風(fēng)險評估風(fēng)險度量優(yōu)秀課件

1、LOGO第四章第四章 風(fēng)險評估風(fēng)險評估第一節(jié)第一節(jié) 目標(biāo)設(shè)定目標(biāo)設(shè)定第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險識別風(fēng)險識別第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險評估風(fēng)險評估第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對LOGO第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險評估風(fēng)險評估LOGO一、風(fēng)險評估的定義一、風(fēng)險評估的定義 （一）風(fēng)險評估的概念（一）風(fēng)險評估的概念q企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險評估是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險識別的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險評估是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上基礎(chǔ)上，通過對所搜集的大量的、過去的詳細(xì)資料加以分析，通過對所搜集的大量的、過去的詳細(xì)資料加以分析，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，估計(jì)和預(yù)測估計(jì)和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的概風(fēng)險發(fā)生的概率和損失幅度，并據(jù)此確定率和損失幅度，并據(jù)此確定風(fēng)

2、險的高低風(fēng)險的高低或可能造成或可能造成損失的大小損失的大小。LOGO（二）風(fēng)險評估的基本度量概念：可能性（二）風(fēng)險評估的基本度量概念：可能性q風(fēng)險發(fā)生的可能性分析，是指假定企業(yè)不采取任風(fēng)險發(fā)生的可能性分析，是指假定企業(yè)不采取任何措施去影響經(jīng)營管理過程，將會發(fā)生風(fēng)險的概何措施去影響經(jīng)營管理過程，將會發(fā)生風(fēng)險的概率率, ,可以定量描述，也可以定性描述?？梢远棵枋?，也可以定性描述。概率概率05%50%95%100%基本會發(fā)生基本會發(fā)生很可能會發(fā)生很可能會發(fā)生可能會發(fā)生可能會發(fā)生幾乎不會發(fā)生幾乎不會發(fā)生風(fēng)險發(fā)生的可能性風(fēng)險發(fā)生的可能性LOGO二、風(fēng)險評估方法：定性方法二、風(fēng)險評估方法：定性方法1.1

3、.風(fēng)險坐標(biāo)圖風(fēng)險坐標(biāo)圖q風(fēng)險坐標(biāo)圖是把風(fēng)險發(fā)生可能性的高低、風(fēng)險坐標(biāo)圖是把風(fēng)險發(fā)生可能性的高低、風(fēng)險發(fā)生后對目標(biāo)的影響程度，作為兩個風(fēng)險發(fā)生后對目標(biāo)的影響程度，作為兩個維度繪制在同一個平面上（即繪制成直角維度繪制在同一個平面上（即繪制成直角坐標(biāo)系）。坐標(biāo)系）。 （1 1）對風(fēng)險發(fā)生可能性的評估）對風(fēng)險發(fā)生可能性的評估 定性：定性：“極低極低”、“中等中等”、“極高極高”等等 定量：定量：數(shù)量、概率、金額等數(shù)量、概率、金額等LOGO對風(fēng)險發(fā)生可能性的描述對風(fēng)險發(fā)生可能性的描述LOGO（2）繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖）繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖q 繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的在于對多項(xiàng)風(fēng)險進(jìn)行直接的比較，繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的在于

4、對多項(xiàng)風(fēng)險進(jìn)行直接的比較，從而確定各風(fēng)險管理的優(yōu)先順序和策略。從而確定各風(fēng)險管理的優(yōu)先順序和策略。 某公司繪制了如圖某公司繪制了如圖4-24-2所示的風(fēng)所示的風(fēng)險坐標(biāo)圖，并將該圖劃分為險坐標(biāo)圖，并將該圖劃分為A A、B B、C C三個區(qū)域。公司決定：三個區(qū)域。公司決定： 承擔(dān)承擔(dān)A A區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險且不再增加控制措施險且不再增加控制措施 嚴(yán)格控制嚴(yán)格控制B B區(qū)域中的各區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險且專門補(bǔ)充制定各項(xiàng)控項(xiàng)風(fēng)險且專門補(bǔ)充制定各項(xiàng)控制措施制措施 確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移C C區(qū)域區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險且優(yōu)先安排實(shí)施中的各項(xiàng)風(fēng)險且優(yōu)先安排實(shí)施各項(xiàng)防范措施。各項(xiàng)防范措施。 LOGO2.

