第四章證券投資基礎(chǔ)分析

1、證券市場價格的主要影響因素證券市場價格的主要影響因素 （1）宏觀因素；經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、法律、文化）宏觀因素；經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、法律、文化 （2）中觀因素（產(chǎn)業(yè)和區(qū)域）；）中觀因素（產(chǎn)業(yè)和區(qū)域）； （3）微觀因素（公司）；）微觀因素（公司）； （4）市場因素。）市場因素?；颈久婷娣址治鑫黾夹g(shù)面分析技術(shù)面分析 第四章第四章 證券投資基本分析證券投資基本分析宏觀分析宏觀分析中觀分析（產(chǎn)業(yè)和區(qū)域）中觀分析（產(chǎn)業(yè)和區(qū)域）微觀分析（公司）微觀分析（公司）目的目的：通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本因素進(jìn)行通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本因素進(jìn)行分析，從而確定證券的內(nèi)在價值。分析，從而確定證券的內(nèi)在價值

2、。經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券投資價值及務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券投資價值及價格的基本要素進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷價格的基本要素進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析證券的合理價位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。方法。前提條件前提條件：任何金融資產(chǎn)的：任何金融資產(chǎn)的“真實真實”（或（或“內(nèi)在內(nèi)在”）價值等于這項資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。價值等于這項資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。 基本分析基本分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動是證券

3、市場價格的首要影響因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動是證券市場價格的首要影響因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。全局性和長期性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響主要通過兩個途徑：宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響主要通過兩個途徑： 一是宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整一是宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整1、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（1）判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：）判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與經(jīng)濟(jì)增長率與經(jīng)濟(jì)增長率失業(yè)率失業(yè)率通貨膨

4、脹率通貨膨脹率（2） 判斷金融市場的主要指標(biāo)：判斷金融市場的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量利率利率匯率匯率GDP變動對證券市場的影響變動對證券市場的影響GDP的變動的變動對對經(jīng)濟(jì)因素（或經(jīng)濟(jì)條件）的經(jīng)濟(jì)因素（或經(jīng)濟(jì)條件）的影響影響：1.持續(xù)、穩(wěn)定、高速的持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長增長2.高通脹下的高通脹下的GDP增長增長3.宏觀調(diào)控下的宏觀調(diào)控下的GDP增長增長4.轉(zhuǎn)折性的轉(zhuǎn)折性的GDP變動變動 8通貨膨脹對股市的雙重作用通貨膨脹對股市的雙重作用刺激股票市場：刺激股票市場：一方面，溫和的通貨膨脹會使經(jīng)一方面，溫和的通貨膨脹會使經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)價值上升，另一方面，貨幣供給量濟(jì)增長，企業(yè)價值上升，

5、另一方面，貨幣供給量增加，刺激股市。增加，刺激股市。抑制股票市場：抑制股票市場：過高的通貨膨脹會使利率上升，過高的通貨膨脹會使利率上升，導(dǎo)致貨幣供給量下降。導(dǎo)致貨幣供給量下降。通貨膨脹對債券市場的影響通貨膨脹對債券市場的影響（1）通貨膨脹提高了投資者對債券的收益率的要求，從）通貨膨脹提高了投資者對債券的收益率的要求，從而引起債券價格下跌。而引起債券價格下跌。（2）未預(yù)期到的通貨膨脹增加了企業(yè)經(jīng)營的不確定性，）未預(yù)期到的通貨膨脹增加了企業(yè)經(jīng)營的不確定性，提高了還本付息風(fēng)險，從而債券價格下跌。提高了還本付息風(fēng)險，從而債券價格下跌。（3）過度通貨膨脹，將使企業(yè)經(jīng)營困難甚至倒閉；同時）過度通貨膨脹，將

6、使企業(yè)經(jīng)營困難甚至倒閉；同時投資者將資金轉(zhuǎn)移到實物資產(chǎn)和交易上尋求保值，債券投資者將資金轉(zhuǎn)移到實物資產(chǎn)和交易上尋求保值，債券需求減少，債券價格下降。需求減少，債券價格下降。 通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮對證券市場的影響（1）通貨緊縮主要是指物價水平普遍持續(xù)下降的經(jīng)）通貨緊縮主要是指物價水平普遍持續(xù)下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。濟(jì)現(xiàn)象。（2）通貨緊縮的直接原因是貨幣供給增長速度的下）通貨緊縮的直接原因是貨幣供給增長速度的下降，中央銀行寬松的貨幣政策難以作用到位。降，中央銀行寬松的貨幣政策難以作用到位。（3）投資者要防范通貨緊縮的風(fēng)險，不僅要關(guān)注總）投資者要防范通貨緊縮的風(fēng)險，不僅要關(guān)注總需求的變動趨勢，更

7、要了解我國貨幣供給的形勢。需求的變動趨勢，更要了解我國貨幣供給的形勢。就業(yè)狀況的變動對證券市場影響分析就業(yè)狀況的變動對證券市場影響分析 1. 就業(yè)狀況的好壞不僅反映了經(jīng)濟(jì)狀況，而且對證券市場資就業(yè)狀況的好壞不僅反映了經(jīng)濟(jì)狀況，而且對證券市場資金供給的增減變化有密切關(guān)系。金供給的增減變化有密切關(guān)系。 2. 在經(jīng)濟(jì)增長初期人們就業(yè)收入用于支付個人消費，之后人在經(jīng)濟(jì)增長初期人們就業(yè)收入用于支付個人消費，之后人們手中積累了一定的多余貨幣而投資于證券，證券市場資們手中積累了一定的多余貨幣而投資于證券，證券市場資金源源流入推高股價。金源源流入推高股價。3. 當(dāng)一些有遠(yuǎn)見的獲利者拋售股票離場時，證券指數(shù)下跌

