私募股權(quán)投資的風(fēng)險控制問題探討

1、私募股權(quán)投資的風(fēng)險控制問題探討 摘要隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國私募股權(quán)投資市場呈現(xiàn)繁榮趨勢，私募股權(quán)的金額和投資機構(gòu)數(shù)量逐漸擴大。但是私募股權(quán)投資機構(gòu)的不斷增加也加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭。就目前私募股權(quán)投資中可能存在的風(fēng)險進行了闡釋，旨在提出相應(yīng)策略，有效規(guī)避私募股權(quán)投資風(fēng)險。 關(guān)鍵詞私募股權(quán)投資 風(fēng)險控制 問題 控制 一、私募股權(quán)投資基金募集風(fēng)險以及防范措施 私募股權(quán)投資基金的募集一般需要信托公司和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的基金管理人共同合作完成。私募股權(quán)投資基金的募集面臨多方面的風(fēng)險，主要有基金管理人的信譽、法律風(fēng)險以及信息披露風(fēng)險等。 第一，法律風(fēng)險與防范措施?；鸸芾砣嗽谂c基金投資人募集資金

2、時要先簽訂基金認(rèn)購合同，在簽合同時，基金管理人要謹(jǐn)言慎行，避免向私募股權(quán)投資基金的負(fù)責(zé)人做出關(guān)于基金投資回報方面的保證。同時，合作的金融機構(gòu)不得干預(yù)私募股權(quán)投資基金的決策，也不得以任何形式的信貸投放承諾來擔(dān)保私募股權(quán)投資基金的退出。 第二，防范信譽及信息披露風(fēng)險。私募股權(quán)投資基金在資金募集階段，基金募集的成功與否在很大程度上取決于基金投資人的風(fēng)險偏好以及基金管理人的信譽與信息披露情況?；鹜顿Y人和金融機構(gòu)在合作時要選擇適合的基金管理人，對資金管理人的團隊經(jīng)驗、資格的可靠性以及以往業(yè)績等信譽因素都要有嚴(yán)格的考察。在實際工作中，要保證基金投資人具備一定的實力，且由較強的抗風(fēng)險能力。除此之外，基金管

3、理人要充分保障基金投資人的利益，及時披露私募股權(quán)基金的所有相關(guān)信息，以便于投資人準(zhǔn)確了解私募股權(quán)基金可能存在的安全風(fēng)險。 二、私募股權(quán)投資基金的運營風(fēng)險以及防范措施 私募股權(quán)投資基金的運營風(fēng)險主要指基金投資人的收益分配風(fēng)險、基金凈值損失的風(fēng)險以及基金收益與預(yù)期收益之間的風(fēng)險。據(jù)合伙企業(yè)法以及合同法規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的連帶風(fēng)險，自覺承擔(dān)基金委托管理合同和基金合伙人協(xié)議規(guī)定的行業(yè)競爭、內(nèi)幕交易、挪用基金資產(chǎn)以及關(guān)聯(lián)交易等可能給基金投資人帶來的風(fēng)險和損失。但是這種方式只是在一定程度上約束了基金委托管理合同、有限合伙協(xié)議的邊際效力，在實際方面缺乏足夠的約束力。事實表明，為了進一步提升私募投資

4、基金管理的有效性，還要從以下幾方面著手。 第一，貫徹落實完全市場化原則。私募投資基金在運營過程中，要進一步貫徹落實完全市場化原則，以公平化和市場化原則為基礎(chǔ)，實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的設(shè)立，合理選擇目標(biāo)企業(yè)等，保證私募股權(quán)投資基金的決策的科學(xué)性和獨立性，減少私募股權(quán)投資基金在運營過程中的阻力和約束力。 第二，進一步明確私募股權(quán)投資基金的運營流程。在實際的工作中，要進一步落實私募股權(quán)投資基金委托管理合同的相關(guān)政策，對基金投資人的權(quán)利和義務(wù)、基金管理人的權(quán)利義務(wù)、違約賠償責(zé)任、投資決策分權(quán)制、決策程序等有明確概念，而且對于資金管理人不愿意行使權(quán)利義務(wù)所導(dǎo)致的過失要進行約束，要建立健全基金管理人的激勵政

