私募股權投資的風險控制問題探討

1、私募股權投資的風險控制問題探討 摘要隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國私募股權投資市場呈現(xiàn)繁榮趨勢，私募股權的金額和投資機構數(shù)量逐漸擴大。但是私募股權投資機構的不斷增加也加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭。就目前私募股權投資中可能存在的風險進行了闡釋，旨在提出相應策略，有效規(guī)避私募股權投資風險。 關鍵詞私募股權投資 風險控制 問題 控制 一、私募股權投資基金募集風險以及防范措施 私募股權投資基金的募集一般需要信托公司和商業(yè)銀行等金融機構的基金管理人共同合作完成。私募股權投資基金的募集面臨多方面的風險，主要有基金管理人的信譽、法律風險以及信息披露風險等。 第一，法律風險與防范措施。基金管理人在與基金投資人募集資金

2、時要先簽訂基金認購合同，在簽合同時，基金管理人要謹言慎行，避免向私募股權投資基金的負責人做出關于基金投資回報方面的保證。同時，合作的金融機構不得干預私募股權投資基金的決策，也不得以任何形式的信貸投放承諾來擔保私募股權投資基金的退出。 第二，防范信譽及信息披露風險。私募股權投資基金在資金募集階段，基金募集的成功與否在很大程度上取決于基金投資人的風險偏好以及基金管理人的信譽與信息披露情況?；鹜顿Y人和金融機構在合作時要選擇適合的基金管理人，對資金管理人的團隊經(jīng)驗、資格的可靠性以及以往業(yè)績等信譽因素都要有嚴格的考察。在實際工作中，要保證基金投資人具備一定的實力，且由較強的抗風險能力。除此之外，基金管

3、理人要充分保障基金投資人的利益，及時披露私募股權基金的所有相關信息，以便于投資人準確了解私募股權基金可能存在的安全風險。 二、私募股權投資基金的運營風險以及防范措施 私募股權投資基金的運營風險主要指基金投資人的收益分配風險、基金凈值損失的風險以及基金收益與預期收益之間的風險。據(jù)合伙企業(yè)法以及合同法規(guī)定，基金管理人應當承擔相應的連帶風險，自覺承擔基金委托管理合同和基金合伙人協(xié)議規(guī)定的行業(yè)競爭、內(nèi)幕交易、挪用基金資產(chǎn)以及關聯(lián)交易等可能給基金投資人帶來的風險和損失。但是這種方式只是在一定程度上約束了基金委托管理合同、有限合伙協(xié)議的邊際效力，在實際方面缺乏足夠的約束力。事實表明，為了進一步提升私募投資

4、基金管理的有效性，還要從以下幾方面著手。 第一，貫徹落實完全市場化原則。私募投資基金在運營過程中，要進一步貫徹落實完全市場化原則，以公平化和市場化原則為基礎，實現(xiàn)私募股權投資基金的設立，合理選擇目標企業(yè)等，保證私募股權投資基金的決策的科學性和獨立性，減少私募股權投資基金在運營過程中的阻力和約束力。 第二，進一步明確私募股權投資基金的運營流程。在實際的工作中，要進一步落實私募股權投資基金委托管理合同的相關政策，對基金投資人的權利和義務、基金管理人的權利義務、違約賠償責任、投資決策分權制、決策程序等有明確概念，而且對于資金管理人不愿意行使權利義務所導致的過失要進行約束，要建立健全基金管理人的激勵政

5、策和措施，保證擬投資項目的收益率在一定的比例范圍內(nèi)，同時私募股權投資基金的管理人要簽署有效的承諾書。除此之外，私募股權投資基金在實際投資過程中要對目標企業(yè)的財務狀況進行考察，一旦目標企業(yè)的財務狀況不佳，私募股權投資基金要回收目標企業(yè)的控制權，而且私募股權投資基金有權單方面解除私募股權投資基金委托管理合同。 第三，進一步落實投資人利益優(yōu)先原則，制定科學合理的收益分配方法和比例。要以基金合伙人協(xié)議為依據(jù)，明確劃分有限合伙人不同層級的收益分配原則。在目標企業(yè)的財務指標惡化的情況下，私募股權投資基金可以解除合伙人協(xié)議，對私募投資基金提前進行清算。 三、私募股權投資基金相關公司治理風險以及防范措施 私募

6、股權投資基金相關公司在治理過程中存在諸多風險，主要包括私募股權投資基金管理人、私募股權投資基金、實際控制人以及投資目標企業(yè)等公司治理風險，要有效防范治理風險，需要從以下幾方面著手。 第一，私募股權投資基金的公司治理風險以及防范措施。一是私募股權投資基金在出現(xiàn)重大事項，如新增或減少注冊資本、新增或減少債務、收購核心企業(yè)、托管銀行、律師事務所、清算、聘任基金管理人、審計事務所、資產(chǎn)處置、超比例投資等，要尊重基金投資人的知情權，提前30日告知，并取得大會2/3基金持有人的同意。二是要建立健全流程風險控制制度。私募股權投資基金設有專門的基金持有人大會，以行使投資基金管理的最高決策權。私募股權投資基金管

