度及規(guī)定而頒布，同時(shí)進(jìn)行了不定期修訂的建建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)，是對(duì)投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)。l也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn)也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn)（依據(jù)全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平確定，或是企業(yè)根據(jù)自己的目標(biāo)期望的投資回收期水平）行業(yè)或部門的基準(zhǔn)投資回收期）9 - 15202

12、1-10-14優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：l經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便；經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便；l表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。的評(píng)價(jià)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：因而不表征項(xiàng)：因而不表征項(xiàng)目的真實(shí)贏利情況，更不支持基于效益的多方案的目的真實(shí)贏利情況，更不支持基于效益的多方案的比較；比較；l不考慮資金的時(shí)間價(jià)值不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，無(wú)法辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。，無(wú)法辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。9 - 162021-10-142.2.總投資收益率（總投資收益率（ROIROI） %100TIEBITROI

13、nEBITEBIT項(xiàng)目項(xiàng)目正常年份正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平年平均均息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)同行業(yè)參考值同行業(yè)參考值TITI項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資+ +流動(dòng)資金投資）流動(dòng)資金投資）年息稅前利潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)= =年銷售收入年銷售稅金及附加年總成本年銷售收入年銷售稅金及附加年總成本費(fèi)用利息支出費(fèi)用利息支出 = =年銷售收入年銷售稅金及附加年經(jīng)營(yíng)成本年折舊攤年銷售收入年銷售稅金及附加年經(jīng)營(yíng)成本年折舊攤銷費(fèi)銷費(fèi) = =年利潤(rùn)總額（稅前）利息支出年利潤(rùn)總額（稅前）利息支出 9 - 172021-10-14例題：某項(xiàng)目投資與收益情況如表所示，試計(jì)某項(xiàng)目投資與

14、收益情況如表所示，試計(jì)算投資利潤(rùn)率？算投資利潤(rùn)率？ 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年序0123456投資 -100利潤(rùn)101212121214投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率=12%9 - 182021-10-14 【例例】某新建項(xiàng)目總投資某新建項(xiàng)目總投資42004200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行投產(chǎn)后運(yùn)行1515年，年銷售收入為年，年銷售收入為18001800萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本本950950萬(wàn)元，年銷售稅金為銷售收入的萬(wàn)元，年銷售稅金為銷售收入的6%6%，試計(jì)算總，試計(jì)算總投資收益率。投資收益率。 【解解】因?yàn)轭}目中沒提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不因?yàn)轭}目中沒提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)。計(jì)。

15、 1800950 1800 6%100%17.67%4200ROI9 - 192021-10-14某投資方案建設(shè)投資（含建設(shè)期利息）為某投資方案建設(shè)投資（含建設(shè)期利息）為8000萬(wàn)元，萬(wàn)元，流動(dòng)資金為流動(dòng)資金為1000萬(wàn)元，正常生產(chǎn)年份的凈收益為萬(wàn)元，正常生產(chǎn)年份的凈收益為1200萬(wàn)元，萬(wàn)元，正常生產(chǎn)年份貸款利息為正常生產(chǎn)年份貸款利息為100萬(wàn)元萬(wàn)元，則投，則投資方案的總投資收益率為（資方案的總投資收益率為（ ）。）。 A.13.33% B.14.44% C.15.00% D .16.25%解析：解析：ROI(1200+100)/(8000+1000)14.44%9 - 202021-10-1

16、43.3.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROEROE）%100ECNPROE同行業(yè)參考值同行業(yè)參考值N NP P項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)均凈利潤(rùn) ECEC項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金9 - 212021-10-14已知某房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的期初投資為已知某房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的期初投資為4500萬(wàn)元，流動(dòng)資金為萬(wàn)元，流動(dòng)資金為500萬(wàn)元。如果投資者投入的權(quán)益資本為萬(wàn)元。如果投資者投入的權(quán)益資本為1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)總額為內(nèi)年平均利潤(rùn)總額為650萬(wàn)元、年平均稅后利潤(rùn)為萬(wàn)元、年平均稅后利潤(rùn)為500萬(wàn)元。萬(wàn)元。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的

