投資概述課件

1、 1 2 投資是指將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，以期望在未來(lái)獲取收益的行為。 投放的對(duì)象性 時(shí)機(jī)的選擇性 空間上的流動(dòng)性 經(jīng)營(yíng)上的預(yù)付性 目標(biāo)上的收益性 回收上的時(shí)限性 收益的不確定性 3 降低投資風(fēng)險(xiǎn) 承擔(dān)社會(huì)義務(wù)投資的目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，在投資活動(dòng)中的具體體現(xiàn)是以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)與資金投放和使用獲取同樣多的投資收益，或更多的投資收益。具體包括： 取得投資收益 取得規(guī)模效益 維持現(xiàn)有規(guī)模效益 降低成本 4 長(zhǎng)期投資與短期投資回收時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)體投資與金融投資投資對(duì)象的存在形態(tài)（或直接投資或間接投資投資與生產(chǎn)的關(guān)系） 對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資投出的方向初創(chuàng)投資和后續(xù)投資投資在再生產(chǎn)過(guò)程中的作用 獨(dú)立投

2、資、互斥投資和互補(bǔ)投資投資項(xiàng)目的關(guān)系 先決投資和后決投資時(shí)間順序 5企業(yè)投資一般要考慮投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資約束和投資彈性。 投資約束是指投資企業(yè)對(duì)接受投資企業(yè)行使制約權(quán)力的程度。具體有： 控制權(quán)約束 市場(chǎng)約束 用途約束 數(shù)量約束 擔(dān)保約束 間接約束 投資彈性涉及：規(guī)模彈性和結(jié)構(gòu)彈性 6 投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)各種資金運(yùn)用過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它包括各種生產(chǎn)和投資活動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，具體有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。它主要來(lái)自于客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的程度 價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)和賣(mài)不出去的風(fēng)險(xiǎn)作用結(jié)果 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，用系數(shù)來(lái)衡量。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可分散風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)投資的組合，使風(fēng)險(xiǎn)

3、得以消除。它一般用相關(guān)系數(shù)表示，1，即完全負(fù)相關(guān)，所有風(fēng)險(xiǎn)可分散掉；1，則完全正相關(guān)。 7投資風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)量目前通常以能反映概率分布離散程度的標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)確定。具體計(jì)算步驟如下： 計(jì)算期望值（期望收益或期望現(xiàn)金流量） x= P iXi 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 （Xix）2P i1/2 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)或變異系數(shù) q/ x注：綜合標(biāo)準(zhǔn)差（t 2 / (1i) 2t ）1/2 8 含義：含義：投資報(bào)酬也叫投資收益，是指投資經(jīng)運(yùn)用后所獲得并為投資者所擁有的全部?jī)羰杖?。它包括兩部分：投資利潤(rùn)和資本利得（金融商品的買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之差）。 類(lèi)型：類(lèi)型： 必要投資報(bào)酬投資者要求得到的最低報(bào)酬。 必要投資報(bào)酬無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

4、通貨膨脹貼補(bǔ) 實(shí)際投資報(bào)酬所獲得的最終報(bào)酬 邊際投資報(bào)酬投資者追加投資所獲得的報(bào)酬。 9 企業(yè)實(shí)際得到的投資報(bào)酬均是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼補(bǔ)三部分組成。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的特征：預(yù)期報(bào)酬的確定性和衡量報(bào)酬的時(shí)間性； 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的特征：預(yù)期報(bào)酬的不確定性和衡量報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)性； 通貨膨脹貼補(bǔ)的特點(diǎn)：預(yù)期貼補(bǔ)率的不確定性、通貨膨脹貼補(bǔ)的補(bǔ)償性 和通貨膨脹貼補(bǔ)的貨幣性。 期望投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（b）風(fēng)險(xiǎn)程度（q） 注：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如大家都愿冒險(xiǎn)，斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；如大家都不愿冒險(xiǎn)，則斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)附加率就比較大。 10投資戰(zhàn)略

