關(guān)于招商銀行證券投資分析

1、關(guān)于招商銀行證券投資分析一、 政策面分析過去30年中國發(fā)展迅速，人均GDP已經(jīng)達到6000美元，成為全球第二大經(jīng)濟體。中國已經(jīng)有了越來越多的海外龐大利益，過去主要是引進外資，現(xiàn)在也開始大量資本輸出。經(jīng)濟處于周期交替的中間過去十年，房地產(chǎn)、出口和汽車大規(guī)模普及，對經(jīng)濟拉動非常強，但這三個動力現(xiàn)在都明顯削弱。出口增幅已降到了一位數(shù)，房地產(chǎn)經(jīng)過多年快速增長后已出現(xiàn)泡沫，汽車大規(guī)模普及的高速增長階段已過去。目前，還沒有明顯的能帶動中國未來5到10年經(jīng)濟增長的因素。所以，改革很大程度上就是尋找新的、持續(xù)的經(jīng)濟增長動力。2013年中國GDP同比增長7.7%，四個季度依次為7.7%、7.4%、7.8%和7.

2、7%，基本呈現(xiàn)前低后高趨勢。上升是因為政府采取了一些政策，但從目前走勢看，今年開局很可能偏低。預(yù)計上半年經(jīng)濟受到流動性緊張等因素影響，增速較低，下半年隨著改革措施的到位，經(jīng)濟有所回升。金融行業(yè)呈多元發(fā)展。此行業(yè)未來的變化可能在兩個層面：一個是銀行層面，非國有銀行可能會紛紛出現(xiàn)，銀行格局將發(fā)生變化；另一個是非銀行類金融機構(gòu)，將來可能逐步發(fā)展，包括保險、基金、證券等。從投資方面看，結(jié)構(gòu)會有調(diào)整。去年投資增長19.6%，在最近幾年是比較低的。而且從結(jié)構(gòu)上看，今年投資面臨較大壓力。一個是基建，地方債務(wù)審計，基建投資受限；另外一個是房地產(chǎn)，去年銷售狀況有很大變化。另外，制造業(yè)在“去產(chǎn)能”的壓制下，總體上

3、投資對經(jīng)濟增長的支持有一定削弱?，F(xiàn)在投資領(lǐng)域比較好的就是農(nóng)業(yè)與服務(wù)業(yè)，這里面有兩個影響因素，一個是農(nóng)業(yè)的政府支持力度在加大，另一個是政府所有的政策都在向服務(wù)業(yè)傾斜，投資增速預(yù)計會達到20%以上，顯著高于投資的整體增長水平。從通脹方面看，今年的壓力不大。因為今年的經(jīng)濟增長不是那么強勁，只有在經(jīng)濟增長特別強勁、需求特別旺盛的情況下才有通脹壓力，今年的通脹也不會給貨幣政策帶來較大壓力?？偟膩碚f，2014年的國內(nèi)經(jīng)濟增速比去年略有回落，國內(nèi)總需求對通脹的拉動有限。我們判斷今年出口、消費會好一點，投資會差一點。今年，改革可能會出現(xiàn)“3-9-3”圖景。所謂3-9-3，就是從改革領(lǐng)域看，企業(yè)、政府、市場3個

4、領(lǐng)域同時破題，會出臺國企改革、財稅改革、城鎮(zhèn)化、環(huán)保、簡政放權(quán)、破除管制、金融改革、價格改革、自貿(mào)區(qū)9個方面政策。這些改革里面，重點是國企改革、財稅改革和破除管制這3個方面，會直接對投資、資本市場產(chǎn)生重大影響。破除管制。在石油、天然氣、電力、水務(wù)、金融、公路、鐵路、航空、醫(yī)療、電信、文化、教育、商貿(mào)等十幾個行業(yè)都會陸續(xù)采取這種措施。有的政策已經(jīng)實施了，有的后面會實施。如果實施改革，可以調(diào)動民間資本積極性。財稅改革。從稅制角度看，我們預(yù)計在體制方面可能會有重大突破。過去的稅制是規(guī)定收入增長多少，支出增長多少，赤字多少，以后很可能會突破這種規(guī)定。稅收收入根據(jù)實際經(jīng)濟情況，經(jīng)濟發(fā)展好點就多收一點稅，