17、投資利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率、資本金凈試計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率、資本金利潤(rùn)率、資本金凈利潤(rùn)率。利潤(rùn)率?！窘饨狻?1)投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)總額年平均利潤(rùn)總額/項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資100650/(4500+500)10013.0(2)資本金利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)總額資本金利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)總額/資本金資本金100650/150010043.3(3)資本金凈利潤(rùn)率資本金凈利潤(rùn)率年平均稅后利潤(rùn)總額年平均稅后利潤(rùn)總額/資本金資本金100500/1500l0033.39 - 222021-10-14例例 已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如下頁(yè)表所示。計(jì)算該項(xiàng)目總投資收益率下頁(yè)表

18、所示。計(jì)算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率。和資本金凈利潤(rùn)率。 9 - 232021-10-14序序號(hào)號(hào) 年年 份份 項(xiàng)項(xiàng) 目目1234567-101建設(shè)投資建設(shè)投資1.1自有資金部分自有資金部分12003401.2貸款本金貸款本金20001.3貸款利息（年利率貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)，投產(chǎn)后前后前4年年末等額還本年年末等額還本（2000+60）/4，利息照付），利息照付）60123.692.761.830.92流動(dòng)資金流動(dòng)資金2.1自有資金部分自有資金部分3002.2貸款貸款1004002.3貸款利息（年利率貸款利息（年利率4%）4202020203所得稅前利潤(rùn)所得稅前利潤(rùn)-505505

19、906206504所得稅后利潤(rùn)（所得稅為所得稅后利潤(rùn)（所得稅為25%）-50425442.5465487.5某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表20606% （2060-2060/4）6% （550-50）75%+50 9 - 242021-10-14解解: (1)計(jì)算總投資收益率計(jì)算總投資收益率ROI項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資建設(shè)投資( 含建設(shè)期貸款利息含建設(shè)期貸款利息)+全部流動(dòng)資金全部流動(dòng)資金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬(wàn)元萬(wàn)元年平均息稅前利潤(rùn)年平均息稅前利潤(rùn)EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20

20、7) +(-50+550+590+620+6504) 8 =(453+4310) 8=595.4萬(wàn)元萬(wàn)元%53.13%10044004 .595%100TIEBITROI(2) 計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率ROE項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金EC=1200+340+300=1840萬(wàn)元萬(wàn)元年平均凈利潤(rùn)年平均凈利潤(rùn)NP=(-50+425+442.5+465+487.54) 8 =3232.58=404.0625萬(wàn)元萬(wàn)元%96.21%10018400625.404%100ECNPROE運(yùn)營(yíng)期利息支出9 - 252021-10-14投資收益率優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：l計(jì)算簡(jiǎn)便，能直觀的衡量項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算

21、簡(jiǎn)便，能直觀的衡量項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成果；l可適用于各種投資規(guī)模?？蛇m用于各種投資規(guī)模。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l沒考慮投資收益的時(shí)間價(jià)值因素沒考慮投資收益的時(shí)間價(jià)值因素，因此不應(yīng)以投，因此不應(yīng)以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)。資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)。利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)期內(nèi)各年各年可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。費(fèi)用的比值。息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)總額當(dāng)期應(yīng)付利息息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)總額當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息=計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息從付息資金來(lái)源的

22、從付息資金來(lái)源的充裕性角度充裕性角度反映項(xiàng)反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度保障程度4.利息備付率利息備付率(ICR)利息備付率利息備付率(ICR)=(ICR)= 息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息特點(diǎn)：特點(diǎn)：利息備付率按利息備付率按年年計(jì)算。計(jì)算。利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證倍率。利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2 2。否則，。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。 資料資料 ：利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率越高，表明利息償付的保障：利

23、息備付率應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率越高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應(yīng)當(dāng)大于程度高。利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2 2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。資料來(lái)源：建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三版)利息備付率利息備付率(ICR)償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值?？捎糜谶€本付息額包括可用于還本付息額包括折舊、攤銷、利潤(rùn)和其他收益。折舊、攤銷、利潤(rùn)和其他收益。當(dāng)期應(yīng)還本付息額包括當(dāng)期應(yīng)還本付息額包括當(dāng)期還本金額及計(jì)入總成本的全部利息。當(dāng)期還本金額及計(jì)入總