5、是為使企業(yè)在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的生存和發(fā)展，在充分估計(jì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境中各種因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資所作出的總體籌劃和部署。 企業(yè)投資戰(zhàn)略環(huán)境的分析 確定企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資戰(zhàn)略目標(biāo) 可行性論證 拍板決策 企業(yè)投資戰(zhàn)略包括戰(zhàn)略思想、戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略計(jì)劃三個(gè)基本要素。其中戰(zhàn)略目標(biāo)是戰(zhàn)略思想的具體體現(xiàn)，是企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)投資規(guī)模、水平、能力、效益等綜合發(fā)展的具體定量目標(biāo)。投資戰(zhàn)略具有從屬性、導(dǎo)向性、長(zhǎng)期性、風(fēng)險(xiǎn)性四大特點(diǎn)。按投資戰(zhàn)略的性質(zhì)穩(wěn)定型、擴(kuò)張型、緊縮型、混合型 按投資對(duì)象的差異密集型、一體化、多樣化 11 確定投資規(guī)模應(yīng)考慮如下因素： 投資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、市場(chǎng)規(guī)模、 產(chǎn)業(yè)政策、籌資能力和企業(yè)素

6、質(zhì)。 1、收益釋放效應(yīng)：個(gè)別投資與其他投資有機(jī)組合在一起時(shí)，由于各投資之間存在的功能聯(lián)動(dòng)關(guān)系，導(dǎo)致效益聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)總投資收益超出各單位投資收益累加和。 122、投資組合的方式投資組合的方式風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合（高、中、低）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合（高、中、低）冒險(xiǎn)的、中庸的、保守的冒險(xiǎn)的、中庸的、保守的時(shí)間組合長(zhǎng)期與短期組合、一時(shí)間組合長(zhǎng)期與短期組合、一次與分期組合次與分期組合不同收益形式組合不同收益形式組合固定收益固定收益投資和可變收益投資組合投資和可變收益投資組合不同性質(zhì)對(duì)象組合不同性質(zhì)對(duì)象組合實(shí)體投資實(shí)體投資和金融投資組合和金融投資組合不同性質(zhì)權(quán)益組合不同性質(zhì)權(quán)益組合主權(quán)性投主權(quán)性投資和債權(quán)性投資組合資和債權(quán)

7、性投資組合3、投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整：增量調(diào)整、存量調(diào)整、減量調(diào)整四、投資決策程序四、投資決策程序短期投資特點(diǎn)：時(shí)間短、耗資少、變現(xiàn)力強(qiáng)、頻繁、波動(dòng)大長(zhǎng)期投資特點(diǎn)：時(shí)間長(zhǎng)、耗資多、變現(xiàn)力差、改向難、受市場(chǎng)影響 （短期、長(zhǎng)期投資的決策程序作一般了解。） 131、投資決策方法： 非貼現(xiàn)法：成本比較法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法 貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法 考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的決策方法：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法、肯定當(dāng)量法 2、投資決策中為什么廣泛采用貼現(xiàn)法？非貼現(xiàn)法忽略時(shí)間價(jià)值因素，而貼現(xiàn)法將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金按統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，使其具有可比性；投資回收期只能反映回收速度，不能反映投資收益（投資

8、目標(biāo) ）非貼現(xiàn)法 的判斷標(biāo)準(zhǔn)缺乏客觀依據(jù)，而貼現(xiàn)法中的指標(biāo)大多以資金成本為取舍依據(jù)，具有客觀性和科學(xué)性。 14：投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。 p17 3、貼現(xiàn)法的計(jì)算：凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目使用后的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值減去原始投資額后的余額。 凈現(xiàn)值=(未來(lái)收益折現(xiàn)值)-原始投資額 P15：內(nèi)含報(bào)酬率使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。如各年NCF相等（年金）：由凈現(xiàn)值為0利用公式轉(zhuǎn)換求年金現(xiàn)值系數(shù)，倒查表（必要時(shí)采用插值法）求 r。如各年NCF不相等：選用一貼現(xiàn)率測(cè)試凈現(xiàn)值，若凈現(xiàn)值恰等于0，則該貼現(xiàn)率即為所求；若不等于0，繼續(xù)測(cè)試，最后運(yùn)用插值法，求出內(nèi)含報(bào)酬率。 p16 15例