8、，當(dāng)一些有遠(yuǎn)見的獲利者拋售股票離場時，證券指數(shù)下跌，大多數(shù)人會補(bǔ)倉推動股價上揚，但后續(xù)資金乏力，股指終大多數(shù)人會補(bǔ)倉推動股價上揚，但后續(xù)資金乏力，股指終究跌落下來。究跌落下來。（2） 判斷金融市場的主要指標(biāo)：判斷金融市場的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量利率利率匯率匯率13貨幣供給量對股票價格影響：貨幣供給量對股票價格影響：貨幣供給量增加：貨幣供給量增加：股票的需求增加，股票價格上漲。股票的需求增加，股票價格上漲。企業(yè)盈利能力增加，股票價值上升，股票價格企業(yè)盈利能力增加，股票價值上升，股票價格 漲。漲。產(chǎn)生通貨膨脹，保值意識使人們傾向于將貨幣投向貴重產(chǎn)生通貨膨脹，保值意識使人們傾向于將貨幣投向貴

9、重金屬、不動產(chǎn)和短期債券上，股票需求量也會增加，從金屬、不動產(chǎn)和短期債券上，股票需求量也會增加，從而使股票價格也相應(yīng)增加。而使股票價格也相應(yīng)增加。14利率對股票價格影響：利率對股票價格影響：利率：一定時期內(nèi)利息量與本金的比率利率：一定時期內(nèi)利息量與本金的比率利率反映的是一定時期內(nèi)資金的供給與需求狀況利率反映的是一定時期內(nèi)資金的供給與需求狀況利率通常上央行控制，作為貨幣政策的重要工具利率通常上央行控制，作為貨幣政策的重要工具15匯率對股票價格影響：匯率對股票價格影響：匯率：外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率匯率：外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購

10、買力平價和自由匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定市場對外匯的供求關(guān)系決定匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映匯率會受到國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增匯率會受到國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長率等因素的影響長率等因素的影響國際收支狀況對證券市場的影響國際收支狀況對證券市場的影響 1. 貿(mào)易順差的影響：持續(xù)的貿(mào)易順差可以增加國民生產(chǎn)貿(mào)易順差的影響：持續(xù)的貿(mào)易順差可以增加國民生產(chǎn)總值，公眾收入增長，從而帶動債券市場價格上揚。總值，公眾收入增長，從而帶動債券市場價格上揚。 2. 貿(mào)易逆差的影響

11、：一國出口貿(mào)易逆差，生產(chǎn)這些產(chǎn)品貿(mào)易逆差的影響：一國出口貿(mào)易逆差，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)收益下降，證券發(fā)行受冷遇，其價格在證券市場的企業(yè)收益下降，證券發(fā)行受冷遇，其價格在證券市場上表現(xiàn)差。上表現(xiàn)差。3. 國際收支順差的影響：國際收支長期大幅順差，容易國際收支順差的影響：國際收支長期大幅順差，容易引發(fā)國內(nèi)通脹，為收購?fù)鈳耪畬⑼斗胚^量本幣引發(fā)國內(nèi)通脹，為收購?fù)鈳耪畬⑼斗胚^量本幣 。 2、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方法、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方法0yyfPASP0E0ASADAD3、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法（1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。經(jīng)濟(jì)

12、指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有三類：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有三類：一是先行指標(biāo)；一是先行指標(biāo)；如：貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、機(jī)器設(shè)備的訂如：貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、機(jī)器設(shè)備的訂單等。單等。二是同步指標(biāo)；二是同步指標(biāo)；如：如：GDP、失業(yè)率等、失業(yè)率等三是滯后指標(biāo)。三是滯后指標(biāo)。 如：生產(chǎn)成本、物價指數(shù)、商業(yè)貨款利率、如：生產(chǎn)成本、物價指數(shù)、商業(yè)貨款利率、工商業(yè)未償還貸款等。工商業(yè)未償還貸款等。 此方法是經(jīng)驗法。此方法是經(jīng)驗法。（2） 計量經(jīng)濟(jì)模型計量經(jīng)濟(jì)模型 計量模型是計量模型是表示經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及其主要因素之間數(shù)量關(guān)系的方表示經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及其主要因素之間數(shù)量關(guān)系的方程式。計量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變

13、量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三程式。計量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三大要素。大要素。 這種方法以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，模型龐大，如果理論正確，這種方法以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，模型龐大，如果理論正確，對經(jīng)濟(jì)的判斷較為準(zhǔn)確。對經(jīng)濟(jì)的判斷較為準(zhǔn)確。（3）概率預(yù)測概率預(yù)測 用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行的預(yù)測。用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行的預(yù)測。 總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運行的過去和現(xiàn)狀，提示其規(guī)律性，從而總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運行的過去和現(xiàn)狀，提示其規(guī)律性，從而在一定的置信水平下預(yù)測未來宏觀經(jīng)濟(jì)變量的水平。在一定的置信水平下預(yù)測未來宏觀經(jīng)濟(jì)變量的水平。 概率預(yù)測的重要性是由客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和該方法自身的功概率預(yù)測的重要性是由

14、客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和該方法自身的功能決定的。能決定的。 4、影響證券市場價格的宏觀因素、影響證券市場價格的宏觀因素經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素政治因素政治因素法律因素法律因素軍事因素軍事因素文化文化 、自然因素、自然因素經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)景氣狀況經(jīng)濟(jì)景氣狀況收入水平收入水平經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)政策國家收支狀況國家收支狀況23政治因素政治因素：促進(jìn)投資，尤其是與戰(zhàn)爭相關(guān)的行業(yè)與企業(yè)促進(jìn)投資，尤其是與戰(zhàn)爭相關(guān)的行業(yè)與企業(yè)促進(jìn)消費：戰(zhàn)爭相關(guān)物資消費增加促進(jìn)消費：戰(zhàn)爭相關(guān)物資消費增加提高成本：原材料、運費等相關(guān)費用上升，引起商品漲價；提高成本：原材料、運費等相關(guān)費用上升，引起商品漲價；戰(zhàn)爭使社會經(jīng)濟(jì)增長下降，影響收入水平，從