24、成本的全部利息。5.償債備付率償債備付率(DSCR)償債備付率償債備付率(DSCR)=(DSCR)= 可還款金額可還款金額當(dāng)期應(yīng)還本付利息額當(dāng)期應(yīng)還本付利息額特點(diǎn)：特點(diǎn)：償債償債備付率按年計(jì)算。備付率按年計(jì)算。償債備付率表示可用于還本付息資金償還借款本息的保證程度。償債備付率表示可用于還本付息資金償還借款本息的保證程度。正常情況應(yīng)大于正常情況應(yīng)大于1 1，且越高越好。償債備付率高，表明可用于還本，且越高越好。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。當(dāng)指標(biāo)小于付息的資金保障程度高。當(dāng)指標(biāo)小于1 1，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債

25、務(wù)。償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債合計(jì)/ /資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)100%100%流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)總額流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)總額/ /流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債總額100%100%流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付未付工資流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付未付工資 稅收稅收 其他債務(wù)其他債務(wù)其他財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)其

26、他財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)了解了解判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：流動(dòng)比率高，支付流動(dòng)負(fù)債能力強(qiáng)，但比率太高流動(dòng)比率高，支付流動(dòng)負(fù)債能力強(qiáng)，但比率太高會(huì)影響盈利水平，一般保持會(huì)影響盈利水平，一般保持2.02.0的流動(dòng)比率較為合適。的流動(dòng)比率較為合適。速動(dòng)比率速動(dòng)比率反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)速動(dòng)比率速動(dòng)比率( (流動(dòng)資產(chǎn)總額存貨流動(dòng)資產(chǎn)總額存貨)/ )/流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債總額 100 100判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：一般保持一般保持1 11.21.2的速動(dòng)比率較為合適。的速動(dòng)比率較為合適。9 - 302021-10-14 各期末負(fù)債總額（各期末負(fù)債總額（TLTL）同資產(chǎn)總額（）同

27、資產(chǎn)總額（TATA）的比率的比率%100TATLLOAR 資產(chǎn)負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率（Debt Asset ratioDebt Asset ratio）是衡量企業(yè)）是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。適度適度的資產(chǎn)負(fù)債的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。 6.6.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率LOAR9 - 312021-10-14它包含以下幾層含義：它包含以下幾層含義：資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來(lái)源資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來(lái)源

28、中有多少是由債權(quán)人提供。中有多少是由債權(quán)人提供。從債權(quán)人的角度看從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。對(duì)投資人或股東來(lái)說(shuō)對(duì)投資人或股東來(lái)說(shuō)，負(fù)債比率較高可能帶，負(fù)債比率較高可能帶來(lái)一定的好處。來(lái)一定的好處。（財(cái)務(wù)杠桿、利息稅前扣除、以較少的（財(cái)務(wù)杠桿、利息稅前扣除、以較少的資本（或股本）投入獲得企業(yè)的控制權(quán)）。資本（或股本）投入獲得企業(yè)的控制權(quán)）。從經(jīng)營(yíng)者的角度看從經(jīng)營(yíng)者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降利用借入資金給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況企業(yè)的

29、負(fù)債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機(jī)的情況下，盡可能擇高。下，盡可能擇高。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%60%。9 - 322021-10-14一般認(rèn)為一般認(rèn)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%40%-60%。 對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè) ，例如高科技企業(yè)，例如高科技企業(yè) ，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ; ; 對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。 我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資

30、產(chǎn)負(fù)債我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為率平均為50%50%，加工業(yè)為，加工業(yè)為65%65%，商貿(mào)業(yè)為，商貿(mào)業(yè)為 80% 80%。 而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)50%50%，亞洲和，亞洲和歐盟則明顯高于歐盟則明顯高于50%50%，有的企業(yè)達(dá)，有的企業(yè)達(dá)70%70%。課下嘗試了解：課下嘗試了解：如何看懂上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表？如何看懂上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表？9 - 332021-10-149 - 342021-10-144.3 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠更加直觀考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠更加直觀地反映項(xiàng)目的盈利能力。在項(xiàng)目的可行地反映項(xiàng)目