5、發(fā)展得不好就少收一點稅、多發(fā)一點國債來調(diào)節(jié)。另外，稅收整體上是結(jié)構(gòu)性減稅態(tài)勢，總體上降低企業(yè)的稅收負擔(dān)。二、 基本面分析基本分析：根據(jù)銷售額、資產(chǎn)、收益、產(chǎn)品或服務(wù)、市場和管理等因素對企業(yè)進行分析。亦指對宏觀政治、經(jīng)濟、軍事動態(tài)的分析，以預(yù)測它們對股市的影響。1、 行業(yè)現(xiàn)狀規(guī)模高增速、業(yè)績高指標(biāo)、利潤高增長，這是近年來我國銀行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，也是一些銀行追求的發(fā)展模式。然而，新的金融環(huán)境下，銀行“三高”發(fā)展老路已經(jīng)走不通，單純靠利差和信貸資產(chǎn)增長的盈利模式?jīng)]有出路，轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫、勢在必行。最新統(tǒng)計顯示，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)由2010年的94萬億元，增至2013年11月的145萬億元。前幾年商

6、業(yè)銀行的凈利潤增速保持在30%以上。因此，一些銀行延續(xù)慣性思維，想盡辦法追求“三高”發(fā)展，信貸不行用非信貸補，表內(nèi)不行表外補，信貸受限就涌進信托，信托受限便借道證券，通道受限又涌進同業(yè)，種種手段，繼續(xù)走著規(guī)模擴張的發(fā)展老路。然而，信貸增速回調(diào)、利率市場化改革快速推進、金融“脫媒”和互聯(lián)網(wǎng)金融興起，已經(jīng)徹底改變了銀行業(yè)以往所賴以生存的土壤，銀行業(yè)必須因時而變、因勢而為。2、 公司現(xiàn)狀 招商銀行（以下簡稱“招行”）于1987 年在中國改革開放的最前沿-深圳經(jīng)濟特區(qū)成立，是中國境內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，也是國家從體制外推動銀行業(yè)改革的第一家試點銀行。成立27年來，招行伴隨著中國經(jīng)

7、濟的快速增長，在廣大客戶和社會各界的支持下，從當(dāng)初只有1億元資本金、1家營業(yè)網(wǎng)點、30余名員工的小銀行，發(fā)展成為了資本凈額超過2900億、資產(chǎn)總額超過4.4萬億、全國設(shè)有超過800家網(wǎng)點、員工超過5萬人的全國性股份制商業(yè)銀行，并躋身全球前100家大銀行之列。憑借持續(xù)的金融創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)、穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和良好的經(jīng)營業(yè)績，招行現(xiàn)已發(fā)展成為中國境內(nèi)最具品牌影響力的商業(yè)銀行之一。在銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的綜合評級中，招行多年來一直名列前茅。同時榮膺英國金融時報、歐洲貨幣、亞洲銀行家、財資（The Asset）等權(quán)威媒體授予的“最佳商業(yè)銀行”、“最佳零售銀行”“中國區(qū)最佳私人銀行”、“中國最佳托管專業(yè)銀

8、行”多項殊榮。在英國銀行家雜志2011 年公布的世界千強銀行榜單上位列第56名，在美國財富雜志2013年發(fā)布的“世界500 強企業(yè)”排行榜上列第412位。本公司以品牌價值68 億美元位居Millward Brown 發(fā)布的2012 年度BrandZ 最具價值中國品牌榜第14位。目前，招行在中國大陸的110 余個城市設(shè)有113家分行及943家支行，1 家分行級專營機構(gòu)（信用卡中心），1 家代表處，2,330家自助銀行，在香港擁有一家分行（香港分行）；在美國設(shè)有紐約分行和代表處；在新加坡設(shè)有新加坡分行；在倫敦和臺北設(shè)有代表處。此外，招行還在中國大陸全資擁有招銀金融租賃有限公司，控股招商基金管理有限

9、公司，持有招商信諾人壽保險有限公司50%股權(quán)；在香港全資擁有永隆銀行有限公司和招銀國際金融有限公司。招行已成為一家擁有商業(yè)銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險、境外投行等金融牌照的銀行集團。截止2013年末，本集團實現(xiàn)凈利潤517.43億元，同比增長14.30%。招行將“服務(wù)、創(chuàng)新、穩(wěn)健”作為核心價值觀，堅持效益、質(zhì)量、規(guī)模、結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展，在國內(nèi)同業(yè)中逐漸脫穎而出。在公司治理上，一開始就將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，較早地建立了董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營班子分工明確、相互制衡的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。在人員管理上，率先打破當(dāng)時國內(nèi)企業(yè)普遍存在的“鐵飯碗、鐵交椅、鐵工資”的“三鐵”制度，實行“人員能進能出、干部能上能

