中央財經(jīng)大學金融學(孫建華)10章 衍生工具市場

1、本章需要識記的基本概念本章需要識記的基本概念衍生工具衍生工具的產(chǎn)生衍生工具的分類其他衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展中國衍生工具的發(fā)展按合約基礎(chǔ)工具劃分按風險-收益的對稱性劃分按衍生工具賦予持有人是否有選擇主要的衍生工具衍生工具的概念衍生工具的產(chǎn)生及其種類商品期貨的產(chǎn)生金融期貨的產(chǎn)生衍生工具的特征與功能按照衍生工具的法律形式分 衍生金融品等虛擬資本衍生金融品等虛擬資本 債權(quán)、股票、商品期貨等債權(quán)、股票、商品期貨等 商品和服務貿(mào)易商品和服務貿(mào)易物質(zhì)產(chǎn)品物質(zhì)產(chǎn)品遠期合約、期貨交易與期貨市場期權(quán)交易與期權(quán)市場互換交易期權(quán)市場互換交易的功能互換交易期貨交易遠期合約交易衍生工具市場與交易期權(quán)交易國內(nèi)外主要的期貨市場

2、LIBOR浮動利率浮動利率10%10%固定利率固定利率B B公司公司9.95%9.95%固定利率固定利率A A公司公司LIBOR+1%+1%浮動利率浮動利率商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行遠期合約與期貨定價期權(quán)定價理論與方法的發(fā)展BlackScholes期權(quán)定價模型 期權(quán)定價復制與無套利均衡二叉樹期權(quán)定價模型風險中性定價理論貨幣互換定價復制與復制技術(shù)無套利市場均衡遠期與期貨定價模型遠期與期貨定價基本分析利率互換價格的確定互換價格的確定衍生工具的定價原理原理10.110.1資產(chǎn)遠期價格是在即期價格的基礎(chǔ)上加上持有成本、融資資產(chǎn)遠期價格是在即期價格的基礎(chǔ)上加上持有成本、融資成本，并扣除資產(chǎn)在到期前

3、產(chǎn)生的收益后確定的。成本，并扣除資產(chǎn)在到期前產(chǎn)生的收益后確定的。)()()(tSKetftTr)()()(tSKetftTr)()()(tSKetftTr)()()(tTrKetStf）（）（）（tTrKeItStf原理原理10.210.2無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨遠期平價定理：遠期價格等于其標的資產(chǎn)現(xiàn)遠期平價定理：遠期價格等于其標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的終值，貨價格的終值，F(xiàn) F（t t）就是使合約價值就是使合約價值f f（t t）為零的交割價格為零的交割價格K KItSKetftTr）（）（）（ 遠期合約到期時，兩種組合都等于一單位標的資產(chǎn)：遠期合約到期時，兩種組合都等于一單位標的資產(chǎn)： 可

4、以推出，可以推出，）（）（）（tTrKeItStf原理原理10.310.3支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨遠期平價定理：支付已知現(xiàn)金收支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨遠期平價定理：支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差益資產(chǎn)的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值，即額的終值，即 F(t)=S(t)-Ier(T-t)()()(2)(1dNXedSNtctTrtTdd12模型表達式模型表達式其中，其中， c c（t t）為期權(quán)初始合理價格，）為期權(quán)初始合理價格，S S為期權(quán)合約中資產(chǎn)的當前為期權(quán)合約中資產(chǎn)的當前 價格，價格，X X為看漲期權(quán)的執(zhí)行價格，為看漲

5、期權(quán)的執(zhí)行價格，r r為無風險利率的連續(xù)復為無風險利率的連續(xù)復 利形式，利形式，T T為期權(quán)有效期，為期權(quán)有效期，為年度化方差，為年度化方差，N( d)N( d)為正態(tài)為正態(tài) 分布變量的累積概率分布函數(shù)分布變量的累積概率分布函數(shù)tTtTrXSd)(2()/ln(21CddHSCuuHS推出，推出，SduCdCuH)(標的資產(chǎn)價格上漲時，期權(quán)的內(nèi)在價值標的資產(chǎn)價格上漲時，期權(quán)的內(nèi)在價值C C會發(fā)生變化會發(fā)生變化CuuHSCHSr)(1 (r r為無風險利率，帶入為無風險利率，帶入H H得：得：rCddururCududrC1)1(1)1(其中其中u,d,pu,d,p的計算方法為：的計算方法為：t

6、euteddudeptrp1-pSSuSdSSuSdt=0t=1t=1t=0標的資產(chǎn)的價格標的資產(chǎn)的價格看漲期權(quán)的價格看漲期權(quán)的價格原理原理10.510.5風險中性的市場環(huán)境中，不存在套利的可能，基礎(chǔ)證券與衍生證風險中性的市場環(huán)境中，不存在套利的可能，基礎(chǔ)證券與衍生證券的期望收益率都恰好等于無風險利率，基礎(chǔ)證券或衍生證券的券的期望收益率都恰好等于無風險利率，基礎(chǔ)證券或衍生證券的任何盈虧經(jīng)無風險利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值任何盈虧經(jīng)無風險利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值TtttrCEPV1)1 ()(*原理原理10.610.6復制組合與被復制品完全等價，如果復制品與被復制品復制組合與被復制品完全等價，如果復

7、制品與被復制品市場價格出現(xiàn)失衡，就會引起套利交易，結(jié)果使兩者價市場價格出現(xiàn)失衡，就會引起套利交易，結(jié)果使兩者價格復位，形成無套利均衡格復位，形成無套利均衡表一表一上海黃金期貨合約報價上海黃金期貨合約報價 表二表二表三表三美國費城交易所的貨幣期權(quán)報美國費城交易所的貨幣期權(quán)報價價注注1 1：期權(quán)費對應報價為：期權(quán)費對應報價為r r和和s s，r r表示沒有交易，表示沒有交易，s s表示沒有該品種期權(quán)表示沒有該品種期權(quán) 注注2 2：日元匯率為每：日元匯率為每1 1美元兌換多少日元，英鎊匯率為每美元兌換多少日元，英鎊匯率為每100100英鎊兌換多少美英鎊兌換多少美 元，加元匯率為每元，加元匯率為每100100美元兌換多少加元美元兌換多少加元 表四表四圖圖1 1德國馬克德國馬克瑞士法郎瑞士法郎美