31、的盈利能力。在項(xiàng)目的可行性研究階段，進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)性研究階段，進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)一般一般是以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為主要指標(biāo)，以靜是以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為主要指標(biāo)，以靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)。態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一般有：凈現(xiàn)值、內(nèi)部動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一般有：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈年值、動(dòng)態(tài)投資回收期等。收益率、凈年值、動(dòng)態(tài)投資回收期等。9 - 352021-10-141.1.動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期PtPt 原理公式：原理公式： 實(shí)用公式：實(shí)用公式：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。同一個(gè)項(xiàng)目，同一個(gè)項(xiàng)目，Pt 小于小于 PttPttciCOCI0

32、0)1)(當(dāng)年的凈現(xiàn)值值上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正1tP9 - 362021-10-14 例例 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。t 年年 末末 0123456-10凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-550-600-20076312560560 累計(jì)凈累計(jì)凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量158解解 ：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量 =6=61+1+-402-402560560 =5.72(=5.72(年年) )第（第（ T T1 1 ）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的

33、凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量-550-1150-1350-1274-962-4029 - 372021-10-14 例例 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其動(dòng)態(tài)投資回收期某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其動(dòng)態(tài)投資回收期（i=6%i=6%）。）。t 年年 末末 0123456-10凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-550-600-20076312560560 累計(jì)折現(xiàn)凈累計(jì)折現(xiàn)凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-169.8解解 ： = =7 71+1+- -169.8169.8372.46372.46= =6.4566.456( (年年) )第（第（ T T1 1 ）年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值P Pt t = T= T1 +

34、1 + 第第T T年的凈現(xiàn)值年的凈現(xiàn)值-550 -1116.04-1294.04折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù) 10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-550-566.04-17863.81247.14418.49394.87：-169.8+372.460.66519 - 382021-10-14例題例題：某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。設(shè)投資回收期。設(shè)i10年序年序01234567投資投資20500100經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本300450450450450銷售收入銷售收入45070070070

35、0700解答： 年序年序01234567凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-20-500-100150250250250250現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9故，動(dòng)態(tài)投資回收期故，動(dòng)態(tài)投資回收期61+118.5141.15.84（年）（年） 9 - 392021-10-14 2. 2. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV) (NP

36、V) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值以做決策所采用的以做決策所采用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按金流量）按基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率折算為折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的等值基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的等值額額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。9 - 402021-10-145000 42000 4000 7000 1000 3NPV012012349 - 412021-10-14式中：（式中：（ CICICO CO ）t t第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 n n 投資方案的壽命期投資方案的壽命期 i ic c 基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

37、： 當(dāng)當(dāng) NPV0NPV0時(shí)，可以接受，否則予以否定時(shí)，可以接受，否則予以否定 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋篘PV0NPV0時(shí)，收益超過(guò)預(yù)先確定的收益水平時(shí)，收益超過(guò)預(yù)先確定的收益水平i ic c NPV=0 NPV=0時(shí)，收益剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平時(shí)，收益剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平i ic c NPV0 NPV0時(shí)，收益未達(dá)到預(yù)先確定的收益水平時(shí)，收益未達(dá)到預(yù)先確定的收益水平i ic cnttctiCOCINPV011)(）（9 - 422021-10-14基準(zhǔn)收益率是指要求投資達(dá)到的最低收益率，基準(zhǔn)收益率是指要求投資達(dá)到的最低收益率，也是衡量投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)重也是衡量投資方案是否可行的標(biāo)

38、準(zhǔn)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，其數(shù)值確定的和理與否，對(duì)投要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，其數(shù)值確定的和理與否，對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接的影響，資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接的影響，算得過(guò)高或算得過(guò)高或過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮資一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、以及資金限制金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、以及資金限制等影響因素。等影響因素。l國(guó)家投資項(xiàng)目，采用國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基國(guó)家投資項(xiàng)目，采用國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；準(zhǔn)收益率；l非國(guó)家投資項(xiàng)目，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率，由投資非國(guó)家投資項(xiàng)目，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收