9、1：某項(xiàng)初始投資6000元，在第1年末現(xiàn)金流入2500元，第2年末流入現(xiàn)金3000元，第3年末流入現(xiàn)金3500元。求該投資在資金成本為10時(shí)的收益（凈現(xiàn)值） 為多少？ NPV2500（110） -1 3000（110） -2 3500（110） -36000 1379 NPV2500PVIF10%,13000PVIF10%,2 3500PVIF10%,36000 25000.90930000.826 35000.7516000 1379 p14 16例2：有三項(xiàng)投資，資料如下表所示。試用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策。 0 一年末 二年末 A 5000 9000 B 5000 4000 4000 C 5

10、000 7000 PVIFi,25000/90000.556 300.592 ? 0.556 35%0.549 x/50.036/0.043 x4.2 iA34.2iB=38%iC=40%C項(xiàng)目最有利。 p14 17 肯定當(dāng)量法是先用一個(gè)系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并以此判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。缺點(diǎn)是當(dāng)量系數(shù)難確定。 NPV= at * CFATt/（1+i）t p194、考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的投資決策方法 18例3：見(jiàn)導(dǎo)學(xué)102頁(yè)第5題預(yù)期現(xiàn)金流量1428*0.3+2000*0.4+2572*0.32000預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值X（A）20

11、00PVIFA10，5 20000.37917582標(biāo)準(zhǔn)差t(1428-2000) 2*0.3+(2000-2000) 2*0.4 +(2572-2000) 2*0.31/2 443.07綜合標(biāo)準(zhǔn)差(A)(443.07)2 / (1.1)2+(443.07) 2 / (1.1) 4 + (443.07)2 / (1.1) 6 +(443.07)2 /(1.1) 8 +(443.07)2 / (1.1) 101/2758風(fēng)險(xiǎn)程度q（A） /X（A）758/75820.1風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的報(bào)酬率100.50.115凈現(xiàn)值2000PVIFA15，5 6500 20003.3526500204 up 19例4

12、：見(jiàn)導(dǎo)學(xué)103頁(yè)第7題期望的現(xiàn)金流量(1)=3000*0.25+2000*0.5+1000*0.25=2000期望的現(xiàn)金流量(2)=4000*0.2+3000*0.6+2000*0.2=3000期望的現(xiàn)金流量(3)=2500*0.3+2000*0.4+1500*0.3=2000 1=(3000-2000)2 *0.25+(2000-2000)2 *0.5+ (1000-2000)2 *0.251/2=707 2=(4000-3000)2 *0.2+(3000-3000)2 *0.6+ (2000-3000)2 *0.21/2=632 3=(2500-2000)2 *0.3+(2000-2000

13、) 2*0.4+ (1500-2000)2 *0.31/2=387 q1 =707 /2000=0.35 肯定當(dāng)量系數(shù) 0.6 q2 =632 /3000=0.21 肯定當(dāng)量系數(shù) 0.8 q3 =387 /2000=0.19 肯定當(dāng)量系數(shù) 0.8 20肯定的現(xiàn)金流量(1)20000.61200肯定的現(xiàn)金流量(2)30000.82400肯定的現(xiàn)金流量(3)20000.81600凈現(xiàn)值1200 / (1+i) +2400 /(1+i) 2+1600 /(1+I ) 34000 i=12 凈現(xiàn)值1200*0.893+2400*0.797+ 1600*0.712-4000=124 i=14% 凈現(xiàn)值1200*0.877+2400*0.769+ 1600*0.675-4000=22 12 124 ? 0 x /2%=124 /146 14% 22 x=1.7% 內(nèi)含報(bào)酬率為121.713.76 因此，A方案可行。 21本章學(xué)習(xí)應(yīng)重點(diǎn)掌握： 投資的特點(diǎn)、投資目的、投資決策應(yīng)考慮的因素； 投資風(fēng)險(xiǎn)的概念、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量、投資報(bào)酬的含義及結(jié)構(gòu)； 投資決策方法中三種貼現(xiàn)法和兩種考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的決策方法（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法）的運(yùn)用。 22、某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，各年的 現(xiàn)金流量如下表所示：T年 NCF Pi NCF Pi 0 （6000）