資本結構成本杠桿MicrooftPowerPoint演示文稿PPT學習教案

1、會計學1資本結構成本杠桿資本結構成本杠桿MicrooftPowerPoint演示文稿演示文稿二、個別資本成本二、個別資本成本（一）、長期借款成本一）、長期借款成本FTRFLTIKtLt1)1 ()1 ()1 (11111籌資費率）（籌資額所得稅率）（年利息、長期借款成本2、若考慮資金時間價值，則：、若考慮資金時間價值，則：第1頁/共41頁tLtnttLttKLKTIFL)1 ()1 ()1 ()1 (11注意：利息計入稅前成本費用，可抵稅注意：利息計入稅前成本費用，可抵稅 籌資費較小時可忽略不計籌資費較小時可忽略不計第2頁/共41頁（二）債（二）債 券券 成成 本本tdinttddddddtd

2、ddtKPKTIFPFTRKFPTIK)1 ()1 ()1 ()11)1 ()1 ()1 (100（，則：如果考慮資金時間價值若面額發(fā)行則注意：利息計入稅前成本費用，可抵稅注意：利息計入稅前成本費用，可抵稅 債券籌資費一般較高，不可忽略債券籌資費一般較高，不可忽略第3頁/共41頁（三）權益成本（三）權益成本留存收益、普通股留存收益、普通股的平均風險溢價一般采用，大約在股東要求的風險溢價再加上一定的風險溢價收益率上在債券投資者要求的風險溢價法）（資本資產(chǎn)定價模型法遞增率假定收益以固定增長股利增長模型法%4%5%301CCSFFRPRPKKRRRRKGPDKG第4頁/共41頁第5頁/共41頁第6頁

3、/共41頁第7頁/共41頁第8頁/共41頁第9頁/共41頁第10頁/共41頁第11頁/共41頁銷量銷量EBIT固定費固定費用用（P-V-F/S ）=SEBIT較較小小較大較大第12頁/共41頁第13頁/共41頁第14頁/共41頁第15頁/共41頁EPS固定利率固定利率EBIT較大較大較小較小EPS（EBIT -I ）（I-T） N第16頁/共41頁第17頁/共41頁DTL=較小較小較大較大EPSS第18頁/共41頁DTL=S-VC MS-VC-F-I EBIT-I=第19頁/共41頁DOL 經(jīng)營風險經(jīng)營風險減少減少F和擴大和擴大SDFL 收益收益DTL=DOLDFL第20頁/共41頁項目項目2

4、002年2003年增減 %銷售收入10001000120012002020變動成本 4004004804802020固定成本4004004004000 0息稅前利潤（EBITEBIT）2002003203206060利息808080800 0稅前利潤120120240240100100所的稅（稅率50%50%）6060120120100100凈利潤6060120120100100發(fā)行在外普通股1001001001000 0每股利潤每股利潤0.61.2100第21頁/共41頁第22頁/共41頁第23頁/共41頁指標年指標年份份 DOL DOL DFL DFL DTL DTL2002年3 31.6

5、71.67 5 52003年31.333 3差異額差異額-0.75-0.75-0.34-0.34-2-2第24頁/共41頁第25頁/共41頁第26頁/共41頁第27頁/共41頁第28頁/共41頁第29頁/共41頁資本結構資本結構指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。通常指負債資本與權益資本的比例關系，用資系。通常指負債資本與權益資本的比例關系，用資產(chǎn)負債率表示。產(chǎn)負債率表示。 最優(yōu)資本結構（目標資本結構），是指在一最優(yōu)資本結構（目標資本結構），是指在一定條件下，使企業(yè)資本成本最低而企業(yè)價值最大的定條件下，使企業(yè)資本成本最低而企

6、業(yè)價值最大的資本結構資本結構二、資本結構的原理二、資本結構的原理:(一一)凈收益理論凈收益理論: 凈收益理論認為凈收益理論認為,負債可以降低企業(yè)的資本成本負債可以降低企業(yè)的資本成本,負債程負債程度越高度越高,企業(yè)的價越大企業(yè)的價越大.第30頁/共41頁(二二)凈營業(yè)收益理論凈營業(yè)收益理論: 凈營業(yè)收益理論認為當財務杠桿發(fā)生變化時凈營業(yè)收益理論認為當財務杠桿發(fā)生變化時,企業(yè)的加權企業(yè)的加權平均成本和企業(yè)價值保持不變平均成本和企業(yè)價值保持不變.(三三)傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論；(四四)權衡理論權衡理論(五五)現(xiàn)代資本理論現(xiàn)代資本理論第31頁/共41頁三資本結構的管理（決策分析）三資本結構的管理（決策分析）

7、合理資本結構決策合理資本結構決策融資的每股融資的每股收益分析收益分析 判斷資本結構合理與否，其一判斷資本結構合理與否，其一般方法是通過分析般方法是通過分析EPS 變化來衡量變化來衡量，即能提高，即能提高EPS的資本結構就是更合的資本結構就是更合理的資本結構理的資本結構第32頁/共41頁EPS 的大小受企業(yè)盈利能力（一般用的大小受企業(yè)盈利能力（一般用EBIT）的）的影響，將影響，將 EPS與與 EBIT 結合起來分析資本結構，結合起來分析資本結構，該方法又叫該方法又叫 EBITEPS 分析法分析法 關鍵在于：確定每股收益的無差別點關鍵在于：確定每股收益的無差別點在在不同資本結構下，使每股收益都相等（無差別）不同資本結構下，使每股收益都相等（無差別）的的EBIT（或銷售額（或銷售額）222211112111)1)()1)(NT