39、益率，由投資者自行確定。者自行確定?；鶞?zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率9 - 432021-10-14基準(zhǔn)收益率：基準(zhǔn)收益率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值 影響因素影響因素：a. 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本b. 投資的機(jī)會(huì)成本投資的機(jī)會(huì)成本c. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用r2表示表示d. 通貨膨脹率：用通貨膨脹率：用r3表示表示 確定：確定：a. 當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，b. 當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù) （第三版）（第三版）取兩者中的最大的一個(gè)作為r132132

40、11)1)(1)(1(rrrrrric21211)1)(1 (rrrric9 - 442021-10-14例題例題：某建筑機(jī)械，可以用：某建筑機(jī)械，可以用18000元購(gòu)得，凈殘值是元購(gòu)得，凈殘值是3000元，年凈收益是元，年凈收益是3000元，如果要求元，如果要求15的基準(zhǔn)收的基準(zhǔn)收益率，而且建筑公司期望使用該機(jī)械至少益率，而且建筑公司期望使用該機(jī)械至少10年，問(wèn)是年，問(wèn)是否購(gòu)買該機(jī)械？否購(gòu)買該機(jī)械？解答：解答：NPV-18000+3000(P/F,15%,10)+3000(P/A,15%,10) -18000+30000.2472+30005.019 -2201.40 故，不應(yīng)購(gòu)買該機(jī)械。故

41、，不應(yīng)購(gòu)買該機(jī)械。思考：若思考：若i ic c 為為1818呢？呢？12%12%？10%10%？9 - 452021-10-14 NPV與與i的關(guān)系的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）a. i , NPV ，故，故ic定的越高，可接受的方案定的越高，可接受的方案越少；越少；b. 當(dāng)當(dāng)i=i時(shí)，時(shí)，NPV=0； 當(dāng)當(dāng)i0； 當(dāng)當(dāng)ii時(shí)，時(shí)，NPV00，所以，該方案是可取的。，所以，該方案是可取的。 9 - 532021-10-14NPVNPV用用 EXCEL EXCEL 機(jī)算機(jī)算 9 - 542021-10-14優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)l考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命考慮了資金時(shí)

42、間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的凈收益；期內(nèi)的凈收益；l經(jīng)濟(jì)意義明確直觀；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀；l能直接說(shuō)明項(xiàng)目投資額與資金成本之間的關(guān)系。能直接說(shuō)明項(xiàng)目投資額與資金成本之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，基準(zhǔn)必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，基準(zhǔn)收益率確定比較困難；收益率確定比較困難；l不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)行期間各年的經(jīng)營(yíng)成果；不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)行期間各年的經(jīng)營(yíng)成果；l不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。9 - 552021-10-14 單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值NPVR

43、=NPVKPK KP P全部投資現(xiàn)值之和全部投資現(xiàn)值之和 NPVR NPVR 0 0 方案才可行方案才可行3.3.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)(NPVR) 在多方案比較時(shí)，若幾個(gè)方案的在多方案比較時(shí)，若幾個(gè)方案的NPVNPV值都大值都大于零且投資規(guī)模相差較大，則可用于零且投資規(guī)模相差較大，則可用NPVRNPVR作為作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。9 - 562021-10-14課堂練習(xí)題課堂練習(xí)題3某建設(shè)項(xiàng)目前兩年每年年末投資某建設(shè)項(xiàng)目前兩年每年年末投資400萬(wàn)元，萬(wàn)元，從第從第3年開始，每年年末等額回收年開始，每年年末等額回收260萬(wàn)萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年。