5、蒙特卡羅方法蒙特卡羅方法 q原理原理：蒙特卡羅方法是一種：蒙特卡羅方法是一種隨機(jī)模擬數(shù)學(xué)方法隨機(jī)模擬數(shù)學(xué)方法。該方法用來分析評估風(fēng)險發(fā)生可能性、風(fēng)險的成該方法用來分析評估風(fēng)險發(fā)生可能性、風(fēng)險的成因、風(fēng)險造成的損失或帶來的機(jī)會等變量在未來因、風(fēng)險造成的損失或帶來的機(jī)會等變量在未來變化的概率分布。變化的概率分布。q具體操作步驟：具體操作步驟：1量化風(fēng)險量化風(fēng)險 收集收集歷史數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)2分析數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù) 建立建立概率模型概率模型3計(jì)算計(jì)算概率分布概率分布初步結(jié)果初步結(jié)果4修正完善修正完善概率模型概率模型5利用模型利用模型分析評估分析評估風(fēng)險情況風(fēng)險情況LOGO如：如： 正態(tài)分布隨機(jī)變量的蒙特卡羅模

6、擬正態(tài)分布隨機(jī)變量的蒙特卡羅模擬 隨機(jī)數(shù)（隨機(jī)數(shù)（RNRN）作為隨機(jī)變量累積概率的隨機(jī)值，這樣，每個隨機(jī)數(shù)）作為隨機(jī)變量累積概率的隨機(jī)值，這樣，每個隨機(jī)數(shù)都可找到對應(yīng)的一個隨機(jī)正態(tài)偏差（都可找到對應(yīng)的一個隨機(jī)正態(tài)偏差（RNDRND），如圖：），如圖：抽樣結(jié)果均值抽樣結(jié)果均值+ +隨機(jī)正態(tài)偏差隨機(jī)正態(tài)偏差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累計(jì)概率分布累計(jì)概率分布隨機(jī)正態(tài)分布（方差）隨機(jī)正態(tài)分布（方差）LOGO3.壓力測試壓力測試q壓力測試是指在極端情景下，分析評估風(fēng)險管理壓力測試是指在極端情景下，分析評估風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程的有效性，發(fā)現(xiàn)問題，制定改

7、進(jìn)模型或內(nèi)控流程的有效性，發(fā)現(xiàn)問題，制定改進(jìn)措施的方法，目的是防止出現(xiàn)重大損失事件。措施的方法，目的是防止出現(xiàn)重大損失事件。q具體步驟：具體步驟： 1針對某一風(fēng)險針對某一風(fēng)險管理模型或管理模型或內(nèi)控流程，內(nèi)控流程，假設(shè)可能會發(fā)生假設(shè)可能會發(fā)生哪些極端情景哪些極端情景 2 2評級評級極端情景發(fā)生時極端情景發(fā)生時該風(fēng)險管理模型該風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程或內(nèi)控流程是否有效，是否有效，并分析對目標(biāo)并分析對目標(biāo)可能造成的損失可能造成的損失3制定相應(yīng)措施，制定相應(yīng)措施，進(jìn)一步進(jìn)一步修改和完善修改和完善風(fēng)險管理模型風(fēng)險管理模型或內(nèi)控流程?；騼?nèi)控流程。 LOGO （一）比率分析方法（一）比率分析方法1.1.原理

8、：原理：公司在增加負(fù)債的初期，公司的收公司在增加負(fù)債的初期，公司的收益或者公司的價值將隨著負(fù)債的增加而增益或者公司的價值將隨著負(fù)債的增加而增加。當(dāng)負(fù)債增加到一定程度時，公司的收加。當(dāng)負(fù)債增加到一定程度時，公司的收益達(dá)到最大值，這時的負(fù)債比率就叫益達(dá)到最大值，這時的負(fù)債比率就叫“最最佳負(fù)債比率或最佳財(cái)務(wù)杠桿比率佳負(fù)債比率或最佳財(cái)務(wù)杠桿比率”。之后。之后如果負(fù)債再增加，公司風(fēng)險將加大，公司如果負(fù)債再增加，公司風(fēng)險將加大，公司的收益可能會出現(xiàn)下降。的收益可能會出現(xiàn)下降。2.2.計(jì)算公式：計(jì)算公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= =負(fù)債總額負(fù)債總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額三、風(fēng)險評估方法：定量方法三、風(fēng)險評估

