伊利蒙牛財(cái)務(wù)報(bào)表分析.docx

1、一，中國(guó)乳制品行業(yè)概述：從 1996 年伊利上交所上市穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，到蒙牛 2004 年港交所上市實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)乳制品行業(yè)經(jīng)歷了 2004 年阜陽(yáng)毒奶粉事件、 2008 年三聚氰胺事件及世界金融危機(jī)等行業(yè)大事，到目前，已經(jīng)形成了行業(yè)兩級(jí)爭(zhēng)霸中的多極化趨勢(shì)，由伊利和蒙牛組成的兩級(jí)，為第一競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)，由光明、三元和雀巢組成的多級(jí)，處于第二梯隊(duì)。乳制品行業(yè)是中國(guó)市場(chǎng)化程度最高的產(chǎn)業(yè)，是從完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為寡頭壟斷市場(chǎng)的典型代表，而隨著人民生活水平不斷提高，文化教育水平提升，健康觀(guān)念深入人心，人民對(duì)乳制品需求逐步提高，市場(chǎng)潛力巨大，中國(guó)乳制品行業(yè)將迎來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展。本報(bào)告結(jié)合伊利及蒙牛的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)

2、狀況、行業(yè)狀況、以及企業(yè)自身狀況對(duì)企業(yè) 2008-2012 年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，簡(jiǎn)析伊利及蒙牛的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析。二，行業(yè)環(huán)境概述：2008 年 6 月 4 日，我國(guó)出臺(tái)了首部乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策。2011 年 12 月 31 日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、工業(yè)和信息化部發(fā)布食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃提出，“十二五 ” 期間，鼓勵(lì)發(fā)展適合不同消費(fèi)者需求的特色、高品質(zhì)、功能性乳制品，改變重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重局面。 “ 規(guī)劃 ” 預(yù)計(jì)，培育形成一批年銷(xiāo)售收入超過(guò)20 億元的骨干企業(yè)。三，伊利乳業(yè)概況：內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)伊利集團(tuán)）是中國(guó)乳業(yè)行業(yè)中規(guī)

3、模最大、產(chǎn)品線(xiàn)最健全的企業(yè)，國(guó)家520 家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)之一；也是農(nóng)業(yè)部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、財(cái)政部、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等八部委首批認(rèn)定的全國(guó)151 家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一。伊利集團(tuán)是唯一一家同時(shí)符合奧運(yùn)會(huì)及世博會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，為2008 年北京奧運(yùn)會(huì)和2010 年上海世博會(huì)提供服務(wù)的乳制品企業(yè)。四，蒙牛乳業(yè)概況：蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司始建于 1999 年 8 月，總部設(shè)在內(nèi)蒙古和林格爾縣盛樂(lè)經(jīng)濟(jì)園區(qū)。作為國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，肩負(fù)著 “百年蒙牛、強(qiáng)乳興農(nóng) ” 的使命，借西部大開(kāi)發(fā)的春風(fēng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展。截至 2011

4、 年底，蒙牛集團(tuán)在全國(guó) 20 多個(gè)省、市、自治區(qū)建立生產(chǎn)基地 30 多個(gè)，總資產(chǎn)超 200 億元，年產(chǎn)能超 700 萬(wàn)噸，累計(jì)創(chuàng)造產(chǎn)值 1834 億元、向國(guó)家上繳稅金 90.9 億元，累計(jì)收購(gòu)鮮奶 2462 萬(wàn)噸、為農(nóng)牧民發(fā)放奶款 683 億元，被社會(huì)形象地譽(yù)為西部大開(kāi)發(fā)以來(lái) “ 最大的造飯碗企業(yè) ”。2012 年 9 月 21 日起，蒙牛實(shí)行大規(guī)模換裝，在全國(guó)商家新包裝產(chǎn)品。五，伊利蒙牛財(cái)務(wù)概況： 經(jīng)營(yíng)成果單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度伊利收入21,658.5924,323.5529,664.9937,451.3741990.69蒙牛收

5、入23,864.9825,710.4630,265.4237,387.8414395.58伊利凈利潤(rùn)-1,736.71665.27795.761,832.441736.02蒙牛凈利潤(rùn)-927.821,220.111,355.921,784.553608.0350,000.0040,000.0030,000.00伊利收入20,000.00蒙牛收入10,000.000.002008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。從上表可以看出，在近五年以?xún)?nèi)，在市場(chǎng)份額都不斷擴(kuò)大的情況下，伊利與蒙牛的差距不斷縮小，2011 年已經(jīng)持平，主