44、設(shè)基準(zhǔn)收益率年。設(shè)基準(zhǔn)收益率為為10%，則該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為，則該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為452.14萬(wàn)元。求該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率。萬(wàn)元。求該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率。9 - 572021-10-14 即即 n n方案的壽命期，方案的壽命期， i ir r 代表內(nèi)部收益率，代表內(nèi)部收益率， 則則i ir r必須滿足：必須滿足：nttrtriCOCIiNPV0011)()(）（4.4.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（internal rate of return）指方案壽命期內(nèi)可以使指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量的 凈現(xiàn)值等于零的利率，凈現(xiàn)值等于零的利率，即在這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的即在這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)

45、值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和9 - 58課堂練習(xí)課堂練習(xí)4某項(xiàng)目建設(shè)期某項(xiàng)目建設(shè)期2年，第年，第1年初投資年初投資1000萬(wàn)萬(wàn)元，第元，第2年初投資年初投資1000萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第3年當(dāng)年年當(dāng)年收益收益150萬(wàn)元，項(xiàng)目生產(chǎn)期萬(wàn)元，項(xiàng)目生產(chǎn)期10年，若從年，若從第第4年起到生產(chǎn)期末的年均收益為年起到生產(chǎn)期末的年均收益為380萬(wàn)萬(wàn)元?；鶞?zhǔn)收益率為元?；鶞?zhǔn)收益率為12%，試計(jì)算并判斷：，試計(jì)算并判斷：（1）項(xiàng)目是否可行？）項(xiàng)目是否可行？ （2）若不可行，從第）若不可行，從第4年起年收益須為年起年收益須為多少才能保證使基準(zhǔn)收益率保持為多少才能保證使基準(zhǔn)收益率保持為1

46、2%？2021-10-149 - 592021-10-14 假定一個(gè)工廠用假定一個(gè)工廠用10001000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為為4 4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率i ir r =10%=10%。 這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在10%10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義9 - 60

47、2021-10-14400 370 220 240 1000 700 400 200 1100 770 440 資金的恢復(fù)過(guò)程資金的恢復(fù)過(guò)程 0400 370 220 1000 240 220 432 1 0 12349 - 612021-10-14如果第如果第4 4年年末的現(xiàn)金流入不是年年末的現(xiàn)金流入不是220220元，而是元，而是260260元，那么按元，那么按10%10%的利率，到期末除全部恢復(fù)的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有占用的資金外，還有4040元的富裕。那么元的富裕。那么為使期為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%10%，即，即內(nèi)部

48、收益率也隨之升高。內(nèi)部收益率也隨之升高。內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力一種恢復(fù)能力（在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)始終存（在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)始終存在未被回收的投資，而在未被回收的投資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被全部收回恰好被全部收回）其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的經(jīng)濟(jì)性越好。經(jīng)濟(jì)性越好。 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目所占用的資金盈利率反映了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。9 - 622021-10-14內(nèi)插內(nèi)插試算試算i i

49、1 1、i i2, 2, 采用采用 內(nèi)部收益率的計(jì)算方法內(nèi)部收益率的計(jì)算方法NPV2 ii1i2NPV1 irNPV0|i2 - i1| 5 ir =i1 + NPV 1（ i2 i1 ） NPV1 + NPV2NPV1 | NPV2 |ir i1i2 ir =精確解精確解近似解近似解方法一：方法一：9 - 632021-10-14內(nèi)部收益率線性內(nèi)插法示意圖內(nèi)部收益率線性內(nèi)插法示意圖IRRi1i2NPV1NPV20NPVi)(122111iiNPVNPVNPViiIRR9 - 642021-10-14方法二：方法二： EXCEL EXCEL 機(jī)算機(jī)算 9 - 652021-10-14評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)

50、價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ir ic，則，則 NPV0 可行可行 ir ic，則，則 NPV=0 可行可行 ir ic，則，則 NPV0 不可行不可行ir ic 可取可取IRRi1i2NPV1NPV20NPVi9 - 66課堂練習(xí)課堂練習(xí)5某工程計(jì)劃某工程計(jì)劃修建修建2年年，第，第1年初投資年初投資1800萬(wàn)元，萬(wàn)元，生產(chǎn)期生產(chǎn)期14年年，若投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均，若投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均凈收益為凈收益為270萬(wàn)元，無(wú)殘值，基準(zhǔn)收益率萬(wàn)元，無(wú)殘值，基準(zhǔn)收益率為為10%，試用，試用IRR來(lái)判斷項(xiàng)目是否可行？來(lái)判斷項(xiàng)目是否可行？2021-10-149 - 672021-10-14 內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系