15、而使購買力下戰(zhàn)爭使社會經(jīng)濟(jì)增長下降，影響收入水平，從而使購買力下降。降。24：政權(quán)的轉(zhuǎn)移，領(lǐng)袖的更替，政府的作為，政權(quán)的轉(zhuǎn)移，領(lǐng)袖的更替，政府的作為，及社會的安定性等，均會對股價波動產(chǎn)生影響。及社會的安定性等，均會對股價波動產(chǎn)生影響。25：國際政治形勢的改變，已愈來愈國際政治形勢的改變，已愈來愈對股價產(chǎn)生敏感反應(yīng)，隨著交通運輸?shù)娜找姹憷瑢蓛r產(chǎn)生敏感反應(yīng)，隨著交通運輸?shù)娜找姹憷ㄓ嵤侄?、方法的日益完善，國與國之間、地區(qū)與通訊手段、方法的日益完善，國與國之間、地區(qū)與地區(qū)之間的聯(lián)系越來越密切，世界從獨立單元轉(zhuǎn)變地區(qū)之間的聯(lián)系越來越密切，世界從獨立單元轉(zhuǎn)變成相互影響的整體，因此一個國家或地區(qū)的政

16、治、成相互影響的整體，因此一個國家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、財政等結(jié)構(gòu)將緊隨著國際形勢改變，股票市經(jīng)濟(jì)、財政等結(jié)構(gòu)將緊隨著國際形勢改變，股票市場也隨之變動。場也隨之變動。26：如果一個國家（金融方面的）法律制如果一個國家（金融方面的）法律制度健全，使投資行為得到管理與規(guī)范，并使投資者度健全，使投資行為得到管理與規(guī)范，并使投資者的正當(dāng)權(quán)益得到保護(hù)，會提高投資者投資的信心從的正當(dāng)權(quán)益得到保護(hù)，會提高投資者投資的信心從而促進(jìn)股票市場的健康發(fā)展。如果法律法規(guī)不完善而促進(jìn)股票市場的健康發(fā)展。如果法律法規(guī)不完善，投資者權(quán)益受法律保護(hù)的程度低，則不利于股票，投資者權(quán)益受法律保護(hù)的程度低，則不利于股票市場的健康發(fā)展

17、與繁榮。市場的健康發(fā)展與繁榮。27：文化因素主要影響投資者的儲蓄和投資心理，進(jìn)而文化因素主要影響投資者的儲蓄和投資心理，進(jìn)而影響證券市場資金注入流出的格局影響證券市場資金注入流出的格局自然因素主要影響生產(chǎn)經(jīng)營、消費者的消費心理自然因素主要影響生產(chǎn)經(jīng)營、消費者的消費心理28二、宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響二、宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響1、經(jīng)濟(jì)運行周期、經(jīng)濟(jì)運行周期宏觀經(jīng)濟(jì)的運行總是呈現(xiàn)周期性的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)的運行總是呈現(xiàn)周期性的變化。常用常用GDP的系列統(tǒng)計數(shù)據(jù)來表示。的系列統(tǒng)計數(shù)據(jù)來表示。一般有蕭條、復(fù)蘇、繁榮與衰退四個階段一般有蕭條、復(fù)蘇、繁榮與衰退四個階段。292、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券

18、市場波動、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動 證券市場的證券市場的“晴雨表晴雨表”功能：功能：股市反映國民經(jīng)濟(jì)狀況的，股市的興衰也影響著國民經(jīng)濟(jì)股市反映國民經(jīng)濟(jì)狀況的，股市的興衰也影響著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞與快慢。發(fā)展的好壞與快慢。從根本上來說，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定著股市的發(fā)展，國民從根本上來說，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定著股市的發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況、對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響的一些因素經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況、對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響的一些因素都將對股市及股市中存在著的各種股票發(fā)生顯著作用。都將對股市及股市中存在著的各種股票發(fā)生顯著作用。30l經(jīng)濟(jì)衰退：經(jīng)濟(jì)衰退：股票價格會逐漸下跌；股票價格會逐漸下跌；l經(jīng)濟(jì)危機(jī)：

19、經(jīng)濟(jì)危機(jī)：股價跌至最低點；股價跌至最低點；l經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：股價又會逐步上升；股價又會逐步上升；l經(jīng)濟(jì)繁榮：經(jīng)濟(jì)繁榮：股價則上漲至最高點。股價則上漲至最高點。l股價變動的原因：股價變動的原因：經(jīng)濟(jì)影響企業(yè)的經(jīng)營，導(dǎo)致股息、紅經(jīng)濟(jì)影響企業(yè)的經(jīng)營，導(dǎo)致股息、紅利變化，從而使股票價格變化。利變化，從而使股票價格變化。31l注意：注意：l經(jīng)濟(jì)周期與股價變動周期的非同步性，股價變動經(jīng)濟(jì)周期與股價變動周期的非同步性，股價變動總是比實際的經(jīng)濟(jì)周期變動要領(lǐng)先一步。總是比實際的經(jīng)濟(jì)周期變動要領(lǐng)先一步。32股市高峰與經(jīng)濟(jì)高峰的時差股市高峰與經(jīng)濟(jì)高峰的時差股市低谷與經(jīng)濟(jì)低谷的時差股市低谷與經(jīng)濟(jì)低谷的時差1948

20、.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4 1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11 1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5 1959.07 1968.02 6 1960.10 1961.02 4 1968.10 1969.03 3 1970.06 1970.11 5 1973.01 1973.03 2 1974.10 1975.03 6 1979.10 1980.01 3 1980.03 1980.07 4 1981.02 1981.07 5 1982.08 1982.11 3 平均時差為平均時差為3.5個月