10、下、待遇能高能低”的了“六能”機制。在信息化上，領(lǐng)先同業(yè)構(gòu)建了全行統(tǒng)一的IT平臺，創(chuàng)建了國內(nèi)第一個電話銀行，較早實現(xiàn)了客戶資金的通存通兌和零在途匯劃。在產(chǎn)品開發(fā)上，招行不少創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品具有比較明顯的市場競爭優(yōu)勢。一卡通是是國內(nèi)第一張基于客戶號管理的銀行借記卡，目前累計發(fā)卡超過6400萬張，卡均存款1.22萬元，遠超全國平均水平，被譽為客戶最喜愛的銀行卡之一；2013 年，招行個人手機銀行繼續(xù)保持高速發(fā)展，榮膺亞洲銀行家“中國最佳手機銀行產(chǎn)品”大獎，推出國內(nèi)首家全新概念的“微信銀行”，把移動互聯(lián)網(wǎng)的金融服務(wù)延伸至客戶黏度更高的日常通訊應(yīng)用，建立了多層次、多樣化的智能客服模式，提供了輕便易用的業(yè)務(wù)

11、辦理渠道，推動國內(nèi)銀行業(yè)微信銀行的創(chuàng)新熱潮和快速發(fā)展。2013年，招行零售電子渠道綜合柜面替代率達92.50%，公司電子渠道綜合柜面替代率達到54.65%，網(wǎng)上企業(yè)銀行交易結(jié)算替代率達到92.42%；信用卡是國內(nèi)第一張符合國際標(biāo)準(zhǔn)的雙幣信用卡，目前發(fā)卡量超過5100萬張，被哈佛大學(xué)編寫成MBA教學(xué)案例；金葵花理財是國內(nèi)首個面向高端客戶的理財產(chǎn)品，在高端客戶中享有很高的美譽度；私人銀行服務(wù)在國內(nèi)股份制銀行中率先推出，被國內(nèi)外權(quán)威媒體多次評為“中國最佳私人銀行”；跨銀行現(xiàn)金管理在國內(nèi)同業(yè)首開先河，成為大型企業(yè)集團資金管理的首選。此外，個人儲蓄存款、個人消費貸款、資產(chǎn)托管、企業(yè)年金、離岸金融等業(yè)務(wù)，

12、在股份制銀行中居于領(lǐng)先地位。招行的風(fēng)險管理也一直為業(yè)界稱道，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持良好水平。截至2014年3月末，本公司不良貸款率為0.92%，不良貸款撥備覆蓋率為率262.79%。步入世紀(jì)之交，招商銀行在妥善處理了離岸資產(chǎn)業(yè)務(wù)被叫停、個別分行發(fā)生擠提的嚴(yán)重流動性風(fēng)險，以及前期快速發(fā)展中累計的不良資產(chǎn)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，抓住信息化、全球化的機遇，前瞻性地制定并成功地實施了科學(xué)的戰(zhàn)略。首先是利用在互聯(lián)網(wǎng)面前大小、新老銀行都處于同一起跑線的有利時機，大力發(fā)展網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機銀行、自助銀行等電子渠道，有效地彌補了物理網(wǎng)點不及大型銀行的明顯劣勢，并鎖定了大量高素質(zhì)、高價值客戶。其次是分別于2002年和20

13、06年在上海、香港上市，不僅滿足了快速發(fā)展的資本需求，而且推動了內(nèi)部管理脫胎換骨式的轉(zhuǎn)變。再次是積極穩(wěn)妥地推進國際化發(fā)展，在我國政府的有力促進下，經(jīng)過艱苦努力，打破了美國17年來對中資銀行市場準(zhǔn)入的封鎖，率先在紐約設(shè)立了分行并在此次金融危機最嚴(yán)重的2008年10月正式開業(yè)，被紐約市長彭博先生比喻為“華爾街冬天里的春風(fēng)”；同年，還斥資300余億港幣收購了具有75年歷史的香港本土第四大銀行永隆銀行，整合后開始取得良好的協(xié)同效應(yīng)，被英國金融時報評述為“不可復(fù)制的案例”。2004年，招行在國內(nèi)同業(yè)中率先實施經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，加快發(fā)展零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)，逐步形成了有別于國內(nèi)同業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營