51、從左圖可以看出，從左圖可以看出， 當(dāng)當(dāng)i0, 當(dāng)當(dāng)i ir 時(shí)，時(shí)，NPV(i)ROI行業(yè)收益率參考行業(yè)收益率參考值值 資本金資本金 凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率 ROEROE行業(yè)收益率參考行業(yè)收益率參考值值 投資回收期投資回收期 P Pt t投資人的可接受投資人的可接受年份年份 利息備付率利息備付率 利息備付率利息備付率22 償債備付率償債備付率 償債備付率償債備付率11 動(dòng)動(dòng) 態(tài)態(tài) 指指 標(biāo)標(biāo) 投資回收期投資回收期 P Pt t投資人的可接投資人的可接受年份受年份 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NPV0NPV0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 NPVR0NPVR0 凈年值凈年值 NAV0NAV0 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 IRRiIR

52、Ric c 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)）一覽表投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)）一覽表9 - 832021-10-14課后練習(xí)課后練習(xí)-筆記本上筆記本上某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其（某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其（1 1）靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回）靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期；（收期；（2 2）NPVNPV、NPVRNPVR；（；（3 3）NAVNAV；（；（4 4）IRRIRR。要求有詳細(xì)計(jì)算過(guò)程要求有詳細(xì)計(jì)算過(guò)程(i(ic c=15%)=15%)。t 年年 末末 0123456-10凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量-20-40-4017223232單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本術(shù)語(yǔ)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本術(shù)語(yǔ)9

53、 - 852021-10-144.4 方案類型與評(píng)價(jià)方法方案類型與評(píng)價(jià)方法9 - 862021-10-144.4 方案類型與評(píng)價(jià)方法方案類型與評(píng)價(jià)方法在工程經(jīng)濟(jì)分析中，企業(yè)所面臨的經(jīng)常是多個(gè)在工程經(jīng)濟(jì)分析中，企業(yè)所面臨的經(jīng)常是多個(gè)投資方案的選擇問(wèn)題。投資方案的選擇問(wèn)題。例如對(duì)擬建項(xiàng)目所需的材料，既可以考慮購(gòu)買進(jìn)口材例如對(duì)擬建項(xiàng)目所需的材料，既可以考慮購(gòu)買進(jìn)口材料的方案，也可以考慮購(gòu)買國(guó)產(chǎn)材料的方案；購(gòu)買材料的方案，也可以考慮購(gòu)買國(guó)產(chǎn)材料的方案；購(gòu)買材料所需的資金也有多種不同的籌資方案，既可以考慮料所需的資金也有多種不同的籌資方案，既可以考慮自有資金也可以考慮采用貸款購(gòu)買。自有資金也可以考慮采用

54、貸款購(gòu)買。哪個(gè)方案更經(jīng)濟(jì)，成本費(fèi)用更低，需要我們作出決策。哪個(gè)方案更經(jīng)濟(jì)，成本費(fèi)用更低，需要我們作出決策。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，明確各個(gè)項(xiàng)目方案之間的關(guān)通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，明確各個(gè)項(xiàng)目方案之間的關(guān)系，掌握互斥型、獨(dú)立型方案與混合型方案的系，掌握互斥型、獨(dú)立型方案與混合型方案的經(jīng)濟(jì)比較與選優(yōu)方法經(jīng)濟(jì)比較與選優(yōu)方法按照方案的類型確定按照方案的類型確定適合的評(píng)價(jià)指標(biāo)。適合的評(píng)價(jià)指標(biāo)。9 - 872021-10-14一、多方案間的關(guān)系類型一、多方案間的關(guān)系類型1. 獨(dú)立方案：獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。2. 互斥方案：互斥方案：各方案間是相互排斥的