9、方法：定量方法LOGO3.3.財(cái)務(wù)比率法的財(cái)務(wù)比率法的應(yīng)用應(yīng)用：雖然在理論上存在一個最佳：雖然在理論上存在一個最佳財(cái)務(wù)杠桿比率，但在實(shí)際中很難把握。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率，但在實(shí)際中很難把握。因?yàn)槠髽I(yè)的具體情況各不相同，其差異必然很大。的具體情況各不相同，其差異必然很大。 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 中國、美國中國、美國 50%50%左右左右 歐盟國家歐盟國家 30-40%30-40% 日本、韓國日本、韓國 60-70% 60-70% q一般情況下，一般情況下， 隨著公司負(fù)債水平的逐漸提高，公隨著公司負(fù)債水平的逐漸提高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險也在不斷增加。司的財(cái)務(wù)風(fēng)險也在不斷增加。LOGO（二）杠桿分析方法（

10、二）杠桿分析方法1 1、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)（1 1）原理：原理：經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Degree of Operating LeverageLeverage，DOLDOL）是指營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的）是指營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的量化度量，敏感性的量化度量，主要用以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險主要用以評估企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。計(jì)。計(jì)算公式為：算公式為：銷售量為銷售量為Q Q件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)= =營業(yè)利潤變動百分比營業(yè)利潤變動百分比/ /產(chǎn)出（或者銷售）量變動百分比產(chǎn)出（或者銷售）量變動百分比QQEBITEBITDOLQ/需要指

11、出經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量的是哪個產(chǎn)出水平。需要指出經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量的是哪個產(chǎn)出水平。 當(dāng)前銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)使用的是營業(yè)利當(dāng)前銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)使用的是營業(yè)利潤和銷售量的未來變動百分比。潤和銷售量的未來變動百分比。三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）LOGOFCQVPQVPQQFCQVPQVPQQEBITEBITDOLQ)()(/)()(/FCVCSVCSFCQVPQVPDOLS)()(EBITFCEBITFCVCSVCSDOLEBIT替代公式（替代公式（1 1）：）：替代公式（替代公式（2 2）：）：替代公式（替代公式（3 3）：）：公式（公式（1 1）可用

12、于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)；）可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)；公式（公式（2 2）和（）和（3 3）除了用于單一產(chǎn)品外，還可）除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計(jì)算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營杠桿系數(shù)。用于計(jì)算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營杠桿系數(shù)。定量方法定量方法LOGO假設(shè)假設(shè)P=50P=50，V=25V=25，F(xiàn)C=100000FC=100000，EBIT=EBIT=（50-2550-25）Q-100000=25Q-100000Q-100000=25Q-1000001000002525)()(QQFCQVPQVPDOLQ生產(chǎn)或銷售量經(jīng)營利潤經(jīng)營杠桿系數(shù)010002000300040005000600070008

13、000+-100000-75000-50000-250000250005000075000100000+0.00-0.33-1.00-3.00無窮大5.003.002.332.001企業(yè)在各種產(chǎn)出（銷售）水平上的營業(yè)利潤和經(jīng)營杠桿系數(shù)：企業(yè)在各種產(chǎn)出（銷售）水平上的營業(yè)利潤和經(jīng)營杠桿系數(shù)：定量方法定量方法LOGO104000 DOLDOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點(diǎn)的遠(yuǎn)取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點(diǎn)的遠(yuǎn)近，而不取決于固定成本額的大小。近，而不取決于固定成本額的大小。定量方法定量方法LOGO（2 2）經(jīng)營杠桿系數(shù)在風(fēng)險評估中的）經(jīng)營杠桿系數(shù)在風(fēng)險評估中的應(yīng)用應(yīng)用：財(cái)務(wù)經(jīng)理可以預(yù)先知道銷售量的一個可