21、個月平均時差為平均時差為5.25個月個月戰(zhàn)后美國股市循環(huán)與經(jīng)濟(jì)循環(huán)的時差戰(zhàn)后美國股市循環(huán)與經(jīng)濟(jì)循環(huán)的時差333、根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資的策略選擇、根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資的策略選擇衰退期：衰退期：以保本為主，在此階段應(yīng)多采取持有現(xiàn)金（儲蓄存以保本為主，在此階段應(yīng)多采取持有現(xiàn)金（儲蓄存款）和短期存款證券等形式款）和短期存款證券等形式繁榮期：繁榮期：以投資為主。以投資為主。34例外現(xiàn)象：例外現(xiàn)象：一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望增資的景氣的時期，資金會大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條增資的景氣的時期，資金會大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時

22、期資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，時期資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財政支付，公司則因為設(shè)備過剩，政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財政支付，公司則因為設(shè)備過剩，不會進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這不會進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價格上升就與企業(yè)收益無些資本流入股市，則股市的買賣和價格上升就與企業(yè)收益無關(guān)，而是帶有一定的投機(jī)性關(guān)，而是帶有一定的投機(jī)性。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響：直接、迅速：直接、迅速財政政策對證

23、券市場的影響財政政策對證券市場的影響：持久、緩慢：持久、緩慢匯率匯率政策對證券市場的影響政策對證券市場的影響：結(jié)構(gòu)影響：結(jié)構(gòu)影響1、貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響 貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)運用各種貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供求的方針和目標(biāo)運用各種貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供求的方針和策略的總稱，是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分策略的總稱，是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。 寬寬松的貨幣政策松的貨幣政策緊緊縮縮的貨幣政策的貨幣政策貨幣政策工具對證券市場的影響貨幣政策工具對證券市場的影響1.存款準(zhǔn)備金率對證券市場的影響存款準(zhǔn)備金

24、率對證券市場的影響2.再貼現(xiàn)對證券市場的影響再貼現(xiàn)對證券市場的影響3.公開市場業(yè)務(wù)對證券市場的影響公開市場業(yè)務(wù)對證券市場的影響 2、財政政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響 財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱總稱。寬寬松的財政政策松的財政政策緊縮緊縮的財政政策的財政政策中性中性的的財政政策財政政策寬寬松的財政政策對證券市場的影響松的財政政策對證券市場的影響（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。其對證券）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

25、其對證券市場的影響為：增加人們的收入，并同時增加了他們的市場的影響為：增加人們的收入，并同時增加了他們的投資需求和消費支出。投資需求和消費支出。（2）擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字。特別是與政府購買）擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先最直接從財政政策中獲益。和支出相關(guān)的企業(yè)將最先最直接從財政政策中獲益。（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債），其政策效）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債），其政策效應(yīng)是擴(kuò)大貨幣流通量，以擴(kuò)大社會總需求，從而刺激應(yīng)是擴(kuò)大貨幣流通量，以擴(kuò)大社會總需求，從而刺激生產(chǎn)。這首先將直接對債市特別是國債產(chǎn)生影響。生產(chǎn)。這首先將直接對債市特別是國債產(chǎn)

26、生影響。（4）增加財政補(bǔ)貼。財政補(bǔ)貼往往使財政支出擴(kuò)大。其）增加財政補(bǔ)貼。財政補(bǔ)貼往往使財政支出擴(kuò)大。其政策效應(yīng)是，擴(kuò)大社會總需求和刺激供給增加。政策效應(yīng)是，擴(kuò)大社會總需求和刺激供給增加。 3、匯率、匯率政策對證券市場的影響政策對證券市場的影響匯率上升的下跌，影響本幣幣值，從而影響進(jìn)出口，調(diào)匯率上升的下跌，影響本幣幣值，從而影響進(jìn)出口，調(diào)整外貿(mào)企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。整外貿(mào)企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。匯率的變動影響本國證券市場和外國證券市場的相對變匯率的變動影響本國證券市場和外國證券市場的相對變化，影響市場資金的供求狀況化，影響市場資金的供求狀況宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告http:/ 資本密集型行業(yè)，由

27、于通常情況下資本是不可替代的短資本密集型行業(yè)，由于通常情況下資本是不可替代的短缺資源，因而資本密集型行業(yè)容易產(chǎn)生壟斷；缺資源，因而資本密集型行業(yè)容易產(chǎn)生壟斷；l技術(shù)密集型行業(yè)，由于技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致十分殘技術(shù)密集型行業(yè)，由于技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致十分殘酷的競爭；酷的競爭；l勞動密集型行業(yè)，由于勞動是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)勞動密集型行業(yè)，由于勞動是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，根據(jù)要素，根據(jù)“機(jī)器排擠工人機(jī)器排擠工人” 的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，它特別的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，它特別容易受到技術(shù)革新的沖擊。容易受到技術(shù)革新的沖擊。按照按照產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的業(yè)的未來可預(yù)期的發(fā)展前景未來可預(yù)期的發(fā)展前景l(fā)朝陽產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)l夕陽

28、產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)l但是這兩類產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)是不同的，而且兩類產(chǎn)業(yè)但是這兩類產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)是不同的，而且兩類產(chǎn)業(yè)還可以轉(zhuǎn)化。還可以轉(zhuǎn)化。 我國的分類標(biāo)準(zhǔn)：我國的分類標(biāo)準(zhǔn)：上市公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于上市公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%。營業(yè)收入比重未達(dá)到營業(yè)收入比重未達(dá)到50%，但是某類業(yè)務(wù)的收入和，但是某類業(yè)務(wù)的收入和利潤均在公司所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收利潤均在公司所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤的入和總利潤的30%以上。以上。將上市公司分成將上市公司分成19大類。大類。從證券市場角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類從證券市場角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類50道道-瓊斯行業(yè)分類法