6、要系在伊利新產(chǎn)品推廣成功的同時(shí)，蒙牛深陷特侖蘇添加劑等丑聞，發(fā)展速度有所減緩, 以致2012 年蒙牛收入嚴(yán)重下降，伊利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蒙牛。4,000.003,000.002,000.00伊利凈利潤(rùn)1,000.00蒙牛凈利潤(rùn)0.00-1,000.00-2,000.00利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)，也反應(yīng)一定的行業(yè)狀況，從上表可以看出，在近五年以?xún)?nèi)，除 2008 年受三聚氰胺的影響整體虧損，伊利蒙牛凈利潤(rùn)都有穩(wěn)步的增長(zhǎng)，特別是伊利的增速更加明顯， 2011 年反超蒙牛，重新成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，但是 2012 年蒙牛東山再起再次超過(guò)伊利稱(chēng)霸。 財(cái)務(wù)狀況單位：千元項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年2011

7、年2012 年蒙?？傎Y產(chǎn)11,315,27514,096,12617,305,84120,201,68520,990,734伊利總資產(chǎn)11， 780,4913,152,14315,362 ，3219,929,50019,815,40004蒙牛凈資產(chǎn)4,737,9718,911,69410,217,50912,048,82013,071,849伊利凈資產(chǎn)2,798,2603，442,9604,218,5206，023,8537,524,98425,000,00020,000,00015,000,000蒙?？傎Y產(chǎn)10,000,000伊利總資產(chǎn)5,000,00002009年2010年2011年201

8、2年2008 年從上表可以看出，在近五年以?xún)?nèi)，在市場(chǎng)份額都不斷擴(kuò)大的情況下，伊利與蒙牛的總資產(chǎn)差距不斷縮小， 2011 年已經(jīng)持平，但是2012 年蒙牛超過(guò)伊利。1400000012000000100000008000000蒙牛凈資產(chǎn)6000000伊利凈資產(chǎn)4000000200000002009 年2010 年2011 年2012 年2008 年從上表可以看出，伊利與蒙牛的凈資產(chǎn)與蒙牛差距較大，主要系蒙牛2009 年進(jìn)行大規(guī)模配股，凈資產(chǎn)增加。六，伊利蒙牛盈利能力分析： 分析模型：杜邦分析圖 財(cái)務(wù)指標(biāo)a.伊利財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度銷(xiāo)售

9、凈利潤(rùn)率-8.02%2.74%2.68%4.89%4.13%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.971.952.082.122.11權(quán)益乘數(shù)3.653.553.403.163.23凈資產(chǎn)收益率-57.75%18.92%19.00%32.82%25.71%b.蒙牛財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率-3.89%4.75%4.48%4.77%4.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.272.021.931.991.72權(quán)益乘數(shù)2.391.581.691.681.61凈資產(chǎn)收益率-21.11%15.19%14.63%15.95%11.07%c.單項(xiàng)對(duì)比列示6.00%4.00%2

10、.00%0.00%-2.00%蒙牛銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率-4.00%伊利銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率-6.00%-8.00%-10.00%2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度2008 年度銷(xiāo)售利潤(rùn)率是衡量企業(yè)銷(xiāo)售收入的收益水平的指標(biāo)，近五年內(nèi)，伊利的收益水平在不斷追趕蒙牛，直至2011 年，已反超蒙牛,2012 年仍然領(lǐng)先蒙牛。2.521.5伊利總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1蒙?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.502009 年度2010 年度2011 年度2012 年度2008 年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng) 期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。近五年內(nèi)

11、，伊利的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率水平在不斷追趕蒙牛，從2010 年開(kāi)始，已反超蒙牛，并且在 12 年開(kāi)始拉開(kāi)差距。43.532.52伊利權(quán)益乘數(shù)1.5蒙牛權(quán)益乘數(shù)10.502009 年度2010 年度2011 年度2012 年度2008 年度權(quán)益乘數(shù)表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大。近五年內(nèi)，伊利的所有者投入一直較蒙牛高，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)具有放大效應(yīng)。40.00%20.00%0.00%伊利凈資產(chǎn)收益率-20.00%蒙牛凈資產(chǎn)收益率-40.00%-60.00%2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度2008 年度凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效

12、率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。近五年內(nèi)，除2007 年、 2008 年外，伊利的凈資產(chǎn)收益率 一直較蒙牛高，公司運(yùn)用自有資本的效率優(yōu)于蒙牛。分析結(jié)論從以上可以看出，在維持權(quán)益乘數(shù)優(yōu)于蒙牛的前提下，得益于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的緩慢提升，銷(xiāo)售利潤(rùn)率的穩(wěn)步提高，伊利的盈利能力不斷趕超蒙牛，直至2012 年已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蒙牛。七，伊利蒙牛資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析： 財(cái)務(wù)指標(biāo)a.伊利財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率107.77117.23124.85139.10147.19存貨周轉(zhuǎn)率8.448.189.368.999.36總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.971.952

13、.082.122.11b.蒙牛財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率87.5163.3755.9366.1978.56存貨周轉(zhuǎn)率22.5624.5023.7719.4326.48總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.272.021.931.991.72c.單項(xiàng)對(duì)比列示16014012010080伊利應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率60蒙牛應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率402002009年度2010年度2011年度2012年度2008年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率，系一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，指標(biāo)值越高，說(shuō)明收款速度越快。近五年內(nèi)，從 2008 年開(kāi)始 ，伊利