14、能變動將財(cái)務(wù)經(jīng)理可以預(yù)先知道銷售量的一個可能變動將對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么樣的影響。如果企業(yè)預(yù)先得知對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么樣的影響。如果企業(yè)預(yù)先得知這樣的信息，可以對其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些這樣的信息，可以對其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些改變，以控制經(jīng)營風(fēng)險。改變，以控制經(jīng)營風(fēng)險。 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的直接因素主要有：影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的直接因素主要有：產(chǎn)品需求產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本、調(diào)整價格能力調(diào)整價格能力、固定成本的固定成本的比重比重作為一般準(zhǔn)則，企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營杠桿作為一般準(zhǔn)則，企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營杠桿水平上經(jīng)營，因?yàn)檫@樣一來，銷售量很小的下降都水平上經(jīng)營，因?yàn)檫@樣一來

15、，銷售量很小的下降都可能導(dǎo)致經(jīng)營虧損。可能導(dǎo)致經(jīng)營虧損。定量方法定量方法LOGO經(jīng)營杠桿系數(shù)本身經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是并不是經(jīng)營風(fēng)險的來經(jīng)營風(fēng)險的來源，應(yīng)當(dāng)視為對源，應(yīng)當(dāng)視為對“潛在風(fēng)險潛在風(fēng)險”的度量，的度量，這種風(fēng)險只有存在其他因素變動性的條這種風(fēng)險只有存在其他因素變動性的條件下才會件下才會“激活激活”。只有在其他影響經(jīng)營風(fēng)險的因素較為穩(wěn)只有在其他影響經(jīng)營風(fēng)險的因素較為穩(wěn)定情況下，企業(yè)定情況下，企業(yè)才有可能才有可能承受較高的承受較高的DOLDOL，而將總風(fēng)險保報持在一個合理的范圍內(nèi)。而將總風(fēng)險保報持在一個合理的范圍內(nèi)。定量方法定量方法LOGO2 2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（degree

16、 of financial leveragedegree of financial leverage，DFLDFL）（1 1）原理原理：DFLDFL是反映財(cái)務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo)，是反映財(cái)務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo)，通常用于評估由于企業(yè)負(fù)債融資而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險，通常用于評估由于企業(yè)負(fù)債融資而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險，其公式為：其公式為：DFL=DFL=每股收益變動百分比每股收益變動百分比/ /稅息前利潤變動百分比稅息前利潤變動百分比 EBITEBITEPSEPSDFL/定量方法定量方法LOGODFLDFL計(jì)算公式表明計(jì)算公式表明：在在EBITEBIT一定條件下，一定條件下，DFLDFL大小取決于固定性資本成本大

17、小取決于固定性資本成本I I。I I越大，越大，DFLDFL越大，每股收益因越大，每股收益因EBITEBIT變動而變動的幅變動而變動的幅度就越大；另一方面由于固定資本成本度就越大；另一方面由于固定資本成本I I加加大，債務(wù)到期不能支付的可能性也增大，大，債務(wù)到期不能支付的可能性也增大，即即DFLDFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險就越大。越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險就越大。定量方法定量方法IEBITEBITDFLDFL的簡化計(jì)算公式為：的簡化計(jì)算公式為：LOGO（2 2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在財(cái)務(wù)風(fēng)險評估中的）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在財(cái)務(wù)風(fēng)險評估中的應(yīng)用：應(yīng)用：負(fù)債會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)負(fù)債會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)

18、的收益，也可以放大企業(yè)的損失，因此，財(cái)務(wù)杠的收益，也可以放大企業(yè)的損失，因此，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。在實(shí)踐中，財(cái)務(wù)杠桿是一把在實(shí)踐中，財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍雙刃劍”，企業(yè)，企業(yè)必須根據(jù)自身實(shí)際情況確定最合適的負(fù)債比例。必須根據(jù)自身實(shí)際情況確定最合適的負(fù)債比例。LOGO3 3、總杠桿系數(shù)（、總杠桿系數(shù)（total degree leveragetotal degree leverage，DTLDTL） （1 1）原理：原理：DOLDOL是通過擴(kuò)大銷售規(guī)模來影響稅息前是通過擴(kuò)大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤，而利潤，而DFLDFL是通過擴(kuò)大稅息前利潤來影響每股