29、瓊斯行業(yè)分類法 1919世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。上市公司分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代上市公司分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。表性的股票。工業(yè)：選取了工業(yè)部門的工業(yè)：選取了工業(yè)部門的3030家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。商業(yè)。運輸業(yè)：包括了航空、鐵路、汽車運輸和航運業(yè)。運輸業(yè)：包括了航空、鐵路、汽車運輸和航運業(yè)。 公用事業(yè)：主要包括

30、電話公司、煤氣公司和電力公司。公用事業(yè)：主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司。 512 2、產(chǎn)業(yè)的基本特征（內(nèi)部因素）、產(chǎn)業(yè)的基本特征（內(nèi)部因素）（1 1）產(chǎn)業(yè)的特征：）產(chǎn)業(yè)的特征：產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所處的位置產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所處的位置?產(chǎn)業(yè)的范圍包括哪些？產(chǎn)業(yè)的范圍包括哪些？產(chǎn)業(yè)的資本需求？產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素？產(chǎn)業(yè)的資本需求？產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素？產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系？產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系？產(chǎn)業(yè)的技術(shù)總體水平、技術(shù)特點、技術(shù)發(fā)展方向？產(chǎn)業(yè)的技術(shù)總體水平、技術(shù)特點、技術(shù)發(fā)展方向？52需求：市場對產(chǎn)業(yè)的需求趨勢及影響因素。需求：市場對產(chǎn)業(yè)的需求趨勢及影響因素。供給：資源等相關(guān)要素決定了產(chǎn)業(yè)的供給能力。供給：

31、資源等相關(guān)要素決定了產(chǎn)業(yè)的供給能力。（2 2）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模53產(chǎn)業(yè)利潤的現(xiàn)狀：毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股平產(chǎn)業(yè)利潤的現(xiàn)狀：毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股平均收益等。均收益等。產(chǎn)業(yè)利潤水平的發(fā)展趨勢：從歷史、現(xiàn)狀及相關(guān)條產(chǎn)業(yè)利潤水平的發(fā)展趨勢：從歷史、現(xiàn)狀及相關(guān)條件對盈利水平進(jìn)行預(yù)測。件對盈利水平進(jìn)行預(yù)測。（3 3）產(chǎn)業(yè)的利潤水平）產(chǎn)業(yè)的利潤水平54政府政策：政府政策：主要是產(chǎn)業(yè)政策（結(jié)構(gòu)政策、組織政策、主要是產(chǎn)業(yè)政策（結(jié)構(gòu)政策、組織政策、技術(shù)政策、布局政策）技術(shù)政策、布局政策）技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)進(jìn)步：整體社會技術(shù)進(jìn)步的水平，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提整體社會技術(shù)進(jìn)步的水平，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了發(fā)展的空

32、間。供了發(fā)展的空間。社會習(xí)慣：社會習(xí)慣：影響消費習(xí)慣，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)的變化。影響消費習(xí)慣，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)的變化。經(jīng)濟(jì)全球化：經(jīng)濟(jì)全球化：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球的變化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球的變化。3 3、產(chǎn)業(yè)的環(huán)境分析（外部因素）、產(chǎn)業(yè)的環(huán)境分析（外部因素）二、二、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期業(yè)生命周期分析分析產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期理論業(yè)生命周期理論 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的特征與證券價格業(yè)生命周期不同階段的特征與證券價格1、產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)生命周期理論業(yè)生命周期理論 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個由出生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程業(yè)經(jīng)歷一個由出生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程，這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。一個典型的行業(yè)生命周，這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。

33、一個典型的行業(yè)生命周期應(yīng)有四個階段：期應(yīng)有四個階段：創(chuàng)業(yè)階段創(chuàng)業(yè)階段（也叫幼稚期），這時具有較高的發(fā)展速度；（也叫幼稚期），這時具有較高的發(fā)展速度；成長階段成長階段，其發(fā)展速度已經(jīng)降低，但仍高于經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，其發(fā)展速度已經(jīng)降低，但仍高于經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展速度；速度；成熟階段成熟階段，其發(fā)展速度與整體經(jīng)濟(jì)一致；，其發(fā)展速度與整體經(jīng)濟(jì)一致；衰退階段衰退階段，其發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已，其發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已經(jīng)慢慢萎縮。經(jīng)慢慢萎縮。 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期業(yè)生命周期圖圖 58創(chuàng)業(yè)階段創(chuàng)業(yè)階段新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，而只有為數(shù)不

34、多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)。公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)。由于初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費由于初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費用較高，而產(chǎn)品市場需求狹?。ㄒ驗榇蟊妼ζ渖腥狈τ幂^高，而產(chǎn)品市場需求狹?。ㄒ驗榇蟊妼ζ渖腥狈α私猓N售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可了解），銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；能不但沒有盈利，反而普遍虧損；同時，較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求還使同時，較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險。這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險。59成長階段成長階段擁有一定市場營銷和財務(wù)力量的

35、企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場，這些企擁有一定市場營銷和財務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營。定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營。 在成長階段，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。在成長階段，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。60成

36、熟階段成熟階段行業(yè)的成熟階段是一個相對較長的時期。行業(yè)的成熟階段是一個相對較長的時期。在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，新企業(yè)很難進(jìn)入這一行業(yè)，每個廠商都占有一定比例的市新企業(yè)很難進(jìn)入這一行業(yè)，每個廠商都占有一定比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小。度較小。廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。格手段。行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到

37、了很高的水平，而風(fēng)險卻因市場比例比較穩(wěn)定。險卻因市場比例比較穩(wěn)定。61衰退階段衰退階段由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降。始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降。某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤下降的蕭條景象。原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤下降的蕭條景象。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。便逐漸解體了。 2、產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的特