5、策和措施，保證擬投資項目的收益率在一定的比例范圍內(nèi)，同時私募股權(quán)投資基金的管理人要簽署有效的承諾書。除此之外，私募股權(quán)投資基金在實際投資過程中要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行考察，一旦目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況不佳，私募股權(quán)投資基金要回收目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，而且私募股權(quán)投資基金有權(quán)單方面解除私募股權(quán)投資基金委托管理合同。 第三，進一步落實投資人利益優(yōu)先原則，制定科學(xué)合理的收益分配方法和比例。要以基金合伙人協(xié)議為依據(jù)，明確劃分有限合伙人不同層級的收益分配原則。在目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)惡化的情況下，私募股權(quán)投資基金可以解除合伙人協(xié)議，對私募投資基金提前進行清算。 三、私募股權(quán)投資基金相關(guān)公司治理風(fēng)險以及防范措施 私募

6、股權(quán)投資基金相關(guān)公司在治理過程中存在諸多風(fēng)險，主要包括私募股權(quán)投資基金管理人、私募股權(quán)投資基金、實際控制人以及投資目標(biāo)企業(yè)等公司治理風(fēng)險，要有效防范治理風(fēng)險，需要從以下幾方面著手。 第一，私募股權(quán)投資基金的公司治理風(fēng)險以及防范措施。一是私募股權(quán)投資基金在出現(xiàn)重大事項，如新增或減少注冊資本、新增或減少債務(wù)、收購核心企業(yè)、托管銀行、律師事務(wù)所、清算、聘任基金管理人、審計事務(wù)所、資產(chǎn)處置、超比例投資等，要尊重基金投資人的知情權(quán)，提前30日告知，并取得大會2/3基金持有人的同意。二是要建立健全流程風(fēng)險控制制度。私募股權(quán)投資基金設(shè)有專門的基金持有人大會，以行使投資基金管理的最高決策權(quán)。私募股權(quán)投資基金管

7、理人建立了專門的投資決策委員會，獨立于董事會和股東會之外?；鸸芾硗顿Y決策委員會和基金持有人大會分權(quán)決策，將單筆單項目的投資額度作為決策權(quán)限。全部基金持有人共同組成了基金持有人大會，而基金投資人委托的專家顧問和代表以及基金管理人共同組成了投資決策委員會。投資決策委員會要使決策順利通過，必須征得2/3以上基金持有人的同意，但是要排除特殊情況?；鸪钟腥舜髸梢酝ㄟ^或者否決投資委員會的決策。 第二，私募股權(quán)投資基金管理人公司治理風(fēng)險以及防范措施。一是私募股權(quán)投資基金管理人以及股東要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行私募股權(quán)投資基金委托管理合同的若干規(guī)定，并出具有效的承諾書。基金管理人在私募股權(quán)投資基金委托管理合同的期限

8、內(nèi)，股東或者私募股權(quán)投資基金管理人出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)操作行為，在關(guān)聯(lián)交易、挪用基金資產(chǎn)以及行業(yè)競爭過程中損害投資人的合法利益，不論是故意行為還是過失行為，都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。同時，私募股權(quán)投資基金有自主決策權(quán)，自由選擇解雇或者聘任基金管理人，而且始終保留追索權(quán)，對違反委托管理合同的基金管理人和股東要追究經(jīng)濟和法律責(zé)任。二是私募股權(quán)投資基金管理人要依法行使職權(quán)，定期或不定期向基金投資人披露相關(guān)信息。 第三，目標(biāo)企業(yè)及其實際控制人公司治理風(fēng)險以及防范措施。一是投資目標(biāo)企業(yè)在行使重大決策，如租賃、承包、兼并、合資、聯(lián)營、股份制改造、減資、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、合并、公司章程分紅策略的變更、申請解散、停產(chǎn)、申請停業(yè)