19、收益。是通過擴(kuò)大稅息前利潤來影響每股收益。DOLDOL和和DFLDFL兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動都會兩步放大每股利潤，使每股利潤產(chǎn)生更大的變都會兩步放大每股利潤，使每股利潤產(chǎn)生更大的變動。這種作用可以用總杠桿系數(shù)（聯(lián)合杠桿系數(shù)）動。這種作用可以用總杠桿系數(shù)（聯(lián)合杠桿系數(shù)）來表示，計(jì)算公式為來表示，計(jì)算公式為DFLDOLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITQQEPSEPSDTL/定量方法定量方法LOGOLOGO以上是以上是DTLDTL的定義公式，的定義公式，DTLDTL的簡化計(jì)算公式為：的簡化計(jì)算公式為：IFVCSVCSIFVPQVPQD

20、TL或者)()(LOGO（2 2）總杠桿系數(shù)在風(fēng)險評價中的）總杠桿系數(shù)在風(fēng)險評價中的應(yīng)用應(yīng)用：營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以按多種方式組合營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以按多種方式組合以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險水平。水平。但是，實(shí)際工作中財(cái)務(wù)杠桿往往可以選擇，但是，實(shí)際工作中財(cái)務(wù)杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。因此，企業(yè)往往是在確而營業(yè)杠桿卻不同。因此，企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險水平。企業(yè)的總風(fēng)險水平。凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影

21、響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是因素都會影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。一致的。 LOGO（三）敏感性分析方法（三）敏感性分析方法1.1.敏感性分析的敏感性分析的原理：原理：q敏感性分析敏感性分析(sensitivityAnalysis)(sensitivityAnalysis)是研究分析一是研究分析一個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法。變化的敏感程度的方法。q在資本投資決策中，敏感性分析是衡量不確定因素在資本投資決策中，敏感性分析是衡量不確定因素變化對投資項(xiàng)目績效變化對投資項(xiàng)目績效( (如凈現(xiàn)值如凈現(xiàn)值) )的影響程

22、度。某一的影響程度。某一相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動，如果對項(xiàng)目的凈相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動，如果對項(xiàng)目的凈現(xiàn)值造成較大的影響，表明投資績效對該因素敏感現(xiàn)值造成較大的影響，表明投資績效對該因素敏感性較強(qiáng)性較強(qiáng); ;反之，某一因素在較大幅度內(nèi)變動，如果反之，某一因素在較大幅度內(nèi)變動，如果對凈現(xiàn)值的影響很小，則表明投資績效對該因素敏對凈現(xiàn)值的影響很小，則表明投資績效對該因素敏感性較差。感性較差。三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）LOGO定量方法定量方法2.2.敏感性分析方法的敏感性分析方法的應(yīng)用：應(yīng)用： 敏感性分析具有兩重意義敏感性分析具有兩重意義: : 分析影響

23、因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動不至于影分析影響因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動不至于影響該投資項(xiàng)目的可行性。可以說，影響因素可以響該投資項(xiàng)目的可行性?？梢哉f，影響因素可以波動的范圍越大，則表明投資項(xiàng)目的風(fēng)險越小。波動的范圍越大，則表明投資項(xiàng)目的風(fēng)險越小。 分析投資項(xiàng)目績效變化對各個影響因素變化的分析投資項(xiàng)目績效變化對各個影響因素變化的敏感程度。敏感程度。LOGOA /F 分子分子：不確定因素：不確定因素F F發(fā)生發(fā)生F F變化率時，評價指標(biāo)變化率時，評價指標(biāo)A A的相應(yīng)變化率。的相應(yīng)變化率。分母分母：不確定因素：不確定因素F F的變化率的變化率3.3.敏感系數(shù)敏感系數(shù)：指評價指標(biāo)變化率與不確定因素變化：指評