14、特色。當(dāng)前，招行正邁入新的戰(zhàn)略發(fā)展階段。為有效應(yīng)對來自內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的各種變化，持續(xù)增強競爭優(yōu)勢，招行將在深入推進經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整的基礎(chǔ)上，全面實施以降低資本消耗、提高貸款定價、控制財務(wù)成本、增加價值客戶、確保風(fēng)險可控為主要目標(biāo)的二次轉(zhuǎn)型，著力推進經(jīng)營方式向內(nèi)涵集約型轉(zhuǎn)變，真正走上集約化經(jīng)營的道路。招商銀行，因您而變。在未來的歲月里，我們愿為廣大客戶和各界朋友提供更新更好的金融服務(wù)，為將招行打造成為具有國際競爭力、中國最好的商業(yè)銀行而不懈努力。3、公司財務(wù)分析截至2014年3月末，招商銀行資產(chǎn)總額為44,045.49億元，比年初增長9.66；負債總額為41,207.07 億元，比年初增長9.87；

15、客戶存款總額為30,573.60億元，比年初增長10.16%；貸款及墊款總額為23,491.85億元，比年初增長6.92%。資產(chǎn)負債率為93.56%。2014年1-3月，招商銀行實現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤149.45億元，同比增長14.78%；實現(xiàn)營業(yè)收入408.71億元，其中，凈利息收入261.83億元，同比增長13.62%，凈利息收入在營業(yè)收入中的占比為64.06%；受同業(yè)存拆放款項和客戶存款成本率上升影響，2014年1-3月凈利差為2.44%，凈利息收益率為2.65%，同比分別下降0.34個百分點和0.28個百分點，環(huán)比均下降0.14個百分點；凈手續(xù)費及傭金收入116.11億元，同比上升

16、79.38%，凈手續(xù)費及傭金收入在營業(yè)收入中的占比為28.41%，同比上升7.43個百分點；其他凈收入30.77億元，同比上升131.01%。招商銀行成本收入比（不含營業(yè)稅及附加）為27.28%，同比下降3.87個百分點。資產(chǎn)負債規(guī)模適度增長。截至2014年3月末，招商銀行資產(chǎn)總額為41,550.08億元，比年初增長9.27%；負債總額為38,714.53億元，比年初增長9.50%。貸款及墊款總額為21,299.87億元，比年初增長6.01%，其中，企業(yè)貸款占比58.89，零售貸款占比38.10，票據(jù)貼現(xiàn)占比3.01?？蛻舸婵羁傤~為29,245.31億元，比年初增長10.16%，其中，活期存款

17、占比50.81，定期存款占比49.19?；钇诖婵钪?，企業(yè)存款占59.90，零售存款占40.10；定期存款中，企業(yè)存款占72.84，零售存款占27.16。 盈利穩(wěn)步增長。2014年1-3月，招商銀行實現(xiàn)凈利潤140.15億元，同比增長13.91%；實現(xiàn)營業(yè)收入389.21億元，其中，凈利息收入252.02億元，同比增長13.49%，凈利息收入在營業(yè)收入中的占比為64.75%；受同業(yè)存拆放款項和客戶存款成本率上升影響，凈利差和凈利息收益率有所下降，凈利差為2.50%，凈利息收益率為2.71%，同比分別下降0.35個百分點和0.29個百分點，環(huán)比均下降0.14個百分點。截至目前，招商銀行凈資產(chǎn)收益率

18、5.27%，營業(yè)收入408.71億元，同比增長32.49%；凈利潤149.49億元，同比增長14.78%。同時動態(tài)市盈率4.31,靜態(tài)市盈率4.90。下表為主要會計資料及財務(wù)指標(biāo)：本報告期末2014年3月31日 上年末 2013年12月31日 本報告期末比上年末增減（%） 總資產(chǎn) 4,404,549 4,016,399 9.66 歸屬于本行股東的權(quán)益 283,335 265,465 6.73 歸屬于本行股東的每股凈資產(chǎn)（人民幣元） 11.23 10.53 6.65 本報告期2014年1-3月 上年同期 2013年1-3月 本報告期比上年同期增減（%） 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 56,649