9、整頓申請破產(chǎn)等行為時，由于涉及到投資人的經(jīng)濟利益，所以要提前以書面形式呈交給基金投資人，同時要征得2/3以上基金持有人的同意。二是要出具規(guī)范有效以及減少關(guān)聯(lián)交易的承諾保證書。目標(biāo)企業(yè)要出具規(guī)范有效的關(guān)于規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易的承諾，以規(guī)范和減少目標(biāo)企業(yè)與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易，同時保證基金投資人在持有公司股份期間的合法權(quán)益。投資目標(biāo)企業(yè)要嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易決策制度的相關(guān)規(guī)定，對于不可避免的關(guān)聯(lián)交易，要保證交易的規(guī)范化和程序化，以保證股東、目標(biāo)企業(yè)以及基金投資人的合法權(quán)益。三是投資目標(biāo)企業(yè)要承諾盡量避免行業(yè)競爭。并購目標(biāo)企業(yè)的實際控制人要提供關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾，盡可能避免控股股東與目標(biāo)企業(yè)之間的競

10、爭，維護基金投資人與目標(biāo)企業(yè)的利益。四是投資目標(biāo)企業(yè)要承諾不占用資金。實際控制人以及公司控股股東要簽署關(guān)于不發(fā)生基金占有的承諾，避免控股股東非法侵占或者占有目標(biāo)企業(yè)的資金，同時進一步貫徹落實私募股權(quán)投資基金、基金管理人以及投資目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)制度建設(shè)，避免關(guān)聯(lián)方、控股股東以及實際控制人侵占私募股權(quán)投資基金、基金管理人以及并購目標(biāo)企業(yè)資金。 四、私募股權(quán)投資基金退出風(fēng)險以及防范措施 私募股權(quán)投資基金在將基金投資權(quán)益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收益的過程中會遇到一定的風(fēng)險，即私募股權(quán)投資基金的退出風(fēng)險，主要包括實際控制人回購與目標(biāo)企業(yè)回購風(fēng)險、基金投資項目運營風(fēng)險、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與退出風(fēng)險、財務(wù)經(jīng)營指標(biāo)與投資目標(biāo)企業(yè)高管人

11、員激勵政策匹配風(fēng)險、提高每股稅后利潤與企業(yè)規(guī)模擴張匹配風(fēng)險等。為了進一步降低私募股權(quán)投資基金的退出風(fēng)險，可以從以下幾方面著手。 第一，在制定投資協(xié)議的過程中，私募股權(quán)投資基金、股東以及收購方要協(xié)商一致，制定規(guī)范科學(xué)的擬收購項目的凈資產(chǎn)收益率，使其始終保持在一定水平內(nèi)，同時要建立健全股權(quán)激勵方案和措施，制定降低財務(wù)成本和資產(chǎn)重組的方案。在實際操作過程中，要加強人為控制，有效避免同業(yè)競爭，實施資產(chǎn)注入方案。在新的公司章程中，規(guī)定每年5月31日前進行科學(xué)合理的投資收益分配方案。 第二，在公司章程和收購協(xié)議中，目標(biāo)企業(yè)股東以及私募股權(quán)投資基金要對目標(biāo)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢、經(jīng)營指標(biāo)、財務(wù)指標(biāo)以及業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)等進行規(guī)定，制定明確的利益補償機制，對于實施的條件和辦法要有一定的限制。一旦控制指標(biāo)出現(xiàn)惡化時，私募股權(quán)投資基金要行使職權(quán)，實施私募股權(quán)投資基金利益補償機制，并對目標(biāo)企業(yè)的實際控制人進行回購。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的運營狀況良好時，私募股權(quán)投資基金可以進行基金資產(chǎn)出讓，或者增加資金投入。在目標(biāo)企業(yè)呈現(xiàn)出更好的發(fā)展態(tài)勢時，可以加快目標(biāo)企業(yè)的上市步伐，將私募股權(quán)投資基金的收益進行分割，劃分出擬上市