38、征與證券價格業(yè)生命周期不同階段的特征與證券價格1. 創(chuàng)業(yè)階段。由于投資者對處于創(chuàng)業(yè)階段的行業(yè)缺乏創(chuàng)業(yè)階段。由于投資者對處于創(chuàng)業(yè)階段的行業(yè)缺乏信心，對前景還無法形成良好的預(yù)期，股票價格不信心，對前景還無法形成良好的預(yù)期，股票價格不會就此上升，基本處于風(fēng)險高、收益低的狀態(tài)。會就此上升，基本處于風(fēng)險高、收益低的狀態(tài)。2. 成長階段。投資者對這一階段的行業(yè)有了明顯的判成長階段。投資者對這一階段的行業(yè)有了明顯的判斷，股票價格先于行業(yè)的成長而上升，并基于良好斷，股票價格先于行業(yè)的成長而上升，并基于良好的預(yù)期，使證券價格處于逐步攀升的格局。的預(yù)期，使證券價格處于逐步攀升的格局。3. 成熟階段。證券市場價格表

39、象為：價格處于較高的成熟階段。證券市場價格表象為：價格處于較高的位置，投資者對市場的預(yù)期明顯不如成長期的良好位置，投資者對市場的預(yù)期明顯不如成長期的良好預(yù)期，股價仍有上升的余地。預(yù)期，股價仍有上升的余地。4. 衰退階段。當(dāng)一個行業(yè)進(jìn)入衰退階段的開始，其股衰退階段。當(dāng)一個行業(yè)進(jìn)入衰退階段的開始，其股票價格是先于該行業(yè)利潤的下降而下降，同樣是基票價格是先于該行業(yè)利潤的下降而下降，同樣是基于投資者對市場的預(yù)期而給出的明顯反應(yīng)。于投資者對市場的預(yù)期而給出的明顯反應(yīng)。 對產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：對產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇

40、有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資；投資；對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會。正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會。3、產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇、產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇三三、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)的競爭結(jié)構(gòu)661、產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)完全競爭完全競爭壟斷競爭壟斷競爭寡頭壟斷寡頭壟斷完全壟斷完全壟斷67完全競爭型市場的特點完全競爭型市場的特點 生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動；生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資

41、料可以完全流動； 產(chǎn)品不論是有形或無形的，都是同質(zhì)的，無差別的；產(chǎn)品不論是有形或無形的，都是同質(zhì)的，無差別的； 沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價格；沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價格； 企業(yè)永遠(yuǎn)是價格的接受者，而不是價格的制定者；企業(yè)永遠(yuǎn)是價格的接受者，而不是價格的制定者； 企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品需求來決定；企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品需求來決定； 生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個市場。出這個市場。 68從上特點可以看出，完全競爭是一個理論性很強(qiáng)從上特點可以看出，完全競爭是一個理論性很強(qiáng)的市場類型，其根本特點在于所有的企業(yè)

42、都無法控的市場類型，其根本特點在于所有的企業(yè)都無法控制市場的價格和使產(chǎn)品差異化。制市場的價格和使產(chǎn)品差異化。 在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中完全競爭的市場類型是少見的初級在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中完全競爭的市場類型是少見的初級產(chǎn)品的市場類型較相似于完全競爭。產(chǎn)品的市場類型較相似于完全競爭。 69壟斷競爭型市場的特點壟斷競爭型市場的特點 生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動；生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動； 生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異，產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異，產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要

43、區(qū)別；異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別； 由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。在國民經(jīng)譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。在國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場一般都屬于這種類型。濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場一般都屬于這種類型。 70寡頭壟斷型市場的特點寡頭壟斷型市場的特點 相對少量的生產(chǎn)者占據(jù)很大市場份額。相對少量的生產(chǎn)者占據(jù)很大市場份額。少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對市場的價格交易少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對市場的價格交易具有一定的壟斷能力；具有一定的壟斷能力；由于只有少量的生產(chǎn)者生

44、產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個生產(chǎn)由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個生產(chǎn)者的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他生產(chǎn)者形者的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他生產(chǎn)者形成重要影響。成重要影響。通常存在著一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)通常存在著一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。定價與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。71 資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型，及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型，因為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所必需的巨額

45、投資、復(fù)雜的技術(shù)或產(chǎn)品因為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所必需的巨額投資、復(fù)雜的技術(shù)或產(chǎn)品儲量的分布限制了新企業(yè)對這個市場的侵入。儲量的分布限制了新企業(yè)對這個市場的侵入。 72完全壟斷型市場完全壟斷型市場 獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。 完全壟斷保分為兩種類型：完全壟斷保分為兩種類型：1 1）政府完全壟斷，如國營鐵路、郵電等部門。）政府完全壟斷，如國營鐵路、郵電等部門。2 2）私人完全壟斷，如根據(jù)政府授予的特許專營或）私人完全壟斷，如根據(jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨家經(jīng)營，以及由

46、于資本雄厚、技根據(jù)專利生產(chǎn)的獨家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。 73完全壟斷市場類型的特點完全壟斷市場類型的特點市場被獨家企業(yè)所控制，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制市場被獨家企業(yè)所控制，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進(jìn)行選擇定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤；，以獲取最大的利潤；二是壟斷者在制定產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有二是壟斷者在制定產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，它要受到反壟斷法和政府管制的約束。限度的，它要受到反壟斷法和

47、政府管制的約束。 公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等行）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型。 742、產(chǎn)業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)潛在進(jìn)入者的威脅潛在進(jìn)入者的威脅購買方的議價能力購買方的議價能力供應(yīng)商的議價能力供應(yīng)商的議價能力替代品的威脅替代品的威脅現(xiàn)有競爭者的威脅現(xiàn)有競爭者的威脅75總結(jié)：行業(yè)投資的選擇目的總結(jié)：行業(yè)投資的選擇目的 在實際投資決策過程中，由于投資資金的來源不同，可在實際投資決策過程中，