14、的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直高于蒙牛，且優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，公司 應(yīng)收款回收控制比較好。30252015伊利存貨周轉(zhuǎn)率10蒙牛存貨周轉(zhuǎn)率502009年度2010年度2011年度2012年度2008年度存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，指標(biāo)值越高，說(shuō)明存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。在該指標(biāo)上，蒙牛一直優(yōu)于伊利，但優(yōu)勢(shì)在不斷縮小, 但是 2012 年大幅度提升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率見(jiàn)盈利能力分析。分析結(jié)論從以上可以看出，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上，伊利指標(biāo)不斷追趕蒙牛，在2010 年得到反超，說(shuō)明伊利的資產(chǎn)管理能力得到了逐步提高，而具體到應(yīng)收賬款及存貨方面，伊利和蒙牛各有所長(zhǎng)，伊利在

15、應(yīng)收賬款管理方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于蒙牛，優(yōu)勢(shì)還不斷擴(kuò)大，但在存貨管理方面，蒙牛要優(yōu)于伊利，但優(yōu)勢(shì)不斷縮小，說(shuō)明伊利的資產(chǎn)管理能力得到提高，在存貨管理緩慢提高情況下，主要是通過(guò)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理實(shí)現(xiàn)的。八，伊利蒙牛償債能力分析：（1）短期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)a. 伊利財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度流動(dòng)比率0.660.760.740.680.54速動(dòng)比率0.410.550.490.420.28b.蒙牛財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度流動(dòng)比率0.881.761.551.441.44速動(dòng)比率0.741.601.

16、361.201.24c.單項(xiàng)對(duì)比列示21.51伊利流動(dòng)比率蒙牛流動(dòng)比率0.502008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，從上表可以看出，伊利流動(dòng)比率一直劣于蒙牛，特別是2009 年度，差距比較明顯。1.61.41.210.8伊利速動(dòng)比率0.6蒙牛速動(dòng)比率0.40.202009年度2010年度2011年度2012年度2008年度速動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，扣除了不能變現(xiàn)能力較差的存貨，從上表可以看出，伊利速動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛，特別是2009 年度，差距

17、比較明顯。分析結(jié)論從以上可以看出，伊利的短期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛公司，主要系伊利的債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蒙牛，其償付利息的壓力也比較大。（2）長(zhǎng)期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)a. 伊利財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度資產(chǎn)負(fù)債率72.60%71.79%70.63%68.36%61.87%產(chǎn)權(quán)比率265.00%254.51%240.47%216.07%168.06%b. 蒙牛財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008 年度2009 年度2010 年度2011 年度2012 年度資產(chǎn)負(fù)債率58.13%36.78%40.96%40.36%37.13%產(chǎn)權(quán)比率138.82%58.18%69

18、.37%67.67%54.28%c. 單項(xiàng)對(duì)比列示80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%伊利資產(chǎn)負(fù)債率30.00%蒙牛資產(chǎn)負(fù)債率20.00%10.00%0.00%2009年度2010年度2011年度2012年度2008年度資產(chǎn)負(fù)債率類(lèi)表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，從上表可以看出，伊利債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒙牛，其償債壓力比較大。300.00%250.00%200.00%150.00%伊利產(chǎn)權(quán)比率100.00%蒙牛產(chǎn)權(quán)比率50.00%0.00%2

19、009年度2010年度2011年度2012年度2008年度產(chǎn)權(quán)比率 用來(lái)表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱；產(chǎn)權(quán)比率越低說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)，從上表可以看出，伊利產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒙牛，其長(zhǎng)期償債能力較弱。分析結(jié)論從以上可以看出，伊利的長(zhǎng)期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛公司，主要系伊利的債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蒙牛，其償付利息的壓力也比較大。（3）綜合分析無(wú)論是從短期償債能力分析還是從長(zhǎng)期償債能力分析，伊利各項(xiàng)指標(biāo)反應(yīng)的結(jié)果都是其償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于蒙牛，這主要與公司的資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，主要是通過(guò)債務(wù)融資還是通過(guò)股權(quán)融

20、資，要看公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)的需要。九，伊利蒙牛發(fā)展能力分析：蒙?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年本年總資產(chǎn)增2,781,4083,041,69489,737233,619-36,605長(zhǎng)額年初資產(chǎn)總額2,892,5685,673,9768,715,6708,805,4079,039,026總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.960.540.010.03-0.004伊利總資產(chǎn)增長(zhǎng)率項(xiàng)目2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年本年總資產(chǎn)增1,606,5881,371,6552,210,1814,576,167-114,100長(zhǎng)額年初資產(chǎn)總額10,173,90011,780,48813,152,14315,362,32419,929,500總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0,160,120,170.30-0.0065,000,0004,000,0003,000,0002,000,000蒙牛本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額伊