24、價指標(biāo)變化率與不確定因素變化率之比。率之比。 LOGO定量方法定量方法q 某公司擬新建一生產(chǎn)線，原始投資某公司擬新建一生產(chǎn)線，原始投資6060萬元，使用期萬元，使用期5 5年，按年，按直線折舊，無殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目從第一年起每年可實(shí)現(xiàn)銷直線折舊，無殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目從第一年起每年可實(shí)現(xiàn)銷售量售量50005000件，單價件，單價100100元，單位變動成本元，單位變動成本6060元，固定成本僅元，固定成本僅考慮折舊，公司預(yù)期收益率考慮折舊，公司預(yù)期收益率10%10%，所得稅率，所得稅率33%33%。令。令P P表示單表示單價，價，v v表示單位變動成本，表示單位變動成本，Q Q表示銷售量，表示銷售量

25、，F(xiàn) F表示原始投資，表示原始投資，T T表示所得稅稅率，年金現(xiàn)值系數(shù)表示所得稅稅率，年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A(P/A，10%10%，5)=3.79085)=3.7908。則該投資項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計(jì)算如下則該投資項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計(jì)算如下LOGOLOGOLOGO定量方法定量方法LOGO期望值期望值概率分布概率分布標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差風(fēng)險估計(jì)風(fēng)險估計(jì)三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）三、風(fēng)險評估方法：定量方法（續(xù)）（四）概率分析方法（四）概率分析方法 1.1. 原理原理 概率是指某一事件（隨機(jī)變量）可能發(fā)生的可能性。概率是指某一事件（隨機(jī)變量）可能發(fā)生的可能性。符合兩個條件：（符合兩個條

26、件：（1 1）0Pi1, (2) Pi=10Pi1, (2) Pi=1；在；在基于概率的基礎(chǔ)上計(jì)算項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率，基于概率的基礎(chǔ)上計(jì)算項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率，可可以評估投資項(xiàng)目的風(fēng)險。以評估投資項(xiàng)目的風(fēng)險。LOGO概率：概率：15 202500.250.50 概率概率方案方案 A A（萬元（萬元)00.250.5010 15 20 25 30（萬元（萬元)方案方案 B B00.250.50510 15 20 25 30 35方案方案 C C哪一個方案的風(fēng)哪一個方案的風(fēng)險最大？險最大？定量方法定量方法（萬元（萬元)LOGO期望值期望值 (expected values )(exp

27、ected values )指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值，計(jì)算公式為：指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值，計(jì)算公式為： E=Xi Pi E=Xi Pi 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差（standard deviation)standard deviation)s 其中，其中，標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差反映了概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的反映了概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，在期望值相同的情況下，偏離程度，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，項(xiàng)目預(yù)標(biāo)準(zhǔn)離差越大，項(xiàng)目預(yù)期的不確定性越大，風(fēng)險越大。期的不確定性越大，風(fēng)險越大。 niiiPERR12)(sLOGO標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率（coefficie

28、nt of variation）指標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比，計(jì)算公式為：指標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比，計(jì)算公式為： V= s sE標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度，在期望值不同的標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度，在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。00.501.00概率概率E=$6000, s s =$60000.501.00概率概率E=$600, s s =$190方案方案 A A方案方案 B BLOGO標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)=(V)=s s/E /E q 方案方案A, V=600/6000=0.1A, V=600/6000=0.1q

29、方案方案B, V=190/600=0.317B, V=190/600=0.317 所以，方案所以，方案B B的投資風(fēng)險更大。的投資風(fēng)險更大。LOGO2. 2. 概率分析方法的概率分析方法的應(yīng)用應(yīng)用：一般來說，在期望值相：一般來說，在期望值相同的情況下，概率分布越集中，或者說，正態(tài)同的情況下，概率分布越集中，或者說，正態(tài)分布圖形的峰度越高，則其標(biāo)準(zhǔn)離差越小，項(xiàng)分布圖形的峰度越高，則其標(biāo)準(zhǔn)離差越小，項(xiàng)目的風(fēng)險越低，其實(shí)際結(jié)果越接近期望值。目的風(fēng)險越低，其實(shí)際結(jié)果越接近期望值。 00.501.00概率概率E=$600,s s=$19000.501.00E=$600,s s =$2000.501.00E=$600,s s =$300概率概率概率概率定量方法定量方法LOGO經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 狀狀 況況發(fā)發(fā) 生生