48、由于投資資金的來源不同，可使用時間長短及投資人愿意冒的風(fēng)險大小不同，所以要使用時間長短及投資人愿意冒的風(fēng)險大小不同，所以要仔細(xì)研究欲投資公司所處的行業(yè)生命周期及行業(yè)特征，仔細(xì)研究欲投資公司所處的行業(yè)生命周期及行業(yè)特征，以作出合乎自己情況的選擇。以作出合乎自己情況的選擇。 研究行業(yè)生命周期的主要目的，不在于描述行業(yè)的一般研究行業(yè)生命周期的主要目的，不在于描述行業(yè)的一般的發(fā)展過程，而在于通過研究，能在一定程度上幫助人的發(fā)展過程，而在于通過研究，能在一定程度上幫助人們選擇較合理的行業(yè)進(jìn)行投資，對投資者起到重要的指們選擇較合理的行業(yè)進(jìn)行投資，對投資者起到重要的指導(dǎo)作用。導(dǎo)作用。 76行業(yè)投資的選擇方法

49、行業(yè)投資的選擇方法 一般說來，投資者在進(jìn)行行業(yè)選擇時主要應(yīng)選擇處于增一般說來，投資者在進(jìn)行行業(yè)選擇時主要應(yīng)選擇處于增長階段、生產(chǎn)受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的行業(yè)。長階段、生產(chǎn)受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的行業(yè)。這些行業(yè)已趨于穩(wěn)定，其股價隨著行業(yè)的增長會穩(wěn)定增這些行業(yè)已趨于穩(wěn)定，其股價隨著行業(yè)的增長會穩(wěn)定增加，投資者會因此獲得穩(wěn)定而較為豐厚的回報。加，投資者會因此獲得穩(wěn)定而較為豐厚的回報。通常投資者選擇這類行業(yè)的方法有兩種，一是將行業(yè)增通常投資者選擇這類行業(yè)的方法有兩種，一是將行業(yè)增長情況與國民經(jīng)濟(jì)的增長進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長速度長情況與國民經(jīng)濟(jì)的增長進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長速度快于國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，二是利用行業(yè)歷年

50、的銷售額、盈快于國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，二是利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過去的增長情況，并預(yù)測行業(yè)的未利額等歷史資料分析過去的增長情況，并預(yù)測行業(yè)的未來的發(fā)展趨勢。來的發(fā)展趨勢。77行業(yè)增長的比較分析的具體做法是取得某行業(yè)歷年的銷行業(yè)增長的比較分析的具體做法是取得某行業(yè)歷年的銷售額或營業(yè)收入的可靠數(shù)據(jù)并計算出年變動率，與國民售額或營業(yè)收入的可靠數(shù)據(jù)并計算出年變動率，與國民經(jīng)濟(jì)總值增長率、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率進(jìn)行比較，如果經(jīng)濟(jì)總值增長率、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率進(jìn)行比較，如果該行業(yè)的年增長率在大多數(shù)年份都高于國民經(jīng)濟(jì)綜合指該行業(yè)的年增長率在大多數(shù)年份都高于國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)的年增長率，則說明這一行業(yè)

51、是增長型行業(yè)。也是投標(biāo)的年增長率，則說明這一行業(yè)是增長型行業(yè)。也是投資者最需要關(guān)注的。資者最需要關(guān)注的。78如何進(jìn)行行業(yè)的投資決策如何進(jìn)行行業(yè)的投資決策 通過行業(yè)分析，選擇處于成長期或穩(wěn)定期，競爭實力雄厚通過行業(yè)分析，選擇處于成長期或穩(wěn)定期，競爭實力雄厚，有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)；，有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)；通過對即期價格通過對即期價格/ /收益的分析，選擇可投資的行業(yè)的證券；收益的分析，選擇可投資的行業(yè)的證券；通過對某一行業(yè)績考察，判斷市場是否高估或低估該行業(yè)通過對某一行業(yè)績考察，判斷市場是否高估或低估該行業(yè)的增長能力及其證券的真實價值；的增長能力及其證券的真實價值；運用商業(yè)性投資公司公布的行業(yè)調(diào)查

52、報告及行業(yè)評估和建運用商業(yè)性投資公司公布的行業(yè)調(diào)查報告及行業(yè)評估和建議等資料，確定某行業(yè)證券的投資價值；議等資料，確定某行業(yè)證券的投資價值；通過上述內(nèi)容的分析，投資者可以對某一個行業(yè)的發(fā)展通過上述內(nèi)容的分析，投資者可以對某一個行業(yè)的發(fā)展趨勢有一個較為全面的把握。趨勢有一個較為全面的把握。79辯證看待高科技行業(yè)和成長初期的行業(yè)辯證看待高科技行業(yè)和成長初期的行業(yè) 市場對高科技產(chǎn)業(yè)的過份追捧，導(dǎo)致這些公司的股市場對高科技產(chǎn)業(yè)的過份追捧，導(dǎo)致這些公司的股票價值被高估票價值被高估而在高科技產(chǎn)業(yè)中，有些公司是具有成長性，有些而在高科技產(chǎn)業(yè)中，有些公司是具有成長性，有些公司可能不會帶來豐厚的收益。公司可能不