55、，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為：按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為： 相同服務(wù)壽命的方案；相同服務(wù)壽命的方案； 不同服務(wù)壽命的方案；不同服務(wù)壽命的方案； 無(wú)限壽命的方案無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。3. 相關(guān)方案相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。9 - 882021-10-14二、單一（獨(dú)立型）方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)二、單一（獨(dú)立型）方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)獨(dú)立方案的采納與否，只

56、取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。只要資金充裕，凡是能通過(guò)自身凡是能通過(guò)自身效果檢驗(yàn)（絕對(duì)效果檢驗(yàn)）的方案都可采納。效果檢驗(yàn)（絕對(duì)效果檢驗(yàn)）的方案都可采納。常用的方法有：1. 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法2. 凈年值法凈年值法3. 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法這些方法的這些方法的評(píng)價(jià)結(jié)論完全一致評(píng)價(jià)結(jié)論完全一致。9 - 892021-10-14三、互斥方案的比選三、互斥方案的比選該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括：該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括：絕對(duì)效果檢驗(yàn)：絕對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要

57、求相對(duì)效果檢驗(yàn)：相對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)最優(yōu)該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性應(yīng)遵循方案間的可比性。為了遵循可比性原則，下面分為了遵循可比性原則，下面分方案壽命期相等、方案壽命期相等、方案壽命期不等和無(wú)限壽命方案壽命期不等和無(wú)限壽命三種情況討論互斥三種情況討論互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)。方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)。9 - 902021-10-14（一）壽命相等互斥方案的比選（一）壽命相等互斥方案的比選1.1. 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（ NPVNPV法）法）最常用方法最常用方法 對(duì)于

58、對(duì)于 NPVNPVi i 0 0NPVNPVi i選選 maxmax為優(yōu)為優(yōu)對(duì)于壽命期對(duì)于壽命期不同不同的方案：常用的方案：常用NAVNAV法進(jìn)行比較，法進(jìn)行比較， 同樣同樣NAVNAV大者為優(yōu)。（在后面講解）大者為優(yōu)。（在后面講解）2. 2. 年值法（年值法（ NAVNAV法法）對(duì)于壽命期對(duì)于壽命期相同相同的方案，可用的方案，可用NPVNPV法法NAVNAV法法結(jié)論均相同結(jié)論均相同9 - 912021-10-14例題：某建設(shè)項(xiàng)目有三個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期均為例題：某建設(shè)項(xiàng)目有三個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如右下表所示，試年，各方案的初始投資和年凈收益如右下表所示，

59、試選擇最佳方案。（選擇最佳方案。（ic=10，單位：萬(wàn)元），單位：萬(wàn)元）解答：采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比選解答：采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比選NPVA-170+44(P/A,10%,10)-170+446.144100.34（萬(wàn)元）NPVB-260+59(P/A,10%,10)-260+596.144102.50（萬(wàn)元）NPVC-300+68(P/A,10%,10)-300+686.144117.79（萬(wàn)元）故，方案C最優(yōu)。年份年份0110方案方案A-17044方案方案B-26059方案方案C-300689 - 922021-10-14若采用內(nèi)部收益率法進(jìn)行比選若采用內(nèi)部收益率法進(jìn)行比選 -170+44(P/A

60、,IRRA,10)0 求出IRRA22.47 -260+59(P/A,IRRB,10)0 求出IRRB18.49 -300+68(P/A,IRRC,10)0 求出IRRC18.52 可以發(fā)現(xiàn)：三個(gè)方案的內(nèi)部收益率均大于可以發(fā)現(xiàn)：三個(gè)方案的內(nèi)部收益率均大于ic，且，且方案方案A的最大，故方案的最大，故方案A最優(yōu)。這與凈現(xiàn)值法的計(jì)最優(yōu)。這與凈現(xiàn)值法的計(jì)算結(jié)果相矛盾，怎么辦？算結(jié)果相矛盾，怎么辦？9 - 932021-10-143 3. .差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率(i(iB-AB-A ) )法法 1 1）含義：是使增量現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為）含義：是使增量現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為0 0的內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率