19、2,783 1,935.54 每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（人民幣元） 2.25 0.13 1,630.77 本報告期2014年1-3月 上年同期 2013年1-3月 本報告期比上年同期增減（%） 營業(yè)收入 40,871 30,849 32.49 歸屬于本行股東的凈利潤 14,945 13,021 14.78 扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于 本行股東的凈利潤 14,863 12,923 15.01 歸屬于本行股東的 基本每股收益（人民幣元） 0.59 0.60 (1.67) 歸屬于本行股東的 稀釋每股收益（人民幣元） 0.59 0.60 (1.67) 扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于 本行股東的基本每股收

20、益（人民幣元） 0.59 0.60 (1.67) 年化后歸屬于本行股東的 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%) 21.79 25.11 減少3.32個百分點 年化后扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于本行股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%) 21.67 24.93 減少3.26個百分點 非經(jīng)常性損益項目 2014年1-3月 2013年1-3月 營業(yè)外收入 126 139 營業(yè)外支出 (18) (10) 所得稅影響 (26) (31) 營業(yè)外收支凈額 82 三、技術(shù)分析技術(shù)分析：以供求關(guān)系為基礎(chǔ)對市場和股票進行的分析研究。技術(shù)分析研究價格動向、交易量、交易趨勢和形式，并制圖表示上述因素，用圖預(yù)測當(dāng)前市場行為對未來證券的供

21、求關(guān)系和個人持有的證券可能發(fā)生的影響。 1. 技術(shù)形態(tài)形態(tài)分析是技術(shù)分析領(lǐng)域中比較簡明實用的分析方法，把匯價走勢中若干典型的形態(tài)作出歸納，并命名之。被分為兩大類：反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。我們先說說反轉(zhuǎn)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài)表示趨勢有重要的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整理形態(tài)則表示市場正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超買之后，仍往原來的趨勢前進。反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩型 三重頂與底，雙重頂與底，V型頂與底，圓型 還有 三角形,菱形,楔形,矩形整理形態(tài)：三角型對稱三角型 上升三角型 下降三角型 擴散三角形 菱型 旗型 楔型 矩型 移動平均線(MA)：是以道瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計學(xué)中“移動平均”的原理，將一段時期內(nèi)的

22、股票價格平均值連成曲線，用來顯示股價的歷史波動情況，進而反映股價指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法，它是道氏理論的形象化表述。 移動平均線定義：“平均”是指最近n天收市價格的算術(shù)平均線；“移動”是指在計算中，始終采用最近n天的價格數(shù)據(jù)。因此，被平均的數(shù)組(最近n天的收市價格)隨著新的交易日的更迭，逐日向前推移。在計算移動平均值時，通常采用最近n天的收市價格。把新的收市價格逐日地加入數(shù)組，而往前倒數(shù)的第n+1個收市價則被剔去，然后，再把新的總和除以n，就得到了新的一天的平均值(n天平均值)。 計算公式： MA=(C1+C2+C3+.+Cn)/N 【注釋】C：某日收盤價 N：移動平均周期移動平均線依計

23、算周期分為短期(如5日、10日)、中期(如30日) 和長期(如60日、120日)移動平均線，如圖1-8所示。 圖1-8 移動平均線 移動平均線依算法分為算術(shù)移動平均線、線型加權(quán)移動平均線、階梯形移動平均線、平滑移動平均線等多種。 移動平均線所表示的意義：上升行情初期，短期移動平均線從下向上突破中長期移動平均線，形成的交叉叫黃金交叉。 (1) 預(yù)示股價將上漲：5日均線上穿10日均線形成的交叉，10日均線再上穿30日均線形成的交叉，底部出現(xiàn)的三角形稱為黃金交叉，如圖1- 9所示。 圖1- 9 黃金交叉圖形 (2) 短期移動平均線向下跌破中長期移動平均線形成的交叉叫做死亡交叉，預(yù)示股價將下跌。5日均線下穿10日均線形成的交叉、10日均線再下穿30日均線形成的交叉，均為死亡交叉，如圖1-10所示。圖1-10 死亡交叉圖形 (3) 在上升行情進入穩(wěn)定期，5日、10日、30日移動平均線從下而上依次順序排列，向右上方移動，稱為多頭排列，如圖1-11所示。 圖1-11 多頭排列圖形 (4) 在下跌行情中，5日、10日、30日移動平均線自上而下依次順序排列