53、會帶來豐厚的收益。80正確看待產(chǎn)業(yè)和上市公司業(yè)績之間的關(guān)系正確看待產(chǎn)業(yè)和上市公司業(yè)績之間的關(guān)系 由于全行業(yè)與上市公司之間有差異性，因此產(chǎn)業(yè)由于全行業(yè)與上市公司之間有差異性，因此產(chǎn)業(yè)和上市公司業(yè)績之間不可簡單類比。和上市公司業(yè)績之間不可簡單類比。因此要對上市公司的業(yè)績進(jìn)行具體分析。因此要對上市公司的業(yè)績進(jìn)行具體分析。 81北斗行業(yè)北斗行業(yè)http:/ 1、行業(yè)地位分析：、行業(yè)地位分析：找出公司在所處行業(yè)中競爭地位。找出公司在所處行業(yè)中競爭地位。行業(yè)的發(fā)展規(guī)模：由需求決定行業(yè)的發(fā)展規(guī)模：由需求決定行業(yè)的競爭態(tài)勢：由行業(yè)結(jié)構(gòu)決定行業(yè)的競爭態(tài)勢：由行業(yè)結(jié)構(gòu)決定行業(yè)的獲利水平行業(yè)的獲利水平86決定行業(yè)競

54、爭激烈程度的主要因素決定行業(yè)競爭激烈程度的主要因素現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度：現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度：l行業(yè)成長率的高低行業(yè)成長率的高低l競爭者生產(chǎn)能力的集中程度競爭者生產(chǎn)能力的集中程度l產(chǎn)品的差異性與顧客的轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品的差異性與顧客的轉(zhuǎn)換成本l固定成本相對于可變成本的比率固定成本相對于可變成本的比率新企業(yè)的威脅新企業(yè)的威脅l初始投入的高低初始投入的高低 先入者優(yōu)勢先入者優(yōu)勢 分銷渠道分銷渠道具體分析公司在行業(yè)中的競爭地位具體分析公司在行業(yè)中的競爭地位科技開發(fā)水平。 經(jīng)營模式。產(chǎn)品與市場開拓能力和市場占有率。 新產(chǎn)品開發(fā)程度。 公司發(fā)展?jié)摿Ψ治觥?8區(qū)位分析區(qū)位分析：區(qū)位是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長率

55、或經(jīng)：區(qū)位是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長率或經(jīng)濟(jì)增長點及其輻射范圍。濟(jì)增長點及其輻射范圍。區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢和特色區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢和特色2 2、區(qū)位分析、區(qū)位分析89產(chǎn)品的競爭能力產(chǎn)品的競爭能力 ：企業(yè)在商品生產(chǎn)和商品交換過程：企業(yè)在商品生產(chǎn)和商品交換過程中，為了爭奪有利的生產(chǎn)條件和銷售市場同其他企業(yè)中，為了爭奪有利的生產(chǎn)條件和銷售市場同其他企業(yè)或國家進(jìn)行競爭的能力。或國家進(jìn)行競爭的能力。產(chǎn)品的市場占有率產(chǎn)品的市場占有率 ：產(chǎn)品市場占有率決定了企業(yè)的：產(chǎn)品市場占有率決定了企業(yè)的產(chǎn)

56、品質(zhì)量高，同時也有利于提高研究開發(fā)及促銷費用產(chǎn)品質(zhì)量高，同時也有利于提高研究開發(fā)及促銷費用占銷售額的比重高，資金利潤率也高。占銷售額的比重高，資金利潤率也高。產(chǎn)品的品牌：產(chǎn)品的品牌：是否具有品牌效應(yīng)。是否具有品牌效應(yīng)。3 3、產(chǎn)品分析、產(chǎn)品分析90產(chǎn)品的競爭能力分析的內(nèi)容產(chǎn)品的競爭能力分析的內(nèi)容 成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢：指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其：指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。企業(yè)一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)他企業(yè)的盈利能力。企業(yè)一般通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動力實現(xiàn)成本優(yōu)勢。、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動力實現(xiàn)成本優(yōu)勢。技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢：指企業(yè)擁

57、有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的：指企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力，這種能力主要技術(shù)實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力，這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量優(yōu)勢：指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)：指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。具有產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。具有產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢的上市公司往往在該行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位上市公司往往在該行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。 91公司經(jīng)營管理人員的素質(zhì)和能力分析公司經(jīng)營管理人員的素質(zhì)和能力分析公司管理風(fēng)格及經(jīng)營管理理念

58、分析公司管理風(fēng)格及經(jīng)營管理理念分析公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力4 4、公司經(jīng)營管理能力分析、公司經(jīng)營管理能力分析5 5、公司成長性公司成長性公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的性質(zhì)，從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。 公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析 公司規(guī)模變動特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相。93評價公司的經(jīng)營戰(zhàn)略評價公司的經(jīng)營戰(zhàn)略 l通過公開傳媒資料、調(diào)查走訪等途徑了解公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，通過公開傳媒資料、調(diào)查走訪等途徑了解公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，特別是注意公司是

59、否有明確、統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略。特別是注意公司是否有明確、統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略。l考察和評估公司高級管理層的穩(wěn)定性及其對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的考察和評估公司高級管理層的穩(wěn)定性及其對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的可能影響?？赡苡绊?。l公司的投資項目、財力資源、研究創(chuàng)新、人力資源等是否適公司的投資項目、財力資源、研究創(chuàng)新、人力資源等是否適應(yīng)公司經(jīng)營戰(zhàn)略要求。應(yīng)公司經(jīng)營戰(zhàn)略要求。l結(jié)合公司產(chǎn)品所處的生命周期，分析和評估公司的產(chǎn)品策略結(jié)合公司產(chǎn)品所處的生命周期，分析和評估公司的產(chǎn)品策略是專業(yè)化還是多元化。是專業(yè)化還是多元化。l分析和評估公司的競爭戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先、差異化、專業(yè)化。分析和評估公司的競爭戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先、差異化、專業(yè)化。94公司

60、規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析 l公司規(guī)模擴(kuò)張的原因：供給推動公司規(guī)模擴(kuò)張的原因：供給推動oror市場需求，公司的產(chǎn)品創(chuàng)市場需求，公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求造市場需求or or 生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求。生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求。l縱向比較公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的縱向比較公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢。發(fā)展趨勢。l與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)的地位變化。業(yè)的地位變化。l分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額。分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未