7、理人建立了專門的投資決策委員會，獨立于董事會和股東會之外?；鸸芾硗顿Y決策委員會和基金持有人大會分權決策，將單筆單項目的投資額度作為決策權限。全部基金持有人共同組成了基金持有人大會，而基金投資人委托的專家顧問和代表以及基金管理人共同組成了投資決策委員會。投資決策委員會要使決策順利通過，必須征得2/3以上基金持有人的同意，但是要排除特殊情況?；鸪钟腥舜髸梢酝ㄟ^或者否決投資委員會的決策。 第二，私募股權投資基金管理人公司治理風險以及防范措施。一是私募股權投資基金管理人以及股東要嚴格貫徹執(zhí)行私募股權投資基金委托管理合同的若干規(guī)定，并出具有效的承諾書?；鸸芾砣嗽谒侥脊蓹嗤顿Y基金委托管理合同的期限

8、內(nèi)，股東或者私募股權投資基金管理人出現(xiàn)嚴重違規(guī)操作行為，在關聯(lián)交易、挪用基金資產(chǎn)以及行業(yè)競爭過程中損害投資人的合法利益，不論是故意行為還是過失行為，都要承擔相應的責任。同時，私募股權投資基金有自主決策權，自由選擇解雇或者聘任基金管理人，而且始終保留追索權，對違反委托管理合同的基金管理人和股東要追究經(jīng)濟和法律責任。二是私募股權投資基金管理人要依法行使職權，定期或不定期向基金投資人披露相關信息。 第三，目標企業(yè)及其實際控制人公司治理風險以及防范措施。一是投資目標企業(yè)在行使重大決策，如租賃、承包、兼并、合資、聯(lián)營、股份制改造、減資、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、合并、公司章程分紅策略的變更、申請解散、停產(chǎn)、申請停業(yè)

9、整頓申請破產(chǎn)等行為時，由于涉及到投資人的經(jīng)濟利益，所以要提前以書面形式呈交給基金投資人，同時要征得2/3以上基金持有人的同意。二是要出具規(guī)范有效以及減少關聯(lián)交易的承諾保證書。目標企業(yè)要出具規(guī)范有效的關于規(guī)范和減少關聯(lián)交易的承諾，以規(guī)范和減少目標企業(yè)與控股股東之間的關聯(lián)交易，同時保證基金投資人在持有公司股份期間的合法權益。投資目標企業(yè)要嚴格執(zhí)行關聯(lián)交易決策制度的相關規(guī)定，對于不可避免的關聯(lián)交易，要保證交易的規(guī)范化和程序化，以保證股東、目標企業(yè)以及基金投資人的合法權益。三是投資目標企業(yè)要承諾盡量避免行業(yè)競爭。并購目標企業(yè)的實際控制人要提供關于避免同業(yè)競爭的承諾，盡可能避免控股股東與目標企業(yè)之間的競

10、爭，維護基金投資人與目標企業(yè)的利益。四是投資目標企業(yè)要承諾不占用資金。實際控制人以及公司控股股東要簽署關于不發(fā)生基金占有的承諾，避免控股股東非法侵占或者占有目標企業(yè)的資金，同時進一步貫徹落實私募股權投資基金、基金管理人以及投資目標企業(yè)的相關制度建設，避免關聯(lián)方、控股股東以及實際控制人侵占私募股權投資基金、基金管理人以及并購目標企業(yè)資金。 四、私募股權投資基金退出風險以及防范措施 私募股權投資基金在將基金投資權益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收益的過程中會遇到一定的風險，即私募股權投資基金的退出風險，主要包括實際控制人回購與目標企業(yè)回購風險、基金投資項目運營風險、股權轉(zhuǎn)讓與退出風險、財務經(jīng)營指標與投資目標企業(yè)高管人

11、員激勵政策匹配風險、提高每股稅后利潤與企業(yè)規(guī)模擴張匹配風險等。為了進一步降低私募股權投資基金的退出風險，可以從以下幾方面著手。 第一，在制定投資協(xié)議的過程中，私募股權投資基金、股東以及收購方要協(xié)商一致，制定規(guī)范科學的擬收購項目的凈資產(chǎn)收益率，使其始終保持在一定水平內(nèi)，同時要建立健全股權激勵方案和措施，制定降低財務成本和資產(chǎn)重組的方案。在實際操作過程中，要加強人為控制，有效避免同業(yè)競爭，實施資產(chǎn)注入方案。在新的公司章程中，規(guī)定每年5月31日前進行科學合理的投資收益分配方案。 第二，在公司章程和收購協(xié)議中，目標企業(yè)股東以及私募股權投資基金要對目標企業(yè)的未來發(fā)展趨勢、經(jīng)營指標、財務指標以及業(yè)務發(fā)展指標等進行規(guī)定，制定明確的利益補償機制，對于實施的條件和辦法要有一定的限制。一旦控制指標出現(xiàn)惡化時，私募股權投資基金要行使職權，實施私募股權投資基金利益補償機制，并對目標企業(yè)的實際控制人進行回購。當目標企業(yè)的運營狀況良好時，私募股權投資基金可以進行基金資產(chǎn)出讓，或者增加資金投入。在目標企業(yè)呈現(xiàn)出更好的發(fā)展態(tài)勢時，可以加快目標企業(yè)的上市步伐，將私募股權投資基金的收益進行分割，劃分出擬上市